Economía III

Conclusiones sobre Teoría

del Dinero y del Crédito
Sistema Financiero
Mexicano

o En las economías modernas, los

sistemas financieros desempeñan
tareas de gran importancia ,
principalmente las relativas a
“transferir el ahorro hacia los
distintos proyectos de inversión y
reasignar el riesgo entre los diversos
agentes que integran una economía”
Se integra

Por mercados subsidiarios:

MERCADO DE CAPITALES:
Es un mercado financiero originado en la
oferta y la demanda de fondos para ser
utilizados a largo plazo, a través de la
colocación, entre diversos inversionistas,
del capital social de las empresas.
 MERCADO DE RENTA FIJA
Es donde concurren oferentes y
demandantes de las diversas operaciones de
crédito e inversionistas a mediano y largo
plazo, tales como bonos de desarrollo del
gobierno federal (Bondes), bonos udizados
(Udibonos), bonos de regulación monetaria
(Brems), bonos IPAB, pagarés de
indemnización carretera (Picfaracs), bonos
bancarios, pagarés a mediano plazo,
certificados busátiles, obligaciones .
MERCADO DE DINERO
Es donde concurren toda clase de
oferentes y demandantes de las diversas
operaciones de crédito e inversiones a
corto plazo, como descuentos de
documentos comerciales, pagarés a corto
plazo, certificados de depósito, reportos,
depósitos a la vista, pagarés y
aceptaciones bancarias, certificados de la
Tesorería de la Federación (Cetes) y
papeles comerciales.
POR EL TIPO DE COMPRA

MERCADO PRIMARIO
Es el conjunto de negociaciones que
tienen por objeto la adquisición de títulos
o valores de nueva emisión.
MERCADO SECUNDARIO
Es el conjunto de negociaciones de
compradores y vendedores que tienen
por objetivo adquirir títulos o valores
que ya están en circulación,
proporcionando liquidez a sus tenedores.
Estructura de Sistema Financiero
Mexicano

* SUPERAVITARIA: Abundancia de algo que se considera útil o

necesario

**DÉFICIT: Es la escases de algún bien, ya sea dinero o comida.

 SISTEMA
FINANCIERO
MEXICANO
Funciones:
La autoridad Con base en el V Manejar la deuda pública
máxima es la de la Federación y el
artículo 31 de la Ley
Distrito Federal
Secretaría de Orgánica de la
VI Realizar o autorizar
Hacienda y Crédito Administración
todas la operaciones en que
Pública Federal
Público se haga uso del crédito
público
VII Planear, coordinar,
Organismos evaluar y vigilar el sistema
bancario del país
Reguladores

Comisión Comisión
Comisión
Nacional Nacional para Instituto para Comisión
Banco de Nacional de
Bancaria y de protección y la Protección Nacional del
México Seguros y
Valores Defensa de del Ahorro Sistema de
(BANXICO) Fianzas
(CNBV) los Usuarios y Bancario Ahorro para
(CNSF)
de los (IPAB) el Retiro
Servicios
(CONSAR)
Financieros
( CONDUSEF)
Banco de México (Banxico)
. Se crea siendo presidente
Plutarco Elías Calles el 15 de
En octubre de 1993 por
iniciativa presidencial se La acuñación de moneda se rige
agosto de 1925 gracias a las declara autónomo según se por Banxico a través de la casa
gestiones de Alberto J. Pani establece en el párrafo sexto de moneda
Secretario de Hacienda del artículo 28 Constitucional

Sus funciones son :

1.Regular la emisión y La facultad exclusiva del
Banco es determinar el monto
Constituido por escritura circulación de la moneda y manejo de su propio crédito
pública el 1 de septiembre de
(evitando así, con fundamento
ese mismo año. 2.- Operar con las jurídico, el financiamiento
instituciones de crédito gubernamental inflacionario).

