Semana 2

Farmacoeconomía
Y Análisis De La
Rentabilidad

Unidad 2
Valor presente
neto de proyectos
en sector salud

Material compilado con fines académicos, se prohíbe su reproducción total o parcial sin
la autorización de cada autor.
2. Valor presente neto de proyectos en sector salud
Iniciemos con el tema de proyectos y su evaluación. En general, un proyecto es una
serie de actividades planeadas donde se destinan recursos y se calendarizan para
lograr un objetivo determinado.

Existen proyectos para crear hospitales, ampliar su capacidad instalada, mejorar su

equipamiento, anexar consultorios externos e incluso desmontar hospitales, que
puede ser una tarea que requiera de planeación y ejecución de un proceso
ordenado para minimizar gastos y riesgos.

Para Baca (1996, p. 3), la evaluación de proyectos incluye “las actividades

encaminadas a la toma de decisiones de inversión sobre un proyecto”. Dichas
actividades requieren del uso de diversas herramientas matemáticas, con
apoyos gráficos, para obtener valores cuantitativos que, en algunos casos, incorporan
probabilidad para evaluar también el posible efecto de eventos no deseados.

Para abordar el tema de la evaluación, iniciaremos con destacar que hay distintos
perfiles de inversionistas o simplemente distintas metas de inversión. Hay proyectos
privados y sociales.

Proyectos privados

En lo general, los inversionistas buscan obtener la mayor utilidad posible en el menor

plazo posible. Sin embargo, hay quienes buscan plazos largos que tienden a ofrecer
mejores rendimientos respecto a los de corto plazo.

En la mayor parte de los casos, los recursos son limitados, sobre todo el tiempo y
el dinero, aunque es común que exista otro tipo de restricciones que las empresas
fijan de acuerdo con sus políticas.

Pensemos en un proyecto de inversión cuya principal limitante es el plazo.

Es decir, una empresa que tiene dinero ahora pero ya tiene planes para
utilizarlo en una fecha futura ya conocida.
EJEMPLO

Imagina el caso de una empresa que se dedica a construir carreteras y

que obtiene un contrato para construir 1 500 kilómetros de carretera. Sin

2
 embargo, dicha carretera requiere trabajos previos de otra empresa, por
lo que su participación inicia dentro de dos años.

La empresa necesita encontrar algún proyecto que le permita el mejor

rendimiento, pero donde la inversión se recupere antes de dos años, ya
que la obra más importante empieza en dos años.

En este caso, requeriría saber qué tiempo tardaría la recuperación de la inversión, por
lo que utilizaría los métodos que presentamos más adelante, denominados “periodo
de recuperación y periodo de recuperación descontado”.

Si el plazo no es una limitante, utilizaría alguno de los métodos detallados más ade-
lante, que incluyen el valor presente neto y la tasa interna de retorno, entre otros.
Para aplicar cualquiera de los métodos citados, necesitamos conocer el concepto
de diagrama de flujo. (Ramírez, 2011, p. 7)

El diagrama de flujo es la representación gráfica del tiempo de duración de una

operación financiera, ésta permite ubicar el período de tiempo (fecha focal) donde
se van a igualar los ingresos y los egresos a una tasa de interés equivalente.

Sabías que...

Realizar los diagramas facilita el planteamiento de ecuaciones para resolver

y evaluar alternativas de inversión y financiación en diferentes momentos
en el tiempo.

Los principales componentes de un diagrama de flujo son los siguientes:

• Horizonte de tiempo: corresponde al tiempo de duración de la operación

financiera. Es decir, representa la vida útil del proyecto de inversión a
evaluar.
• Período de análisis: corresponde a la periodicidad en la cual se divide el
horizonte de tiempo del proyecto de inversión.
• Período de tiempo donde se va a desarrollar la operación financiera.
• Tasa de interés: que permitirá igualar los ingresos y los egresos en un
mismo período de tiempo.

3
 • Flujos de caja: representa los ingresos y egresos del proyecto, éstos se
deben ubicar en los períodos básicos de análisis, en la parte superior o
posterior del diagrama.

Cuando sumamos todas nuestras entradas y salidas de dinero, sabremos

cuánto dinero nos sobra o nos falta. Si esos datos los ordenamos y presentamos de
acuerdo a las normas contables, obtendremos un estado financiero que se llama
flujo de efectivo.

