CASO "La Mueblería"

Una empresa industrial, desea invertir en un proyecto de fabricación de muebles de madera para expo
información:
proyecto de inversión es de 10 años, el programa de producción se prevé de la siguiente manera:

Año 1: 60 % capacidad instalada

Año 2: 80 % capacidad instalada
Año 3 al 10: 100 % capacidad instalada
Se tienen activos corrientes valorados al 25 % de las ventas y pasivos corrientes valorados al 30 % de

Cantidad a vender 5000 u/año al 100 % de capacidad instalada y precio de venta 80 $us/unidad.

Costo variable facturado es de 25 $us/unidad y costo fijo de 30000 $us/año.

El impuesto sobre utilidades tiene una alícuota de 22 %, se tiene además IVA (19%) y el Impuesto a la

El costo de capital para la empresa es de 18 %.

La depreciación de los activos se hará por el método de la línea recta. El valor de mercado al final de la
obras civiles es igual al valor contable y para el equipo A y el equipo B es de 10 % y 20 % del valor de

Se pide determinar:

El flujo de caja relevante de la inversión

Si el proyecto considera un préstamo del 70 % de la inversión fija con las siguientes condiciones: tasa
plazo, pagadero anualmente con amortizaciones iguales. ¿Cuál será el efecto del apalancamiento finan

Cuadro 1 Costos de Inversión

Vida útil
Inversiones $US
(años)
Terrenos 50,000
Obras civiles 140,000 25
Equipos:
Equipo A 150,000 10
Equipo B 40,000 10
Equipo C 90,000 10

Total de Inversiones 470,000

Cuadro 2 Datos Generales

Descripción Datos
Vida útil (años) 10
Cantidad a vender al 100% (u/año) = 5,000
Precio de venta ($us/u) = 80
Costo variable ($us/u) = 25
Costo fijo ($us/año) = 30,000

Impuestos Ventas (IVA) 19%

Impuestos Transacciones (IT) 2%

Impuestos a las Utilidades 22%

Cuadro 3 Flujo de Caja Inicial

Año 1 2 3
Progr. Prod. (%) 60 80 100
Producción (u) 3,000 4,000 5,000
Ventas ($us) 240,000 320,000 400,000
Costo Var. ($us) 75,000 100,000 125,000
Costo Fijo ($us) 30,000 30,000 30,000

Cuadro 4 Depreciación de Activos

Inversiones Costo ($us) V. U. (años) Dep. Lin.

Obras civiles 140,000 25 5,600
Equipo A 150,000 10 15,000
Equipo B 40,000 10 4,000
Equipo C 90,000 10 9,000

Total Depreciación por año 33,600

Cuadro 5 Capital de Trabajo

Capital de Trabajo año 1: % Año 1
Activo Circulante ($us): 25 % ventas 25% 240,000
 30 % costos
Pasivo Circulante ($us):
operativos 30% 105,000
Capital de Trabajo ($us) = Act.C.- Pas. C

Cuadro 6 Cuenta de Resultados

CONCEPTO 1 2 3
Ventas 240,000 320,000 400,000
IVA Ventas (19%) 45,600 60,800 76,000
IVA Compras (19%) 7,980 9,880 11,780
IT (2%) 4,800 6,400 8,000
INGRESO NETO (1) 197,580 262,680 327,780
Costos Operativos 100,000 120,000 140,000
Costos Variables 75,000 100,000 125,000
Costo fijo 30,000 30,000 30,000
Costo No operat. 33,600 33,600 33,600
Depreciación 33,600 33,600 33,600
UTILIDAD BRUTA 63,980.0 109,080.0 154,180.0
Impuestos a utilidades(22%) 14,076 23,998 33,920

Cuadro 7 Flujo de Caja del Proyecto de Inversión

Año 0 1 2
Inversión -470,000
Capital de Trabajo -28,500
Ingresos 197,580 262,680
Costos Operat. -100,000 -120,000
Impuestos a utilidades -14,076 -23,998
Valor Desecho
Flujo Neto -470,000 55,004 118,682

INDICADORES FINANCIEROS SIN FINANCIAMIENTO

Valor Actual Neto VAN 133,916.10
Tasa Rendimiento Capital Propio 18%
Tasa Interna de Retorno TIR = 24.40% En este Cuadro se resume
Inversión 470,000 efectos de análisis financier
Rentabilidad y el índice de D
solo se aplica la tasa de Ca
Rentabilidad 28.49%
Valor Presente Flujos Positivos 603,916.10
Valor Presente Flujos Negativos 470,000.00
Indice Deseabilidad 1.2849
SI DECIDIMOS FINANCIAR EL PROYECTO
Cuadro 8 Información Financiera y Cuota
Inversión fija= 470,000
% Préstamo sobre Inversión 70% En el Cuadro 8 se establece
Préstamo(P) = 329,000 se financiará por medio de
deuda.
interés(i) = 11%
Años(n) = 10
Cuota (C)= -55,865

