UNIVERSIDAD DE PANAMÁ

FACULTAD DE ECONOMÍA
PARCIAL No.2
ASIGNATURA: FINANZAS PARA INGENIERÍA(AEFIN-300/CA:23779)

Profa: Levinia Suárez

Nombre de estudiante: Fecha:

Parte I: Evaluación de un proyecto de inversión:

Explicación:
El periodo de recuperación es el tiempo medido en años en que se igualan las
corrientes positivas y negativas con la inversión inicial.
Siendo P = periodo de recuperación
I = costo de la inversión
R = recuperaciones anuales
Entonces P = I, si las recuperaciones anuales son constantes.
Problema 1: Suponga que se requiere comprar un equipo para producir un
nuevo artículo. El costo de la maquinaria sería de $ 800 000 y el flujo de fondos
netos antes de impuesto sería de $ 160 000.
1. calcule el tiempo de recuperación de la inversión

Explicación:
La Tasa de rendimiento sobre la inversión TRI o TIR, es un método que tiene
por objeto examinar y determinar la rentabilidad de los proyectos de inversión.
La fórmula que se aplica es la siguiente. TRI = Flujos (+) promedio - (Inversión
÷ n) Inversión donde n = años de vida.
Problema 2. Suponga que una empresa invierte en un nuevo equipo $600,000,
el mismo tiene una vida útil de 5 años, y la empresa obtiene flujos positivos
anuales de $150,000.
1. calcule la tasa de rendimiento sobre la inversión (TRI)
2. Calcule la tasa de rendimiento promedio
Parte II: Caso práctico: Proyect- Finance

A continuación, vamos a describir 3 cortos proyectos financiados a través de

Project Finance, estos financiamientos se han elegido por la relevancia que han
tenido y la importancia de la obra de ingeniería civil para la humanidad.

Escoger uno de los casos de Proyect Finance y desarrollar las siguientes

preguntas:

1. -Describir cada una de las etapas del proyect finance del caso escogido.

2.- Para el estudio de viabilidad económica del proyecto especificar los pasos y
determinar los principales parámetros básicos que se distinguen en el caso.

3. Si la inversión es viable y recuperable, describir los tipos de variables

económicas que se identifican en el caso escogido.

Caso 1. AUTOPISTA DEL BOSQUE S.A. (1998)

Es la creación de una autopista en Chile que tendrá como principal fuente de

ingreso el cobreo de peaje por el uso de la vía.

Características: El tramo Chillán-Collipulli de 160,96 Km, se encuentra localizado

principalmente en la Región VII, con una pequeña sección de la Región IX. El
proyecto tiene como objetivo generar fluidez en la circulación vehicular y seguridad
vial.

El Estado adjudico está obra en concesión el 14 de octubre 1997 a Tribasa Cono

Sur S.A., sin embargo, tras cambio de propiedad ésta paso a formar parte de los
activos Vinci S.A. (compañía francesa con amplia experiencia en obras de
infraestructura). Las obras se realzaron en diciembre de 1998 con la constructora
del grupo Tribasa, llamada Constructora Tribasa TBD S.A. por medio de un
contrato a suma alzada.

País: Chile

Proyecto: Concesión Internacional Ruta Cinco Tramo Chillán-Collipulli

Sponsor: Al inicio los accionistas eran Tribasa Cono Sur S.A. y a Tribasa Chile,
posteriormente la compañía Vinci S.A. se haría con la mayoría de las acciones de
las dos Tribasa.
 Estructura de Propiedad*

Acciones Pagadas
Participación (%)

Vinci S.A. 10.899 99,0818

Tribasa Conosur S.A. 100 0,9091

Constructora Vinci Chile Ltda 1 0,0091_

* Cifras a septiembre de 2005 Fuente: Firch Rating

Inversión: UF 8.562.858

Puestas en Operación: 10 de julio de 2003

Concesión: La concesión de esta vía es hasta el 2026.

Operador: Para la operación del proyecto se firmó un contrato de plazo indefinido

y en Unidades de Fomento con la sociedad llamada Operador Autopista del
Bosque S.A., propiedad en un 60% de Vinci Concessions S.A. y 40% de Cofiroute,
ambas sociedades del grupo Vinci.

Descripción de la emisión: La emisión de bono fueron inicialmente por un monto

de UF 8.000.000, a 20,5 años de plazo, con una tasa de interés del 6,3% anual y
pagaos de capital e interés semestral. Sin embargo, la emisión no alcanzo su
objetivo solo coloco en la Seria A1 UF7.400.000 y Serie A2 UF401.000.

Garantías: XL Insurance Limited figura como asegurador de los bonos de

infraestructura del tramo Collipulli-Temuco.

Cuentas de reserva: La estructura posee diversas cuentas de reserva, esta

cuenta fondea con un año de anticipado el pago del cupón del bono.

Rating: AA- (escala internacional)

Caso 2. AUTOPISTA INTER PORTUARIA S.A. (2002)

La concesión de la Ruta Inter portuaria Talcahuanco-Penco por Isla Rocuant,

localizado en la Octava Región de Chile, tiene por objetivo la ejecución,
conservación y explotación de un corredor vial. El operado tendrá como fuente de
ingresos el cobro de peajes (posible reajuste del 3% cada año por sobre la
inflación) a los usuarios, como también de subsidios fijos pagados por el MOP y
tres pagos establecidos por Resoluciones DGOP por obras adicionales.
Características: La vial desarrollada de Este a Oeste, tiene una longitud de 10,9
Km. Para la construcción, financiamiento y operación se entregado al sector
privado a través del esquema build, opérate and transfer (BOT), donde se debe de
construir la vía de acceso y luego de un plazo determinado se transfiere al Estado.

