El arte de la

ejecución, como
los mejores
inversores del
mundo se
equivocan y aun así
ganan millones
By Lee Freeman-Shor
PARTE I: ESTOY PERDIENDO - ¿QUÉ DEBO HACER?
Nos encontramos con algunos de los mayores inversores del mundo en situaciones de
perdidas. Estas son situaciones con las que todos podemos relacionarnos: los inversores
han perdido mucho dinero y existe una gran incertidumbre y negatividad en torno a sus
inversiones. Se enfrentan a la necesidad de tomar una decisión crucial: vender, reducir sus
posiciones o quedarse con ellas. Y si permanecen en una acción, ¿deberían invertir más
dinero?

A través de los conejos te mostraré las trampas que debes tratar de evitar, a través de los
asesinos y casadores demostraré exactamente qué hacer si desea tener la esperanza de
salvar la situación o, de hecho, convertir a un perdedor en un ganador.

LOS CONEJOS Y SUS ERRORES

Los conejos son inversores que no toman decisiones en momentos claves.

1. Sesgo Heurístico
Tversky y Kahneman sugirieron que la toma de decisiones de las personas está
influenciada por una condición cognitiva a la que se refieren como sesgo de
encuadre o heurística de anclaje. En otras palabras, cuando las personas toman
decisiones, tienden a llegar a una conclusión, basada en la forma en que se ha
presentado el problema. Uno de los errores de los conejos fue, permitir que su tipo
favorito de inversión dominara cómo miraban una acción.

Fig. 1 Cual las acciones de estas compañías comprarías?

Ahora volvamos a ver las imagen .

 Fig. 2 Vista cerrada

Los gráficos de precios que ves no sólo son para las mismas acciones, sino que
incluso terminan exactamente en el mismo punto. Todo lo que es diferente es el
marco de tiempo, y lo que pensamos de las acciones según el resultado (sesgo de
encuadre o heurística de anclaje). Los conejos eran capaces de ajustar
constantemente su historia mental y el marco de tiempo, así que las acciones
siempre se veían atractivas.

2. Primera Impresión
Esto describe la forma en que las primeras impresiones tienen un efecto duradero y
desproporcionado en una persona. Con los Conejos, las primeras impresiones eran
a menudo todo. Stuart Sutherland en su libro Irracionalidad habla sobre el efecto halo
y el Efecto diablo. Si la primera vez que se nos presenta una idea de inversión,
miramos un gráfico de precios y ver que ha disminuido constantemente durante los
últimos diez años, es probable que lo clasifique como 'malo'. A partir de entonces,
esto corrompe nuestra opinión, incluso cuando los hechos subyacentes podrían estar
cambiado para mejor. Entonces puede estar evitando compañías perfectamente
buenas sin una buena razón.

3. Ancla Intelectual
Un sesgo cognitivo estrechamente relacionado con el error de primacía es anclar,
dejar caer nuestra ancla intelectual y dejar que se hunda profundamente en una
visión y no estar dispuesto a aceptar nuevos hallazgos que sugieren que estamos
equivocados y que deberíamos levantarla y navegar de una vez por todas.
Si un Conejo eventualmente cambiaba de opinión, siempre era un proceso
dolorosamente lento. A nadie le gusta reconocer que están equivocados,
especialmente si el cambio requiere un giro completo. Como tal, el cambio tiende a
ser un proceso lento de ajuste gradual. "Sorpresa" después de "sorpresa".
4. ¿Demasiado pronto?
Las grandes pérdidas que se producen a corto plazo, son casi imposibles de aceptar,
especialmente cuando son sustanciales. Es más fácil mantener una posición
perdedora que darse cuenta de la pérdida y vender. Los Conejos no podían soportar
la idea de cristalizar una pérdida. Eran demasiado conscientes de cuánto habían
pagado por esas acciones perdidas.

5. La atracción de la multitud
Los neurocientíficos han demostrado que cuando no nos conformamos, la amígdala,
la parte del cerebro asociada con el miedo, se ilumina. Ir en contra de la multitud
pone nervioso al inversor. Pocos inversionistas están dispuestos a ser una voz
solitaria por miedo a los demás ridiculizándolos. Nadie quiere ser visto como el tonto
que se paró, mientras sus vecinos y amigos hacían grandes fortunas. La presión
mental interna para invertir en acciones que no se tienen y que están subiendo
es inmensa. Además, tienes que luchar constantemente contra el impulso de vender
las acciones que te están perjudicando. Sentimientos de placer, el dolor y el miedo
explican en gran medida las acciones y omisiones de los inversores.

6. Ego
A los Conejos no les gustaba estar equivocados, de hecho, en última instancia están
más interesado en tener razón que en ganar dinero. El hecho es que las mentes más
grandes del planeta pueden estar equivocadas. Deberías esperar estar
equivocado al menos la mitad de las veces.

7. No es mi culpa
Los psicólogos del comportamiento tienen un término para cuando culpamos a los
demás o a los factores externos por nuestras desgracias, pero tomamos todo el
crédito cuando las cosas van bien. Lo llaman sesgo de auto atribución. Es una de
las razones clave por las que no aprendemos de los errores del pasado, y seguimos
repitiéndolos. Nunca dejó de sorprenderme cuantas veces los mismos dos villanos
aparecieron en las historias que cuentan los conejos que albergan una posición
perdedora: El Sr. Mercado ("El mercado está siendo estúpido") y su compañero
Mr. Mala Suerte ("No fue mi culpa, yo estaba desafortunado por el XYZ que
nadie podría haber previsto").

8. La información errónea
En relación con los problemas de ego y el sesgo de auto atribución, siempre que un
conejo estaba perdiendo, se podía garantizar que iría a buscar más información que
le ayudara a tomar la decisión correcta. Lamentablemente, emprender
investigaciones adicionales no es tan buena idea como podría parecer a primera
vista. Por ejemplo, si la investigación adicional es llevada a cabo por el mismo
analista que recomendó las acciones, naturalmente su atención se centrará en
encontrar razones para apoyar la recomendación original. Nadie quiere admitir que
se equivocó. Además, el analista probablemente será alguien que le gusta al gestor
del fondo y respeta, lo que significa que el gerente no se sentirá inclinado a desafiar
su visión. Una tentación enormemente es obtener más información proviene de la
necesidad de abrogar la responsabilidad en tiempos de crisis. Es muy común que
cuando hay que tomar una decisión difícil, el responsable de la decisión involucre a
más personas.
 Mientras más gente involucrada, más pueden relajarse porque si sale mal no es su
culpa. Los consejos tienden a depender en gran medida de asesores externos
cuando hacen tales decisiones. Varios estudios centrados en las apuestas han
demostrado que mientras más información, aumenta la confianza de una
persona, no aumenta su precisión.

9. Demasiado grande para fallar

Los Conejos estaban menos inclinados a alejarse de una gran inversión perdedora
que de una pequeña inversión perdedora. Una investigación mostró que nos
resulta más fácil gastar dinero si tenemos pequeñas monedas que cuando
tenemos billetes de gran denominación. Cuanto más grande es la pérdida
posiciones, más nerviosos e indecisos nos volvemos la mayoría de nosotros.

10. Me merezco una victoria

Los conejos suelen sufrir una dosis de falacia del jugador. Esta es la creencia errónea
de que las probabilidades de una acción sean más atractivas debido a los recientes
malos resultados. Es la creencia de que ganarás después de una racha de derrotas.
El hecho es que la probabilidad de que acierte en el lanzamiento de una moneda es
siempre del 50%. Cada lanzamiento de moneda es un evento independiente y todos
los lanzamientos anteriores no tienen efecto en el futuro.

LO QUE LOS CONEJOS PUDIERON HABER HECHO

DIFERENTE

1. Siempre ten un plan

El hecho de que inviertas o no, debería depender de las probabilidades y la ventaja
que crees que tienes. Deberías saber exactamente lo que vas a hacer si las acciones
en las que estás invirtiendo caen o aumenta y así sucesivamente. Cuando se
enfrenta a una dolorosa posición de pérdida, la mayoría de la gente no hace nada,
dejando que las perdidas hagan estragos, en lugar de tomar decisiones, esperando
que el tiempo resuelva sus problemas. La mejor forma de hacerlo es elaborar un plan
de qué acción. Las decisiones necesarias en un plan son realmente muy
simples. Como el siguiente punto explica, todo se reduce a dos opciones.

2. ¿Vender o Comprar más?

La única solución para una situación de pérdida es vender o aumentar
significativamente tú apuesta. Tienes que adaptarte a la realidad si esperas
sobrevivir y prosperar. Si el precio de una acción baja después de invertir, el
mercado te está diciendo que estabas equivocado. Si realmente crees que tenías
razón al invertir en esa compañía, entonces claramente te equivocaste en el
momento. Cuanto antes reconozca que cometiste un error y tomes medidas para
enfrentarlo, mejores serán sus probabilidades de logrando un resultado exitoso.

Hágase la pregunta clave: Si tuviera un papel en blanco y estuviera buscando en

que invertir hoy, ¿lo haría? ¿Compraría esa acción dado lo que ahora sé? Si
su respuesta a la pregunta anterior es NO, o QUIZAS, entonces usted debería
vender. Si llega a la conclusión de que no compraría las acciones hoy, pero descubre
que no puede pulsar el botón de venta, tenga en cuenta que esto se debe a un sesgo
y no a una tesis de inversión lógica. VENDA.
 No hacer nada cuando está perdiendo nunca es una opción, porque si el precio de
las acciones surge, deberías haber puesto más dinero para trabajar. Si cae más
debería haber cortado tu posición. El verdadero error fue que se negaron a hacer
nada cuando se encontraron en una situación perdedora. Cuando una acción baja
10% se deben tomar medidas antes de que ocurra un daño irreparable.

