CANACOL ENERGY LTD.

Diagnostico
Financiero
Integral

ANALISTAS
Laura Caicedo Aguirre
Laura Tatiana Echeverry
Deysi Katerine Mazo
Daniela Muñetón Giraldo

ASESOR
PhD. Jaime Andrés Correa García
 1. ANÁLISIS ESTRATÉGICO Y DEL ENTORNO
Tabla de contenido 1.1. Canacol Energy .......................................................................................7
1.2. Análisis estratégico...............................................................................7
1.2.1. Matriz DOFA....................................................................................8
1.2.2. Ventajas competitivas y comparativas............................9
1.2.3. Las cinco fuerzas de Porter....................................................9
1.3. Entorno.......................................................................................................11
1.3.1. Medio ambiente...........................................................................11
1.3.2. Social.................................................................................................11
1.3.3. Económico.....................................................................................12

2. ANÁLISIS ORGANIZACIONAL Y
SOCIETARIO
2.1. Análisis organizacional.....................................................................15
2.1.1. Contextualización......................................................................15
2.1.2. Junta directiva............................................................................15
2.1.3. Mapa de procesos.....................................................................18
2.1.4. Cadena de valor.........................................................................19
2.2. Análisis societario...............................................................................21
2.2.1. Estructura superior..................................................................22
2.2.2. Estructura inferior...................................................................22
2.2.3. Segmentos de operación....................................................22

3. ANÁLISIS CONTABLE
3.1. Calidad de la información..............................................................25
3.1.1. Visibilidad y acceso a la información.............................27
3.1.2. Responsabilidad social empresarial...............................27
3.1.2.1. Objetivos de desarrollo sostenible........................28
3.1.2.2. Índice de sostenibilidad de Dow
Jones...................................................................................................30
3.1.2.3. Indicadores GRI..............................................................30
3.1.3. Estados financieros.................................................................33
3.1.4. Certificación y dictamen de los estados
financieros...............................................................................................34
3.1.5. Información adicional............................................................35
Tabla de contenido 3.2. Evaluación de políticas............................................................35
3.3. Evaluación de revelaciones...................................................36
3.1.1. Inventario de notas...........................................................36
3.4. Tipo de reportes..........................................................................40

4. ANÁLISIS FINANCIERO
4.1. Análisis estructural de los estados financieros..................43
4.1.1. Estado de situación financiera.........................................43
4.1.2. Estado de resultado integral............................................47
4.1.2.1. Análisis de las estructuras........................................49
4.1.3. Estado de cambios en el patrimonio....................50
4.1.4. Estado de flujos de efectivo..............................................51
4.2. Análisis integral de los flujos de caja.....................................52
4.3. Indicadores de gestión financiera...........................................55
4.3.1. Análisis de liquidez................................................................55
4.3.2. Análisis de rentabilidad......................................................56
4.3.2.1. Análisis interno de la rentabilidad.....................56
4.3.2.2. Análisis externo de la rentabilidad....................57
4.3.3. Análisis de endeudamiento.............................................58

5. GESTIÓN BASADA EN EL VALOR

5.1. Inductores de valor..........................................................................62
5.2. Análisis EVA.........................................................................................63
5.3. Cuadro de mando integral- Balanced
Scorecard......................................................................................................64
6. CONSIDERACIONES FINALES....................65

7. BIBLIOGRAFÍA.................................................68
 Acerca del informe

La permanencia de las compañías en el mercado, depende de múltiples factores que

logran irrumpir en el correcto funcionamiento de estas, al igual que otros tantos que
contribuyen al bienestar de la organización. Es por esto, que resulta sumamente
importante evaluar a través de diferentes mecanismos la salud general de la
compañía. “La mayoría de los estudios sobre la problemática de las empresas
colombianas centran su atención en el funcionamiento interno de las
organizaciones; sin embargo, al hacer una minuciosa revisión, se confirma que las
dificultades no provienen exclusivamente de las empresas o de las prácticas de los
empresarios, sino que, además, se ven determinadas por elementos del entorno
nacional e internacional” (Universidad del Rosario).

Combatir dichos desafíos depende en gran medida de la gestión de los diferentes

entes administrativos de la organización, pues la toma de decisiones oportunas,
logran re direccionar o encaminar hacia la consecución de los objetivos generales a
través de pequeñas o grandes acciones provenientes de cada evaluación realizada.

Mediante la realización de un correcto Diagnóstico Financiero Integral, en el que se

incluyan las diferentes dimensiones de la compañía, se puede lograr conocer el
entorno, de manera que se contemplen tanto los beneficios como las limitaciones
que este trae, además de evaluar competidores, sector externo, y factores internos de
la compañía de los cuales depende la toma de decisiones y por ende en gran medida
el éxito de la organización.

Con base en esto, se decide realizar un diagnóstico financiero integral para Canacol
Energy, “compañía del sector petróleo y gas establecida como corporación privada
desde el año 2008, con casa matriz en Calgary, Canadá. La compañía se especializa
en actividades de exploración y producción (E&P), y concentra sus operaciones en
Colombia y México. En Colombia, país en el cual se genera cerca del 90% de su
ingreso operacional, los principales campos de operación de la compañía están
ubicados en las cuencas del Magdalena bajo, Magdalena medio, los Llanos, y las
regiones del Caguán y el Putumayo” (Casa de Bolsa, 2018).

Como fuentes de información para la realización del presente diagnóstico, se

tomaron los informes presentados por la compañía al público, en donde se incluyen
los estados financieros y las notas de los mismos, además de tomar información
proporcionada por páginas web y por la bolsa de valores de Colombia, en donde esta
compañía cotiza sus acciones, permitiendo así un análisis complementario a los
datos presentados.
 Diagnostico Financiero Integral

Los reportes son el mecanismo principal por el cual las empresas efectúan su
comunicación a los diferentes grupos de interés. Este concepto ha evolucionado a
través del tiempo a la par que nacen nuevas necesidades de información para los
usuarios, llegando a lo que el día de hoy se conoce como reportes integrados, los
cuales brindan una visión holística de la organización, y en consecuencia, se hace
necesario que las empresas se desarrollen hacia este concepto que tiene como
resultado una asignación eficiente y productiva del capital, que será una fuerza para la
estabilidad financiera y sostenible.

El reporte y análisis de información de carácter financiero y no financiero se ha

convertido además de una exigencia de presentación, en una necesidad para las
compañías, pues estos reportes suponen una herramienta fundamental para la
gerencia de la compañía, puesto que permite tener una visión más amplia, es decir,
posibilita que la empresa no solo considere aspectos financieros, sino que comience a
evaluar aspectos no financieros que pueden afectar el proceso de creación de valor de
la compañía, en consecuencia, la gerencia puede tener una mejora en el proceso de
toma de decisiones ya que abarca diversos aspectos necesarios a la hora de realizar
una interpretación completa de la organización.

En este sentido, el diagnóstico financiero integral, es entonces un estudio

retrospectivo que permite evaluar diversos aspectos financieros y no financieros de
una empresa, y uno de los de mayor relevancia es el cumplimiento del objetivo básico
financiero con el que se pretende maximizar el valor de la empresa y por ende
extender la riqueza del accionista. Todo esto se logra a través de la evaluación integral
de la compañía, en donde se tenga en cuenta a empleados, clientes, mercado y la
capacidad de generar flujos de caja libre en la operación de la compañía.

Para esto, el presente trabajo aborda cuatro componentes para el diagnóstico,

partiendo del análisis estratégico y del entorno, seguido del análisis organizacional y
societario y el análisis contable y finalmente el análisis financiero. Con estos se
permite conocer a fondo la empresa y evaluar la capacidad de la misma y su
permanencia futura en el mercado, para tomar acciones correctivas a tiempo en caso
de que sean necesarias.

Finalmente se aclara que el presente informe se realiza con total independencia de la

compañía, con el único interés de evaluar el funcionamiento de la misma y brindar
información a los diversos usuarios que quieren recurrir a este. Motivo por el cual, el
grupo de preparadores no se hace responsable de ninguna decisión que sea tomada
con base en este, pues el carácter del informe es netamente explicativo.
ANÁLISIS
ESTRATÉGICO Y
DEL ENTORNO

El análisis estratégico y del entorno es la

base en la elaboración del Diagnóstico
Financiero Integral, pues a través de este
se busca principalmente adquirir un
conocimiento completo del entorno
empresarial, identificar los factores de
éxito que se han presentado ante la
entidad, adicionalmente aspectos que
hagan conocer sus debilidades y
fortalezas, las ventajas competitivas y
comparativas, logrando de esta manera
armar una visión lo suficientemente
amplia como para entender sus planes
de acción y el lugar que ocupa a nivel
general en su entorno, tanto económico
y político, como también ambiental y
social.

6
1.1. Canacol Energy

Canacol Energy Ltd. Es una empresa de origen canadiense de exploración y

producción de gas y petróleo con intereses en Ecuador, México y especialmente
en Colombia. Se estableció en el año 1970, con su sede principal en Calgary,
Alberta (Canadá), sin embargo su sede administrativa se encuentra en Bogotá,
Colombia. Adoptando su nombre actual en el año 2009. Es una compañía de
exploración y producción independiente centrada en activos de gas natural
onshore en el norte de Colombia, en las etapas de producción, desarrollo,
evaluación y exploración, abasteciendo aproximadamente el 25% de las
necesidades de gas del país. Su objetivo principal está encaminado al
crecimiento del negocio de gas, logrando así, maximizar el rendimiento de sus
inversionistas. Por otro lado, la compañía busca ser líder en cuanto al
compromiso con el medio ambiente, relación con las comunidades y en
gobierno corporativo.

La Corporación cuenta con importantes socios como ConocoPhillips, Ecopetrol,

Petroecuador, Pacific Rubiales, Schlumberger y Sinochem. Además Canacol,
mantiene activa su participación en el mercado ejerciendo contratos de
exploración y producción en Colombia, bien sea como calidad de operador o
como socio inversionista. Dichos contratos se ubican en las cuencas de los
Llanos Orientales, Valles Inferior y Medio del Magdalena, Cordillera y Caguán-
Putumayo.

Al pertenecer al sector de hidrocarburos cuenta con una amplia competencia

con empresas como; Cepsa Colombia S.A., Chevron Petroleum Company,
Ecopetrol S.A., Equion Energia Ltd., Frontera Energy (Antes Pacific E&P
Corporation), Gran Tierra Energy Ltd., Hocol S.A., Mansarovar Energy Colombia
Ltd., Occidental, Parex Resources Colombia Ltd. Y Perenco Colombia Ltd. /
Perenco Oil And Gas Colombia Ltd.

1.2. Análisis estratégico

Teniendo en cuenta que hoy en día las compañías están encaminando sus
operaciones hacia la sostenibilidad, es esencial considerar que el sector tiene
que evolucionar, trabajar en mecanismos para limitar la contaminación del
medio ambiente, es por ello que el gas natural puede ser una alternativa para
reducir las emisiones de carbono y así mismo, contribuir a la economía del país
de una manera más eficiente.

La compañía hace parte de la transición hacia una matriz energética más

limpia en Colombia puesto que, el gas natural es cada vez más importante para
el país en la medida en que se elimina el petróleo y el carbón como fuentes de
energía, reemplazándolos con gas natural en la transición hacia una matriz de
.

7
más limpia y renovable. Esto será esencial para lograr los objetivos de reducción
de gases de efecto invernadero (GEI) y material particulado, especialmente
dentro de grandes centros poblacionales.

Cabe resaltar que por su objeto social las estrategias usadas por la compañía
están enfocadas a los objetivos de desarrollo sostenible, consiguiendo así, darle
una mirada importante a la sostenibilidad. Respondiendo de esta forma
también, a una de las vertientes más importantes de toda empresa y sus
estrategias; los clientes pues su objetivo es mejorar la calidad de vida de
millones de colombianos mediante la exploración, producción y suministro de
gas natural convencional a través de operaciones social y ambientalmente
responsables gestionadas de forma consciente.

1.2.1. Matriz DOFA

La técnica DOFA se orienta principalmente al análisis y resolución de problemas

y se lleva a cabo para identificar y analizar las fortalezas y debilidades de la
organización, así como las oportunidades (aprovechadas y no aprovechadas) y
amenazas reveladas por la información obtenida del contexto externo.

Gráfico 1: Matriz DOFA

DEBILIDADES OPORTUNIDADES
Exceso de regulación
Mercado bursátil incierto y Ubicaciones estratégicas
volátil Empresas petroquímicas
Derrame de Hidrocarburos. en zonas industriales
Alto porcentaje de Infraestructura portuaria
inconformismo por la Potencial de crecimiento
contratación de los equipos de de las zonas industriales
bombeo asignados a una
localidad.

DO
FORTALEZAS FA AMENAZAS
Equipo ejecutivo y técnico experimentado
Cultura de innovación y responsabilidad Nuevas regulaciones que afecten
social corporativa el precio o la distribución del gas.
Trayectoria en el aumento del valor de los
grupos de interés a través del crecimiento
Nuevas tecnologías que
de las reservas de gas convencional desarrollan energías limpias
Bajos costos operacionales, permitiendo
Agotamiento del suministro
márgenes altos y estables.
Retorno de la inversión a los inversionistas Entrada de competencia con
a través del pago de dividendos inversiones extranjeras
trimestrales

Fuente: Elaboración propia

8
 1.2.2. Ventajas competitivas y comparativas

Competitivas Comparativas

Teniendo en cuenta que una ventaja

Para el caso de Canacol Energy, al ser una
comparativa es inherente a la
compañía dedicada a la exploración,
empresa, es decir que no depende de
producción y comercialización de
la compañía pero aun así, le permiten
hidrocarburos debe ajustarse a la nueva
a esta tener una ventaja a la hora de
realidad competitiva dada por el mercado,
producir sus bienes u ofrecer sus
puesto que el precio de estos bienes está
servicios a un menor costo en
regulado y depende de la oferta y
comparación con las demás
demanda del bien en el mercado de valor,
organizaciones, se puede decir que
por tanto, la empresa como se mostrará
una de sus principales ventajas
más adelante por medio del análisis de
comparativas es su localización
Dupont debe gestionar su estrategia a un
geográfica, pues tiene sus sedes
menor margen y mayor diferenciación de
principalmente en la costa
sus productos en el mercado. Otra de las
colombiana y se ha ampliado las
ventajas competitivas que la compañía
ubicaciones para exploración y
posee, va de la mano con la tecnología e
producción por varias partes del país,
innovación pues desde el año 2012 pasó de
debido a que Colombia cuenta con
presentar un enfoque en el petróleo a estár
una magnitud considerable de este
puramente enfocada en el gas, a través de
tipo de recursos, hace que las
exitosos programas de perforación y la
actividades de Canacol cuenten con
capacidad de comercialización eficiente
una gran ventaja, a esto se le suma
de nuevas reservas de gas, pues han
que hay una creciente demanda de
aumentado la producción y esto ha sido
energía como también la preferencia
posible mediante el desarrollo de nuevas
por el gas natural de combustión
infraestructuras de transporte de gas,
limpia evitando el petróleo o el
creando de esta forma una ventaja
carbón, es conjunto todos estos
competitiva sobre los competidores
aspectos generan un clima comercial
potenciales..
muy favorable para Canacol.

