MÁSTER EN DIRECCIÓN DE MARKETING Y

GESTIÓN COMERCIAL

Impacto Financiero de las Decisiones Estratégicas

DEUTSCHE LUFTHANSA AG

Análisis de Estados Financieros

Isabel Asilis

Fernando González

Andrea Fernández

María Camila Muñoz

Daniela Pérez Díaz

Diciembre 2021

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 ÍNDICE

Presentación de la Empresa……………………………………………………………. 3

Situación COVID-19………..……………………………………………………………. 3

Análisis Estados Financieros ………..…………………………………………………. 4

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 Deutsche Lufthansa AG

Deutsche Lufthansa Aktiengesellschaft es un consorcio con sede en Alemania que

opera en el sector de la aviación a nivel mundial. Actualmente es la empresa líder en el
sector de aviación en Alemania. Esta compañía está compuesta por tres distintas
unidades de negocio: Network Airlines, Eurowings and Aviation Services, las primeras
dos se encargan de operar las distintas aerolíneas que conforman el grupo y la tercera
se encarga de operar las divisiones de servicio y logística.

El grupo Lufthansa se fundó en 1953 e inició operaciones en 1955. Al inicio, esta

compañía pertenecía casi completamente al estado pero en 1963 comenzó a privatizarse
hasta que lo hizo al 100% en 1997. Deutsche Lufthansa como empresa matriz supervisa
cada una de sus subsidiarias que cada una a su vez funcionan como compañías
independientes, teniendo sus propias responsabilidades operativas y ganancias.

Situación COVID-19

La pandemia de COVID-19 obligó a todas las entidades y gobiernos a tomar una

amplia serie de medidas con el fin de proteger a la población mundial, como lo fue el
confinamiento y todo lo que esto puede implicar como el cierre de fronteras y
prohibición de desplazamiento de personas. Estas medidas impactaron negativamente
a todo el sector de aviación provocando grandes pérdidas financieras y arrojando a
muchas empresas a tomar decisiones extremas con el fin de evitar el quiebre total.

Lo mencionado en las líneas anteriores no fue excepción para el grupo Deutsche

Lufthansa, quienes desde el Q4 de 2019 comenzaron a sentir los efectos de la pandemia
y para mediados de 2020 la empresa no tenía suficiente efectivo para cubrir sus
necesidades. La empresa acordó medidas de estabilización con el Fondo de
Estabilización Económica (FSE) de la República Federal de Alemania y los gobiernos de
Bélgica, Austria y Suiza en junio de 2020 para mitigar las consecuencias de la pandemia
de corona y mantener la solvencia de la empresa. Lufthansa lletomó la decisión de
vender 20.05% de sus acciones al gobierno Alemán por US$10,000 millones por lo que
desde julio de 2020, la empresa volvió a formar parte del estado.

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Análisis de Estados Financieros

A continuación analizaremos los resultados financieros de Deutsche Lufthansa AG

de los períodos 2018, 2019 y 2020 donde se puede apreciar con claridad el impacto
financiero del COVID-19 desde el período de 2019.

Este análisis se hizo de los siguientes estados financieros: Balance General,

Cuenta de Pérdidas y Ganancias y Estado de Flujo de Efectivo. Para ello, tomamos en
cuenta tanto el análisis vertical como el horizontal, resaltando aquellas partidas que,
luego de analizar horizontalmente, resulten con mayor cambio pero a su vez que tengan,
según el análisis vertical, una participación influyente sobre el total de la cuenta. Así
mismo, se analizaron los ratios financieros para conocer a mayor profundidad la situación
de la empresa.

Para el grupo Lufthansa, el total de activos de 2020 fue de US$39,484 millones,

7.44% menos que en 2019, que fue de US$42,650 millones. Los activos circulantes en
2020 se vieron afectados en su mayoría debido al decremento de los realizables
comerciales, para un total de US$10,040 millones, 11.03% menos que en 2019, que se
obtuvo un valor de activo circulante de US$11,285 millones, cuyo año significó para la
compañía un crecimiento de 5.9% respecto al anterior (2018).