3. No te metas de lleno
Nunca te pongas en una posición en la que todavía estás convencido de tu idea
original de inversión, pero no puedes invertir más dinero cuando el precio de las
acciones cae. Eso es una mala administración del dinero, mantén un poco de
pólvora seca, mantén capital. Esto también ayuda a neutralizar el tipo de efecto de
la denominación, de sentir que una inversión es demasiado grande para ser
cambiada.

4. No te apresures a entrar, apresúrate a salir

Es más fácil entrar en algo que salir de él. La venta de una acción ayuda a despejar
la cabeza y permite evaluar una situación de manera más objetiva. Es como tomar
una píldora de descongestión cuando se sufre de un resfriado. Ir comprando
lentamente a lo largo del tiempo (conocido dollar cost averaging), con un tamaño de
posición reducido al principio, se asegura de tener suficiente munición para ir por una
acción cuando finalmente capitula (suponiendo que se desplome).

¿Qué separa a los ganadores de los perdedores? La respuesta es simple, los

ganadores cometen pequeños errores mientras que los perdedores cometen
grandes errores.

Dollar cost averaging

Las dos preguntas más habituales que se hacen todas las personas que quieren
invertir por primera vez son:
¿Cuándo es el mejor momento para invertir?
¿Con cuánto dinero debería empezar a invertir?

El dollar cost averaging tiene la respuesta a ambas preguntas. Se trata de una

estrategia de inversión que consiste en invertir en los mercados de forma periódica
y constante. En otras palabras, no invertir todo de golpe, sino hacerlo poco a poco y
siempre en las mismas cantidades. La teoría demuestra que, al invertir de esta forma,
si el mercado baja se podrá comprar más cantidad de participaciones, ya que el
precio de cada una será menor. Esto repercute de forma positiva en la rentabilidad
final de la inversión.

5. Recuerda que hay una diferencia entre "tener razón" y "ganar dinero
Aunque estés convencido de que tienes razón, recuerda el dicho: "No hay nada
como una buena idea cuyo momento ha llegado (BTC y los colaterales en el
portafolio)". En la inversión, mucho éxito puede ser atribuido a estar en el lugar
correcto en el momento correcto, también conocido como suerte.
6. Buscar la oposición
Cuando la gente pierde dinero, no quiere que le digan que se equivoca. Ellos quieren
tranquilidad, de la misma manera que la gente a veces visita a un médico para que
le digan todo está bien. Lo que realmente deberías hacer es hablar con alguien con
un punto de vista opuesto. Lo ideal sería que también vendieras las acciones
mientras lo haces, para que elimines el apego emocional de un interés personal.
Siempre puedes volver a comprar las acciones más tarde. Si no compras una
acción en particular hoy, sabiendo lo que ahora sabes, entonces tienes que
admitir que la inversión está muerta y sí no has vendido ya, deberías hacerlo
ahora.

7. Sé humilde
Los conejos, como muchos inversores, fueron increíblemente inteligentes. Muchos
de ellos tenían MBA, CFA y otras letras después de su nombre que sugerían tenían
una ventaja analítica sobre el resto del mercado. Los conejos eran a menudo muy
confiados, nunca dijeron: Yo no sé. Pero esta es una mentalidad muy peligrosa,
primero, supone que el mercado está compuesto por compradores y vendedores que
no son igualmente expertos, cuando de hecho muchos lo serán. En segundo lugar,
"saber más" a menudo lleva a una persona a no ver el bosque por los árboles.

Los expertos son sorprendentemente malos para hacer pronósticos. Caen en su

propio ego, también pueden cometer errores, que a menudo la persona menos
inteligente del mundo no sería capaz de cometer. Las multitudes son a menudo
sorprendente mente sabias, el mercado puede tener razón incluso cuando todos los
que lo componen están individualmente equivocados.

En 1987 Jack Treynor presentó a 56 de sus estudiantes un frasco lleno de gomitas

y les hizo una simple pregunta. ¿Cuántas gomitas había en el tarro? Había 850, pero
ninguno de los estudiantes acertó, lo cual no es sorprendente. Lo que es más
sorprendente es que a pesar de que las suposiciones variaban masivamente de un
estudiante a otro, el número promedio tomado de todos esos números equivocados
era sólo un 2,5% del número real de 850. Recuerda esto la próxima vez que golpees
la mesa gritando, "Tengo razón y el mercado está equivocado".

En promedio, sólo el 49% de las grandes ideas hacen dinero. Si eso no te asusta,
entonces considera esto: otro estudio encontró que los gerentes de fondos que
estaban 100% confiados en escoger acciones ganadoras en los siguientes 12
meses, tenían razón sólo el 12% de las veces. Debes esperar que tus ideas estén
equivocadas e invertir con eso en mente.

8. Mantente callado y sigue adelante

Tenga cuidado con quién habla de sus inversiones y cómo habla de ellas. Algunas
personas tienen un celo casi religioso por las acciones que han comprado, y no hay
nada mejor que compartir sus puntos de vista en público con el mayor número de
personas posible. Desafortunadamente, esto hace imposible alejarse de una idea sin
parecer un idiota. Es un obstáculo innecesario. Los conejos podrían tener menos
problema de atascarse en una posición, si no se jactaran de los rendimientos
previstos. Entre todas las formas de error, la profecía es la más gratuita.
 REFLEXIVIDAD: Por qué el futuro nunca es seguro
La teoría de la reflexividad de George Soros sugiere que los mercados no pueden
descontar correctamente el futuro porque no sólo lo descuentan, sino que también
ayudan a moldearlo. La reflexividad es, en efecto, un mecanismo de
retroalimentación de dos vías en el que la realidad ayuda a moldear el pensamiento
de los participantes y el pensamiento de los participantes ayuda a moldear la realidad
en un proceso interminable. Como tal, deberíamos ser cualquier cosa menos
dogmáticos en nuestras opiniones.

9. No subestimes la desventaja, adáptate a ella

La solución es simple: tratar las inversiones como si fueran opciones. Invierta una
cantidad que esté dispuesto a perder de la misma manera que pagaría una suma
única (llamada prima) para comprar una opción de compra de acciones. Esto
representa la máxima cantidad de dinero que puedes perder si el contrato de la
opción se cierra con el dinero. Si la acción se va a la baja en lugar de subir, entonces
la cantidad que has perdido no es fatal.

10. Estar abierto a diferentes tipos de historias

Dicho de otra manera, la inversión de valor, invertir en acciones baratas que no le
gustan a nadie porque tienen historias terribles que llevaron a la caída del precio de
sus acciones, produce los mayores rendimientos a lo largo del tiempo. (ojo inversión
de valor). Aunque no estoy defendiendo que se evite lo que llamo "acciones
magnéticas" (o "acciones glamorosas", como Tesla en el 2020 que ha sido foco de
las noticias), recuerde que hay muchas historias diferentes por ahí.

11. Cansarse de las notas enfermizas

Familiarízate con todas las excusas trilladas de antemano para que no pierdas el
tiempo tratando de engañarte a ti mismo. Estas son algunas de las excusas que he
escuchado a lo largo de los años:

a) La defensa de "Si sólo".

b) La defensa de "habría tenido razón si no fuera por".
c) La defensa del "Todavía no ha sucedido".
d) La defensa de "¿Quién podría haber previsto en el momento en que invertí que
XYZ sucedería...?".

Peter Lynch(http://www.muyfinanciero.com/consejos/reglas-invertir/) en su libro One Up on

Wall Street enumera las 12 más peligrosas cosas que la gente dice sobre los precios
de las acciones. Algunas de ellas valen mucho incluyendo aquí también:

e) Si ya ha bajado tanto, no puede bajar mucho más.

f) Siempre se puede saber cuándo una acción toca fondo.
g) Eventualmente siempre regresan.
h) Cuando rebote ligeramente, venderé.

Tener esta lista de excusas a mano es muy beneficioso. Compruébalo cuando estés
perdiendo. ¿Estás poniendo alguna de estas excusas para justificar el no vender?
 12. Sospechar de la situación
Es peligroso asumir que sólo porque un profesional de las inversiones tenga una
gran educación y años de experiencia, él será bueno para hacer dinero y tomar bien
las grandes decisiones.

Todo se trata del deterioro del capital

El miedo a lo desconocido respecto a las perdidas, si vendo, las acciones podrían
subir y se perdería. Era mejor quedarse con una pérdida actual que preocuparse por
ese doble golpe. Para ganar dinero necesitas tener dinero. En otras palabras, para
maximizar las ganancias, tienes que minimizar las pérdidas. Debes preservar tu
capital. Cuando estás perdiendo tienes que adaptarte a la realidad para mitigar la
situación. El deterioro permanente del capital destruye la riqueza. No se
necesita mucho para destruir permanentemente la riqueza, solo ser indulgente
con una o dos inversiones perdedoras.

Cuando ha perdido una cantidad considerable de dinero, se requieren rendimientos

extraordinariamente grandes para que recupere el capital perdido, y mucho más para
obtener rendimientos. Desafortunadamente, los grandes retornos del mercado de
valores son raros, incluso si puedes mantener la calma y no vender demasiado
pronto. Si te quedas con una gran perdida y no haces nada, estás virtualmente
garantizado destruir permanentemente tu riqueza creando un agujero que es
simplemente demasiado profundo para salir. Creo que incluso los mejores inversores
a menudo pasan por alto el hecho de que el precio de una acción necesitaría una
subida prácticamente sobrenatural del 900% para recuperarse, si ha bajado un 90%
y si no se ha hecho nada al respecto.

