Flujos de Caja

UNIDAD 1 FLUJOS DE CAJA de un PROYECTO
 Corresponde a estimaciones de ingresos y egresos anuales durante la vida útil de un

proyecto u horizonte de evaluación de éste.
 Basado en la estimación de los flujos de caja de un proyecto es posible la evaluación

económica financiera de éste.
 Tener presente que;
o No es lo mismo FLUJO DE CAJA que ESTADO DE RESULTADO
o El Estado de Resultado corresponde a un ESTADO FINANCIERO de una empresa o

estimación de un proyecto. En él se observa las ventas, costos, gastos, impuesto a
la renta como utilidades anuales, durante cierto tiempo.
o Para confeccionar el Flujo de caja de un proyecto, es necesario estimar además de

los ingresos los egresos que pudiera generar éste durante cierto tiempo. Dentro
de los egresos se debe determinar el IMPUESTO A LA RENTA, que una empresa,
con fines de lucro, debe pagar anualmente. Para ello debe estimarse los estados
de resultados durante la vida útil del proyecto (si el proyecto es finito), u horizonte
de evaluación (si es infinito).
o
Estructura de ESTADO DE RESULTADO (absorción)
Itemes 1 2 3 4
Ventas Netas
(-) Costo de Ventas
=Margen Bruto (Utilidad Bruta)
(-) GAV (gastos de
administración y Ventas)
(=)Resultado Operacional
(+) Ingresos no operacionales
(-) Egresos no Operacionales
operacionales
(=) Resultado No Operacional
Utilidad antes de Impuesto EBIT
(-) Impuesto a la renta
Utilidad del Ejercicio
ebitda
Una vez estimado el estado de resultado para cierto tiempo, se debe
confeccionar el flujo de caja del proyecto, usando la siguiente estructura.
1
2
Estructura de Flujo De Caja
Itemes 0 1 2 3 4
Ingresos
Egresos
Impuesto a la renta
Flujo de Caja Neto FCN
3
ESTRUCTURA INTEGRAL DE FLUJO DE CAJA
ITEMES / años 0 1 2 3 n
Ingresos Tributables
Egresos Tributables
Gastos No desembolsables
Depreciación de activos fijos
Amortización de Gastos de
puesta en marcha
Valor libro de activos fijos
Pérdida de arrastre
Resultado antes de Impuesto
Impuesto a la renta
Resultado después de impuesto
Ingresos NO Tributables
Egresos NO Tributables
Amortización de gastos de
puesta en marcha
Pérdida de Arrastre
FLUJO DE CAJA NETO
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Explicación de Estructura de Flujo de Caja
Año 0 Registro de estimaciones de ingresos y egresos que se producirían
antes de comenzar a funcionar con el proyecto. Incluye inversiones,
préstamos
Año 1 Registro de estimaciones de ingresos y egresos que se producirían
durante el primer año de funcionamiento del proyecto. Incluye
ventas, sueldos, arriendos, compras, pago de impuesto a la renta, etc.
Ingresos Tributables Estimación de ingresos anuales que generarían utilidades para la
empresa. Ejemplo; Ventas anuales,
Egresos Tributables Estimación de egresos anuales que disminuirían las utilidades de la
empresa. Ejemplos; Sueldos, arriendos, seguros, compra de materias
primas,
Gastos No Itemes que NO representan salidas efectivas de dinero. Son registros
desembolsables contables que influyen en la determinación de las utilidades de la
empresa y pago de impuesto a la renta. Ejemplo;
Depreciación de activos fijos,
Amortización de gastos de puesta en marcha GPM,
Valor libro de activos fijos,
pérdida de arrastre,
Intereses de créditos en periodos de gracia.
Como los GND no son egresos, no deberían estar en el flujo de caja,
pero como afectan el pago de impuesto a la renta, se registran con
signo (-) antes de impuesto, y después de impuesto, para eliminarlos
se vuelven a anotar con signo (+).
Ingresos NO Estimación de ingresos anuales que no representan utilidades de la

tributables empresa. Ejemplos;
Préstamo bancario,
Recuperación de Capital de Trabajo,
Valor de desecho del proyecto
Egresos NO tributables Estimación de egresos anuales que no implican pérdidas para la
empresa o proyecto. Ejemplos;
Inversión en activos fijos
Inversión en capital de trabajo
Inversión en gastos de puesta en marcha GPM
Amortización de capital (préstamo)
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Pérdida de valor de los activos fijos, por uso o desgaste, durante los
años de vida útil del activo. NO se deprecia los terrenos ni obras de
arte.
No es egreso de dinero
Disminuye las utilidades anuales y genera menor pago de impuesto a

Depreciación de Activo la renta como todo gasto no desembolsables.
Fijo
Fórmula; (valor de adquisición – valor de desecho AF)
años de vida útil AF
Ejemplo; Una camioneta tiene un valor de mercado de $10.000.000

más IVA. Según SII su vida útil es de 7 años. Se estima un valor
residual de $3.000.000.
Depreciación lineal anual; (10.000.000 – 3.000.000)/7 = $1.000.000
Depreciación acelerada; averiguar y calcular????????
6
Los GPM, son inversiones (egresos) que se realizan antes de poner en
marcha el proyecto, tales como gastos de creación de empresas, pago
de asesorías, etc. Estos gastos que se registran como egresos no
tributarios en el año 0, según la ley, se puede considerar como
pérdida en un periodo hasta 6 años, recibiendo como nombre
Amortización de GPM. Esta pérdida permite disminuir la utilidad y el
pago de impuesto a la renta.
Fórmula; Gastos de puesta en Marcha (GPM)

