UNIVERSIDAD NACIONAL DE SAN MARTÍN – TARAPOTO

FACULTAD DE CIENCIAS ECONÓMICAS

ESCUELA ACADÉMICA PROFESIONAL DE ECONOMÍA

ECONOMÍA II

 Temas :
El mercado de Dinero y la Curva LM

 Docente: Econ. Teodoro Cárdenas Alayo.

 Expositores:

 Chicoma Echevarría, Gwendoline Milagros

 Fababa Ríos, Zorim
 Gonzaga Macedo, Sandra Margoth
 Marín Ramírez, Jhon Erick
 Salazar Jara, Daniel
 Sandoval Saavedra, Ricci Katherine

12 de Diciembre del 2008

1
 DEDICATORIA

A todas aquellas personas y estudiantes que reciben con esmero y anhelo

tener e implementar sus conocimientos acerca del mercado de dinero, es decir del
dinero en circulación d e un país.

2
 AGRADECIMIENTO:

A Nuestros padres por la paciencia y tolerancia que nos otorgaron durante los
días de la elaboración del presente trabajo.

3
 PRESENTACIÓN

Estimado lector en la elaboración del trabajo, que tiene como tema central
la curva LM, se tomó en cuenta los subtemas que apoyaran a su comprensión
entre los cuales están: el mercado de dinero y la curva LM, en el cual se menciona
un mercado de intercambios monetarios, para los cuales el Banco Central de
Reserva del Perú, es una entidad que juega un papel muy fundamental en el
ámbito a tratar ya que, ellos los que se encargaran principalmente de determinar el
dinero en circulación, es decir del control de la oferta y demanda monetaria de un
determinado país.

La intermediación bancaria es necesaria e indispensable en un país que

esta legalmente está autorizado para emitir su moneda, pero como medio de
representación u modelo se encuentra a la Curva LM; y por lo tanto en está
recopilación se va a tratar a la pendiente de la Curva LM, y la posición de esta.

Asimismo se espera que estos temas mejoren y faciliten la comprensión y

análisis del mercado de dinero.

Los integrantes

4
 INDICE

I. El Mercado De Dinero …………………………………………………………… 6

II. La demanda de dinero……………………………………………………….. 7

III. La oferta monetaria………………………………………………………….. 10

IV. Banco Central De Reserva del Perú……………………………………….. 13

V. El equilibrio de mercado de dinero………………………………………… 19

VI. La curva LM…………………………………………………………………… 21

VII. La pendiente de la curva LM………………………………………………. 31

VIII. La posición de la curva LM………………………………………………… 33

IX. Glosario ………………………………………………………………… 35

X. Bibliografía………………………………………………………………………36

EL MERCADO DE DINERO Y LA CURVA LM

5
 I. EL MERCADO DE DINERO

El Banco Central diseña y dirige la política monetaria del país, controlando

la oferta monetaria y emitiendo las unidades monetarias necesarias para el buen
funcionamiento de la economía, pero siempre teniendo en cuenta su objetivo de
inflación. Esta política monetaria tiene que ser acorde con la política fiscal del
gobierno, que la controlará emitiendo más o menos dinero y fijando los tipos de
interés.

El Banco Central controla la cantidad de dinero determinando la cantidad

de dinero de alta potencia, es decir controla la oferta monetaria. Dado que éste
modifica la cantidad de dinero realizando operaciones de mercado abierto, las
variaciones de la cantidad de dinero producen su primer efecto en los mercados de
activos, principalmente en los mercados de bonos y acciones. Las variaciones de
la cantidad de dinero afectan a los tipos de interés, los cuales afectan, a su vez, al
gasto de los consumidores y de las empresas, es decir, a la demanda agregada. Y
las variaciones de la demanda agregada afectan al nivel de renta.

Para concluir, el mercado de dinero se encuentra en equilibrio cuando la cantidad

demandada de saldos reales es igual a la ofrecida. Dado el nivel de precios, el
Banco Central determina la oferta de saldos reales.1

 Es aquel dinero donde se transan instrumentos de corto plazo de poco riesgo. El

objetivo es mejorar la eficiencia del mercado de dinero para desarrollar un
mercado secundario que permita:
- Dar liquidez a los instrumentos, para reducir el costo de las emisiones.
- Tener cotizaciones diarias.
- Fortalecer los canales de transmisión de las tasas de corto plazo a las tasas de
largo plazo2.

1
http://www.gestiopolis.com/canales/economia/articulos/44/mercadodinero.htm
2
(http://www.mef.gob.pe/DNEP/presentaciones/taller/mercado_dinero_repos.pdf
6
  El mercado monetario no es más que el mercado de dinero e incluso dentro de él
se incluyen activos financieros de corto plazo3

 Un mercado monetario o de dinero puede definirse como el mercado al por mayor,

de activos de bajo riesgo y alta liquidez y emitidos a corto plazo (18 meses como
máximo).

El hecho de ser un mercado de mayoristas no quiere decir que todas las

operaciones que se hacen a corto plazo tienen la consideración de pertenecer al
mercado monetario, sino solamente aquellas realizadas en mercados altamente
especializados de carácter mayorista.

El bajo riesgo de estos mercados esta determinado por la solvencia de los

emisores, prestatarios institucionales como el tesoro, bancos comerciales o bien
grandes empresas publicas y privadas de reconocida solvencia y que acuden a
financiarse a corto a estos mercados.