El Fondo de Comercio desde el 2018 a 2019 logró un incremento de 8.5%, en

cambio, de 2019 a 2020, hubo una caída del 14.45%, debido a una disminución en la
posesión de aviones y sus componentes. Por otro lado, sale a relucir el incremento en
los impuestos diferidos de 2020 a 2019, mismo que fue de 113.10%, mientras que en
los años anteriores había mantenido una tasa de incremento estable de 5%. Este
incremento tan notorio se debió a que por primera vez se aplicó una tasa individual de
impuestos a cada división del grupo, en vez de una tasa global a la compañía matriz
como era usual.

El realizable comercial decreció 2.85% de 2018 a 2019, mientras que de 2019 a

2020, decreció 47.52%, debido a la situación provocada por la pandemia de COVID-19,
viéndose afectado el flujo de ventas. De igual forma apreciamos como la cuenta de

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otros activos corriente incrementó de 2019 a 2020 en un 61.14% debido a la adquisición
de valores de inversión.

En el transcurso de los años, Lufthansa ha logrado mantener un crecimiento en su

patrimonio neto, en cambio, en 2020 experimentó una gran caída. En 2019 obtuvo un
patrimonio neto de US$10,256 millones, 7.13% más que en 2018 que fue de US$9,573
millones, pero en 2020 obtuvo un patrimonio neto de US$1,387 millones, 86.48% menos
que en 2019. En 2020, el valor del patrimonio neto se vio afectado en su mayoría por el
resultado negativo del período.

Como mencionamos anteriormente, la pandemia del COVID-19 obligó a la

empresa a tomar decisiones muy drásticas en el ámbito financiero. Lufthansa se vio en
la necesidad de recurrir a entidades financieras para solicitar préstamos con el fin de
cubrir sus obligaciones.

En 2020, sus pasivos no corrientes incrementaron en un 42.7% para un total de

US$23,438 millones mientras que en el 2019, esta cuenta fue de US$16,417, que a su
vez fue 32.1% más que el anterior. En ambos años se vio un gran incremento debido al
endeudamiento con entidades de crédito, donde en 2018 había una deuda de US$5,008
millones, pasando a una deuda de US$8,396 millones en 2019, 67.6% más, y llegando
a alcanzar una deuda de US$12,252 en 2020, 45.9% más que el período anterior.

Por otro lado, los pasivos corrientes mantuvieron un decrecimiento al cabo de los
años. En 2019 decreció 1.41% sobre 2018, mientras que en 2020, decreció 8.3% sobre
el 2019. A pesar de esta disminución, las deudas a corto plazo incrementaron,
alcanzando una deuda de US$3,116 millones en 2020, 90.7% más que en 2019.

En 2020, el total pasivo cae 7.44% por el resultado negativo del período, así
como el incremento de las deudas tanto a corto como largo plazo, pudiendo conducir a
la empresa a serios problemas de liquidez.

Luego de analizar las cuentas de resultados de 2018 a 2020, pudimos ver que la
empresa se comenzó a ver afectada desde 2019 por consecuencias de la pandemia. En

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2018 y 2019, los ingresos operativos representaron 70% del ingreso total, mientras que
en 2020, los ingresos operativos representaron el 58% del total de los ingresos, por lo
que una gran parte de los ingresos de la empresa para 2020 provino de otras fuentes
que no fueron venta de vuelos, actividad principal de Lufthansa.

Los ingresos en el 2020 alcanzaron el valor de US$15,661 millones, que al

compararlos con el año 2019 por el monto de US$39,998 millones, nos presenta una
caída de un 59.8%.. El resultado bruto presentado en 2020 fue de US$7,208 millones,
inferior al resultado bruto presentado en 2019 (US$19,171 millones), con una tasa de
decrecimiento de 62.4%, mientras que los resultados antes de impuestos, depreciación
y amortización ascendieron a US$ -2,700 millones, representando una caída de 160.47%
sobre el 2019, donde obtuvieron un resultado de US$4,465 que a su vez representó una
caída de 10.8% sobre el 2018.

