Macroeconomía de economías pequeñas y abiertas Enrique Gagliardi

Capitulo 9
El modelo de ofertas y demandas agregadas
1 - La Estructura y los Supuestos del Modelo
El mercado de factores productivos se conecta con la función de producción de las
empresas, para dar lugar a la curva de oferta agregada en el mercado de bienes y servicios.
El nivel de oferta agregada es la cantidad de producción que puede obtener la economía
dados los recursos y la tecnología de los cuales dispone, y tendiendo en cuenta también los
niveles de precios y de salarios vigentes en el mercado.
Tanto los mercados financieros como la demanda agregada en el mercado de bienes
y servicios dan lugar a la denominada curva de demanda agregada. El modelo
macroeconómico que se encuentra detrás de la determinación de la curva de demanda
agregada se conoce con el nombre de modelo IS-LM, y fue desarrollado por el economista
británico John Hicks, basado en las ideas expuestas por Keynes.
La curva IS se refiere a la demanda agregada en el mercado de bienes y servicios,
en tanto que la curva LM se refiere a los mercados financieros. La sigla IS significa inversión
igual a ahorro. La sigla LM significa demanda de dinero igual a oferta de dinero. Por
consiguiente, la curva LM representa el equilibrio de los mercados financieros de la
economía, tanto del mercado de dinero como del mercado de bonos. La curva IS, por su
parte, verifica que el producto demandado por los agentes es igual a la suma del consumo,
más la inversión mas el gasto publico.

El nivel de demanda agregada es entonces la suma de las compras de bienes de

consumo de las familias, inversiones reales de las empresas y bienes y servicios comprados
por el gobierno, pero también depende de lo que suceda con la tasa de interés en los
mercados de bonos y de dinero.
De la interacción de estos tres mercados surgen los valore de equilibrio
macroeconómico general de otras tantas variables: el producto o ingreso, el nivel general de
precios y la tasa de interés de mercado.
La curva de oferta agregada se obtiene a partir del análisis del mercado de factores
productivos y de la función de producción, en tanto que la curva de demanda agregada se
obtiene a partir del análisis del mercado de activos financieros y de los tres componentes de

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la demanda agregada en el mercado de bienes y servicios: el consumo, la inversión y el

gasto del gobierno.
Por lo tanto, el MODA es un modelo de equilibrio macroeconómico general que
plantea como interactúan las decisiones de producción de los empresarios con las
decisiones de consumo y ahorro de las familias, de inversión de las empresas y de
demanda de dinero del público.
Dos son los supuestos fundamentales que efectuaremos a lo largo de todo este
capitulo. En primer lugar, se trata de una economía. En segundo lugar, se trata de una
economía que no registra un proceso inflacionario, y por lo tanto, la tasa de inflación
esperada por el público es nula.

2 - La Teoría de la Demanda Agregada y la Curva de Demanda

Agregada
2.1 – Obtención de la curva de demanda agregada
La teoría de la demanda agregada se basa en el modelo IS-LM, cuya forma reducida
es la siguiente:
1. Y = α [ A0 + G0 – i.r] (Curva IS)
2. r = k.Y – M0 / P (Curva LM)
l
En el contexto del modelo de oferta y demanda agregadas, la ecuación 1 no
representa ya el equilibrio en el mercado de bienes como en el modelo IS-LM más sencillo,
con precios fijos, puesto que el ingreso de equilibrio ahora se determina por la intersección
de las curvas de oferta y demanda agregadas. La ecuación 1 solo indica las combinaciones
de ingreso demandado y tasa de interés para las cuales el ingreso real es igual a la
demanda agregada, y ahora los precios son variables, no puede interpretarse mas como
representando el equilibrio del mercado de bienes.
Para encontrarnos en equilibrio general, el ingreso real no solo deberá ser igual a la
demanda agregada, sino también al producto ofrecido por las empresas, el cual depende de
la oferta agregada.
La ecuación 2 marca los pares de valores del ingreso y la tasa de interés para los
cuales se verifica que los mercados de activos financieros se encuentran simultáneamente
en equilibrio. Esta ecuación expresa que la tasa de interés de equilibrio será tanto mas
elevada cuanto mayor el nivel de ingreso, reflejando así la pendiente positiva de la curva LM,
y será tanto mas baja cuanto mayor la oferta real de dinero.
Se concluye que en las curvas IS y LM aparecen tres variables endógenas (el
ingreso, la tas de interés y el nivel general de precios) en solo dos ecuaciones.
En tal sentido, definiremos la curva de demanda global o demanda agregada como
los pares de valores del ingreso y del nivel general de precios para los cuales se verifica el
equilibrio del modelo IS-LM.
La ecuación representativa de la curva de demanda agregada se obtiene en
entonces reemplazando la tasa de interés de la ecuación 2 de la curva LM en la ecuación 1
de la curva IS, lo cual implica encontrar los puntos de corte de las curvas IS y LM para cada
valor del nivel general de precios. Se llega al siguiente resultado:
3. Y = α.l [A0 + G0 + (i / l).(M0 / P)]
l + α.k.i
En el panel a) se reproduce el diagrama IS-LM, mientras que en el panel b), se
trabaja en el plano (Y, P), que corresponde a la curva de demanda agregada.
(Ver Grafico 9.1)
El elemento central del razonamiento es el siguiente: cuando los precios varían, la
curva IS permanece constante, pero la curva LM se va desplazando, determinándose de esa
forma diferentes valores de equilibrio del ingreso para cada nivel de precios. Por más que

