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    MII - Finanzas Aplicadas - Clase 11

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    Patricio Riffo Sáez
    El documento presenta el modelo DuPont, el cual descompone el ratio de rentabilidad sobre recursos propios (ROE) en tres componentes: 1) margen neto, 2) rotación de activos y 3) multiplicador de capital. Explica que el modelo permite identificar las áreas de mejora y debilidad de una empresa respecto a su rentabilidad. También incluye un ejemplo numérico para ilustrar el cálculo de los tres componentes del modelo DuPont.

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    MII - Finanzas Aplicadas - Clase 11

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    Patricio Riffo Sáez
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    El documento presenta el modelo DuPont, el cual descompone el ratio de rentabilidad sobre recursos propios (ROE) en tres componentes: 1) margen neto, 2) rotación de activos y 3) multiplicador de capital. Explica que el modelo permite identificar las áreas de mejora y debilidad de una empresa respecto a su rentabilidad. También incluye un ejemplo numérico para ilustrar el cálculo de los tres componentes del modelo DuPont.

    Descripción original:

    Finanzas aplicadas

    Título original

    MII – Finanzas Aplicadas_Clase 11

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    El documento presenta el modelo DuPont, el cual descompone el ratio de rentabilidad sobre recursos propios (ROE) en tres componentes: 1) margen neto, 2) rotación de activos y 3) multiplicador de capital. Explica que el modelo permite identificar las áreas de mejora y debilidad de una empresa respecto a su rentabilidad. También incluye un ejemplo numérico para ilustrar el cálculo de los tres componentes del modelo DuPont.

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    El documento presenta el modelo DuPont, el cual descompone el ratio de rentabilidad sobre recursos propios (ROE) en tres componentes: 1) margen neto, 2) rotación de activos y 3) multiplicador de capital. Explica que el modelo permite identificar las áreas de mejora y debilidad de una empresa respecto a su rentabilidad. También incluye un ejemplo numérico para ilustrar el cálculo de los tres componentes del modelo DuPont.

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    de 19

    MII – Finanzas Aplicadas

    Miguel Valenzuela Garín


    2023
    Programa clase 11

    19.05 – 19.10 Dudas


    19.10 – 20.10 Modelo Dupont
    20.10 – 20.20 Break
    20.20 – 21.20 Profitability tree
    Análisis modelo DuPont

    • El modelo Dupont descompone uno de los ratios de rentabilidad más


    utilizados, la rentabilidad sobre recursos propios (ROE), en varios componentes
    que ayudan a estudiar de dónde viene la mejora o el deterioro de la empresa.
    El estudio de estos componentes a largo plazo entrega una idea de cómo
    evoluciona el negocio de una compañía, la rentabilidad de sus activos y la
    gestión de su endeudamiento.

    • En la década de 1920, la dirección de DuPont Corporation desarrolló un


    modelo denominado Análisis DuPont para evaluar detalladamente la
    rentabilidad de la empresa. El Análisis DuPont es una herramienta que puede
    ayudar a evitar conclusiones erróneas sobre la rentabilidad de una empresa.

    • El análisis de la rentabilidad de una empresa conlleva algunos matices. Por


    ejemplo, en la fórmula del ROE, utiliza el valor contable de los fondos propios
    (Patrimonio Neto o Equity) de la empresa. Este método de cálculo puede ser
    engañoso, ya que no se puede estar seguro de cuál ha sido el resultado de la
    variación de los fondos propios. Para evitar conclusiones erróneas basadas en
    el análisis del ROE, podemos utilizar un análisis más profundo de esta medida.
    Análisis modelo DuPont

    Rentabilidad y ROE
    • La rentabilidad es una medida de la capacidad de una empresa para generar
    beneficios en relación con sus gastos y costos. Es una de las métricas más
    importantes para la evaluación del éxito de una empresa. La rentabilidad de los
    fondos propios (ROE) es un ratio contable comúnmente utilizado para evaluar
    la rentabilidad de una empresa. Representa la cantidad de beneficios devueltos
    como porcentaje de la cantidad de dinero que invirtieron los accionistas.

