Semana 5

Control y Gestión de Operaciones| Módulo 2
DIPLOMADO EN CONTROL Y GESTIÓN DE

OPERACIONES
Módulo 2: Estados Financieros

Instituto Profesional IACC | 2019 1
Unidad 2: Estados Financieros

ÍNDICE
1. ESTADOS FINANCIEROS ............................................................................................................... 5

OBJETIVOS ESPECIFICOS
• Reconocer los principales estados financieros de una empresa u organización.

• Comprender su estructura y ser capaz de resolver las principales razones/ratios de
evaluación.
• Comprender como la operación impacta en los estados financieros.

INTRODUCCIÓN
Los estados financieros permiten evaluar el los inversionistas según lo expresado por su
comportamiento de la empresa y planificar a comportamiento en los mercados
partir de la información obtenida sus financieros. Además, a partir de las razones
estrategias futuras. financieras el directorio o gerencia de una
empresa toma las decisiones.
A partir de los estados financieros se puede
En los contenidos de esta semana se
extraer información relevante para evaluar
estudiarán las razones de rentabilidad,
una empresa mediante el uso de razones
actividad, solvencia y de mercados
financieras o ratios financieros. Los
relacionados. Se explicarán los conceptos
prestamistas, acreedores y accionistas se
asociados a un caso de estudio y su
interesan por esta información para
interpretación.
comparar una empresa con otra.
Es importante tener un criterio amplio para
También se utilizan las razones financieras
evaluar las razones financieras, además de
con la finalidad de conocer el rendimiento de
comparar con diversos períodos y/o con
la empresa.
industrias del mismo rubro.
Las informaciones para evaluar las razones
En oportunidades los valores de las razones
financieras se extraen del balance general,
financieras se establecen a partir de
estado de resultados y del flujo efectivo.
proyecciones, comparaciones y/o resultados
A partir de ese conocimiento se puede esperados.
analizar económica y financieramente una
empresa, los que nos dará herramientas para
estimar su comportamiento futuro.
Las razones financieras pueden ayudar a

describir la situación financiera de una
empresa, la eficiencia de sus actividades, su
rentabilidad comparable, y la percepción de

1. ESTADOS FINANCIEROS
Como se revisó la semana pasada, los estados financieros ofrecen información de la posición de
una empresa en un punto en el tiempo, así como de sus operaciones en un período pasado. La
importancia que tienen los estados financieros es que se pueden utilizar para pronosticar la
posición financiera de la empresa y determinar los ingresos y dividendos.
La finalidad de los estados financieros para un inversionista es pronosticar el futuro, determinar

los objetivos a largo plazo y la planificación estratégica de la organización.
Los estados financieros permiten inferir la siguiente información:
• El análisis financiero es el estudio que se hace de la información contable, mediante la

utilización de indicadores y razones financieras.
• Pueden ayudar a describir la situación financiera de una organización.
• Permiten comparar el desempeño actual o futuro de la organización.
• Cada componente de un estado financiero tiene un significado y un efecto dentro de la
organización.
• Utilizado en forma “correcta”, permiten tomar decisiones estando mejor informado.
• Pero las mediciones pueden verse afectadas por diferencias en las clasificaciones contables.
Una de las herramientas utilizadas en el análisis de los estados financieros son las razones
financieras. La función de estos indicadores es relacionar el valor de la empresa con alguna
métrica de rentabilidad, apalancamiento, liquidez y desempeño de la empresa.
Cálculo Desempeño
Métodos Razones de una
Interpretación empresa
Figura 1: Análisis de Razones financieras.

Fuente. Material elaborado para el diplomado.

El análisis de las razones financieras se basa en algunos métodos de cálculo e interpretación de

razones, es decir, relacionar un número respecto a otra, de manera que se refleje el desempeño
de la empresa. La información que se utiliza para elaborar las razones financieras proviene de los
estados financieras.
Las precauciones que se deben considerar al efectuar el análisis de razones son:
• Una sola razón no proporciona suficiente información. Éstas deben ser comparables
internamente o con las razones de otros actores del mercado.
• Los estados financieros que se comparan deben corresponder a la misma época del año.
• Deben utilizarse estados financieros auditados.
• Es necesario verificar que los datos hayan recibo el mismo manejo contable.
Las razones financieras más utilizadas se clasifican como se muestran en la figura 2.
Razones de mercado
Indicadores de Razones de solvencia y
Razones de Actividad relacionados y
Rentabilidad apalancamiento
dividendos
•Retorno sobre el •Rotación de activos. • Razón corriente. •Razón precio utilidad
activo (ROA). •Periodo de •Prueba ácida o razón (PE).
•Retorno sobre la recaudación promedio ácida. •Razón rentabilidad por
inversión de capitales en días. •Razón de deuda. dividendo.
(ROIC). •Rotación del •Cobertura de interés. •Pago de dividendos.
•Retorno sobre el inventario.
patrimonio (ROE). •Rotación del capital de
•Utilidad por acción trabajo.
(EPS).
•Margen de utilidad.
Figura 2: Clasificación razones financieras.

