MATEMÁTICA FINANCIERA – U6

by Victoria Alaniz Dowgaluk

RESUMEN MATEMÁTICA FINANCIERA – UNIDAD 6

En todos los sistemas de amortización, los intereses abonados por el deudor son calculados
sobre el saldo adeudado al inicio de cada unidad de tiempo. Sin embargo, existen casos en que
la tasa enunciada en la operación no es la aplicada al financiamiento y no se respeta esta
característica respecto al cálculo de los intereses a pagar.

Método directo o cargado

La tasa de interés enunciada no es la tasa efectivamente aplicada. La cuota, constante y

vencida se calcula como:

OM
𝑉 + 𝑉 ∗ 𝑖𝑒 ∗ 𝑛
𝑐=
𝑛
1
𝑐 = 𝑉 ∗ ( + 𝑖𝑒 )
𝑛

Donde 𝑖𝑒 es la tasa de interés enunciada por la entidad.

.C
En este método, cada cuota tiene, aparentemente, amortización constante (Sistema Alemán),
pero los intereses se calculan como el producto entre la deuda total y la tasa de interés
DD
enunciada.

Sin embargo, los intereses deberían calculares sobre el saldo adeudado al inicio de cada UdeT
que cada vez es menor debido a las amortizaciones. Entonces, los intereses también deberían
disminuir entre una UdeT y otra. No puede haber intereses constantes si la deuda es
decreciente.
LA

Podemos calcular la tasa que se cobra en la operación a partir de la fórmula de VA de una

deuda de cuotas constantes y vencidas (Sistema Francés), donde la tasa de interés será la
incógnita.
FI

𝑉 = 𝑐 ∗ 𝑎𝑛¬𝑖

Se cumplirá siempre que:

𝑖 > 𝑖𝑒


Además, podemos determinar que:

−1 1
𝑖𝑒 = 𝑎𝑛¬𝑖 −
𝑛

Cuando 𝑛 = 1, se cumple que 𝑖𝑒 = 𝑖; pero a medida que crece 𝑛, la diferencia entre ambas
tasas se hace cada vez mayor, hasta un valor de 𝑛 para el que la desigualdada entre ambas
tasas se hace máxima (nunca 𝑖 llega a duplicar 𝑖𝑒 ), y a partir de ese valor la diferencia
disminuye, para valores cada vez más grandes de 𝑛. Cuando 𝑛 = ∞, se cumple que 𝑖𝑒 = 𝑖.

Cuanto mayor es 𝑖𝑒 , más rápido se alcanza el valor de 𝑛 para el que la diferencia es máxima.

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Método de interés descontado

En este caso, la diferencia entre 𝑖𝑒 y la tasa efectivamente aplicada es mayor que en el método
directo. El deudor solicita cierto importe en préstamo (N), pero el acreedor le indica que le
restará del importe solicitado los intereses, por lo que en realidad el deudor recibe un importe
menor (V), que puede calcularse como:

𝑉 = 𝑁 ∗ (1 − 𝑖𝑒 ∗ 𝑛)

El deudor pagará una cuota constante y vencida:

OM
𝑐=
𝑛

La tasa de interés efectivamente cobrada, al tratarse de una deuda con amortización en cuotas
constantes y vencidas (Sistema Francés), puede calcularse a partir de la fórmula de VA, con 𝑖
como incógnita:

𝑉 = 𝑐 ∗ 𝑎𝑛¬𝑖

.C
Además, se verifica que:

𝑖 > 𝑖𝑒
DD
𝑛 − 𝑎𝑛¬𝑖
𝑖𝑒 =
𝑛2

Cuando 𝑛 = 1, se cumple que 𝑖𝑒 = 1 − 𝑣 = 𝑑, y como 𝑖 > 𝑑, se cumplirá que 𝑖 > 𝑖𝑒 . A medida

que el valor de 𝑛 aumenta, la diferencia entre 𝑖𝑒 y la tasa realmente aplicada crece. Esta
LA

diferencia tiene como único límite que el valor de 𝑉 no se anule al calcularse:

𝑉 = 𝑁 ∗ (1 − 𝑖𝑒 ∗ 𝑛)

Por lo que la condición necesaria es que:

FI

1
𝑖𝑒 <
𝑛

O bien:


1
𝑛<
𝑖𝑒

Método de la cuota calculada vencida y cobrada anticipada

Si se determina la cuota vencida (que será mayor) y se cobra la anticipada, se produce una
distorsión en el cálculo, arrojando como resultado una tasa de interés mayor.

La cuota se calcula:

𝑐 = 𝑉̈ ∗ 𝑎𝑛¬𝑖
−1
𝑒

Como la primera cuota se abona en el momento 0, el importe que se adeuda es:

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𝑉 = 𝑉̈ − 𝑐

Importe que se abonará en 𝑛 − 1 cuotas constantes y vencidas de $c.