Lecciones del póquer

La historia es el mayor factor para determinar las decisiones que tomamos. La
moraleja aquí es tratar de evitar ser cegado por la historia. Sobre todo, tener un plan
de acción sobre lo que harás si te encuentras en una posición perdedora, incluso si
todavía crees que tienes razón.

LOS ASESINOS: EL ARTE DE MATAR PÉRDIDAS

Warren Buffett una vez reveló sus reglas para invertir el éxito: Regla No. 1 - Nunca pierdas
dinero. Regla No.2 - Nunca olvides la regla No.1. Los Asesinos son inversionistas que
realmente viven y respiran este principio. Cuando se trataba de vender posiciones
perdedoras para preservar su capital, eran despiadados, como sicarios sin corazón,
apretando el gatillo sin emoción. Luego seguían con sus vidas como si nada hubiera
pasado. Los asesinos lo entendieron tan claramente, las pérdidas dejadas sin tomar
ninguna acción son en última instancia lo que destruye la riqueza. Las grandes pérdidas
hacen que un retorno positivo general sea una batalla cuesta arriba casi imposible. Uno
debería estar feliz de cortar las perdidas tan pronto como sea posible.
 Tabla 1. El Impacto de las perdidas
Porcentaje de Ganancia requerida
Perdida para salir
-10% 11%
-20% 25%
-33% 50%
-50% 100%
-75% 300%
-90% 900%

Algunos notables gestores de fondos tienen el mismo enfoque de las pérdidas que los
asesinos. El legendario gestor de fondos de cobertura Stanley Druckenmiller dijo una vez
sobre su compañero de leyenda de fondos de cobertura, George Soros, es "el mejor
tomador de pérdidas que he visto, no le importa si gana o pierde en una operación.
Si una operación no funciona, tiene la suficiente confianza en su capacidad para
ganar en otras operaciones como para abandonar la posición".

Los asesinos, entendieron que el éxito de la inversión se basa en los rendimientos

asimétricos. Dicho de otra manera, ganar se trata de asegurar que el potencial de retorno
al alza sea significativamente mayor que el potencial de pérdida a la baja. Los asesinos
viven según un par de reglas sagradas, y las tomaron con antelación; antes de invertir.
Como dice el viejo dicho de Sun Tzu, "las batallas se ganan o se pierden antes de ser
peleadas".

EL CÓDIGO DE LOS ASESINOS

1. Matar a todos los perdedores en un 20-33%

Las reglas de los Asesinos les exigían poner un stop-loss al mismo tiempo que
compraban cualquier acción. Si el stop-loss se activaba cuando el precio de una
acción bajaba una cierta cantidad, automáticamente vendía toda su participación. La
de los Asesinos despachan a sus perdedores casi siempre entre el 20% y el 33% de
pedida de valor en el precio de la acción. "Lo que hace que un sistema sea exitoso
es su capacidad para reconocer a los perdedores y matarlos rápidamente".

2. Matar a los perdedores después de una cantidad fija de tiempo

El tiempo es dinero. Estar en una posición de pérdida demasiado tiempo, incluso si
el tamaño de esa pérdida no ha alcanzado el 20% o más, puede tener un efecto
devastador en su riqueza. La segunda regla de los Asesinos era vender las
acciones que bajaban en cualquier cantidad y no mostraban signos de
recuperación después de un cierto período de tiempo. La mayoría trazaron la
línea a los seis meses. La mayoría de los profesionales venden rápidamente. Las
grandes pérdidas te matan rápidamente, mientras que las pequeñas pérdidas te
matan lentamente. Los mejores ejecutores se imponen plazos a sí mismos. Ten un
plazo de tiempo, es muy difícil recuperar los años perdidos. "Si se siente como una
lucha, entonces deberías salir".
• No vendas demasiado pronto. - Puede ser tentador llevar el asesinato a los
extremos y empezar a reducir las pérdidas a un 5%, 10%, 15%. Es importante
darse cuenta de que las reglas de los Asesinos no sólo los protegieron de la
indecisión, sino también de la reacción exagerada. Si cortas tus pérdidas
después de sufrir una pérdida mínima, probablemente te arrepientas.

• Ten cuidado con tu próxima inversión. - Una vez que una persona ha vendido
una inversión perdedora, su comportamiento se convierte en una búsqueda de
riesgos, los resultados que ofrecen una oportunidad de alcanzar el punto de
equilibrio son especialmente atractivos. Asegúrate de no caer en esta trampa.
Cuando se vende de una posición perdedora se toman dos decisiones:

1. Ya no es una buena idea tener el dinero invertido en esas acciones.

2. Tu dinero tendría un mejor retorno invertido en otro lugar (una decisión de
costo-oportunidad).

Sólo reinvierte las cantidades obtenidas en otras acciones, si esa decisión es

convincente. La falta de una inversión alternativa y convincente no es excusa
para seguir teniendo el dinero atado en una posición perdedora de baja
convicción. Tener dinero en efectivo te da una opción.

• Un cuadro esquivo. - Vender a los perdedores rápidamente es la clave. Darse

cuenta de una pérdida es diez veces más doloroso que vivir con ésta. Es
placentero vender una acción ganadora, pero difícil y doloroso vender una acción
perdedora. También está la cuestión de si una acción pueda subir después de
que la vendamos, idea que congela a muchos en la inacción. Los asesinos fueron
algunos de los inversionistas más disciplinados, un factor significativo en su
capacidad de hacer dinero fue que redujeron sus pérdidas de manera
consistente. Los mayores rendimientos de las inversiones son logrados por los
inversores que tienen la mayor tasa de venta de las posiciones perdidas. La
forma en que recuerdo la importancia de evitar a los grandes perdedores es
quizás no muy asesina.

Lo hago con una simple nota pegada en el borde del monitor de mi ordenador y dice:
Los perdedores se juntan con los perdedores mientras los ganadores se juntan
con los ganadores.
 LOS CAZADORES: PERSIGUIENDO LAS ACCIONES PERDEDORAS

Al igual que los asesinos, la razón principal de su éxito fue lo que hicieron cuando se
encontraron en situaciones perdedoras. Los cazadores, no vendieron esas posiciones
perdedoras, sino compraron significativamente más acciones. Luego se sentaron con su
premio y esperaron a que se recuperara, obteniendo una buena ganancia. Los cazadores,
como todos los practicantes exitosos de lo que se llama promedio de costo en dólares
(dollar averange cost), planifican de antemano la compra de más acciones si un precio
cayó. Entonces no entraron con todo en el día uno. Invirtieron una menor cantidad al
principio y mantuvieron dinero a la espera de una oportunidad comprar a un precio más
bajo en el futuro. Los cazadores son inversores de valor, generalmente estarán comprando
cuando todos los demás están vendiendo, y esto es explotar al mercado cuando está
actuando irracionalmente.

• El éxito comienza desde el fracaso. - Las mejores lecciones las dejan los
fracasos. No porque algo sea barato no significa que debas comprarlo, y debes
poder vender pronto cuando se comete algún error. Se deben desarrollar
herramientas para poder medir la sensación del mercado.

• Tomando la victoria. - Los cazadores no compraban más acciones si éstas

caían más allá de un cierto punto de activación, digamos el 20%. Más bien,
trataron de tocar fondo, comprando con el mayor descuento posible, algo que es
muy difícil (si no imposible) de hacer. Entre 20% y 33% podríamos ampliar la
posición, sin embargo, si nuestra convicción en una acción ha disminuido por una
buena razón, debemos vender.

Vi a los Cazadores doblar o triplicar sus participaciones en varias ocasiones y

luego disfrutar de las recompensas a medida que las acciones se recuperaban,
no hay mejor sensación que arrebatar la victoria de las fauces de la derrota, Ser
Cazador requiere paciencia y disciplina. Debes esperar que el precio de las
acciones vaya en tu contra a corto plazo y no entrar en pánico cuando esto pase.
Debes estar preparado para ganar dinero con acciones que tal vez nunca
recuperen el precio original que pagaste por tu primer lote de acciones. Si sabes
que tu personalidad exige una gratificación instantánea, este enfoque no es para
ti.

"Estoy acostumbrado a andar por ahí con una acción cuando el precio no va a
ninguna parte. La mayor parte del dinero que gano es en el tercer o cuarto año que
he tenido algo."
- Peter Lynch

• Cazando el interés compuesto. - Einstein dijo: "El interés compuesto es la

fuerza más poderosa del universo”, Larry Kelly: " la forma de crear riqueza
es invertir de manera que se intentara maximizar la media geométrica de
los rendimientos". Al hacer esto, se explotaría el poder del interés compuesto
y se enriquecería en el menor tiempo posible. Basta con decir que esta fórmula
muestra que se debe invertir mucho cuando las probabilidades son grandes y se
tiene una ventaja. Ser un cazador funciona tan bien que te provee de estas
oportunidades. Si una acción en la que se invierte ha caído significativamente en
precio, pero nada más ha cambiado, la tesis de la inversión sigue siendo válida,
sus posibilidades habrán mejorado significativamente y debería aumentar
materialmente su participación en esa empresa.

Si crees que la forma de controlar el riesgo es tener una cartera diversificada,

entonces obviamente no tienes otra opción que invertir pequeñas participaciones
en cada compañía. Sin embargo, si eres un cazador, eliges no controlar el riesgo
mediante la diversificación sino comprendiendo a fondo el riesgo y los
rendimientos de una acción en particular o de un puñado de acciones. Su
objetivo es encontrar compañías que tengan un perfil de rentabilidad asimétrica
increíblemente atractivo.

El hecho de que sólo esté invirtiendo en unas pocas empresas significa que tiene
la posibilidad de invertir en grande el primer día, y luego hacer grandes
inversiones complementarias en caso de que el precio de las acciones caiga.

