Tema 6 Modelo IS-LM

Prof. Ainhoa Herrarte Sánchez

Curso 2018-2019

Bibliografía obligatoria
Notas adicionales para el maestro “Introducción modelo IS-LM

Capítulo 5, “Macroeconomía”, (Blanchard et al)

1
 Propósito del tema
delo macroeconómico que lo haga posible le permite especificar un nivel de producción uniforme (Y) y tipo La tasa de interés de equilib

as tendencias de precios.
producción La variable a corto plazo es el empleo. Por lo tanto, a corto plazo, aumenta producción significa un aumento en el empleo (Y

ción)

de bienes, y combinaciones Y-i para las que DA=Y (VE=0)

monetario, Y combinaciones donde L = M/P d

Lo que sabemos hasta ahora sobre la funcionalidad del mercado de materias primas
do los bienes tienen un exceso de demanda Las empresas deciden elevar el nivel de producción, lo que aumenta empleo, ingreso nacio
manda de una cantidad dada produce un efecto más que proporcional en los niveles de producción efecto sobre el consumo de los hog
El efecto multiplicador sobre el consumo es mayor cuanto mayor limitado deseo de consumir (c) (y cuanto menor sea el impuesto)
manda de bienes y por lo tanto producción y empleo. Él La desventaja es que reducen el ahorro del sector público (aumentan el déficit
a de bienes, producción y empleo. Como ventaja, permiten aumentar el ahorro del sector público (reducir el déficit del presupuesto estat

2
 Lo que sabemos hasta ahora ¿Cómo funcionan los mercados de dinero?
la oferta monetaria Factores controlados por BM (operación y tipo de mercado abierto tipo de interés oficial) y su efecto sobre el coeficie

s se determina en el mercado monetario por equilibrio entre la oferta real de dinero M/P y la demanda de dinero (reclamo sobre saldos

demanda dinero), hay una demanda excesiva de dinero (mercado dinero) que crea un exceso de oferta de bonos (mercado de bonos) reduce el precio d

ye demanda de dinero), hay un exceso de oferta de dinero (mercado dinero) que crea un exceso de demanda de bonos (mercados). bonos) elevando el

¿Qué sabemos hasta ahora del funcionamiento del mercado monet

La política monetaria expansiva aumenta la oferta monetaria real. produce un exceso de oferta monetaria real (mercad

La política monetaria contractiva reduce la oferta monetaria real creando un exceso de demanda de dinero (mercado d

3
La inversión y el tipo de interés
INVERSIÓN ≠ INVERSIÓN FINANCIERA
INVERSIÓN: Inversiones en bienes de equipo. Consume bienes y servicios necesarios para mantener y aumentar la ca
Inversiones en maquinaria y equipo
Inversiones en construcción (residencial y otros usos)
Inversiones en otros productos

No confundir con INVERSIÓN FINANCIERA: Es una parte riqueza financiera que se destina a la compra de activos

6.1. La inversión y el tipo de interés

Recuerda que:

Inversión = f (ventas,
intereses, expectativas comerciales)
Cuanto mayores sean las ventas, mayores serán los costos de inversión
Cuanto menores sean los costos de endeudamiento (cuanto menor sea la tasa de interés), mayor será una inversión

 Cuanto mejores sean las expectativas de la empresa sobre el desarrollo futuro de la empresa entorno macroeconómico, may
I  f (Y , i , exp ectativas)

Para simplificar, usamos una función lineal para representar la función inversión:
I  I  aY  bi

4
 6.1. La inversión y el tipo de interés
I  I  aY  bi
Donde a > 0 y b > 0
"a" es una constante que mide la sensibilidad de una inversión a los cambios ventas (PIB): Si a = 0.2, Y aumenta en 1
“"b" es una constante que mide la sensibilidad de una inversión a cambios en la tasa de interés. interés(i): si b=10,000
Las inversiones independientes reflejan los gastos de inversión de las empresas independientemente del nivel de las

Representación gráfica de la función de inversión

Tipo de interés i
La función de inversión muestra cómo cambia el consumo inversión cuando cambia la tasa de interés (considerando nive

¿por qué disminuye la inversión cuando aumenta el tipo de interés?

i0 = 6%

El pago de intereses supone un gasto para las empresas y por tanto al aumentar sus costes, el bene

i0 = 4%

i1 = 2%

I = f (Y0, i, I0)

800 1.000 1.200 Inversión

Inversión autónoma (I0) = 600; Y0=4.000; a= 0,2; b=10.000

5
 Representación gráfica de la función de inversión
Tipo de interés i Aumenta la renta (Y) en 500 um

Dado el tipo de interés, un aumento de la renta (Y0Y1) produce un aumento de la inversión, desplazando la función de inversión
i0 = 6%hacia la derecha

Dado el tipo de interés, la inversión también aumentaría si se produjera una mejora de las expectativas em

i0 = 4%

i1 = 2%
I = f (Y1, i, I0)
I = f (Y0, i, I0)

800 9001.0001.1001.2001.300
Inversión

Inversión autónoma (I0) = 600; Y0 = 4.000;Y1= 4.500;a= 0,2,b = 10.000

Ejemplo numérico:
I = 600 + 0,2*Y - 50*i
20

18

16

14

12

10

4 0 200 400 600 800 1000 1200 1400

2
Suponemos Y = 3000. El tipo de interés está expresado en tantos por 100. Ejem. (para i=8%)  I = 600 + 0,2*3000 – 50*8 = 80

6
 6.2. El equilibrio en el mercado de bienes: la relación IS

DA = C + I + G (economía cerrada)

C  C  c(1 t)Y  cTR

I  I  aY  bi G  G
DA  C  c(1  t)Y  cTR  I  aY  bi  G

Ahora la DA depende del tipo de interés!!

