El Mercado de

Bienes en una
Economía Abierta

Antonio Murillo Reyes

 ¿Por qué necesitamos conocer el valor de
una moneda en términos de otra?

1. Para poder comercializar los bienes producidos localmente con economía de otros países.
2. Para tomar decisiones de consumo de bienes producidos en otras economías.
3. Para realizar operaciones de compra y venta de activos financieros.

• Cada país cuenta con su propia moneda:

EE.UU. - Dólar, Japón – Yen, China – Yuan, Zona Euro- Euro, Bolivia – Boliviano, etc.
• Para realizar operaciones de compra venta de bienes y de activos con el resto del mundo, es
necesario conocer la cotización de las diferentes monedas.
• La moneda de referencia a nivel mundial es el dólar.
 Mercado de divisas

• En un mercado de divisas se realizan

operaciones de compra y venta de las
diferentes monedas.
• Implica la compra y venta de varias divisas
(monedas) de manera simultánea.
• Los tipos de cambio entre monedas se
determinan en este mercado de acuerdo a
la oferta, la demanda y las expectativas.

Fuente: Trading economics

22/08/2022: 1255 PM
 Tipo de cambio nominal y real
• El tipo de cambio nominal, es el precio de una moneda en términos de otra.
• Los tipos de cambio son relevantes porque afectan el precio relativo de los bienes nacionales y
extranjeros. El precio en bolivianos de los bienes estadounidenses se determina por la interacción de
dos factores: el precio de los bienes estadounidense en dólares y el tipo de cambio
Bs/Dólar.
• El tipo de cambio afecta los precios relativos y por tanto el proceso decisorio de los agentes
económicos. Por ejemplo, cuando la moneda local se deprecia respecto del dólar, los bienes de origen
estadounidense se encarecen con relación a los de origen nacional, lo que favorece la demanda de
bienes domésticos por nacionales y extranjeros.
• Suponga que desea comprar un celular que cuesta $us100. Si el tipo de cambio es de Bs 6,96 por
dólar, el precio es de Bs696. Si el tipo de cambio sube a Bs8, el precio del celular será de Bs800.
Hacer más caro el consumo importado reduce el bienestar y el excedente del
consumidor.
 Tipo de cambio nominal
• Note, que la suba del precio del dólar ha generado que
el precio del celular en moneda nacional sea
mayor. INFLACIÓN GENERAL Y DE ALIMENTOS, INTERNA Y EXTERNA
(En porcentaje)
• La depreciación continua de una moneda (en especial
en contextos de incertidumbre e inflación), se
traslada a precios. Uno de los costos de la
depreciación es el incremento de los precios y la
pérdida de bienestar de los consumidores.
• Además, cuando una moneda se deprecia de manera
continua (o aumenta el precio del dólar) la inflación
externa tiene una mayor influencia en la
inflación local. Si la canasta básica de consumo está
compuesta de manera importante por bienes
importados, esta situación puede conducir a una
Fuente: FAO. INE
dinámica inflacionaria.
 Tipo de cambio nominal

✓ Un dólar estadounidense cotiza a

• El tipo de cambio nominal con referencia al dólar, se expresa de dos Bs6,96.
maneras: ✓ Un boliviano cotiza a 1/6,96 (=
0,1436) dólares.
1. En unidades de moneda local por dólar estadounidense.
2. En unidades de dólares estadounidenses por unidad de moneda
local.

Las cotizaciones de las monedas están sujetas a variaciones

• Una moneda se deprecia cuando el precio de una extranjera en

términos de moneda nacional aumenta.
✓ Si un dólar pasaría a costar Bs7,
• Por el contrario, una moneda se aprecia cuando el precio de nuestra moneda se depreciaría.
una extranjera en términos de moneda nacional disminuye.
✓ Si un dólar pasaría a costar Bs6,
nuestra moneda se apreciaría.
 Tipo de cambio nominal
• El comercio entre los países implica el
intercambio de diferentes monedas (o, de una
manera más general, depósitos bancarios
denominados en monedas diferentes). indice dolar IPPBX
200

• Como el dólar es la moneda de uso común en 100

las transacciones internacionales, cuando

175

una empresa boliviana compra bienes, servicios o

95

activos financieros provenientes del extranjero, 90

150

realiza depósitos en dólares por el equivalente al

costo en la moneda de origen. 85
125

• Las compra ventas de activos financieros 80 100

internacionales, toman como referencia las
cotizaciones de las distintas monedas en dólares. 75
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022

• Los precios de los bienes de exportación de Bolivia,

en general guardan una relación negativa con el
posicionamiento del dólar en los mercados.
Determinantes del tipo de cambio: Teoría de la demanda de
activos

• Supondremos una economía con activos denominados en dólares.