Los Cazadores a menudo ponían el 20% de sus activos en una sola acción, y
tenían que sentirse cómodos invirtiendo otro 20% en esa misma acción cuando
se dirigía hacia la capitulación. Elija revisar la posición sólo cada cinco años o
establezca una alerta en su cuenta de operaciones para que le informe si el
precio cae por un cierto umbral. Nunca deje de asombrarme cómo el
desconocimiento de las fluctuaciones del precio de las acciones ayuda a una
persona a mantenerse con una posición grande.

El Cazador adopta el enfoque de tres entradas, lo que significa que inicialmente

invierte un tercio de la cantidad total que está dispuesto a invertir en la acción.
Si el precio cae más allá de un cierto umbral, invierte otro tercio. Si el precio cae
aún más, desplegará su último tercio del capital restante en la acción. El conejo
invierte toda su participación, 900 dólares, de una sola vez y adopta un sistema
de compra y retención. El asesino también puede invertir toda su participación
de 900 dólares de una sola vez, pero sólo se mantiene si no alcanza el tope de
pérdida establecido en el 25% por debajo de su original precio de compra, sino
saldrá.

Tabla 2 Conejos P&L

CONEJOS P&L (profit or loss)

Año Precio Acciones Acciones Costo Promedio de Profit or loss
Acción compras vendidas Total precios pagado
2011 $100 9 0 $900 $100 $0
2012 $75 0 0 $900 $100 -$225
2013 $50 0 0 $900 $100 -$450
2014 $90 0 0 $900 $100 -$90
Balance final profit or loss (Ganancia Vs Pérdidas) -$90
 Tabla 3 Asesinos P&L

ASESINOS P&L (profit or loss)

Año Precio Acciones Acciones Costo Promedio de Profit or loss
Acción compras vendidas Total precios pagado
2011 $100 9 0 $900 $100 $0
2012 $75 0 9 $900 $100 -$225
2013 $50 0 0 $900 $100 -$225?
2014 $90 0 0 $900 $100 -$225?
Balance final profit or loss (Ganancia Vs Pérdidas) -$225?

Tabla 3 Casadores P&L

CASADORES P&L (profit or loss)

Año Precio Acciones Acciones Costo Promedio de Profit or loss
Acción compras vendidas Total precios pagado
2011 $100 3 0 $300 $100 $0
2012 $75 4 0 $600 $86 -$75
2013 $50 6 0 $900 $69 -$250
2014 $90 0 0 $900 $69 +$270
Balance final profit or loss (Ganancia Vs Pérdidas) +$270

TRES OPCIONES, PERO SÓLO DOS TIENEN SENTIDO

Como puedes ver, si te encuentras invirtiendo en una acción que está perdiendo dinero,
tienes que decidir si eres un asesino (corta e invierte las ganancias en otro lugar) o un
cazador (invierte más dinero en esa acción).

UN RARO ESTILO DE INVERSIÓN

Hay que mirar más allá de su acción perdedora, hacia el portafolio total. Si el portafolio
general estaba ganando dinero, podrías añadir esas ganancias a la posición perdedora o
disminuyendo el precio promedio de compra de las acciones.

Las razones fundamentales que impiden ingresar más capital en una acción perdedora eran
variadas:

1. Salidas. - La mayoría de los fondos tienen un precio diario y los clientes pueden
invertir o retirar sus capitales en de los fondos sobre una base diaria. Si usted
administra un fondo que sufre de rescates, no sólo no puede comprar una acción
que ha sido golpeada, sino que podría tener que vender para cumplir con los
rescates, lo que complicaría aún más el problema.

2. No hay suficiente dinero o no hay entradas. - No hizo nada cuando sus

acciones fueron golpeadas. No guardaba dinero en efectivo para tener la opción
de volver a entrar a una posición perdedora, ni tomaba beneficios de otras
posiciones para recargar las perdedoras. La mayoría de los gestores de fondos
 que he conocido parecen tener una aversión a vender a la baja o a la venta de
otras acciones para invertir más dinero en una perdedora. Es probable que
teman que se complique su error inicial.

3. Presión de los compañeros. - La presión que sienten los administradores de

dinero profesionales cuando las cosas no funcionan a corto plazo puede ser
intensa. A menudo los llevará a tomar la decisión equivocada, a no hacer nada
porque racionalizan que están condenados si lo hacen y condenados si no lo
hacen. La mayoría de las estrategias fallidas fracasan porque todas tienen una
cosa en común, están diseñadas con el temor a la humillación en mente:

Cada cambio que hace estaba más dirigido a prevenir la vergüenza que a
lograr el éxito.

Los gerentes tienden a elegir una estrategia mediante la cual es menos

probable que fallen, el dolor de verse mal suele dársele más importancia,
que a la ganancia de hacer un mejor movimiento.

La presión de los compañeros tiene la capacidad de impedirnos tomar la

decisión correcta, de comprar más acciones o venderlas.

4. El movimiento del precio de las acciones antes de su compra debido al

sesgo de presentación. - Simplemente, un precio de las acciones que ha
subido es visto como "bueno" y atraerá a los compradores, mientras que un
precio de las acciones que ha bajado es visto como un "perro callejero" y será
rechazado por todos, excepto por los inversores más valientes. Recuerden, los
perdedores se juntan con los perdedores y no hacen nada para salir de su
posición.

CONCLUSIONES PRIMERA PARTE

A continuación, he elaborado una matriz de decisiones que muestra las consecuencias de

las decisiones de los Conejos, Asesinos y Cazadores. Esta matriz muestra claramente que
no hacer nada nunca es una opción.

MATRIZ DE DECISIONES
Quién / medidas El precio de las El precio de las El precio de las
tomadas acciones sube acciones baja acciones se
mantiene igual
Los conejos no Equivocado Equivocado Equivocado
hacen nada
Los asesinos Posiblemente Adecuado Adecuado
venden equivocado
Los cazadores Adecuado Posiblemente Posiblemente
compran equivocado equivocado
No puedes cambiar el pasado, pero puedes cambiar el futuro. Muchos inversores
profesionales no se centran en la ejecución de las ideas.

PARTE II: ESTOY GANANDO - ¿QUÉ DEBO HACER?

En la segunda parte nos encontraremos con otros dos grupos de inversores, los piratas y
los conocedores. A través de ellos veremos lo que se debe y no se debe hacer si se
encuentran en la afortunada posición de tener una acción ganadora. Podrías pensar que
estar en una posición ganadora hace las cosas mucho más fáciles, pero me duele la
cantidad de veces que he visto a inversionistas profesionales destruir la riqueza haciendo
lo incorrecto cuando están ganando.

LOS PIRATAS: ARREBATANDO EL TESORO

Los piratas ocupan una delgada línea entre el éxito y el desastre. Estos son inversores que
no tienen nada mejor que obtener, que un beneficio tan pronto como sea posible. Están
aterrorizados por perderlo todo, y para asegurarse de que al menos salgan con algo
terminan dejando atrás grandes rendimientos por motivos completamente innecesarios, lo
que se podría llamar una evacuación prematura.

INVERTIR AL BORDE DE LA RUINA

Descubrí a los piratas cuando me di cuenta del hecho bastante angustioso de que uno de
mis inversores tenía una tasa de éxito increíble, casi el 70% de sus ideas eran correctas, lo
que es realmente fenomenal, pero no me había hecho ganar dinero. Desglosé los datos de
sus inversiones y descubrí que siempre que obtenía una pequeña ganancia, digamos un
10%, vendía inmediatamente las acciones y se llevaba la ganancia. Cuando se trataba de
inversiones a largo plazo, él y los otros piratas carecían de un hábito clave que poseían los
exitosos inversores con los que trabajaba.

No abrazaba la cola derecha de la curva de distribución. En términos ordinarios, los

piratas no permanecen con sus ganadores. Los piratas son buenos ejemplos de
inversores que tienen razón la mayor parte del tiempo y aun así pierden dinero. Ellos
tienen altas tasas de éxito, pero malos perfiles de pago.

¿POR QUÉ LOS INVERSORES VENDEN DEMASIADO PRONTO?

Hay un número de razones claves por las que estos inversores se convirtieron en piratas,
las siguientes se destacan como razones por las que repetidamente vendieron demasiado
pronto:

1. Se siente tan bien. - Vender con fines de lucro es una sensación agradable.
Cuando ganamos, se produce testosterona y dopamina y estas hormonas nos
hacen sentir bien.
2. Me aburro. - Reflexionando sobre la venta de su inversión, cansarse de esperar
que algo pase es parte de la naturaleza humana. Lynch resumió bien el
problema: "Normalmente es más difícil seguir con una acción ganadora, que
creer en ella después de que el precio baje."

3. Frustración. - Nada es más cierto que el dicho, "siente el dolor de la ganancia"

cuando se trata de permanecer invertido en una posición ganadora, al tener que
soportar la presión y no ceder.

Problemas de autocontrol
Estos tres primeros temas tienden a ir juntos: tenemos problemas de autocontrol
cuando nos enfrentamos a una decisión que resulta muy placentera hoy, como
la obtención de beneficios. Nos resulta muy difícil decir "No". Varios estudios han
demostrado que los humanos prefieren 1$ hoy frente a 2$ mañana, un fenómeno
que se ha denominado descuento hiperbólico. Los piratas están "predispuestos
al presente" sin darse cuenta.

4. Miedo. - El malestar de una pérdida a corto plazo supera el placer de una

ganancia a largo plazo, llamado aversión a la pérdida. Esto produce un temor
que convierte a muchos inversores en piratas cuando a una acción empieza a
irle bien. Los inversores después de vender las posiciones ganadoras tienden a
tener un rendimiento 2,3% inferior con sus nuevas acciones en relación a las
antiguas. Piensan que se deshacen de los ganadores débiles y reemplazarlos
por otros más fuertes, pero en realidad suelen hacer lo contrario.