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levantemos el supuesto de precios fijos y permitamos que la variable P cambie de valor, la

curva IS no se desplaza. La dependencia de la curva LM se desprende de la ecuación 2:
dada una oferta nominal de dinero M0, fijada en forma exógena por el banco central, un
cambio en el nivel de precios modifica la tasa de interés que equilibra el mercado monetario.
Un cambio en el nivel de precios con oferta nominal de dinero dada, siempre desplaza la
curva LM.
El nivel de ingreso que equilibra simultáneamente los mercados de bienes y de
dinero es Y0 y el valor de equilibrio de la tasa de interés es r0. En el panel b) se obtiene un
punto 0, de coordenadas (Y0, P0), que se corresponde con el equilibrio (Y0, r0) del panel a).
En consecuencia, para la triada de valores (Y0, r0, P0) encontramos el equilibrio inicial del
modelo.
Consideremos ahora un precio de P1, mayor que P0. Dada la misma oferta
monetaria nominal M0, la cantidad real de dinero será menor que la correspondiente al nivel
de precios P0. Aparece de esta forma una segunda curva LM en el panel a), desplazada
hacia la izquierda y hacia arriba con respecto a la original. Como la curva IS no se desplaza,
en el panel a) el nuevo equilibrio arroja un valor de la tasa se interés de r1, superior al inicial,
y una valor de ingreso de Y1, inferior al inicial. Este nuevo valor del ingreso, conjuntamente
con el nivel de precios P1, determina un nuevo punto de equilibrio del modelo IS-LM.
El razonamiento que avala la pendiente negativa de la curva de demanda agregada
fue formulado originalmente por Keynes, razón por la cual al mecanismo descrito so lo
conoce como “efecto Keynes”. Cuanto menor el nivel de precios, mayor la cantidad real de
dinero y menor la tasa de interés. Como la inversión es una función inversa de la tasa de
interés, al bajar esta última la inversión aumente y, vía efecto multiplicador, también sube el
consumo, obteniéndose una mayor ingreso demandado en el mercado de bienes.
En el paréntesis recto de la ecuación 3 representativa de la curva de demanda global
aparecen el gasto autónomo privado, el gasto público y la cantidad real de dinero, además
de los parámetros que afectan a la curva.
Se pueden separar los gastos autónomos privado y público, por un lado, y la cantidad
real de dinero por el otro. Tal operatoria conduce al siguiente resultado:
4. Y = β [A0 + G0] + γ[M0 / P]
donde β es el multiplicador de la política fiscal y γ es el multiplicador de la política
monetaria.
Las expresiones paramétricas de ambos multiplicadores son las siguientes:
5. β= α = α.l
1 + α.i.k / l l + α.i.k
5’. Γ= i.α = (i / l) β
l + α.i.k
Ambos multiplicadores son positivos, se deduce que el nivel de ingreso demandado
en la economía será tanto mayor cuanto mayores el gasto autónomo privado, el gasto
publico, y la cantidad real de dinero. El valor numérico del multiplicador de la política fiscal
establece la cuantía en la cual se incrementa el ingreso demandado ante un cambio de una
unidad en los gastos autónomos público y privado.
El valor numérico del multiplicador de la política monetaria establece la cuantía en la
cual se incrementa el ingreso demandado ante un cambio de una unidad en la cantidad real
de dinero.
Si β es mayor que γ, significa que la política fiscal es mas eficaz que la monetaria, y
por el contrario, si γ es mayor que β significa que la política monetaria es mas eficaz que la
política fiscal.

2.2 - Los Factores que Trasladan la Curva de Demanda Agregada

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Dicha curva se desplaza hacia la derecha y hacia arriba cuando aumentan la

propensión marginal a consumir, el gasto autónomo privado, el gasto del gobierno y la
cantidad nominal de dinero, y cuando disminuyen la tasa de impuestos y el parámetro k de
la demanda transaccional de dinero. La curva se traslada hacia la izquierda y hacia abajo
cuando todas estas variables se mueven en el sentido opuesto.
Todos los factores que provocan desplazamientos de alguna de las curvas en el
diagrama IS-LM, provocan también desplazamientos de la curva de demanda agregada. La
única excepción a esta regla esta dada por un cambio en el nivel de precios, que desplaza la
curva LM pero que no provoca ningún traslado de la demanda agregada, puesto que esta
variable se mide precisamente en el eje de ordenadas de esta curva, y en consecuencia,
origina desplazamientos a lo largo de una misma curva.
La curva de demanda agregada se desplaza en respuesta a cambios en los
comportamientos del público y también en respuesta a cambios en las variables de política
económica que se encuentran bajo el control del gobierno. La magnitud de los
desplazamientos depende crucialmente de los valores de los parámetros i y l.
Estos resultados pueden resumirse de la siguiente forma:
- Una variación del ingreso demandado de equilibrio del modelo IS-LM
provocada por un cambio en el nivel de precios representa un movimiento a lo largo de
una misma curva de demanda agregada;