3.- Prestar servicios de

tesorería al Gobierno
Federal
Se rige por la Ley del Banco de
4.- Fungir como asesor del
México publicada el 23 de
diciembre de 1993 Gobierno Federal
5.- Participar en el Fondo
Monetario Internacional y
con otros organismos
.
.
.
 Organización privada que brinda las facilidades
necesarias para que sus miembros, atendiendo los
mandatos de sus clientes, introduzcan órdenes y
es realicen negociaciones de compra y venta de valores Tales
CASA DE como

BOLSA 1.- Acciones de sociedades o

compañías anónimas
2.- Bonos: Públicos o privados, títulos
de participación
3.- Instrumentos de inversión
El de la empresa,
La negociación
porque al colocar
sus acciones en el
mercado y ser De los valores en los mercados
adquiridas por el bursátiles se hace tomando como
público, obtiene de base unos precios conocidos y
ésta el fijados en tiempo real, en un
El de los ahorristas, porque se financiamiento entorno seguro para la actividad
convierten en inversionistas y en necesario para de los inversionistas
la medida de su participación cumplir sus fines y
pueden obtener beneficios por la generar riqueza

e
vía de los dividendos que le

nd
reportan sus acciones

do
El mecanismo esta regulado
e lo que garantiza la
i sfac seguridad y transparencia
sat
Tres
El del Estado porque, también en la
grandes
bolsa, dispone de un medio para
intereses
financiarse y hacer frente al gasto
público, así como adelantar nuevas
obras y programas de alcance social.
 COMISIÓN NACIONAL DE SISTEMAS DE AHORRO PARA EL RETIRO
( CONSAR)

labor Regular el sistema de ahorro para el

Órgano administrativo retiro (SAR) que está constituido por
desconcentrado de la las cuentas individuales, propiedad de
Secretaria de Hacienda y los trabajadores
Crédito Público
FACULTADES

Supervisar que se ofrezca la

Regular el sistema de
información requerida para los
ahorro para el retiro de los
trabajadores (por ejemplo, que
participantes
se envíe el estado de cuenta
tres veces por año).
Los órganos de gobierno de la
CONSAR los constituye la junta de Supervisar que los
gobierno, la presidencia y el recursos de los
Imponer multas a las
comité consultivo y de vigilancia. trabajadores se
AFORES y sanciones a los
empleados de éstas en caso inviertan de acuerdo a
de algún incumplimiento los parámetros y
límites establecidos por
la comisión (Régimen
de inversión)
En los términos de la Ley de
los Sistemas de Ahorro para
el Retiro
 Instituto para la protección del
Ahorro Bancario (IPAB)
Es un organismo
descentralizado
de la Ley de Protección al
administración fundamento Ahorro Bancario
pública federal. publicada en el Diario
Siete vocales:
oficial el 19 de enero de
1.- Titular de la Secretaría 1999
de Hacienda objetivo
2.- El gobernador del Banco
de México
3.- El presidente de la
Comisión Nacional Bancaria Concluir los procesos de
y de Valores saneamiento de
4.- Cuatro vocales Instituciones bancarias ,
independientes designados
así como administrar o

lta
por el Ejecutivo Federal.
vender los bienes a

su
Todos aprobados por las

re
dos terceras partes del De la intervención y cargo de este organismo
Senado co adjudicación de
nf instituciones financieras
or
m con problemas, para
ad
o obtener el máximo valor de
recuperación
BANCOS COMERCIALES

• Son empresas que a través de varios productos captan,

es decir, reciben el dinero del público(ahorradores e
inversionistas) y lo colocan o prestan a las personas o
empresas que lo necesitan y que cumplen con los
requisitos para ser sujetos de crédito.
SOCIEDADES FINANCIERAS DE OBJETO LIMITADO O
SOFOLES:
• Podemos llamarlos bancos especializados porque prestan
solamente para un sector ejemplo:
• Construcción
• Automotriz
• O actividad para captar recursos tienen que obtener
dinero mediante la colocación de valores o solicitando
créditos.
BANCO DE DESARROLLO

• Son bancos dirigidos por el gobierno federal cuyo

propósito es desarrollar ciertos sectores, a los cuales se
les encomienda el ahorro y la inversión, así como
canalizar apoyos financieros y técnicos al fomento
industrial o al sector agropecuario, respectivamente y en
general, al desarrollo económico nacional, regional y del
país.
• Ejemplos: Banco Nacional Financiera, Banco Nacional de
Comercio Exterior, Banco Nacional de Crédito Rural.
• Para atender y solucionar problemáticas de
financiamiento regionales o municipales, o fomentar
ciertas actividades (exportación, desarrollo de
proveedores, creación de nuevas empresas)
BANCO DEL AHORRO NACIONAL Y SERVICIOS
FINANCIEROS.