1.2.3. Las cinco fuerzas de Porter

Se debe considerar que, a pesar de las grandes diferencias presentes entre las
organizaciones de cada sector, debido a que su objeto social y forma de realizar
sus actividades son muy variadas, este modelo propuesto por Michael Porter
puede aplicar para todas, puesto que, los impulsores subyacentes de las
utilidades son los mismos para todas las divisiones sectoriales, de este modo se
puede comprender la competitividad y rentabilidad de cada una de estas,
mediante 5 diferentes fuerzas.

Para el caso de Canacol Energy se expondrán las 5 fuerzas de Porter en el

gráfico número 2.

9
 Gráfico 2: Las fuerzas de Porter

Poder de los compradores

Amenaza de entrada

Al ser un mercado de pocas

Se debe considerar que se alternativas para los
deben realizar grandes compradores, del cual no se
inversiones para tener en dispone fácilmente de bienes
óptimas condiciones las sustitutos, y que, además, se
instalaciones, materiales encuentra regulado por el
actividades de exploración y Minenergía para la
producción de gas natural, es determinación de los precios de
un poco probable encontrar venta de sus productos, se puede
nuevas entradas de precisar que no existe un riesgo
competidores nacionales, sin alto a la hora de negociar con los
embargo, se debe tener en compradores.
cuenta que este, es uno de los
sectores donde generalmente
más inversión directa se tiene
del exterior. Por tanto, se
puede inferir que la compañía
puede sentirse amenazada por
nuevas empresas que puedan Amenaza de los sustitutos

penetrar el mercado actual..

Es tal vez la mayor amenaza,
puesto que el gas natural es
una alternativa de transición
hacía una matriz energética
más limpia en Colombia, para
La rivalidad entre competidores existentes dejar a un lado el consumo de
petróleo y carbón que
satisfacen las mismas
Canacol provee el 25%2 de las
necesidades, sin embargo, hoy
necesidades de gas del país, quiere
en día la comunidad en general
decir que, es una de las mayores
se está concientizando mucho
compañías que provee gas natural
sobre lo que consume y
en Colombia y un competidor fuerte,
apuntando sus propósitos hacia
sin embargo hay varios
la sostenibilidad, desde ese
competidores y entre los más fuertes
punto de vista Canacol, cuenta
se encuentra; Ecopetrol, una
con ventaja, puesto que sus
compañía que cuenta con gran
objetivos están encaminados a
poder político al ser una empresa
contribuir a la reducción de las
pública. Adicionalmente, se
emisiones y producir
encuentran las compañías; Cepsa
hidrocarburos más limpios.
Colombia S.A., Chevron Petroleum
Company, Equion Energia Ltd. entre
otras.

La rivalidad entre competidores existentes

Teniendo en cuenta que su principal materia prima es un

recurso natural y se obtiene directamente de yacimientos
naturales se considera que su proveedor primordial es el
subsuelo. Esto quiere decir que existe un gran riesgo pues no
en todos los sectores del país se puede encontrar el suelo con
estas condiciones, debido a ello la exploración de estos es un
papel fundamental, además de ser una gran inversión. Debido
a esta situación CANACOL que en sus inicios solo laboraba en
el norte del país tuvo que verse obligada a ampliar sus
horizontes, es por ellos que hoy en día también tiene sus
operaciones ubicadas en las cuencas de
los Llanos Orientales, Valles Inferior y Medio
del Magdalena, Cordillera y Caguán
Putumayo.

10
1.3. Entorno

1.3.1 Medio ambiente

La energía es crucial para nuestras vidas, pero el cambio climático provocado

por el hombre es real, causado por la quema de grandes cantidades de
hidrocarburos a nivel mundial. Un suministro abundante de energía económica
y limpia es clave para el crecimiento y desarrollo de cada nación, pero también
lo es un ambiente sano y limpio. Como una compañía líder de gas, Canacol está
comprometida con proporcionar un futuro energético más limpio para millones
de personas, en el que la salud y el bienestar de las generaciones futuras es la
base de sus esfuerzos. Apoyando el plan de transición nacional colombiano, en
el que se espera que el uso de gas natural en Colombia crezca un 3-6% anual de
2020 a 2030 y un 30% en 2050 (UPME).

Canacol cuenta con un sistema de gestión para implementar, monitorear y

evaluar actividades y procedimientos para reducir las emisiones de CO2,
promover el ahorro de energía y la gestión del agua, reducir los desechos y
salvaguardar la biodiversidad mediante la protección de los ecosistemas.
Además ha establecido líneas base de emisión para gases, líquidos, sólidos y
ruido. Cada categoría de línea base tiene un plan de acción y un presupuesto
correspondiente para reducir significativamente las emisiones a corto y
mediano plazo.

Por otro lado, desean apuntar a oportunidades de reducción de emisiones en

los programas de asistencia social que patrocinan en comunidades vecinas,
alineados con la actividad principal. El proyecto de masificación de gas, con el
objetivo de reducir la pobreza energética y satisfacer las necesidades de la
sociedad mediante la construcción de una red local de distribución de gas para
reemplazar la leña con un combustible mucho más limpio y eficiente, es un
ejemplo líder de este concepto.

1.3.2. Social

Canacol está comprometido en buscar la mejora continua en la cultura, las

políticas y los procesos de Salud y Seguridad de la compañía, la gestión de
riesgos y la prevención de accidentes enfermedades graves entre todos los
empleados, contratistas y comunidades, pues centran sus esfuerzos en construir
una cultura de seguridad fuerte con nuestros empleados y contratistas, para
garantizar una mejora continua en el desempeño de la seguridad. En Canacol,
cuentan con un Sistema de Gestión Integrado HSEQ. El sistema está basado en
ISO 9001: 2015, ISO 14001: 2015, OHSAS 18001: 2017, y la aplicación de SA 8000 e
ISO 31000. El sistema está certificado por la Autoridad de Certificación
Internacional SGS. Estos altos estándares promueven la mejora continua en
todas sus fases operacionales (Canacol).

11
1.3.3. Económico

La economía mundial vive una crisis sanitaria, humana y económica sin

precedentes en el último siglo y que evoluciona continuamente. Ante la
pandemia de la enfermedad por coronavirus (COVID-19), las economías se
cierran y paralizan, y las sociedades entran en cuarentenas más o menos
severas.
Todas las empresas, independientemente de su tamaño, se ven afectadas, en
particular en los sectores de la aviación, el turismo y de servicios como el
comercio. Muchas ya enfrentan una importante disminución de sus ingresos, el
aumento de la insolvencia y la pérdida de puestos de trabajo en sectores
específicos, lo que tendrá un marcado impacto en el mercado laboral. (OIT,
2020).

Teniendo en cuenta esta situación, el Ministerio de Minas y Energía autorizó un

incremento de 10 puntos porcentuales a los subsidios de gas natural que
reciben los usuarios de estratos 1 y 2, sobre el consumo de subsistencia, en el
marco de la emergencia por el COVID-19.

Más de 2,3 millones de usuarios residenciales de estrato 1 venían recibiendo un

subsidio del 60%, mientras que 3,6 millones de usuarios de estrato 2 recibían un
beneficio de hasta el 50%. Con este nuevo alivio, los subsidios aumentarán a
70% y 60%, respectivamente. Esta medida aplicará para el actual periodo de
facturación, y en caso de que se extienda la emergencia sanitaria, declarada por
la pandemia del Coronavirus, el Min energía tendrá la facultad de extenderla en
caso que haya recursos disponibles.

En el frente fiscal, el Gobierno anunció un importante paquete fiscal para 2020

por un total de más de COP 31 billones (o casi el 3% del PIB de 2019), con el cual
se proporcionaron recursos adicionales para el sistema de salud, se
incrementaron las transferencias para los grupos vulnerables a través de la
expansión de los programas existentes y el establecimiento de nuevos
programas (Ingreso solidario, un programa de transferencias monetarias no
condicionadas, y devolución de IVA para segmentos de la población de bajos
ingresos), se retrasó el recaudo de impuestos en sectores seleccionados, se
redujeron aranceles para las importaciones estratégicas en salud y se ayudaron
a las empresas más afectadas a pagar la nómina de los empleados.

El gobierno también estableció líneas especiales de crédito y garantías de

préstamos para empresas en sectores específicos o que se vieron afectadas por
la crisis, por un total potencial de 72 billones (o el 6,8% del PIB de 2019). Para
asegurar un apoyo fiscal adecuado, se activó la cláusula de suspensión de la
regla fiscal para 2020 y 2021. En el frente monetario, el banco central recortó su
tasa de intervención en 250 puntos básicos entre marzo y septiembre y la
.

12
redujo a su nivel histórico más bajo. Al mismo tiempo, introdujo una amplia
gama de medidas para aumentar la liquidez. En la siguiente ilustración
obtenida del DANE, se puede apreciar la caída del producto interno bruto
causada por la emergencia sanitaria.

Ilustración 1: PIB

Fuente: Departamento Administrativo Nacional de

Estadística (DANE)

En la ilustración del PIB se puede observar que la economía colombiana da

señales de recuperación en medio de la pandemia. Pues en el tercer trimestre
del año este toma un valor de -9% l, el cual, si bien sigue siendo negativo, es
6,57 puntos porcentuales inferior al -15,7 por ciento del segundo trimestre del
año. Las actividades económicas que ayudaron a alcanzar este progreso fueron
principalmente la agricultura, servicios financieros y la actividad de seguros, por
el contrario las actividades como la construcción, comercio, transporte,
alojamiento y servicios de comida presentaron un comportamiento a la baja.

13
ANÁLISIS
ORGANIZACIONAL
Y SOCIETARIO

Este apartado permitirá

entender la estructura y
funcionamiento de la
organización, a partir de
un análisis a nivel interno
que permitirá entender
cómo es y ha sido el
manejo estructural de la
organización.

14
2.1. Análisis organizacional

En este análisis se centrará en mirar varios factores que impactan a la cultura

organizacional que permiten brindar información relevante al lector de la
entidad Canacol Energy sobre los aspectos cualitativos de la entidad a través de
la identificación de contextualización de la empresa, estructura del grupo,
mapa de procesos, y segmentos de operación, ya que en su conjunto dan una
idea clara cómo es la cultura organizacional.

2.1.1. Contextualización

Canacol Energy Ltd. es una compañía del sector petróleo y gas establecida
como corporación privada desde el año 2008, con casa matriz en Calgary,
Canadá. La compañía se especializa en actividades de exploración y producción
(E&P), y concentra sus operaciones en Colombia y México. En Colombia, país en
el cual se genera cerca del 90% de su ingreso operacional, los principales
campos de operación de la compañía están ubicados en las cuencas del
Magdalena bajo, Magdalena medio, los Llanos, y las regiones del Caguán y el
Putumayo. Desde su nacimiento como corporación, Canacol ha recurrido al
crecimiento inorgánico con frecuencia para sostener su expansión de
actividades. A partir de 2018 la compañía ha decidido especializarse en
actividades de E&P de gas, también conocido como Upstream, “es la
explotación y producción de yacimientos de petróleo crudo y de gas natural,
tanto subterráneos como submarinos, la perforación de pozos exploratorios, y
posteriormente la perforación y explotación de los pozos que llevan el petróleo
crudo o el gas natural hasta la superficie” (AHN). Actualmente, Canacol Energy
es la compañía líder en exportación y producción en Colombia abasteciendo
aproximadamente el 25% de las necesidades de gas del país y más del 50% de
la demanda de gas de la Costa Caribe.

2.1.2. Junta directiva

La Junta Directiva de Canacol Energy Ltd. es responsable de supervisar la

administración del negocio y los asuntos de la Corporación y sus subsidiarias,
tiene la obligación y autoridad legal de proteger e incrementar los activos de
Canacol Energy. “Las prácticas de buen gobierno Corporativo de Canacol
Energy, se fundamentan en La Política Nacional 58-201 – “Lineamientos de
Gobierno Corporativo” del “Canadian Securities Administrators” - “CSA”, los
cuales, como parte integral de la regulación canadiense de las acciones, son
aplicables en su generalidad a Canacol Energy” (Directrices de gobierno para la
junta directiva 2013).

15
 Tabla 1: Miembros de la junta directiva

MICHAEL HIBBERD PRESIDENTE DIRECTOR INDEPENDIENTE

Fecha nombramiento: 30 de octubre de 2008

CHARLE GAMBA PRESIDENTE, CEO & DIRECTOR

Fecha nombramiento: 30 de octubre de 2008

DAVID WINTER MIEMBRO INDEPENDIENTE

Fecha nombramiento: 6 de febrero de 2009

MIEMBRO INDEPENDIENTE
FRANCISCO DÍAZ Fecha nombramiento: 16 de enero de 2015

GONZALO PRESIDENTE DIRECTOR INDEPENDIENTE

FERNANDEZ Fecha nombramiento: 8 de noviembre de 2018

GREGORY DALE PRESIDENTE, CEO & DIRECTOR

Fecha nombramiento: 21 de diciembre de 2012

OSWALDO MIEMBRO INDEPENDIENTE

CISNEROS
Fecha nombramiento: 16 de octubre de 2015

ARIEL MIEMBRO INDEPENDIENTE

Fecha nombramiento: 17 de marzo 2020
MERENSTEIN
Fuente: Elaboración propia

Se establece que el presidente de la junta debe ser directivo independiente, en

la tabla se identifica quienes conforman la junta directiva lo cuales son 8
miembros todos hombres, los lineamientos de gobierno corporativo establecen
que la junta directiva debe tener la mayoría de directivos independientes,
entendiéndose independiente como “personas que no son empleados de la
empresa o de sus filiales, subsidiarias o controlantes, accionista controlante,
empleado de consultoras de la compañía, empleado de entidades que reciban
donativos importantes de la empresa, administrador de una entidad en cuya
Junta Directiva participe el representante legal de la compañía, cualquier
persona que reciba de la compañía, remuneración diferente a los honorarios
,

16
como miembro de la Junta Directiva, del comité de auditoría o de cualquier
otro comité creado por la Junta Directiva (Hernández Barreto, 2015).