El flujo de efectivo es la cantidad de dinero sobrante (o faltante) resultado de pagar

todos los usos (salidas de dinero) de la empresa, con recursos provenientes de todas
las fuentes de la misma (entradas de dinero).

Con usos nos referimos a salidas de dinero relacionadas con la operación (opera-
tivas) y aquellas salidas de dinero por otras actividades (no operativas) a las que la
empresa destina recursos.

Recuerda que cuando hablamos de usos operativos nos referimos a recursos que se
gastan en actividades propias de la operación de la empresa, tales como dar crédito
a clientes o comprar inventarios; o bien, a usos no operativos como la compra de
activos fijos o pagos de créditos bancarios.

En forma opuesta, las fuentes (ingresos) están representadas por rubros de los cuales
obtenemos recursos, por ejemplo, recibimos crédito de proveedores desde el punto
de vista operativo y obtenemos crédito de bancos desde el punto de vista de fuentes
(ingresos) no operativas. Todos esos conceptos se aplicarán cuando expliquemos y
apliquemos cada uno de los métodos.

Proyectos sociales

Meixuero (2008, p. 2) opina que este tipo de evaluación:

Considera todos los efectos que tenga el proyecto con la sociedad. Cuan-
do el proyecto involucra mercados sin distorsiones, la evaluación social y
económica tienen los mismos resultados. Sin embargo, cuando existen dis-
torsiones como impuestos, aranceles, subsidios, derechos de propiedad
mal definidos o mercados donde no existe competencia perfecta, como
monopolios y oligopolios, la evaluación se debe realizar con precios sociales
para la valoración de los efectos del proyecto.

4
Los efectos de los proyectos pueden ser directos, indirectos y externalidades.
(Meixuero, 2008, pp. 2-7):

Directos

En la evaluación social de proyectos, los efectos directos se dividen en beneficios

directos y costos directos, La estimación de los beneficios directos se hace a partir
de las cantidades consumidas de cada uno de los bienes que produce el proyecto
(por unidad de tiempo); esas unidades se valoran de acuerdo a su precio social.

Por otra parte, la estimación de costos directos de un proyecto, se hace a partir de

las cantidades de cada insumo que el proyecto utilizará (por unidad de tiempo), y se
valoran de acuerdo con lo que el país pierde por dejar de disponer de esas unidades
de bienes y servicios para usos alternativos.

Indirectos

Los efectos indirectos tienen que ver con las modificaciones que produce el
proyecto en el entorno económico, ya que se modifica el precio del bien que
produce o de los insumos que utiliza esto hace que cambien las cantidades consumidas y
producidas del bien, lo que implicaría un beneficio indirecto (en caso de que
aumentara la cantidad consumida) y un costo indirecto (al aumentar el consumo del
bien, tendría que producirse más del mismo, lo que implicaría un costo).

Externalidades

Se define las externalidades de los proyectos como todos los efectos que
tenga el proyecto sobre el medio ambiente. Existen dos reglas en evaluación de
proyectos que pueden modificar el valor de la externalidad valorada con los métodos
mencionados, la primera menciona que, citando a Ferrá Coloma (2000), “no se le
puede asignar un beneficio, un valor mayor que el menor costo de conseguir el
mismo beneficio por una vía alternativa”; mientras que la segunda establece que
“no se le puede asignar a un costo, un valor mayor que el costo de evitarlo”.

5
Ahora revisemos los principales métodos para calcular el valor presente neto (VPN).

2.1 Caso de un periodo

El caso más simple supone calcular el valor del dinero que se recibe una sola vez
en un periodo de tiempo. Hay dos opciones posibles: calcular el valor presente o el
valor futuro. El valor presente supone calcular cuánto valdría hoy una determinada
cantidad de dinero que recibiremos dentro de algunos años.

Veamos la fórmula que se utiliza:

VP = valor presente
Ci = Cantidad de dinero que recibiremos en el futuro
i = tasa de interés aplicable
n= número de periodos

Usted tiene la opción de recibir un pago hoy de $1,000 pesos o de $1,500 dentro
de dos años. Si la tasa de interés del mercado es del 12%, ¿qué le conviene más?