Así mismo, podemos ver como la amortización de los activos representan un gran
gasto para la empresa, luego de restar este gasto, el EBIT para 2020 fue de US$ -7,089
millones, con una caída de -519.72% sobre 2019, que fue de US$1,689 millones.

En 2020, el beneficio neto luego de impuestos fue de US$ -6,725 millones, versus
US$1,213 millones del 2019, para un decrecimiento del 654.4%, que por igual venía en
caída en comparación a 2018, donde el resultado fue de -43.9%.

Para Lufthansa las ventas habían caído en el año 2018 2.11%, pero en 2019 fue
un año de recuperaciòn en ventas, donde lograron un leve incremento de 1.20%, sin
embargo, el sector de aerolíneas fue uno de los màs afectados por la pandemia, y en
2020 se vio una caída en ventas del 70%.

Así mismo, el margen bruto mantuvo un constante decrecimiento, pasando de

51.5% en 2018 a 49.2% en 2019, y llegando a un 46% en 2020. Esto nos demuestra que
aunque el 2019 logró un leve incremento en ventas, no significó haber obtenido más
ganancias que el período anterior.

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 En otro orden, las ventas representaron del EBITDA 13.21% en el 2018, 11.45%
en 2019 y -17.24% en 2020. Así mismo el retorno sobre ventas (ROS), fue en decadencia,
de un 7.7% en 2018, a 4.31% en 2019 hasta llegar a un -74.08% en 2020.

Continuando con el análisis a la empresa Lufthansa, el rendimiento del capital

mantuvo la misma tendencia de caída. En 2018 obtuvo un ROE de 22.59%, en 2019 de
11.83% y en 2020 tuvo una drástica caída, obteniendo un ROE de -484.86%.

Los ratios mencionados en las líneas anteriores fueron el resultado de las

consecuencias de la pandemia del COVID-19. Es de vital necesidad incrementar las
ventas para estos próximos períodos con el fin de evitar el quiebre de la empresa. Las
ventas pueden verse beneficiadas a través del lanzamiento de promociones, descuentos
en los precios de venta, entre otros.

El fondo monetario necesario (NOF) sigue siendo positivo, aún cuentan con
recursos para poder cubrir los gastos operativos, sin embargo, se encuentra muy cerca
de un valor negativo; en 2020 este indicador se encuentra en 34, lo que representa una
caída vs 2019 de 96.7% lo que impediría que se tengan los recursos necesarios para
poder operar.

Respecto al fondo monetario (FM), la empresa se encuentra en desequilibrio

financiero ya que los activos corrientes son inferiores al pasivo circulante esta tendencia
se viene marcando los últimos tres años, siendo en 2020 un valor US$ -4,619 millones.

Los días de cobro con los clientes incrementaron de manera importante de 2019
a 2020, pasando de 52 a 93 días en solo un año, esto representa un incremento de
62.7% y esto es debido a la situación por COVID antes mencionada. Los días de
existencia también incrementaron en 2020, pasando de 18 días a 31 días, esto quiere
decir que la empresa tardó más en poder transformar lo que tenía en ventas
incrementando este indicador 73.8% versus el mismo tiempo en el periodo anterior.

El último ratio que analizamos es el referente a los días de pago con los
proveedores, es decir, cuánto se tardó en pagar a los proveedores, y continuando la
tendencia de los anteriores ratios, también incrementa en 2020 sobre el 2019, pasando
de 80 días a 121 días, representando un incremento del 50%. Todos los tiempos se

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vieron afectados por la pandemia, ya que las condiciones de pago y cobro cambiaron
debido a dicha situación.

Luego de conocer el ratio de endeudamiento, la empresa en 2020 se encontró

con exceso de deuda, ya que dicho ratio es superior al límite que marca este indicador
como ¨bueno¨ (0.96 vs 0.65 el cuál es el límite para este caso)Según este indicador, la
calidad de deuda es buena ya que el límite ideal es de 0.5 y en 2020 Lufthansa se
encuentra por debajo de dicho número: 0.38

Como lo hemos mencionado anteriormente, esta empresa presenta problemas

de liquidez ya que el ratio se encuentra en 0.68 cuando el límite inferior es 1.5, debido
a los factores mencionados anteriormente (COVID-19).