En las directrices de gobierno corporativo se estipulan las funciones que cada

miembro de la junta directiva debe asumir y los estándares estipulados para
que se desarrolle correctamente el ejercicio y las actividades que involucran a
cada miembro. Es por ello que se determina la no existencia de dualidad CEO
ya que no existe poder de información, puesto que toda persona debe
comprender y conocer la información de Canacol Energy Ltd. según lo
estipulado en las directrices.

Ilustración 2: Principales funciones de la junta directiva

Fuente: Tomado del informe de sostenibilidad de Canacol

La máxima autoridad en Caracol Energy es la Junta Directiva, esta es quien

toma las decisiones críticas y estratégicas, cuenta con cuatro comités
especializados que brindan supervisión directa sobre cuestiones económicas,
sociales, éticas y legales. Estos comités incluyen el Comité de Auditoría, el
Comité de Compensación, el Comité de Gobierno Corporativo y
Nombramientos, y el Comité de Reservas.

Comité de compensación: revisa y aprueba las metas corporativas y los objetivos

pertinentes a la compensación del “CEO”, evaluando el desempeño del mismo, a
la luz de las metas y objetivos corporativos, y determinan a nivel de la
compensación del “CEO”, sobre la base de esta evaluación.

17
 El comité de nombramientos: Es responsable de la identificación de
individuos calificados para convertirse en nuevos miembros de la Junta y
recomendar los directivos nominados para la próxima reunión anual de
accionistas.

Comité de auditoría: se encarga de evaluar el funcionamiento del sistema

de control interno, toma de decisiones con respecto al control y supervisar la
información contable.

2.1.3. Mapa de procesos

Canacol Energy se enfoca en crear valor para todos los grupos de interés
mediante un enfoque sostenible, responsable y transparente. La energía que la
compañía produce ayudará a Colombia a mantener su autosuficiencia
energética en las próximas décadas y reducir las emisiones totales, se busca
mejorar la calidad de vida de millones de personas mediante la exploración,
producción y suministro de gas natural.

En el sistema de gestión se desarrollan estrategias, procesos y controles de

crecimiento sostenible en coordinación con organizaciones nacionales e
internacionales, donde los objetivos van enfocados también en cumplir con las
certificaciones de los sistemas de gestión de seguridad y salud ocupacional,
sistema ambiental y sistema de gestión de calidad.

Anualmente son realizadas las auditorías con las respectivas organizaciones

para mantener certificaciones válidas. Los hallazgos de la auditoría se
convierten en elementos de acción y se monitorean hasta cumplir con los
parámetros requeridos. Otro elemento clave que posee el sistema de gestión es
el mapa de procesos que el cual permite:

Facilita la identificación de riesgos y oportunidades.

Ordena la planificación de acciones para mitigar los riesgos.
Estandariza los flujos de procesos, roles, toma de decisiones y
documentación requerida.
Establece métricas de desempeño.
Monitorea el desempeño y proporciona retroalimentación para la mejora
continua.

En el siguiente diagrama se observa la representación de los procesos y las

fases de estos en la organización, donde se relacionan entre sí, estos priorizan la
transparencia y la confianza en nuestras operaciones y relaciones con los grupos
de interés. Los sistemas de políticas y procedimientos corporativos brindan un
marco para que los directores, colaboradores, contratistas y proveedores
continúen con sus actividades de acuerdo con los valores de Canacol.

18
 Ilustración 3: Mapa de procesos

Fuente: Tomado del informe de sostenibilidad de Canacol

2.1.4. Cadena de valor

Los proveedores y contratistas son esenciales para el desarrollo de la compañía

y donde uno de sus enfoques es poder tener relaciones de beneficio mutuo a
largo plazo, enfatizando principios transparentes, éticos, seguros y sostenibles,
así como priorizan el contenido local. Su selección de contratistas y
proveedores está basada en sus principios comerciales, sociales y ambientales,
buscan a quienes estén alineados con sus principios. Esta compañía realiza
evaluaciones y auditoria periódicamente, evaluando sus prácticas y las de los
contratistas, lo cual les permite cumplir con las políticas corporativas. Canacol
promueve y fomenta en su cadena de valor la participación de los proveedores
locales, brindándoles el apoyo para fortalecer sus capacidades técnicas,
económicas y administrativas para que se les permita ser socios efectivos no
solo para Canacol, sino también en el mercado competitivo.

Impulsos a la cadena de valor

Los acuerdos contractuales incorporan principios de sostenibilidad de mejores

prácticas que son regularmente auditados y revisados conjuntamente por
representantes de la gerencia de Canacol y de los proveedores.

Desarrollo de proveedores locales: En el primer trimestre de 2019

implementó un programa en el que participaron 62 empresas.
Valoración de proveedores y contratistas: Requieren que los contratistas
cumplan con altos estándares ambientales, sociales y de gobierno
corporativo (ASG).

19
 Evaluación de desempeño corporativo de calidad en el servicio: Durante
2019, se realizaron 25 reuniones de calidad en el servicio (SQM), donde
evaluamos el desempeño operacional, administrativo, de HSEQ y financiero
de los contratistas estratégicos.

En la siguiente gráfica podremos observar la adquisición de bienes y servicios

por parte de la compañía donde se contrataron más de US$ 9,1 millones en
productos y servicios de empresas regionales y locales, lo que permite ver la
inclusión que se le está dando a los proveedores locales, teniendo el mayor
porcentaje de participación en cuanto a este factor, la compañía se enfoca en
desarrollar relaciones beneficiosas a largo plazo con proveedores locales. Estas
relaciones se concentran en ayudarlos a mejorar sus perspectivas comerciales y
brindar los servicios de calidad que requerimos.

Ilustración 4: Adquisición de bienes y servicios

Fuente: Tomado del informe de sostenibilidad de Canacol

Los objetivos que tiene Canacol frente al desarrollo de los proveedores locales.

Aumento de la competitividad de las empresas locales ayudándoles a

desarrollar estrategias de sostenibilidad a mediano y largo plazo.
Formación sobre mejores prácticas en seguridad y salud laboral, gestión del
talento humano y responsabilidad social.

20
 Desarrollo de competencias y habilidades para la elaboración de propuestas
en procesos licitatorios para cualquier sector de la industria colombiana.
Promoción de la mejora continua a través de la implementación de planes
de negocio.
Impulso al crecimiento: crecimiento de los servicios dentro de las áreas de
operaciones de Canacol para asegurar empresas más maduras técnica y
comercialmente.

2.2. Análisis societario.

En este apartado se analizará cómo se relaciona la compañía con otras

sociedades que hacen parte de alguna manera del grupo. Estas sociedades
pueden estar en forma de subsidiarias o asociadas y es donde el inversor tiene
control o influencia significativa, respectivamente.

2.2.1. Estructura superior

En esta estructura se refleja cuáles son los inversores más visibles del Canacol
Energy, repartida entre accionistas como lo podemos ver en el siguiente gráfico:

Ilustración 5: Inversores

Fuente: Bolsa de Valores de Colombia –BVC-

CDS&CO (Canadian Deposits Securities) mantiene el control mayoritario de la

empresa con la propiedad del 52.19% del capital accionario. Su par
norteamericano (CEDE&CO) también ostenta un porcentaje considerable
(9.75%) de las acciones de la petrolera, y juntas componen el grueso de la
inversión institucional en la compañía. Cavengas Holdings SRL participa en el
19.78% del capital accionario después de su última inversión por USD$59.8
millones en la empresa.

21
 2.2.2. Estructura inferior

Canacol Energy Ltd. con casa matriz en Calgary, Canadá, que concentra sus
operaciones en Colombia y México, siendo Colombia, el país que genera cerca
del 90% de su ingreso operacional, los principales campos de operación de la
compañía están ubicados en las cuencas del Magdalena bajo, Magdalena
medio, los Llanos, y las regiones del Caguán y el Putumayo. “Canacol Energy
centra su estrategia corporativa en la provisión de gas natural a empresas del
sector industrial, petroquímico y termoeléctrico ubicadas en la costa Atlántica,
y en las proximidades de los centros urbanos de Cartagena y Barranquilla.
Aunque estos no son los únicos mercados de venta de gas para Canacol,
representan un enfoque estratégico en la medida que el interior del país aún no
se encuentra bien conectado con esta zona de gran desarrollo industrial” (Casa
de Bolsa, 2018).

La información presentada en los estados financieros en la nota 21 da a conocer

subsidiarias significativas, sin brindar información específica como lo veremos
en el la gráfica siguiente.

Tabla 2: Subsidiarias.

Fuente: Elaboración propia con información de Estados financieros de

Canacol

2.2.3. Segmentos de operación

Un segmento de operación es un componente de una compañía que desarrolla

actividades de negocio en las que se puede adquirir ingresos e incurrir en
gastos, en la cual la máxima autoridad en la toma de decisiones operativas se
basa en información financiera por cada unidad. (IFRS, 2006).

La compañía presenta dos segmentos de operación una es Colombia el cual es

reportable y el segundo es otros segmentos el cual no se reporta, el fin de este
es conciliar el segmento reportable con los resultados combinados de la
compañía, por otra parte en los estados financieros se debe revelar en qué son
.

22
fundamentados la separación de los segmentos de operación si es por
naturaleza de los productos o servicios, naturaleza de los procesos de
producción o clientes.

Los grandes clientes representan más del 10% del ingreso total para un periodo,
para el 31 de diciembre 2019 se representaron en 32%, 13% y 13% de los ingresos
totales. Se debe informar de los ingresos de cada uno de estos clientes y el
segmento al cual pertenecen, la NIIF 8 establece que si un cliente supera más
del 10% de los ingresos estos deben ser revelados, la compañía como tal en sus
estados financieros únicamente menciona que tres empresas que superan tal
porcentaje más no detalla cuales son.

Podemos concluir que Canacol se basa en prácticas de buen gobierno

corporativo y sus manuales, además, cuenta con una gran estructura para la
toma de decisiones ya que pasa por diversos filtros, como lo son los comités,
antes de tomarse la decisión final en la Junta Directiva esto permite la
proyección de grandes metas para el crecimiento de la compañía, se destaca
que está desarrollando, procesos y controles de crecimiento sostenible en
coordinación con organizaciones nacionales e internacionales, cumpliendo con
los requisitos de certificaciones de gestión ambiental, de calidad y de seguridad
y salud ocupacional. . Es importante mencionar que una de las sugerencias de
mejora que se puede plantear es en las revelaciones que estipula la NIIF 8 y en
las subsidiarias, puesto que no se evidencia conformación clara y relevante.

23
ANÁLISIS
CONTABLE

Por medio del análisis

contable se busca entender la
contabilidad como un ciclo
que no solo comienza con el
hecho económico, sino a
partir de múltiples actividades
y procesos que se realizan con
el fin de evaluar y
retroalimentar el sistema
contable pues, por medio de
este se logra evaluar cómo
está diseñado el sistema de
información contable y el
funcionamiento del mismo, es
decir, el proceso mediante el
cual se genera la información
financiera revelada en los
estados financieros.
 3.1. Calidad de la información

Con el fin de conocer la calidad de la información presentada por Canacol, se

realiza una matriz de calidad de información que parte del artículo de
investigación “Evaluación de la calidad en la revelación de la información
contable y corporativa para empresas del sector real en los años 2009 y 2010:
Caso colombiano” preparado por los profesores Jaime Andrés Correa García,
Martha Cecilia Álvarez Osorio y Andrés Felipe Pulgarín Arias y presentado en el
XVII Congreso Internacional de Contaduría Administrativa e Informática.

Esta matriz se realiza por medio de la calificación de la calidad de la

información de la compañía con base a una serie de ejes y aspectos incluidos
en estos que recibe una calificación de 1 a 5, donde 1 muy mala, 2 mala, 3
aceptable, 4 buena y 5 muy buena.

Tabla 3: Evaluación de la calidad de la información

25
26
Fuente: Elaboración propia con información de la compañía.

De este modo, se concluye que la calidad de la información de la compañía es

buena dado que presenta la mayor parte de los aspectos evaluados en la matriz
anterior de una forma ordenada, coherente, suficiente e integral para la toma
de decisiones de los usuarios de la información y los diferentes stakeholders.

3.1.1. Visibilidad y acceso a la información

En la página web de Canacol se encuentra disponible la información financiera

y sostenibilidad de la compañía, teniendo fácil acceso a ésta dado que está
clasificada en orden de emisión. Vale la pena destacar que la compañía
presenta dos tipos de informes: informe financiero e informe de sostenibilidad.
Siendo el primer el instrumento por el cual la compañía presenta sus estados
financieros con las notas respectivas y el segundo, un informe de información
no financiera que muestran la gestión y el proceso de creación de valor para la
compañía.

3.1.2. Responsabilidad social empresarial

En el informe de sostenibilidad de Canacol se muestra el compromiso que tiene

la empresa no solo por generar beneficios económicos y crear valor, si no
también, desde su actividad económica contribuir a diversas partes de interés,
.
27
como lo son sus trabajadores, el medio ambiente, sus clientes y la sociedad en
general. Esta responsabilidad social empresarial se puede medir mediante los
siguientes instrumentos:

3.1.2.1. Objetivos de Desarrollo Sostenible

Canacol en su informe de sostenibilidad propende por el cumplimiento de los

Objetivos de Desarrollo Sostenible (ODS), estos son una iniciativa impulsada por
Naciones Unidas, que tuvo como objeto inicial hacer un llamado universal para
trabajar conjuntamente entre los diferentes países interesados en ser miembros
de este programa, en busca de que se logre poner fin a la pobreza, proteger el
planeta y garantizar que todas las personas gocen de paz y prosperidad
mediante 17 objetivos diseñados para traer al mundo varios ceros que
contribuyan a que el planeta sea un mejor lugar para todos quienes lo habitan.

Para la consecución de esta meta se estableció un horizonte de tiempo de 15

años, dentro del cual se instauró al año 2030 como el fin para la consecución y
evaluación de estos objetivos. Se espera que, durante este tiempo, aquellos
países que están más adelantados en este proceso estén comprometidos en
ayudar a acelerar el trabajo de quienes van más atrasados en la tarea para que
el resultado sea global.

A continuación, se presenta la ilustración 5 donde se visualizan los ODS, en

conjunto con su objetivo fundamental.

Ilustración 6: Objetivos de Desarrollo Sostenible

Fuente: https://www.ifad.org/es/ifad-and-the-sdgs

28
Canacol busca impactar todos los ODS, sin embargo, se puede evidenciar mayor
contribución en los siguientes ODS:

ODS 1: Fin de la pobreza

ODS 3: Salud y bienestar
ODS 4: Educación de calidad
ODS 6: Agua limpia y saneamiento.
ODS 7: Energía asequible y no contaminante
ODS 17: Alianzas para lograr los objetivos

Esto se da mediante 106 proyectos ejecutados por la compañía, encaminados al

suministro de gas natural para uso doméstico, acceso a agua potable para
varias comunidades, mejoras de infraestructura pública, fortalecimiento de las
instituciones locales, incremento del acceso y la calidad de la educación
primaria y secundaria, fomento de proyectos productivos y la ayuda
humanitaria.