Sustituyendo los valores en la fórmula:

Cómo podrá observar, $1,500 dentro de dos años, a tasa del 12% valdrían hoy $1,195,
es decir, le convendría más esperar los dos años para recibir el dinero, porque hoy
sólo le ofrecen $1,000, es decir, $195 pesos menos que si espera los dos años.

Ahora veamos el valor futuro. La fórmula es la siguiente:

Posa el cursor en los elementos de la fórmula para saber qué representa cada uno.

6
VF = valor futuro
C0 = Cantidad de dinero que aportaremos hoy
i = tasa de interés aplicable
n= número de periodos

Pensemos que podemos invertir nuestro dinero a tres años a la tasa del 6%. Si inver-
timos hoy $5,000, ¿cuánto dinero recibiré al final del plazo?

2.2 Caso de múltiples periodos

Supongamos que queremos evaluar un proyecto de inversión donde se pide aportar

una cantidad inicial determinada, a cambio de la cual entregarán una cantidad de
dinero determinada y variable cada año. Hay que comparar los ingresos futuros con
la inversión inicial para determinar la viabilidad.

Sin embargo, en el mundo de las finanzas el tiempo es un factor relevante, ya que

no es igual recibir $1,000 pesos hoy que recibirlos dentro de un año, ya que su
valor disminuiría tan sólo por la inflación. Por tal razón, tenemos que incorporar el
efecto del tiempo en el valor del dinero. Eso se logra incluyendo una tasa de interés
compuesto en nuestros cálculos.

Voy a invertir hoy $1,000 pesos en un proyecto que va a tardar cinco años.
El primer año recibiremos $100, el segundo $200, el tercero $250, el cuarto $400
y el último $300.

Si efectuamos un cálculo simple de la suma de los años obtendremos $1,250, lo que

sería mayor que los $1,000 iniciales, ¡pero cuidado!, en finanzas no es tan sencillo,
tenemos que incluir la tasa de interés, ¿recuerdas?

Para ello, tenemos que utilizar una fórmula:

Donde:

7
F= es el flujo de caja de cada periodo
K= es la inversión inicial
N= es el número de periodo

Aplicando el ejemplo, tendríamos que hacer lo siguiente:

Empezamos con lo más sencillo, la inversión inicial (K), que como ven en la fórmula
se resta. Por lo anterior:

Nuestra (K) será - $1,000

Nuestro flujo 1 sería $100; entonces, en la parte de arriba de la división del flujo 1
pondremos los 100, y en la parte de abajo de la división utilizaremos el exponente 1,
precisamente porque es el flujo número 1.

Para el flujo 2 tenemos $200 arriba de la división y el exponente que aplicaremos

abajo será 2, porque corresponde al flujo 2 y así sucesivamente.

Como se aprecia, se presentan las operaciones realizadas hasta obtener

el valor actual neto, que sería $128.57, lo cual es sustancialmente diferente
a los $1,250 que obtuvimos de la suma simple.

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Recordemos: no es lo mismo recibir hoy una cantidad de dinero que recibir la misma
cantidad dentro de cinco años

En resumen:

• Si el VAN es mayor que cero, aceptamos la inversión porque ganamos

• Si el VAN es igual a cero, rechazamos la inversión porque ni ganamos
ni perdemos
• Si el VAN es menor que cero, rechazamos la inversión porque perdemos

En el caso del ejemplo donde el VAN es $128.57 aceptamos la inversión simplemente

porque es mayor que cero.

2.3 Periodos de composición

Existen además otros métodos de evaluación que no solo consideran el VPN, que
sirven también para seleccionar proyectos.

El VPN se utiliza para calcular el valor en unidades monetarias, pero hay

inversionistas que están interesados principalmente en obtener una buena tasa de
rendimiento, pero su principal interés es el plazo en el que recuperarán su inversión.
Por ello, el periodo de composición se conoce en el medio financiero como periodo
de recuperación. Farmacoeconomía y Análisis de
la Rentabilidad
Periodo de recuperación
Periodo de recuperación

Introducción
Para conocer la forma de cálculo de este método, tenemos que
considerar que nuestro enfoque será determinar cuántos años,
meses o días tardaremos en recuperar la inversión inicial. Para
explicar el método, utilizaremos la siguiente tabla:

Tabla 1. Periodo de recuperación de la inversión

Fuente: Elaboración propia.