• Para simplificar el análisis, se usará el euro para representar la moneda de cualquier país
extranjero, de manera que los activos extranjeros estarán denominados en euros.
• La teoría de la demanda de los activos establece que el factor que en mayor medida
determina la demanda de los activos locales (en dólares) y de los activos extranjeros
(euros) es el rendimiento esperado sobre estos activos.
• Cuando los inversionistas locales o extranjeros esperan que el rendimiento sobre los
activos en dólares sea alto con relación al rendimiento sobre los activos extranjeros,
aumenta la demanda por activos en dólares y disminuye la demanda por activos en
euros.
 Determinantes del tipo de cambio: Teoría de la demanda de
activos
• Para comprender la manera en la que se modifica la demanda por los activos en dólares y
por los activos extranjeros, es necesario comparar los rendimientos esperados sobre los
activos en dólares y sobre los activos extranjeros.
• Suponga que los activos en dólares pagan una tasa de interés 𝑖 𝑑 y que los activos en euros
tienen un rendimiento 𝑖 𝑟 .
• Para comparar los rendimientos esperados sobre los activos en dólares y los activos
extranjeros, los inversionistas deben convertir los rendimientos a la unidad monetaria de
origen.
𝑒
• Sea 𝐸𝑡 el tipo de cambio de dólares a euros en el tiempo “t” y sea 𝐸𝑡+1 el tipo de cambio
esperado para el siguiente periodo, entonces podemos escribir la tasa de variación
porcentual esperada del dólar como: 𝑒
𝐸𝑡+1 − 𝐸𝑡
𝐸𝑡
 Condición de paridad de la tasa de interés
• En el mundo actual los capitales se mueven entre países: los inversionistas locales pueden
comprar con gran facilidad activos extranjeros y los residentes del resto del mundo pueden
comprar con gran facilidad activos locales.
• Si existen pocos impedimentos para la movilidad de capital y los activos tienen un riesgo y
liquidez similares, entonces es razonable suponer que los activos son sustitutos perfectos.

• Si el rendimiento esperado sobre los activos en dólares es superior a de los activos en euros,
los residentes locales y extranjeros querrán mantener únicamente activos en dólares.
• Sí, se cumple que:
𝑒
𝑖𝑑 = 𝑖𝑟 + 𝐸𝑡+1 − 𝐸𝑡
𝐸𝑡
• Entonces, no habrá movilidad de capital entre economías porque los rendimientos
esperados serán iguales.
• Esta ecuación, que se denomina condición de la paridad del interés, afirma que la tasa de
interés nacional es igual a la tasa de interés extranjera más la depreciación esperada de la
moneda nacional.
 Curva de demanda para activos nacionales

• Lo que determina la curva de demanda para los activos nacionales es el rendimiento relativo esperado de los
activos nacionales.
• Este rendimiento esperado relativo es igual a la diferencia entre la tasa de interés por activos en dólares y la
tasa de interés por activos extranjeros, menos la depreciación esperada de la moneda local.

𝑒
𝑖 𝑑 - 𝑖 𝑟 - 𝐸𝑡+1 − 𝐸𝑡
𝐸𝑡
• Suponga que la tasa de interés nacional y la tasa de interés extranjera son iguales a 5% y que el tipo de cambio
𝑒
esperado para el siguiente periodo 𝐸𝑡+1 =1 dólar por euro y que actualmente esta relación de cambio es de
𝐸𝑡 = 2 dólares por euro, entonces la depreciación esperada del dólar será:
𝑒
𝐸𝑡+1 − 𝐸𝑡
𝐸𝑡
• La depreciación esperada en este caso es también el rendimiento esperado sobre los activos en
dólares con relación con los activos extranjeros porque el diferencial del interés es cero.
 Curva de demanda para activos nacionales

• Entonces, mantener activos en dólares no es una

buena alternativa porque su rendimiento esperado es Tipo de cambio ,E,
negativo; por tanto la cantidad demandada de activos (Euro/$us)

en dólares será baja, como lo representa el punto A. El exceso de oferta en

𝐸𝐴 hace que el valor del dolar caiga
• A un tipo de cambio de 0,5 dólares por euro, la
depreciación esperada será positiva y por tanto los
activos en dólares serán más convenientes (punto
C). El exceso de la
demanda en Ec,
• La curva de demanda resultante, D, que conecta estos provoca que el tipo
de cambio
estos puntos, tiene pendiente negativa, lo que significa aumente.
que a menores tipos de cambia actuales del dólar con
relación al euro (ceteris paribus), la cantidad
demandada de activos en dólares es más alta.
Activos locales
ARGENTINA: TIPO DE CAMBIO NOMINAL BRASIL: TIPO DE CAMBIO NOMINAL
(En pesos argentinos por dólar) (En reales por dólar)

PERÚ: TIPO DE CAMBIO NOMINAL

(En soles por dólar) CHILE: TIPO DE CAMBIO NOMINAL
(En pesos chilenos por dólar)