Para calcular la tasa de interés correspondiente a la operación hacemos:

𝑉 = 𝑐 ∗ 𝑎𝑛−1¬𝑖

Y se verifica que:

𝑖 > 𝑖𝑒

OM
Método de la cuota constante con una tasa de interés enunciada anual y aplicada como
proporcional

En este caso, se enuncia una tasa de interés anual (𝑖𝑒 ), pero al momento de determinar la tasa
de interés para la UdeT (menor a un año) de la operación, el cálculo que se realiza es:

𝑖𝑒
𝑖=

.C 𝑚

Por lo tanto, la tasa de interés equivalente anual de la operación será:

DD
𝑖(𝑚) = (1 + 𝑖)𝑚 − 1

Y se verifica que:

𝑖(𝑚) > 𝑖𝑒
LA

Préstamo con cuota constante fraccionada

En este método, la cuota se calcula como:

−1
𝑉 ∗ 𝑎𝑛¬𝑖𝑒
𝑐=
FI

Donde 𝑚 = año/UdeT operación y 𝑛 es el plazo de la operación indicado en años.

La cuota se calcula anual y luego se fracciona en unidades de tiempo menores al año (meses,


bimestres, trimestres, etc.). Esto es inequitativo para el deudor, ya que la cuota anual incluye
intereses anuales, pero en realidad irá realizando pagos a lo largo del año.

A determinación de la tasa de interés aplicada en la operación deberá realizarse a partir de la

siguiente expresión:

𝑉 = 𝑐 ∗ 𝑎𝑛∗𝑚¬𝑖

La tasa de interés obtenida corresponderá a la UdeT de la cuota, por lo tanto, se calculará una
tasa de interés equivalente anual, que nos permitirá constatar que:

𝑖(𝑚) > 𝑖𝑒

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Usufructo y nuda propiedad

En algunos casos el acreedor se reserva el derecho o tiene la posibilidad de hace efectivo el

cobro del dinero que se le debe antes del vencimiento, transfiriéndolo a un tercero a cambio
de un determinado precio.

Para determinar el importe de esa operación de transferencia, hay que calcular el valor de os
importes pendientes de percibir, a una tasa de interés que no será necesariamente la original.
Esta tasa pretendida por las partes se denomina tasa de interés de valuación, y se simboliza 𝑖′.

Además, 𝑝 es el momento de la valuación y 𝑉′𝑝 es la valuación de la operación financiera en el

OM
momento 𝑝 a la tasa de interés de valuación, 𝑖 ′ .

El importe a valuar puede ser un importe único, es decir, un capital final 𝑓(𝑛) o un conjunto de
cuotas pendientes de pago.

En algunos casos puede transferirse solo el derecho al cobro de las amortizaciones o de los
intereses. En estas situaciones diferenciamos: nuda propiedad y usufructo.

.C
La nuda propiedad es el valor actual de las amortizaciones contenidas en el importe único o en
las cuotas pendientes de cobro. Se simboliza 𝐾′𝑝 a la nuda propiedad en el momento 𝑝 a la
DD
tasa de interés de valuación.

El usufructo es el valor actual de los intereses contenidos en el pago único o en las cuotas
pendientes de cobro. Se simboliza 𝑈′𝑝 al usufructo en el momento 𝑝 a la tasa de interés de
valuación.
LA

La suma de ambos valores nos permite obtener el valor de la operación en el momento 𝑝.

𝑉′𝑝 = 𝐾′𝑝 + 𝑈′𝑝

Valuación de una operación de pago único

FI

Se trata de una operación pactada en el momento 0, a amortizarse en un único pago en el

momento 𝑛, que debe ser valuada en el momento 𝑝. Si es una deuda, equivale a un capital
inicial:


𝑉 = 𝑓(0)

Y el importe a pagar al final del plazo:

𝑓(𝑛) = 𝑓(0) ∗ (1 + 𝑖)𝑛

Para valuar al momento 𝑝 será necesario calcular el valor actual de los importes pendientes del
pago (que es único en este caso):

𝑓(𝑛)
𝑉′𝑝 =
(1 + 𝑖′)𝑛−𝑝

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Para valuar el usufructo y la nuda propiedad al momento 𝑝 debemos considerar que la

amortización es única y se abona al final del plazo y el interés es la diferencia entre el capital
final e inicial:

𝑓(0)
𝐾′𝑝 =
(1 + 𝑖 ′ )𝑛−𝑝

𝑓(𝑛) − 𝑓(0)
𝑈′𝑝 =
(1 + 𝑖′)𝑛−𝑝

Valuación de una operación de pago en cuotas

OM
Se trata de una operación pactada en el momento 0 a amortizarse en 𝑛 cuotas, que queremos
valuar en el momento 𝑝, por lo que debemos actualizar cada cuota no vencida a la tasa de
interés de valuación:
𝑐𝑝+1 𝑐𝑝+2 𝑐𝑝+3 𝑐𝑝+𝑛
𝑉′𝑝 = 1 + 2 + 3 + ⋯+
(1 + 𝑖′) (1 + 𝑖′) (1 + 𝑖′) (1 + 𝑖′)𝑛−𝑝