9
 Fuente: Elaboración propia.

Valor original

Nuestros datos originales hablan de una inversión inicial de $400 y

flujos por seis años de $50, $70, $ 90, $100, $120 y $150. Se
ejemplifica con esos valores porque, en general, los proyectos
empiezan a generar rendimientos pequeños y con el paso de los
años van incrementando poco a poco.

Imaginen un nuevo consultorio que después de iniciar operaciones

va a comenzar a darse a conocer, al principio va a tener pocos
clientes, pero si es exitoso se recomendará boca a boca y con un
poco de publicidad crecerán su número de clientes e ingresos
paulatinamente.

Farmacoeconomía y Análisis de
Notarán que la inversión inicial se registra con signo negativo. La
razón es que se trata de una salida de dinero, porque representa la
la Rentabilidad
compra de todos los activos necesarios para iniciar el negocio. Los
demás flujos son positivos porque en este ejemplo suponemos que
Periodo dedesde
recuperación
el primer año empezamos a ganar dinero, lo que no siempre
sucede.
Saldo
acumulado

Ahora observemos la segunda columna, denominada saldo

acumulado. Tal como lo dice su nombre, en esta columna
partiremos de un saldo y le sumaremos el flujo de cada año. Nótese
que al principio el saldo es negativo, porque a partir de que
invertimos $400 no hemos recuperado la inversión, y hasta el año
cuatro aún tenemos pérdidas. Sin embargo, para el año cinco ya
logramos un saldo acumulado positivo, es decir, utilidades.

Aquí empiezan nuestros cálculos. De entrada, sabemos que los

años uno al cuatro perderemos dinero, por lo cual ya sabemos que,
en principio, nuestro periodo de recuperación tomará cuatro años
completos y algunos días.

Retorno de la
inversión

En nuestro método queremos llegar a saber qué día recuperaremos

la inversión, por lo que necesitamos calcular en qué día llegaremos
al valor cero. Para ello, utilizaremos una proporción. Sabemos lo
siguiente: en el año cinco el flujo nos dará $120 y nos sobrarán $30.
Es decir, la resta de $120 menos $30 nos dará la cantidad para
recuperar nuestra inversión, es decir, para llegar a cero. En este
ejemplo sólo necesitamos $90.
10
Planteamos la proporción de la siguiente manera: Si en el año cinco
 completos y algunos días.

Retorno de la
inversión

En nuestro método queremos llegar a saber qué día recuperaremos

la inversión, por lo que necesitamos calcular en qué día llegaremos
al valor cero. Para ello, utilizaremos una proporción. Sabemos lo
siguiente: en el año cinco el flujo nos dará $120 y nos sobrarán $30.
Es decir, la resta de $120 menos $30 nos dará la cantidad para
recuperar nuestra inversión, es decir, para llegar a cero. En este
ejemplo sólo necesitamos $90.

Planteamos la proporción de la siguiente manera: Si en el año cinco

(360 días) voy a recibir $120, ¿en cuántos días recibiré $90? (que
es lo que necesito para llegar a cero). El cálculo se representa de
la siguiente forma:
Farmacoeconomía y Análisis de
la Rentabilidad
La expresión anterior se lee: 120 es a 360 tal como 90 es a X.
Periodo de recuperación
Resolución

Para resolver esta proporción se utiliza un método muy simple, que

consiste en multiplicar los datos internos y dividirlos entre el dato
externo. De tal forma que:

360 por 90 = 32,400

32,400 entre 120 = 270

Por lo tanto, recuperaremos nuestra inversión en cuatro años y 270

días. Farmacoeconomía y Análisis de
la Rentabilidad
Periodo de recuperación descontado
Periodo de recuperación descontado

Introducción
El periodo de recuperación descontado es una variante del método
del periodo de recuperación, por lo que su mecánica de cálculo es
muy similar. La diferencia es que este método considera el valor
del dinero a través del tiempo, es decir, porque el dinero recibido
dentro de algunos años no vale lo mismo si lo recibes hoy.

Sólo considera que el dinero recibido hoy lo invirtieras en un banco

por 10 años. Los intereses que ganarías por todos esos años
serían razón suficiente para recibir el dinero hoy y no esperar todo
ese tiempo.