La alta liquidez esta determinada por la existencia de amplios mercados

secundarios que garantizan la fácil y rápida negociación de los títulos y que es
consustancial con estos mercados.4

A. LA DEMANDA DE DINERO

La demanda del dinero es una demanda de saldos reales. En otras palabras, el

público tiene dinero por su poder adquisitivo, por la cantidad de bienes que puede
comprar con él. No le interesa sus tenencias nominales de dinero, es decir, el
número de billetes de dólares que posee. Esta observación tiene dos
implicaciones:

1. La demanda real del dinero no varía cuando sube el nivel de precios y no

varía ninguna de las variables reales, como el tipo de interés, la renta real
y la riqueza real.

3
http://es.mimi.hu/economia/mercado_monetario.html
4
http://ciberconta.unizar.es/LECCION/fin002/110.HTM
7
 2. En otras palabras, la demanda nominal de dinero aumentará en proporción
al aumento del nivel de precios, dada las variables reales que acabamos
de especificar.

Existe un nombre especial para denominar la conducta que hemos descrito. Una
persona está libre de la ilusión monetaria si una variación de nivel de precios,
manteniéndose todas las demás variables reales constantes, no altera su conducta
real, incluida la demanda real de dinero. En cambio, una persona cuya conducta
real varía cuando varía el nivel de precios y no varía ninguna de las variables
reales, se dice que padece una ilusión monetaria. (Fisher pagina 420-421).

La demanda de dinero es una demanda de saldos monetarios reales porque nos

interesa saber el poder adquisitivo, cuanto más alto es el nivel de precios, más
saldos nominales ha de tener una persona para poder comprar una determinada
cantidad de bienes, si se duplica el nivel de precios, ha de tener el doble de saldos
nominales para poder comprar la misma cantidad de bienes.

La demanda de saldos reales depende del nivel de renta real y de tipo de interés.
Depende del nivel de renta real porque los individuos tienen dinero para pagar sus
compras, las cuales dependen a su vez, de la renta. La demanda de dinero
también depende del costo de tener dinero, que son los intereses a los que se
renuncia por tener dinero en lugar de otros activos. Cuando más alto es el tipo de
interés, más costoso es tener dinero y, por lo tanto, menos efectivo se tendrá
cualquiera que sea el nivel de renta.

Los individuos pueden tener menos efectivo cuando sube el tipo de interés
administrando con más cuidado su dinero y transfiriendo una parte a bonos
siempre que sus tendencias de dinero sean grandes. Si el tipo de interés es del
1%, apenas tiene ventajas de tener bonos en lugar de dinero, pero si es del 10%,
merece la pena intentar no tener más dinero del necesario para financiar las
transacciones diarias.

8
Por lo tanto, la demanda de saldos reales aumenta con el nivel de renta real y
disminuye con el tipo de interés.

Representamos la demanda de dinero por medio de L:

L= Ky - hi
K, h >0

Donde:

k = sensibilidad de la demanda al nivel de renta

h = sensibilidad de la demanda al tipo de interés
L = demanda de saldos reales.

La ecuación, es la función de demanda de saldos reales, implica que, dado el nivel

de renta, la cantidad demandada es una función decreciente del tipo de interés.

La función de demanda de saldos reales implica que dado el nivel de renta, la

cantidad demandada es una función decreciente del tipo de interés, cuando mayor
es el ingreso, mayor es la demanda de saldos reales, y por lo tanto, más a la
derecha estará la curva de la demanda.
9
 La figura muestra una curva de demanda correspondiente un nivel de renta Y 1.
Cuanto más alto es el nivel de renta, mayor es la demanda de saldos reales y, por
lo tanto, más a la derecha se encuentra la curva. En la gráfica se aprecia un curva
de demanda correspondiente a un nivel de renta real más alto5

B. LA OFERTA MONETARIA

 Es un concepto macroeconómico que describe la cantidad de dinero

disponible en una economía para comprar bienes, servicios y títulos de
ahorro. El sector monetario, a diferencia del sector real, trata sobre el
mercado del dinero. Las mismas herramientas de análisis que se aplican a
otros mercados pueden aplicarse al mercado del dinero. La oferta y la
demanda resultan en un equilibrio del valor (tasa de interés) y de la
cantidad (balances de efectivo)6.

 La oferta de dinero, es el dinero generalmente manejado el Banco Central

de Reserva. La oferta de dinero puede ser dinero que circula en efectivo o
dinero que está en forma de activos casi efectivos, como depósitos de
ahorro, cuentas corrientes, plazos fijos y otros.7

El dinero no sólo consiste en monedas y billetes, sino también títulos bancarios,

pagarés, cheques, cuentas bancarias.

5
http://www.economia48.com/spa/d/curva-lm/curva-lm.htm
6
http://es.wikipedia.org/wiki/Oferta_de_dinero
7
(http://www.eumed.net/cursecon/libreria/cl-mm-macro/24.htm).
10
 Todo dinero en manos del público, es decir billetes y monedas, está asociado al
sistema electrónico de crédito. Es una práctica común representarlos en el sistema
métrico como M.

Un concepto más exacto de la oferta de dinero ( M ) incluye los billetes y monedas

(M) más los balances intangibles y los balances depósitos en moneda. La relación
entre las ofertas de dinero M y M es el multiplicador de dinero, esto es, la
relación del efectivo y el dinero en el bolsillo de la gente y las bodegas bancarias y
los cajeros automáticos sobre los balances totales de sus cuentas financieras.8

La cantidad nominal de dinero, M, es controlada por el banco central.