6.2. Equilibrio del mercado de materias primas: relación IS

La relación IS describe todas las combinaciones de niveles de producción (Y) y tasas de interés (i)

A medida que cambia el empleo, la producción de la empresa (oferta agregada) se ajusta a DA (re

7
 ¿Qué le ocurre a la DA si baja el tipo de
interés? Nuevo equilibrio
DA DA1
DA’0 DA0 E’ DA’=C+I1+G
Exceso de DA

DA=C+I0+G

E
 i   I   DA
I

Y0 Y1 Producción = Y

6.2. El equilibrio en el mercado de bienes: la relación IS, deducción analítica

0<c<1

C  C  c(1 t)Y  cTR 0<a<1

I  I  aY  bi G  G 0 < (c+a) < 1 (esta condición garantiza que el multiplicador s
b>0
DA  C  I  G

DA  C  c(1 t)Y  cTR  I  aY  bi  G

En equilibrio DA  Y
Y  C  c(1 t)Y  cTR  I  aY  bi  G

Y  c(1 t)Y  aY  C  cTR  I  bi  G

1

Y  C  cTR  I  bi  G 
1 c(1 t)  a
Relación IS

8
6.2. El equilibrio en el mercado de bienes: la relación IS, deducción analí
0<c<1

1 0<a<1
Y  ( A  bi)  Re lación IS
1 c(1 t)  a 0 < (c+a) < 1
b>0

A  C  cTR  I  G
La ecuación anterior (relación IS) nos dice que el nivel de producción depende del gasto autón

Además, el nivel de producción está también afectado por la sensibilidad de la inversión ante c

DA DA  C  I  aY  bi1  G

DA  C  I  aY  bi0  G
DA1
i  I  DA
DA0

i Y0 Y1 Y

i0

i1
IS

Y0 Y1 Y

9
 6.2. Equilibrio del mercado de materias primas: la relación IS
La relación IS muestra, por tanto, cómo menores tipos de interés conducen a un aumento de la inversión,

De manera similar, la relación IS muestra cómo un aumento en las tasas de interés conduce a una disminu

6.2. El equilibrio en el mercado de bienes: la relación IS. Esquema simplificado del significa

Exceso de demanda de bienes

i I  DA Y
Efecto directo

C (y
 Sp) Yd
Efecto multiplicador (efectos inducidos) Exceso de demanda de bienes
 DA Y
Ventas I

10
 Si la inversión depende de las ventas de las empresas (del PIB, Y), los efectos inducidos son m

esta condición garantiza que el multiplicador del gasto sea mayor que la unidad
0 < (c+a) < 1

6.3. Análisis de la función IS

Entender el significado económico de la
pendiente
Entender los cambios en la relación IS o
desplazamientos de la IS

11
 6.3. Análisis de la función IS: pendiente
i ¿por qué ha aumentado el nivel de producción al caer el tipo de interés?
Porque aumenta la inversión (efecto directo)
Porque aumenta el consumo privado y la inversión como consecuencia del aumento de ventas (efe
Cuanto mayor sea el aumento inicial de la inversión y mayores los efectos inducid

IS’
i0 IS

i1

Y0 = 1000Y1=1500Y’1=1800 Y

6.3. Análisis de la función IS: pendiente

¿Qué hace que la IS sea más plana?
Cuanto mayor sea el efecto inicial (mayor sea la sensibilidad de la inversión ante cambios en el tipo de interés “b”)
Supongamos 2 valores de b (b= 100 y b’=150)
Ejem: I = I0 + a*Y – 100*i
Supongamos que el tipo de interés disminuye dos puntos porcentuales: si b=100, entonces I = ‐100*(‐2) = + 200
Si b = 150, entonces  I = ‐150*(‐2)= + 300

Cuanto mayores sean los efectos inducidos:

Mayor sea el efecto sobre el consumo (mayor propensión marginal a consumir “c” y menor tipo impositivo “t”)
Mayor sea el efecto inducido sobre la inversión derivado de cambios en las ventas (mayor sea la sensibilidad de la inve

12
 6.3. Análisis de la función IS: pendiente
1
Y  ( A  bi)  Re lación IS
1 c(1 t)  a
Despejamos el tipo de interés
 = multiplicador sencillo
iAY /b
 
 
Calculamos la variación del tipo de interés ante variaciones de la renta (derivada parcial)

di   1 Por tanto, la variación de la renta debida a una variación del tipo de interés será:
dY  b * * di
dY b

Análisis de la función IS: desplazamientos

Dado el tipo de interés, ¿qué factores pueden hacer que el nivel de producción de equilibrio sea mayor?

1
Y  ( A  bi)  Re lación IS
1 c(1 t)  a

A  C  cTR  I  G
Todo lo que haga aumentar la DA:
Aumentos del consumo provocados por:
Mejoras de las expectativas de los consumidores (aumentos del consumo autónomo)
Aumentos de la renta disponible (porque disminuyan los impuestos (t) o bien porque aumenten las transferencias)
Mejoras de las expectativas empresariales (aumentos de la inversión autónoma)
Aumentos del Gasto público

13
 6.3. Análisis de la función IS: desplazamientos
i
Cada función IS se
caracteriza por unos valores de gasto autónomo y tipo

i0 impositivo

IS’
IS

Y0 = 1000 Y1=1500 Y

6.3. Análisis de la función IS: desplazamientos

La función IS se desplazará hacia la derecha si:

Aumenta el consumo autónomo(C )
Aumenta la inversión autónoma(I )

Aumenta el gasto público (G )