Amortización Gastos Años para amortizar GPM
de Puesta en Marcha
GPM Ejemplo;
Gastos de puesta en marcha GPM; $900.000
Años para amortizar GPM; 3
Amortización de GPM; 900.000 / 3 = $300.000
Los $300.000 NO son egresos de dinero. Es un registro contable que

hace disminuir las utilidades y el pago de impuesto a la renta. Es un
gasto no desembolsable.
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Es el valor del activo fijo según la contabilidad. Este valor va
disminuyendo en la medida que el activo se va depreciando.
Fórmula; Valor de Adquisición – Depreciación Acumulada
Ejemplo:
Valor de adquisición de computador; $200.000
Depreciación anual computador; $ 50.000
Vida útil computador; 4 años
Valor libro computador año 0
Valor libro de Activo Valor libro computador año 4
Fijo Valor libro computador año 6
Cada vez que se venda o se estime vender un activo fijo se debe

calcular el valor libro de éste, con el objeto de determinar el efecto
tributario de la venta del activo fijo.
Si PV > VL su diferencia es utilidad; mayor impuesto a la renta

Si PV < VL su diferencia es pérdida; menor impuesto a la renta
Precio de Venta (PV) de computador al final año 3; $120.000

Valor libro computador al final año 3;
Ganancia por venta de activo fijo año 3;
Pérdida por venta de activo fijo año 3;
Mayor pago de impuesto a la renta;
Menor pago de impuesto a la renta;
El valor libro como GND, se debe registrar en el flujo de caja con signo
(-) antes de impuesto y con signo (+) después de impuesto.
Pérdida de Arrastre Cuando las empresas deben pagar impuesto a la renta, deben llevar
contabilidad completa, de tal modo de determinar la utilidad
tributaria.
Si se logra utilidad se debe pagar impuesto a la renta.
Si hay pérdidas no se paga impuesto. Al haber pérdidas, ésta se debe
registrar en el estado de resultado (antes de impuesto en el flujo de
caja), para el año siguiente con signo negativo. Así se producirá
ahorro tributario en dicho año, al disminuir la base para calcular el
impuesto. De persistir la pérdida, ésta se ira acumulando.
8
Impuesto a la renta La tasa se impuesto a la renta en Chile, es de un 25% o 27% según el
sistema tributario aplicado. Se calcula sobre la utilidad tributaria.
Ingreso NO tributable.
Estimación de ingresos producto de la liquidación de los activos

Recuperación de circulantes (corrientes) y pago de pasivos circulantes (corrientes) en
capital de trabajo el último año de vida útil del proyecto.
Solo se determina en proyectos de vida útil finita.
Generalmente se considera el mismo valor estimado de capital de
trabajo.
Valor de desecho del Ingreso NO tributable
proyecto Aplicable solo en proyecto de vida útil infinita (perpetua).
En proyecto infinitos se acostumbra a estimar flujos de caja para
cierta cantidad de años de horizonte de evaluación (10 años) (mayor
cantidad de años es difícil estimar).
El valor de desecho corresponde al valor del proyecto o empresa en el
último año del horizonte de evaluación. A cuánto se puede vender la
empresa o proyecto en el horizonte de evaluación?
Fórmula; Flujo de caja Neto último año – Depreciación último año

Tasa de costo de capital (ko)
Ko; representa la rentabilidad mínima que

se le exige al proyecto
Ejemplo;
Flujo de caja último año; $5.000.000
Depreciación anual último año; $1.000.000
Tasa de costo de capital; 10%
Valor de Desecho del Proyecto $40.000.000
Representa el valor de la empresa al final del horizonte de evaluación.
Consiste en estimar el valor actual (a la fecha del horizonte de
evaluación) de los flujos de caja posteriores y perpetuos a dicha
fecha).
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Gastos de puesta en Desembolsos de dinero que no son considerados inversiones en
marcha activos fijos, y que permiten dar inicio a las operaciones, tales como
gasto de constitución de sociedad, permisos, honorarios legales, etc.
Son los recursos que debe tener una empresa para cubrir las
necesidades financieras de corto plazo, tales como; pagar sueldos,
pagar a proveedores, luz, agua, etc.
Tipos de inversión; Activos fijos, gastos de puesta en marcha y capital
de trabajo.
Se registra en el momento que se vaya a producir. Generalmente en
el año 0
Es un egreso NO tributable.
Métodos para determinar el capital de trabajo;

Capital de trabajo 1. Método contable
Activos circulantes – pasivos circulantes
Activos corrientes – pasivos corrientes
Activos corriente ( caja, cuentas por cobrar,
mercaderías, etc.)
Pasivos corrientes (sueldos por pagar, impuesto por
pagar, proveedores, ptmo bancario, etc.)
2. Método de desfase
Indica cuánto dinero debe disponer para cubrir los costos
durante los primeros días o meses de funcionamiento del
proyecto.
Fórmula
Costo mensual * meses de desfase
Costo diario * días de desfase
Ejemplo;
Costo anual; $36.000.000
Periodo de desfase; 44 días.
Capital de trabajo; 36.000.000/360 * 44 = $4.400.000
3. Método de déficit acumulado máximo (averiguar????)
CASO PEDAGOGICO 1
Un proyecto requiere de una inversión en activos de $5.000.000. Estos activos tienen una vida útil
de 10 años sin valor residual. Se estima que las ventas anuales serían de $3.000.000 y los
costos/egresos anuales de $800.000. La tasa de impuesto a la renta por el periodo de 5 años es de
un 20%.
10
Confeccionar Estado de Resultado para el periodo de 5 años
Confeccionar Flujos de caja para el periodo de 5 años.
Estructura de ESTADO DE RESULTADO PROYECTADO

Itemes 1 2 3 4 5
Ventas Netas $ 3.000.000 $ 3.000.000 $ 3.000.000 $ 3.000.000 $ 3.000.000
(-) Costo de Ventas -$ 800.000 -$ 800.000 -$ 800.000 -$ 800.000 -$ 800.000
Margen Bruto $ 2.200.000 $ 2.200.000 $ 2.200.000 $ 2.200.000 $ 2.200.000
depreciación de activos fijos -$ 500.000 -$ 500.000 -$ 500.000 -$ 500.000 -$ 500.000
(=)Resultado Operacional $ 1.700.000 $ 1.700.000 $ 1.700.000 $ 1.700.000 $ 1.700.000
(+) Ingresos no operacionales
(-) Egresos no Operacionales
(=) Resultado No Operacional
Utilidad antes de Impuesto EBIT $ 1.700.000 $ 1.700.000 $ 1.700.000 $ 1.700.000 $ 1.700.000
(-) Impuesto a la renta -$ 340.000 -$ 340.000 -$ 340.000 -$ 340.000 -$ 340.000
Utilidad del Ejercicio $ 1.360.000 $ 1.360.000 $ 1.360.000 $ 1.360.000 $ 1.360.000
Estructura de Flujo De Caja