Consideramos que está dada y es igual a M . Suponemos que el nivel de precios
es constante e igual a P , por lo que la oferta de saldos reales es M / P .

Estos supuestos implican que la oferta de saldos reales es fija y, en particular, no

depende del tipo de interés. Por lo tanto, cuando representamos, la oferta de
saldos reales en relación con el tipo de interés, se obtiene una curva de oferta
vertical9.

8
http://es.wikipedia.org/wiki/Oferta_de_dinero
9
(Manual Teodoro)
11
 Definimos la cantidad de dinero como la cantidad de efectivo que tenía el público y
partimos del supuesto de que el banco central controla la oferta monetaria
aumentando o reduciendo el número de efectivo en circulación por medio de
operaciones de mercado abierto. Aunque esta explicación es buena como primera
aproximación, no es completa, debido a que omite el papel que desempeña el
sistema bancario en la determinación de la oferta monetaria.

La oferta monetaria comprende tanto el efectivo en manos del público como los
depósitos bancarios que se puedan utilizar en el acto para realizar transacciones,
como las cuentas corrientes. Es decir, suponiendo que M representa la oferta
monetaria, C el efectivo y D los depósitos a la vista, podemos expresar la oferta
monetaria en la manera siguiente

OFERTA MONETARIA = EFECTIVO + DEPÓSITOS A LA VISTA

M = C + D

Para comprender la oferta monetaria, debemos entender la relación existente

entre el efectivo y los depósitos a la vista y cómo influye la política del banco
central en estos dos componentes de la oferta monetaria.
(Mankiw 609- 610)

 EL BANCO CENTRAL DE RESERVA DEL PERÚ:

El Banco Central fue creado durante la gestión del gobierno del Presidente Augusto B.
Leguía, inspirado en su política de bancarización de la economía del Perú.

El Banco de Reserva del Perú fue creado el 9 de marzo de 1922, e inició sus actividades
el 4 de abril de ese mismo año. Posteriormente el 28 de abril de 1931, fue transformado

12
en Banco Central de Reserva del Perú (BCRP), tomando en cuenta las
recomendaciones de la Misión del profesor Kemmerer, quien señaló que la principal
función del Banco debía ser mantener el valor de la moneda.

La Constitución indica que la finalidad del Banco Central de Reserva del Perú es
preservar la estabilidad monetaria. El Banco Central anuncia una meta de inflación de 2,0
por ciento, con un margen de tolerancia de un punto porcentual hacia arriba y hacia abajo.
Las acciones del BCRP están orientadas a alcanzar dicha meta.

La inflación es perjudicial para el desarrollo económico porque impide que la moneda

cumpla adecuadamente sus funciones de medio de cambio, de unidad de cuenta y de
depósito de valor.

Asimismo, los procesos inflacionarios desalientan la inversión y favorecen la

especulación, ya que el sistema de precios de la economía se distorsiona y se produce
una asignación ineficiente de recursos. Más aún, al desvalorizarse la moneda con alzas
generalizadas y continuas de los precios de los bienes y servicios, se perjudica
principalmente a aquellos segmentos de la población con menores ingresos debido a que
éstos no tienen un fácil acceso a mecanismos de cobertura contra un proceso
inflacionario. De esta manera, al mantener una baja tasa de inflación, el BCRP crea las
condiciones necesarias para un normal desenvolvimiento de las actividades económicas,
lo que contribuye a alcanzar mayores tasas de crecimiento económico sostenido.10

La Constitución Política del Estado establece dos aspectos fundamentales sobre la

política monetaria: la autonomía del banco en el marco de la Ley Orgánica y su finalidad
única de preservar la estabilidad monetaria:

10
http://es.wikipedia.org/wiki/Banco_Central_de_Reserva_del_Per%C3%BA).
13
 - La estabilidad monetaria es el principal aporte que el Banco Central puede hacer
a la economía del país, pues al controlarse la inflación se reduce la incertidumbre
y se genera confianza en el valor presente y futuro de la moneda, elemento
imprescindible para estimular el ahorro, atraer inversiones productivas y así
promover un crecimiento sostenido de la economía.
- La autonomía del Banco Central es una condición necesaria para el manejo
basado en un criterio técnico con un horizonte que trasciende los ciclos políticos.
La experiencia internacional muestra que los países con bancos centrales
autónomos tienen bajas tasas de inflación y mayores tasas de crecimiento
económico. Para garantizar la autonomía del Banco Central, la Ley Orgánica
prohíbe al Banco financiar al sector público, otorgar créditos selectivos y
establecer tipos de cambio múltiples, entre otros.

El BCRP es gobernado por un Directorio de siete miembros: tres designados por el

Poder Legislativo y cuatro por el Poder Ejecutivo, uno de los cuales preside el directorio y
debe contar con la ratificación del Congreso.

 Funciones:

Además de establecer el objetivo del Banco Central, la Constitución también le asigna las
siguientes funciones: regular la moneda y el crédito del sistema financiero, administrar las
reservas internacionales a su cargo, emitir billetes y monedas, e informar periódicamente
al país sobre las finanzas nacionales, y administrar la rentabilidad de los fondos.