Disminuyen los impuestos (t)
Aumentan las transferencias (TR )

14
 6.3. Análisis de la función IS: desplazamientos
i
as disminuciones del consumo autónomo, la inversión autónoma, el gasto público, las transferencias y los aumentos de impu

i0

IS

IS’

Y1=500 Y0 = 1000 Y

6.3. Análisis de la función IS: desplazamientos

La función IS se desplaza hacia la izquierda si:

Disminuye el consumo autónomo (C )
Disminuye la inversión autónoma(I )

Disminuye el gasto público (G )

Aumentan los impuestos (t)

Disminuyen las transferencias (TR )

15
 Mercados de Materias Primas (Relaciones SI): En resumen...
La relación IS describe la combinación renta-interés (DA=Y) en la que el mercado de bienes está en equilibrio.
La relación IS muestra que cuando las tasas de interés caen, la inversión aumenta, lo que aumenta la demanda de bie
Un aumento de la renta tiene un efecto inductor sobre el consumo de los hogares (porque aumenta Yd) y la inversión
IS es alto para b, alto para c y plano para a alto, lo que sugiere que los recortes de tasas constantes tienen un gran im
Con tipos de interés constantes, mayor consumo o inversión autónomos o políticas fiscales expansivas (G, TR o 

6.4. Los mercados financieros y la relación LM

Tipo de interés i
M0
P (M/P) es igual a la demanda de saldos reales (demanda de dinero
Hay equilibrio cuando la oferta real monetaria

i0=5%
E

Ld = f (Y0, i)

10.000 Dinero: saldos reales

16
 6.4. Los mercados financieros y la relación LM
La relación LM muestra todas las combinaciones de renta (Y) y tipos de interés (i) para las que el mercado de d

La relación LM indica cómo un aumento de la renta produce un aumento del tipo de interés: pendiente

Significado económico de la función LM: esquema simplificado

Exceso de demanda
 Demanda de Dinero (motivo transacción y precaución) dede
 Oferta dinero
bonos para obtener liquidez
Y

Reducción de la cant. demanda de dinero (motivo especulación) Precio de los bonos

Aumento del tipo de interés

Estos 2 efectos sobre la demanda de dinero deben compensarse: es decir, si la demanda de dinero

17
 Deducción gráfica de la función LM
M0
P
i i
LM
Y
B B
i1

A
i0
A Ld’ = f (Y1,i)

Ld = f (Y0,i)

Saldos reales
Y0 Y1 Y

Deducción analítica de la función LM

M0 L
d
P
Ld  kY  hi
M 0  kY  hi P
Condición de equilibrio en mercado monetario

1 M0 
i  kY   Función LM
h P 

18
 Desplazamientos de la LM
M0 M1
P P
i i
LM

LM’

i0
i0

i1 i1

L = f(Y0,i)

Saldos reales
Y0 Y

Si aumenta la oferta real monetaria, la relación LM se desplaza hacia ABAJO

Desplazamientos de la LM
M1 M0
P P LM’
i i

LM

i1
i1

i0
i0

L = f(Y0,i)

Saldos reales Y0 Y

Si disminuye la oferta real monetaria, la relación LM se desplaza hacia ARRIBA

19
 Análisis de la función LM: pendiente

Pendiente de la función LM di  k
dYh
Dado k, un aumento de la renta eleva la demanda de dinero por motivo transacción (k*Y); dada la oferta real monetaria esto producirá un aumento

k * dY  h * di

¿el aumento de i será grande o pequeño? Dependerá del valor de “h”. Si

Demanda deDemanda de dinero pordinero por
motivomotivo transacciónespeculación

Si h es pequeño, el tipo de interés tendrá que elevarse mucho para liberar los fond

Relación LM cuando el banco central fija las tasas de interés de acuerdo con sus reg
La relación LM muestra que las tasas de interés aumentan a medida que aumenta el ingreso.
Esto significa que un aumento en los ingresos aumentará la demanda transaccional de dinero, lo que creará
¿Cómo sería la relación LM si el BC quisiera mantener la tasa de interés constante?
Ante un aumento de los ingresos y de la demanda de dinero, la BC necesita cubrir el exceso de demanda de

20
 La relación LM cuando el Banco Central sigue una regla para fijar el tipo de interés: representación gráfic
M 0M1
P Pi
i LM

B iB B
iB
iA A
C
iA A C LM RM
L’ = f (Y1, i)

L = f (Y0, i)
Saldos reales Y
Y0 Y1
Equilibrio inicial: punto A, tipo de interés de equilibrio iA
Si aumenta la renta (Y0  Y1), aumentará la demanda de dinero (L  L’).
Si el Banco Central no interviene, el tipo de interés de equilibrio aumentará hasta iB (punto B). La relación LM será la habitual (línea verde con pendiente positiva en gráfico)
regla para fijar el tipo de interés y quiere que el tipo de interés sea i A, tendrá que aumentar la oferta real monetaria (de M0/P a M1/P). Consecuentemente, la LM será una línea horizontal (línea azu

6.5. El equilibrio conjunto en el mercado de bienes y de dinero

i LM

E
i0

IS

Y0 Y

21
El equilibrio conjunto en el mercado de bienes y de dinero
A corto plazo, dado el nivel de precios P, la economía está en equilibrio cuando:
El mercado de bienes está en equilibrio (DA=Y)
El mercado de dinero está en equilibrio (M/P=L)

6.5. El equilibrio conjunto en el mercado de bienes y de dinero: deducción analítica de la

DA  C  c(1  t)Y  cTR  I  aY  bi  G

i  1  kY  M 
 
h P
DA  C  c(1  t)Y  cTR  I  aY  b  kY  M   G
 
h P 
Aplicamos la condición de equilibrio del mercado de bienes: DA = Y

Por tanto:
Y  C  c(1  t)Y  cTR  I  aY  bk Y  b M  G
hh P
Ver deducción detallada de la renta de equilibrio en el Apéndice de “Apuntes In
Y  C  cTR  I  G  b M  1
 
 h P 1  c(1  t)  a  bk
h

22
 6.5. El equilibrio conjunto en el mercado de bienes y de dinero: deducción analítica de

El nuevo multiplicador incluye bk/h.

