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TEMA 6: La política coyuntural
Estamos hablando de situación económica. Es aquella que marca sus objetivos a corto
plazo. Objetivo: delimitar los elementos clave de intervención pública enfocados desde
una perspectiva coyuntural. Ej: pandemia
La política coyuntural tiene un claro compromiso con los objetivos a corto plazo: la
estabilidad de precios y el pleno empleo. Suele intervenir a través de la demanda
agregada con la intención de:
1. Contenerla cuando crece a un nivel que provoca presiones inflacionistas

2. Impulsarla cuando los niveles de demanda agregada marca un crecimiento por
debajo del potencial cíclico
Busca variar la demanda agregada en:
- Composición (crecimiento más sólido y estable y pleno empleo)

- Cantidad (crecimiento sostenido)
Los principales instrumentos son los monetarios y fiscales y presupuestarios
- Busca: retirar o inyectar liquidez (puede ser usando política monetaria o no).
POLÍTICA MONETARIA
A través de la política monetaria se trata de influir en las reservas o cantidad de dinero
del sistema, y por tanto, sobre la capacidad crediticia de los bancos comerciales. A
través de un aumento o descenso de la liquidez del sistema o del precio del dinero se
incide sobre los niveles de demanda crediticia, y derivando de ello influye sobre las
pautas de consumo e inversión. Así se incide en los niveles de renta, empleo y
estabilidad de precios, objetivos fundamentales de política monetaria.
 EXPANSIVA: genera una liquidez mayor a la que el mercado está

demandado. Se aumenta la cantidad de dinero en circulación y/o se reducen
los tipos de interés para facilitar una mayor concesión de préstamos.
El BC solamente llevará a cabo una PME cuando el nivel de precios sea
excesivamente bajo.
 CONTRACTIVA: contención de la cantidad de dinero y/o que suponga unos

tipos de interés mayores de los que el mercado demanda. Supone un freno al
crecimiento excesivo de la demanda agregada, lo que permite controlar las
tensiones inflacionistas y contener la actividad dentro de unos márgenes
deseados de crecimiento sostenido.
Cuando se empieza a utilizar un instrumento en una dirección, los agentes

económicos anticipan cual va a ser la secuencia de los movimientos que se van a
producir sobre las variables económicas relevantes, lo que influye positivamente en la
celeridad con que se transmiten los efectos. Además cuando se produce una
perturbación en alguna variable relevante, los agentes saben de antemano cual va a
ser la dirección que tomara la política monetaria.
El modelo de crecimiento sostenido que se plantea en una economía moderna está
basado principalmente en el endeudamiento. Es decir, un territorio como el de la
Eurozona, se observa que hay varias fuerzas que actúan sobre la liquidez existente:
1. Pérdida de poder adquisitivo por la inflación, que provoca más inyección de

liquidez por parte del BC
2. El euro es una moneda con una demanda alta (por la estabilidad que ofrece), lo
que provoca una pérdida de liquidez y que se compensa con un incremento en
la creación del dinero por parte del BC (puede ser por creación directa o por
conversión de divisas).
En definitiva, el BCE inyecta más dinero a la Eurozona para compensar la salida al

exterior de euros y la pérdida de poder adquisitivo a causa de la inflación, con la
intención de provocar la evolución adecuada a la demanda agregada.
La principal y más común de las intervenciones para potenciar una senda de

crecimiento sostenible es la de generar mayor liquidez a través de un mayor
endeudamiento de las familias, empresas y administraciones. Es decir, las
Operaciones principales de financiación facilitan la obtención de más liquidez a la
banca (con compromiso de devolución aportando garantía). El sistema financiero
adquiere una deuda creciente que traslada al mercado (figura 6.2 del libro)
Como consecuencia, se asume la obligación de ahorro futuro a cambio del incremento.