• Es una institución de banca de desarrollo cuyo

propósito es promover el ahorro, el financiamiento y
la inversión, así como ofrecer instrumentos y
servicios financieros entre los integrantes del sector.
• Entidades de ahorro y crédito popular:
v Sociedades cooperativas de ahorro y préstamo
v Sociedades financieras populares (antes cajas
populares, sociedades de ahorro etc.)
v E j e m p l o s : B a n c o A z t e c a , B a n c o Wa l - M a r t ,
Bancoppel, Banco Fácil (Chedraui), Banco Famsa,
Autofin
 POLÍTICA MONETARIA

Concepción Tradicional

Acción de las autoridades monetarias dirigida a controlar las variaciones

en la cantidad total de dinero, en los tipos de interés, e incluso en el tipo
de cambio, con el fin de colaborar con los demás instrumentos de la
política económica al control de la inflación, a la reducción del desempleo,
a una mayor tasa de crecimiento y o a la mejora del saldo de la balanza
de pagos.
 POLÍTICA MONETARIA

Concepción Tradicional

Un proceso de control monetario puede ser descrito como una articulación

de 2 etapas o niveles:

1er. Nivel : 2do. Nivel :

Las autoridades tratan de alcanzar Las autoridades tratan de regular la variable
ciertos objetivos finales referentes elegida como objetivo intermedio a través del
a ni vel es de empl eo, preci os, control de una variable operativa elegida como
producción y balanza de pagos, a objetivo intermedio a través del control de una
través de la regulación de alguna variable operativa (base monetaria, la liquidez
variable monetaria que actúa bancaria, i del mercado monetario a CP). El
como objetivo intermedio de la control de la variable operativa se realiza por
política monetaria (M o i). medio de varios instrumentos de política
monetaria (coeficiente de caja, redescuento,
operaciones de mercado abierto).
 POLÍTICA MONETARIA

Estrategia Tradicional de la Política Monetaria

Instrumentos Variable operativa

- Cociente legal de caja -Base monetaria
- Redescuento y crédito -Liquidez bancaria
- Operaciones de mercado abierto -Tipo de interés a CP

Variable monetaria que actúa Variables que representan

como objetivo inmediato objetivos inmediatos
-Tipo de interés a LP -Empleo
-Crédito bancario -Precios
-Tipo de cambio -Balanza de pagos
-Producción real
 POLÍTICA MONETARIA

Otra forma seria

Instrumentos Indicadores Variable Indicadores Objetivos

monetarios operativa intermedios
1.- cuantitativos
2.- cualitativos

Objetivos
últimos
 POLÍTICA MONETARIA

Identificar qué variables en concreto han de incluirse en cada una de las

etapas es una decisión fundamental de cada una de las autoridades.

Se deben cumplir las siguientes condiciones

• Que las autoridades puedan controlar con sus instrumentos las

variables intermedias.

• Que la relación entre esas variables intermedias y los objetivos finales

sean estables y fiables.

• Que las autoridades tengan información adecuada sobre las variables

intermedias de una forma más rápida que sobre los objetivos últimos.
 POLÍTICA MONETARIA

Hacia una perspectiva actual de la Política Monetaria

Entre los principales temas objeto hoy de discusión se tiene:

• Si la política monetaria puede intentar la consecución de objetivos

múltiples y complejos, o debe orientarse, exclusivamente, a preservar
el valor del dinero (lograr la estabilidad de precios).
• Debate sobre la conveniencia o no de que exista un mandato legal
expreso respecto a la instrumentación de la política monetaria.
• Polémica reglas vs. discrecionalidad.
 POLÍTICA MONETARIA

Hacia una perspectiva actual de la Política Monetaria

Entre los principales temas objeto hoy de discusión se tiene:

• Si la política monetaria puede intentar la consecución de objetivos

múltiples y complejos, o debe orientarse, exclusivamente, a preservar el
valor del dinero (lograr la estabilidad de precios).
• Debate sobre la conveniencia o no de que exista un mandato legal
expreso respecto a la instrumentación de la política monetaria.
• Polémica reglas vs. discrecionalidad.
 POLÍTICA MONETARIA

La estrategia tradicional a dos niveles de la política

monetaria

La relación entre los objetivos últimos y el objetivo monetario intermedio:

1.- El objetivo final de la política monetaria se suele concretar en el

mantenimiento de un cierto nivel de gasto o renta nominal durante un
periodo de tiempo determinado.

2.- Dado que las posibilidades de control sobre los tipos de interés reales,
considerados relevantes debido a su influencia, eran escasos, y a que la
relación entre los tipos de interés y la renta nacional estaba sometida a
perturbaciones mas frecuentes e inesperadas que vinculaban la cantidad
de dinero y la renta nacional, las autoridades optaron por el control de la
cantidad de dinero.
 POLÍTICA MONETARIA

La estrategia tradicional a dos niveles de la política

monetaria
La relación entre los objetivos últimos y el objetivo monetario intermedio:

3.- Posteriormente, la mayor parte de los países industrializados

adoptaron una orientación más flexible de la política monetaria, basada
en el seguimiento de un conjunto más amplio de indicadores, entre ellos
el tipo de interés.

4.- En ciertos países, se paso a aplicar una estrategia diferente en su

política monetaria, basándola en una relación mas directa entre los
objetivos últimos (la estabilidad de precios) y sus instrumentos, apoyada
en el empleo de una serie de indicadores más amplia (tipos de interés,
tipo de cambio, M, etc.) y fijando objetivos últimos no anuales, sino a más
largo plazo (3-4 años).
 POLÍTICA MONETARIA

La relación entre el objetivo intermedio y la variable

operativa

Relación entre Base Monetaria y Oferta de Dinero

El control de la base monetaria como

variable operativa no garantiza el de la oferta
monetaria como objetivo intermedio, mas
que si se cumplen las siguientes
condiciones:

Estabilidad del multiplicador B.

Que el Banco Central controle

satisfactoriamente las contrapartidas de B.
 POLÍTICA MONETARIA

La relación entre el objetivo intermedio y la variable

operativa

La base monetaria no es la única Por su parte, el uso de los tipos de

candidata a variable operativa de la interés a CP implicaría el de los
política monetaria. Podrían usarse tipos a medio-largo plazo como
alternativamente los tipos de interés objetivo intermedio, dentro de un
a CP o el encaje bancario (activos mecanismo keynesiano de
líquidos de las entidades bancarias) transmisión de los efectos de la
política monetaria.
 POLÍTICA MONETARIA

La estrategia de la política monetaria basada en el

seguimiento más directo de objetivos de inflación

Se define como un marco para aplicar la política monetaria en el que las

decisiones están guiadas por las expectativas de la inflación futura en
relación con el valor anunciado o deseado para ella.

Los principios básicos son:

• Carácter prioritario de la estabilidad de precios como objetivo único.

• Horizontes con un objetivo a medio-largo plazo.
• Definición precisa y cuantificada de los objetivos últimos.
• Aumento de la discrecionalidad a corto plazo de las autoridades
monetarias.
 POLÍTICA MONETARIA

La estrategia de la política monetaria basada en el

seguimiento más directo de objetivos de inflación

Elementos fundamentales:

• Objetivo Elegido

• Variables Intermedias
1. Indicadores de la situación económica general
2. Indicadores de la situación monetaria

• Elementos Institucionales
1. Disciplina y credibilidad de las autoridades monetarias
2. Transparencia de la actuación de las autoridades
 POLÍTICA MONETARIA

La estrategia de la política monetaria basada en el

seguimiento más directo de objetivos de inflación

Razones que apoyan su utilización:

• Se pretende superar los problemas y limitaciones a los que se han

enfrentado las estrategias tradicionales.