- Una variación del ingreso demandado de equilibrio del modelo IS-LM

provocada por un cambio de cualquier otra variable o parámetro de dicho modelo,
conlleva un desplazamiento de la curva de demanda agregada.

2.3 - Un Resumen sobre la Curva de Demanda Agregada

La curva de demanda agregada representa los pares de valore de ingreso real y del
nivel general de precios para los cuales el modelo IS-LM se encuentra en equilibrio. Por
consiguiente, cualquier punto perteneciente a esta curva implica el equilibrio de los
mercados de dinero y de bonos, y también que el producto demandado de la economía es
igual a la suma del consumo más la inversión mas las compras gubernamentales.
La curva de demanda agregada tiene pendiente negativa debido al efecto Keynes:
dado determinado valor exógeno de la oferta nominal de dinero, un aumento del nivel de
precios reduce la cantidad real de dinero, eleva la tasa de interés real, penaliza la inversión,
y por efecto multiplicador, también el consumo se reduce. Una forma abreviada de expresar
esta misma idea consiste en afirmar que cuanto mayor el nivel general de precios menor la
cantidad real de dinero, y por consiguiente, menor el producto o ingreso demandado en el
mercado de bienes y servicios.
La curva de demanda agregada se desplaza toda vez que las autoridades modifican
las políticas macroeconómicas o que el sector privado modifica su conducta relativa al gasto
autónomo.
De lo anterior se deduce que el nivel de demanda agregada de una economía
depende esencialmente de tres elementos:
- De las decisiones de consumo autónomo que tomen las familias y de
inversión autónoma que tomen las empresas. Estas decisiones conforman el
comportamiento de gasto autónomo del sector privado.
- De la política fiscal que aplique el gobierno. Cuanto mayor el gasto del
gobierno, mayor la demanda agregada; cuanto menor el gasto del gobierno, dado todo lo
demás, menor la demanda agregada.
- De la política monetaria que aplique el banco central, puesto que un
incremento de la cantidad nominal de dinero eleva la demanda agregada, en tanto que
una disminución de la cantidad nominal de dinero, la reduce.

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Un cambio en cualquiera de estor tres elementos afecta la posición de la curva de

demanda agregada en el plano (Y, P).
La curva de demanda agregada sufre un desplazamiento hacia la derecha y hacia
arriba cuando sube el gasto autónomo del sector privado, cuando el gobierno sigue una
política fiscal expansiva, o cuando el banco central sigue una política monetaria expansiva.
Política fiscal expansiva significa que el gobierno gasta más y/o que recauda menos
impuestos. Política monetaria expansiva significa que el banco central incrementa la emisión
de papel moneda.
Inversamente, la curva de demanda agregada se desplaza hacia la izquierda y hacia
abajo toda vez que desciende el gasto autónomo del sector privado, que el gobierno sigue
una política fiscal contractiva o que el banco central sigue una política monetaria contractiva.
Política fiscal contractiva significa que el gobierno reduce su nivel de gasto y/o que aumenta
los impuestos. Política monetaria contractiva significa que el banco central reduce la emisión
de papel moneda, esto es, que retira circulante de plaza.
(Ver Grafico 9.2)
La variable A0 simboliza lo que se denomina “el estado de confianza del sector
privado”. Esta expresión, alude a las expectativas que se forman los agentes económicos,
tanto las unidades familiares como los empresarios, acerca de la marcha de la economía. En
términos generales, una recesión se caracteriza por expectativas deterioradas de los
agentes privados, que se traducen en una disminución del consumo y de la inversión
autónoma.

4 - Del Corto Plazo al Largo Plazo: los Mecanismos de Ajuste

A corto plazo los precios y los salarios permanecen constantes y la producción
depende de la demanda agregada, pero a largo plazo, una vez que terminan de ajustarse
los salarios y los precios hasta equilibrar los mercados de trabajo y de bienes, la producción
depende de la oferta agregada y la demanda agregada solo sirve para determinar el nivel
general de precios.
(Ver Grafico 9.4)
Con el transcurso del tiempo el equilibrio de corto plazo del punto C se va alterando,
hasta transformarse en un equilibrio de largo plazo.
Para analizar como evoluciona la economía a lo largo del tiempo, vamos a considerar
dos escenarios posibles.
En el primero, el gobierno no toma ninguna medida de política económica para bajar
el desempleo, y deja que las fuerzas del mercado vayan ajustando la situación. En el
segundo, el gobierno utiliza sus políticas macroeconómicas con la finalidad de abatir el
desempleo. Expresado en otros términos, en el primer escenario la política económica es
pasiva, y el ajuste desde el corto hasta el largo plazo queda confiado a los mecanismos del
mercado. En su lugar, en el segundo escenario la política económica del gobierno es activa.
Al primer escenario le designamos el nombre de ajuste automático, y al segundo, con el
nombre de políticas discrecionales del gobierno.