 Misión:

La finalidad del Banco Central de Reserva del Perú es preservar la estabilidad

monetaria.11

 Visión

Somos reconocidos como un Banco Central autónomo, moderno, modelo de

institucionalidad en el país, de primer nivel internacional, con elevada credibilidad y que
ha logrado recuperar la confianza de la población en la moneda nacional. Nuestro

11
http://www.bcrp.gob.pe/bcr/dmdocuments/Publicaciones/Libros/BCRP/b_i.pdf
14
personal es altamente calificado, motivado, comprometido y eficiente, y se desempeña en
un ambiente de colaboración en el que se comparte información y conocimiento.12

 Sedes Regionales

El Banco Central de Reserva del Perú cuenta con siete sedes regionales, las cuales se
ubican en las ciudades de Puno, Piura, Arequipa, Cusco, Iquitos, Trujillo y Huancayo.

La función principal de nuestras sedes regionales es representar al Banco en el ámbito de

su influencia, elaborando información sobre la economía regional; llevando a cabo
eventos en su jurisdicción como cursos, seminarios, talleres, conferencias y
conversatorios, entre otros, sobre aspectos económicos y financieros; y asegurando un
adecuado nivel, calidad y composición de circulante (billetes y monedas) de su región.

 Política Monetaria

En el marco de la Constitución Política del Perú y de su

Ley Orgánica, el Banco Central de Reserva del Perú
cuenta con la autonomía e independencia que le permiten
cumplir con la finalidad de preservar la estabilidad
monetaria.

A partir de enero de 2002, la política monetaria del BCRP

se conduce bajo un esquema de Metas Explícitas de
Inflación, con el cual se busca anclar las expectativas inflacionarias del público mediante
el anuncio de una meta de inflación.

Hasta el año 2006, la meta de inflación era 2,5 por ciento anual, con una tolerancia
máxima de desvío de un punto porcentual hacia arriba y hacia abajo. A partir de 2007, la
meta de inflación se redujo a 2,0 por ciento, manteniéndose el margen de tolerancia, con
lo que la meta de inflación se ubica entre 1,0 y 3,0 por ciento.

El BCRP evalúa el cumplimiento de su meta de inflación de manera continua desde 2006,

revisándose mensualmente la evolución de la inflación de los últimos doce meses.

12
http://www.bcrp.gob.pe/bcr/dmdocuments/Publicaciones/Libros/BCRP/b_i.pdf
15
 El Banco Central toma decisiones de política monetaria mediante el uso de un nivel de
referencia para la tasa de interés del mercado interbancario. Dependiendo de las
condiciones de la economía (presiones inflacionarias o deflacionarias), el Banco Central
modifica la tasa de interés de referencia (hacia arriba o hacia abajo, respectivamente) de
manera preventiva para mantener la inflación en el nivel meta. Ello se debe a que las
medidas que toma el Banco Central afectan a la tasa de inflación con rezagos.

La transparencia de la política monetaria es una condición necesaria para fortalecer la

credibilidad en el Banco Central, y de esa manera, mejorar su efectividad. Por ello, las
decisiones de política monetaria son explicadas al público en general y especializado
mediante la difusión de la nota informativa, el reporte de inflación y exposiciones llevadas
a cabo por autoridades y funcionarios.

El control de la inflación ha contribuido a recuperar la confianza en la moneda nacional

como medio de cambio y depósito de valor. El establecimiento de una meta operativa de
tasa de interés interbancaria y el desarrollo del mercado local de deuda pública en soles
nominales, han contribuido a la profundización financiera en moneda nacional. En los
últimos años la economía peruana se ha desdolarizado reduciendo su vulnerabilidad ante
la eventualidad de choques externos negativos.

 Instrumentos de Política Monetaria

El Banco Central regula la liquidez y el crédito del sistema financiero a través de sus
instrumentos de política monetaria, los cuales se pueden dividir en:

- INSTRUMENTOS DE MERCADO: Certificados de Depósito del BCRP (CDBCRP),

Certificados de Depósito Reajustables del BCRP (CDRBCRP), compra temporal de
valores (repo) y compra - venta de moneda extranjera.
- INSTRUMENTOS DE VENTANILLA: Créditos de regulación monetaria, REPO
directa, depósitos overnight y compra temporal de moneda extranjera (swaps).

- ENCAJE, medida para regular la liquidez de la banca.

 Sistema de Pagos

Un sistema de pagos interbancario comprende el conjunto de medios técnicos,

regulaciones y entidades que permiten la transferencia electrónica de fondos. Un sistema

16
de pagos eficiente posibilita el traslado de fondos al menor tiempo y costo posible. Dichos
sistemas juegan un rol fundamental en los mercados financieros, dado que a través de
ellos se efectúa la liquidación de fondos de las transacciones que se realizan en los
mercados de capitales, valores, productos derivados y de moneda extranjera.

Considerando la importancia de los sistemas de pagos para la economía y la estabilidad

financiera, el BCRP vigila los sistemas de pagos a fin de asegurar su funcionamiento
seguro y eficiente.

El mayor uso de los sistemas de pagos es el resultado de los esfuerzos de modernización

que se reflejan en un mayor acceso a los servicios financieros, menores costos de
transacción y mayor seguridad en los pagos. En este sentido, el Banco Central de
Reserva del Perú anunció en julio de 2007 una reducción de sus tarifas para impulsar el
uso de su sistema de transferencias electrónicas interbancarias.