Fuente. Material elaborado para el diplomado.
Para que los resultados obtenidos de las razones financieras sean interpretados correctamente se
deben considerar dos tipos de comparaciones:
• Comparación interna: se debe comparar una razón actual con una pasada o una esperada
en el futuro para la misma empresa. De esta forma el analista puede determinar la
composición del cambio y si ha habido mejora o deterioro en la condición financiera de la
empresa y su desempeño en el tiempo. Esto quiere decir, siempre hay que mirar varios
indicadores y ver su comportamiento por lo menos en dos períodos. Analizar su
comportamiento y tendencia.

• Comparación externa y fuentes de razones industriales: el segundo método consiste en

comparar las razones de una empresa con las de otras similares o con los promedios
industriales en el mismo momento. Esto permite identificar desviaciones que tiene la
empresa respecto al promedio de la industria analizada.

Para explicar las razones financieras que se muestran en la figura 2 se utilizarán los estados financieros de la empresa Gillette y sus subsidiarias
para los años 2001,2002, 2003. Fuente: Bruns, Harvard Business Review, 2004.
Anexo 1 Compañía Gillette y sus Subsidiarias - Estado de Resultado Consolidado, Termino del año fiscal el 31 de
diciembre de 2003, 2002 y 2001 (en millones de dólares, excepto montos por acción)
Al 31 de diciembre 2003 2002 2001
Ingresos operacionales $ 9.252 $ 8.453 $ 8.084
Costos operacionales ($ 3.708) ($ 3.511) ($ 3.407)
Utilidad Bruta $ 5.544 $ 4.942 $ 4.677
Ventas, generales y gastos administrativos ($ 3.541) ($ 3.172) ($ 3.007)
Reestructuración, desvalorización de activos y otros - $ 39 ($ 172)
Utilidad operacional $ 2.003 $ 1.809 $ 1.498
Costos (Ingresos) no operacionales

Ingresos por Interés $ 12 $ 25 $4
Gastos por Interés ($ 54) ($ 84) ($ 145)
Otros costos (Ingresos) netos $3 $2 ($ 15)
($ 39) ($ 57) ($ 156)
Utilidad de operaciones continuadas antes de impuesto $ 1.964 $ 1.752 $ 1.342
Impuestos a las ganancias ($ 589) ($ 543) ($ 432)
Utilidad de operaciones continuadas después de impuesto $ 1.375 $ 1.209 $ 910

Utilidad de operaciones descontinuadas después de impuesto $ 10 $7 -
Utilidad Neta $ 1.385 $ 1.216 $ 910
Utilidad neta por acción ordinaria, Básico

Operaciones Continuadas $ 1,35 $ 1,15 $ 0,86
Operaciones Descontinuadas $ 0,01 $ 0,01 -
Utilidad neta $ 1,36 $ 1,15 $ 0,86
Utilidad neta por acción ordinaria, Asumiendo dilución completa

Operaciones Continuadas $ 1,34 $ 1,14 $ 0,86
Operaciones Descontinuadas $ 0,01 $ 0,01 -
Utilidad neta $ 1,35 $ 1,15 $ 0,86
Utilidad neta ajustada, asumiendo la adopción del SFAS 142 para 2001 $ 1.385 $ 1.216 $ 934
Utilidad neta ajustada por acción ordinaria, asumiendo la adopción del SFAS 142 para 2001
Básico $ 1,36 $ 1,15 $ 0,89

Asumiendo dilución completa $ 1,35 $ 1,15 $ 0,88
Promedio ponderado del número acciones ordinarias en circulación

Básico 1.021 1.055 1.055
Asumiendo dilución completa 1.024 1.059 1.058
Anexo 1 (continuación) Compañía Gillette y sus Subsidiarias - Balance Consolidado, Termino del año fiscal el 31 de diciembre de
2003, 2002 y 2001 (en millones de dólares, excepto montos por acción)
Al 31 de diciembre 2003 2002
Activos
Activos corrientes
Caja y equivalentes $ 681 $ 801
Cuentas por cobrar , menos ajustes por costes: 2003—$53; 2002—$73 $ 920 $ 1.202
Otras cuentas por cobrar $ 351 $ 311
Inventario $ 1.094 $ 928
Activos por impuestos corrientes $ 322 $ 380
Otros activos corrientes $ 282 $ 175
Total activos corrientes $ 3.650 $ 3.797
Propiedades, plantas y equipos netos $ 3.642 $ 3.565
Plusvalía $ 1.023 $ 962
Activos intangibles netos $ 496 $ 400
Otros activos $ 1.144 $ 1.139
Total activos $ 9.955 $ 9.863
Total pasivos y patrimonio

Pasivos Corrientes

Préstamos a pagar $ 117 $ 673

Porción corriente de la deuda a largo plazo $ 742 $ 527
Cuentas por pagar y pasivos acumulados $ 2.506 $ 2.054
Pasivos por impuestos diferidos $ 293 $ 234
Total, pasivos corrientes $ 3.658 $ 3.488
Deuda a largo plazo $ 2.453 $ 2.457
Pasivos por impuestos corrientes $ 626 $ 692
Otros pasivos corrientes $ 929 $ 920
Interés minoritario $ 65 $ 46
Patrimonio neto
Acciones ordinarias, valor par $1 por acción
Autorizado: 2.320 acciones
En circulación 2003—1.374 acciones; 2002—1.370 acciones $ 1.374 $ 1.370
Primas en colocación $ 1.273 $ 1.197
Reinversión de utilidades en el negocio $ 7.333 $ 6.608
Otras pérdidas integrales acumuladas ($ 1.088) ($ 1.523)
Acciones propias al costo
2003—367 acciones; 2002—326 acciones ($ 6.665) ($ 5.392)
Accionarias Diferidas-Base de compensaciones ($ 3) -
Total, Patrimonio $ 2.224 $ 2.260
Total, Pasivo y Patrimonio $ 9.955 $ 9.863