Cuadro 9 Pagos de Deuda

Año Deuda o Saldo Cuota Intereses
1 329,000 55,865 36,190
2 309,325 55,865 34,026
3 287,486 55,865 31,624
4 263,245 55,865 28,957
5 236,338 55,865 25,997
6 206,470 55,865 22,712
7 173,317 55,865 19,065
8 136,517 55,865 15,017
9 95,670 55,865 10,524
10 50,329 55,865 5,536

Cuadro 10 Cuenta de Resultados con Financiamiento

CONCEPTO 1 2 3
Ventas 240,000 320,000 400,000
IVA Ventas (19%) 45,600 78,081 97,602
IVA Compras (19%) 7,980 9,880 11,780
IT (2%) 4,800 6,400 8,000
INGRESO NETO (1) 197,580 262,680 327,780
Costos Operativos 100,000 120,000 140,000
Costos Variables 75,000 100,000 125,000
Costo fijo 30,000 30,000 30,000
Costo No operat. 69,790 67,626 65,224
Depreciación 33,600 33,600 33,600
Costo Financiero (Intereses) 36,190 34,026 31,624
UTILIDAD BRUTA 27,790 75,054 122,556
Impuestos a utilidades (22%) 6,114 16,512 26,962

Cuadro 11 Flujo de Caja del Proyecto de Inversión con Financiamiento

Año 0 1 2
Inversión -470,000
Capital de Trabajo -28,500
Ingresos 197,580 262,680
Costos Operat. -100,000 -120,000
Impuestos a utilidades -6,114 -16,512
Valor Desecho
Flujo Neto -470,000 62,966 126,168
Préstamo o Deuda 329,000
Amortización -19,675 -21,839
Costo Financiero (Intereses) -36,190 -34,026
Flujo del Accionista -141,000 7,102 70,303

INDICADORES FINANCIEROS CON FINANCIAMIENTO

Valor Actual Neto VAN (17%)= 354,977
Tasa Ponderada del Proyecto 11.91%
Tasa Interna de Retorno TIR = 46.02%
Inversión 470,000

Rentabilidad 75.53%
Valor Presente Flujos Positivos 824,977

Valor Presente Flujos Negativos 470,000

Costo Beneficio 1.7553

En este Cuadro se resume los indicadores más importante para efectos de análisis
financiero que son el VAN, la TIR, Rentabilidad y el índice de Deseabilidad con
finnaciamiento

SENCILLAMENTE, ANALICEN Y SAQUEN SUS CONCLUSIONES C

LOS PROYECTOS CON O SIN FINANCIAMIENTO
es de madera para exportación, y se cuenta con la siguiente
La vida útil del
a siguiente manera: Inversiones $US

Terrenos 50,000
es valorados al 30 % de los costos operativos. Obras civiles 140,000
nta 80 $us/unidad. Equipos

Equipo A 150,000

(19%) y el Impuesto a las Transacciones (2%). Equipo B 40,000

Equipo C 90,000

de mercado al final de la vida útil del proyecto para las

0 % y 20 % del valor de compra respectivamente.

entes condiciones: tasa de interés 11 % anual, 10 años de

del apalancamiento financiero?

Este cuadro recoge toda la información relacionada con los activos fijos que
requiere el proyecto y que se van a depreciar según la vida útil de cada uno
de ellos.
El Cuadro 2 recoge la información escencial para el desarrollo del caso, y las
fórmulas están ligadas a la misma.

4 5 6 7 8 9
100 100 100 100 100 100
5,000 5,000 5,000 5,000 5,000 5,000
400,000 400,000 400,000 400,000 400,000 400,000
125,000 125,000 125,000 125,000 125,000 125,000
30,000 30,000 30,000 30,000 30,000 30,000

En el Cuadro 3 se indica lo que produce y vende a la vez la mueblería, y se

estima a su vez los costos que produce, tanto fijos como los variables que
están relacionados con la producción

V. Desecho
Año 5 Año 10
84,000 El Cuadro 4 calcula la Depreciación de los Activos de forma linea
donde el valor del activo se divide entre la vida útil en años.

60,000 En el Cuadro 5 se establece el capital de trabajo para que la empresa

inicie sus operaciones, para éste caso se supone que solo va requerir
dicho capital para el año 1 y luego se mantiene igual, o sea no hay
variaciones, por eso se pone igual a 0.
 En el Cuadro 5 se establece el capital de trabajo para que la empresa
inicie sus operaciones, para éste caso se supone que solo va requerir
31,500 dicho capital para el año 1 y luego se mantiene igual, o sea no hay
variaciones, por eso se pone igual a 0.
28,500