 Administración de las Reservas Internacionales

La administración de las reservas internacionales se realiza siguiendo criterios de

seguridad, liquidez y rentabilidad. Para ello se toma en cuenta la situación y perspectivas
de la economía nacional y del contexto internacional. Las reservas internacionales juegan
un papel primordial en la estabilidad cambiaria, monetaria y financiera del país.

 Proyección Institucional

Desde su creación, el Banco Central, además de concentrarse en el diseño y gestión de

la política monetaria, ha desarrollado actividades de responsabilidad social y programas
orientados a contribuir con el desarrollo social y cultural del país.

En esta dirección, como institución especializada en la generación y difusión del

conocimiento económico ha contribuido permanentemente a la capacitación en el país a
través de conferencias, seminarios y cursos de extensión para universitarios y docentes
de Economía, y más recientemente mediante la realización de diferentes concursos de
investigación orientados a universitarios y también a escolares.

17
 Difusión de Información Económica

El Banco Central tiene entre sus funciones la de informar periódicamente sobre las
finanzas nacionales. Para este fin, el Banco difunde en su portal de internet todas las
publicaciones y estadísticas de carácter económico que elabora.

Entre las principales publicaciones se encuentran el Reporte de Inflación, la Nota

Semanal, el Resumen Informativo Semanal, la Memoria Anual, las Notas de Estudios, las
Notas Informativas, la Revista Estudios Económicos y los Documentos de Trabajo, entre
otros.13

 LA INTERMEDIACIÓN BANCARIA

En la intermediación bancaria el banco o caja hace suyo el dinero de los ahorradores y lo

presta a los inversores. El banco debe el dinero a los ahorradores (depositantes) y a él se
lo deben los inversores (titulares de prestamos o créditos).
Intermediación financiera ; el nivel de velocidad de circulación del dinero es un indicador
que representa claramente la importancia del sistema financiero en la economía
local , puesto que señala el nivel de intervención en la economía local (cuantas veces
la moneda a sido utilizada una transacción final ) . tomando en cuenta dicha
afirmación , se observara que la velocidad del dinero representa una variable causal
de la inflación, sin embargo , poco deja traslucir su importancia como variable de
intermediación financiera . la intermediación financiera es entendida como el simple
traslado de fondos del publico a los clientes del banco , pero la definición es mas
amplia. La velocidad de circulación del dinero , con la presencia de instrumentos
financieros desarrollados y fuertes , se reduce , es decir existe una relación inversa
entre la velocidad de circulación y el grado de intermediación financiera . Es por ello que
el desarrollo del sistema financiero , y la complejidad de instrumentos que se utilicen ,
señala el grado de desarrollo y la evolución económica de la zona de estudio. Por esta
razón , el presente trabajo una a nivel mundial , y la segunda parte se centra en el Perú
en la búsqueda de los centros de mayor intermediación financiera, mientras la tercera
es en la ciudad de lima.14

EL EQUILIBRIO DE MERCADO DE DINERO

13
(http://www.bcrp.gob.pe/bcr/Sobre-el-BCRP/Triptico-Institucional.html)
14
Mankiw- macroeconomía – 4ª edición – España
18
Se da cuando la oferta monetaria (M) es igual a la demanda monetaria (L). Esta función
se llama LM

Donde:

L: Liquidez

K: porcentaje del ingreso que se mantiene líquido por motivos transacción y precaución.

: Cantidad real de dinero.

: Cantidad nominal de dinero

: Nivel general de precios.

h: coeficiente de sensibilidad respecto de la demanda de dinero

El equilibrio en el mercado de dinero se alcanza en un punto en que la cantidad

demandada de saldos reales es igual a la ofrecida.

Saldos reales: Valor de las posesiones de dinero medido en función de su poder

adquisitivo.

19
Para estudiar el equilibrio de mercado de dinero, tenemos que indicar cómo se determina
la oferta monetaria. La cantidad nominal de dinero, es controlada por el banco central,
consideramos que está dada y es igual a . Suponemos que el nivel de precios es
constante e igual a P, por lo que la oferta monetaria real es M / P.

En la figura mostramos combinaciones de los tipos de interés y de los niveles de renta

con los que la demanda de saldos reales es igual a la oferta. Partiendo del nivel de renta
y1, la figura muestra la correspondiente curva de demanda de saldos reales, L 1. Se ha
trazado, al igual que la figura anterior, como una función decreciente del tipo de interés.
La oferta existente de saldos reales M / P, se representa por medio de una línea recta
vertical, ya que está dada y, por lo tanto, es independiente del tipo de interés. Al tipo de
interés i1, la demanda de saldos reales es igual a la oferta. Por lo tanto, el punto E 1, es un
punto de equilibrio en el mercado de dinero. Ese punto se registra en la figura 1 como un
punto de la curva de equilibrio del mercado de dinero de la curva LM.
Consideremos a continuación el efecto de un aumento de la renta a Y 2, en la figura 2, el
aumento del nivel de renta hace que la demanda de saldos reales sea mayor en todos los
niveles del tipo de interés, por lo que la curva de la demanda de saldos reales se desplaza
en sentido ascendente a la derecha.