Anexo 1 (continuación) Compañía Gillette y sus Subsidiarias - Estado de Flujo de Efectivo Consolidado, Termino del año fiscal el 31 de
diciembre de 2003, 2002 y 2001 (en millones de dólares, excepto montos por acción)
Término del año fiscal el 31 de diciembre 2003 2002 2001
Actividades Operativas
Utilidad de operaciones continuadas $ 1.375 $ 1.209 $ 910
Ajustes para conciliar la utilidad de operación con el efectivo neto provisto por las actividades de operación:
Costos (recuperación) de reestructuración, desvalorización de activos - ($ 9) $ 172
Depreciación y amortización $ 578 $ 500 $ 509
Financiación de los préstamos de pensiones de empresa ($ 72) ($ 525) ($ 35)
Gasto de pensiones $ 143 $ 70 $ 46
Pasivos por impuestos corrientes ($ 49) $ 162 $ 45
Otros $7 $8 ($ 18)
Cambios en activos y pasivos, excluidos los efectos de las adquisiciones y desinversiones:
Cuentas por cobrar $ 286 $ 364 $ 622
Inventario ($ 43) $ 123 $ 101
Cuentas por pagar y pasivos devengados $ 334 $ 188 ($ 191)
Otras partidas de capital de trabajo $ 38 ($ 137) ($ 20)
Otros activos y pasivos no corrientes $ 43 $ 124 ($ 49)
Efectivo neto provisto por las actividades operativas $ 2.640 $ 2.077 $ 2.092
ACTIVIDADES DE INVERSIÓN
Adiciones de propiedades, planta y equipo ($ 408) ($ 405) ($ 624)
Enajenación de propiedad, planta y equipo $ 45 $ 43 $ 59
Adquisición de negocios, netos del efectivo adquirido ($ 161) - -
Otros $6 - $1
Efectivo neto usado en actividades de inversión ($ 518) ($ 362) ($ 564)
ACTIVIDADES DE FINANCIAMIENTO
Compra de acciones propias ($ 1.273) ($ 427) ($ 12)
Producto de la venta de opciones de venta - $ 15 $9

Producto del ejercicio de la opción de acción y planes de compra $ 80 $ 57 $ 53

Producto de la deuda a largo plazo $ 709 $ 1.174 $ 525
Pago de deuda a largo plazo ($ 534) ($ 458) ($ 684)
Aumento (disminución) en préstamos a pagar ($ 567) ($ 1.565) $ 56
Pago de dividendos ($ 666) ($ 685) ($ 686)
Acuerdos relacionados con la deuda y contratos derivados $1 $ 45 $4
Efectivo neto utilizado en actividades de financiamiento ($ 2.250) ($ 1.844) ($ 735)
Efecto de las variaciones de los tipos de cambio en el efectivo $8 $5 ($ 1)
Efectivo neto provisto (utilizado) por actividades interrumpidas - ($ 22) $ 93
Aumento (disminución) en la caja y equivalentes ($ 120) ($ 146) $ 885
Caja y equivalentes al comienzo del año $ 801 $ 947 $ 62
Caja y equivalentes al término del año $ 681 $ 801 $ 947
Información complementaria del flujo de efectivo:

Interés $ 59 $ 83 $ 154
Impuestos a las ganancias $ 563 $ 345 $ 232

Anexo 2 Compañía Gillette y sus Subsidiarias - Estado de Resultado de Tamaño Común, Termino del año fiscal el 31 de diciembre de
2003, 2002 y 2001 (%)
Al 31 de diciembre 2003 2002 2001
Ingresos operacionales 100,0% 100,0% 100,0%

Costos operacionales 40,1% 41,5% 42,1%
Utilidad Bruta 59,9% 58,5% 57,9%

Ventas, generales y gastos administrativos -38,3% -37,5% -37,2%
Reestructuración, desvalorización de activos y otros 0,0% 0,5% -2,1%
Utilidad operacional 21,6% 21,4% 18,5%
Costos (Ingresos) no operacionales

Ingresos por Interés 0,1% 0,3% 0,0%
Gastos por Interés -0,6% -1,0% -1,8%
Otros costos (Ingresos) netos 0,0% 0,0% -0,2%
-0,4% -0,7% -1,9%
Utilidad de operaciones continuadas antes de impuesto 21,2% 20,7% 16,6%

Impuestos -6,4% -6,4% -5,3%
Utilidad de operaciones continuadas después de impuesto 14,9% 14,3% 11,3%

Utilidad de operaciones descontinuadas después de impuesto 0,1% 0,1% 0,0%
Utilidad Neta 15,0% 14,4% 11,3%
Nota: Las columnas no suman debido al redondeo.