Con el fin de cumplir todos estos proyectos, se crea la Fundación Entretejiendo

mediante la cual se buscan soluciones sostenibles e innovadoras frente a los
retos que tiene la región en la cual se está trabajando. Algunas de estas
soluciones son:

Proyecto de masificación de gas natural para siete comunidades en

Sahagún, el cual busca brindar acceso a servicios de gas natural para un área
donde Canacol tiene gran influencia.
Programa académico Gestión Presupuestal y Formulación de Proyectos para
el sector público, por el cual se brinda capacitación a personas de la
comunidad acerca de la gestión de proyectos comunitarios.
Programa Viva la Voz Joven, el cual contiene los siguientes subprogramas:
Vivero Sembrando Futuro (encaminado a actividades reforestación), Piscisol
(apoyo con el cultivo y venta de pescado), Capi.net (alfabetización digital en
conceptos informáticos) y Crearte Sueños (promoción de programas de arte
y cultura local).
Programa Mi Bici, que consiste en la donación y seguimiento de la entrega
de bicicletas a niños que no tenían un transporte para ir a sus colegios.
Proyecto Bioblitz, que se basa en la capacitación de investigadores para
construir un inventario de biodiversidad en el país, desarrollar estrategias
para proteger la biodiversidad y compartir el conocimiento mediante
plataformas de índole mundial.
Programa Ocio Creativo, se realiza con el fin de promover actividades
artísticas, deportivas y culturales en el desarrollo e implementación de
proyectos educativos.
Programa Agua limpia para todos, por medio del cual se suministra agua
potable a dos escuelas.
Colaboración en brigadas médicas lideradas por la Patrulla Aérea
Colombiana.

29
 Medidas ambientales como la huella de Carbono, calidad del aire, gestión
del Agua, la gestión de residuos y la energía utilizada.

Vale la pena destacar, que algunos de estos proyectos o programas se realizan

en conjunto con otras entidades tanto públicas como privadas, en pro del ODS
17 que se basa en las alianzas para lograr los objetivos. Entendiendo que
muchas compañías unidas pueden generar grandes cambios en la sociedad y
contribuir al cumplimiento de los ODS y los Objetivos del Milenio.

3.1.2.2. Índice de sostenibilidad de Dow Jones

El Dow Jones Sustainability Index (DJSI) es un conjunto de índices que atienden

a los aspectos de responsabilidad ambiental y social de las empresas, es decir,
buscan evaluar las buenas prácticas en materia de sostenibilidad empresarial.
Este índice está constituido por las empresas que tienen una buena
capitalización bursátil y que se destacan por tener buen desempeño en materia
de sostenibilidad, por consiguiente, no solo mide la situación financiera de una
compañía, sino que también evalúa factores sociales y ambientales en los
cuales una compañía se ve involucrada.

La compañía no se encuentra listada dentro de las compañías que se incluyen

dentro de este índice, sin embargo, a lo largo del informe se vislumbra su
participación como un índice metodológico para realizar mediciones en
términos de responsabilidad social empresarial.

3.1.2.3. Indicadores GRI

Considerando que, el fin principal de la organización Global Reporting Initiative

-GRI- es “ayudar a las empresas y los gobiernos de todo el mundo a comprender
y comunicar su impacto en cuestiones críticas de sostenibilidad como el
cambio climático, los derechos humanos, la gobernanza y el bienestar social” se
puede señalar que está íntimamente ligado tanto a la rendición de cuentas
como a la transparencia empresarial pues se permite de esta forma un accionar
conjunto para tratar temas de índole, social, ambiental y económico. Asimismo,
se tiene presente el beneficio que acarrea para las empresas exponer estos
indicadores a la hora de presentar el reporte en vista de que, quedará plasmada
la información financiera y no financiera llegando así, a diferentes grupos de
interés.

En la siguiente tabla, se pueden visualizar los indicadores GRI presentados por

Canacol, vale la pena enunciar que, los cuadritos en verde indican que se
cumple con la presentación de este indicador, de lo contrario el cuadrito se
encontrará de color blanco.

30
 Tabla 4: Indicadores GRI

31
32
 Fuente: Elaboración propia con datos obtenidos del Informe de
Sostenibilidad de Canacol 2019 y los estándares GRI.

Ninguno de los elementos de los indicadores GRI del Informe de Sostenibilidad

2019 de Canacol Energy fue sometido a un proceso externo de verificación. Se
enuncia que la aplicación de esta práctica será evaluada para el Informe de
Sostenibilidad 2020.

3.1.3. Estados financieros

Los estados financieros se presentan consolidados con sus respectivas notas.

Estos estados son de propósito general y la moneda funcional y de presentación
son los miles de dólares. En la tabla 5 se puede apreciar cada estado financiero
con su respectivo método de presentación, el detalle de notas asociadas al
estado financiero y el total de notas relacionada con ese estado.

Tabla 5: Notas a los estados financieros

Fuente: elaboración propia con información obtenida de los estados

financieros de Canacol.

Del mismo modo, es importante destacar que los estados financieros son
preparados con base a las Normas Internacionales de Información Financiera
(NIIF) y el control interno de la organización se realiza en función del COSO
emitido por Comité de Organizaciones Patrocinadoras de la Comisión Treadway.

33
 3.1.4. Certificación y dictamen de los estados financieros

Se hace necesaria la identificación de la certificación y dictamen de los estados

financieros ya que mediante estos elementos se genera la garantía que los
hechos económicos presentados por la compañía representan razonablemente
la situación financiera y económica de la organización.

Para el año 2019, los estados financieros en su conjunto fueron auditados por la
firma KPMG, la cual es una firma de auditoría perteneciente a las Big 4 (las
cuatro firmas más grandes y reconocidas en términos de auditoría); por medio
del dictamen se percibe que la empresa presenta los asuntos materiales de los
estados financieros razonablemente de acuerdo con el marco normativo
aplicable.

El informe de auditoría presenta la estructura sugerida en la NIA 700,

presentando la opinión, fundamentos de la opinión, párrafo de énfasis,
responsabilidades y firmas. Sin embargo, en el párrafo de énfasis se explica el
cambio en una política contable y de firma de auditoría respecto al periodo
anterior, pero estos hechos no afectan la opinión en limpio brindada por la
firma, adicionalmente, no se presentan cuestiones claves de auditoría.

Por último, la certificación de los estados financieros en su conjunto es

realizada por la junta directiva, por ello, los estados financieros cuentan con la
firma de dos miembros de esta.

3.1.5. Información adicional

Adicional a lo ya enunciado, en la página web de la compañía se puede

encontrar información respecto a las acciones de la compañía en las bolsas de
valores en las que cotiza, la política de dividendos, un centro de análisis y los
avisos y documentos del máximo órgano decisor de la organización.

Por medio del centro de análisis, que es una plataforma externa que sirve para
la presentación interactiva de los resultados trimestrales, el balance, el flujo de
caja, medidas no IFRS, volúmenes, netbacks y el CAPEX de la compañía; del
mismo modo, esta plataforma permite la creación de gráficos para conocer el
comportamiento o tendencia de una cuenta y cruzar diversas cuentas con base
a los requerimientos del usuario de la información y sirviendo como un insumo
fundamental para la toma de decisiones de los stakeholders. Este centro de
análisis se encuentra en el siguiente enlace: ttps://icrm.indigotools.com/IR/IAC/?
Ticker=CNE&Exchange=TSX.

Otro aspecto que llama la atención es el Informe de Discusión y Análisis de la

Administración mediante el cual se evalúa la gestión en términos financieros y
operativos, y se exponen las proyecciones a futuro de la compañía, los aspectos
.

34
financieros destacados, el promedio diario de producción y volúmenes de
ventas contractuales realizadas de gas natural y petróleo crudo, precio
promedio de referencia y precios realizados de venta netos de transporte, la
administración de capital, las obligaciones, perspectivas, resumen de los
resultados, riesgos e incertidumbres, políticas contables, entre otros aspectos.

3.2. Evaluación de políticas

Cuando se hace referencia a una política organizacional, esta se puede definir

como el proceso establecido para la toma de decisiones importantes en las
diferentes áreas de interés de la empresa tales como; temas económicos,
contables, jurídicos, entre otros, dándole a estas diferentes alternativas de
solución según la pertinencia de cada caso. Es notorio que el mundo
empresarial está inmerso en diversas operaciones y situaciones de diferente
carácter disciplinar, para las cuales debe definir y tener claro cómo actuar y a
qué o quién recurrir para llegar satisfactoriamente a una solución clara y
oportuna.

Centrando la atención en los temas de análisis contable de una organización, se

debe destacar que las empresas deben definir sus políticas teniendo como base
el entorno organizacional, las operaciones tanto internas como externas que
comúnmente realiza, las diferentes regulaciones a las que debe atender, los
organismos regulatorios que lo vigilan, la pertinencia de la información, los
requerimientos de los usuarios, entre otros.

Para el caso de Canacol, en sus revelaciones menciona 17 políticas contables, las

cuales están denominadas como principales. La mayoría de estas políticas giran
en torno a la operación de la entidad, en las que define el tratamiento de, por
ejemplo, las propiedades, planta y equipo y activos de exploración y evaluación,
los inventarios, las provisiones, activos y pasivos mantenidos para la venta,
perdida y recuperación de deterioro, ingresos , entre otras que por la naturaleza
del objeto social de la compañía son muy significativas a la hora de tomar
decisiones frente a los diferentes escenarios que pueden presentar los hechos
que relacionan estas cuentas. Además, define unas políticas más generales en
referencia a las diferentes operaciones que puede realizar la organización,
como, por ejemplo, los instrumentos financieros, la moneda extranjera,
impuesto de renta, entre otros. Finalmente cabe mencionar que al ser un grupo
económico dentro de sus políticas contables también define las bases o
principios de consolidación con las subsidiarias del grupo. Todo esto, con el fin
de precisar y dar a conocer con mayor claridad la manera en que actúa la
organización internamente en cuanto a la toma de decisiones referentes a
cuestiones importantes para el entendimiento de las cifras presentadas y lo que
hay detrás de estas, por parte de los diferentes usuarios de la información.

Es de suma importancia destacar que explicar al público los métodos usados

para el cálculo de la información, y los diferentes factores que influyeron en
.

35
estos, le dan un toque mayor de entendimiento a las cifras y a su vez de
credibilidad, pues permite que los datos sean corroborados y además se les está
dando un sustento técnico a los mismos, esto hace que en términos de calidad
la información presentada tenga mayor valor, pues la importancia no está en la
cantidad de datos revelados sino en la interpretación y análisis que cada
empresa le dé a estas desde sus particularidades y entorno, para que los
diferentes grupos de interés estén al margen de la situación actual de la
compañía.

3.3. Evaluación de revelaciones

Las información presentada bajo estándares internacionales de información

financiera, exige la revelación de los datos contenidos en los informes
financieros que presenta la organización, por esto se dice que el conjunto de
información presentada en estos informes, incluyendo tanto los estados
financieros como las notas a los mismos, son las revelaciones que hace la
compañía. Y aunque los organismos encargados de realizar la normativa
contable y financiera aplicable a todas las compañías no definen como tal el
término de revelaciones, este se puede entender como la información
financiera tanto cualitativa como cuantitativa que contribuye a la comprensión
de hechos económicos, transacciones y demás eventos que suceden en una
organización y que son de interés público, a través de las cifras presentadas en
el juego de estados financieros o las descripciones narrativas de las partidas
presentadas haciendo un análisis desagregado de estas.

En el informe presentado por Canacol para el año 2019, hay un total de 24 notas
a los estados financieros, dentro de las cuales se hace alusión a la información
presentada en los cuatro estados financieros de obligatoria presentación para
las empresas pertenecientes al grupo 1 según las normas internacionales de
información financiera los cuales son, el estado de situación financiera, estado
de resultados, estado de cambios en el patrimonio y estado de flujos de
efectivo.

En la tabla 6, se presenta en síntesis, la participación de notas relacionadas con

la información presentada en cada estado financiero en el total de notas del
informe del año 2019 de la compañía.

3.3.1. Inventarios a las notas

Ahora, mediante la tabla de inventario de notas se pretende dar a conocer una

pequeña descripción acerca de los temas tratados en cada nota, de manera que
se pueda conocer los detalles que la compañía revela acerca de cada una de las
cuentas presentadas, las transacciones y cálculos realizados y las bases sobre los
que realizó estos.

36
 Tabla 6: Inventario a las notas

37
38
Fuente: Elaboración propia con información de los estados financieros de
Canacol

39
 3.4.Tipo de reporte

Los reportes son conocidos como la herramienta mediante la cual las

compañías dan a conocer la información al público. Con el tiempo y los avances
que con este vienen las necesidades de información han ido evolucionando
hasta producir lo que hoy conocemos como reportes integrados, que son la
nueva tendencia de presentación de estos por parte de las compañías. Los
reportes tienen como objetivo brindar estándares y herramientas para el
mejoramiento de la calidad de la información brindada a los stakeholders
dando, un mayor nivel de credibilidad, una mejora de los informes
estandarizados para que estos comuniquen todo el rango de factores que
pueden afectar la creación de valor a lo largo del tiempo en la organización, la
mejora en la rendición de cuentas, apoyo al proceso de toma de decisiones y el
pensamiento integrado enfocado en la creación de valor en el corto, mediano y
largo plazo. Sin embargo, no todas las empresas hacen uso de esta herramienta
actualmente.

Para el caso de Canacol, la organización presenta su información mediante dos

informes separados, el primero de estos es el denominado estados financieros
consolidados, en el que incluye el juego completo de estados financieros del
periodo que se esté presentado, las notas que acompañan a estos y además una
sección denominada informe de discusión y análisis de la administración, y un
segundo informe llamado informe de sostenibilidad del cual en la sección
“acerca de este informe” dice que; “El informe de sostenibilidad 2019 “Energía
que genera bienestar” resume los resultados y destaca los logros en los asuntos
sociales, económicos, ambientales y de gobernanza de Canacol Energy Ltd. y
sus filiales entre el 1 de enero y el 31 de diciembre de 2019” (Informe 2019).

