COMISIÓN DE VALORACIÓN Y FINANCIACION DE EMPRESAS

AECA

Resumen de actividades 2021

OPINIONES EMITIDAS

Opinión emitida 1: La prima de riesgo específica en la tasa de

descuento en la valoración de empresas no cotizadas

Ponente:
Alfonso A. Rojo Ramírez (Universidad de Almería)

El objetivo del presente documento es ofrecer la opinión de la

Comisión en lo relativo al cálculo y al uso de la tasa de descuento
que se utiliza para la valoración de empresas no
cotizadas utilizando el MDFT. En él se trata de ofrecer al usuario
valorador de este tipo de empresas un mecanismo de cálculo que
le confiera seguridad en sus propuestas, amortiguando así el
efecto de la subjetividad. En particular, este documento ofrece un
mecanismo de asignación de riesgo específico a estas unidades de
riesgo.
DOCUMENTOS EMITIDOS

Documento nº 17: Elaboración de proyecciones de estados

financieros

Ponentes: Fernando Beltrán, Horacio Molina y Jesús N. Ramírez

El documento trata de presentar la metodología para proyectar

los flujos de efectivo futuros, dependiendo de los diversos
escenarios de disponibilidad de información, tratando de aportar
herramientas útiles que ayuden a formular el juicio del
profesional.
 DOCUMENTOS EN MARCHA

Documento nº 18: Valoración de start-ups

Ponentes:
Domingo García-Pérez-de-Lema, Bruno Dureux-Parize y Teresa Mariño-Garrido

Las start-ups juegan un papel muy relevante en el contexto económico actual (Joglekar & Lévesque, 2009), al
generar nuevas oportunidades de trabajo. El crecimiento de las start-ups en el mundo se ha producido como
consecuencia del rápido cambio tecnológico y por la globalización de los mercados, haciendo surgir nuevas ideas y
nuevos modelos de negocio. El proceso de valoración de una start-up es complejo debido a que se trata de negocios
de reciente creación, con pocos o nulos ingresos, a menudo con pérdidas y sin un historial donde realizar las
proyecciones de futuro. En la valoración de start-ups, en especial las que están en una fase más embrionaria en el
desarrollo de la idea de negocio, las metodologías tradicionales de valoración de empresas (descuento de flujos de
caja futuros, múltiplos, etc.) resultan poco operativas. La dificultad de aplicar estos métodos de valoración ha hecho
surgir una serie de métodos alternativos que permitan estimar un valor de la start-up. Tampoco estos métodos
resultan la panacea, pero permiten al experto complementar su labor para fijar un valor lo más ajustado posible de
una start-up. Este valor, complejo de obtener, será para el emprendedor y el Business Angel o Venture Capital, un
buen punto de referencia para llevar a cabo el proceso de negociación respecto a la oportunidad de inversión
(Achimská, 2020). La valoración de una start-up se considera a menudo el punto crucial de negociación entre
inversores y emprendedores.

El objetivo de este documento es analizar los principales métodos para valorar una start-up, distinguiendo entre
métodos tradicionales y alternativos. Esta diversidad de métodos servirá al experto en valoración decidir el método
o métodos a utilizar para valorar la start-up en función de sus características y fase de desarrollo. Este documento
pretende ser de utilidad a emprendedores, start-ups, inversores (Business Angels y Venture Capital), al mismo
tiempo que busca ser una guía que oriente a los profesionales, consultores y agentes económicos que están
interesados en la valoración de las start-ups.
 DOCUMENTOS EN MARCHA
Documento nº 19: El Project Finance