4.1 - El Ajuste Automático

La pasividad del gobierno y el alto desempleo hacen que los salarios y los precios no
se puedan mantener indefinidamente en sus actuales niveles. Definimos el equilibrio de
largo plazo por la intersección de la curva de demanda agregada con la curva clásica de
oferta agregada, y definimos el equilibrio de corto plazo por la intersección de la curva de
demanda agregada con la curva horizontal de oferta agregada del modelo keynesiano
extremo.
(Ver Grafico 9.5)

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El nivel general de precios de equilibrio a largo plazo es PL, inferior al nivel PC que
prevalece en el corto plazo. Dado que el gobierno no toma ninguna medida activa de política
económica, la curva de demanda agregada no se traslada. Para el nivel de precios PC de
equilibrio de corto plazo, el producto efectivo es inferior al potencial. Este ultimo se
corresponde con el nivel Y* o de pleno empleo del modelo clásico. La capacidad teórica de
producción de la economía supera el nivel de demanda agregada. La distancia entre los
puntos C y Z del grafico anterior mide la brecha del producto.
La tasa de desempleo que prevalece en el corto plazo es superior a la tasa de
desempleo friccional o de largo plazo, que se asocia con el producto de pleno empleo. El
alto desempleo ejerce una presión lenta pero sostenida hacia la baja de los salarios
nominales.
Cuando los salarios nominales se reducen, los precios también descienden. El
elemento clave del ajuste automático consiste entonces en la caída de los salarios y de los
precios, cuando la economía pasa por una coyuntura recesiva. Pero lo cierto es que existe
una presión a la baja de las variables nominales que tiende a corregir el desempleo. Una vez
que el mecanismo de ajuste automático termina de operar, la curva de oferta agregada de
corto plazo se ha desplazado hacia abajo, por la caída del nivel general de precios, hasta
encontrarse con la demanda agregada en el equilibrio de largo plazo del punto L. en el largo
plazo, la economía esta en pleno empleo. Sin embargo, el transito desde el corto plazo
hasta el largo plazo puede ser muy dificultoso y muy lento, justificando que el gobierno tome
medidas activas de políticas económicas.

4.2 - Las Políticas Discrecionales del Gobierno

(Ver Grafico 9.6)
El gobierno aplica políticas económicas activas para abatir el desempleo. Dado que
el equilibrio de corto plazo del punto C implica un nivel de demanda agregada insuficiente
para alcanzar el pleno empleo, dichas políticas tienen que ser expansivas de la demanda
agregada. Tanto una expansión fiscal como una expansión monetaria desplazan hacia la
derecha y hacia arriba dicha curva, hasta que la economía alcanza un equilibrio de largo
plazo en el punto L’.
A partir de esto, resulta posible evitar la caída de los salarios y de los precios,
manteniendo la posición de la curva de oferta agregada keynesiana extrema.
El ajuste automático implica mantener constante la demanda agregada y dejas que
se ajuste la oferta agregada de corto plazo mediante una caída de los salarios y de los
precios, las políticas discrecionales implican incrementar la demanda agregada, para tratar
de evitar la caída de los salarios y de los precios del lado de la oferta agregada.

5 - La Oferta Agregada Keynesiana Básica

Keynes y sus seguidores pensaron que los salarios y los precios se ajustan con
lentitud en respuesta a los desequilibrios de los mercado de trabajo y de bienes, pero no que
permanecen indefinidamente constantes. Esto conduce a una versión intermedia de la curva
de oferta agregada. Designaremos a esta versión intermedia con el nombre de curva de
oferta agregada del modelo keynesiano básico.
Cuando el producto efectivo es inferior al potencial, los salarios y los precios
comienzan a descender. Cuando la demanda agregada es a corto plazo superior a la oferta
potencial, esto es, al producto de pleno empleo del modelo clásico, los salarios y los precios
tienden a subir hasta restaurar el equilibrio de largo plazo.
En síntesis, los salarios y los precios tienden a caer cuando el producto efectivo es
inferior al potencia, en tanto que tienden a subir cuando el producto efectivo es mayor que el
potencial. Esto sugiere que solo en el muy corto plazo es valido el supuesto de salarios y
precios completamente fijos que caracteriza a la teoría keynesiana extrema de la oferta