• Problemas derivados de los procesos de innovación financiera y la

desregulación de los mercados financieros.

• Dificultades para sostener compromisos estrictos de tipo de cambio y

la inestabilidad de los agregados monetarios.
 POLÍTICA MONETARIA

La estrategia de la política monetaria basada en el

seguimiento más directo de objetivos de inflación

Principales ventajas:

• Constituye un ancla para la política monetaria.

• Es un mecanismo de coordinación efectivo tanto para los agentes que

fijan precios como para los operadores de mercados financieros.

• El seguimiento directo de la inflación contribuye a aumentar la

transparencia de la política monetaria.

• Da mayor credibilidad al banco central.

 POLÍTICA MONETARIA

La estrategia de la política monetaria basada en el

seguimiento más directo de objetivos de inflación

Principales desventajas:

• La definición del objetivo sobre una variable de precios.

• Orientación más directa hacia los objetivos últimos, prescindiendo de

los niveles intermedios.

• Elevado grado de indefinición en el nivel de las variables intermedias.

 POLÍTICA MONETARIA

Los instrumentos cuantitativos

Política de reservas mínimas, política de mercado abierto y política de

redescuento y crédito:

Instrumentación de la política monetaria:

Abarca el conjunto de procedimientos, técnicas e instrumentos que un
banco central utiliza para alcanzar el grado de restricción monetaria que
se considera adecuado para la consecución de los objetivos.

Funciones fundamentales:
• Ejecución del grado de restricción monetaria.
• Función de señalización.
• Ofrecer contrapartida al sistema bancario para ajustar la posición neta.
• Mejor desarrollo del sistema de pagos.
 POLÍTICA MONETARIA

L o s i n s t r u me n t o s c u a n t i t a t i v o s : p o l í t i c a d e
reservas mínimas

Se instrumenta a través de las variaciones que las autoridades imprimen

al coeficiente legal de caja.

Una elevación de coeficiente legal de caja provocará una elevación

similar en el coeficiente de caja mantenido por las instituciones bancarias.

Esta política incide directamente sobre la concesión de créditos y por

tanto sobre la creación de dinero bancario.

Es un medio muy poderoso para regular el volumen de los créditos.

Se considera un instrumento de acción discontinua que se fija para un

periodo de tiempo prolongado.
 POLÍTICA MONETARIA

L o s i n s t r u me n t o s c u a n t i t a t i v o s : p o l í t i c a d e
mercado abierto

Es la compra y venta por parte del Banco Central de activos primarios, es

decir, oro, divisas y valores con tipo de interés fijo en el mercado abierto.
 POLÍTICA MONETARIA

Los instrumentos cuantitativos: política de

redescuento y crédito

Una entidad bancaria puede obtener del Banco Central medios legales
de pagos mediante el redescuento de las letras que tenga en su cartera.

Es necesario que el Banco Central este dispuesto a redescontar las

letras y que la entidad bancaria quiera pagar el precio establecido por el,
el llamado tipo de redescuento.

La política de redescuento como instrumento de política monetaria,

consiste en la determinación del tipo de redescuento y del volumen de
letras susceptibles de redescuento.
 POLÍTICA MONETARIA

Los instrumentos cualitativos

1. Control selectivo de crédito

2. Persuasión moral

3. Publicidad y asesoramiento

4. Acción directa
 POLÍTICA MONETARIA

La eficacia de la Política Monetaria en el marco IS-LM

El Modelo IS-LM
Con el fin de abordar la utilidad de la Política Monetaria, se retoma el modelo
IS-LM.

Sean las ecuaciones del equilibrio real (IS) y del mercado monetario (LM):
 POLÍTICA MONETARIA

Óptica General

Los mercados de activos se ajustan inmediatamente. La caída de los

tipos de interés provoca un incremento de la inversión, el gasto y la renta
hasta el nuevo punto de equilibrio E’. La conclusión es que un aumento
de la cantidad real de dinero (los precios se mantienen constantes)
supone un aumento de la renta de equilibrio y reduce los tipos de interés
de equilibrio.
 POLÍTICA MONETARIA

Efectividad
 POLÍTICA MONETARIA

Política monetaria y retardos temporales.