Ponentes: Gema Gutiérrez y Horacio Molina

El Project Finance (PF) es una modalidad de financiación de proyecto, basada exclusivamente en los flujos de caja (o
cash flow) futuros generados por este, de tal forma que los flujos de caja y el valor de los activos del proyecto
puedan responder por sí solos como garantía de repago de la financiación recibida, incluso en el peor de los
escenarios financieros o técnicos posibles, durante toda la vida del proyecto. Hay que entender, por tanto, que el PF
es financiación sin recurso (o con recurso limitado). Ésta última característica es especialmente relevante cuando se
analizan los riesgos, ya que se pasa de un análisis de riesgo empresa o promotor a riesgo proyecto. El PF permite
conceder financiaciones y garantías en cantidades muy superiores a las que podrían conceder a las empresas
desarrolladoras sin este tipo de estructuras. Esta característica es particularmente relevante cuando se trata de
proyectos de infraestructuras dados los niveles de inversión que requieren. Adicionalmente, al centrarse en el
proyecto, las entidades financieras y de garantía eliminan la concentración de riesgo con los promotores (conocidos
como sponsors). También de estas características provienen las principales desventajas de los PF, principalmente la
complejidad de la estructura contractual y la dificultad de la evaluación y el análisis detallado de todos los riesgos,
que se traducen en procesos de financiación y due diligences largos y costosos. Esto justifica la construcción de una
metodología de análisis de riesgo que permita gestionar el precio. Con respecto a la gestión de riesgos el principio
básico es la distribución entre los distintos participantes, de forma que cada riesgo específico es cedido a aquél más
capacitado para asumirlo. Toda esta gestión de riesgos se rige mediante los diversos contratos y acuerdos entre las
partes involucradas en el proyecto. El PF se erige como un instrumento esencial en la colaboración pública privada y
su conocimiento y difusión puede ser importante en el contexto actual.
Destinatarios: (1) Profesionales del mundo de las finanzas poco familiarizados con esta modalidad de financiación,
para comprender los principales factores necesarios, así como las ventajas de este tipo de financiación. (2) Para los
profesionales que manejan esta figura con habitualidad, podrán acceder a un compendio de elementos a analizar
en el desarrollo de las transacciones, así como distintas modalidades o estructuraciones a las que usen de manera
frecuente; (3) Funcionarios de banca de desarrollo.
PROPUESTAS DE DOCUMENTOS/OPIONES EMITIDAS

Concepto de solvencia empresarial

Herramientas de alertas tempranas económico-financieras
Serie sobre temas financieros vinculados a la tecnología: las criptomonedas
IX JORNADA INTERNACIONAL AECA DE VALORACIÓN, FINANCIACIÓN Y GESTIÓN
DE RIESGOS
COLABORACIÓN CON REGISTRADORES

Las PYME españolas con forma societaria.

Estructura económico-financiera y
resultados

Ejercicios 2015-2019 y avance 2020

 INFORME SOBRE SITUACIÓN Y PERSPECTIVAS DE LA REVISTA SBIR – SMALL BUSINESS
INTERNATIONAL REVIEW
Carlos Martínez Abarca (Editorial Manager SBIR)
Gregorio Sánchez Marín (Editor Jefe SBIR)
Julio Diéguez Soto (Editor Jefe SBIR)

1. PRESENTACIÓN

Small Business International Review (SBIR) es una revista on-line creada en 2017 que publica artículos de
investigación revisados por pares en la temática específica de la pequeña y mediana empresa (Pyme) y orientada a
las diversas áreas de gestión y administración de dichas empresas. Su línea editorial ofrece la posibilidad de publicar
investigaciones que adopten perspectivas innovadoras en el ámbito de la pequeña y mediana empresa y que
contengan desarrollos metodológicos y conceptuales científicamente rigurosos en el conjunto de áreas de gestión y
administración de estas organizaciones.

SBIR está editada por la Asociación Española de Contabilidad y Administración de Empresas (AECA) y la Universidad
Politécnica de Cartagena (UPCT) y es continuación de la extinta Revista Internacional de la Pyme (RIPYME) y de
FAEDPYME International Review (FIR).

Actualmente cuenta como Editores Jefes a los Catedráticos de Organización de Empresas Gregorio Sánchez Marín
(Universidad de Alcalá) y de Economía Financiera y Contabilidad Julio Diéguez Soto (Universidad de Málaga). Su
consejo editorial y científico actualmente está compuesto por prestigiosos investigadores e investigadoras, tanto
nacionales como internacionales, pertenecientes a los diferentes ámbitos de investigación de la Pyme.

2. BASES DE DATOS E INDEXACIÓN

A pesar de su corta vida, SBIR ya se encuentra dentro de un conjunto muy importante de bases de datos que están
permitiendo dar cada vez más visibilidad a la revista y mejorar sus índices de impacto. En concreto, SBIR se
encuentra referenciada/incluida en las siguientes bases de datos, catálogos, directorios y buscadores:

Índices:

EIRH PLUS (European Reference Index for the Humanities and Social Sciences),
anteriormente ERIH. Índice europeo de revistas académicas de humanidades y ciencias
sociales.