Itemes 0 1 2 3 4 5
Ingresos
ventas $ 3.000.000 $ 3.000.000 $ 3.000.000 $ 3.000.000 $ 3.000.000
Egresos
costos anuales -$ 800.000 -$ 800.000 -$ 800.000 -$ 800.000 -$ 800.000
inversión en activos fijos -$ 5.000.000
Impuesto a la renta -$ 340.000 -$ 340.000 -$ 340.000 -$ 340.000 -$ 340.000
Flujo de Caja Neto -$ 5.000.000 $ 1.860.000 $ 1.860.000 $ 1.860.000 $ 1.860.000 $ 1.860.000

ITEMES / años 0 1 2 3 4 5
ventas $ 3.000.000 $ 3.000.000 $ 3.000.000 $ 3.000.000 $ 3.000.000
Egresos Tributables
costos -$ 800.000 -$ 800.000 -$ 800.000 -$ 800.000 -$ 800.000
Depreciación de activos fijos -$ 500.000 -$ 500.000 -$ 500.000 -$ 500.000 -$ 500.000
Amortización de Gastos de puesta en
marcha
Resultado antes de Impuesto $ 1.700.000 $ 1.700.000 $ 1.700.000 $ 1.700.000 $ 1.700.000
Impuesto a la renta -$ 340.000 -$ 340.000 -$ 340.000 -$ 340.000 -$ 340.000
Resultado después de impuesto $ 1.360.000 $ 1.360.000 $ 1.360.000 $ 1.360.000 $ 1.360.000
inversión en activos fijos -$ 5.000.000
Depreciación de activos fijos $ 500.000 $ 500.000 $ 500.000 $ 500.000 $ 500.000
Amortización de gastos de puesta en
marcha
FLUJO DE CAJA NETO -$ 5.000.000 $ 1.860.000 $ 1.860.000 $ 1.860.000 $ 1.860.000 $ 1.860.000
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TAREA DE FLUJO DE CAJA
INVERSIÓN EN ACTIVOS FIJOS $ 12.000.000

GASTOS DE PUESTA EN MARCHA $ 400.000
CAPITAL DE TRABAJO $ 2.500.000
VIDA ÚTIL ACTIVOS FIJOS (AÑOS) 8
VALOR RESIDUAL ACTIVOS FIJOS $ 3.000.000
VIDA ÚTIL PROYECTO (AÑOS) 4
VALOR COMERCIAL AF AÑO 4 $ 5.000.000
AÑOS PARA AMORTIZAR GPM 2
VENTAS ANUALES $ 6.000.000
COSTOS OPERACIONALES ANUALES $ 2.500.000
Confeccionar flujo de caja integral
CALCULOS
Depreciación anual lineal $ 1.125.000
Valor libro $ 7.500.000
amortización de GPM $ 200.000

ITEMES / años 0 1 2 3 4
ventas anuales $ 6.000.000 $ 6.000.000 $ 6.000.000 $ 6.000.000
venta de activo fijo año 4 $ 5.000.000
Egresos Tributables
costos anuales -$ 2.500.000 -$ 2.500.000 -$ 2.500.000 -$ 2.500.000
Depreciación de activos fijos -$ 1.125.000 -$ 1.125.000 -$ 1.125.000 -$ 1.125.000
-$ 200.000 -$ 200.000
marcha
Valor libro de activos fijos -$ 7.500.000
Resultado antes de Impuesto $ 2.175.000 $ 2.175.000 $ 2.375.000 -$ 125.000
Impuesto a la renta -$ 435.000 -$ 435.000 -$ 475.000 $ -
Resultado después de impuesto $ 1.740.000 $ 1.740.000 $ 1.900.000 -$ 125.000
valor de desecho
gpm -$ 400.000
activos fijos -$ 12.000.000
capital de trabajo -$ 2.500.000
Depreciación de activos fijos $ 1.125.000 $ 1.125.000 $ 1.125.000 $ 1.125.000
Amortización de gastos de puesta en marcha $ 200.000 $ 200.000
Valor libro de activos fijos $ 7.500.000

FLUJO DE CAJA NETO -$ 14.900.000 $ 3.065.000 $ 3.065.000 $ 3.025.000 $ 8.500.000
Considerando que al existir inversión de capital de trabajo y el proyecto tiene una vida útil de 4
años. En el último año, además de liquidar los activos fijos, se liquidarían los activos corrientes y
pasivos corrientes, es decir, se estima la RECUPERACIÓN DE CAPITAL DE TRABAJO, considerando el
mismo valor que la inversión de capital de trabajo. El flujo de caja quedaría de la siguiente manera:
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ventas anuales $ 6.000.000 $ 6.000.000 $ 6.000.000 $ 6.000.000
venta de activo fijo $ 5.000.000
Egresos Tributables
costos anuales -$ 2.500.000 -$ 2.500.000 -$ 2.500.000 -$ 2.500.000
-$ 200.000 -$ 200.000
marcha
valor libro activo fijo -$ 7.500.000
Resultado antes de Impuesto $ 2.175.000 $ 2.175.000 $ 2.375.000 -$ 125.000
Impuesto a la renta -$ 435.000 -$ 435.000 -$ 475.000 $ 25.000
Resultado después de impuesto $ 1.740.000 $ 1.740.000 $ 1.900.000 -$ 100.000
recuperación de capital de trabajo $ 2.500.000
gpm -$ 400.000

13
CASO:
Considere que en el proyecto anterior ya no se venderán los activos fijos, sino que seguirá
funcionando por muchos años más. Confeccione el flujo de caja respectivo, considerando una tasa
de costo de capital del 15% y un horizonte de evaluación de 4 años. Haga los ajustes respectivos.