A pesar de que el informe que presenta el Grupo Canacol está bajo el nombre
de informe de sostenibilidad, este incluye información relacionada con:
mensaje del presidente, acerca del informe, gobierno corporativo, índices de
contenidos GRI, una sección denominada energía que genera bienestar, en la
que mediante diferentes indicadores e información escrita describe la
propuesta de valor de la compañía, la información general del grupo
relacionada con su operación, la gestión medioambiental que realiza,
información sobre trabajadores y colaboradores, desempeño social, entre otros,
también contiene una sección denominada bienestar y prosperidad para todos
donde se hace más énfasis en la información presentada sobre el talento
humano de la organización, las prestaciones y servicios que se les dan a estos, la
cantidad de mujeres empleadas y los cargos que estás desempeñan al igual
que para los hombres, y algunos otros asuntos relacionados con la gestión
integral de la compañía. Por lo que cabría decir que a pesar de que el nombre
de este no sea como tal reporte integrado la organización además de la
información de carácter financiero también presenta un buen reporte acerca de
las cuestiones no financieras de su organización.

40
En un total de 111 páginas de su informe de sostenibilidad y 68 páginas del
informe a los estados financieros consolidados la empresa logra resumir
aspectos muy importantes acerca de la historia de su compañía y de las
operaciones ocurridas durante el periodo basados en estándares acreditados
para la obtención y presentación de esta información lo que le da un mayor
grado de credibilidad pues además de la opinión realizada por los auditores
externos acerca de la razonabilidad de los estados financieros, la información
no financiera cuenta con la certeza de que “se ha elaborado de conformidad
con la opción Exhaustiva de los Estándares GRI y los contenidos G4 para los
sectores del petróleo y el gas. Los principios para la elaboración de informes se
aplicaron tanto para determinar el contenido (inclusión de los grupos de
interés, contexto de sostenibilidad, la materialidad y el carácter integral) como
para definir su calidad (exactitud, equilibrio, claridad, comparabilidad, fiabilidad
y puntualidad). También se han incorporado múltiples estándares de
sostenibilidad y cumplimiento: el Índice de Sostenibilidad Dow Jones, los
Principios de Inversión Responsable, el Proyecto de Divulgación de Carbono, los
estándares sugeridos por Bloomberg, así como los Principios del Pacto Global y
los Objetivos de Desarrollo Sostenible de las Naciones Unidas.” (Informe 2019)
tal como lo expresan en el informe.

A pesar de esto, se encuentran algunas falencias en la revelación de

información pues hay datos que carecen de información adicional que
ayudarían a mejorar la comprensión de las cifras, de igual manera, como es
normal, la información cambia de un año a otro por lo que los datos revelados
también pero para algunos de estos periodos la información revelada presenta
ciertas falencias mayores dejando al aire algunas cifra que se considera es
importante tener sustento, pues sería más comprensible para los diferentes
usuarios que acuden a ella.

En conclusión, en cuanto al análisis contable realizado a Canacol Energy, se

puede decir que presenta buenos estándares, además en su medida explica la
gran mayoría de sucesos pero aun así, como ya se mencionó, hay algunos datos
que a juicio de los preparadores de este informe hacen falta para la
comprensión completa del conjunto de estados financieros.

41
ANÁLISIS
FINANCIERO

Por medio del Análisis Estructural de los

Estados Financieros se busca evaluar el
detalle de los informes de esta índole
emitidos por la organización y su
comportamiento en un período de
tiempo determinado para así evaluar
cómo ha sido la gestión y los resultados
de la compañía y estudiar las decisiones
de inversión, financiación y dividendos,
así como los posibles riesgos a los que se
puede enfrentar la organización como,
por ejemplo, riesgo de liquidez,
conformidad o continuidad, como
complemento a esta evaluación en este
capítulo también se realiza el análisis de
indicadores de liquidez, rentabilidad y
endeudamiento.
4.1. Análisis Estructural de los estados financieros

4.1.1. Estado de situación La información es preparada bajo

financiera técnicas de análisis estructural, tal como
lo son el análisis vertical y horizontal de
El primer estado financiero básico es el las cifras y además mediante la
ESF, este estado financiero tiene como presentación de algunos indicadores
objetivo determinar a una fecha de corte financieros resultantes de la información
(estático), la relación entre los activos, los revelada en el estado de situación
pasivos y el patrimonio acumulados, financiera.
logrando establecer una relación de
igualdad entre los activos y el pasivo más Para comenzar el análisis de este estado,
el patrimonio, dado que se pueda se puede mencionar de manera general
evidenciar claramente la estructura la posición financiera de la compañía
financiera que soporta la inversión de la mediante la agrupación de sus activos,
empresa. Se debe tener en cuenta al pasivos y patrimonio que permiten medir
activo como el recurso controlado por la el desempeño de la organización, tal
entidad como resultado de sucesos como se muestra a continuación en la
pasados, del que la entidad espera gráfica -Posición financiera- de la
obtener en el futuro, beneficios compañía:
económicos.
Gráfica 4: Posición financiera.
Así mismo, un pasivo es una obligación
presente en la entidad, surgida a raíz de
sucesos pasados, al vencimiento de la
cual, y para cancelarla, la entidad espera
desprenderse de recursos que incorporan
beneficios económicos y por su parte, el
patrimonio es la parte residual de los
activos de la entidad, una vez deducidos
todos sus pasivos.
Fuente: Elaboración propia con datos tomados de
En este sentido, es importante indicar los estados financieros de Canacol Energy.

que la estructura de inversión está

relacionada con los activos de la
Como se evidencia, la composición del
empresa, los cuales se clasifican
rubro del Activo no presenta una
dependiendo del método de
variación significativa pues, aunque hay
presentación que puede ser de solvencia
presencia de una disminución para el
o liquidez y la estructura de financiación
año 2017, se mantiene la estabilidad
se refiere a los pasivos adquiridos por la
entre estos al obtener un incremento
empresa a través de terceros -acreedores-
para los años 2018 y 2019. Frente a la
o de recursos propios -accionistas-, para
estructura financiera se observa un
el caso de Canacol en la presentación de
comportamiento creciente por parte de
su información financiera se destaca que,
los pasivos y un comportamiento
su estado de situación financiera es
decreciente en el patrimonio,
presentado bajo el método de solvencia
evidenciando así una representación de
pues distingue sus activos y pasivos entre
los pasivos cada vez mayor con respecto
corrientes y no corrientes.
.

43
al patrimonio; este aumento estuvo Gráfica 5: Estructura de inversión
representado en los pasivos no corrientes
que se debió principalmente al aumento
de las obligaciones de arrendamiento
financiero, pasivos por impuestos
diferidos y otras obligaciones de largo
plazo, con respecto a la disminución del
patrimonio para el año 2017 fue por el
aumento del déficit, el cual mejor y
disminuyó para los años 2018 y 2019 años
en los cuales la disminución se explica
por la disminución del capital accionario,
esta decisión fue aprobada por Fuente: Elaboración propia con datos tomados de
accionistas de la Compañía, en la cual los estados financieros de Canacol Energy.

aprobaron una reducción en el capital

accionario por el monto del déficit de la
Estructura de financiera
Compañía.

La estructura financiera se enfoca en

Estructura de inversión
explicar las fuentes de financiación con
las que sostiene la empresa sus
Profundizando un poco en la estructura
inversiones y activos, está conformada
de inversión, la cual se enfoca
por los pasivos de corto plazo, pasivos de
principalmente en mostrar los recursos
largo plazo y el patrimonio. Por ende,
con que cuenta la empresa para el
desde, desde la estructura de
desarrollo de su objeto social, se puede
financiación se analizará el enfoque de
decir que existe una diferencia notoria
los stakeholders que muestran la
entre la inversión de largo y corto plazo,
posibilidad de que una compañía incurra
pues tal como lo evidencia la gráfica
en el riesgo de propiedad y el enfoque de
estructuras de inversión, se expone una
liquidez que en su estructura corriente
mayor participación por parte de la
muestra el nivel de endeudamiento en el
inversión a largo plazo haciendo que la
que incurre la empresa a corto plazo y en
brecha sea de gran amplitud. Lo anterior
su estructura de capital muestra la
se explica por la relevancia de los activos
inversión tanto de terceros como de
físicos y la infraestructura, en este caso
propietarios que la compañía utiliza para
las propiedades, planta y equipo los
financiar sus operaciones a largo plazo.
cuales tienen en promedio de 58,9% de
participación del total de los activos en
Enfoque Stakeholders
los años analizados, adicionalmente los
activos de evaluación y exploración, los
Como se evidencia en la gráfica No. 6 que
cuales son fundamentales para el logro
hace referencia al enfoque de los
del objeto social de la compañía cuenta
stakeholders, la mayor representatividad
con un 9,5% de participación del total de
está en los acreedores, esto quiere decir
los activos, es importante mencionar que
que actualmente la compañía presenta
estas situaciones son características de
un alto riesgo de propiedad, ya que la
las empresas de este sector.
participación de los propietarios respecto
a la de los acreedores es muy baja para
.
44
para los últimos tres periodos cuestión de mayor a la estructura corriente, lo que
análisis, puesto que en para el año 2016 quiere decir que el endeudamiento está
la brecha no era tan amplia, sin embargo concentrado en mayor medida en el
se puede evidenciar un comportamiento largo plazo en todos los periodos, es decir
creciente para los acreedores y un que la compañía centra su financiación
comportamiento a la baja para los con sus pasivos no corrientes y el
propietarios, indicando una relación patrimonio, donde los primeros tienen
inversa entre los dos. Esto quiere decir una mayor representación a comparación
que Canacol está concentrando sus del patrimonio, tal como se evidencia en
fuentes de financiación en recursos de el enfoque de los stakeholders.
terceros y cada vez menos en los propios,
esta situación puede dar paso a tener el Gráfica 7 Estructura financiera - enfoque
riesgo de perder poder de negociación de liquidez
con los acreedores.

Gráfica 6: Estructura financiera - enfoque

Stakeholders

Fuente: Elaboración propia con datos tomados de

los estados financieros de Canacol Energy.

Teniendo en cuenta lo anterior se puede

Fuente: Elaboración propia con datos tomados de observar la notoria brecha entre las dos
los estados financieros de Canacol Energy. estructuras lo cual, indica y se puede
concluir que en general, la financiación
Enfoque de Liquidez de la compañía está enfocada en el largo
plazo, lo cual no representa indicios a
Con respecto al enfoque de la liquidez, el que exista riesgo de liquidez dentro de su
cual muestra la manera en cómo está situación financiera.
estructurada la deuda de la empresa,
como se expone en el siguiente gráfico, Concentración de endeudamiento
por la estructura corriente o la de capital,
dando a conocer si existe o no, algún Ahora bien, para continuar con el análisis
riesgo de liquidez. del ESF y de la estructura financiera, se
presenta la gráfica de Concentración del
Al evaluar la estructura financiera desde endeudamiento para los periodos
el enfoque de liquidez, se logra analizados, con el objetivo de estudiar la
evidenciar en la siguiente gráfica que proporción que pertenece al corto y al
para Canacol la estructura de capital es .
-

45
largo plazo dentro de la financiación con Gráfica 9: Principio de conformidad
terceros, en la cual se puede observar financiera
que tiene concordancia con el enfoque
de liquidez, pues se muestra una
diferencia marcada entre el corto y largo
plazo, en la cual indica que Canacol tiene
una preferencia por el endeudamiento a
largo plazo con terceros, dando a
conocer su buena gestión para no incurrir
en ningún riesgo de liquidez.

Gráfica 8: Concentración de
endeudamiento
Fuente: Elaboración propia con datos tomados de
los estados financieros de Canacol Energy

Teniendo en cuenta el anterior gráfico se

puede observar que la compañía no
cumple con el principio de conformidad
financiera para el corto plazo, aunque no
está tan alejada del objetivo, se puede
evidenciar que la inversión a corto plazo
tiene en promedio de 20% mientras que
la estructura corriente un 11,8%, situación
contraria para el largo plazo donde se
Fuente: Elaboración propia con datos tomados de puede decir que si cumple con el
los estados financieros de Canacol Energy principio de conformidad pues la
inversión a largo plazo cuenta con un
. promedio de 80% y la estructura de
Conformidad financiera capital con un 88%.

El principio de la conformidad financiera En general, la situación financiera de

busca que las fuentes sean coherentes Canacol refleja un buen comportamiento
con las aplicaciones, dicho de otro modo, con respecto a su liquidez pues no
que la inversión de corto plazo sea presenta un riesgo de este tipo, sin
financiada con las obligaciones del corto embargo, sus niveles de endeudamiento
plazo (estructura corriente), y que por presentan un riesgo de propiedad pues
ende, la inversión de largo plazo sea cada vez más se financia con recursos de
financiada con las obligaciones de largo terceros.
plazo (estructura de capital).

46
4.1.2. Estado de Resultados El margen de utilidad operacional por su
Integral parte indica si el negocio es o no rentable
por sí mismo, es decir, con el desarrollo
El Estado de Resultados Integral es el de su objeto social sin tener en cuenta
encargado de representar las ganancias y las formas en que este ha financiado. En
pérdidas de una entidad generadas en el la gráfica 10 se puede observar el
periodo, donde se permite ver el comportamiento de dicho margen de
resultado de la operación y dar cuenta de utilidad en los periodos de análisis.
la maximización de utilidades que hace
parte del objetivo general de una Gráfica 10: Márgenes de utilidad
organización. Este estado, cuenta con dos
métodos de presentación, los cuales son:
el método por función y el método de la
naturaleza. Canacol Ltd. realiza la
presentación del Estado de Resultados
Integral por el método de la naturaleza
donde “los gastos se agruparán en la
cuenta de resultados de acuerdo con su
naturaleza como amortización, compras
de materiales, costes de transporte,
retribuciones a los empleados y costes de Fuente: Elaboración propia con información
publicidad, no se redistribuirán obtenida de los estados financieros de Canacol.
atendiendo a las diferentes funciones
que se desarrollan en el seno de la En la gráfica se observa que la compañía
entidad” (NIC 01). Cabe resaltar, que el en el año 2016 logró un margen operativo
estado de resultados integral es positivo pero no muy relevante, es decir
imprescindible para la realización del que cubrió los costos y gastos para el
balance general, lo que a su vez lo hace desarrollo del objeto social y los recursos
imprescindible para la elaboración del para cumplir con las demás obligaciones
Estado de Situación Financiera. es limitado, se evidencia que en el 2017
este rubro obtuvo una caída a - 57,9%
El ERI es un estado dinámico, en el cual generando una pérdida en su operación,
se utilizan técnicas de análisis vertical y esto es dado por el aumento
horizontal que permite analizar la considerablemente de los gastos
información de los periodos, los que en operativos, los gastos administrativos, la
este caso son utilizados del 2016 al 2019 remuneración basa en acciones y
que comprenden desde el 1 de enero unidades de acciones restringidas, donde
hasta el 31 de diciembre. Y por tanto se no alcanza a cubrir los costos y gastos de
conocerá el desempeño de las operación y se genera una pérdida en ese
operaciones durante estos periodos y año 2017. Para el 2018 y el 2019 se
esto a su vez sirve como base para las recuperó considerablemente puesto que
futuras decisiones del negocio. Se realiza los ingresos operacionales aumentaron y
específicamente el análisis del margen los gastos operacionales disminuyeron,
operacional, margen neto, margen antes existiendo la eliminación pasivos en el
de impuesto y el core business. 2018.