Catálogos:

Latindex Catálogo 2.0: (Sistema Regional de Información en Línea para Revistas

Científicas de América Latina, el Caribe, España y Portugal) es un sistema de información
académica, sin fines de lucro y de consulta gratuita, especializado en revistas
académicas editadas en Iberoamérica.
Dulcinea: Base de datos de políticas editoriales respecto a la auto-archivado de artículos
de revistas en la web y bases de libre acceso.
REDIB (Red Iberoamericana de Innovación y Conocimiento Científico): plataforma de
agregación de contenidos científicos y académicos en formato electrónico producidos
en el ámbito iberoamericano.
BASE (Bielefeld Academic Search Engine) es un motor de búsqueda multidisciplinario,
que es usado generalmente para encontrar textos en recursos escolares a través de
Internet.
DIALNET: Portal bibliográfico de literatura científica hispana, de la Universidad de La
Rioja.
 REBIUN: Catálogo Colectivo de la Red de Bibliotecas Universitarias (REBIUN) reúne los
registros bibliográficos de las 76 bibliotecas universitarias y del CSIC que forman parte
de esta red.
Catálogo editable por versiones de publicaciones académicas de investigación : artículos
de revistas, actas de conferencias, pre-prints, blog posts, etc. El objetivo es mejorar el Novedad
estado de conservación y el acceso a estas obras proporcionando un manifiesto de las
versiones y ubicaciones de los contenidos de texto completo.

Directorios:

DOAJ: El Directory of Open Access Journals (DOAJ) lista revistas de acceso libre,
científicas y académicas, que cumplan con estándares de alta calidad al utilizar la
revisión por pares o control de calidad editorial y que sean gratuitas para todos al
momento de su publicación, sobre la base de la definición de acceso libre adoptada en
la Budapest Open Access Initiative (BOAI).
MIAR (Matriz de Información para el Análisis de Revistas): base de datos que reúne
información clave para la identificación y el análisis de revistas, que genera matrices de
correspondencia entre las revistas, identificadas por su ISSN y las bases de datos y
repertorios que las indizan o incluyen.
ROAD (Directory of Open Access Scholarly Resources): es un servicio ofrecido por el
Centro Internacional del ISSN con el apoyo del Sector de Comunicación e Información de
la UNESCO.

Repositorios:

UPCT (Universidad Politécnica de Cartagena - España)

Buscadores y redes académicas:

Google Scholar: Es un buscador de Google enfocado y especializado en la búsqueda de