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agregada. Los salarios y los precios comienzan a cambiar. Nos encontramos por lo tanto en
una situación intermedia.
Estas ideas pueden formalizarse de manera sencilla retomando la ecuación de
mark-up del capitulo anterior:
6. P = ( 1 + z ) . (W0 / a)
Si ahora levantamos el supuesto de salarios constantes y los precios también quedan
como una función del tiempo. Para el periodo t, levantado el supuesto de salarios fijos, la
ecuación mark-up pasa a ser:
6’. P(t) = ( 1 + z) . (W(t) / a )
Los salarios de cada periodo son equivalentes a los del periodo anterior corregidos
por un coeficiente, cuyo valor depende de la velocidad de ajuste de los salarios y de la
brecha del producto.
7. W(t) = W( t – 1) . [1 + o.( Y(t) – Y*)]
Se trata de una ecuación que muestra el ajuste dinámico de los salarios nominales.
Cuando la brecha del producto es igual a cero, el paréntesis recto del segundo miembro de
la ecuación 7 es igual a uno, y entonces los salarios del periodo t son idénticos a los salarios
del periodo anterior, porque la tasa de desempleo se encuentra en su nivel friccional o de
largo plazo. Cuando el producto efectivo supera al potencial, el referido paréntesis es mayor
que la unidad, y la tasa de desempleo efectiva es inferior a la friccional; los salarios tienden
a subir. Cuando el producto efectivo se encuentra por debajo del producto potencial, el
paréntesis es menor que uno: los salarios nominales tienden a caer, porque la tesa efectiva
de desempleo es mayor que la friccional.
La teoría clásica asume un valor del parámetro o igual a infinito, mientras que la
teoría keynesiana extrema de la oferta agregada asume que este parámetro es igual a cero.
Reemplazando la ecuación 7 en la 6’, se obtiene fácilmente:
8. P(t) = ( 1+z / a ) . W( t – 1 ) . [1 + o.(Y(t) – Y*)]
Los precios del periodo t han quedado expresados como el producto de tres factores:
el primer factor depende de la tasa de mark-up y de la productividad del trabajo, que se
supone constante; el segundo son los salarios del periodo anterior; y el tercero, depende de
la brecha del producto. El producto de los dos primeros factores del segundo miembro no es
otra cosa que el nivel de precios del periodo anterior. En efecto, si repasamos la versión
dinámica (6’) de la ecuación de mark-up, vemos que, corrida un periodo hacia atrás, esa
ecuación equivale a la siguiente:
6’’. P( t – 1) = ( 1 + z / a ) . W( t – 1 )
Podemos sustituir 6’’ en 8, para obtener la ecuación de la curva de oferta agregada
del modelo keynesiano básico:
9. P(t) = P( t – 1 ) . [1 + o.( Y(t) – Y*)]
La variable P asume valores diferentes a lo largo del tiempo, y otro tanto sucede con
el producto efectivo Y(t). El producto potencial o de pleno empleo se encuentra fijo en un
valor de Y*.
El nivel general de precios de cada periodo depende de dos elementos: i) del mismo
nivel de precios pero del periodo anterior, ii) de la brecha del producto. Cuando el producto
efectivo coincide con el potencia, el nivel general de precios del periodo corriente coincide
con el del periodo anterior. Cuando el producto del periodo corriente es superior al potencial,
la ecuación establece que el nivel de precios del periodo corriente tiende a subir en relación
con el del periodo anterior. Si el nivel de producto del periodo corriente es inferior al
potencial, el segundo termino del paréntesis recto del segundo miembro de 9 es negativo, y
los precios del periodo t tienden a descender con respecto a los del periodo anterior.
El parámetro o mide la velocidad con la cual se ajustan los salarios y los precios en
respuesta a la situación imperante en la economía en materia de producto y empleo-
(Ver Grafico 9.7)

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La curva de oferta agregada keynesiana básica o de corto plazo, presenta dos

características salientes: i) tiene pendiente positiva; ii) su posición depende del nivel general
de precios del periodo anterior y cambia cuando se modifican los salarios nominales.
En primer lugar, la pendiente de la curva de oferta agregada de corto plazo depende
del valor del parámetro o. Cuanto mayor el valor de este parámetro, mas empinada la curva
de oferta agregada de corto plazo; cuanto menor, mas plana la curva de oferta agregada de
corto plazo.
En segundo lugar, la posición de la oferta agregada de corto plazo depende del nivel
de precios del periodo anterior. Si durante el periodo anterior los precios subieron, en este
periodo la oferta de corto plazo se desplaza hacia la izquierda y hacia arriba. Si por el
contrario durante el periodo anterior los precios bajaron, en este periodo la oferta agregada
de corto plazo se desplaza hacia la derecha y hacia abajo. Si los precios del periodo anterior
cambiaron, es porque los salarios lo hicieron en la misma dirección.