47
Para el margen antes de impuestos en el en analizar de manera sistemática a las
2016 y en el 2017 se obtiene un resultado actividades de la empresa e identificar el
negativo donde en el 2017 obtuvo un grado de aportación de valor que tiene
decrecimiento muy relevante, esto se da cada una de estas, que lo que permite es
por lo mencionado anteriormente que entender la relación entre el objeto social
fueron los altos aumentos en los gastos y sus ingresos, es decir, que exista
administrativos y gastos por la coherencia entre la fuente de ingresos
remuneración basada en acciones, pues operacionales y no operacionales y la
en el año 2017 estos tenían una razón social de la compañía.
participación del 160,8% superando los
ingresos, es decir que la compañía no Grafica 11: Core Business
cumplió con las obligaciones para cubrir
la operación de ese año.

Finalmente, se observa que el margen

neto permite obtener una visión general
acerca de la rentabilidad de la empresa
en su conjunto teniendo en cuenta sus
ingresos tanto operacionales como no
operacionales, así como la totalidad de
sus obligaciones cubiertas durante el
periodo como se observa en la gráfica
tanto en el 2017 como en el 2018 obtuvo
un resultado negativo, explicada en el
2017 por los costos operativos y en el Fuente: Elaboración propia con información
2018 por el alto impuesto arrojado en el obtenida de los estados financieros de Canacol

año.

En la gráfica se observa claramente que

Cabe destacar que, para efectos fiscales,
la empresa se encuentra dedicada casi
se entiende que las empresas que
por completo al desarrollo de actividades
registran operaciones o activos fijos en
relacionadas con su objeto social, ya que
territorio colombiano, están sujetas a la
los ingresos operacionales representan
normativa tributaria nacional, sin
más del 90% del total de los ingresos
perjuicio de otros tributos que pudiesen
cumpliendo con el enfoque de su
llegar a ser generados por actividades
negocio, en cuanto al 2016 se presenta un
conexas en una jurisdicción diferente es
25,2% de ingresos no operacionales
por ello que para el cálculo de impuesto
aclarando que no es que esté perdiendo
se tomaron las tasas legales de Colombia
el enfoque sino que en ese periodo de
dio un ingreso por recuperación de
Core business
impuestos.
.
Para conocer si la empresa se encuentra
dedicada realmente a las actividades de
su objeto social es necesario hacer un
análisis de Core Business, el cual consiste
.

48
4.1.2.1. Análisis de las estructuras suplidas en su totalidad, para los dos
años siguientes los resultados obtenidos
Este análisis, se realiza con el fin de fueron 59,3 para el 2018 y 44,4% para el
identificar que parte de los ingresos 2019, lo que demuestra que se están
están destinados a los diferentes costos y realizando y aplicando correctamente las
gastos incurridos por la compañía en el políticas de gestión de costos.
periodo que se está analizando, dichos Continuando con el efecto la estructura
efectos están calculados a razón del total administrativa se muestra que los
de los ingresos operativos. Dada a la ingresos se están dirigiendo en un 21,1%,
estructura con la que está compuesto el 24,0%, 17,7% y 15,2% para los años 2016,
estado de resultados de Canacol Energy 2017, 2018 y 2019 respectivamente.
Ltd., hemos agrupado las cuentas que allí
presentan para la conformación de las En cuanto al efecto en la estructura
estructuras para posteriormente realizar financiera, se evidencia que para el año
el análisis de ellas ya que presentado por 2018 hubo un aumento de más del 25%
el método de naturaleza. dada por puesto que en ese período se
cubrieron las pérdidas en instrumentos
Gráfica 12: Efecto en las estructuras financieros, en la pérdida de activos y
pasivos mantenidos para la venta y las
pérdidas presentadas en la liquidación
de deuda a largo plazo, los años restantes
arrojan un resultado por debajo del 20%.

Por último, para el año 2017 la estructura

tributaria presentó su mayor magnitud
llegando a 22,2% dado por el aumento en
los diferentes impuestos, para los años
2016, 2018 y 2019 obtiene poca variación
ubicándose en 13,0%, 14,9% y 13,02%
Fuente: elaboración propia con información respectivamente, para los años
obtenida de los estados financieros de Canacol
anteriores. En conclusión, los resultados
obtenidos señalan un comportamiento
El efecto en la estructura operacional
estable y demuestra que el Canacol
indica la representatividad del costo de
Energy Ltd., está en función de su
ventas en relación con el total de
operación.
ingresos por actividades ordinarias, como
se observa en la anterior tabla para el año
2016 el resultado obtenido fue el 69,4%,
lo que significa que la mayoría de los
costos gastos fueron destinados para la
cubrir las obligaciones operacionales, en
el 2017 se obtiene un 133,9% lo que indica
que todos los ingresos obtenidos fueron
destinados para las obligaciones
operativas y que no pudieron ser
.

49
4.1.3. Estado de cambios en el Gráfico 13: Estado de cambios en el
patrimonio. patrimonio

Por medio del Estado de Cambios en el

Patrimonio se muestran las variaciones
de las cuentas relacionados con este,
explicando y sirviendo de insumo para el
análisis de cada variación y sus causas
dentro de la estructura organizacional, es
decir, mediante este puede dar toma de
decisiones mediante el diagnóstico del
comportamiento, control interno y Fuente: elaboración propia con datos obtenidos
permanencia de la organización, su de la compañía

estructura generalmente es matricial y

comparativa. Asimismo, es importante mencionar que
la empresa únicamente decretó
Canacol en su patrimonio revela un dividendos para el año 2019 dado que en
interés no controlante para los períodos los dos años anteriores a este la empresa
2016 y 2017 con una tendencia venía presentando pérdidas en su
decreciente para los años mencionados y resultado neto, además, la empresa
con un valor de cero para los años 2018 y todos los años de análisis ha tenido
2019, pudiéndose explicar en primer emisión de acciones y para los años 2018
lugar por el intercambio en mayo de 2017 y 2019 ha comprado acciones propias.
de las acciones en la compañía Andres
Interoil Limited donde se contaba con un Los cambios más significativos se
49% de participación y en segundo lugar presentaron en las cuentas del capital
por la venta de todas las acciones de esta accionario y las reservas el cual para el
compañía en el año 2018 donde obtuvo 2017 alcanzaba aproximadamente 707
una ganancia de 3,8 millones de dólares millones y para el 2018 y 2019 su valor
sobre la inversión original de 3,2 millones oscila entre 160 y 170 millones, esto se
de dólares. debe principalmente a la transferencia
del déficit acumulado para el año 2017 a
Todo esto indica que la empresa tiene un los accionistas. Por el lado de las
bajo riesgo de control y la mayoría de sus reservas, su variación está explicada por
decisiones son tomadas directamente los cambios dados en las reservas legales
por sus propietarios o accionistas, en la y estatutarias que se constituyen con el
siguiente gráfica se da cuenta de ello. fin de financiar nuevos proyectos de la
organización, son una apropiación de
utilidades para el cumplimiento legal o
actividades específicas y se realizan de
acuerdo con los topes establecidos en la
ley.

50
4.1.4. Estado de flujos de efectivo Gráfico 14: Resumen estado de flujos de
efectivo.

El objetivo del Estado de Flujos de

Efectivo es mostrar los movimientos de
efectivo de una empresa, es decir, cómo
genera y cómo usa el efectivo.
Adicionalmente, permite que se pueda
efectuar el funcionamiento idóneo de la
empresa donde el flujo generado en las
actividades relacionadas con el desarrollo
del objeto social sea positivo y los demás
flujos negativos ya que se busca que con
la operación de la compañía se pueda Fuente: elaboración propia con datos obtenidos
cubrir la inversión y el financiamiento de la compañía

con el objetivo de evaluar la gestión y el

desarrollo del objeto social de la Del gráfico se puede decir que para los
compañía, ya que, por medio de este dos primeros periodos de análisis la
estado se busca representar compañía se encuentra dentro de un
detalladamente el saldo de la cuenta de estado denominado “normal” ya que la
efectivo y equivalentes de efectivo, empresa genera efectivo fruto de sus
mostrando su representatividad a través operaciones normal, este es utilizado el
de las operaciones de inversión, crecimiento por medio de la inversión
financiación y operación. más, el cumplimiento de las
obligaciones financieras y la emisión de
Todo esto enmarcado en la liquidez y la acciones presentan resultados positivos
generación de efectivo fruto de las por el lado de la caja. Para los años
actividades operativas de la compañía posteriores (2018 y 2019) la compañía se
para la generación de valor y el encuentra en un estado definido como
cumplimiento del objetivo básico “escenario ideal” pues los flujos
financiero. generados de sus actividades operativas
son positivos, mientras que, los flujos de
El Estado de Flujos de Efectivo de inversión y financiación son negativos, es
Canacol Energy está presentado bajo el decir, se evidencia la capacidad de la
método indirecto puesto que, en este se compañía para generar efectivo
parte de realizar una depuración de la producto de su operación, como
utilidad neta con el objetivo de obtener también para crecer por medio de la
el Efectivo Generado en la Operación inversión y el cumplimiento de sus
(EGO) para en conjunto con los cambios obligaciones.
netos en activos y pasivos operacionales
(CTNO) encontrar el Flujo en Actividades Cabe destacar que para la
Operativas (EAO). A continuación, se determinación del Efectivo generado en
presenta el resumen del Estado de Flujos Actividades de Operación (EAO)
de Efectivo con base a la clasificación de simplemente se realiza la depuración de
actividades. la utilidad neta sustrayendo o
.

51
incrementar las partidas estimadas Por el lado de las EAI se vislumbra un
operativas, las partidas estimadas no comportamiento decreciente para el
operativas y las partidas efectivas no 2018 y un crecimiento de cerca del 11,6%
operativas, es decir, se llega directamente para el año 2019, en este sentido, se
al Efectivo General en Operación y no se destacan los cambios en los recursos por
tienen en cuenta los cambios dados en el inversiones, los gastos en activos de
Capital de Trabajo Neto Operativo. En exploración y evaluación, los gastos en
coherencia, es importante mencionar propiedad, planta y equipo y los otros
que desde el 2017 el EAO ha tenido un pasivos a largo plazo. Para finalizar se
comportamiento creciente, alcanzando tiene un gran incremento en las EAF,
en 2019 los 108.350 millones de dólares, pudiéndose explicar por el incremento
explicado principalmente por las de los cargos de financiación, el pago de
variaciones dadas en la utilidad neta, el deuda a largo plazo, la emisión de
agotamiento o depreciación, el deterioro acciones ordinarias, el pago de
de petróleo mantenido para la venta, la dividendos y el pago de capital de
ganancia en acciones, las pérdidas o arrendamiento.
ganancias no realizadas en cambio, la
liquidación de pasivo en unidades de
acciones restringidas y los cambios en
capital de trabajo distinto a efectivo.

4.2. Análisis integral de los flujos de caja

La capacidad que tiene una empresa para generar efectivo es de suma importancia, ya
que de esta depende que se lleve a cabo correctamente el funcionamiento de las
operaciones que realiza y además que le pueda dar respuesta a las obligaciones
adquiridas con diferentes organismos tanto internos como externos. Es por esto que
desde las finanzas se estudia a través de diferentes mecanismos la generación de este,
permitiendo así conocer a las empresas los movimientos con los que normalmente
opera relacionados con el efectivo y la liquidez con la que cuenta para realizar sus
transacciones cotidianas.

Uno de estos mecanismos mencionadas como estrategia financiera para evaluar la

generación de efectivo es el Flujo de Caja Libre (FCL), que es una de las herramientas
más implementadas en análisis financieros y además de las más importantes, ya que
debido a su composición de cuentas en donde incluye costos, gastos, impuestos
operativos, CTNO y CAPEX, representa la capacidad real de efectivo de la empresa para
operar y cumplir las obligaciones, pues también refleja dentro de sus movimientos el
servicio a la deuda. Al no incluirse dentro de estas partidas estimadas como las
depreciaciones, amortizaciones, deterioros y entre otras cuentas, logra reflejar la
verdadera capacidad de generación de efectivo.

De esta manera, “se considera una variante de los flujos de fondos tradicionales, y
tiene como propósito presentar de manera clara la generación de efectivo al interior
.

52
empresa y la manera como es invertido, o la forma cómo la empresa se
financia cuando sus flujos operacionales son deficitarios” (Correa, 2007).

Ahora bien, analizando los flujos de caja libre generados por Canacol, y
partiendo de los flujos de caja libres operativos que son el resultado de la
operación después de una serie de deducciones en costos, gastos, impuestos
operativos, el Capital de Trabajo Neto Operativo, es decir, la gestión financiera
de corto plazo y la inversión o desinversión en activos fijos de largo plazo; se
puede decir que, para el horizonte de tiempo analizado, este resultado
presenta para los dos primeros periodos valores negativos, lo que quiere decir
que el efectivo real que posee la compañía no fue suficiente para cubrir las
erogaciones anteriormente mencionadas, caso contrario para los restantes
períodos analizados, 2018 y 2019, en donde el flujo de caja libre operativo fue
positivo y además creciente, con una variación entre estos años del 256,9%, lo
que refleja que la situación de la compañía mejora notoriamente, pues mejoró
su flujo de caja bruto y además el efecto de la gestión financiera de corto
plazo a pesar de continuar siendo desfavorable fue menor.

En cuanto a su CAPEX, que refleja la inversión que realiza la compañía en

función de obtener activos fijos para la producción, se puede concluir que a lo
largo de los cuatro años analizados ha destinado grandes sumas de dinero con
esta intención, pero su efecto es claramente más desfavorable para los
primeros años en los que, como ya se mencionó, su flujo de caja libre operativo
fue negativo.

Comenzando ya el análisis del flujo de caja libre financiero, que está

relacionado con los compromisos con los acreedores financieros y las
decisiones de los accionistas, cabe resaltar que el efectivo destinado para los
otros flujos de inversión son negativos para los años 2016 y 2019, presentando
un valor mucho más significativo para el primero de estos dos años, lo que
quiere decir que se destinó efectivo durante estos periodos para crear otras
inversiones. Para los años 2017 y 2018, los flujos de esta variable son positivos,
representando así entradas de efectivo para la compañía, provenientes de
otros flujos de inversión.