ventas anuales $ 6.000.000 $ 6.000.000 $ 6.000.000 $ 6.000.000
Egresos Tributables
costos anuales -$ 2.500.000 -$ 2.500.000 -$ 2.500.000 -$ 2.500.000
-$ 200.000 -$ 200.000
marcha
Resultado antes de Impuesto $ 2.175.000 $ 2.175.000 $ 2.375.000 $ 2.375.000
Impuesto a la renta -$ 435.000 -$ 435.000 -$ 475.000 -$ 475.000
Resultado después de impuesto $ 1.740.000 $ 1.740.000 $ 1.900.000 $ 1.900.000
VALOR DE DESECHO DEL PROYECTO $ 12.666.667
gpm -$ 400.000
Valor libro de activos fijos $ -

Flujo de caja último año HE $ 3.025.012

Tasa de costo de capital 15%
depreciación último año $ 1.125.000
valor de desecho de proyecto $ 12.666.667
14
CASO 3
PROYECTO LUN MARZ
INVERSIONES EN ACTIVOS FIJOS valor vida útil (años) valor residual

terreno $ 20.000.000
oficinas $ 25.000.000 12 $ -
equipamiento $ 4.800.000 5 $ 1.000.000
GASTOS DE PUESTA EN MARCHA
trámites legales $ 300.000
honorarios abogado $ 400.000
CAPITAL DE TRABAJO
tiempo de desfase (días) 60
VIDA ÚTIL PROYECTO (AÑOS) 4

VALOR COMERCIAL AF AÑO 4 $ 2.500.000
AÑOS PARA AMORTIZAR GPM 3
VENTAS ANUALES 1 2 3 4
Unidades 2.000 2.100 2.200 2.200
Precio de venta unitario $ 3.000 $ 3.000 $ 3.300 $ 3.300
costo variable unitario $ 1.200 $ 1.300 $ 1.400 $ 1.500
COSTOS FIJOS ANUALES $ 25.000.000
 Confeccionar flujo de caja (Proyecto Finito)

 Considere que el proyecto tendría una vida útil infinita. Se estima que las ventas y precio
del año 4 se mantendrán a través del tiempo. Confeccione flujo de caja (proyecto infinito)
FLUJO DE CAJA PROYECTO FINITO
INVERSIONES EN ACTIVOS FIJOS valor vida útil (años) valor residual depreciación valor libro 4
terreno $ 20.000.000 $ 20.000.000
oficinas $ 25.000.000 12 $ - $ 2.083.333 $ 16.666.668
equipamiento $ 4.800.000 5 $ 1.000.000 $ 760.000 $ 1.760.000
GASTOS DE PUESTA EN MARCHA $ 700.000 TOTAL $ 2.843.333 $ 38.426.668
trámites legales $ 300.000
honorarios abogado $ 400.000
15
ventas anuales $ 6.000.000 $ 6.300.000 $ 7.260.000 $ 7.260.000
Egresos Tributables
costos fijos anuales -$ 25.000.000 -$ 25.000.000 -$ 25.000.000 -$ 25.000.000
costos variables anuales -$ 2.400.000 -$ 2.730.000 -$ 3.080.000 -$ 3.300.000
-$ 233.333 -$ 233.333 -$ 233.333
marcha
Pérdida de arrastre -$ 24.476.666 -$ 48.983.332 -$ 72.879.998
Resultado antes de Impuesto -$ 24.476.666 -$ 48.983.332 -$ 72.879.998 -$ 132.689.999
Impuesto a la renta $ - $ - $ - $ -
Resultado después de impuesto -$ 24.476.666 -$ 48.983.332 -$ 72.879.998 -$ 132.689.999
gpm -$ 700.000
Amortización de gastos de puesta en marcha $ 233.333 $ 233.333 $ 233.333

Pérdida de Arrastre $ - $ 24.476.666 $ 48.983.332 $ 72.879.998
FLUJO DE CAJA NETO -$ 55.066.667 -$ 21.400.000 -$ 21.430.000 -$ 20.820.000 -$ 13.973.333
La persona que está formulando el proyecto, al ver el flujo de caja anterior, se dio cuenta que
había cometido algunos errores en los datos estimados, tales como;
 Los costos fijos anuales eran solo $2.500.000
 El valor de venta de los activos fijos al final del año 4 sería de $25.000.000
 Las ventas anuales estimadas serían de; 3.000, 8.500, 10.200 y 14.000 unidades
respectivamente.
Por favor confeccione nuevamente el FLUJO DE CAJA
16
ventas anuales $ 9.000.000 $ 25.500.000 $ 33.660.000 $ 46.200.000
Egresos Tributables
-$ 233.333 -$ 233.333 -$ 233.333
marcha
Pérdida de arrastre -$ 176.666
Resultado antes de Impuesto -$ 176.666 $ 8.696.668 $ 13.803.334 $ 6.429.999
Impuesto a la renta -$ 1.739.334 -$ 2.760.667 -$ 1.286.000
Resultado después de impuesto -$ 176.666 $ 6.957.334 $ 11.042.667 $ 5.143.999
$ 1.016.667
gpm -$ 700.000

Pérdida de Arrastre $ - $ 176.666 $ - $ -
Si el proyecto, tiene una vida útil infinita, y la rentabilidad mínima exigida es de un 20%,
determine los flujos de caja neto anuales del proyecto. (Solo haga los ajustes en el último año
de horizonte de evaluación (4 años)).
17
ventas anuales
venta de activo fijo año 4
Egresos Tributables
costos anuales
marcha
Resultado antes de Impuesto
Impuesto a la renta
Resultado después de impuesto
valor de desecho
gpm
activos fijos
capital de trabajo
Amortización de gastos de puesta en marcha

