4 Valuación de Flujos Descontados

Valuación de flujos de efectivo descontados en
empresas de servicios
¿Será lo mismo recibir $1000
pesos, hoy, o recibirlos dentro
de 30 días?
• Para explicar cómo se valúan flujos de efectivo, requerimos de
algunos conocimientos previos. Comencemos con un diagrama de
flujo, que es una forma gráfica de representar las entradas y salidas
de recursos.
• Según Ramírez (2011, p. 7), un diagrama de flujo se describe como: La

representación gráfica del tiempo de duración de una operación
financiera, ésta permite ubicar el período de tiempo (fecha focal)
donde se van a igualar los ingresos y los egresos a una tasa de interés
equivalente.
• Realizar los diagramas facilita el planteamiento de ecuaciones para

resolver y evaluar alternativas de inversión y financiación en
diferentes momentos en el tiempo.
Los principales componentes de un diagrama
de flujo son los siguientes:
• Horizonte de tiempo: Corresponde al tiempo de duración de la operación financiera. Es decir,
representa la vida útil del proyecto de inversión a evaluar.
• Período de análisis: Corresponde a la periodicidad en la cual se divide el horizonte de tiempo del

proyecto de inversión.
• Período de tiempo: Donde se va a desarrollar la operación financiera.
• Tasa de interés: Permitirá igualar los ingresos y los egresos en un mismo período de tiempo.
• Flujos de caja: Representa los ingresos y egresos del proyecto; se deben ubicar en los períodos
básicos de análisis, en la parte superior o posterior del diagrama.
• Cuando sumamos todas nuestras entradas y salidas de dinero,
sabremos cuánto dinero nos sobra o nos falta. Si esos datos los
ordenamos y presentamos de acuerdo a las normas contables,
obtendremos un estado financiero que se llama flujo de efectivo.
• Por lo que podemos definirlo de la siguiente manera:
• El flujo de efectivo es la cantidad de dinero sobrante (o faltante)

resultado de pagar todos los usos (salidas de dinero) de la empresa,
con recursos provenientes de todas sus fuentes (entradas de dinero).
• Con usos nos referimos a salidas de dinero relacionadas con la operación
(operativas) y aquellas salidas de dinero por otras actividades (no operativas) a
las que la empresa destina recursos.
• Recuerda que cuando hablamos de usos operativos nos referimos a recursos que
se gastan en actividades propias de la operación de la empresa, tales como dar
crédito a clientes o en comprar inventarios, o bien, a usos no operativos como la
compra de activos fijos o pagos de créditos bancarios.
• En forma opuesta, las fuentes (ingresos) están representadas por rubros de los
cuales obtenemos recursos, por ejemplo: recibimos crédito de proveedores
desde el punto de vista operativo y obtenemos crédito de bancos desde el punto
de vista de fuentes (ingresos) no operativas.
Valuación de uno o más períodos
• Caso de un periodo. El caso más simple supone calcular el valor del
dinero que se recibe una sola vez en un periodo de tiempo. Hay dos
opciones posibles: calcular el valor presente o el valor futuro.
• El valor presente supone calcular cuánto valdría hoy una determinada

cantidad de dinero que recibiremos dentro de algunos años.
• Veamos la fórmula que se utiliza:
VP= ___Ci______
(1+i)n
• Donde:
• VP = valor presente
• Ci = Cantidad de dinero que recibiremos en el futuro
• i = tasa de interés aplicable
• n= número de periodos
• Ejercicio 1: Usted tiene la opción de recibir un pago hoy, de $1,000

pesos o de $1,500 dentro de dos años. Si la tasa de interés del
mercado es del 12%, ¿qué le conviene más? Sustituyendo los valores
en la fórmula:
VP= 1500 = 1500 = 1195
(1+0.12)² 1.2544
Cómo podrá observar, $1,500 dentro de dos años a tasa del 12% valdrían hoy $1,195, es decir, le convendría
más esperar los dos años para recibir el dinero, porque hoy sólo le ofrecen $1,000, es decir, $195 pesos menos
que si espera los dos años. Ahora veamos el valor futuro. La fórmula es la siguiente:
VF= Co * (1+i)n
Donde VF = valor futuro
C0 = Cantidad de dinero que aportaremos hoy
i = tasa de interés aplicable
n= número de periodos
• Pensemos que podemos invertir nuestro dinero a tres años a la tasa
del 6%. Si invertimos hoy $5,000, ¿cuánto dinero recibiré al final del
plazo?
• VF= 5,000 * (1+1.06)³ = 5,000*1.6894= $8,447.39