5. Corto plazo. - Muchos inversionistas se convierten en piratas debido a su natural

disposición a concentrarse en el corto plazo. El término técnico para esto es el
sesgo de rectitud. Imponer diferentes marcos de tiempo a una inversión puede
producir resultados muy diferentes, con los piratas predomina el corto plazo.
Esto puede ser mortal para las operaciones ganadoras. Muchos inversionistas
parecen tener el peligroso hábito de comprar un gran ganador y vender después
de una pequeña ganancia.

6. Aversión al riesgo. - Las personas toman decisiones frente a la incertidumbre

y el riesgo, si una persona está ganando o perdiendo afecta a la forma en que
toma una decisión. Las personas son reacias al riesgo cuando ganan, por lo
tanto, obtienen beneficios, pero buscan el riesgo cuando pierden. Parece
que el motor de este hábito humano de obtener beneficios a tiempo está
relacionado con la "certeza" del resultado al que se enfrenta un individuo, y si
ese resultado es deseable:

• Cuando se pierde, el riesgo es atractivo porque cualquier cosa es mejor que

una cierta pérdida.
• Cuando se gana, la venta es atractiva porque la certeza de una pequeña
victoria es mejor que la incertidumbre de una pérdida o una victoria mayor.
 “Tenemos una tendencia irracional a estar menos dispuestos a jugar con
ganancias que con pérdidas. Esto significa vender rápidamente cuando
ganamos ganancias, pero no vender si tenemos pérdidas”

POR QUÉ NO DEBERÍAS VENDER ANTES

Cinco grandes razones por las que no tiene sentido vender antes de tiempo:

1. Valor de la rareza. - Los grandes ganadores son raros y aún no veo a un inversor
de éxito que no se haya " juntado" con los grandes ganadores. Todos los
inversores exitosos que he manejado han hecho dinero porque ganaron en
grande en unos pocos nombres, mientras se aseguraban de que las malas ideas
no los perjudicaran sustancialmente. No todas las ganancias son iguales, a largo
plazo, la inversión en acciones es una de las mejores maneras de ganar dinero,
pero si bien esto es cierto en su conjunto, si se compran acciones individuales
depende en gran medida de las acciones que se compren. Los rendimientos del
mercado de valores a lo largo del tiempo muestran la curtosis, lo que significa
que las colas gordas son más grandes de lo que se esperaría de una curva de
distribución normal. Esto significa que unos pocos grandes ganadores y
perdedores distorsionan el rendimiento general del mercado y el rendimiento de
un inversor. Si no se invierte en esos grandes ganadores, las ganancias se
reducen.

"Los extremos dominan nuestro mundo y creemos que son la norma".

Conejos y piratas
Los piratas suelen ser conejos cuando están perdiendo, y esa combinación es
fatal. Si se combina el impulso de vender a los ganadores demasiado pronto con
la reticencia a vender a los perdedores, el resultado neto es que se pierde mucho
más de lo que se gana: se tiene efectivamente un estilo de inversión que combina
un importante riesgo de pérdidas con un insignificante potencial de ganancias.

Como dijo Peter Lynch: "Algunas personas automáticamente venden a los

ganadores y se aferran a sus perdedores, lo cual es tan sensato como
arrancar las flores y regar las malezas".
 Fig. 3 Como es el enfoque de una inversión perdedora

Tomar pequeñas ganancias significa que nunca se ganara en GRANDE.

2. Vence a tus rivales. -La mala noticia de ser un pirata, como hemos visto, es que
es increíblemente tentador para la mayoría de la gente. Pero también es una
buena noticia, significa que perfeccionar la habilidad de mantener a las
posiciones ganadoras puede darte una muy fácil pero significativa ventaja sobre
tus rivales.

3. No puedes confiar en tu próxima inversión. - En promedio sólo el 49% de las

ideas de los principales inversionistas ganaban dinero. Usando estas
probabilidades, te sorprenderá saber que las posibilidades de invertir en cinco
operaciones ganadoras sucesivas, una tras otra, son mucho peores que el 49%.

De hecho, estadísticamente hablando las probabilidades son menos del 2%.

¡Esto debería ayudar a reforzar el atractivo de seguir con una inversión
ganadora cuando estás ansioso por vender y obtener un pequeño
beneficio! Es, sin embargo, demasiado fácil estar demasiado confiado en la
reinversión de esos beneficios, especialmente si crees que no tienes nada que
perder.

La investigación de los académicos Mike Thaler y Eric Johnson sugiere que una
vez que una persona ha vendido un ganador, su comportamiento pasa de ser
impulsado por la evitación de riesgos a la búsqueda de riesgos, algo que
llamaron el efecto del dinero de la casa. Los inversores ven sus ganancias como
"dinero de la casa", no su propio dinero. Si pierden, sienten que en realidad no
han perdido nada. Los inversores deben tratar de romper el vínculo entre el éxito
y el fracaso en inversiones anteriores si quieren tener éxito. Siempre recuerden:
Vender un ganador puede dañar seriamente sus rendimientos.

4. Los ganadores pueden seguir ganando. - Muchos estudios han demostrado

que la inversión de tendencia puede ser una estrategia ganadora. El liderazgo
de las acciones parece persistir el tiempo suficiente para explotarlo, un tonto
mayor comprará (casi) siempre a un precio más alto. La investigación realizada
por Narasimhan Jegadeesh y Sheridan Titman en 1993 mostró que las acciones
 que ganaban rendimientos relativamente altos, o bajos, en un plazo de tres a 12
meses, continuaron esa tendencia en los tres a 12 meses siguientes. En otras
palabras, las acciones ganadoras siguieron ganando (se autocorrelacionan). Hay
muchas razones por las que los ganadores pueden seguir ganando.

Algunos investigadores sugieren que los analistas e inversores se basan en

estimaciones de ganancias antiguas e incorrectas para una empresa y que son
lentos para revisar sus pronósticos a un nivel más alto si se equivocan. Otra
posible explicación es un simple efecto de tren: los inversores compran acciones
ganadoras porque eso es lo que la manada está haciendo. Cuanto más dure la
racha de ganancias, más se estrecha el mercado, ya que todos los compradores
terminan moviéndose hacia las mismas acciones y sectores ganadores.

Todos aman a un ganador y una acción cuyo precio sigue subiendo y se

convierte en un favorito del mercado. Los precios de las acciones son impulsados
más por los especuladores que por los fundamentos de las empresas, los precios
del mercado de valores se mueven mucho más allá de lo que podría predecir un
modelo de inversión racional.

Considere el hecho de que, en diciembre de 2006, Alan Greenspan, cuando era

presidente de la Reserva Federal, declaró públicamente que los mercados
estaban siendo impulsados al alza debido a una "exuberancia irracional". Esa
declaración no impidió que el mercado de valores subiera durante otros tres años
antes de que la burbuja terminara por estallar. Por supuesto, todavía se requiere
precaución: los ganadores pueden no ganar para siempre. Eventualmente no
quedan compradores marginales para ofertar un precio de acciones más alto y
se produce una corrección de precios.

5. Nunca puedes predecir grandes ganadores cuando inviertes por primera

vez. - Muchos inversionistas legendarios no predijeron sus mayores ganadores
y lo han admitido. Algunos grandes de todos los tiempos incluso construyeron su
estilo de inversión en torno a no saber qué tan grande puede ser un ganador:
Jesse Livermore se convirtió en uno de los hombres más ricos de América en el
siglo 20, adoptando un simple enfoque de tendencia. En efecto, compró acciones
que estaban siendo ofertadas, sin saber si resultaría un gran ganador cuando
inició la posición.

¿ALGUNA VEZ ES CORRECTO VENDER A UN GANADOR?

En este momento te puedes preguntar si alguna vez puede ser lo correcto vender un
ganador. Definitivamente puede serlo. Si sabes que tu razón para invertir ha sido probada
como equivocada, entonces no tienes razón para seguir invirtiendo. Ha tenido suerte y ha
obtenido beneficios, pero ¿por qué debería tener la convicción de seguir? El hecho de que
las acciones hayan subido no significa que tengas razón, como tampoco que una
acción que baje no te haga estar equivocado per se. Reconozca que tuvo suerte y
venda.
ES MUY PROFESIONAL

El 68% de las veces los gestores de fondos obtuvieron beneficios cuando las acciones
habían superado relativamente al índice en hasta un 23%. O bien tenían una disposición
natural notable para evitar grandes ganadores o había otras cosas que pasaban al mismo
tiempo. Aquí hay algunos posibles factores ligeramente exclusivos de los inversores
profesionales (aunque todos pueden aprender de ellos):

1. Bonos. - A muchos gestores de fondos se les conceden bonificaciones basadas

en el rendimiento de uno y tres años en relación con un índice de referencia o un
grupo de pares. Cuando se encuentran en una posición de estar por delante de
ese índice o grupo, quieren asegurar ese beneficio para que se les pague una
buena bonificación al final del año.

2. Expectativas. - Algunos gestores de fondos que he conocido obtendrán

beneficios antes de tiempo porque temen que el rendimiento superior relativo no
pueda persistir. De hecho, he tenido gerentes que me han dicho que han vendido
una acción porque piensan que "se dormirá" durante los próximos seis meses, y
como tal el capital sería mejor desplegado en otro lugar donde pueda trabajar.
(Este exceso de confianza en su capacidad de clarividencia para
cronometrar los mercados, a menudo eso es su caída.)

3. Previsión. - La mayoría de los gestores de fondos invierten con un objetivo de

precio que es sólo un 20 a 30% más alto que su precio de compra original. En
parte, esto se debe a que sólo prevén uno o dos años y sólo buscan invertir en
una acción durante un corto período de tiempo. Como resultado, los procesos de
muchos administradores de fondos no están diseñados para captar grandes
ganadores de varios años.