1
Multiplicador 
1  c(1  t)  a  bk
h Esto reduce el valor del multiplicador.

Siendo 0 < c < 1

0 < (c+a) < 1
b>0
k>0
h>0
bk/h > 0
[c(1-t) + a] puede ser mayor o menor que bk/h
Si [c(1-t) + a] > bk/h  multiplicador > 1
Si [c(1-t) + a] < bk/h  multiplicador < 1

El multiplicador será siempre positivo, pero ahora no se puede garantizar que el multiplicador sea mayor q

6.5. El equilibrio conjunto en el mercado de bienes y de dinero: deducción analítica de la

Veamos un ejemplo numérico a partir de un conjunto de valores para cada una de las variables exógenas:

Calculamos en primer lugar el multiplicador del gasto:

1 Este multiplicador implica que si se produjera un aumento de 1 um en el gas
1
  1.21
bk 1000 * 0.75
1  c(1  t)  a 1  0.6(1  0.25)  0.1 
h 2000

23
 6.5. El equilibrio conjunto en el mercado de bienes y de dinero: deducción analítica de

Ahora calculamos la renta de equilibrio:

1 1
  1.21
1  c(1  t)  a  bk1  0.6(1  0.25)  0.1  1000 * 0.75
h2000

Y C c I G  b M  1  (200  0.6 *100  250  200  1000 * 1000 ) *1.21

 TR 
 20001
h P  1  c(1  t)  a  bk
h

Y  1210 *1.21  1467 Renta (Producción) de equilibrio

Una vez conocida la renta de equilibrio, podemos calcular el tipo de interés de equilibrio:

i  1  kY  M   0.75
1 *1467  1000   0.050
    i  5.0%
h P 2000  1 
Tipo de interés de equilibrio

¿Qué hechos económicos podemos analizar con el modelo IS- LM?

Shocks Variable macroeconómica afectada

Mejoras (o empeoramiento) de la Aumento (o descenso) del consumo autónomo

confianza de los consumidores

Aumentos (o descensos) del deseo de Descenso (o aumento) de la propensión marginal a consumir

ahorrar de las familias
Mejoras (o empeoramientos) de la Aumento (o descenso) del componente autónomo de inversión
confianza empresarial
Políticas fiscales expansivas: - Aumento del Gasto público (G)
- Disminuciones del tipo impositivo (t)
- Aumento de las transferencias (TR)
Políticas fiscales contractivas: - Disminución del Gasto público (G)
- Aumento del tipo impositivo (t)
- Disminución de las transferencias (TR)
Políticas monetarias expansivas: - Disminución del tipo de interés de la política monetaria
- Operaciones de mercado abierto de compra de bonos
- Disminución del coeficiente legal de caja
Políticas monetarias contractivas: - Aumento del tipo de interés de la política monetaria
- Operaciones de mercado abierto de venta de bonos
- Aumento del coeficiente legal de caja
Un mayor (o menor) uso de medios de Descenso (aumento) del coeficiente de efectivo-depósitos
pago electrónicos
Cambios en los parámetros del modelo - Cambios en “a”, “b”, “k”, “h”

24
 6.6. ¿Qué ocurre si como consecuencia de un empeoramiento de la confianza de los consumid
consumo autónomo?

i LM

E Para i0, se produce un exceso de producción

B
i0

IS
IS’

Y’0 Y0 Y

¿Qué ocurre si como consecuencia de un empeoramiento de la confianza de los consumidores se produce

i LM

La disminución del consumo produce una reducción de la producción de equilibrio, pero también

E
i0

i1
E’

IS
IS’

Y1 Y0 Y

25
 Deterioro del sentimiento del consumidor ¿Cómo se adaptará la economía al nuevo equilibrio?
La disminución del consumo reduce la demanda de bienes, lo que conduce a un aumento de los inventarios y una disminución de la producción y los ingresos: efecto directo
Una disminución de los ingresos tiene un efecto inductor tanto en los mercados de bienes como en los financieros.
Efectos inducidos por el mercado de materias primas:
sminución de la renta conduce a una disminución de la renta disponible, que a su vez conduce a una nueva disminución del consumo (a mayor propensión marginal a consumir,
Una menor producción conduce a una menor rotación, lo que a su vez conduce a una menor inversión (cuanto más sensible es la inversión a las fluctuaciones del ingreso, mayo
Los efectos del consumo y la inversión inducidos crean nuevas pérdidas en la demanda de mercancías y, por lo tanto, nuevas pérdidas en la producción.