FLUJO DE CAJA NETO
flujo de caja último año horizonte de

evaluación $ 18.728.667
depreciación último año horizonte de
evaluación $ 2.843.333
tasa de costo de capital 20%
valor de desecho proyecto $ 79.426.670
18
ventas anuales $ 9.000.000 $ 25.500.000 $ 33.660.000 $ 46.200.000
venta de activo fijo
Egresos Tributables
-$ 233.333 -$ 233.333 -$ 233.333
marcha
valor libro activo fijo
Pérdida de arrastre -$ 176.666
Resultado antes de Impuesto -$ 176.666 $ 8.696.668 $ 13.803.334 $ 19.856.667
Impuesto a la renta -$ 1.739.334 -$ 2.760.667 -$ 3.971.333
Resultado después de impuesto -$ 176.666 $ 6.957.334 $ 11.042.667 $ 15.885.334
valor de desecho $ 79.426.670
gpm -$ 700.000
Valor libro de activos fijos $ -

Pérdida de Arrastre $ - $ 176.666 $ - $ -
Hasta el momento los proyectos que se han visto tienen la característica de no considerar el
financiamiento. Los flujos de estos proyectos reciben el nombre del FLUJO DE CAJA PURO o FLUJO
DE CAJA ECONÓMICO.
Si consideramos la forma como se financiará el proyecto, puede existir la posibilidad de solicitar un

crédito bancario, es decir, se producirá un ingreso por el préstamo a recibir, un egreso periódico
por el pago de las cuotas del préstamo. Recordar que cuando se cancela una cuota se está
pagando intereses y se amortiza capital (tabla de amortización)
19
CASO 4:
Considere que el proyecto LUN MARZ, cuya inversión estimada es de $55.066.667, se financiará
con un préstamo bancario de $ 30.000.000 a una tasa de interés anual del 15% y se cancelan
cuotas anuales iguales vencidas durante 3 años. Confeccionar el flujo de caja financiado del
proyecto. (confeccionar tabla de amortización).
Calculo de Valor de la Cuota
CUOTA = PTMO * TASA / ( 1 – (1 + TASA) – n ) n = número de cuotas
Cuota = 30.000.000 * 0,15 /( 1 – (1 + 0,15) – 3 ) = $13.139.309
Tabla de amortización
TABLA DE AMORTIZACIÓN
AMORTIZACIÓ
PERIODO CAPITAL INTERÉS CUOTA SALDO INSOLUTO
N DE CAPITAL
1 $ 30.000.000 $ 4.500.000 $ 13.139.309 $ 8.639.309 $ 21.360.691
2 $ 21.360.691 $ 3.204.104 $ 13.139.309 $ 9.935.205 $ 11.425.486
3 $ 11.425.486 $ 1.713.823 $ 13.139.309 $ 11.425.486 $ -
20
Flujo de Caja FINANCIADO, proyecto FINITO)
FLUJO DE CAJA FINANCIADO FINITO

ventas anuales $ 6.000.000 $ 6.300.000 $ 7.260.000 $ 7.260.000
Egresos Tributables
INTERESES -$ 4.500.000 -$ 3.204.104 -$ 1.713.823
-$ 233.333 -$ 233.333 -$ 233.333
marcha
Pérdida de arrastre -$ 28.976.666 -$ 56.687.436 -$ 82.297.925
Resultado antes de Impuesto -$ 28.976.666 -$ 56.687.436 -$ 82.297.925 -$ 142.107.926
Impuesto a la renta $ - $ - $ - $ -
Resultado después de impuesto -$ 28.976.666 -$ 56.687.436 -$ 82.297.925 -$ 142.107.926
PRESTAMO $ 30.000.000
gpm -$ 700.000
AMORTIZACIÓN DE CAPITAL -$ 8.639.309 -$ 9.935.205 -$ 11.425.486

Pérdida de Arrastre $ - $ 28.976.666 $ 56.687.436 $ 82.297.925
FLUJO DE CAJA NETO -$ 25.066.667 -$ 34.539.309 -$ 34.569.309 -$ 33.959.309 -$ 13.973.333
Tarea,
Confeccionar flujo de caja financiado para el proyecto LUN MARZ, considerando que se han
realizado las correcciones de los errores detectados y que la vida útil del proyecto es infinito. El
financiamiento del proyecto se realizaría mediante préstamo bancario por $24.000.000, a una tasa
de interés del 5% semestral, en un periodo de 3 años.
Si pide, confeccionar flujo de caja financiado, considerando que;
A. Método de amortización Francés
B. Método de amortización Alemán
C. Método de amortización Americano.
Explicar conceptual, con sus palabras, en un máximo de 3 líneas, los distintos conceptos que
aparecen en la estructura de flujo de caja.
21
Se debe entregar por escrito la próxima clase, en grupo de 3 alumnos.
TAREA
CASO 5
PROYECTO LUN ABR
Inversión activo fijo $ 6.000

gastos de puesta en marcha $ 500
capital de trabajo (meses) 3
vida útil activo fijo (años) 14
use depreciación acelerada
años para agpm 1
ventas año 1 $ 5.000
costos como porcentaje de ventas 45%
tasa de crecimiento de ventas 12%
préstamo bancario $ 2.500
tasa de colocación bancaria trimestral 5%
número de cuotas trimestrales 5
tasa de costo de capital 18%
amortización alemán
venta activo fijo año 3 $ 2.800
compra activo fijo nuevo año 3 (final) $ 7.500
horizonte de evaluación (años) 5
22
Preguntas Respuesta
depreciación lineal activo fijo $ 429
depreciación acelerada activo fijo $ 1.500
valor libro activo fijo año 3 (lineal) $ 4.713
valor libro activo fijo año 3 (acelerada) $ 1.500
efecto tributario por venta AF año 3 260
agpm $ 500
capital de trabajo $ 563
recuperación de capital de trabajo no aplica
valor de desecho del AF año 3 no aplica
valor de desecho proyecto $ 13.626
valor cuota 1 préstamo (francés) $ 577
valor cuota 1 préstamo (alemán) $ 625
valor cuota 1 préstamo (americano) $ 125
total intereses préstamo año 1 (americano) $ 500
total intereses préstamo $ 625
flujo de caja neto horizonte de evaluación $ 17.953
amortización capital cuota 2 (francés) $ 475
amortización capital cuota 2 (alemán) 500
amortización capital cuota 2 (americano) 0
depreciación lineal activo fijo 4 $ 1.875
23
Preguntas Respuesta
depreciación lineal activo fijo $ 429
depreciación acelerada activo fijo $ 1.500
valor libro activo fijo año 3 (acelerada) $ 1.500
efecto tributario por venta AF año 3 260
agpm $ 500
capital de trabajo $ 563
recuperación de capital de trabajo no aplica
valor de desecho del AF año 3 no aplica
valor de desecho proyecto $ 10.900
valor cuota 1 préstamo (francés) $ 577
valor cuota 1 préstamo (alemán) $ 625
valor cuota 1 préstamo (americano) $ 125
total intereses préstamo año 1 (americano) $ 500
total intereses préstamo $ 375
flujo de caja neto horizonte de evaluación $ 14.737
amortización capital cuota 2 (francés) $ 475
amortización capital cuota 2 (alemán) 500
amortización capital cuota 2 (americano) 0
depreciación lineal activo fijo 4 $ 536
FC AÑO 5
ventas $ 7.868
costos -$ 3.540
dep acel -$ 1.875
uai $ 2.453
impuesto -$ 491
udi $ 1.962
V desecho $ 10.900
valor des
dep acel $ 1.875
fcn $ 14.737
TABLA DE AMORTIZACIÓN FRANCÉS