C. LA CURVA LM

Dada una oferta monetaria fija, la curva LM muestra las posibles combinaciones
entre el ingreso y la tasa de interés para las cuales el mercado del dinero está en
equilibrio. Se considera que cuanto mayor es el nivel de producción y renta, mayor es la
demanda de dinero; y cuanto mayor es la demanda de dinero, mayor tiende a ser el tipo
de interés. De ahí que la LM tenga una pendiente positiva.  

 En el punto E0 la oferta y la demanda real de dinero (asociada al punto Y0) se

igualan determinando la tasa de interés r0. Es decir E0  simboliza una situación de
equilibrio en el mercado del dinero en la cual el ingreso es Y0 y la tasa de interés es r0.
Este punto puede ser representado en un plano de características similares al empleado
para obtener la IS, en el eje de las ordenadas se define la tasa de interés y en el de las

20
abscisas se define el ingreso. En dicho plano el punto E´0 (Y0, r0) el mercado del dinero
(dada la oferta monetaria Ms0) está en equilibrio.

Si suponemos que el ingreso aumenta a Y1, la demanda de dinero se desplaza hacia

arriba y dada una oferta real de dinero (Ms0 / P0) la tasa de interés debe aumentar para
mantener en equilibrio el mercado monetario. El nuevo equilibrio E1 se corresponde con
una tasa de interés (r1) y un nivel de ingresos (Y1), ambos más altos.

La pendiente positiva de la LM indica que cuando el ingreso aumenta, la tasa de

interés debe aumentar para mantener el equilibrio en el mercado monetario. Esto
es así debido a que cuando aumenta el ingreso, a la tasa de interés vigente se
produce un exceso de demanda de dinero que provoca un incremento en la tasa
de interés hasta r1, donde desaparece dicho exceso, y se reestablece el equilibrio.

En el punto E´ de la figura que sigue se verifica que para la tasa de interés r0 y el

ingreso Y0 el mercado del dinero está en equilibrio y por ende no existen excesos
de oferta o demanda. Lo mismo ocurre con todos los otros valores de r e Y que
pertenecen a la línea LM.

21
Por el contrario, los puntos A y B representan situaciones de desequilibrio en el mercado
monetario. En la alternativa A la cantidad demandada de dinero para esa tasa de interés e
ingreso es mayor que la oferta monetaria. Este exceso de demanda empuja la tasa de
interés hacia arriba hasta llegar a un punto sobre la LM (E´). Cabe destacar que existen
otras alternativas para alcanzar la línea LM y éstas se dan cuando disminuye el ingreso
manteniendo constante la tasa de interés en r1 o cuando en forma simultánea aumenta la
tasa de interés y se contrae el nivel de ingreso. En cambio, en B a esa tasa de interés hay
un exceso de oferta de dinero que desaparece al bajar las tasa de interés, al aumentar el
ingreso o a través de alguna combinación entre ambas variables.

La teoría de la preferencia de la liquidez:

En su obra clásica Teoría General, Keynes expuso sus ideas sobre la

determinación del tipo de interés a corto plazo. Esa explicación se denomina
Teoría de la Preferencia por la liquidez porque postula que el tipo de interés se
ajusta para equilibrar la oferta y la demanda del activo más líquido de la economía,
el dinero. De la misma manera que el aspa Keynesiana es una pieza básica de la
curva IS, la teoría de la preferencia por la liquidez es una pieza básica de la curva
LM. Para desarrollar esa teoría, comenzamos con la oferta de saldos monetarios
22
reales. Si M representa la oferta monetaria y P representa el nivel de precios, M / P
es la oferta de saldos monetarios reales. La teoría de la preferencia por la liquidez
supone que hay una oferta fija de saldos reales, es decir:

(M / P) s = M / P

La oferta monetaria, M, es una variable de política exógena elegida por el banco

central. El nivel de precios, P, también es una variable exógena en este modelo
(consideramos dado el nivel de precios porque el modelo IS - LM explica el corto
plazo, en el que el nivel de precios se mantiene fijo). Estos supuestos implican que
la oferta de saldos reales es fija y en particular, no depende del tipo de interés. Por
lo tanto, cuando representamos la oferta de saldos monetarios reales en relación
con el tipo de interés en la figura a mostrar, obtenemos una curva de oferta
vertical.

Consideremos a continuación la demanda de salarios monetarios reales. La teoría

de la preferencia por la liquidez postula que el tipo de interés es un determinante
de la cantidad de dinero que decide tener la gente. La razón se halla en que el tipo
de interés es el coste de oportunidad de tener dinero: es aquello a lo que
renunciamos por tener dinero, que no rinde intereses, en lugar de depósitos
bancarios o bonos, que si rinden intereses. Cuando sube el tipo de interés, la
gente quiere tener una cantidad menor de su riqueza en dinero. Por lo tanto,
podemos expresar la demanda de saldos monetarios reales de la manera
siguiente:

(M / P) d = L(r).

Donde la función L( ) muestra que la cantidad demandada de dinero depende del

tipo de interés. La segunda figura de este tema representa esta relación. Esta
curva de demanda tiene pendiente negativa porque una subida del tipo de interés
reduce la cantidad demandada de saldos reales.

Para explicar el tipo de interés que predomina en la economía, combinamos la

oferta y la demanda de saldos monetarios reales en la tercera figura a mostrar de
este tema.

23
24
 De acuerdo con la teoría de la preferencia por la liquidez, el tipo de interés se
ajusta para equilibrar el mercado de dinero. Al tipo de interés de equilibrio, la cantidad
demandada de saldos reales es igual a la ofrecida.