Anexo 2 (continuación) Compañía Gillette y sus Subsidiarias - Balance de Tamaño Común, Termino del año fiscal el 31 de diciembre
de 2003, 2002 (%)
Al 31 de diciembre 2003 2002

Activos
Activos corrientes
Caja y equivalentes 6,8% 8,1%
Cuentas por cobrar , menos ajustes por costes: 2003—$53; 2002—$73 9,2% 12,2%
Otras cuentas por cobrar 3,5% 3,2%
Inventario 11,0% 9,4%
Activos por impuestos corrientes 3,2% 3,9%
Otros activos corrientes 2,8% 1,8%
Total activos corrientes 36,7% 38,5%
Propiedades, plantas y equipos netos 36,6% 36,1%
Plusvalía 10,3% 9,8%
Activos intangibles netos 5,0% 4,1%
Otros activos 11,5% 11,5%
Total activos 100,0% 100,0%
Total pasivos y patrimonio

Pasivos Corrientes
Préstamos a pagar 1,2% 6,8%
Porción corriente de la deuda a largo plazo 7,5% 5,3%
Cuentas por pagar y pasivos acumulados 25,2% 20,8%
Pasivos por impuestos diferidos 2,9% 2,4%
Total pasivos corrientes 36,7% 35,4%
Deuda a largo plazo 24,6% 24,9%
Pasivos por impuestos corrientes 6,3% 7,0%
Otros pasivos corrientes 9,3% 9,3%
Interés minoritario 0,7% 0,5%

Patrimonio neto
Acciones ordinarias, valor par $1 por acción
Autorizado: 2.320 acciones
En circulación 2003—1.374 acciones; 2002—1.370 acciones 13,8% 13,9%
Primas en colocación 12,8% 12,1%
Reinversión de utilidades en el negocio 73,7% 67,0%
Otras pérdidas integrales acumuladas -10,9% -15,4%
Acciones propias al costo
2003—367 acciones; 2002—326 acciones -67,0% -54,7%
Accionarias Diferidas-Base de compensaciones 0,0% 0,0%
Total Patrimonio 22,3% 22,9%
Total Pasivo y Patrimonio 100,0% 100,0%
Nota: Las columnas no suman debido al redondeo.

Anexo 3 Compañía Gillette y sus Subsidiarias - Razones Financieras

Al 31 de diciembre 2003 2002 2001
Indicadores de Rentabilidad
Retorno Sobre el Activo (ROA) 13,9% 12,3%
Retorno Sobre la Inversión de Capitales (ROIC) 22,0% 19,1%
Retorno Sobre el Patrimonio (ROE) 62,3% 53,8%
Utilidad por Acción (EPS) $1,35 $1,15 $0,88

Margen de Utilidad 15,0% 14,4% 11,3%
Razones de Actividad
Rotación de Activos 0,929 0,857
Período de Recaudación Promedio en días 36 52
Promedio Ventas Diarias $ 25,35 $ 23,16
Rotación del Inventario 3,7
Período de Rotación del Inventario en Días 100
Rotación del Capital de Trabajo 61,5
Razones de Solvencia y Apalancamiento

Razón Corriente 1,0 1,1
Prueba Ácida o Razón Ácida 0,53 0,66
Razón de Deuda 0,78 0,77
Razón Deuda a Patrimonio 3,5 3,4
Cobertura de Interés 37,4 21,9
Razones de Mercado Relacionados y Dividendos

Razón Precio Utilidad (PE) 25,1
Rentabilidad por Dividendo 1,9%
Pago de Dividendos 48%

• Para descargar los estados financieros de Gillette y sus

subsidiarias en PDF revise el recurso adicional “Anexos
Estados Financieros de Gillette y sus Subsidiarias”
correspondiente a un fragmento de Introducción a las
razones financieras y análisis de estados financieros de
Williams Bruns.
• Para descargar los estados financieros de Gillette y sus

subsidiarias en formato Excel revise el recurso adicional
“Excel: Anexos Estados Financieros de Gillette y sus
Subsidiarias” material elaborado para el diplomado.
A continuación, se analizarán en detalle las razones financieras utilizando los estados financieros
de Gillette y sus subsidiarias.
2. Indicadores de Rentabilidad
Estos indicadores buscan asociar el monto de los ingresos obtenidos con el monto de los recursos
utilizados o la cantidad de actividad que ha tenido lugar.
En términos sencillos estos indicadores permiten analizar qué tan rentable es la empresa en
términos de utilidad. Una empresa más rentable es aquella que gasta menos y tiene el mismo nivel
de ingresos.