.C
Este valor considera que realizamos la valuación en 𝑝, después de pagar la cuota
correspondiente a ese momento, y el valor está al inicio de a UdeT 𝑝 + 1.
DD
…

Tasa de inflación

…
LA

La tasa de inflación es el incremento de una unidad de capital inicial en una UdeT por efecto de
la inflación. Se simboliza con α.
FI

Puede ocurrir que:

𝑃1 > 𝑃0 𝑃1 = 𝑃0 𝑃1 < 𝑃0


∆> 0 ∆= 0 ∆< 0
𝛼>0 𝛼=0 𝛼<0
Hay inflación Hay estabilidad de precios Hay deflación

Simbolizaremos con ∆ el incremento en el precio, que se obtiene:

∆= 𝑃1 − 𝑃0

Para determinar la variación unitaria del precio del bien en la UdeT hacemos:

∆ 𝑃1
𝛼= = −1
𝑃0 𝑃0

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Donde 𝛼 nos indica la tasa de variación del precio del bien A en la UdeT.

Los índices de precio toman como base un mes determinado de un año, partiendo de 10 y van
acumulando las variaciones en los precios. Para determinar la tasa de inflación (𝛼) para el mes
de marzo, debe hacerse:

IPC marzo − IPC febrero IPC marzo

𝛼= = −1
IPC febrero IPC febrero

Si necesitamos determinar la tasa de inflación el bimestre marzo-abril:

OM
IPC abril − IPC febrero IPC abril
𝛼= = −1
IPC febrero IPC febrero

Se considera la inflación conjunta de marzo-abril, ya que los índices son acumulativos.

Podemos calcular tasas de inflación equivalentes o promedios con las mismas fórmulas que
para la tasa de interés:

.C
Ajuste por inflación
𝛼(𝑚) = (1 + 𝛼)𝑚 − 1
DD
Podemos determinar el efecto que tiene la inflación en las operaciones financieras. Si tenemos
un CF y un CI pero la operación se realizó en una economía bajo un contexto inflacionario, el
valor inicial y final están expresados en moneda de distinto poder adquisitivo ya que
transcurrió tiempo y la moneda se desvalorizó.
LA

Para determinar cuál ha sido el rendimiento de la operación en este contexto, es necesario

que ambos capitales estén expresados en monedas del mismo poder adquisitivo.

Para expresar el CF en moneda constante (momento 0) debemos ajustarlo al momento 0:

FI

𝑓(𝑛)
𝑓 ′ (𝑛) =
(1 + 𝛼)𝑛

Donde 𝑓 ′ (𝑛) es el CF expresad en moneda del momento 0. Luego podemos determinar el

rendimiento (R) de la operación, neto del efecto inflacionario:


𝑅 = 𝑓 ′ (𝑛) − 𝑓(0)

También es posible determinar la tasa de rendimiento (r), es decir, el rendimiento por cada
unidad de capital inicial, expresado en moneda constante, por UdeT.

(1 + 𝑖)
𝑟= −1
(1 + 𝛼)

𝑖 = (1 + 𝛼) ∗ (1 + 𝑟) − 1

1+𝑖
𝛼= −1
1+𝑟

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Para calcular 𝑟 es necesario contar con la tasa de interés y la tasa de inflación, pero como la
tasa de inflación solo se conoce luego de transcurrido el plazo al que corresponde, la tasa de
rendimiento solo puede conocerse después de concretada la operación, por lo que se trata de
un análisis “ex post”.

𝑟>0 cuando 𝑖>𝛼

𝑟=0 cuando 𝑖=𝛼
𝑟<0 cuando 𝑖<𝛼

Ajuste por inflación en la amortización de deudas

OM
Es posible establecer entre las partes condiciones que permitan mantener el poder adquisitivo
del dinero a medida que transcurre el tiempo, sobretodo en periodos inflacionarios. Para eso
es necesario ajustar al momento de pago cada uno de los valores considerando la inflación por
el tiempo transcurrido.

Deudas a amortizar con un pago único

.C
El importe a abonar al vencimiento se ajustará de acuerdo a la inflación del plazo de la
operación.
DD
Primero hay que calcular el importe a pagar por el deudor, que como se trata de un pago único
será lo mismo que calcular un capital final:

𝑓(𝑛) = 𝑉 ∗ (1 + 𝑖)𝑛

Pero como no hay perfecta estabilidad de precios, hay que determinar el ajuste por inflación.
LA

I. Inflación constante

𝑓(𝑛) ∗ (1 + 𝛼)𝑛

II. Inflación variable

FI

𝑓(𝑛) ∗ (1 + 𝛼1 ) ∗ (1 + 𝛼2 ) ∗ (1 + 𝛼3 ) ∗ … ∗ (1 + 𝛼𝑛 ) = 𝑓(𝑛) ∗ ∏(1 + 𝛼𝑡 )

𝑡=1


Siendo el valor obtenido el importe que deberá abonar el deudor para amortizar su deuda, y
que incluye los intereses y el ajuste por inflación. El valor se encuentra expresado en moneda
corriente y en poder adquisitivo del momento 0.

Deudas a amortizar con pago de cuotas

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