¿Cómo consigue el tipo de interés este equilibrio de la oferta y la demanda de dinero? El

ajuste se produce porque siempre el mercado de dinero no se encuentra en equilibrio, la
gente trata de ajustar sus carteras de activos y en ese proceso altera el tipo de interés.
Por ejemplo: si éste es supervisor al nivel de equilibrio, la cantidad ofrecida de saldos
reales es superior a la demanda. Los individuos que tienen el exceso de oferta monetaria
tratan de convertir parte del dinero que no rinde intereses en depósitos bancarios o bonos
que no rinden intereses. Los bancos y los emisores de bonos, que prefieren pagar unos
tipos de interés más bajos, responden a este exceso de oferta de dinero bajando los tipos
que ofrecen. En cambio, si el tipo de interés es inferior al nivel de equilibrio, de tal manera
que la cantidad demandada de dinero es superior a la ofrecida, los individuos tratan de
obtener dinero vendiendo bonos o retirando fondos de sus depósitos bancarios. Para
atraer fondos, que ahora son más escasos, los bancos y los emisores de bonos
responden subiendo el tipo de interés que ofrecen. Finalmente, el tipo de interés alcanzan

25
el nivel de equilibrio, en el que la gente está conforme con su cartera de activos
monetarios y no monetarios.

Una vez que hemos visto cómo se determina el tipo de interés, podemos utilizar la teoría
de la preferencia por la liquidez para mostrar cómo responde éste a las variaciones de la
oferta monetaria. Supongamos, por ejemplo: que el banco central reduce el de repente la
oferta monetaria. Una disminución de M reduce M / P, ya que P es fijo en el modelo. La
oferte de saldos reales se desplaza hacia la izquierda, como en la figura a mostrar. El tipo
de interés de equilibrio sube de r1 a r2 y la subida del tipo de interés hace que la gente
esté satisfecha teniendo la menor cantidad de saldos monetarios reales. Ocurrirá lo
contrario, si el banco central aumentara de repente la oferta monetaria. Por lo tanto, de
acuerdo con la teoría de la preferencia por la liquidez, una reducción de la oferta
monetaria eleva el tipo de interés y un aumento de la oferta monetaria lo reduce.

La renta, la demanda de dinero y la curva LM

Una vez desarrollada la teoría de la preferencia por la liquidez como explicación de la

determinante del tipo de interés, ahora podemos utilizarla para hallar la curva LM
comenzamos considerando la siguiente ecuación: ¿Cómo afecta una variación del nivel
de renta de la economía, y, al mercado de saldos monetarios reales? La respuesta es que
26
el nivel de renta afecta a la demanda de dinero, cuando la renta es alta, el gasto es
elevado, por lo que la gente realiza más transacciones que exige el uso de dinero. Por lo
tanto, un aumento de la renta significa un aumento de la demanda de dinero. Ahora la
función de demanda de dinero se exprese de la manera siguiente:

(M / P) d = L(r, Y)

La cantidad demandada de saldos monetarios reales está relacionada negativamente con

el tipo de interés y positivamente con la renta. Utilizando la teoría de la preferencia por la
liquidez podemos ver que ocurre con el tipo de interés cuando varía el nivel de renta.
Consideramos lo que ocurre en la figura cuando la renta aumenta de Y1 a Y2. Como
muestra el panel (a) este aumento de la renta desplaza la curva de demanda de dinero
hacia la derecha. Al no variar la oferta de saldos monetarios reales, el tipo de interés debe
subir de r1 a r2. Para equilibrar el mercado de dinero. Por lo tanto, según la teoría de la
preferencia por la liquidez, un aumento de la renta provoca una subida del tipo de interés.

La curva LM representa esta relación entre el nivel de renta y el tipo de interés. Cuanto
más alto es el nivel de renta, mas elevada es la demanda de saldos monetarios reales y
más alto es el tipo de interés de equilibrio. Por este motivo, la curva LM tiene pendiente
positiva con el panel (b) de la figura.

27
Desplazamiento de la curva LM

Al construir la curva LM de la Figura 3 consideramos dados tanto la cantidad

nominal de dinero, M, como el nivel de precios, P, y, por lo tanto, la cantidad real
de dinero, M/P. Las variaciones de M/P, independientemente de que se deban a
variaciones de la cantidad nominal de dinero, M, o a variaciones del nivel de
precios, P, desplazan la curva LM.
Para verlo, examinemos la Figura 4.

28
 La curva LM representa el tipo de interés en función del nivel de renta. Se ha
trazado suponiendo dado el valore de M/P. consideremos ahora un aumento de la
oferta monetaria nominal de M a M´, de tal manera que, dado el nivel de precios, la
oferta monetaria real sube de M/P a M´/P. Con un nivel de renta dado, Y, este
aumento del dinero provoca un descenso del tipo de interés de equilibrio de i a i´. En
otras palabras, la curva LM se desplaza hacia abajo; a un nivel de renta cualquiera, un
aumento del dinero provoca un descenso del tipo de interés de equilibrio. Según el
mismo razonamiento, a cualquier nivel de renta, una reducción del dinero genera una

29
 subida del tipo de interés. Por lo tanto, una reducción del dinero da lugar a un
desplazamiento hacia arriba de la curva LM.