    𝐵𝑒𝑛𝑒𝑓𝑖𝑐𝑖𝑜 𝑁𝑒𝑡𝑜 (𝐺𝑎𝑛𝑎𝑛𝑐𝑖𝑎)


    𝑅𝑂𝐸 =
    𝑃𝑎𝑡𝑟𝑖𝑚𝑜𝑛𝑖𝑜 𝑁𝑒𝑡𝑜

    • El ROE puede proporcionar información útil sobre el rendimiento de la


    empresa, ya que permite definir fácilmente el punto de referencia para esta
    medida. Por ejemplo, si es un inversor que busca nuevas oportunidades de
    inversión, puede comparar fácilmente el ROE de diferentes empresas y elegir la
    que tenga la métrica más alta, ya que promete devolverle el mayor beneficio
    por la cantidad de dinero invertida.
    Análisis modelo DuPont

    • El análisis de Dupont permite conocer la manera en la que se generan las


    pérdidas o ganancias gracias a la descomposición de la rentabilidad o ROE en
    tres bloques. Por tanto, este análisis muestra que es lo que se está haciendo
    bien y aquello que merece una revisión para intentar cambiar su tendencia.
    Anticiparse a problemas de rentabilidad es muy importante para cualquier
    empresa, sin rentabilidad la empresa no existe a largo plazo, y el análisis de
    Dupont nos permite verla desde tres perspectivas.
    • El análisis Dupont es una importante herramienta para identificar si la empresa
    está usando eficientemente sus recursos. Esta metodología requiere los datos
    de las ventas, el beneficio neto, los activos y el nivel de endeudamiento.
    • Los tres componentes son:

    Apalancamiento
    Eficiencia de
    Eficiencia multiplicador
    uso de activos
    operacional del capital
    (operacionales) (Leverage)
    Análisis modelo DuPont

    𝐺𝑎𝑛𝑎𝑛𝑐𝑖𝑎 𝑛 𝑟𝑒 𝑜 𝑐𝑡𝑖 𝑜
    ROE = 𝑛 𝑟𝑒 𝑜 X 𝑐𝑡𝑖 𝑜 X 𝑃𝑎𝑡𝑟𝑖𝑚𝑜𝑛𝑖𝑜

    Retorno sobre patrimonio Margen neto Rotación de activos Multiplicador de capital

    La eficiencia operativa se mide El apalancamiento


    La eficiencia de los activos se mide
    por el Margen de Beneficio Neto financiero viene
    por la Rotación Total de Activos y
    e indica la cantidad de ingresos determinado por el
    representa la cantidad de ventas
    netos generados por cada Multiplicador de Fondos
    generada por cada dólar de activos.
    peso/dólar/$ de ventas. Propios.
    Análisis modelo DuPont

    • Los dos primeros componentes evalúan las operaciones de la


    empresa. Cuanto mayor sean estos componentes, más
    productiva será la empresa. Sin embargo, cabe mencionar que,
    dependiendo del sector en el que opere la empresa, el Margen
    de Beneficio Neto y la Rotación Total de Activos tienden a
    compensarse entre sí. Por ejemplo, es probable que un
    fabricante de maquinaria genere una baja rotación de activos y
    requiera algunas inversiones fuertes; por lo tanto, esta empresa
    probablemente tendrá un alto margen de beneficio para
    compensar la baja rotación.
    Análisis modelo DuPont

    𝐺𝑎𝑛𝑎𝑛𝑐𝑖𝑎
    𝑛 𝑟𝑒 𝑜

    • Margen neto: Es el porcentaje de ganancia que se consigue en promedio por


    cada venta. Se calcula dividiendo el beneficio neto (utilidad neta) entre las
    ventas.
    Análisis modelo DuPont

    𝑛 𝑟𝑒 𝑜
    𝑐𝑡𝑖 𝑜

    • Rotación de activos: Se explica como el número de veces al año que rotaron los
    activos para poder obtener ingresos. Otra interpretación de este ratio es la
    cantidad de unidades monetarias que se recibieron en ventas por cada unidad
    monetaria invertida en activos. Si la empresa ha ido incrementando dicho
    indicador significa que está siendo más eficiente para administrar sus recursos.
    Análisis modelo DuPont