PERIODO CAPITAL INTERES CUOTA AMORT CAP SALDO
1 $ 2.500 $ 125 $ 577 $ 452 $ 2.048
2 $ 2.048 $ 102 $ 577 $ 475 $ 1.573
3 $ 1.573 $ 79 $ 577 $ 499 $ 1.074
4 $ 1.074 $ 54 $ 577 $ 524 $ 550
5 $ 550 $ 27 $ 577 $ 550 $ -
TABLA DE AMORTIZACIÓN ALEMAN
PERIODO CAPITAL INTERES CUOTA AMORT CAP SALDO
1 $ 2.500 $ 125 $ 625 $ 500 $ 2.000
2 $ 2.000 $ 100 $ 600 $ 500 $ 1.500
3 $ 1.500 $ 75 $ 575 $ 500 $ 1.000
4 $ 1.000 $ 50 $ 550 $ 500 $ 500
5 $ 500 $ 25 $ 525 $ 500 $ -
24
FLUJO DE CAJA ECONÓMICO Y FLUJO DE CAJA FINANCIADO
FLUJO DE CAJA ECONÓMICO Y FLUJO DE CAJA FINANCIADO
PROYECTO ABR TRE

Ventas anuales $ 8.000
costos anuales 60% de las ventas
capital de trabajo 20% de las ventas
vida útil del proyecto (años) 4
inversión en activos fijos $ 10.000
vida útil activos fijos (años) 7
compra activos fijos final año 2 $ 3.000
venta de activos fijos año 4 $ 5.000
valor de adq depreciación vl año 4

af inicial $ 10.000 $ 1.429 $ 4.284
af nuevo $ 3.000 $ 429 $ 2.142
FLUJO DE CAJA ECONOMICO

ITEMES / AÑOS 0 1 2 3 4
Ventas $ 8.000 $ 8.000 $ 8.000 $ 8.000
costos anuales -$ 4.800 -$ 4.800 -$ 4.800 -$ 4.800
depreciación de activos fijos -$ 1.429 -$ 1.429 -$ 1.858 -$ 1.858

valor libro de activos fijos -$ 6.426
Utilidad antes de impuesto a la renta $ 1.771 $ 1.771 $ 1.342 -$ 84
impuesto a la renta -$ 354 -$ 354 -$ 268 $ -
utilidad después de impuesto $ 1.417 $ 1.417 $ 1.074 -$ 84
recuperación de capital de trabajo $ 6.400

inversión en activos fijos -$ 10.000 -$ 3.000
inversión en capital de trabajo -$ 1.600 -$ 1.600 -$ 1.600 -$ 1.600
depreciación de activos fijos $ 1.429 $ 1.429 $ 1.858 $ 1.858

valor libro de activos fijos $ 6.426
FLUJO DE CAJA NETO -$ 11.600 $ 1.246 -$ 1.754 $ 1.332 $ 14.600
25
FINANCIAMIENTO DEL PROYECTO
Préstamo; $5.000
Tasa anual; 5%
Número de cuotas anuales 3
Método de amortización; Americano.
FLUJO DE CAJA FINANCIADO

ITEMES / AÑOS 0 1 2 3 4
Ventas $ 8.000 $ 8.000 $ 8.000 $ 8.000
costos anuales -$ 4.800 -$ 4.800 -$ 4.800 -$ 4.800
intereses -$ 750 -$ 750 -$ 750
depreciación de activos fijos -$ 1.429 -$ 1.429 -$ 1.858 -$ 1.858
valor libro de activos fijos -$ 6.426
Utilidad antes de impuesto a la renta $ 1.021 $ 1.021 $ 592 -$ 84
impuesto a la renta -$ 204 -$ 204 -$ 118 $ -
utilidad después de impuesto $ 817 $ 817 $ 474 -$ 84
préstamo $ 5.000
recuperación de capital de trabajo $ 6.400
inversión en activos fijos -$ 10.000 -$ 3.000
inversión en capital de trabajo -$ 1.600 -$ 1.600 -$ 1.600 -$ 1.600
amortización de capital -$ 5.000
depreciación de activos fijos $ 1.429 $ 1.429 $ 1.858 $ 1.858
valor libro de activos fijos $ 6.426
FLUJO DE CAJA NETO -$ 6.600 $ 646 -$ 2.354 -$ 4.268 $ 14.600
ALTERNATIVA MÁS RÁPIDA