LA PENDIENTE DE LA CURVA LM

La curva LM muestra las situaciones de equilibrio entre la oferta y la demanda en

el mercado monetario, considerando la keynesiana preferencia por la liquidez. Se
considera que cuanto mayor es el nivel de producción y renta, mayor es la demanda
de dinero; y cuanto mayor es la demanda de dinero, mayor tiende a ser el tipo de
interés. De ahí que la LM tenga una pendiente positiva15.

Cuan do mayor es la sensibilidad de la demanda del dinero la renta , medida

por k y menor su sensibilidad al tipo de interés, h mas pendiente tiene la curva LM

Si la demanda de dinero es relativa sensible al tipo de interés, de tal

manera que es cercano a cero , la curva LM es casi vertical . si la
demanda de dinero es muy sensible al tipo de interés , de tal manera que h
es grande , la curva LM es casi horizontal . en ese caso , una pequeña
variación del tipo de interés debe ir acompañada de una gran variación del
nivel de renta con el fin de mantener el equilibrio en el mercado de dinero.

15
http://www.eumed.net/cursecon/11/IS-LM.htm
30
 Ejemplo:

Suponga que la oferta de dinero es de 200 y que la demanda de este

es KY-hi. Cuando K = 0.20 y h= 5, la ecuación LM es i = 0.04Y-40; la
ecuación LM es i =0.02Y-20 cuando K = 0.02y h=10.

I = 0.04y - 40

I = 0.02y - 20
12

10

1100 1200 1300 1400 1500 1600 1700

Observece que la curva LM tiene pendiente menos proniunciada

cuando h =10 que cuando h =5 es decir, LM tiene pendiente menos
pronunciada cuando la demnada de dinero es mas sensible a la tasa
de interes.

La posición de la curva LM

31
 La oferta monetaria real se mantiene constante a lo largo de la curva LM , por
lo tanto , una variación de la oferta monetaria real desplazara la curva LM . en la
figura a se muestra el aumento de la oferta monetaria real ; en la figura b hemos
trazado la demanda de saldos monetarios reales correspondiente al nivel de renta Y 1
con la oferta monetaria real inicial . M /P, El equilibrio se encuentra en el punto E 1.
Ahora aumenta la oferta monetaria real a M/P; aumenta que representamos por medio
de un desplazamiento de la curvas de la oferta monetaria hacia la derecha. Para
restablecer el equilibrio en el mercado del dinero con el nivel de renta Y 1, tiene que
bajar el tipo de interés a i 2. Por lo tanto, el nuevo equilibrio se encuentra en el punto E 2.
Eso implica como la figura a que la curva LM se desplaza hacia la derecha en sentido
descendente ala LM”. En todos los niveles de renta , el tipo de interés de equilibrio
tiene que ser menor para inducir al os individuos a tener la mayor cantidad real de
dinero . en otras palabras , en todos los niveles de tipo de interés , el nivel de renta tiene
que ser mayor para elevar la demanda de dinero `para transacciones y absolver así el
aumento de la oferta monetaria real .

Un aumento de la oferta monetaria de M a M” desplaza la curva LM hacia la

derecha. un aumento de la cantidad de saldos reales desplaza la curva de oferta del
panel de la derecha de M /P a M /P . en el nivel inicial de renta Y 1 , el tipo de interés de
equilibrio del mercado de dinero desciende a i2 . en el panel de la izquierda mostramos
32
el punto E2 como un punto de la nueva curva LM, que corresponde a una cantidad de
dinero mayor . Por lo tanto un aumento de la cantidad real de dinero desplaza la curva
LM en sentido descendente y hacia la derecha.

33
 GLOSARIO:

 La demanda nominal de dinero, es la demanda de una determinada

cantidad de unidades monetarias por parte de una persona.

 La demanda real de dinero, es la demanda de dinero expresada en el

número de unidades de bienes que pueden comprarse con él: es igual a la
demanda nominal de dinero dividida por el nivel de precios.

 Los saldos monetarios reales- saldos reales, para abreviar, son las
cantidades de dinero dividida por el nivel de precios.

 Bonos, es un título de deuda, de renta fija o variable, emitido por un

Estado, por un gobierno regional, por un municipio o por una empresa
industrial, comercial o de servicios. También puede ser emitido por una
institución supranacional (Banco Mundial, Banco Europeo de Inversiones,
Corporación Andina de Fomento...), con el objetivo de obtener fondos
directamente de los mercados financieros. El emisor se compromete a
devolver el capital principal junto con los intereses.

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 BIBLIOGRAFIA

 MANKIW-Macroeconomía – 4ª edición – España

 RUDINGER-Dornbuch, RICHARD- Startz, STANLEY- Fisher-
Macroeconomía- 9 edición Ana Navarro- España.
 SACHS- Larrain, Macroeconomía en la Economía global- 1º edición.

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 http://www.mef.gob.pe/DNEP/presentaciones/taller/mercado_dinero_repos.
pdf
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 http://ciberconta.unizar.es/LECCION/fin002/110.HTM
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 http://www.bcrp.gob.pe/bcr/dmdocuments/Publicaciones/Libros/BCRP/b_i.p
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 http://www.bcrp.gob.pe/bcr/dmdocuments/Publicaciones/Libros/BCRP/b_i.p
df
 http://www.bcrp.gob.pe/bcr/Sobre-el-BCRP/Triptico-Institucional.html)

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