Ante esta situación cabría preguntarse y responder a las siguientes cuestiones:
1. ¿Hablamos de creación de dinero en función de que el mercado lo necesite? -

Solo cuando la moneda ofrece confianza
2. ¿Hay algún límite a dicha práctica? – La estabilidad de precios. Por ejemplo:
De qué serviría generar 100M más en un año si la inflación hace que perdamos
poder adquisitivo.
3. ¿Dónde radica el problema de la trampa de liquidez? – Los agentes
económicos no se endeudan en momentos de incertidumbre
4. ¿Hay alternativas para inyectar liquides de forma expansiva y que la estrategia
funcione? – Sí, hay tres:
1. La emisión de títulos de deuda publica
2. Política de descuento de activos ligados a las empresas, de forma que el
BCE compartiera un porcentaje del riesgo de impago con el sistema
financiero
3. Inyección de liquidez a través de una renta básica mensual a ciertas
familias con necesidad. Ej: pensionistas, que tienen un comportamiento
como consumidores particular.
POLÍTICA FISCAL
La política fiscal mantiene una relación más directa con los objetivos de política
económica que la política monetaria; la acción es directa. Un elemento básico de la
política presupuestaria es mantener su equilibrio.
La teoría Keynesiana introduce una filosofía económica intervencionista y surge a

partir de la Gran Depresión. Esto va a permitir una gran expansión del gasto público
para combatir el paro involuntario mediante una demanda pública que compense la
insuficiente demanda privada. Esto provoca:
 la ampliación del sector público (Filosofía detrás del uso del gasto público en
contexto de crisis)
o Cubrir necesidades de bienes públicos
o Mejorar la distribución de la renta que realiza el mercado
o Compatibilizar los distintos objetivos para lograr a largo plazo una tasa
de crecimiento elevada.
o Garantizar un nivel de demanda agregada, es decir, cumplir una
función de estabilización. Lograr el pleno empleo aumentando la
demanda agregada en recesión (a contrarrestar en fases de expansión)
 La negación del equilibrio presupuestario: Es irracional el equilibrio
presupuestario cuando la economía opera por debajo de su capacidad. Por
tanto, las autoridades pueden actuar para compensar y suavizar las
distintas fases del ciclo modificando el nivel de gasto.
La política fiscal, como política estabilizadora, es fundamental y puede actuar a través

de dos modalidades:
1. Los cambios que se producen automáticamente (política que defienden los

liberales)
-POLÍTICA FISCAL AUTOMÁTICA
2. Los cambios por actuaciones discrecionales de las autoridades
(intervencionistas)- POLÍTICA FISCAL DISCRECIONAL.
La política fiscal discrecional puede ser coyuntural o estructural.
La política coyuntural será aquella que varia los ingresos y los gastos del sector
publico por decisión unilateral de las autoridades, de acuerdo a sus objetivos,
circunstancias y problemas y teniendo en cuenta los estabilizadores automáticos. Así,
la política fiscal compensatoria puede ser:
1. POLÍTICA FISCAL EXPANSIVA: que se aplica en las etapas de recesión que

pretende incrementar la demanda agregada (consumo, inversión, gasto público
y exportaciones) y reducir las importaciones para que aumente la
PRODUCCIÓN Y EL EMPLEO. Mecanismos a utilizar:
 Aumento del gasto real del Estado en bbs y ss, personal…
 Aumento de transferencias
 Disminución de los impuestos para aumentar la renta disponible y el consumo
 Estímulos a la inversión privada (bonificaciones o exenciones fiscales)
 Incentivos fiscales a la exportación
2. POLÍTICA FISCAL CONTRACTIVA: se aplica en las etapas de expansión con
riesgo de inflación y pretende contener la demanda agregada. Mecanismos a
utilizar:
 Disminuir el gasto real del Estado en bienes y servicios, personal…
 Disminuir las transferencias
 Aumentar los impuestos para disminuir la renta disponible y el consumo
 Desincentivos/ estímulos negativos a la inversión privada
 dificultar la demanda externa: poner trabas a la demanda de los no residentes
Puntualización de gastos, transferencias e ingresos:
a) Una variación en el gasto público en bienes y servicios supondrá una variación