País: Chile Proyecto: Ruta Interportuaria Talcahuanco-Penco

Sponsor: Está compuesto por Besalco Concesiones (99% de participación) y

Besalco S.A. (con 1% de participación). Inversión: US$ 34,6 MM.

Puestas en Operación: 28 de mayo de 2005.

Operador: MOP, SCAL y los servicios de estacionamientos Central Parking

System Chile. Descripción de la emisión La emisión correspondiente a un bono
por UF990.000 colocado el 2006 a una tasa de UF+4,6% y un vencimiento del 30
de junio del 2030, con pagos semestrales. La tasa de interés devengada por
títulos es UF+4,25%.

Concesión: La concesión se inició el 20 de abril del 2002 por un período de 378

meses (31,5 años), finalizando el 20 de octubre del 2033.

Reservas: Estas cuentas ésta compuesta por la cuenta de recaudación, cuenta

de reserva de operación e impuesto, cuenta de acumulación para pago de deuda y
la cuenta de reservas de seguros.

Rating: A+ (chl)

Caso 3. CONCESIONARIA TRASVASE OLMOS (2004)

El proyecto Olmos (es una APP) es la obra de irrigación más importante de la

historia del Perú hasta este momento. La estructura de capital exigía la necesidad
del Special Porpouse Entity (SPE) que tenga un capital de US$ 20 MM (equity) y
la otra parte financiada por US$ 100 en bonos (debt). El financiamiento del Estado
fue de US$ 77 MM (cofinanciado) y un financiamiento de la CAF por US$ 50 MM
(debt).

Características: El proyecto de irrigación de Olmos tiene un costo de US$ 247

MM, con una deuda garantizada con financiamiento del Estado como equity, y un
ratio de apalancamiento de 61% / 39% (debt /equity), el aporte de capital de los
sponsors de 8.1% menor al estándar.

País: Perú
Proyecto: Concesionaria Trasvase Olmos

Puestas en Operación: 10 de julio de 2003 Operador: Concesionaria Trasvase

Olmos S.A.

Concesión: Contrato de BOOT por 20 años hasta setiembre de 2025.

Deuda Senior: Un total de US$ 150 MM, divididos en US$ 100 MM en bonos y
US$ 50 MM en préstamo por la CAF.

Accionistas:
Accionariado de Concesionaria Trasvase Olmos (CTO)___________________
Empresa Origen
Participación

Constructora Norbert Odebrecht S.A Brasil 36.32%

Odebrecht Participações e Investimentos (OPI) Brasil 63.68%_____

Fuente: CTO

Sponsor: Odebrecht Investimentos em Infra-Estrutura (OII), empresa subsidiaria

del Grupo Odebrecht dedicada a las inversiones en concesiones, otorgó el
Sponsor Support Agreement y el Sponsor Guaranty.

Inversion: US$ 247 MM.

Costo total de la Concesionaria Trasvase Olmos

Fuentes US$ Miles Usos US$ Miles

Bonos 100.000 EPC 185.000

Préstamo CAF 50.000 Intereses durante la construcción 40.500

Co-Financiamiento (Estado peruano) 77.000 Gastos Pre-Operativos 21.500

Equity Odebrecht 20.000

Total 247.000 Total 247.000__

Fuente: Apoyo & Asociados

Descripción de la emisión: Los bonos de CTO fueron emitidos el 9 de marzo del

2006. El préstamo de la CAF tiene un plazo de 15 años a una tasa Libor de 3
meses + 2.75% y un período de gracia de cinco años. En octubre del 2010, el
Concesionario adquirió un préstamo de US$ 20 MM, bajo la modalidad de deuda
genérica, con el fin de cubrir descalces entre los flujos de ingresos y las
obligaciones financieras de CTO:

Emisión de Bonos de CTO

Emisión En MM Tasa Plazo Redención P. Gracia

1° emisión US$ 40.5 8.00 % 14.5 08-sep-20 4.5

2° emisión US$ 5.0 8.00 % 13.5 08-sep-20 3.5

3° emisión S/. 135.00 VAC + 6.625% 19.5 08-sep-25 14.5

4° emisión S/. 45.00 VAC + 6.625% 18.5 08-sep-25 13.5

Fuente: CPO

Garantías:

i) Hipoteca sobre el derecho de la concesión y sus bienes.

ii) Fideicomiso de acreedores.
iii) Prenda de acciones.
iv) Garantías del sponsor (Sponsor Guaranty y Sponsor Support
Agreement) y garantía soberana.
v) Garantía parcial de la CAF por US$ 28 MM.
vi) Cuenta de reserva por seis meses de servicio de deuda.
vii) Guaranty and Share Retention Agreement.
Rating: AAA (pe)

PARTE III. Desarrolle las siguientes preguntas:

1. ¿Qué es un proyecto de inversión? Explique las etapas que constituyen un

proyecto de inversión.
2. Clasifique los tipos de proyectos de inversión y describa sus características
según la categoría
3. Qué es la valoración de una empresa y en que consiste la importancia de
valorar una empresa.
4. ¿Cuáles son las razones que motivan la valoración de una empresa?
Explíquelas.
5. Explique tres de los principales métodos usados para la valoración de una
empresa.
“Éxitos en el parcial”