    𝑐𝑡𝑖 𝑜
    𝑃𝑎𝑡𝑟𝑖𝑚𝑜𝑛𝑖𝑜

    • Multiplicador del Capital (leverage): Refleja el apalancamiento financiero de la


    empresa. Se interpreta como el número de unidades monetarias de activos que
    se adquirieron por cada unidad monetaria aportada por los accionistas. Si el
    ratio es igual a 1 significa que la organización solo se ha financiado con recursos
    propios. En cambio, si es mayor a 1, sí se ha solicitado deuda a terceros, por
    ejemplo, al banco.
    Análisis modelo DuPont

    Ejemplo
    Supongamos que en el 2020 una empresa obtuvo un beneficio neto de MUS$ 200
    y los ingresos (sin IVA) fueron de MUS$ 2.000. Asimismo, los activos llegaron a
    MUS$ 1.500 y los pasivos a MUS$ 900.

    Cálculos:
    • Margen neto: 200/2.000= 10%
    • Rotación de Activos: 2.000/ 1.500 = 1,33 ROE = 0,1 x 1,33 x 2,5 = 0,33
    • Patrimonio: 1,500-900= 600
    • Multiplicador del Capital: 1,500/600= 2,5

    En el ejemplo, se puede identificar como una particular fortaleza al


    multiplicador de capital. Es decir, el nivel de endeudamiento de la firma
    no es peligroso. Sin embargo, podría mejorarse el margen de ganancia
    en las ventas.
    Análisis modelo DuPont
    Caso MultiX (MUSD)
    • Insumo: Estados financieros auditados

    2022
    EBITDA 118.564 2022
    EBIT 95.210 Activo corriente 649.147
    Utilidad antes de impuestos 90.546 Activos no corrientes 274.617

    2022 2022
    Ganancia (pérdida) 65.412 Patrimonio 403.647
    Ingresos 643.869 Pasivo corriente 311.179
    Activos 923.764 Pasivo no corriente 208.938

    Margen neto Rotación de activos Leverage


    ROE Ganancia Ingresos Activos
    = = 10,2% X = 0,70 X = 2,29
    16,21% Ingresos Activos Patrimonio

    Cabe acotar que al multiplicar el margen neto por la rotación de activos, el


    resultado es igual a la rentabilidad de los activos o ROA. De esta manera, el análisis
    Dupont se divide en dos componentes: Uno referente a la eficiencia operativa
    (ROA), que indica qué tan productivos son los procesos de la empresa, y otro
    vinculado al nivel de apalancamiento (Multiplicador del capital).
    Profitability tree

    Por qué es importante?


    ▪ Permite descomponer el negocio en dos segmentos, uno operativo u
    operacional y otro de financiamiento.
    ▪ El modelo tradicional DuPont entrega poca información sobre la contribución
    que el financiamiento y la operación hacen al negocio.
    ▪ El modelo DuPont puede entregar falsa valoración de la componente de
    financiamiento o llevar a conclusiones erróneas respecto de su contribución.
    Profitability tree

    Ganancia operacional Ganancia financiera


    Profitability tree
    Profitability tree
    Profitability tree
    Profitability tree - MultiX
    Operating Metrics

    Operating Profit
    Operating Income
    0,1090 Margin NOPAT=
    =
    Net Income Return on Net
    70.076 + = Operating Assets
    Net Financial Cost (RNOA) =
    65.412 Return on Operating Asset
    = 1,1626
    Equity Turnover =
    0,1267
    (ROE)
    -4.664
    = Net
    Income/Av
    Avg. Net Operating Assets g. Equity 0,3704
    Leverage =
    = = 16.21%
    Avg. Equity
    553.160 - Capital 16,21% Leverage Effect =
    Avg. Net Financial =
    Obligations 403.647 0,0955
    = Net Financing Spread =
    0,0354
    149.513

    Financing Metrics
    Comparación

    Modelo de DuPont tradicional

    Margen neto Rotación de activos Leverage


    ROE Ganancia Ingresos Activos
    = = 10,2% X = 0,70 X = 2,29
    16,21% Ingresos Activos Patrimonio

    Profitability tree

    Rotación activo
    ROE Margen operacional Efecto leverage
    = X operacional +
    16,21% 10,9% 1,16 3,5%

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