Por otra parte, incluso la política monetaria puede ser ineficaz a corto
plazo debido a el problema de los retrasos temporales que acompañan a
cada una de las fases de la política monetaria.
 POLÍTICA MONETARIA

Componentes de los retardos temporales.

Existen dos componentes de los retardos ( tanto para política monetaria como
para fiscal ):
1. Desfase exterior: tiempo que transcurre desde que se pone en marcha la
política económica ( monetaria o fiscal ) hasta que provoca efectos en la
economía. En el caso de la política monetaria: retardo en el sistema
financiero ( reacción de los tipo de interés a los cambios de la masa
monetaria ); reajuste de los gastos a los cambios en las variables
financieras.
2. Desfase interno ( más importante en política fiscal ): tiempo que transcurre
desde que tiene lugar un fenómeno hasta que se tiene información
completa y fiable del mismo; tiempo desde que se tiene la información
hasta que se adopta una decisión; tiempo desde que se toma la decisión
hasta que se pone en marcha las políticas.
 POLÍTICA MONETARIA

Critica

• Ante la existencia de retardos la política monetaria anticíclica

(keynesianos) puede provocar efectos desestabilizadores. Por
ejemplo, una política expansiva cuando la economía está en crisis
puede dar sus frutos cuando el ciclo ya se encuentra en fase
expansiva.

• Esta es una de las críticas que se le hace al análisis IS-LM. Además

rechazan la idea de que la política fiscal y monetaria se pueden
analizar de forma independiente. Consideran normalmente que son
interdependientes, por lo que no se puede modificar una curva sin
afectar a otra.
 POLÍTICA MONETARIA

Limitaciones y posibilidades de la política monetaria

La política monetaria mantiene fijo el interés bajo en el corto plazo.

• Los BCs podrían garantizar: un bajo interés nominal, adoptando

políticas monetarias deflacionarias; y un alto interés nominal
adopt ando po lí t ic a s m o n e t a r ia s in f la c io n a r ia s y a c e p t a n d o
transitoriamente que el interés nominal se reduzca.
• Estas consideraciones explica: por qué la política monetaria no puede
mantener fijo el interés; y la causa de que el interés fijo sean un
indicador engañoso respecto a si la política monetaria es "restrictiva"
o "expansiva". Por tal razón, es mejor observar la tasa de variación de
la oferta de dinero
 POLÍTICA MONETARIA

Limitaciones y posibilidades de la política monetaria

La política monetaria mantiene fijo el desempleo bajo en el corto plazo.

• La creencia de que hay una contraposición permanente entre inflación

y desempleo; es una versión de la confusión entre "tasa alta" y "tasa
creciente". Una tasa "creciente" de inflación puede reducir el
desempleo, una tasa "alta" de inflación no puede reducir el desempleo.
 POLÍTICA MONETARIA

Posibilidades de la Política Monetaria

La política monetaria produce efectos sobre magnitudes reales: interés real,
desempleo, ingreso nacional real, oferta real de dinero, crecimiento del
ingreso nacional real y crecimiento de la oferta real de dinero.
• La primera tarea que cumple la política monetaria es que puede evitar que
el propio dinero sea una fuente de perturbación económica.

• La segunda tarea que cumple la política monetaria es proporcionar un

"medio de cambio" estable para la economía. Cumplir la primera tarea
contribuye a cumplir la segunda tarea, pero hay algo más. Nuestro sistema
económico trabajará mejor cuando empresarios y consumidores, puedan
proceder con la plena confianza de que el nivel medio de precios se
comportará en el futuro en forma conocida, de preferencia de que ese
nivel medio de precios será muy estable.
 POLÍTICA MONETARIA

La Política Monetaria como proceso de reformas

estructurales

• La política monetaria en un proceso de reformas estructurales Una

nueva limitación específica de la política monetaria se refiere a su
escasa relevancia directa en el marco de una política de reformas
estructurales.
• Estanflación
• Contribuir al ajuste global de la economía
• Evitar ilusiones monetarias de los agentes
• Salarios Nominales y reducción de costos
¡Gracias por su
atención!