Cálculo 11
Para calcular el valor del dinero a través del tiempo tenemos que
 por 10 años. Los intereses que ganarías por todos esos años
serían razón suficiente para recibir el dinero hoy y no esperar todo
ese tiempo.

Cálculo
Para calcular el valor del dinero a través del tiempo tenemos que
fijar una tasa de interés objetivo, es decir, la tasa que
consideremos apropiada, ya sea que tomemos por ejemplo la tasa
que paga un banco hoy o la tasa que deseamos obtener por
nuestras inversiones.

Para aplicar el método requeriremos de los siguientes datos:

monto de inversión, flujos de dinero de cada año, plazo y tasa de
interés. Vamos a revisar la fórmula utilizando los datos de la tabla
1, para facilitar la explicación.

La fórmula dice:

𝐹𝐹𝐹𝐹𝐹𝐹𝐹𝐹𝐹𝐹
𝐹𝐹𝐹𝐹𝐹𝐹𝐹𝐹𝐹𝐹 𝑑𝑑𝑑𝑑 𝑓𝑓𝑓𝑓𝑓𝑓𝑓𝑓𝑓𝑓𝑓𝑓 𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑 = −𝑖𝑖𝑖𝑖𝑖𝑖𝑖𝑖𝑖𝑖𝑖𝑖𝑖𝑖ó𝑛𝑛 𝑖𝑖𝑖𝑖𝑖𝑖𝑖𝑖𝑖𝑖𝑖𝑖𝑖𝑖 + ∑
(1 + 𝑡𝑡)𝑛𝑛

Farmacoeconomía y Análisis de
Donde t es la tasa de interés y n el número de flujo. Pensemos que
la tasa de interés sea 5%. Con los datos de la tabla 1, quedaría de
la siguiente manera:la Rentabilidad
Periodo de- recuperación (1+0.05) descontado
50 70 90 100 120 150
400 + + 1+ + 2 + 3 4 5 +
(1+0.05) (1+0.05) (1+0.05) (1+0.05) (1+0.05)6

Cálculo,
Continuación

Nótese que en la división del primer año el exponente en el

denominador es 1, en el siguiente 2 y así sucesivamente. Si
resolvemos lo anterior, nos daría:

= -400 + 47.6 + 63.5 + 77.7 + 82.3 + 94.0 + 111.9

Actualicemos la tabla con estos nuevos datos.

Tabla 1. Periodo de pago descontado

Fuente: Elaboración propia. 12

 Fuente: Elaboración propia.

Observamos que el valor original deja de ser útil cuando aplicamos

la tasa de interés, y el saldo acumulado se calcula sobre la
columna de valor descontado. El efecto de la tasa de interés
Farmacoeconomía y Análisis de
provoca una disminución de los valores, por lo que el periodo de
recuperación se amplía.
la Rentabilidad
Cabe aclarar que el monto de la inversión no cambia, porque,
Periodo decomo ocurre en el momento 1, no sufre
recuperación
Hagamos el cálculo: descontado
efecto por intereses.

Cálculo,
Continuación

En este caso, requeriremos de los cinco primeros años completos

y utilizaremos la proporción de la siguiente manera: Si en el año
seis (360 días) voy a recibir $111.9, ¿en cuántos días recibiré
$34.9? (que es lo que necesito para llegar a cero). El cálculo se
representa de la siguiente forma:

De tal forma que:

360 por 34.9 = 12,564

32,400 entre 120 = 113

Por lo tanto, recuperaremos nuestra inversión en cinco años y

113 días.

2.4 Simplificaciones

Las simplificaciones son aplicaciones matemáticas para calcular el dinero a través del
tiempo, mediante fórmulas que se utilizan para resolver problemas de forma similar
o estándar. Las simplificaciones incluyen dos grandes grupos: las perpetuidades y
las anualidades.

13
 PERPETUIDADES

Una perpetuidad es un pago periódico que se realiza por tiempo indefinido, es decir,
por siempre. Su fórmula de cálculo es la siguiente:

Posa el cursor en los elementos de la fórmula para saber qué representa cada uno.

VP = valor presente
P = perpetuidad
i = tasa de interés

Hoy deposité $1,150,000 pesos, provenientes de mi liquidación, y pienso vivir de

los intereses de esa inversión. La tasa de interés anual es de 24%. ¿cuánto recibiré
mensualmente? Para resolver el problema primero tendríamos que transformar la
tasa de anual a mensual, es decir, 24% entre 12 meses = 2% mensual.