Un empeoramiento de la confianza de los consumidores

¿Cómo se ajusta la economía al nuevo equilibrio?
¿Por qué bajan los tipos de interés? La caída de los ingresos también tiene un efecto inductor en los mercados financi
A medida que caen los ingresos, el volumen de transacciones en la economía disminuirá, lo que reducirá la demanda de dinero para transacci
Esta disminución en la demanda de dinero crea un exceso de oferta de dinero en el mercado monetario, que a su vez crea un exceso de deman
En el mercado de bonos, los precios de los bonos aumentan, lo que resulta en Reducir la rentabilidad (tasas de interés)
La reducción de las tasas de interés puede ayudar a reequilibrar el mercado monetario al aumentar la cantidad de dinero demandada (por razo
Una caída en las tasas de interés tiene un efecto positivo sobre la inversión (la 'b' mayor) y refuerza los mercados de bienes pa

26
Ajuste rápido del mercado de activos (dinero y bonos)

El mercado de dinero se ajusta muy deprisa, mientras que el mercado de bienes se aj

¿por qué?
El mercado de dinero se ajusta mediante la compra y venta de bonos
Para modificar el nivel de producción es preciso modificar los planes de producción

¿Qué ocurre si como consecuencia de un empeoramiento de la confianza de los consumidores se produce

i LM

El ajuste de la economía se realiza siempre a lo largo de una curva LM

E
i0

i1
E’

IS
IS’

Y1 Y0 Y

27
Efectos finales del empeoramiento de la confianza de los consumidores
En resumen:
Mercado de mercancías:
Reducción de la producción (y del empleo)
Disminución del consumo privado (por disminución del autoconsumo y disminución de la renta disponible)
La inversión sigue siendo incierta. Porque una disminución en las ventas tiene un impacto negativo en la inversión (dI/dY=aY), pero las tasas de interés tam
En el mercado de dinero:
Reducir la demanda de dinero por razones transaccionales
Las tasas de interés bajan
Sobre el ahorro:
Disminución del ahorro público por disminución de la recaudación tributaria (tY)
El ahorro privado (Sp) tiene dos efectos, uno positivo por la reducción del consumo autónomo y otro negativo por la reducción de la renta disponible. Debido

Cuantificando: ¿cuánto varía la producción cuando disminuye el consumo autónomo?

DA  C  c(1  t)Y  cTR  I  aY  bk Y  b M  G

h h P
Consumo privado Inversión Gasto público
dY  dDA
El efecto sobre la producción depende de la variación de la demanda. La variación de la demanda se desco
Efecto directo:

dDA  1 dDA  dC
dC
Efecto inducido:

dDA  c(1  t)  a  bk dDA  [c(1  t)  a  bk ]* dY

h
dY h

28
 dDA  Ef .directo  Ef .inducido
dDA  dC [c(1  t)  a  bk ]* dY
h
Aplicamos dY = dDA
dY  dC  [c(1  t)  a  bk ]* dY
h
Reordenamos:
dY  dY *[c(1  t)  a  bk ]  dC
h
Sacamos factor común:
dY *[1  c(1  t)  a  bk ]  dC
h
Despejamos la variación de la renta/producción:

1
dY  dC *
1  c(1  t)  a  bk
h

Lo que varía la producción cuando disminuye el consumo autónomo:

1
dY  dC *
1  c(1  t)  a  bk
h
Multiplicador

Observerse que el nuevo multiplicador incluye bk/h.

Esto reduce el valor del multiplicador. Será siempre positivo, pero ahora no se puede garantizar que el mu

29
 Lo que varía el ahorro privado cuando disminuye el consumo autónomo:
dSp  Ef .dir  Ef .ind.  dSp  dSp

dC dCdY

Ef .dir  dSp  1
dC
Ef .ind  dSp  (1  c) * (1  t) * dY  (1  c) * (1  t) * dC * mult dY

dSp  dC  (1  c) *(1  t) * dC * mult  dC *[1  (1  c) *(1  t) * mult]

Si 1 > (1- c)*(1- t)*mult el ahorro privado AUMENTARÁ

La política fiscal en el modelo IS-LM

30
6.7. Los efectos (a corto plazo) de una política fiscal expansiva: un aumento del

i LM

El aumento del gasto público desplaza la IS hacia la derecha

E B
i0

IS’

IS

Y0 Y’0 Y

Los efectos (a corto plazo) de una política fiscal expansiva: un aumento del gasto público

i LM

El aumento del gasto público produce un aumento de la producción pero también del tipo

E’
i1
E
i0

IS’

IS

Y0Y1 Y

31
 Los efectos (a corto plazo) de una política fiscal expansiva: un aumento del gasto público
¿Cómo se ajusta la economía al nuevo equilibrio?

El aumento del gasto público afecta inicialmente al mercado de bienes pues el gasto público es un componente de la demanda de bienes
El aumento del gasto público hace aumentar la demanda de bienes y ello produce un exceso de demanda, una caída de existencias y un aumento de
El aumento de la renta produce efectos inducidos (sobre todas aquellas variables que dependen de la renta):
un aumento de la renta disponible que producirá un aumento del consumo privado (y del ahorro privado). Los efectos serán mayores cuanto mayor sea la propensión ma
Aumentos de las ventas de las empresas lo que genera aumentos en la inversión (mayores cuanto mayor sea la sensibilidad de la inversión ante cambios en la renta “a”)
Los efectos inducidos sobre el consumo y la inversión producen nuevos aumentos de la demanda de bienes y por tanto nuevos excesos de demanda

Los efectos (a corto plazo) de una política fiscal expansiva: un aumento del gasto público
¿Cómo se ajusta la economía al nuevo equilibrio?

¿por qué aumenta el tipo de interés? A medida que aumenta la producción en el mercado de bienes, en el mercado de dinero
El aumento de la renta hace aumentar la demanda de dinero (la demanda de dinero aumentará más cuanto mayor sea k)
En el mercado de dinero se produce un exceso de demanda de dinero
El exceso de demanda de dinero da lugar a un aumento de la oferta de bonos, un exceso de oferta de bonos y una disminución del precio de los bonos que hace aumentar e
A medida que sube el tipo de interés la cantidad demandada de dinero se va reduciendo eliminando el exceso de demanda de dinero y restableciéndose el equilibrio en el m
El aumento del tipo de interés vuelve a tener efectos sobre el mercado de bienes: el aumento del tipo de interés encarece el coste de endeudamiento pa
El efecto negativo sobre la inversión hace que el aumento final de la producción originado por un aumento del gasto público sea de menor cuantía qu

32
Los efectos (a corto plazo) de una política fiscal expansiva: un aumento del gasto público
¿Cómo se ajusta la economía al nuevo equilibrio?