Al tener una disminución de realizable y una baja en la tesorería, la rapidez que

se tiene para pagar deudas a corto plazo es muy baja con un ratio de 0.32 mientras que
el ratio adecuado debería oscilar entre 0.8-1.

Al igual que la liquidez, la solvencia se ha visto afectada por todos los préstamos
que la empresa ha solicitado en el último año. En este caso, la capacidad de cubrir la
deuda a largo plazo no es suficiente ya que se tiene un ratio de 1.04, el promedio de
este indicador debería estar en 1.5 y 2.

En este orden, continuamos analizando el flujo de efectivo de Lufthansa. En los

negocios, implementar estos estados y su análisis es esencial porque brinda la
información necesaria para conocer el dinero que genera la empresa (su ingreso) y
cuánto gasta.

Para finales de cada período desde 2018 a 2020, en general, la empresa ha

logrado mantener un saldo positivo en efectivo, donde a simple vista se ve positivo pero
si vemos el ratio de liquidez, el efectivo disponible a final de cada período no logra cubrir
las deudas con la rapidez necesaria ni a corto ni a largo plazo, aunque en el 2018 y 2019,
si lograron tener capacidad para hacerlo.

La política de distribución de dividendos de Lufthansa hasta el período finalizado

en 2018 era de pagar 10% a 25% del EBIT, por lo que una salida de efectivo importante
en 2019 fue el pago de dividendos del período anterior. En mayo de 2019, cambiaron

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su política de distribución de dividendos que desde ese entonces consiste en el pago
de 20% a 40% del resultado neto del período.

Por otro lado, hemos podido apreciar la gran salida de efectivo que tuvo la
compañía en 2019 por el pago de deudas, que en cierta forma puede resultar
beneficioso para evitar el incremento que se produce de forma natural en estas cuentas
por pagar.

En 2019, Lufthansa obtuvo un saldo de caja inferior al del 2018, dejando claro el
deterioro financiero de la empresa pero donde vemos reflejado claramente todo lo
anteriormente mencionado respecto a las consecuencias de la pandemia, es en el
resultado del 2020.

Aunque a finales de 2020 el resultado de efectivo de la empresa fue positivo, e

incluso mayor que de los dos años anteriores, no significa que haya sido beneficioso
para esta. Es fácil resumir el resultado de 2020 en pocas palabras haciendo referencia a
los efectos del COVID-19 y todo lo que hemos mencionado.

Evidentemente, el flujo de efectivo de 2020 no tuvo buenos resultados. El

resultado de sus operaciones fue negativo, o sea, generó pérdidas. En el caso de la
amortización, que aunque no sea una salida de efectivo real aún se debe contabilizar,
fue 38% más que en 2019.

Como era de esperarse, las actividades de inversión disminuyeron

significativamente en 2020 pero de igual forma hubo salida de efectivo para adquisición
de ciertos activos intangibles. Así mismo, el incremento de las deudas afectó mucho el
resultado.

La empresa logró sostenerse por el rescate de US$10,000 millones que obtuvo

del estado Alemán.

Deutsche Lufthansa AG ha adoptado una serie de medidas para contrarrestar los

efectos de la pandemia de COVID-19 como la venta de acciones al estado Alemán,
incremento en frecuencia de vuelos e impulsar el uso de sus aviones para transporte de

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carga pesada con el fin de sustituir en parte al flujo inconstante de pasajeros. También,
decidieron retirar una prescindir de una línea de aviones permanentemente con el fin de
reducir gastos.

En conclusión, como pudimos apreciar, la pandemia afectó radicalmente a la

empresa Deutsche Lufthansa AG. En el ámbito positivo, lograron recibir ayuda del
gobierno y se pronostica una recuperación económica que aunque surgirá muy lento, le
permitirá a la empresa poder seguir operando.

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