Siempre las empresas buscan generar tantos ingresos como sea posible con una cantidad dada de
recursos o una cantidad satisfactoria de ingresos con el mínimo de recursos posibles.
Los indicadores de rentabilidad son los siguientes:
• Retorno sobre el activo (ROA)

Este indicador relaciona la utilidad después de impuesto con la inversión de todos los recursos
financieros bajo la dirección de la gestión. Es más útil como una medida de la eficacia de la
utilización de recursos sin tener en cuenta cómo se han obtenido y financiado estos recursos.
En términos simples informa que tan eficiente es la empresa en el uso de sus activos.
La fórmula para esta relación es:
Utilidad Después de Impuesto

Retorno sobre el activo(ROA)= Total Activos
Utilidad después de impuestos: es la utilidad que queda después de cumplir con todas las
obligaciones.
Para el año 2003 se tiene que:
Al revisar el estado de resultados (anexo 1) la utilidad neta representa el dato de utilidad después
de impuesto.
El total de activos se encuentra en el balance consolidado anexo 1 (continuación).
$1.385
Retorno sobre el activo(ROA)= $9.955
= 13,9%
Para el año 2002 se tiene que:
Al revisar el estado de resultados (anexo 1) en utilidad neta se encuentra el dato de utilidad

después de impuesto.
$1.216
Retorno sobre el activo(ROA)= $9.863
= 12,3%
Interpretación: Al revisar el ROA para ambos años, se concluye que en el año 2003 aumentó la
rentabilidad de la empresa en relación a los activos existentes. Esto puede ser por que las
máquinas están funcionando mejor por su plan de mantención. En este caso es importante revisar
los activos totales y ver si se adquirió nueva maquinaria.

• Cuanto mayor sea el ROA mejor se están utilizando los recursos

de la empresa.
Retorno sobre el activo(ROA)= Total Activos
• Retorno sobre la inversión de capitales (ROIC)

Este indicador relaciona la utilidad después de impuesto de todos los recursos comprometidos en
la empresa durante largos períodos de tiempo. Es decir, indica la rentabilidad de todas las
inversiones que tiene la empresa.
Las fuentes de financiamiento de una empresa pueden ser:
• Capital de los socios.

• Retención de utilidades.
• Pasivo largo plazo (emisión de deuda).
• Emitir bonos.
Se calcula dividiendo la utilidad después de impuesto por el monto total de los pasivos no
corrientes y el patrimonio contable. La fórmula para esta razón financiera es:

ROIC= Pasivo y Patrimonio− Pasivos Corrientes
El retorno sobre la inversión de capitales en 2003 para la Compañía Gillette fue:
Al revisar el estado de resultados (anexo 1) en utilidad neta encuentra el dato de utilidad después
de impuesto.
El pasivo y patrimonio se encuentra en el balance consolidado anexo 1 (continuación).
Los pasivos corrientes se encuentran en el balance consolidado anexo 1 (continuación).
$1.385
ROIC= $9.955−$3.658
=22,0%
Interpretación: el ROIC se debe comparar con la tasa que exige el accionista (WAAC).
Si el ROIC es mayor que el WAAC los inversionistas están ganando sobre lo esperado.
Para este caso si los accionistas exigen un 20% están marginando un 2% sobre lo esperado.

• Retorno sobre el patrimonio (ROE)

Este indicador relaciona la utilidad después de impuesto con el monto invertido por los
accionistas. Es una medida de la eficiencia con la que la inversión de los accionistas a través de sus
aportes y las utilidades retenidas en el negocio han sido utilizados. La fórmula para esta razón es:

Retorno sobre el patrimonio (ROE) =
Total Patrimonio
Retorno sobre el patrimonio en 2003 por la Compañía Gillette fue:
Al revisar el estado de resultados (anexo 1) en utilidad neta encuentra el dato de utilidad después
de impuesto.
El total patrimonio se encuentra en el balance consolidado anexo 1 (continuación).
$1.385
Retorno sobre el patrimonio (ROE) = = 62,3%
$2.224
Interpretación: esto implica que las utilidades netas correspondieron al 62,3 % del patrimonio. Lo
quiere decir que los accionistas obtuvieron un rendimiento de su inversión del 62,3%.
• Utilidad por acción (EPS)

Este indicador es muy utilizado para expresar las utilidades de una empresa sobre una base por
acción para aquellos que desean calcular la parte proporcional de las utilidades. El cálculo de la
utilidad por acción puede ser complicado si hay más de una clase de propiedad, cada uno con
diferente participación de los ingresos de la empresa. Las acciones preferentes u otros títulos que
sean convertibles en acciones ordinarias a menudo se tratan como equivalentes de acciones
ordinarias en este cálculo. En los informes financieros publicados, se requiere que esta razón
financiera se presente, a menudo en varias variaciones como "base" o "diluido" y una forma muy
conservadora EPS.
Una fórmula simplificada que muestra los elementos básicos comunes es:
Utilidad Después de Impuesto−Dividendo de Acciones Preferentes

EPS = Número de Acciones Ordinarias+Equivalentes
Al revisar el estado de resultados (anexo 1) se encuentra la utilidad neta ajustada por acción
ordinaria, asumiendo la adopción del SFAS 142 para 2001:
Asumiendo dilución completa, correspondiente a la utilidad por acción de Gillette Company.
La utilidad por acción para el Gillette Company para el año 2003 fue de $ 1,35.
Interpretación: la empresa Gillette está generando $1,35 por cada acción en términos de
rentabilidad.