contenido y literatura científico-académica.
ResearchGate: Es una red social en Internet y una herramienta de colaboración
dirigida a personas que hacen ciencia de cualquier disciplina.
RePEc (Research Papers in Economics): Una base de datos bibliográfica y
descentralizada de working papers, artículos en revistas científicas, libros, capítulos de
libros y software, todos ellos dentro del campo de la economía.
IDEAS: La mayor base de datos de bibliografía destinada al campo de la economía con
acceso libre en internet .
Dimensions : Nueva base de datos bibliográfica producida por Digital Science y lanzada
en enero de 2018. Dimensions es una base de datos dinámica y abierta que integra
cualquier formato de la producción científica.
Lens Scholarly Search : Lens provee casi 200 millones de registros académicos,
compilados y armonizados de Microsoft Academic, PubMed y Crossref, añadiendo
información de acceso abierto de UnPaywall, además del texto completo de CORE y
enlaces a ORCID.
1
FINDR: Una plataforma de búsqueda inclusiva que pretende la indexación de los
artículos de investigación de todas las revistas peer-reviewed, en todos los campos de
investigación, en todos los idiomas y de todo el mundo.
 Microsoft Academic: es un motor de búsqueda web gratuito para publicaciones y
literatura académicas, desarrollado por Microsoft Research. Relanzada en 2016, la
herramienta presenta una estructura de datos y un motor de búsqueda
completamente nuevos que utilizan tecnologías de búsqueda semántica.
Scilit - scientific and literature: es una base de datos completa y gratuita destinada al
mundo científico que utiliza un nuevo método para recopilar datos e indizar material
científico. Los rastreadores extraen los últimos datos de CrossRef y PubMed
diariamente. Esto significa que los artículos una vez publicados se agregan a Scilit
inmediatamente.
Scinapse: es un motor de búsqueda gratuito de artículos académicos. A partir de abril
de 2019, indexa más de 200 millones de artículos de más de 40,000 revistas. Cuenta
con más de 300,000 visitantes mensualmente, a partir de abril de 2019.
Semantic Scholar: es un proyecto desarrollado en el Instituto Allen de Inteligencia
Artificial. Lanzado públicamente en noviembre de 2015, está diseñado para ser un
motor de búsqueda respaldado por AI para artículos de revistas científicas.
es una empresa con sede en Brooklyn que ayuda a los investigadores a descubrir y
evaluar mejor los artículos científicos a través de Smart Citations, es decir, citas que
muestran el contexto de la cita y describen si el artículo proporciona pruebas de
apoyo o de contraste.
es un motor de búsqueda web gratuito de literatura académica, desarrollado por
Naver Corporation. Comenzó con el nombre de Naver Knowledge Market en 2004 y
ofrecía un mercado abierto que permitía a los usuarios intercambiar informes,
artículos, imágenes profesionales y otros documentos.
CORE: ("COnnecting REpositories") es un servicio proporcionado por Knowledge
Media Institute, con sede en The Open University, Reino Unido. El objetivo del
proyecto es agregar todo el contenido open access distribuido en diferentes sistemas,
como repositorios y revistas de acceso abierto, enriquecer este contenido mediante
"text mining and data mining", y proporcionar acceso gratuito a dicho contenido.
EBSCOhost (Business Source Ultimate): EBSCOhost es una plataforma de investigación
en línea utilizada por miles de instituciones y millones de usuarios en todo el mundo.
Con una amplia variedad de bases de datos y características de búsqueda de calidad,
EBSCOhost ayuda a los investigadores de todo tipo a encontrar la información que
necesitan de manera rápida e intuitiva.
es un motor de búsqueda gratuito de artículos académicos. En abril de 2019, indexa
más de 200 millones de artículos de más de 40.000 revistas. Tiene más de 300.000
visitantes mensuales, a partir de abril de 2019.
Buscar en millones de artículos de investigación. Este índice de búsqueda de texto
completo incluye más de 25 millones de artículos de investigación y otros documentos
académicos conservados en el Archivo de Internet. La colección abarca desde copias
digitalizadas de revistas del siglo XVIII hasta las últimas actas de conferencias de
acceso abierto y preimpresiones rastreadas desde la World Wide Web.
clasificada profesionalmente, actualizada semanalmente y con más de 1,6 millones de
registros, EconLit cubre la literatura económica publicada en los últimos 130 años por
las principales instituciones de 74 países. En combinación con el paquete opcional de
texto completo de más de 500 revistas, incluidas las prestigiosas revistas de la AEA,
EconLit proporciona una completa biblioteca de literatura económica.
3. VISIBILIDAD Y ACCESO EN LA WEB
La visibilidad de la revista, tanto en términos de citas recibidas como de visitas que reciben los artículos y descarga
de los mismos se ha ido incrementando paulatina y sostenidamente a lo largo del tiempo, tal y como se muestra en
los siguientes gráficos.

Clicks (número de veces que se pulsan) en los DOIs de los artículos publicados
90,0 4000

80,0 3500

70,0
3000
60,0

total resoultions
2500
50,0
2000
40,0
1500
30,0
1000
20,0

10,0 500

0,0 0
02 04 06 08 10 12 02 04 06 08 10 12 02 04 06 08 10 12 02 04 06 08 10
2018 2019 2020 2021

total resoultions res / DOIs

Evolución de las búsquedas y clicks en Google

Año Actual (16 mil clicks y 447 mil impresiones)

Año anterior (4,4 mil clicks y 153 mil impresiones)

Métricas de la revista según Google-Scholar
Año actual (192 citas h-index = 7)

Año anterior (76 citas h-index = 5)

Análisis de visibilidad según MIAR (Matriz de Información para el Análisis de Revistas) ICDS: 5,6

Evolución semanal citas Scopus y WoS

45 27
43
43 42 42
25
41 40
39 39
39 38 38 38 38 38 38 38 38 38
número de artículos

23
número de citas

37 36 36
35
35 21
33 33 33 33
33 32 32 32 32 32
31 31 31 31 31 31 31
19
31 30 30
29
29 28
27 27 17
27

25 15
29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48
2 Tr 3 Tr 4 Tr
2021
3. NOVEDADES INTRODUCIDAS EN 2021

Como principales novedades que se han llevado a cabo en el 2021 destacan las siguientes:

1. Se ha adoptado un modelo de publicación contínua (CP) que disminuye de una manera muy notoria los
tiempos entre el envío de los artículos y su publicación. Este es un paso muy importante ya que, además de
ser muy atractivo para los autores, en la actualidad las revistas de mejor indexación lo tienen adoptado.
2. Se ha incorporado la información de las entidades financiadoras de la investigación en cada uno de los
artículos publicados, lo que permite dar visibilidad a los financiadores y permite a los investigadores
justificar ante estas entidades los fondos desde la perspectiva de publicaciones fruto de las subvenciones
aportadas.