El mercado de dinero se ajusta muy deprisa mientras que el mercado de bienes se ajusta más lentamente
¿por qué?
El mercado de dinero se ajusta mediante la compra y venta de bonos
Para modificar el nivel de producción es preciso modificar los planes de producción de las empresas

Los efectos (a corto plazo) de una política fiscal expansiva: un aumento del gasto público
¿Cómo se ajusta la economía al nuevo equilibrio?

i LM

El ajuste de la economía se realiza siempre a lo largo de una curva LM

E’
i1
E
i0

IS’

IS

Y0Y1 Y

33
Efectos finales de una política fiscal expansiva consistente en un aumento del gas
En resumen:
En el mercado de bienes:
Aumenta la producción
Aumenta el consumo privado
La inversión privada queda indeterminada: el aumento del tipo de interés influye negativamente sobre la inversión y el aumento de las ventas produ
En el mercado de dinero:
Aumenta la demanda de dinero por motivo transacción
Aumenta el tipo de interés de equilibrio
Ahorro:
El ahorro privado aumenta (por el aumento de la Yd)
El ahorro público queda indeterminado (bajo el supuesto de impuestos fijos el ahorro público disminuye)

Cuantificando: ¿cuánto aumenta la producción cuando aumenta el gasto público?

DA  C  c(1  t)Y  cTR  I  aY  bk Y  b M  G

h h P
Consumo privado Inversión Gasto público
dY  dDA
El efecto sobre la producción depende de la variación de la demanda. La variación de la demanda se desco
Efecto directo:

dDA  1 dDA  dG
dG
Efecto inducido:

dDA  c(1  t)  a  bk dDA  (c(1  t)  a  bk ) * dY

dY h h

34
 dDA  Ef .directo  Ef .inducido
dDA  dG  [c(1  t)  a  bk ]* dY
h
Aplicamos dY = dDA
dY  dG  [c(1  t)  a  bk ]* dY
h
Reordenamos:
dY  dY *[c(1  t)  a  bk ]  dG
h
Sacamos factor común:
dY *[1  c(1  t)  a  bk ]  dG
h
Despejamos la variación de la renta/producción:

1
dY  dG *
1  c(1  t)  a  bk
h

Lo que varía la producción cuando aumenta el gasto público:

1
dY  dG *
1  c(1  t)  a  bk
h
Multiplicador del gasto público

El multiplicador es positivo pero no necesariamente mayor que 1

Será mayor que 1 si : c(1-t)+a > bk/h

35
Estimaciones empíricas del multiplicador de la política fiscal
Almunia, Benetrix, Eichengreen,  1.6
O’Rourke y Rua (2010)
Hall (2009) Situación normal: multiplicador < 1
Situación crisis  1.7

Auerbach y Gorodnichenko (2012b) U.S. data

Situación normal:  0
Recesión:  2.5

- Auerbach y Gorodnichenko (2012b) Multiplicadores fiscales mayores en épocas de recesión que en

- Baum, Poplawski-Ribeiro, y situación normal
Weber (2012)
- Batini, Callegari y Melina (2012)
- IMF (2012)
Eggertsson y Krugman (2012) >1

Blanchard y Leigh (2013) Multiplicador al principio de la crisis:  0.5

FMI (October 2008 WEO) Periodo 1970-2007, 21 economías avanzadas.

Multiplicador  0.5 (en 3 años)

FMI (October 2010 WEO) Periodo 1979–2009, 15 economías avanzadas.

Multiplicador  0.5 (en 2 años)

Cuantificando: ¿cuánto varía el ahorro público al aumentar el gasto público?

Ahorro público: g S  tY  G  TR
Sobre el ahorro público se producen 2 efectos:
Efecto directo: lo que varía el ahorro público al variar el gasto público
Efecto inducido: lo que varía el ahorro público al variar la renta

dS Ef .directo  Ef .inducido  dSg  dSg

g
dGdY
Efecto directo:
dSg  1
dG dSg  dG
Efecto inducido:
dSg  t dY
dSg t * dY

36
 Por tanto:
dSg  Ef .directo  Ef .inducido  dG  t * dY
Dado que la variación del gasto público sobre la producción es igual a:

dY  dG *    1/[1  c(1  t)  a  bk / h]
Entonces:
dSg  dG  tdG
Y sacando factor común:
dSg  dG(t 1)
La anterior expresión indica que si t < 1, un aumento del gasto público REDUCE el ahorro público

Pero si t > 1, un aumento del gasto público AUMENTA el ahorro público

Algunas limitaciones del modelo:

Según el modelo IS-LM, siempre que el estado incremente su gasto público se producirá un aumento de la producción y el empleo.

Sin embargo, hay situaciones en las que el gobierno “no puede” incrementar el gasto público debido a que existen dificultades en

¿en qué situaciones pueden existir “dificultades para financiar el déficit público”? Cuando la deuda pública de un país es elevada (o n

Este tipo de situaciones no están contempladas en este modelo.