4. Relatividad. - Por último, muchos gestores de fondos piensan en términos

relativos. El rendimiento de un gestor de fondos se evalúa en relación con un
índice o sus pares. La comparación con un índice es adecuada porque
cualquiera que invierta en el fondo, está pagando a un administrador activo de
fondos más de lo que cuesta invertir en un fondo pasivo (un fondo índice o un
fondo cotizado en bolsa) que simplemente reproduce el punto de referencia.

Una comparación con los compañeros también es justa porque el cliente que ha
decidido que quiere pagar por la gestión activa podría haber invertido con otros
gestores activos. Muchos estudios a lo largo de los años han demostrado que
los clientes tienen un sesgo para invertir en los fondos de mejor rendimiento.
Típicamente, son fondos que están en el primer cuartil (clasificados en el 25%
superior de todos los fondos en ese espacio). Así pues, el hecho de ser
evaluados sobre una base relativa lleva a los administradores de fondos a prestar
mucha atención a la forma en que se desempeñan en relación tanto con el índice
de referencia como con su grupo de pares. Peor aún, algunos lo hacen a diario,
conocen el valor de sus activos casi a la hora.

Y esto lleva a un montón de ventas anticipadas innecesarias. Los inversionistas

profesionales empiezan a percibir que las acciones son más riesgosas de lo que
 realmente son. Al monitorear una acción en la que están invirtiendo varias veces
al día, notan que el precio de la acción sube y baja bastante, el precio parece
volátil. ¿Pero qué pasa si sólo revisas una inversión cada diez años?
Probablemente descubrirías que las acciones te han hecho ganar mucho dinero.
Nunca habrías experimentado el dolor de una caída del 20% en un día, o del
50% en un año. No eras consciente de la volatilidad de la carrera en la que
estabas. Por lo tanto, llegas a la conclusión de que invertir en el mercado de
valores no es nada arriesgado.

¿POR QUÉ UN PIRATA SERIA TAN EXITOSO COMO ADMINISTRADOR DE FONDOS

DE COBERTURA?

Cuando se hace cortos sobre una acción, se busca exactamente lo contrario en una
inversión, por lo que es un estilo de inversión destructiva, ser pirata resultó perfectamente
adecuado para las ventas al descubierto. La ruinosa política de vender los ganadores y
mantener a los perdedores en la inversión fue la norma estricta, de tal forma que reduce las
pérdidas cuando se aplica en ventas al descubierto. Cuando se tiene cortos, vendía cuando
una acción subía un 10% para mantener las pérdidas pequeñas. Cuando una acción caía
en precio, la mantenía. En ambos casos se deshacía de las acciones en alza y se quedaba
con las estaban en pérdidas. También creo que una de las razones principales por las que
le fue más fácil quedarse con un corto ganador fue que, a medida que se hizo más rentable,
su peso en esa acción se disminuyó.
Al ser el resultado negativo, cada vez menos capital estaba en riesgo, ya que el corto
funcionaba. En un corto, la caída tiene un tope del 100% (una acción no puede caer por
debajo de 0) pero la subida es potencialmente infinita (una acción puede seguir subiendo y
subiendo). Si se es alcista hay que ser despiadado con las pérdidas y codicioso con
los ganadores. Si se es bajista hay que ser indulgente con las pérdidas e impaciente
con los ganadores. Hay que tomar decisiones acordes con la dirección de la
inversión que se realiza.

RESISTIENDO LA EMBESTIDA

El fenómeno de la elección inter temporal nos dice que si algo nos ofrece un placer
inmediato (como obtener beneficios), nos cuesta ver el dolor que nos causará en el futuro.
Nos volvemos miopes (miopes) y sacrificamos las ganancias potencialmente grandes a
largo plazo por las pequeñas a corto plazo. Los piratas no pueden evitarlo.

LOS CONOCEDORES: DISFRUTANDO HASTA LA ÚLTIMA GOTA

Los conocedores son la última y más exitosa tribu de inversionistas. Estos son los
inversores cuyo rendimiento estuvo a la altura de la facturación o la superó. No se
paralizaron por pérdidas inesperadas o se dejaron llevar por las victorias. Trataban cada
inversión como una cosecha de vino: si estaba mal, se deshacían de ella
inmediatamente, pero si era buena, sabían que sólo mejoraría con la edad.
Se necesita mucho valor para no hacer nada o simplemente recortar una posición cuando
se gana. Todo apunta a que estamos programados para vender una inversión cuando
hayamos obtenido un beneficio razonable. Estos inversores sabían que no podían resistir
la tentación de comer lo que se les ponía delante. Su estrategia era por lo tanto dar un
pequeño mordisco y dejar algo para más tarde, extendiendo y maximizando el placer
del éxito tanto como sea posible. Tomar pequeños beneficios a lo largo del viaje como
un conocedor nos permite obtener una gratificación instantánea sin arruinar nuestras
aspiraciones de riqueza a largo plazo. Este "truco" es uno que he visto en acción y que
permitió que mis mejores inversores se quedaran en ganadores absolutamente
fenomenales.

CÓMO MANEJAR A LOS GANADORES

Si conocieras a algunos de estos inversores, se podría pensar fácilmente que se hicieron

ricos por ser prodigiosos pensadores con coeficientes intelectuales fuera de lo normal. No
te dejes engañar. En términos de tasa de aciertos, como grupo tuvieron un peor registro
que la media de mis inversores. Seis de cada diez ideas en las que los conocedores
invirtieron, se perdió dinero. El truco era que cuando ganaban, ganaban a lo grande.
Montaron su ganadora más allá de la zona de confort de la mayoría de la gente. Aquí está
cómo ser como un conocedor, seguido de ejemplos de la vida real de su enfoque en acción:

1. Encontrar empresas no sorprendentes. - El enfoque de los conocedores era

identificar las empresas con miras a mantener durante diez o más años. En otras
palabras, era difícil imaginar algo que podría causar que estas compañías no
generen beneficios a lo largo de los años adelante. Incluso si en el futuro tuvieran
una terrible dirección al timón, esa dirección tendría que ser extraordinariamente
incompetente para destruir la capacidad lucrativa de la empresa. El principal
riesgo de comprar estas acciones era si tenían una alta relación
precio/beneficios desde el principio. Esto podría significar que la empresa
fundamentalmente se desempeña como se esperaba, pero el precio de las
acciones no sigue a las ganancias hacia arriba debido a que se desgastó.

2. Busca un gran potencial de crecimiento. - Dado que el promedio de éxito de

una idea de inversión es del 49% (¡y ese es el promedio para algunos de los
mejores inversores del mundo!) realmente importa que cuando si ganas, ganas
a lo grande. Por lo tanto, cualquier idea de inversión debe tener un muy buen
potencial de crecimiento. Donde muchos inversores se equivocan es en invertir
en demasiadas ideas con un beneficio limitado potencial (de, digamos, 10-30%).
Esto puede ser a veces el resultado de restricciones artificiales, estableciendo
objetivos demasiado bajos, como un pirata. El secreto de los conocedores no
sólo era eliminar esos límites tan poco ambiciosos (nunca utilizaron objetivos de
precios), sino también evitar las inversiones que sólo podrían tener un
rendimiento tan modesto. Simplemente no estaban interesados en el éxito a
pequeña escala.

3. Invertir a lo grande y enfocado. - Cuando los conocedores estaban muy

confiados en una idea, construían grandes posiciones. Podrían terminar con el
 50% de sus activos totales invertidos en sólo dos acciones. Fueron estas
acciones las que los hicieron tan exitosos. Creer masivamente en un par de
nombres significaba que estaban preparados para subir las acciones con
grandes posiciones incluso cuando estaban arriba del 200% o más. Su éxito fue
un testimonio del comentario de Stanley Druckenmiller de que "el tamaño de la
posición puede ser más importante que el precio de entrada".

Esta es una de las razones por las que permito que cada uno de mis actuales
inversores invierta hasta el 25% del dinero que les doy en una sola idea.
"Cuando tienes una convicción tremenda en un negocio, tienes que ir a la
yugular. Se necesita valor para obtener beneficios con un gran
apalancamiento. En lo que respecta a Soros, cuando tienes razón en algo,
no puedes tener lo suficiente de ese algo." No sirve de nada tener una
pequeña inversión en un gran ganador; hay que tener un gran tamaño de
posición para generar grandes beneficios.

4. No te asustes. - Una de las claves para conseguir un gran ganador es evitar

que te asuste. La forma en que muchos conocedores evitaban ser asustados por
una posición o ser atraídos por otra gran inversión era tomar pequeñas
ganancias ya que las acciones seguían subiendo en lugar de vender
completamente la posición habiendo hecho un 20% o 50%.

5. Asegúrate de tener una almohada. - Uno de los requisitos clave para seguir
invirtiendo en un gran ganador es tener o cultivar un alto umbral de aburrimiento.
El hecho es que a la mayoría de nosotros se nos hace difícil emular a los
conocedores porque sentimos la necesidad de hacer algo cuando llegamos a la
oficina (o a la mesa de operaciones en casa) todos los días. Miramos los gráficos
de precios de las acciones, escuchamos las últimas noticias del mercado en
Bloomberg TV, y nos engañamos creyendo que podríamos agregar valor
haciendo unas pocas pequeñas transacciones aquí y allá. Es muy difícil no hacer
nada más que centrarse en el mismo puñado de empresas cada año, sólo
investigando nuevas ideas. Muchos de nosotros, viendo que hemos obtenido un
beneficio del 40% en una de nuestras acciones, empezamos a buscar
activamente otra compañía en la que invertir el dinero, en lugar de dejarlo
invertido. Esta es precisamente la razón por la que muchos inversores nunca
tienen mucho éxito.

