Criterios de Evaluación de Inversiones 09-11-2017

EVALUACION DE PROYECTOS – ICA 062 - 852
Programa ADVANCE
Profesor
Rodrigo Blanch Carrizo
Jueves de 19:00 a 22:10 Sala 206
[email protected]
[email protected]
RAZÓN BENEFICIO COSTO
2 2
Razón Beneficio a Costo
• Consiste en obtener el cociente entre los beneficios actualizados del
proyecto y los costos actualizados de proyecto.
n n
Bj Cj
Razón B/C   /
j0 (1  i) j0 (1  i)
j j
• B/C > 1 implica que los ingresos son mayores que los egresos,
entonces el proyecto es aconsejable.
• B/C = 1 implica que los ingresos son iguales que los egresos,
entonces el proyecto es indiferente.
• B/C < 1 implica que los ingresos son menores que los egresos,
entonces el proyecto no es aconsejable.
3 3
Ejemplo 1. Razón Beneficio Costo
Asuma 2 proyectos A y B a los B1 B2 70 10
 
que corresponde aplicar una 1,121 1,12 2 1,121 1,12 2 70,5
RazónB / CA     3,53
C0 20 20
tas de descuento del 12% .
1,12 0
B1 B2 15 40
CF0 CF1 CF2
VAN Proy.  
1,121 1,12 2 1,121 1,12 2 45,3
(12%) RazónB / CB     4,53
Proy A -20 70 10 $ 50,47 C0 10 10
Proy B -10 15 40 $ 35,28 1,12 0
Se observa que VANA > VANB y sin embargo Razón B / CA < Razón B / CB
a) Si los proyectos son independientes y hay suficiente capital, conviene efectuar A y
B (ambos VAN son >0 y también ambas Razón B / C > 1
b) Si los proyectos son excluyentes, el criterio VAN hace seleccionar el proyecto A en
tanto la Razón B/C arrojaría una respuesta errónea.
4 4
Ejemplo 2. Razón Beneficio Costo
El costo de una carretera alterna a la principal es de $100 millones y producirá un ahorro
en combustible para los vehículos de $2 millones al año; por otra parte, se incrementará
el turismo, estimado el aumento de ganancias en los hoteles, restaurantes y otros en $23
millones al año. Utilizando una tasa del 22%, ¿es aconsejable realizar el proyecto?
Asumamos horizonte infinito con un beneficio anual constanteBi  25

si la tasa de descuentoes r  0,22, se tendría un valor presente del
Bi 25
beneficio igual a VP(Bi)    113,63
r 0,22
VP(Bi) 113,63
Entonces : Razón B/C    1,13
I0 100
El resultado es mayor que 1, por eso el proyectoes aceptado
Bi 25
VAN proyecto  -I0   100   1,13
r 0,22
El resultado es igual, por ello el proyectoes aceptado 5 5
Razón Beneficio Costo
•Proyecto A: • Se observa que:

BA = 100
CA = 60  Razón B / CA > Razón B / CB
• Sin embargo:
Razón B / CA = 1,67
VANA < VANB
VANA = 40
•Proyecto B:
BB = 1.000 •Indica la decisión de emprender o
CB = 800 no un determinado proyecto.
Razón B / CB = 1,25 •No determina cual es el proyecto
VANB = 200 más rentable.
6 6
PAYBACK: PERÍODO DE RECUPERACIÓN
7 7
Payback: Período de Recuperación
• Es el período de tiempo necesario para que el flujo de caja del proyecto
haga recuperar el monto total de la inversión.
• El Payback se produce cuando el flujo netos de caja acumulado igualan al
monto de la inversión inicial.
Flujos de Caja Periodo
VAN al
Proyecto de
CF0 CF1 CF2 CF3 10%
Recuper.
A -2.000 500 500 5.000 3 +2.624
B -2.000 500 1.800 0 2 -58
C -2.000 1.800 500 0 2 +50
• Cuando el periodo de recuperación de la inversión se usa para tomar

decisiones de aceptar o rechazar, se aplican los siguientes criterios de
decisión.
• Si el periodo de recuperación de la inversión es menor que el periodo
de recuperación máximo aceptable, aceptar el proyecto.
• Si el periodo de recuperación de la inversión es mayor que el periodo
de recuperación máximo aceptable, rechazar el proyecto.
8 8
• La administración determina la duración del periodo de recuperación
máximo aceptable.
• Este valor se establece subjetivamente según diversos factores, incluyendo
el tipo de proyecto, sus riesgos, etc. Es sólo un valor que la administración
considera que, en promedio, conducirá a decisiones de inversión creadoras
de valor.
VAN al
Proyecto de
CF0 CF1 CF2 CF3 10%
Recuper.
A -2.000 500 500 5.000 3 +2.624
B -2.000 500 1.800 0 2 -58
C -2.000 1.800 500 0 2 +50
• Según criterio Payback, el proyecto A requiere 3 años para recuperar la

inversión inicial, mientras que los proyectos B y C solamente 2 años.
• Si la empresa utilizara la regla del Payback con un plazo de recuperación de
2 años:
✓ Aceptaría sólo los proyectos B y C y rechazaría el A, en tanto que según
criterio VAN se debe aceptar los proyectos A y C y rechazar el B
9 9
Ejemplo de Período de Recuperación
VAN al
Proyecto de
CF0 CF1 CF2 CF3 10%
Recuper.
A -2.000 500 500 5.000 3 +2.624
B -2.000 500 1.800 0 2 -58
C -2.000 1.800 500 0 2 +50
• Si la empresa utilizara la regla del Payback con un plazo de recuperación de