37
6.8. Los efectos de una política fiscal contractiva: un aumento del tipo impositivo

i LM

Aumenta el tipo impositivo (t  t’)

E
i0 El aumento del tipo impositivo reduce la producción y el tipo de interés de equilib

i1 IS
E’

IS’ (t)

Y1 Y0 Y

38
 Proceso de ajuste ante un aumento del tipo impositivo
El aumento del tipo impositivo afecta inicialmente al mercado de bienes pues reduce la renta disponible
La caída de la renta disponible hace que disminuya el consumo privado (y el ahorro privado), provocando una disminución de la d
Se produce un aumento de existencias ante el que las empresas reducen la producción para ajustarse a la demanda.
El proceso no termina aquí, pues la caída de la producción hace disminuir el empleo y la renta, y consecuentemente se producen un
En el mercado de dinero, al disminuir la renta, disminuye el nivel de transacciones de la economía, haciendo que disminuya la demanda de din

Proceso de ajuste ante un aumento del tipo impositivo

En el mercado de bienes se producen también efectos inducidos:
Por un lado, al disminuir la renta, disminuye la renta disponible y con ella el consumo privado (y el ahorro privado).
Además, al disminuir la producción, disminuyen las ventas de las empresas, provocando un efecto negativo sobre la inversión privada.
Dado que en el mercado monetario se ha producido una caída del tipo de interés, dicha caída afecta también al mercado de bienes, pues produce un efecto positivo sobre la
Los efectos inducidos (tanto en el mercado monetario como en el mercado de bienes) seguirán produciéndose hasta que, en el mercad
Todos los efectos inducidos quedan recogidos en el multiplicador.
Cuando finalice el proceso de ajuste, la economía alcanzará un nuevo equilibrio con un menor nivel de producción (Y1) y un menor

39
Efectos finales derivados de un aumento del tipo impositivo
Mercado de bienes:
Descenso de la producción
Descenso del consumo (debido al descenso de Yd)
El gasto público no varía.
La inversión queda indeterminada, pues la caída de las ventas tiene un efecto negativo sobre la inversión y el descenso del tipo de interés tiene un efecto positivo. La in
Mercado de dinero:
Disminuye el tipo de interés
Disminuye la demanda de dinero (porque hay menos renta y menos transacciones)
La oferta real monetaria no varía.
Ahorro:
El ahorro privado disminuye (debido al descenso de Yd)
El ahorro público aumenta (sobre el ahorro publico se dan 2 efectos de signo contrario: por un lado el aumento del tipo impositivo eleva el ahorro público. Por otro lado

Cuantificando: ¿cuánto disminuye la producción cuando aumenta el tipo impositivo?

DA  C  cY  ctY  cTR  I  aY  bk Y  b M  G

h h P
Consumo privado Inversión Gasto público
dY  dDA
El efecto sobre la producción depende de la variación de la demanda. La variación de la demanda se descom
Efecto directo:
dDA  cYdDA  dt * cY dt
Efecto inducido:

dDA  c(1  t)  a  bk dDA  (c(1  t)  a  bk ) * dY

dY h h

40
 dDA  Ef .directo  Ef .inducido
dDA  dt * cY  [c(1  t)  a  bk ]* dY
h
Aplicamos dY = dDA
dY  dt * cY  [c(1  t)  a  bk ]* dY
h
Reordenamos:
dY  dY *[c(1  t)  a  bk ]  dt * cY
h
Sacamos factor común:
dY *[1  c(1  t)  a  bk ]  dt * cY
h
Despejamos la variación de la renta/producción:

c
dY  dt *Y
1  c(1  t)  a  bk
h

Lo que varía la producción cuando aumenta el tipo impositivo:

c
dY  dt *Y
1  c(1  t)  a  bk
h Multiplicador de los impuestos

Observese que este multiplicador incluye “c” en el numerador y por tanto es un multiplicador MENOR que

41
La política monetaria en el modelo IS-LM

6.9. Los efectos (a corto plazo) de una política monetaria expansiva: una OMA de

LM
i

E
i0

IS

Y0 Y

42
 6.9. Los efectos (a corto plazo) de una política monetaria expansiva: una OMA de compra de bonos
Tipo de interés i

M0
P

i0

L = f(Y0,i)

Dinero: saldos reales

6.9. Los efectos (a corto plazo) de una política monetaria expansiva: una OMA de compra de bonos

El banco central realiza una OMA de compra de bonos

Aumenta el crédito al sector bancario  Aumenta la base monetaria
Dado el multiplicador bancario, aumenta la oferta nominal de dinero (recordemos que M=BM*(1+e)/(1+))
Dado el nivel de precios, aumenta la oferta real monetaria
En el mercado monetario se produce un exceso de oferta monetaria: M/P>L (dado i)
El exceso de oferta monetaria se destina a la compra de bonos, por ello en el mercado de bonos aumenta la demanda de bonos lo que
En el mercado de dinero, el descenso del tipo de interés permite que aumente la cantidad demandada de dinero (dada la demanda de d
El ajuste del mercado monetario ante el aumento de la M/P es muy rápido

43
 6.9. Los efectos (a corto plazo) de una política monetaria expansiva: una OMA de compra de bonos
Tipo de interés i
M 0M1
PP
Para el tipo de interés i0, ahora hay un exceso de oferta monetaria (dado Y0)

i0 i’0
L = kY0 -hi

Dinero: saldos reales

6.9. Los efectos (a corto plazo) de una política monetaria expansiva: una OMA de compra de bonos

La reducción del tipo de interés de equilibrio afecta al mercado de bienes porque hace aumentar la inversión privada al abaratarse el c
Aumenta la demanda de bienes
Se produce un exceso de demanda de bienes y un descenso de las existencias
Las empresas aumentan la producción para ajustarse a la nueva demanda de bienes
Aumenta el empleo y aumenta la renta de la economía