FLUJO DE CAJA FINANCIADO RESUMIDO
ITEMES /AÑOS 0 1 2 3 4
Flujo de caja Económico -$ 11.600 $ 1.246 -$ 1.754 $ 1.332 $ 14.600
Préstamo $ 5.000
amortización de capital $ - $ - -$ 5.000
intereses -$ 750 -$ 750 -$ 750
efecto tributario de los intereses $ 150 $ 150 $ 150
FLUJO DE CAJA FINANCIADO -$ 6.600 $ 646 -$ 2.354 -$ 4.268 $ 14.600
26
PROYECTO DE REEMPLAZO
EMPRESA TRANSPORTES DOCU S.A
La empresa DOCU TRANSPORTES SA desea evaluar la posibilidad de renovar 3 camiones. El valor

libro de los 3 camiones que se venderían es de $12.000.000. Se estima que se pueden vender a
$15.600.000. Cada uno de los camiones tiene un valor de adquisición de $12.400.000 con una vida
útil de 15 años y un valor residual del 10% del valor de adquisición. La renovación de los equipos
implicará una disminución de los costos de operacionales de $200.000 mensuales (mantención y
petróleo). Los nuevos camiones permitirán aumentar la capacidad productiva en un 20%,
aumentando las ventas en $3.500.000 anuales. El uso de los nuevos camiones requiere capacitar a
6 choferes, cuyo costo se estima en $400.000. La empresa en los últimos años ha generado una
rentabilidad promedio de un 14,6%.
Aplicando los conceptos vistos en clases, confeccione el flujo de caja neto del proyecto.
FLUJO DE CAJA ECONÓMICO (INCREMENTAL)

ITEMES/AÑOS 0 1 2 3 4 5
INGRESOS TRIBUTABLES
ventas $ 3.500.000 $ 3.500.000 $ 3.500.000 $ 3.500.000 $ 3.500.000
venta de camiones $ 15.600.000
disminución de costos operacionales $ 2.400.000 $ 2.400.000 $ 2.400.000 $ 2.400.000 $ 2.400.000
EGRESOS TRIBUTABLES
costos operacionales
GASTOS NO DESEMBOLSABLES
valor libro camiones antiguos -$ 12.000.000
depreciación camiones nuevos -$ 2.232.000 -$ 2.232.000 -$ 2.232.000 -$ 2.232.000 -$ 2.232.000
Utilidad antes de impuesto $ 3.600.000 $ 3.668.000 $ 3.668.000 $ 3.668.000 $ 3.668.000 $ 3.668.000

impuesto a la renta -$ 720.000 -$ 733.600 -$ 733.600 -$ 733.600 -$ 733.600 -$ 733.600
Utilidad después de impuesto $ 2.880.000 $ 2.934.400 $ 2.934.400 $ 2.934.400 $ 2.934.400 $ 2.934.400
INGRESOS NO TRIBUTABLES
valor de desecho $ 20.098.630
EGRESOS NO TRIBUTABLES
camiones -$ 37.200.000
capacitación de choferes -$ 400.000
GASTOS NO DESEMBOLSABLES
valor libro camiones antiguos $ 12.000.000
depreciación camiones nuevos $ 2.232.000 $ 2.232.000 $ 2.232.000 $ 2.232.000 $ 2.232.000
En el flujo de caja anterior, faltará realizar algún registro? Si es así haga las correcciones
respectivas.
27
Tarea;
Confeccionar flujo de caja financiado, considerando;
1. Préstamo bancario $15.000.000

2. Tasa de interés trimestral 5%
3. Número de cuotas trimestrales 6
4. Solicitar el préstamo con el método de amortización que pague menos intereses.
5. Confeccionar flujo de caja completo y resumido, incluyendo el registro que falta.
FLUJO DE CAJA ECONÓMICO CON AJUSTE DE AGPM

ITEMES - 1 2 3 4 5
aumento de ventas anuales $ 3.500.000 $ 3.500.000 $ 3.500.000 $ 3.500.000 $ 3.500.000
venta de camiones antiguos $ 15.600.000
ahorro de costos $ 2.400.000 $ 2.400.000 $ 2.400.000 $ 2.400.000 $ 2.400.000
AMORTIZACIÓN DE GPM -$ 400.000
depreciación de camiones nuevos -$ 2.232.000 -$ 2.232.000 -$ 2.232.000 -$ 2.232.000 -$ 2.232.000
utilidad antes de impuesto $ 3.600.000 $ 3.268.000 $ 3.668.000 $ 3.668.000 $ 3.668.000 $ 3.668.000
utilidad después de impuesto $ 2.880.000 $ 2.614.400 $ 2.934.400 $ 2.934.400 $ 2.934.400 $ 2.934.400
depreciación de camiones nuevos $ 2.232.000 $ 2.232.000 $ 2.232.000 $ 2.232.000 $ 2.232.000
AMORTIZACIÓN DE GPM $ 400.000
renovación de camiones -$ 37.200.000
capacitación -$ 400.000
valor de desecho del proyecto $ 20.098.630
TABLA DE AMORTIZACIÓN ALEMÁN

PERIODO CAPITAL INTERÉS CUOTA AMOR DE CAP SALDO
1 $ 15.000.000 $ 750.000 $ 3.250.000 $ 2.500.000 $ 12.500.000
2 $ 12.500.000 $ 625.000 $ 3.125.000 $ 2.500.000 $ 10.000.000
3 $ 10.000.000 $ 500.000 $ 3.000.000 $ 2.500.000 $ 7.500.000
4 $ 7.500.000 $ 375.000 $ 2.875.000 $ 2.500.000 $ 5.000.000
5 $ 5.000.000 $ 250.000 $ 2.750.000 $ 2.500.000 $ 2.500.000
6 $ 2.500.000 $ 125.000 $ 2.625.000 $ 2.500.000 $ -
28
FLUJO DE CAJA FINANCIADO
ITEMES - 1 2 3 4 5
aumento de ventas anuales $ 3.500.000 $ 3.500.000 $ 3.500.000 $ 3.500.000 $ 3.500.000
venta de camiones antiguos $ 15.600.000
ahorro de costos $ 2.400.000 $ 2.400.000 $ 2.400.000 $ 2.400.000 $ 2.400.000
PAGO DE INTERESES -$ 2.250.000 -$ 375.000
AMORTIZACIÓN DE GPM -$ 400.000
depreciación de camiones nuevos -$ 2.232.000 -$ 2.232.000 -$ 2.232.000 -$ 2.232.000 -$ 2.232.000
utilidad antes de impuesto $ 3.600.000 $ 1.018.000 $ 3.293.000 $ 3.668.000 $ 3.668.000 $ 3.668.000
utilidad después de impuesto $ 2.880.000 $ 814.400 $ 2.634.400 $ 2.934.400 $ 2.934.400 $ 2.934.400
depreciación de camiones nuevos $ 2.232.000 $ 2.232.000 $ 2.232.000 $ 2.232.000 $ 2.232.000
AMORTIZACIÓN DE GPM $ 400.000
PRÉSTAMO $ 15.000.000
AMORTIZACIÓN DE CAPITAL -$ 10.000.000 -$ 5.000.000
renovación de camiones -$ 37.200.000
capacitación -$ 400.000
valor de desecho del proyecto $ 20.098.630
FLUJO DE CAHA NETO -$ 7.720.000 -$ 6.553.600 -$ 133.600 $ 5.166.400 $ 5.166.400 $ 25.265.030
FLUJO DE CAJA FINANCIADO RESUMIDO