de la producción en la proporción que indica el multiplicador del gasto,
expande la renta en mayor medida que 1 y una disminución provocara una
caída mayor que 1, en la medida en que todo gasto supone un incremento
absoluto de la demanda agregada, y a ello hay que sumar los posibles
impactos dinamizadores de ese gasto. También es importante el efecto
estructura: un aumento del gasto público en inversión, además de expansionar
la demanda agregada y el nivel de act económica (como objetivo a corto
plazo), puede causar a largo plazo otros efectos. Pj: si se realiza en las
regiones más atrasadas, estaría combatiendo alguna causa que determina los
desequilibrios más importantes del sistema económico.
b) Una variación en las transferencias. Un aumento o disminución de las
transferencias expande la demanda agregada y la producción con un efecto
menor que el del gasto público, dado que parte de las transferencias realizadas
no tienen por qué traducirse por sus receptores en una mayor demanda en el
mercado.
c) Una variación de los impuestos se traduciría en un descenso o crecimiento de
la producción con un efecto multiplicador negativo y menos que el del gasto
público e igual al de las transferencias. Los cambios en la estructura impositiva
permiten alterar la distribución entre el gasto para el consumo y para inversión.
La efectividad de esta política fiscal dependerá de la elasticidad de la oferta, de
manera que si la economía se encuentra en situación de pleno empleo o próxima a
ella, el efecto multiplicador del gasto público será nulo (el impacto de la política fiscal
será menor). Por el contrario, si la situación real se encuentra alejada de la capacidad
potencial, el impacto de la política fiscal será máximo.
La generación de un déficit público originado por un incremento del gasto público que
tuviese que ser financiado en el futuro con una subida de impuestos, tendría un efecto
positivo global. Esto sería consecuencia de que el efecto expansivo generado por el
multiplicador del gasto seria mayor que el efecto contractivo del multiplicador del
impuesto futuro.
En el caso de la UE, los países de la Zona Euro tienen un límite en sus posibilidades
de aplicar la política fiscal con carácter estabilizador, debido al Pacto de Estabilidad y
Crecimiento (PEC). El PEC debería ser efectivo y centrarse en garantizar el equilibrio
o superávit presupuestario en periodos de auge económico, de manera que la política
fiscal contribuya a retirar liquidez del mercado cuando se entra en fase de expansión.
En estos momentos el PEC debería exigir una colaboración entre la política fiscal de
los países y la política monetaria del BCE. Por otra parte, en épocas de recesión el
déficit no puede estar condenado, ya que es necesario para luchar contra la recesión.
En la actuación del estabilizador automático en los impuestos, vimos que en las etapas
de expansión se produce un incremento de la recaudación al que se le llama rémora
fiscal. En algunos casos, lejos de la situación de pleno empleo, puede resultar que la
economía requiera esos recursos para lograr alcanzarla. Ello obliga a practicar una
política de devoluciones de esos excesos en la recaudación, apareciendo el concepto
de dividendos fiscales, que puede tomar 4 direcciones:
1. Mayores gastos públicos DIVIDENDOS FISCALES:

2. Menores impuestos
3. Aumento de las transferencias  Gastos públicos
4. Una combinación de las tres anteriores  Imp
 Transferencias
 Una combinación de los 3
La situación contraria se produce cuando nos encontramos en una etapa recesiva, en

la que la recaudación disminuirá de forma automática. A esto también se le llamará
dividendo fiscal.

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1. Contenerla cuando crece a un nivel que provoca presiones inflacionistas

Busca variar la demanda agregada en:

- Composición (crecimiento más sólido y estable y pleno empleo)

Los principales instrumentos son los monetarios y fiscales y presupuestarios

 EXPANSIVA: genera una liquidez mayor a la que el mercado está

 CONTRACTIVA: contención de la cantidad de dinero y/o que suponga unos

Cuando se empieza a utilizar un instrumento en una dirección, los agentes

1. Pérdida de poder adquisitivo por la inflación, que provoca más inyección de

En definitiva, el BCE inyecta más dinero a la Eurozona para compensar la salida al

La principal y más común de las intervenciones para potenciar una senda de

Como consecuencia, se asume la obligación de ahorro futuro a cambio del incremento.

1. ¿Hablamos de creación de dinero en función de que el mercado lo necesite? -

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La política fiscal, como política estabilizadora, es fundamental y puede actuar a través

1. Los cambios que se producen automáticamente (política que defienden los

1. POLÍTICA FISCAL EXPANSIVA: que se aplica en las etapas de recesión que

Puntualización de gastos, transferencias e ingresos:

a) Una variación en el gasto público en bienes y servicios supondrá una variación

1. Mayores gastos públicos DIVIDENDOS FISCALES:

La situación contraria se produce cuando nos encontramos en una etapa recesiva, en

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