El flujo de la deuda presenta valores negativos en todos los periodos a

excepción del año 2017, esto quiere decir que para este año la compañía se
endeudo más. En cuanto a las variaciones del capital, hay presencia de
aumento durante todos los periodos y para pago de dividendos únicamente
hubo salida en el periodo de 2019, quiere decir entonces que, para los años
anteriores no se tomaron decisiones en cuanto a retribución a los accionistas.

Todos estos movimientos mencionados anteriormente, generaron la variación

en efectivo que se señala en la siguiente tabla que resume el flujo de caja libre
de Canacol:

53
 Tabla 7: Resumen del flujo de caja libre

Fuente: elaboración propia con datos obtenidos de la compañía

De todo esto, se puede concluir que, aunque los primeros años analizados no
presentaron una situación muy favorable en cuanto a los flujos de efectivo
relacionados con la operación, para los últimos periodos la empresa ha venido
mejorando en la aplicación de políticas para gestionar el efectivo, pues, ha
logrado cumplir satisfactoriamente las necesidades operativas y también
contribuir con sus resultados a los accionistas. Aun así, los resultados finales no
son del todo favorables, pues se ve que la variación en sus efectivo y
equivalentes es negativa para dos de sus periodos, esto quiere decir que las
erogaciones que van al flujo de caja financiero no están siendo correctamente
gestionadas y es un punto en el que deben poner especial análisis, si se quiere
generar valor para accionistas y demás grupos de interés.

A continuación se resume el flujo de caja libre de manera gráfica, para una

mejor comprensión del lector, pues se evidencian más fácilmente las
variaciones ente periodo en cada uno de los rubros.

Gráfico 15: Resumen

grafico del flujo
de caja libre.

Fuente: Elaboración propia con datos de la

compañía

54
4.3. Indicadores de gestión Durante los cuatro años observados
financiera Canacol Energy, según el indicador
calculado en promedio recauda cada 1,05
4.3.1. Análisis de liquidez veces en el año sus cuentas por cobrar, es
decir, demanda aproximadamente cada
El análisis de liquidez presenta la tres meses y medio para contar con la
situación de la empresa en relación con la liquidez que genera en su operación. En el
capacidad de generar efectivo en el corto gráfico 16 podemos evidenciar que el
plazo y se enfoca en la observación de recaudo de cartera del 2016 al 2018
rubros importantes dentro de la aumenta, es decir que el plazo de pago
operación, como el efectivo, las cuentas aumentó y que el dinero se percibe en
por cobrar, los inventarios y los más tiempo. En el 2019 presenta una
proveedores. Tener un nivel de liquidez disminución que pasa de 3,75% en el 2018
adecuado le permitirá a la compañía a un 3,51% en el 2019 permitiendo un
cumplir con sus obligaciones más recaudo en el 2019 cada 102 días.
inmediatas sin tener que recurrir a nuevas
fuentes de financiación. En el análisis de liquidez únicamente se
evaluaron las cuentas por cobrar porque
Los indicadores para este análisis son no se dispone información para hallar la
realizados mediante el enfoque dinámico rotación de inventarios, de proveedores, el
y el estático, donde el enfoque dinámico ciclo de caja, puesto que no se cuenta con
se comprende de la información la información del CMV ni las compras
contenida en el estado de situación que son los que permiten obtener el
financiera y estado de resultados, es resultado de los indicadores.
considerado dinámico ya que este evalúa
la forma en la cual se direcciona el Por otra parte, el enfoque estático
efectivo en las actividades de la operación permite conocer la capacidad de pago de
en un periodo de tiempo determinado; el la compañía analizada durante un
rubro considerado en este análisis es el de período determinado, únicamente del
las cuentas por cobrar. Estado de situación financiera, por lo cual
la información obtenida es acumulativa
Grafica 16: Enfoque dinámico de liquidez en el tiempo. Para el desarrollo de este
análisis, es necesario calcular los
indicadores razón corriente que es el en
este indicador que permite evidenciar que
los activos corrientes cubren los pasivos
corrientes como se observa en la gráfica
17, donde la capacidad de pago en el
corto plazo es aceptable en todos los
periodos analizados. En cuanto al
indicador prueba acida se observa que los
resultados en cada periodo son mayores a
Fuente: Elaboración propia con datos de 1 lo que indica que el total de activos sin
la compañia contener los inventarios tiene la
capacidad de cubrir las deudas en el corto
plazo.

55
Gráfica 17: Enfoque estático de liquidez rentabilidad de los activos y del
patrimonio, seguido, se realizará el
análisis de algunas variables de acuerdo
con la cotización en Bolsa de Valores de
Colombia de la compañía.

4.3.2.1. Análisis interno de la

rentabilidad

Uno de los indicadores internos de la

rentabilidad es la rentabilidad sobre el
Fuente: Elaboración propia con datos de capital invertido o el ROIC, que indica las
la compañía. unidades monetarias en ventas que se
generan los activos operativos. En la tabla
En conclusión, como se observa en la 8 se puede evidenciar que para el primer
gráfica, tanto la razón corriente como la año de análisis toma un valor positivo, sin
prueba ácida están por encima de uno, lo embargo, para el 2017 ésta presenta un
que quiere decir que las obligaciones del valor negativo explicado principalmente
corto plazo están siendo cubiertas con los por el comportamiento decreciente de la
activos del corto plazo, y que, por ende, lo utilidad operacional para dicho año
que permite evidenciar que no existe debido al aumento en los costos
algún tipo de problema de liquidez, lo operativos, posteriormente, para los años
que es coherente con el primer análisis 2018 y 2019, esta presenta un
realizado desde el enfoque dinámico. comportamiento positivo y creciente. En
promedio se puede decir que, por cada
$100 pesos que Canacol genera en ventas,
4.3.2. Análisis de rentabilidad
los activos operativos generan una
rentabilidad del 0,94%.
El análisis de rentabilidad se realiza con el
fin de evaluar el uso que le está dando la
Tabla 8: Resumen indicadores de
empresa a los recursos en el largo plazo,
rentabilidad
su uso eficiente y la generación de valor
dentro de la compañía, así como lo
enuncia Sánchez (2002) la importancia
del análisis de la rentabilidad está
determinada porque partiendo de una
multiplicidad de objetivos que persigue la
empresa con base a una rentabilidad,
beneficio y crecimiento es la retribución
al riesgo y un condicionante decisivo para
la solvencia o continuidad de la empresa.

Estos indicadores se dividen entre

internos y externos, por esto para este
Fuente: Elaboración propia con datos de
diagnóstico se iniciará con un análisis
la compañía
interno donde se ahondará en la
.

56
La rentabilidad del activo operacional 4.3.2.2. Análisis exterior de la
(ROA), son las unidades monetarias en rentabilidad
ventas que generan los activos totales,
como se evidenció con la tabla este Para complementar el diagnóstico
presenta un comportamiento decreciente financiero de Canacol Energy, es necesario
para el año 2017 y creciente para los años considerar su participación en el mercado
2018 y 2019, sin embargo, este valor accionario, su comportamiento dentro de
únicamente toma valores positivos en los la Bolsa de Valores de Colombia y sus
años 2016 y 2019, esto explicado por el estadísticas para los años comprendidos
resultado neto positivo obtenido en dentro de este análisis.
ambos años, para el 2019 esto es un
indicador favorable para la organización Para el 2019 la empresa cuenta con
dado que al realizar una comparación con 180.075.000 acciones en ordinarias en
el ROIC, se obtiene que este último es circulación, de las cuales 109.767 acciones
superior al ROA, por lo tanto, se puede están listadas en la Bolsa de Valores de
concluir que las ganancias y el Colombia y representan un monto de
crecimiento que presenta la empresa $1.213, 66 millones de pesos colombianos,
provienen de la ejecución de su objeto con un precio de cierre a 7 de diciembre
social, lo que sigue representando un del 2020 de $11.140 pesos colombianos, un
aspecto favorable en la creación de valor EQTY del 1,33% y una ganancia por acción
por parte de la compañía. de $631,86 pesos colombianos.

Del mismo modo, con el análisis Dupont Continuando con las variables del
se puede evidenciar que para los años mercado, el indicador Q de Tobin
2016 y 2019 la empresa está cumpliendo presenta un resultado favorable a la fecha
con el concepto “esencia de los negocios”, de análisis puesto que toma un valor
el cual se da cuando la rentabilidad del superior a 1 e indica que la empresa se
patrimonio –ROE- es superior al ROA. está valorizando, es decir, el precio de
Como se puede evidenciar en la tabla mercado de las acciones de Canacol
(anterior), para el horizonte de tiempo equivale a 2,49 veces en promedio al valor
analizado la empresa ha cumplido con en libros presentado. Sin embargo, el
esta proposición, y su ventaja competitiva Yield que es la rentabilidad vía dividendos
está basada en la diferenciación, pues el que se obtiene por invertir en acciones
margen de utilidad es mayor que la para la misma fecha de análisis toma un
rotación de activos. valor de cerca del 0,00% esto dado por el
valor del dividendo anual el cual es $0,05
En cuanto al análisis del ROE, siendo este pesos colombianos.
la rentabilidad operativa del activo y
representando la proporción de utilidad En coherencia con lo anterior, es
neta por cada peso invertido en el importante mencionar que la compañía
patrimonio, se puede concluir que por pertenece al COLCAP el cual es el índice
cada 100 pesos del patrimonio se generan bursátil de referencia de la Bolsa de
14,1 pesos de utilidad neta para el año Valores de Colombia, teniendo en cuenta
2019. que ésta tiene un participación del 1,26%,
lo cual representa que la organización
.

57
tiene buena participación en el mercado Gráfica 18: Nivel de endeudamiento
accionario y cumple con los estrictos
estándares para hacer parte de las 20
empresas con mejor desempeño dentro
del COLEQTY que son las 40 acciones que
tienen mayor volumen, frecuencia y
rotación en la bolsa.

En conclusión, las acciones de la

compañía presentan un panorama
positivo, dado que muchas variables
mostraron comportamiento favorable
para el período de análisis.
Fuente: Elaboración propia con datos de
la compañía
4.3.3. Análisis del endeudamiento.
El nivel de endeudamiento representa
La función de los indicadores de cuánto de la cantidad de activos ha sido
endeudamiento, tal como su nombre lo financiado mediante endeudamiento.
indica, es medir cuánta deuda tiene una Como se aprecia en la gráfica, el año con
empresa, ya sea en relación con sus mayor nivel de endeudamiento fue en
activos o patrimonio para conocer de esta 2018, con un 70, 9%, esto quiere decir que
manera si se está gestionando de manera por cada 100 pesos que la empresa ha
sostenible la empresa o si por el contrario invertido en activos, los acreedores han
se puede llegar a incurrir en problemas financiado 70,9 pesos. Para los cuatro
financieros en caso de estarse años analizados, el promedio de este
endeudando más de lo ideal. Además, indicador es del 64,4%, esto representa un
estos indicadores permiten a las riesgo de propiedad para la compañía,
organizaciones tomar decisiones a razón pues más del 50% de sus activos está a
de la realidad financiera que cada una manos de acreedores. Esto permite
esté atravesando, para así actuar de concluir que la compañía no presenta una
manera conveniente y detectar los correcta gestión del pasivo financiero,
posibles fallos en el menor tiempo pues la compañía presenta altos costos
posible, pues la salud financiera de las provenientes de estos lo que puede
compañías depende en gran medida de afectar en gran medida su desempeño,
su nivel de endeudamiento y la capacidad por lo que se recomienda realizar
para responder a este. seguimiento a las decisiones tomadas
respecto a esta variable.
Para comenzar el análisis del Grupo
Canacol, se describe en la siguiente Ahora, es importante analizar en qué tipo
gráfica el nivel de endeudamiento para de pasivos se concentra el total de estos, a
los periodos entre 2016 y 2019. continuación se presenta gráficamente la
concentración del endeudamiento de
corto plazo.

58
Grafica 19: Concentración del Grafica 21: Cobertura de los intereses
endeudamiento de corto plazo

Fuete: Elaboración propia con datos de la Fuente: Elaboración propia con datos de
compañía la compañía

Como se ve, de los 4 años, en el que tuvo De estos, primeramente es importante

mayor representatividad los pagos por destacar el año 2017, en el que la
conceptos financieros sobre los ingresos capacidad de la empresa para cubrir su
operacionales fue en el 2017, en donde el interés fue negativa, esto quiere decir que
19,31% de los ingresos fueron destinados a su utilidad operacional no le permitió
pagar gastos relacionados con la cubrir erogaciones relacionadas con este
financiación. aspecto. Para los demás años presenta
capacidad de pago, incluso de hasta casi 3
En promedio, se destina el 16% de los veces, pero es importante destacar que
ingresos a cubrir únicamente los pagos este indicador muestra las veces que se
financieros, lo que representa una cifra cubrirían los intereses con la utilidad
alta, teniendo en cuenta que la compañía operacional si de esta no se destinara
debe incurrir en muchas otras nada más para otro gasto relacionado con
erogaciones que hacen posible su ciclo otro concepto, lo que es un caso
operacional. imposible de darse en una empresa. Aun
así, se destaca la recuperación que
En cuanto a los indicadores relacionados presenta la organización para los periodos
con la capacidad de pago de la empresa, 2018 y 2019, después del resultado
se trae a colación el indicador de desfavorable del periodo 2017.
cobertura de los intereses, relación que
permite conocer la cantidad de veces que Finalmente, se termina el análisis del
la empresa podría cubrir los pagos endeudamiento de la compañía con el
relacionados con interés con la utilidad indicador también perteneciente al grupo
operacional que genera. de capacidad de pago, llamado relación
deuda financiera- EBITDA, este muestra
En la gráfica siguiente se presentan los en veces la capacidad de la empresa para
valores para los periodos analizados cubrir a base de su EBITDA la deuda, es
.