6 - El Equilibrio Macroeconómico General

La oferta agregada tiene relación con el mercado de trabajo y la función de
producción. En el largo plazo, cuando los salarios y los preciso son completamente flexibles,
la oferta agregada es la clásica, y se cumple que el producto es igual al producto natural.
10. Y = Y*
En el corto plazo, la ecuación de la curva de oferta agregada refleja el ajuste lento de
los salarios y de los precios. La curva de oferta agregada de corto plazo es la siguiente:
9. P(t) = P( t – 1 ) . [1 + o.( Y(t) – Y*)]
Cuando el producto efectivo es igual al natural, el nivel de precios permanece
constante en su valor de periodo anterior. Cuando el producto supera transitoriamente al
natural, el nivel de precios de este periodo supera al del anterior. Cuando la economía se
encuentra en una recesión, el nivel de ingreso efectivo es inferior al natural, y el nivel de
precios de este periodo es inferior al del periodo anterior.
Por su parte, la ecuación de la curva de demanda agregada, encontrada
anteriormente, es de la forma:
4. Y = β [A0 + G0] + γ[M0 / P]
La demanda agregada tiene pendiente negativa, la oferta de corto plazo tiene
pendiente positiva, y la oferta de largo plazo es vertical al nivel de producto natural.
(Ver Grafico 9.8)
Se supone que las tres curvas se intersectan en un punto de equilibrio general de
largo plazo, en el cual el nivel general de precios se estabilizan en su valor del periodo
anterior. En ese punto, todos los mercados de la economía se encuentran en equilibrio. Los
merados de dinero y de bonos están en equilibrio porque los puntos pertenecientes a la
curva de demanda agregada pertenecen también a la curva LM. El mercado de trabajo esta
en equilibrio, porque el producto se encuentra en su nivel natural o de pleno empleo. El
mercado de bienes se encuentra en equilibrio porque la curva de demanda global se
interfecta con la oferta agregada de corto plazo a lo largo de la oferta de largo plazo.
Como hay dos curvas de oferta, podemos tener dos tipos de equilibrio: el de corto
plazo, que se determina en la intersección de la demanda agregada con la oferta agregada
de corto plazo; y el de largo plazo, que se determina en la intersección de la demanda
agregada con la oferta de largo plazo. El único equilibrio completamente estable es el de
largo plazo, ya que en los puntos de equilibrio de corto plazo no existe equilibrio del mercado
de trabajo.

7 - Los Efectos de Corto, Mediano y Largo Plazo de la Política Monetaria

Supongamos un equilibrio de largo plazo, y que el banco central emprende una
política de compra de bonos en operaciones de mercado abierto, mediante la cual

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incrementa la case monetaria, y con ella, la oferta nominal de dinero. Nuestro modelo ODA
permite analizar los efectos de corto, mediano y largo plazo de las políticas monetarias. El
modelo IS-LM es un componente del modelo ODA más general, y por consiguiente, la teoría
de la demanda agregada resultante puede combinarse con diferentes formas de la curva de
oferta agregada.

7.1 – Los efectos de la política monetaria en el MODA

El aumento de la cantidad de dinero afecta inicialmente el emplazamiento de la curva
de demanda agregada, que se desplaza hacia la derecha y hacia arriba. Ahora la demanda
agregada se interfecta con la oferta agregada de corto plazo en el punto C. En este punto, el
producto aumenta a YC y el nivel de precios también aumenta a PC. El producto ha
superado su nivel natural, y por consiguiente, la tasa de desempleo ha caído por debajo de
la friccional.
(Ver Grafico 9.9)
La caída de la tasa de desempleo implica para el periodo siguiente un incremento de
los salarios nominales, de los costos de producción y de los precios. La curva de oferta
agregada de corto plazo se desplaza entonces hacia la izquierda y hacia arriba, pasando por
la oferta clásica vertical.
Como la cantidad de dinero aumento por única vez y permanece en su nuevo nivel
más alto, la curva de demanda agregada no sufre nuevos traslados. El nuevo punto de
equilibrio de corto plazo es ahora C’, donde el producto sigue superando su nivel natural,
pero es inferior al producto del periodo anterior. Por otra parte, los precios han subido
nuevamente, superando el nivel del periodo anterior. Como en el nuevo equilibrio de corto
plazo de C’ permanece el exceso de demanda de trabajo, los salarios vuelven a subir,
también lo hacen los precios. Esto origina un nuevo desplazamiento hacia la izquierda de la
curva de oferta agregada de corto plazo.
A largo plazo, el proceso termina cuando el producto retorna a su nivel natural o de
pleno empleo, y los precios suben en estricta proporción con el aumento de la cantidad
nominal de dinero. Solo cuando el producto retorne a su nivel natural, esto es, cuando la
curva de oferta agregada de corto plazo sea OA’’ CP en el grafico anterior, habrán
desaparecido las presiones tendientes al incremento de los salarios y de los precios.
Vemos entonces que la política monetaria empieza generando una reactivación de la
economía, pero termina generando solo un aumento de los precios.
A largo plazo, una vez que los salarios y los precios se han ajustado totalmente, la
política monetaria es neutral. Pero a corto plazo, la política monetaria afecta los niveles de
producto y de empleo de la economía. El proceso de ajuste es tanto mas lento cuanto
menos reaccionen los salarios y los precios ante el aumento del empleo. Cuanta más plana
la curva de oferta agregada de corto plazo, mayor el impacto de la política monetaria sobre
el producto y el empleo, y más débil el incremento inicial de los precios.