• Margen de utilidad
Esa razón da una tasa de retorno sobre las ventas, relaciona dos estados de mediciones de
ingresos entre sí. Por este motivo, no es una medida de la eficiencia, pero en cambio, da alguna
indicación de la sensibilidad de los ingresos a los cambios de precios o cambios en la estructura de
costos. La fórmula para esta razón financiera es:

Margen de utilidad = Ingresos Operacionales
Es importante tener en cuenta que ni un alto ni un bajo margen de utilidad necesariamente

signifiquen un buen rendimiento. Una empresa con un alto margen de utilidad, pero con una alta
inversión podría no estar retornando un buen margen a los inversionistas. Una empresa con un
margen de utilidad muy bajo quizás haya requerido sólo una inversión muy pequeña por lo que
resulta muy rentable para aquellos que invierten en ella.
El margen de utilidad en 2003 para Gillette fue:
$1.385
Margen de utilidad = = 15,0%
$9.252
Interpretación: se podría comparar el margen de utilidad de una empresa del mismo rubro para
evaluar rentabilidad. Se debe lograr un margen mejor que la competencia y evaluar la
participación de mercado.
En este caso el margen de utilidad es de un 15%.
3. Indicadores de actividad
Las razones de actividad proporcionan una indicación de lo bien que son utilizados los activos por
la organización.
• Cuando una organización es incapaz de cumplir con sus obligaciones financieras, se dice
que es insolvente.
• La insolvencia provoca una dificultad financiera organizacional, incluso la quiebra o
extinción de la organización.
Los indicadores de actividad son los siguientes:

• Rotación de activos
Este indicador mide la eficacia de la empresa en la utilización de todos sus activos. La fórmula es la
siguiente:
𝐼𝑛𝑔𝑟𝑒𝑠𝑜𝑠 𝑂𝑝𝑒𝑟𝑎𝑐𝑖𝑜𝑛𝑎𝑙𝑒𝑠
Rotación de activos = 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑑𝑒 𝑎𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜𝑠
Para la compañía Gillette en 2003, la rotación de activos fue:
Los ingresos operacionales se encuentran en el estado de resultados (anexo 1).
$9.252
Rotación de activos = $9.955= 0,929
Interpretación: esto quiere decir, que 0,929 veces que un activo se convirtió en efectivo durante
este período. Entre mayor es este valor significa que la empresa generó más ingresos por el dinero
que tiene invertido en activos a comparación de años anteriores .
• Período de recaudación promedio en días

Es la evidencia sobre la cantidad de tiempo que transcurre entre las ventas y el pago de las
cuentas de los clientes puede ser información importante acerca de la estructura financiera de una
empresa.
El período de recaudación de las cuentas por cobrar se puede calcular primero dividiendo los
ingresos operacionales por 365 días para determinar el promedio de ventas diarias.
Ingresos Operacionales
Promedio ventas diarias = 365
Luego calcule el período de recaudación mediante la siguiente fórmula:
Cuentas por Cobrar

Período de recaudación promedio en días = Promedio Ventas Diarias
Periodo de recaudación promedio en días en 2003 para la Compañía Gillette fue:
$9.252 𝑚𝑖𝑙𝑙𝑜𝑛𝑒𝑠
Promedio ventas diarias = 365
= $25,3𝑑í𝑎𝑠
$920
Período de recaudación promedio en días = $25,3
= 36 días
Interpretación: La compañía Gillette tarda 36 días en recaudar el promedio de ventas diarias. El

objetivo es que el período de recaudación debe ser mínimo para aumentar la liquidez de la
empresa.

• Rotación del inventario

Corresponde a la determinación del número de veces que el inventario se vende durante el año
ofrece alguna medida de su liquidez y la capacidad de la empresa para convertir los inventarios en
efectivo, en términos simples indica que tan rápido se vende el inventario.
Por ejemplo; las industrias con alta rotación de inventario son las empresas de consumo masivo
como alimentos. En cambio, las empresas que tienen una baja rotación de inventario es la
vehicular.
Cuando la rotación es lenta, esto puede indicar que los inventarios no son un activo líquido y
tienen capital inmovilizado. Por otro lado, cuando la rotación es bastante rápida, es decir cuando
el inventario se vende varias veces en el año, el carácter líquido del inventario puede proporcionar
de ser necesario fondos en el corto plazo y puede proteger a la empresa contra la obsolescencia
de inventarios.
La ecuación para obtener la rotación del inventario es la siguiente:
Costos Operacionales
Rotación del inventario = Inventario Promedio
Una vez que se determina la rotación del inventario, se puede convertir en el periodo de rotación
del inventario en días dividiéndolo en 365 días.
365
Período de rotación del inventario en días=
Rotación del Inventario
Rotación de inventario en 2003 para la compañía Gillette fue:
Los costos operacionales se encuentran en el estado de resultados (anexo 1).
El inventario promedio se obtiene de la información del balance consolidado anexo 1

(continuación).
$3.708
Rotación del inventario = ($1.094+$928)/2
= 3,7 veces
365
Período de rotación del inventario en días= 3,7
= 100 días
Interpretación: algunas empresas según sus proyecciones establecen un estimado de rotación de

inventario que deben alcanzar de acuerdo con las metas establecidas. Cumplir con las rotaciones
de inventario generan ahorros a las empresas por costo de inventario estancado.
Cada empresa debe establecer su rotación de inventario según los objetivos estratégicos o las
proyecciones de ventas que tienen cada año.