4. ARTÍCULOS PUBLICADOS EN EL AÑO 2021 (desde el inicio de la revista se llevan publicados 47 artículos)

SBIR ha publicado 10 artículos en 2021, todos ellos menos uno en inglés. Su volumen 5 se ha dividido en 2 números
(enero-junio y julio-diciembre) que contienen los siguientes artículos y autores:

Vol 5 No 1 (2021): January - June 2021

1. Minimum rate of return of the owner-investor. The case of the family SME
Alfonso A. Rojo-Ramírez
2. The impact of dynamic capabilities and market orientation on firm performance: a case study of higher
education consulting firms
Andrea Chiarelli
3. SMEs’ competitiveness and international trade in the era of Global Value Chains (GVCs) in Tanzania: An
assessment and future challenges
Francis Lwesya
4. Firm characteristics and credit constraints among SMEs in the Philippines
John Paul Flaminiano, Jamil Paolo Francisco

Vol 5 No 2 (2021: July - December 2021

1. Delimitation of the experience factor in the decision to select international markets by Spanish SMEs:
The influence of psychic distance
Pedro María Martínez Villar
2. Utilization of non-financial business support services to aid development of Micro, Small and Medium
Enterprises (MSMEs) in Tanzania
Francis Lwesya, Adam Beni Swebe Mwakalobo, Justine Mbukwa
3. Exploring social media usage as a communication channel among independent food retailer SMEs in
South Africa
José dos Santos, Rodney Duffett
4. Participation of SME distributors in the gray market: An empirical analysis of Spanish firms
Fernando Gimeno-Arias
5. Financial determinants of SMEs performance. Evidence from Kenya leather industry
Arthur Benedict, Jackline Kinya Gitonga, Annette Serwaa Agyeman, Baffour Tutu Kyei
6. Innovation among entrepreneurial SMEs during the COVID-19 crisis in Iran
Howard E. Van Auken, Mohammad Fotouhi Ardakani, Shawn Carraher, Razieh Khojasteh Avorgani
5. ACTIVIDADES Y PROCESOS DE MEJORA PREVISTOS INICIADOS Y PREVISTOS PARA 2022

Se están llevado a cabo diversas medidas orientadas a la mejora de la visibilidad e impacto de SBIR en la comunidad
científica que tienen como objetivo consolidar a la revista como medio de publicación y difusión de referencia en el
ámbito de la investigación sobre Pymes. En concreto:

1. Adaptación al sistema REDALYC

También se mantienen contactos con los editores de REDALYC para adecuar los
formatos de salida de los artículos ya publicados en SBIR y adaptarlos a los
estándares mínimos solicitados por REDALYC. El objetivo que se trata de cumplir es el
de formar parte de su sistema de indización de revistas de acceso abierto de calidad científica y editorial
certificada. Este proceso es probable que se dilate más alla 2021 pues sus estándares son muy exigentes.

2. Incremento del número de artículos publicados

Se prevé que a partir de 2022 SBIR cuente con un mayor número de artículos publicados, lo que permitirá
aumentar la visibilidad e impacto de la revista, a la vez que supone poner a la revista en una dinámica de
publicación acorde con las exigencias de WoS y Scopus.

3. Inicio de procesos orientados a la indexación en WoS y Scopus

En la línea de seguir aumentado el prestigio y la calidad de SBIR se prevé iniciar el estudio de requisitos y
necesidades de cara a la futura postulación en las bases de datos Wos y Scopus con el objetivo de poder
acceder al menos a una de ellas en los próximos 5 años y conseguir introducir la revista en los rankings
JCR y SJR.

4. Integración de OJS con ORCID

Una de los aspectos más importantes a la hora de publicar un artículo es eliminar la
ambigüedad sobre la autoría de dichos artículos. Es por ello que se van a efectuar las
pruebas necesarias para la integración con ORCID, con esta nueva característica los
autores que quieran enviar sus artículos a la revista se podrán loguear con el usuario ya registrado en
ORCID y de esta manera asegurar que el nuevo DOI del artículo les pertenecerá a ellos.

5. Upgrading desde OJS 3.2.1-4 a OJS 3.3.0-8

Este proceso de actualización por encima de todo ayudará a que los metadatos enviados a ‘Google
Scholar’ mejoren en cuanto a su calidad y sobre todo a que sean indexados con una mayor cantidad de
metadatos asociados al artículo y a los autores.