44
 6.9. Los efectos (a corto plazo) de una política monetaria expansiva: una OMA de compra de bonos
El aumento de renta (producción) tiene efectos inducidos en el mercado de bienes y en el mercado de dinero:
En el mercado de dinero, el aumento de la renta eleva el nivel de transacciones de la economía, aumentando así la demanda de dinero por motivo transacción y prec
En el mercado de bienes:
Hace aumentar la renta disponible de las familias y con ello el consumo privado (y el ahorro privado): C=c Yd
Hace aumentar las ventas de las empresas provocando un nuevo efecto positivo sobre la inversión empresarial: I=aY. El efecto inducido total sobre la inversión será
Los efectos inducidos hacen que el aumento total de la demanda de bienes sea mayor que el aumento inicial (efecto multiplicador)
Conclusión: en el mercado de bienes aumenta la producción

6.9. Los efectos (a corto plazo) de una política monetaria expansiva: una OMA de compra de bono

LM
i
Conclusión: La política monetaria expansiva reduce el tipo de interés de equilibrio pero también hace
LM’
(M/P)

El banco central reduce el tipo de interés de la PM y ello hac

E
aumentar el i0
nivel de producción
E’’
i1

i’0
E’

IS

Y0Y1 Y

45
 6.9. Los efectos (a corto plazo) de una política monetaria expansiva: una OMA de compra de bonos
Tipo de interés i
M 0M1
PP
El aumento de la producción y renta eleva el nivel de transacciones en la economía aumentando así la demanda de dinero

i0
i1 i’0 E E’’

E’ L = kY1 -hi

L = kY0 -hi

Dinero: saldos reales

Efectos finales de la política monetaria expansiva:

En resumen:
Mercado de bienes:
Aumenta la producción (y el empleo)
Aumenta la inversión privada
Aumenta el consumo privado
Mercado de dinero:
Aumento de la oferta nominal y real de dinero
Disminuye el tipo de interés de equilibrio
Aumenta la demanda de dinero
Ahorro:
Aumenta el ahorro privado (porque aumenta la renta disponible)
Aumenta el ahorro público (porque aumenta la recaudación fiscal)

46
Cuantificando: ¿cuánto aumenta la producción cuando aumenta la oferta real monetaria?
DA  C  c(1  t)Y  cTR  I  aY  bk Y  b M  G

h h P
Inversión
Consumo privado Gasto público
dY  dDA
El efecto sobre la producción depende de la variación de la demanda. La variación de la demanda se des
Efecto directo:

dDA dDA  b d M
b/h
dM / P hP
Efecto inducido:
dDA  c(1  t)  a  bk dDA  (c(1  t)  a  bk ) * dY
dY h h

dDA  Ef .directo  Ef .inducido

dDA  b d M  [c(1  t)  a  bk ]* dY
hP h
Aplicamos dY = dDA
dY  b d M  [c(1  t)  a  bk ]* dY
hP h
Reordenamos:
dY  dY *[c(1  t)  a  bk ]  b d M
hhP
Sacamos factor común:
dY *[1  c(1  t)  a  bk ]  b d M
hhP
Despejamos la variación de la renta/producción:

dY  d M * b 1
P h 1  c(1  t)  a  bk
h

47
 Lo que varía la producción cuando aumenta la oferta real monetaria:

dY  d M * b 1
P h 1  c(1  t)  a  bk
h
Multiplicador de la política monetaria

6.10. La trampa de la liquidez

Según la teoría de la demanda de dinero de la preferencia por la liquidez, los agentes económicos deciden cómo distri
Una vez determinada la cantidad de dinero que necesitan para “pagar” sus transacciones (demanda de dinero por mo
¿qué pasaría si el tipo de interés de los bonos fuera 0% ó muy cercano a cero?
Los agentes no querrían tener riqueza financiera en forma de bonos: sólo querrían tener dinero (“preferencia por la liq
Si los agentes económicos sólo quieren dinero (no desean bonos dada su baja o nula rentabilidad), cualquier incremen

48
 Representación gráfica de la situación en el mercado monetario en la trampa de la liquidez

M2 M3
M0 M1
i P P
P P Si la economía se encuentra en una situación de trampa de la liquid

Cuando el tipo de interés es cero (o muy cercano a cero), el BC no pue

i0

i1

L = kY0 – hi
i TL
Dinero (saldos reales)

La relación LM y la trampa de la liquidez

La relación LM muestra que:
un aumento de la renta aumenta la demanda de dinero y eleva el tipo de interés de equilibrio.
un descenso de la renta disminuye la demanda de dinero y disminuye el tipo de interés de equilibrio

Si debido a un descenso de la renta el tipo de interés es cero (o prácticamente cero), nuevos desce

Gráficamente, ¿cómo será la relación LM en este caso?

49
 La función LM en la trampa de la liquidez
i
Relación LM en la trampa de la liquidez

LM

0
i0

1
i1

3 2
i TL
Y
Y3 Y2 Y1 Y0
Si la renta disminuye de Y0 a Y1, en el mercado monetario disminuye la demanda de dinero y el tipo de interés de equilibrio baja de i0 a i1
Si la renta disminuye de Y1 a Y2, en el mercado monetario disminuye la demanda de dinero y el tipo de
interés baja de i1 a i TL (siendo i TL el tipo de interés de la trampa de la liquidez: 0% o muy cercano a cero)
Si la renta disminuye de Y2 a Y3, en el mercado monetario disminuye la demanda de dinero. Como el tipo de interés era ya cero (o casi cero), el tipo de interés NO d

La política monetaria en la trampa de la liquidez

Si la economía se encuentra en la trampa de la liquidez, los aume
i

La LM no se mueve

E
0%  i TL LM TL

IS

Y0 Y

50