Para el caso de Gillette se deberían comparar períodos anteriores para determinar si se cumplió
con la rotación del inventario establecido.
• Rotación del capital de trabajo

Es una medida de la velocidad con que los fondos son proporcionados por los activos corrientes
para satisfacer los pasivos corrientes.
La fórmula para esta razón es:
Ingresos Operacionales
Rotación capital de trabajo =
Promedio Activos Corrientes− Promedio Pasivos Corrientes
El capital de trabajo corresponde: Promedio Activos Corrientes – Promedio Pasivos Corrientes
La rotación del capital de trabajo en 2003 por la compañía Gillette fue:
Los ingresos operacionales se encuentran en el estado de resultados (anexo 1).
El promedio de los activos y pasivos corrientes se obtiene de la información del balance

consolidado anexo 1 (continuación).
$9.252
Rotación capital de trabajo = ($3.723,5−$3.573,0)
= 61,5
Interpretación: este indicador expresa cuantas veces puede pagar el capital de trabajo con los
ingresos obtenidos. En este caso se pueden pagar 61,5 veces el capital de trabajo.
4. Razones de Solvencia
Definición:
▪ Las razones de actividad proporcionan una indicación de lo bien que son utilizados los
activos por la organización.
▪ Eficiencia en el uso de los activos reduce al mínimo la necesidad de inversión por parte de
los prestamistas o propietarios.
▪ Las razones de actividad proporcionan mediciones de lo bien que están siendo utilizados
los activos o el capital.
• Razón corriente
Esta razón se utiliza para medir la liquidez o solvencia.

𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜𝑠 𝐶𝑜𝑟𝑟𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒𝑠
Razón corriente = 𝑃𝑎𝑠𝑖𝑣𝑜𝑠 𝐶𝑜𝑟𝑟𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒𝑠
La razón corriente a finales de 2003 para la compañía Gillette fue:
Los activos y pasivos corrientes se obtienen de la información del balance consolidado anexo 1
(continuación).
$3.650
Razón corriente = $3.658 = 1,0
Interpretación: por cada peso que la empresa debe a corto plazo cuenta con un peso para
respaldar esa obligación
• Prueba ácida o razón ácida

Consiste en la razón de los llamados “activos rápidos” (efectivo, valores negociables, y algunas
formas de cuentas por cobrar) a los pasivos corrientes.
Activos Rápidos
Prueba Ácida = Pasivos Corrientes
Para el 2003, sume la caja, inversiones a corto plazo, y cuentas por cobrar para calcular la prueba
ácida para la compañía Gillette.
Los activos rápidos se encuentran en el estado de resultados (anexo 1).
Los pasivos corrientes se obtienen de la información del balance consolidado anexo 1

(continuación).
$1.952
Prueba Ácida = $3.658 = 0,53
Interpretación: con los activos que cuenta la empresa puede 0,53 veces pagar los pasivos
corrientes.
Entre más alto es el valor de la razón de prueba ácida la empresa es más líquida.
• Razón de deuda
Es el grado en que las actividades de una empresa están respaldadas por pasivos y deuda a largo
plazo en comparación con las contribuciones del propietario se conoce como apalancamiento.
Total Deudas
Razón de Deuda = Total Activos

• Razón deuda a patrimonio

Es el grado en que las actividades de una empresa están respaldadas por pasivos y deuda a largo
plazo en comparación con las contribuciones del propietario se conoce como apalancamiento.
Total Pasivos
Razón de deuda a patrimonio = Patrimonio Contable
Usando la segunda de las dos fórmulas anteriores, la razón deuda a patrimonio de 2003 de la
compañía Gillette fue:
$9.955−$2.224
Razón de deuda a patrimonio = = 3,5
$2.224
Usando la segunda de las dos fórmulas anteriores, la razón deuda a patrimonio de 2002 de la
compañía Gillette fue
$9.863−$2.260
Razón de deuda a patrimonio = = 3,4
$2.260
Interpretación: se debe comprar la razón de deuda a patrimonio con periodos anteriores para
conocer si ha aumentado el nivel de endeudamiento de la empresa. Para Gillette la deuda casi se
mantiene en el tiempo.
• Cobertura de Interés
Mide la capacidad de una empresa para cumplir con sus pagos de intereses.
Utilidad antes de impuesto + intereses sobre la deuda

Cobertura de interés = Intereses sobre la deuda
La cobertura de interés obtenido en 2003 por la compañía Gillette fue:
$1.964+$54
Cobertura de Interés = $54
= 37,4
La cobertura de interés obtenido en 2002 por la compañía Gillette fue:
$1.752 + $84
Cobertura de interés = $84
= 21,9
Interpretación: indica las veces que se puede cubrir el interés con la utilidad. En el año 2003 se
pueden cubrir mayor cantidad de veces los intereses respecto a las utilidades obtenidas.