Recuerden, a pesar de su exitoso enfoque, sólo una de cada tres ideas de los
conocedores hizo dinero. En otras palabras, cada conocedor era también un asesino
o un cazador cuando se trataba de pérdidas.

PISTAS DE LA LISTA DE RICOS DE FORBES

Habiendo descubierto que la mitad del secreto para hacer dinero, incluso si estamos
equivocado la mayoría de las veces, es montar a tus ganadores en tamaño, ahora miro
la lista de millonario de Forbes bajo otra perspectiva. Antes, la miraba y pensaba:

"¿Por qué no pensé en eso?" O, "Él debe ser un genio". Por ejemplo, en el momento de
redactar el presente informe, Jeff Bezos, a una edad relativamente joven de 49 años está
clasificada como la 18ª persona más rica del planeta, con un valor neto de 25.000 millones
de dólares.

¿Cómo llegó Jeff a ser tan fabulosamente rico? La historia popular que cuentan los medios
de comunicación es que se hizo rico porque fundó Amazon, que ha pasado de ser una
humilde tienda de libros en línea a el mayor minorista en línea del mundo. La historia que
se pasa por alto y que nunca se discute es el hecho de que realmente se hizo súper rico
porque tenía una gran participación de Amazon que nunca se vendió.

POR QUÉ MUCHOS GESTORES DE FONDOS ESTÁN CONDENADOS A

FALLAR

Desafortunadamente, muchos gestores de fondos encuentran casi imposible ser

conocedores. En primer lugar, muchos inversionistas profesionales diversifican en exceso
cuando invierten porque están gestionando el riesgo de su carrera. La mayoría son
juzgados por sus jefes y empleadores en base a su desempeño en un índice o grupo de
pares durante un corto período de tiempo. Esto impide concentrar las inversiones en
potenciales ganadores a largo plazo. En segundo lugar, los reguladores, basándose en las
teorías de inversión de los años 70, han puesto que prohíben a los administradores de
fondos profesionales ocupar grandes puestos en sólo un puñado de sus mejores ideas para
hacer dinero.

Creen que las carteras diversificadas representan menos riesgo que una cartera
concentrada de acciones. La realidad, sin embargo, es que lo único que hacen es
cambiar un tipo de riesgo por otro. Usted está intercambiando el riesgo específico de
la empresa (riesgo idiosincrásico), que puede ser muy bajo dependiendo del tipo de
empresa en la que invierte, por el riesgo de mercado (riesgo sistemático). El riesgo
no se ha reducido, se ha transferido.

APOYO ACADÉMICO PARA LA INVERSIÓN DE LAS "MEJORES IDEAS"

Hay una fuerte evidencia académica de por qué invertir sólo en sus ideas de alta convicción
tiene sentido. Un artículo de profesores de la Universidad de Harvard y de la Escuela de
Economía de Londres examinó el rendimiento de los valores que representaban las mejores
ideas de los gerentes de inversión (basado en el tamaño de las participaciones). Para
asegurar que sus conclusiones fueran sólidas, se centraron en todos los fondos de renta
variable nacionales registrados en los Estados Unidos que registraron sus tenencias
trimestrales en la Comisión del Mercado de Valores (SEC) durante un período de 14 años
que comenzó en enero de 1991 y terminó en diciembre de 2005. Este fue un período que
captó tanto la burbuja tecnológica masiva de finales de los años noventa como el posterior
estallido de esa burbuja y el desplome del mercado de valores de 2000 a 2002.

Dado el hecho de que es un requisito para la mayoría de los fondos presentar sus tenencias
en la SEC, su estudio capturó la mayoría de los fondos existentes donde las personas
podría invertir en ese período. La única advertencia era que el fondo tenía que tener activos
netos de al menos $ 5 millones y que contengan al menos 20 acciones. Sus hallazgos
fueron sorprendentes. Ellos descubrieron:
 • El stock único de mayor convicción de cada gerente en conjunto superó al
mercado, así como a las otras acciones de esos gerentes carteras, en
aproximadamente 1–14%. Eso es un asombroso 4–16% al año. Sobre un marco
de tiempo de diez años, eso significa que estas acciones podrían haber superado
el mercado por un fenomenal 48–341%!

• Las cinco acciones principales de los gerentes también superaron al mercado,

significativamente.

• Mas del 70% de las mejores ideas no se superponen entre los gerentes y solo el
8% de las mejores ideas se superponen sobre tres gerentes a la vez. Esto apoya
la noción de que el éxito no está determinado por la suerte de invertir en acciones
calientes en cualquier momento. Más bien, se trata de invertir en su mejor idea.
Este trabajo de investigación muestra que los inversores profesionales tienen
habilidad para elegir acciones, especialmente cuando se relaciona con sus
mejores ideas. Parece que la sobre diversificación es otra de las causas del mal
desempeño de los inversores profesionales, es decir, en otras palabras, los
gerentes intentan maximizar las ganancias maximizando los activos bajo gestión.

Mientras que los inversionistas se benefician de la concentración de

recursos, los gerentes bajo las estructuras de honorarios, están mejor con
una cartera más diversificada.

LOS PELIGROS DE SER UN CONOCEDOR

Como la forma más rentable de invertir, ser un conocedor no es fácil. No sólo va en contra
de algunos impulsos bastante fuertes, sino que también conlleva algunos peligros
significativos que deben ser vigilados. Hay tres en particular:

1. Puede ser demasiado tarde. - Como hemos visto anteriormente, Ned Davis,
utilizando el Índice de Promedio Industrial Dow Jones de 1929 a 1998, mostró
que el grueso de los rendimientos de los inversores (más o menos la mitad) en
los mercados alcistas se produce en el primer tercio de un repunte. También
mostró que la primera mitad de un rally representa dos tercios del
rendimiento total en un mercado alcista. Esto es algo que hay que tener en
cuenta si estás comprando un ganador, el dinero fácil se ha hecho. Cuanto más
tiempo ha pasado un rally, mayor es la probabilidad de que esté más cerca del
final que del principio.

2. El impulso puede ser ilusorio y terminar abruptamente. - Cuanto más tiempo

ha estado ganando una acción. Algunas acciones de alto rendimiento deben
considerarse como acciones virales. La fuerza oculta que impulsa al dinero
especulativo a comprar a un ganador es la misma que hace que elijamos cenar
en un restaurante que tiene una cola que sale de la puerta. El éxito tiene un
atractivo. Pero no todo el éxito durará para siempre. Los inversionistas parecen
estar programados para seguir a la manada, así que tenemos que tener cuidado
al montar una acción ganadora. La gente pierde la capacidad de pensar
 racionalmente bajo la presión del comportamiento de las multitudes. En el
apogeo de un mercado alcista o en las profundidades de un mercado bajista, la
gente se convierte en una manada. Y rara vez es seguro confiar en la
irracionalidad para obtener beneficios durante demasiado tiempo.

"Aprendí que, aunque los mercados se ven muy bien cuando establecen
nuevos máximos, a menudo es el mejor momento para vender. Para ser un
buen comerciante, tienes que ser contrario". Paul T. Jones

Esto sugiere que sorber algunos de esos beneficios a lo largo del tiempo tiene
mucho sentido. Mientras que usted permanece invertido y por lo tanto tiene el
potencial de ganar en grande, está mitigando el daño potencial si las acciones
decepcionan.

3. Puedes quedarte atascado. - Ned Davis hace un brillante comentario sobre el

peligro de los comercios abarrotados: si alguien grita fuego en un teatro lleno de
gente hasta las vigas, cunde el pánico y la gente puede ser aplastada corriendo
hacia las salidas. Sin embargo, si alguien grita fuego en un teatro con muy poca
gente, la gente puede levantarse, buscar señales de fuego y salir de manera
ordenada. Esta es otra razón por la que el enfoque de los conocedores de
obtener algún beneficio a lo largo de los años es una buena idea. Es como
avanzar hacia la salida de incendios.

¿ESTÁS LISTO PARA SER UN CONOCEDOR?

Se necesitan muchos nervios y paciencia para ser un conocedor. Es algo a lo que todos
deberían aspirar, pero pocos lo encuentran fácil. Los mejores inversores se beneficiaron de
tener unos pocos ganadores masivos. Despojen a estos grandes ganadores y sus retornos
serán claramente promedio. La razón por la que Steve Jobs se convirtió en uno de los
hombres más ricos del mundo es porque él se aferró a su inversión en su compañía.

¿Podría haber conservado acciones de Apple desde 1984, cuando estaban a 3 dólares por
acción, hasta 2012, cuando estaban a 700 dólares?