4 5 6 7 8 9
400,000 400,000 400,000 400,000 400,000 400,000
76,000 76,000 76,000 76,000 76,000 76,000
11,780 11,780 11,780 11,780 11,780 11,780
8,000 8,000 8,000 8,000 8,000 8,000
327,780 327,780 327,780 327,780 327,780 327,780
140,000 140,000 140,000 140,000 140,000 140,000
125,000 125,000 125,000 125,000 125,000 125,000
30,000 30,000 30,000 30,000 30,000 30,000
33,600 33,600 33,600 33,600 33,600 33,600
33,600 33,600 33,600 33,600 33,600 33,600
154,180.0 154,180.0 154,180.0 154,180.0 154,180.0 154,180.0
33,920 33,920 33,920 33,920 33,920 33,920

3 4 5 6 7 8

327,780 327,780 327,780 327,780 327,780 327,780

-140,000 -140,000 -140,000 -140,000 -140,000 -140,000
-33,920 -33,920 -33,920 -33,920 -33,920 -33,920

153,860 153,860 153,860 153,860 153,860 153,860

En el Cuadro 7 se resume todos lo

para obtener el Flujo Neto Efectivo
financiamiento

este Cuadro se resume los indicadores más importante para

ctos de análisis financiero que son el VAN, la TIR,
ntabilidad y el índice de Deseabilidad. En el caso del VAN,
o se aplica la tasa de Capital Propio
el Cuadro 8 se establece el porcentaje de la inversión que
inanciará por medio de un endeudamiento y la tasa de la
da.

Amortización
19,675
21,839
24,241 En el Cuadro 9 se calcula la cuota a pagar por la deuda y se deglosa en
26,908 amortización e intereses.
29,868
33,153
36,800
40,848
45,341
50,329

4 5 6 7 8 9
400,000 400,000 400,000 400,000 400,000 400,000
97,602 97,602 97,602 97,602 97,602 97,602
11,780 11,780 11,780 11,780 11,780 11,780
8,000 8,000 8,000 8,000 8,000 8,000
327,780 327,780 327,780 327,780 327,780 327,780
140,000 140,000 140,000 140,000 140,000 140,000
125,000 125,000 125,000 125,000 125,000 125,000
30,000 30,000 30,000 30,000 30,000 30,000
62,557 59,597 56,312 52,665 48,617 44,124
33,600 33,600 33,600 33,600 33,600 33,600
28,957 25,997 22,712 19,065 15,017 10,524
125,223 128,183 131,468 135,115 139,163 143,656
27,549 28,200 28,923 29,725 30,616 31,604
 3 4 5 6 7 8

327,780 327,780 327,780 327,780 327,780 327,780

-140,000 -140,000 -140,000 -140,000 -140,000 -140,000
-26,962 -27,549 -28,200 -28,923 -29,725 -30,616

160,818 160,231 159,580 158,857 158,055 157,164

-24,241 -26,908 -29,868 -33,153 -36,800 -40,848

-31,624 -28,957 -25,997 -22,712 -19,065 -15,017
104,953 104,366 103,715 102,992 102,190 101,299

CÁLCULO DE LA TASA
Inversión 470,000
Préstamo 329,000
Capital Propio 141,000 En este cuadro se calcula la
Tasa Ponderada que
Prést/Inver (%) 70.00% represente las condiciones
Cap.Prop./Inv (%) 30.00% establecidas de
Tasa Prést. (%) 11% endeudamiento e impuestos
Tasa Cap. Prop (%) 18%
Impuesto "T"(%) 22%
Tasa Ponderada (%) 11.91%

NCLUSIONES CON
Vida útil

30 años

10 años

10 años
10 años
 10
100
5,000
400,000
125,000
30,000

ón de los Activos de forma lineal,

entre la vida útil en años.

o para que la empresa

e que solo va requerir
igual, o sea no hay
o para que la empresa
e que solo va requerir
igual, o sea no hay

10
400,000
76,000
11,780 En el Cuadro 6, lo que nos interesa es calcular solamente los
8,000 impuestos a las utilidades, y se parte del principio que la
327,780 información de la cuenta de resultados se aplica igual en
tiempo el flujo de efectivo.
140,000
125,000
30,000
33,600
33,600
154,180.0
33,920

9 10

28,500
327,780 327,780
-140,000 -140,000
-33,920 -33,920
84,000
153,860 266,360

l Cuadro 7 se resume todos lo flujos

obtener el Flujo Neto Efectivo sin
nciamiento
a deuda y se deglosa en

10
400,000
97,602
11,780
8,000
327,780 En el Cuadro 10, lo que nos interesa es calcular solamente
140,000 los impuestos a las utilidades, y se parte del principio que la
125,000 información de la cuenta de resultados se aplica igual en
tiempo el flujo de efectivo, pero en éste caso se le agregan
30,000 los intereses.
39,136
33,600
5,536
148,644
32,702
 9 10

28,500
327,780 327,780
-140,000 -140,000
-31,604 -32,702
84,000
156,176 267,578

-45,341 -50,329
-10,524 -5,536
100,311 211,714

En el Cuadro 11 se resume todos lo

flujos para obtener el Flujo Neto
Efectivo con financiamiento, pero se
calcula con una tasa Ponderada.