ITEMES 0 1 2 3 4 5
FLUJO DE CAJA NETO ECONÓMICO -$ 22.720.000 $ 5.246.400 $ 5.166.400 $ 5.166.400 $ 5.166.400 $ 25.265.030
PRÉSTAMO $ 15.000.000
AMORTIZACIÓN DE CAPITAL -$ 10.000.000 -$ 5.000.000
INTERESES -$ 2.250.000 -$ 375.000
EFECTO TRIBUTARIO DE LOS INTERESES $ 450.000 $ 75.000
FLUJO DE CAJA NETO FINANCIADO -$ 7.720.000 -$ 6.553.600 -$ 133.600 $ 5.166.400 $ 5.166.400 $ 25.265.030
En el flujo anterior no se ha considerado la depreciación que correspondía a los 3 camiones vendidos. Considere que dichos camiones se
adquirieron hace 5 años. Calcule la depreciación anual que debería registrarse en el flujo de caja
Depreciación camiones antiguos; valor libro/ años pendiente para amortizar

$12.000.000 / 10 = 1.200.000
Depreciación camiones nuevos $2.232.000
29
Depreciación a registrar en flujo de caja;
30
31

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UNIDAD 1 FLUJOS DE CAJA de un PROYECTO

 Corresponde a estimaciones de ingresos y egresos anuales durante la vida útil de un

 Basado en la estimación de los flujos de caja de un proyecto es posible la evaluación

 Tener presente que;

o No es lo mismo FLUJO DE CAJA que ESTADO DE RESULTADO

o El Estado de Resultado corresponde a un ESTADO FINANCIERO de una empresa o

o Para confeccionar el Flujo de caja de un proyecto, es necesario estimar además de

Ingresos NO Estimación de ingresos anuales que no representan utilidades de la

Disminuye las utilidades anuales y genera menor pago de impuesto a

Ejemplo; Una camioneta tiene un valor de mercado de $10.000.000

Depreciación lineal anual; (10.000.000 – 3.000.000)/7 = $1.000.000

Depreciación acelerada; averiguar y calcular????????

Fórmula; Gastos de puesta en Marcha (GPM)

Amortización de GPM; 900.000 / 3 = $300.000

Los $300.000 NO son egresos de dinero. Es un registro contable que

Fórmula; Valor de Adquisición – Depreciación Acumulada

Cada vez que se venda o se estime vender un activo fijo se debe

Si PV > VL su diferencia es utilidad; mayor impuesto a la renta

Precio de Venta (PV) de computador al final año 3; $120.000

Estimación de ingresos producto de la liquidación de los activos

Fórmula; Flujo de caja Neto último año – Depreciación último año

Ko; representa la rentabilidad mínima que

Métodos para determinar el capital de trabajo;

3. Método de déficit acumulado máximo (averiguar????)

Confeccionar Flujos de caja para el periodo de 5 años.

Estructura de ESTADO DE RESULTADO PROYECTADO

Estructura de Flujo De Caja

ESTRUCTURA INTEGRAL DE FLUJO DE CAJA

INVERSIÓN EN ACTIVOS FIJOS $ 12.000.000

Confeccionar flujo de caja integral

ESTRUCTURA INTEGRAL DE FLUJO DE CAJA

Amortización de gastos de puesta en marcha $ 200.000 $ 200.000

Valor libro de activos fijos $ 7.500.000

Amortización de gastos de puesta en marcha $ 200.000 $ 200.000

Valor libro de activos fijos $ 7.500.000

ESTRUCTURA INTEGRAL DE FLUJO DE CAJA

Amortización de gastos de puesta en marcha $ 200.000 $ 200.000

Valor libro de activos fijos $ -

Flujo de caja último año HE $ 3.025.012

PROYECTO LUN MARZ

INVERSIONES EN ACTIVOS FIJOS valor vida útil (años) valor residual

VIDA ÚTIL PROYECTO (AÑOS) 4

 Confeccionar flujo de caja (Proyecto Finito)

FLUJO DE CAJA PROYECTO FINITO

Amortización de gastos de puesta en marcha $ 233.333 $ 233.333 $ 233.333

Valor libro de activos fijos $ 38.426.668

Amortización de gastos de puesta en marcha $ 233.333 $ 233.333 $ 233.333

Valor libro de activos fijos $ 38.426.668

Amortización de gastos de puesta en marcha

Valor libro de activos fijos

flujo de caja último año horizonte de

Amortización de gastos de puesta en marcha $ 233.333 $ 233.333 $ 233.333

Valor libro de activos fijos $ -

Si consideramos la forma como se financiará el proyecto, puede existir la posibilidad de solicitar un

Calculo de Valor de la Cuota

CUOTA = PTMO * TASA / ( 1 – (1 + TASA) – n ) n = número de cuotas

Cuota = 30.000.000 * 0,15 /( 1 – (1 + 0,15) – 3 ) = $13.139.309

FLUJO DE CAJA FINANCIADO FINITO