7.2 - La Política Monetaria, el MODA y el Modelo IS-LM

Dado que el trasfondo de la curva de demanda agregada es el modelo IS-LM, resulta
posible analizar los efectos de la política monetaria en el marco conjunto de los modelos
ODA e IS-LM.
El principal inconveniente que supone utilizarlo es de carácter técnico: como la
posición de la curva LM depende del nivel general de precios, cada vez que varíe dicho nivel
en el MODA se genera un desplazamiento endógeno de la curva de equilibrio monetario en
el modelo IS-LM.

Trabajaremos durante tres etapas distintas del MODA, el muy corto plazo, el corto
plazo, y el largo plazo. En el muy corto plazo los precios permanecen completamente fijos, la

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curva de oferta es la keynesiana extrema, totalmente horizontal. En el corto plazo la oferta

agregada es creciente, y en el largo plazo, la oferta agregada es la clásica.
(Ver Grafico 9.10)
En el panel a) se miden sobre los ejes el producto y el nivel de precios, dando lugar
al MODA. En el panel b), se mide el producto sobre el eje de las abscisas, igual que en el a),
pero sobre el eje de las ordenadas se mide la tasa de interés, dando lugar a la
representación grafica de las curvas IS y LM.
Se supone que el equilibrio macroeconómico general se encuentra inicialmente en el
punto L del panel a), que se corresponde a su vez con el punto N del panel b). El ingreso se
encuentra en su nivel natural de pleno empleo, el precio es PL y la tasa de interés es rN. La
tasa de interés es tanto la nominal como la real, al ser la tasa de inflación igual a cero.
El punto de intersección de la curva IS con el producto natural, da lugar a la tasa de
interés real de equilibrio de largo plazo, que algunos economistas designan con el nombre
de tasa de interés natural.
Análisis del panel a). Una vez que el banco central pone en práctica su política
monetaria expansiva, la curva de demanda agregada se desplaza hacia la derecha y hacia
arriba. De este modo, aparecen tres puntos en dicho panel, que reflejan el proceso de ajuste
que siguen la producción y los precios. En el muy corto plazo, los precios no suben, y el
equilibrio se encuentra en el punto K, donde la curva de demanda agregada se interfecta
con la oferta agregada keynesiana extrema. En el corto plazo, la oferta agregada es
creciente, y se interfecta con la curva de demanda agregada en el punto C. en el largo plazo,
la oferta agregada es vertical, y el nuevo punto de equilibrio se encuentra en L’.
Los efectos de la política monetaria en el panel b). En primer lugar, IS no se
desplaza. La política monetaria expansiva comienza desplazando la curva LM hacia la
derecha y hacia abajo. Esto es así porque al expandirse la cantidad nominal de dinero y
permanecer constante el nivel de precios en el muy corto plazo, la cantidad real de dinero
aumenta. El equilibrio de muy corto plazo del panel b) se encuentra entonces en el punto K’,
donde el producto sube y la tasa de interés real desciende. En precisamente este descenso
el que explica el aumento de la demanda agregada. Al caer la tasa de interés, la inversión
privada aumenta, se pone en marcha el mecanismo del multiplicador keynesiano, y el
consumo también aumenta.
Cuando los precios suben hasta PC en el panel a), la cantidad real de dinero
experimenta un descenso con relación a la situación anterior. Nótese que la pendiente
positiva de la curva de oferta agregada de corto plazo del panel a) amortigua el aumento de
los precios, y que esta suba de corto plazo es menos que proporcional que el aumento de la
cantidad nominal de dinero.
La cantidad real de dinero desciende con respecto al nivel que tenia luego de la
expansión monetaria, pero todavía es mayor que antes de dicha expansión. Como
consecuencia, en el panel b) la curva LM queda situada en LM’’, dando lugar a un equilibrio
de orto plazo en el punto C’. En este punto, la tasa de interés real ha subido algo, pero
continúa por debajo de la natural. La inversión cae, pero sigue siendo mayor que en N, y lo
mismo sucede con el consumo, ya que el ingreso es mayor en C’ que en el equilibrio general
anterior a la expansión monetaria.
Finalmente, una vez que los salarios y los precios suben lo suficiente en el panel a)
como para que la economía vuelva al equilibrio de largo plazo, la cantidad real de dinero
retoma su valor inicial, porque la cantidad nominal de dinero y el nivel general de precios
han aumentado en idéntica proporción. La política monetaria expansiva solo consigue
generar un aumento de la cantidad real de dinero a corto plazo, mientras los precios no
suban en la misma proporción que la oferta nominal de dinero. Pero una vez completado el
proceso de ajuste de los precios, la política monetaria es neutral. Ni el consumo ni la
inversión se modifican con respecto a sus valores iniciales.