¿Habrías sido capaz de tomar unos pocos bocados de Apple, pero no de comerlo todo?
No estoy diciendo que necesites invertir durante tres décadas para hacerte rico, pero
necesitas un proceso que te permita abrazar a los grandes ganadores.
Como Stanley Druckenmiller dijo una vez:

"La manera de construir retornos a largo plazo es a través de la preservación del

capital y los home runs. Muchos gerentes, una vez que han subido un 30 o 40 por
ciento, reservan su año. La forma de obtener rendimientos a largo plazo
verdaderamente superiores es molerlo hasta que suba un 30 o 40 por ciento, y luego,
si tiene las convicciones, ir por un año de 100 por ciento. "
 CONCLUSIÓN: LOS HÁBITOS DEL ÉXITO

El éxito que los mejores inversores no se deben a la posesión de un don especial, ni de

tener una educación privilegiada. Tampoco se debe a que nacieron genios, en cambio,
cualquier éxito se redujo a una sola cosa: la ejecución. Este era el hilo común que los
conectaba a todos. Y los secretos de la ejecución exitosa eran realmente sólo una cuestión
de hábito. Cada uno de ellos había aprendido el arte invisible de ejecutar las ideas de
manera que, aunque se equivocaran la mayoría de las veces, seguirían ganando mucho
dinero. Estos hábitos significaban que no necesitaban poseer un don que les permitiera
comprar o vender acciones en el momento adecuado. No necesitaban habilidades de
predicción clarividente. Los hábitos ocultos significaban que sabían qué hacer cuando
se encontraban en una situación de pérdida, y del mismo modo qué hacer cuando se
encontraban en una situación de ganancia. Si perdían, sabían que tenían que adaptarse
a la realidad, como un jugador de póquer que recibe una mala mano. Una posición
perdedora fue la retroalimentación del mercado mostrando que se equivocaron al invertir
cuando lo hicieron. Cada uno de ellos había desarrollado de forma independiente el hábito
de reducir significativamente o comprar sustancialmente más acciones cuando estaban
perdiendo. Al ganar, para tomar una analogía del béisbol, los inversionistas exitosos sabían
que tenían que tratar de hacer un jonrón, en lugar de robar la primera base.

Esto significaba que habían desarrollado el hábito oculto de estar resueltos a permanecer
invertidos en una posición ganadora, incluso cuando en su interior ardían por tomar las
ganancias que habían obtenido, y su voz interior gritaba, "¡Toma la ganancia antes de que
la pierdas!".

Sin duda algunos lectores sentirán que estoy simplificando demasiado las cosas, y que
convertirse en un buen ejecutor de ideas es un arte que lleva décadas dominar. La verdad
es a menudo decepcionante cuando la descubres. Los inversionistas exitosos quieren que
pienses que el éxito en la inversión está más allá de la habilidad de la persona promedio.
Quieren que creas que los retornos son impulsados por parte de los gerentes y equipos que
poseen dones especiales. Esto es propaganda. El éxito en la inversión está abierto a
cualquiera, sin importar su nivel de educación o antecedentes, ya sea viejo o joven, con o
sin experiencia.

Sólo hay que adaptarse a la realidad cuando se pierde y ser fiel cuando se gana. Si tienes
la disciplina para hacerlo, puedes tener éxito. La mayoría piensa que son demasiado
inteligentes y que saben más. Están demasiado confiados de la misma manera que todos
los conductores piensan que son mejores que la media. Ahí recae su pérdida.

UNA CENA PARA RECORDAR

A algunas personas les preocupa que adoptar los hábitos de las tribus inversoras exitosas
signifique perder su propia identidad o buscar invertir con ideas que no son realmente
suyas.

La buena noticia es que los inversionistas dentro de cada grupo tenían opiniones
radicalmente diferentes sobre casi todo. Sus hábitos de ejecución se superponían, pero las
ideas que los llevaron a invertir en primer lugar no podrían haber sido más diferentes.
Siempre recordaré una ilustración particularmente vívida de esto. En el verano de 2011, a
raíz del éxito de mi fondo de Mejores Ideas Europeas, reuní a algunos de mis inversores en
una cena ofrecida por mi inversor más destacado, el legendario multimillonario gestor de
fondos de cobertura, Crispin Odey. Lo más sorprendente no fue la el hecho de que nos las
arreglamos para que tantos inversores de todo el mundo se sentaran para cenar juntos, la
comida fue traída del restaurante Gavroche, a unos diez metros al otro lado de la carretera
desde donde nos sentamos. Y estaba acompañado por vinos de un calibre que nunca había
visto antes y probablemente no vuelva a ver nunca más.

Lo más sorprendente fueron los argumentos. Alrededor de la mesa se sentaba una

variopinta tripulación de conocedores, cazadores y asesinos, todos los principales
inversores del más alto calibre y se luchaba por encontrar tantos puntos de vista
contradictorios entre tan pocas personas.

No hay nada como ver a un par de titanes de la inversión debatiendo los méritos de una
inversión, uno de ellos diciéndole al otro que está loco por considerar siquiera los méritos
de una acción. Se podría suponer razonablemente que uno sería un ganador y el otro un
perdedor; después de todo, el mercado es un juego de suma cero. No es así. Todos
tuvieron éxito a pesar de tener opiniones diferentes y conflictivas sobre en qué invertir,
porque todas ellas compartían los mismos hábitos. Todos habían dominado el arte de
ejecutar sus ideas.

Aunque muchos factores hacen que los precios de las acciones suban y bajen, el factor
determinante final de si se gana o se pierde dinero son las decisiones.

"Mucha gente sabe qué hacer, pero poca gente hace lo que sabe. ¡Saber no es
suficiente! Debes tomar medidas."
- Tony Robinson

"El futuro depende de lo que hagas hoy".

- Gandhi

LA LISTA DEL GANADOR:

Los cinco hábitos ganadores de los titanes de la inversión.

1. Sólo las mejores ideas. - Invierte en un puñado de tus mejores ideas. Mis
hallazgos muestran que tener uno o dos grandes ganadores es esencial para el
éxito, la regla 80/20 (la regla de Pareto) es cierta.

"¿Por qué no comprar más de su mejor idea en lugar de tener 10 ideas?"

Bruce Berkowitz
"Pon todos tus huevos en una canasta y luego mira esa canasta".
Mark Twain
 2. El tamaño de la posición importa. - Invertir una gran cantidad de dinero en
cada idea, pero no tanto como para que una decisión determine su destino. Actúa
como un exitoso pistolero, no como un arrogante pistolero. El arrogante pistolero
decide cargar sólo una bala en la cámara de su arma porque tiene tanta
confianza en su habilidad que cree que no necesitará la otras cinco balas.
Mientras mira desde el cielo a su cadáver empapado en sangre diez minutos
después, se da cuenta de que la razón por la que los pistoleros exitosos
sobreviven para convertirse en leyendas es porque siempre tienen las cámaras
completamente cargadas. Saben que, de vez en cuando, necesitan más de una
bala. A menudo me refiero al proceso de añadir dinero a una posición
perdedora como disparar otra bala. No tener todo tu capital atado a una idea
significa que tienes múltiples oportunidades para lograr el éxito. Sin embargo,
no invierta en demasiadas ideas y diversifique en exceso. Más bien, prepárese
para invertir en grande, pero no lo haga todo el primer día.

3. Sé codicioso cuando ganes. - Corre con tus ganadores. Tienes que aceptar la
posibilidad de ganar a lo grande. Abraza la cola derecha, los tiros largos
estadísticos, de la curva de distribución. Deja de intentar hacer un rápido 10 o
20%. Dales a tus inversiones la posibilidad de crecer "diez veces".

4. Adaptarse a la realidad cuando se está perdiendo. - O se añade

significativamente a una inversión existente o se vende. Ambos le dan la
posibilidad de cambiar el resultado final. Puedes convertir a un perdedor en un
ganador. Espere encontrarse en una situación perdedora, tenga un plan para
adaptarse a la realidad, y apéguese a él.

"Cualquier general del ejército sabe que ningún plan sobrevive al contacto
con el enemigo". - Helmuth Karl Bernhard Graf von Moltke

"Todo el mundo tiene un plan hasta que le dan un puñetazo en la cara." -

Mike Tyson

5. Sólo invierta en acciones líquidas. - Asegúrese de que cualquier inversión que

cotice en bolsa sea lo suficientemente líquida para permitirle ejecutar su idea. No
hay nada peor que saber qué hacer, querer hacerlo, pero ser incapaz de hacerlo.

LA LISTA DE LOS PERDEDORES:

Los cinco hábitos de pérdida de la mayoría de los inversores

1. Invertir en muchas ideas. - Muchos gestores de fondos profesionales invierten

en ideas de baja convicción y baja expectativa de rentabilidad cuando buscan
diversificar sus carteras para reducir el riesgo.

"Como resultado de la sobre diversificación sus retornos se diluyen. La

diversificación encubre la ignorancia. Los gerentes activos no han
investigado lo suficiente en ninguna de sus empresas. Si los gerentes
 tienen 200 posiciones, ¿crees que saben lo que está pasando en cualquiera
de estas compañías en este momento?"
- Bill Ackman, Pershing Square

"El fondo de inversión promedio que tiene 150 nombres se extiende más
por razones de negocios que por razones de rendimiento. Esta es una
profesión en la que los gerentes se centran mucho en la pregunta: ¿qué
error haría falta para que me despidieran? La respuesta suele centrarse en
el bajo rendimiento en una cierta cantidad, por lo que desarrollan una
estrategia para minimizar la probabilidad de ese resultado". - Bill Nygren,
Oakmark Funds

"La amplia diversificación, que incluye necesariamente la inversión en

negocios mediocres, sólo garantiza resultados ordinarios." - Charlie
Munger, Berkshire Hathaway

2. Invertir una pequeña cantidad en cada idea. - Si te equivocas la mayoría de

las veces, entonces no sólo necesitas que tus ganadores ganen a lo grande, sino
que también necesitas tener suficiente capital invertido en esas ideas para
asegurar que tengan un impacto sustancial en tu resultado general.

3. Tomar pequeños beneficios. - Muchos pequeños beneficios son el último

signo de una estrategia de inversión perdedora porque efectivamente estás
recogiendo centavos frente a un tren que se aproxima.

4. Permanecer en una idea de inversión y negarse a adaptarse cuando se

pierde.

5. No considerar la liquidez. - Adopte los cinco hábitos ganadores y evite los

cinco perdedores, y estará bien encaminado hacia el tipo de ejecución bursátil
que puede construir una verdadera riqueza a largo plazo.

¡Buena suerte!
Autor Lee Freeman-Shor
Resumido y traducido por Hector Sandoval