3 años:
✓ Aceptaría los 3 proyectos, en tanto que según criterio VAN se debe
aceptar los proyectos A y C y rechazar el B
10 10
• Sencillo de determinar, es un método muy utilizado cuando se
dispone de muchas alternativas de inversión, con recursos
financieros limitados y desean eliminar proyectos con
maduración más retardada.
• Útil donde existe riesgo de obsolescencia debido a cambios
tecnológicos.
• Principal debilidad: su valor adecuado es sólo un número que
se determina en forma subjetiva.
• No toma en cuenta el valor del dinero en el tiempo.
• No permite determinar si un proyecto genera flujo de caja que
aumentan el valor de la empresa.
11 11
Ejemplo de Período de Recuperación
• La regla del Payback arroja respuestas engañosas

porque:
a) Ignora todos los flujos de efectivo después del periodo
de corte, por lo que tenderá a aceptar muchos proyectos
malos de corto plazo y a rechazar muchos proyectos
buenos pero de largo plazo. Si el periodo de corte es de
dos años, la regla Payback rechaza el proyecto A sin
importar el tamaño de la entrada de efectivo en el año 3.
b) Asigna ponderaciones iguales a todos los flujos de caja
anteriores al periodo de corte. La regla Payback afirma
que los proyectos B y C son igualmente atractivos, pero
las entradas de caja de C ocurren antes, por lo que posee
un VAN más elevado que el B, a cualquier tasa de
descuento.
12 12
Payback Descontado
• Bajo este método primero se descuentan los flujos de caja y sólo entonces
se busca determinar el tiempo requerido para su Valor Presente igualan a la
inversión inicial.
Flujos de Caja Periodo VAN al
Proyecto
0 1 2 3 Recuper. 10%
A -100 50 50 20 2 1,80
Flujos de Caja Descontados al 10% Periodo

Proyecto
0 1 2 3 Recuper.
VP(CFA) al 10% -100,00 45,45 41,32 15,03 3
• Mientras el Payback simple arroja un periodo de recuperación de 2 años, el

Payback descontado es ligeramente superior a 3 años: los flujos de caja
descontados en los 3 años es de $101,80 (45,45 + 41,32 + 15,03)
• Ambos tienen similares inconvenientes: exige fijar un periodo de corte
arbitrario y omiten todos los flujos de efectivo después de esa fecha.
13 13
Ejemplo 2 de Período de Recuperación descontado
La construcción de un centro turístico requerirá una inversión de $145 millones y
generará flujos netos de caja por $25 millones anuales durante los primeros 8 años y
de ahí en adelante de $18 millones a perpetuidad. Si la tasa de descuento es del 15%,
determinar cuanto tiempo requiere el proyecto para recuperar la inversión inicial.
Para el horizonte infinito :

 18
 i
8 25 i9 1,15
VAN  145   i
 8
i 1 1,15 1 ,15
 18 
 0,15 
VAN  145  25  4,4873   
3,059
120
VAN  145  112,18   6,40
3,059
14 14
Ejemplo 2 de Período de Recuperación descontado
Para el horizonte infinito : Para un 1 período de 8 años más un 2 de 12  20 años :
 18 12 18
 i  i
8 25 1,15 8 25 1,15
VAN  145   i
i9 8 VAN  145   i
i9 8
i  11,15 1,15 i  11,15 1,15
 18  18  5,4206
 0,15  VAN  145  25  4,4873  
3,059
VAN  145  25  4,4873   
3,059 VAN  145  112,18  31,89  0,92
VAN  145  112,18 

120
 6,40 Para el período de 8 años más uno de 13  21 años :
3,059
13 18
 i
8 25 1,15
VAN  145   i
i9 8
i  11,15 1,15
18  5,5831
VAN  145  25  4,4873  
3,059
VAN  145  112,18  32,85  0,04
Se concluye que el periodo de recuperación descontado es más cercano a 21 años que

a 20 años. Se podría determinar con interpolación lineal.
15 15
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EVALUACION DE PROYECTOS – ICA 062 - 852

Asumamos horizonte infinito con un beneficio anual constanteBi  25

•Proyecto A: • Se observa que:

• Cuando el periodo de recuperación de la inversión se usa para tomar

• Según criterio Payback, el proyecto A requiere 3 años para recuperar la

• Si la empresa utilizara la regla del Payback con un plazo de recuperación de

• La regla del Payback arroja respuestas engañosas

Flujos de Caja Descontados al 10% Periodo

• Mientras el Payback simple arroja un periodo de recuperación de 2 años, el

Para el horizonte infinito :

VAN  145  112,18 

Se concluye que el periodo de recuperación descontado es más cercano a 21 años que

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