5. Razones de Mercado Relacionados y Dividendos

Dos razones se ven afectadas por el precio de mercado de las acciones de los propietarios de las
empresas. Estos son la razón precio utilidad y la razón rentabilidad por dividendo.
• Razón precio utilidad (PE)

La razón entre el precio de mercado de las acciones con los ingresos de la compañía.
Precio de Mercado de la acción

Precio utilidad (PE)= Utilidad por acción
Si el precio promedio de una acción de Gillette en el 2003 fue de $ 34,00, la razón precio utilidad
habría sido del 25,2%.
$34,00
Precio utilidad (PE)= $1,35
= 25,1
Interpretación: se debe conocer el valor PE que exigen los inversionistas y comparar si están
cumpliendo con el retorno que se espera.
• Razón Rentabilidad por Dividendo

La rentabilidad por dividendo a los accionistas ordinarios depende del precio de mercado pagado
originalmente por la acción y se calcula dividiendo los dividendos recibidos por el precio de
mercado originalmente pagado por las acciones.
Dividendo por Acción

Rentabilidad por dividendo = Precio de Mercado de la Acción
Si el precio de mercado de las acciones de la compañía Gillette fue de $ 34,00, la rentabilidad por
dividendo en 2003, cuando se pagaron dividendos por acción de $ 0,65 a los accionistas, habría
sido:
$666
Rentabilidad por dividendo = $1.385= 48%
• Pago de dividendos
La razón de pago de dividendos muestra la proporción de los ingresos operacionales que se pagó
por concepto de dividendos.
Dividendos
Pago de dividendos=
Ingresos Operacionales (disponibles para accionistas ordinarios)
Para la compañía Gillette en 2003, los dividendos pagados a los accionistas ordinarios totalizaron $

666 millones; Por lo tanto, el pago de dividendos fue:
$666
Pago de Dividendos= $1.385 = 48%

COMENTARIO FINAL
En los contenidos de esta semana se estudiaron las razones financieras y como se interpretan para
que puedan entregar información relevante al administrador.
Para evaluar la situación financiera es relevante destacar que no sólo se debe analizar el resultado
del indicador, sino también realizar un análisis histórico de los resultados financieros, las
proyecciones y el rubro de la industria. Para el administrador es una tarea ardua y compleja que
puede definir el futuro y las directrices que seguirá una empresa.
Es importante que los estados financieros de las empresas sean auditados para que sean
confiables a la hora de ser utilizados en la elaboración de las razones financieras.
El estudio de un caso de Harvard Business Review permitió abordar las razones financieras
explicando sus fórmulas y su interpretación.

REFERENCIAS
Besley, S., Brigham. Administración Financiera (14a. ed.), Cengage Learning, (2009).
Van, Horne, James C., and John M. Wachowicz. Fundamentos de administración financiera (13a.
ed.), Pearson Educación, 2010. ProQuest Ebook Central,
https://ebookcentral.proquest.com/lib/iaccmhe/detail.action?docID=4760165.
PARA REFERENCIAR ESTE DOCUMENTO, CONSIDERE:
IACC (2019). Estados Financieros. Diplomado en control y gestión de operaciones. Semana

5.


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Los estados financieros permiten inferir la siguiente información:

• El análisis financiero es el estudio que se hace de la información contable, mediante la

Figura 1: Análisis de Razones financieras.

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El análisis de las razones financieras se basa en algunos métodos de cálculo e interpretación de

Las precauciones que se deben considerar al efectuar el análisis de razones son:

Las razones financieras más utilizadas se clasifican como se muestran en la figura 2.

Figura 2: Clasificación razones financieras.

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• Comparación externa y fuentes de razones industriales: el segundo método consiste en

Instituto Profesional IACC | 2019 7

Costos (Ingresos) no operacionales

Utilidad de operaciones continuadas después de impuesto $ 1.375 $ 1.209 $ 910

Utilidad neta por acción ordinaria, Básico

Utilidad neta por acción ordinaria, Asumiendo dilución completa

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Asumiendo dilución completa $ 1,35 $ 1,15 $ 0,88

Promedio ponderado del número acciones ordinarias en circulación

Al 31 de diciembre 2003 2002

Total activos $ 9.955 $ 9.863

Total pasivos y patrimonio

Instituto Profesional IACC | 2019 9

Préstamos a pagar $ 117 $ 673

Total, Pasivo y Patrimonio $ 9.955 $ 9.863

Instituto Profesional IACC | 2019 10

Término del año fiscal el 31 de diciembre 2003 2002 2001

Instituto Profesional IACC | 2019 11

Producto del ejercicio de la opción de acción y planes de compra $ 80 $ 57 $ 53

Caja y equivalentes al término del año $ 681 $ 801 $ 947

Información complementaria del flujo de efectivo:

Impuestos a las ganancias $ 563 $ 345 $ 232

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Al 31 de diciembre 2003 2002 2001

Ingresos operacionales 100,0% 100,0% 100,0%

Utilidad Bruta 59,9% 58,5% 57,9%

Costos (Ingresos) no operacionales

Utilidad de operaciones continuadas antes de impuesto 21,2% 20,7% 16,6%

Utilidad de operaciones continuadas después de impuesto 14,9% 14,3% 11,3%

Utilidad Neta 15,0% 14,4% 11,3%

Nota: Las columnas no suman debido al redondeo.

Instituto Profesional IACC | 2019 13

Al 31 de diciembre 2003 2002

Total activos 100,0% 100,0%

Total pasivos y patrimonio

Instituto Profesional IACC | 2019 14

Total Pasivo y Patrimonio 100,0% 100,0%

Nota: Las columnas no suman debido al redondeo.

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