Caso de múltiples periodos
• Supongamos que queremos evaluar un proyecto de inversión donde se pide
aportar una cantidad inicial determinada a cambio de la cual entregarán una
cantidad de dinero determinada y variable cada año. Hay que comparar los
ingresos futuros con la inversión inicial para determinar la viabilidad.
• Sin embargo, en el mundo de las finanzas el tiempo es un factor relevante, ya que

no es igual recibir $1,000 pesos hoy que recibirlos dentro de un año, ya que su
valor disminuiría tan sólo por la inflación. Por tal razón, tenemos que incorporar
el efecto del tiempo en el valor del dinero. Eso se logra incluyendo una tasa de
interés compuesto en nuestros cálculos
• Voy a invertir hoy $1,000 pesos en un proyecto que va a tardar cinco años. El primer año
recibiremos $100, el segundo $200, el tercero $250, el cuarto $400 y el último $300.
• Si efectuamos un cálculo simple de la suma de los años obtendremos $1,250, lo que sería mayor
que los $1,000 iniciales. ¡Pero cuidado! En finanzas no es tan sencillo, tenemos que incluir la tasa
de interés, ¿recuerdas? Para ello, tenemos que utilizar una fórmula:
Dónde:
F= es el flujo de caja de cada periodo
K= es la inversión inicial
N= es el número de periodo
Aplicando el ejemplo, tendríamos que hacer lo siguiente:
Empezamos con lo más sencillo, la inversión inicial (K), que, como ven
en la fórmula, se resta. Por lo anterior:
• Nuestra (K) será - $1,000
• Nuestro flujo 1 sería $100; entonces, en la parte de arriba de la
división del flujo 1 pondremos los 100, y en la parte de abajo de la
división utilizaremos el exponente 1, precisamente porque es el flujo
número 1.
• Para el flujo 2 tenemos $200 arriba de la división, y el exponente que
aplicaremos abajo será 2, porque corresponde al flujo 2, y así
sucesivamente
• Recordemos: no es lo mismo recibir hoy una cantidad de dinero que
recibir la misma cantidad dentro de cinco años.
• En resumen:
• • Si el VAN es mayor que cero, aceptamos la inversión porque
ganamos.
• • Si el VAN es igual a cero, rechazamos la inversión porque ni
ganamos ni per demos.
• • Si el VAN es menor que cero, rechazamos la inversión porque
perdemos
• Períodos de capitalización.
• Los periodos de capitalización se refieren a la cantidad de tiempo que

debe transcurrir para que se haga un corte del cálculo de interés,
denominado periodo. Al término de dicho periodo se adicionan los
intereses acumulados en el tiempo transcurrido y se adicionan al
capital original, por lo que el capital invertido crece (capital original
más intereses generales).
ALGUNA PREGUNTA, O COMENTARIO….

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• Según Ramírez (2011, p. 7), un diagrama de flujo se describe como: La

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• Período de análisis: Corresponde a la periodicidad en la cual se divide el horizonte de tiempo del

• Período de tiempo: Donde se va a desarrollar la operación financiera.

• Por lo que podemos definirlo de la siguiente manera:

• El flujo de efectivo es la cantidad de dinero sobrante (o faltante)

• El valor presente supone calcular cuánto valdría hoy una determinada

• Veamos la fórmula que se utiliza:

• Ejercicio 1: Usted tiene la opción de recibir un pago hoy, de $1,000

• VF= 5,000 * (1+1.06)³ = 5,000*1.6894= $8,447.39

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• Los periodos de capitalización se refieren a la cantidad de tiempo que

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