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Macroeconomía de economías pequeñas y abiertas Enrique Gagliardi

El uso conjunto del MODA con el modelo IS-LM permite comprender mejor que la
propiedad de neutralidad el dinero alcanza también a la tasa de interés real.
En el corto plazo la tasa de interés real desciende, para luego ir retomando su nivel
en la medida en que los salarios y los precios comienzan a aumentar. El rol que juega el
descenso de la tasa de interés real es clave en el modelo para generar el aumento de la
demanda agregada. La cantidad real de dinero de equilibrio es exactamente la misma en los
puntos L y L’, y es por esta razón, que la posición final de la curva LM es la misma que antes
de la expansión monetaria.

8 - Los Efectos de la Política Fiscal

La política fiscal se ejerce tanto modificando el nivel de gasto publico como
cambiando los impuestos.
Supongamos que la economía se encuentra en un equilibrio general con pleno
empleo, y que el gobierno decide incrementar el nivel de gasto público, recurriendo al
financiamiento de dicho incremento mediante la colocación en el mercado de títulos de
deuda publica. En un caso así, tanto la cantidad nominal de dinero como la tasa impositiva
permanecen constantes.
(Ver Grafico 9.11)
Consideramos tres momentos: el muy corto plazo, en el cual estas variables
permanecen constantes; el corto plazo, en el cual se ajustan parcialmente, y el largo plazo,
en el cual la economía vuelve al pleno empleo. El impacto inicial del aumento del gasto
publico consiste en un desplazamiento hacia la derecha y hacia arriba de la curva de
demanda agregada en el panel a) y de la curva IS en el panel b).
Dado que se supone que el gasto publico aumenta en términos reales por única vez,
y permanece en adelante en su nuevo nivel mayor, no hay razones para que las curvas IS y
de demanda agregada sufran mas que un único traslado hacia arriba. Los desequilibrios que
estos traslados generan en los diferentes mercados ponen en marcha el proceso lento de
ajuste de los salarios y de los precios. El cambio endógeno del nivel general de precios
afecta entonces el emplazamiento de la curva de oferta global de corto plazo del panel a) y
de la curva LM del panel b).
En el muy corto plazo, los precios permanecen constantes, y la curva de oferta
agregada es la keynesiana extrema. La tasa de interés aumenta algo, generado un efecto
desplazamiento sobre la inversión del sector privado, pero si llegas a anular el efecto
multiplicador. Este último, puesto en marcha por el incremento del gasto publico, implica un
incremento endógeno del consumo, por los mayores ingresos generados en la economía.
Pero en definitiva, K es un punto en el cual la demanda agregada excede a la oferta
agregada de largo plazo, generándose presiones alcistas sobre los salarios y los precios.
En el corto plazo, la caída de la tasa de desempleo por debajo de su nivel friccional
provoca el aumento de los salarios y de los precios, hasta que el equilibrio de corto plazo se
encuentra en el punto C, que se corresponde a su vez con el punto C’ de panel b). En este
ultimo, se aprecia que el aumento de los precios reduce la cantidad real de dinero, y traslada
la curva LM hacia la izquierda y hacia arriba. La tasa de interés vuelve a subir, acentuando el
efecto desplazamiento y debilitando el efecto multiplicados. De todos modos, el ingreso y el
consumo permanecen en niveles mayores que los precios al incremento del gasto público.
En el largo plazo, los salarios y los precios continúan subiendo, hasta que a lo largo
el producto retorna a su nivel natural. En el panel b), esta nueva suba de los precios se
refleja en una caída todavía mayor de la oferta real de dinero, que desplaza una vez más la
curva LM hacia la izquierda y hacia arriba. El emplazamiento definitivo de la curva LM es tal
que interfecta a la curva IS’ en el punto N’, en el cual la economía retorna al producto natural
del modelo clásico.

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Macroeconomía de economías pequeñas y abiertas Enrique Gagliardi

La tasa de interés natural ha subido lo suficiente como para generar un efecto

desplazamiento completo de la inversión privada: en el nuevo equilibrio de largo plazo lo que
sube el gasto publico se compensa con una caída por idéntico monto de la inversión privada,
que termina anulando por completo la acción del efecto multiplicador. El consumo no varia a
largo plazo.
La dinámica de la tasa de interés real, el proceso de ajuste implica un incremento
inicial provocado por el impacto del mayor nivel de gasto público, e incrementos sucesivos
provocados por los aumentos de precios y de salarios. La consecuencia de este aumento de
la tasa de interés es el efecto desplazamiento completo del gasto del sector privado, porque
si el producto vuelve al pleno empleo, la suma del consumo y la inversión del sector privado
deben descender en idéntico monto que el aumento del gasto publico.
Se concluye que la política fiscal, a diferencia de la monetaria, no es neutral, ni en el
corto plazo ni en el largo plazo. La política monetaria, por el contrario, es neutral en el largo
plazo.

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