59
decir la utilidad sin tener en cuenta los periodos en los que con la utilidad
intereses, impuestos, amortizaciones y generada no alcanzó a cubrir alguna de
depreciaciones. Es importante aclara que las erogaciones relacionadas con el
para el cálculo de este indicador se tomó servicio a la deuda. Por esto, se permite
las obligaciones financieras que se revelan recomendar que la organización evalúe y
en el estado de situación financiera de la ponga en práctica estrategias que
compañía que están asociadas a conduzcan a la gestión adecuada de este
arrendamientos financieros, pues no se aspecto, para no incurrir en desenlaces no
contó con otra información acerca de propicios como la pérdida de su
otras obligaciones financieras, n promedio capacidad de pago, pérdida de propiedad,
Canacol necesitaría 0,21 años para cubrir reportes desfavorables en centrales de
con su EBITDA el total de la deuda riesgo, entre otros.
financiera relacionada con los
arrendamientos financieros. Para finalizar, a lo largo del capítulo se
ahonda en los resultados obtenidos por
Grafica 22: Deuda financiera/ EBITDA Canacol en sus estados financieros
(Estado de Situación Financiera, Estado de
Resultados Integral, Estado de Cambios
en el Patrimonio y Estado de Flujos de
Efectivo) establecidos en la norma donde
se pudo evaluar la estructura de inversión
y financiera (desde el enfoque de los
stakeholders y del enfoque de liquidez), la
concentración del endeudamiento, los
márgenes de utilidad, los efectos en la
estructura y los flujos de efectivo
enmarcados en el estado en el cual se
Fuente: Elaboración propia con datos de encuentra la compañía. Todo esto
la compañía permitió evaluar el desempeño financiero
de la compañía en el horizonte de análisis
En conclusión este grupo de indicadores, en conjunto con las causas o motivos para
permitieron conocer que en cuestiones de que se presentaran estos resultados con el
endeudamiento la compañía no se apoyo del Flujo de Caja Libre e
encuentra totalmente bien, pues presenta indicadores de gestión.
altos niveles de endeudamiento e incluso

60
Gestión basada en
el valor

Teniendo en cuenta que la gestión basada en

el valor, es un conjunto de herramientas
utilizadas para facilitar la administración de
las operaciones de una empresa de forma
que aumente el valor del accionista, por
medio de los controles, políticas y procesos
implementadas,
adicionalmente, estas herramientas le
permiten monitorear el valor desde distintas
dimensiones y no solo desde la parte
financiera, teniendo en cuenta también la
perspectiva de los stockholders, buscando de
esta manera que la generación de valor no se
concentre únicamente para los accionistas,
sino para todas las partes interesadas, pues
cuando se busca la rentabilidad para los
inversionistas, en el camino se va ayudando
también a otros grupos de interés como a los
empleados, clientes, proveedores y la
sociedad en general,
incurriendo de esta forma en la generación
de valor compartido. Éstas, son prácticas
empresariales que desde su concepción
tienen el doble propósito de
dar utilidades para la organización y mejorar
las condiciones sociales, ambientales o
económicas de una población específica
relacionada con la empresa.
5.1. Inductores de valor

El mundo es cada vez más competitivo y uno de los logros más grandes de un
empresario es el crecimiento y generación de valor de su empresa, es por ello,
que usan diferentes herramientas para el logro de sus objetivos, entre ellas se
encuentran los inductores de valor, que como su nombre lo dice inducen en
este caso a alcanzar los objetivos que involucran los intereses de cada empresa.
Los inductores muestran un panorama de los componentes de operación de
cada la organización que se esté analizando, en tanto por apalear una relación
unos con otros, exponen en su resultado el porqué de un aumento o
disminución en las cifras las cuales son producto de las decisiones tomadas al
interior de la organización, por lo anterior son elementos esenciales que
contribuyen con su resultado a la generación de valor (Jiménez, 2013). Los
inductores que se analizan y muestran en la tabla a continuación surgen de
variables y elementos del FCLO.

Tabla 9: Inductores de valor

Fuente: Elaboración propia

En cuanto al margen EBITDA, indicador financiero de suma importancia y

además imprescindible en todo análisis financiero, puesto que constituye un
aproximado de la capacidad que tiene la compañía para generar beneficios
considerando únicamente su actividad productiva; se resalta que por cada 100
pesos producto de las ventas de Canacol y después de cubrir sus gastos
operativos y considerar partidas estimadas, en promedio, le quedan disponibles
76 pesos para cubrir sus impuestos, el capital de trabajo a corto plazo, para
realizar inversiones en activos productivos, atender el servicio de la deuda y las
decisiones de los socios.
Para los años 2016, 2017 y 2018 el margen presenta un comportamiento
decreciente pasando de un 91,5% a un 61,5%, es decir, sufrió una disminución de
30 puntos porcentuales, sin embargo, para el año 2019 pudo recuperarse un
poco logrando llegar a un 69,2%. Con respecto a la relación del capital de
trabajo neto operativo sobre las ventas, la cual indica que la empresa debería
garantizar un porcentaje de sus ventas para garantizar su operación en el corto
plazo, muestra que para el caso de Canacol para el año 2016 se deben destinar
14 pesos de cada 100 pesos que se obtienen de las ventas para poder operar en
periodos cortos de tiempo y para el año 2018 1,9 por cada 100 pesos, sin
embargo, para los periodos 2017 y 2019 en los cuales el inductor no aplica se
debe a que en CTNO arroja un valor negativo, debido a que no se están
utilizando los recursos propios para financiarse, sino que se están percibiendo
recursos de terceros.

62
 Teniendo en cuenta lo anterior, se puede evidenciar que el inductor presenta un
comportamiento favorable, pues comenzó con un valor muy alto; indicando que la
compañía requería de más recursos para su operación inmediata, por ende,
tendría que incurrir en un mayor financiamiento, a pesar de ello, para el año 2018
este presentó un valor mucho más bajo, valiéndose cada vez más de otras fuentes
para financiarse.
Adicionalmente, en la productividad de los activos fijos se observa que tiene un
bajo rendimiento, considerando que esta permite cuantificar cuánto logra vender
la compañía en relación con lo invertido en sus activos fijos, exponiendo que tan
eficiente es la empresa con la rotación de sus activos fijos, pues entre más rotan
estos más eficiente es.
Para finalizar, la palanca de crecimiento surge de la relación entre el Margen
EBITDA y la proporción CTNO/Ventas, su resultado muestra qué tanto es para la
empresa crecer, es decir, si se generó valor, por ello, es importante que el
resultado sea de una palanca de crecimiento mayor que 1. Para el caso de
Canacol, arroja un resultado positivo para los años 2016 y 2018 debido a los
valores positivos de la relación CTNO/Ventas, lo que indica que el EBITDA que se
genera en estos periodos está disponible para cubrir el CTNO y además para
realizar inversiones orientadas al crecimiento de la empresa.

5.2. Análisis EVA

Una de las variables más importantes dentro del análisis financiero es el indicador
EVA, pues este da a conocer si a partir del funcionamiento de la compañía se está
generando valor, esto se da cuando la rentabilidad de los activos -ROIC- es mayor
a la rentabilidad esperada por los accionistas y los acreedores –WACC- en caso
contrario, se puede decir que la compañía está destruyendo valor. Para el caso de
Canacol el cálculo del EVA se representa en la siguiente tabla:

Tabla 10: EVA

Fuente: Elaboración propia

De acuerdo a la tabla anterior, se puede observar que Canacol para todos los años
analizados presenta un valor negativo en el EVA, lo cual indica que no se genera un
remanente financiero favorable, mostrando que la empresa no está generando
valor, pues a pesar de que la OUDI presenta valores positivos para todos los años a
excepción del año 2017, estos no son suficientes para cubrir la inversión realizada en
los activos operacionales de corto y largo plazo, debido a que no alcanzan a cubrir el
costo de oportunidad del inversionista.

63
Continuando con el análisis de las variables que inciden en el cálculo del EVA, cabe
mencionar que el WACC en comparación con el ROIC es bastante alto para todos los
periodos analizados, lo que representa que la empresa no genera la rentabilidad
necesaria para cubrir los costos de financiarla. Aun así, se destaca que para los
últimos periodos el comportamiento del ROIC es creciente, presentando un aumento
en el remanente financiero.
Adicionalmente, se puede observar que hay una diferencia significativa entre la
utilidad operativa y la utilidad neta, lo que quiere decir que la empresa no es
completamente eficiente, pues sus gastos no están siendo gestionados de la mejor
manera ya que estos presentan valores muy altos.

5.3. Cuadro de mando integral- Balanced Scorecard

Tabla 11: Balanced Scorecard

Fuente: Elaboración propia

64
 Es una forma integrada y estratégica de medir el progreso actual y suministrar la
dirección futura de la compañía, es un instrumento de gestión que proporciona el
marco, la estructura y el lenguaje adecuado para traducir la misión y la estrategia
en objetivos e indicadores que garanticen el cumplimiento de la visión.
El análisis comparativo por medio de esta herramienta le permitirá a Canacol
conocer en qué variables deberá tener especial atención, crear estrategias y
concentrar esfuerzos para gestionarlas de una manera adecuada, de esta manera
evitar que se presenten comportamientos desfavorables en los siguientes
periodos. A continuación, se presenta un análisis desde una perspectiva
financiera del Cuadro de Mando Integral –CMI- o Balanced Scorecard –BSC- de
Canacol en comparación con Ecopetrol una de las principales empresas del
sector, donde se muestra algunos indicadores de liquidez, rentabilidad y
endeudamiento para el año 2019.
De acuerdo a la anterior tabla, se puede evidenciar que Canacol debe gestionar
diferentes variables si espera tener una mejor salud financiera que le permita
continuar sus operaciones de manera rentable y generando valor a cada uno de
los grupos interesados.

Para concluir de una manera general Canacol debe prestar especial atención en
las estrategias que está utilizando para la generación de valor, pues como se
evidenció en los indicadores como el EVA, la compañía no está generando un
remanente financiero, pues a pesar de que su utilidad operacional antes de
impuesto es positiva no se alcanza a cubrir el costo de oportunidad para los
accionistas y con respecto al cuadro de mando integral donde se compara a la
compañía con otra del mismo sector también se muestran indicadores y
variables donde se debe tener una mejor gestión para poder mejorar aquellos
puntos débiles y continuar fortaleciendo los indicadores en los que se presenta
un panorama positivo.

6. Consideraciones finales

A partir del diagnóstico financiero integral realizado a la compañía, cabe concluir

que esta presenta varios aciertos y también algunos aspectos no del todo
favorables para la compañía. En cuanto al análisis principal realizado, se demostró
que la compañía hace parte de un sector bastante representativo en la economía de
Colombia y que debido a las operaciones y productos que oferta es en gran medida
sólida en el país, y además de esto cuenta con gran inversión tanto interna como
externa, lo que es un factor favorable pero que también puede llegar a jugar en
contra y traer consecuencias de alto impacto al sector, pues la dependencia de
recursos extranjeros resulta peligrosa para cualquier compañía.

65
En cuanto a su composición interna y su distribución organizacional, es válido decir
que la compañía está bien consolidada y que revela aspectos muy importantes
acerca de la organización jerárquica, la junta directiva y demás organismos
encargados de la toma de decisiones, lo que permite conocer aspectos relevantes
del gobierno corporativo que en algunos casos puede llevar a avizorar riesgos,
pero que afortunadamente no es el caso de la compañía en cuestión pues en su
análisis societario y organizacional, dejó ver un buen manejo, distribución y
composición de los altos mandos y la organización en general.

Por otra parte, debido a que Canacol presenta toda la información contable
requerida para la realización del presente trabajo bajo las normas que rigen en su
país de constitución (Canadá) y los informes financieros utilizados para este
análisis son los consolidados traducidos al español, al momento de realizar el
diagnóstico financiero integral de esta entidad se contó con algunas limitaciones y
retos en términos de comprensión de la información, lo que llevó a que los
preparadores realizarán cálculos propios como por ejemplo, para el caso de la
utilidad operacional ya que dada la forma de presentación del Estado de
Resultados Integral esta no era explícita, además de tener que recurrir en algunas
ocasiones a otras fuentes de información para cálculos relacionados como sucedió
con la tasa efectiva de impuestos.

En general acerca del ámbito contable, se puede decir que la compañía presenta
buena información aunque se considera importante destacar que se podría
mejorar en muchos aspectos estructurales, de revelación y presentación, pues
como ya se mencionó, en algunos casos se presentaba falta de información
relevante para la comprensión total de las cifras, al igual que la presentación
estética de los estados financieros no resulta del todo amigable ni contribuye a la
total compresión.

Ahora, ahondando en temas financieros, se encontraron ciertas falencias, tales

como altos niveles de endeudamiento que para todos los periodos analizados
superan el 50%, lo que deja ver un riesgo inminente de propiedad, lo cual es un
tema a alertar y se recomienda incluir estrategias de gestión que permitan mejorar
este aspecto, al igual que la evaluación de la capacidad de pago de la empresa que
en algunos periodos no logró ser suficiente.

66
A pesar de esto, Canacol presenta unas estructuras claras y coherentes con su
objeto social, que si bien en algunos de sus resultados no presentó valores
favorables, hay otro que no representan mayores riesgos como para el caso de la
liquidez y continuidad, por lo que en cierta medida cumple con el principio de
conformidad financiera, lo que da muestra de la mejora gradual que ha venido
dando la compañía en su rendimiento financiero. Empero, se recomienda que
evalúe muy bien las posibles decisiones y estrategias en torno a la inversión,
financiación y reinversión con base a su situación económica actual ya que cualquier
tipo de cambio significativo en este aspecto genera grandes impactos en los rubros
de los estados financieros y en consecuencia, se podría ver afectada la continuidad
de la compañía.

Asimismo, se destaca que para los últimos períodos la compañía refleja una mejora
en cuanto a los flujos de caja libre generados, los cuales fueron negativos para
algunos periodos, pero en los últimos refleja una mejora, lo que quiere decir que en
cuanto a esto se está implementando mejoras y estrategias nuevas que conducen a
un panorama más estable de la compañía, además de reflejar mejora en los
aspectos productivos, ya que para algunos periodos los recursos provenientes de su
operación no fueron suficientes para cubrir la totalidad de erogaciones
operacionales ni dar la oportunidad de realizar toma de decisiones con excedentes
generados.

También, mediante el análisis de los indicadores de liquidez, rentabilidad y

endeudamiento se puede decir que la empresa cumple con el concepto de “esencia
de los negocios” ya que la rentabilidad del patrimonio es superior a la rentabilidad
del activo, asimismo, la empresa internamente genera un remanente financiero que
aunque ha sido negativo, viene mejorando y se podría esperar que en los próximos
años se genere una ganancia financiera positiva, a pesar de esto, la empresa se
presenta como atractiva en el mercado ya que su indicador P/VL presenta un valor
superior a 1 y pertenece al COLCAP.
Por último, considerando la evaluación realizada de la estructura financiera en el
Balance Scorecard se puede inferir que Canacol en comparación con Ecopetrol,
empresa del mismo sector y bastante representativa de este, vislumbra un
desempeño insuficiente en torno a las variables financieras evaluadas, pues en la
mayor parte de los indicadores Ecopetrol presentan mejores resultados que
Canacol por esto se considera necesario prestar atención a las estrategias
implementadas en pro de que la empresa continúe desempeñando su objeto social
de manera eficiente, eficaz y rentable y en consecuencia pueda generar valor para
los diferentes grupos de interés.

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