Luego, tendríamos que despejar la perpetuidad de la fórmula, que quedaría de la

siguiente forma:

Por lo que nuestra respuesta al problema citado es que recibiríamos $23,000 pesos
mensuales permanentemente.

ANUALIDADES

Marco conceptual

Según Díaz (1987, p. 147), “se denomina anualidad a un conjunto de pagos iguales
realizados a intervalos iguales de tiempo. Se conserva el nombre de anualidad por
estar ya muy arraigado en el tema, aunque no siempre se refieran a periodos anuales
de pago”.

Los elementos principales de las anualidades son los siguientes, (Díaz, 1987, p. 148):

14
 • Se conoce como intervalo o periodo de pago al tiempo que transcurre
entre un pago y otro.
• Se denomina plazo de una anualidad al tiempo que pasa entre el inicio
del primer periodo de pago y el final del último.
• Renta es el nombre que se da al pago periódico que se hace. También
hay ocasiones en las que se habla de anualidades que, o no tienen pagos
iguales, o no se realizan todos los pagos en intervalos iguales.

Clasificación

Podemos clasificar las anualidades dentro de cuatro criterios principales, los cuales
se indican a continuación:

Criterio de clasificación Tipos de anualidades

 Vencidas
a) Pagos  Anticipadas

b) Tiempo  Ciertas
 Contingentes
 Simples
c) Intereses  Generales

 Inmediatas
d) Iniciación  Diferidas

Figura 1. Tipos de anualidades. Fuente: Elaborado a partir de Díaz (1987, p. 148).

Con los datos de la figura 1, podemos crear las combinaciones posibles, que se
muestran a continuación:

15
 Figura 2. Combinaciones de anualidades. Fuente: Díaz (1987, p. 152).

Cabe aclarar que las anualidades simples, ciertas, vencidas e inmediatas son las más
comunes, y se pueden calcular con fórmulas similares.

Ordinarias y anticipadas

Anualidades ordinarias

De acuerdo con Díaz (1987, p. 149), “la anualidad vencida u ordinaria y como su primer
nombre lo indica, se trata de casos en los que los pagos se efectúan a su vencimien-
to, es decir, al final de cada periodo”. Comencemos con la anualidad vencida, donde
se aplica la siguiente fórmula:

16
Donde:

M= monto
R= pago periódico
i = tasa de interés
n = plazo en número de periodos

EJEMPLO

Un comerciante quiere saber cuánto obtendrá dentro de 10 meses si deposita a su

cuenta $50,000 mensuales. Su cuenta paga el 24% anual con capitalización mensual.

Solución:

Datos:
M=?
R = $50,000
i = 24% anual = 24/12 = 2% mensual = 0.02
n = 10

Aplicando la fórmula:

M = (50,000) (0.2189/0.02)
= (50,000) 10.945
= $547,250

Anualidades anticipadas

De acuerdo con Díaz (1987, p. 149), “la anualidad anticipada, es aquella en la

que los pagos se realizan al principio de cada periodo”. Cuando la anualidad es
anticipada, la fórmula es un poco diferente, porque tenemos que calcular el interés por el
último periodo completo, por ejemplo, si se trata de periodos mensuales, por el mes
completo, desde el primer día:

17
Utilizaremos los mismos datos que en el ejemplo 1, con la diferencia de que la
anualidad será ahora anticipada. Un comerciante quiere saber cuánto obtendrá
dentro de 10 meses si deposita a su cuenta $50,000 mensuales el primer día de cada
mes. Su cuenta paga el 24% anual con capitalización mensual.

Solución:

Datos:
M=?
R = $50,000
i = 24% anual = 24/12 = 2% mensual = 0.02
n = 10

Aplicando la fórmula:

M = (50,000) (0.2189/0.02) (1.02)

= (50,000) (10.945) (1.02)
= (50,000) (11.1639)
= $ 558,195

Como se observa, cuando el pago periódico se hace anticipadamente, el monto final

es mayor, simplemente porque la cantidad de intereses de los periodos se calcula
por un capital mayor.

Diferidas

Anualidad inmediata

De acuerdo con Díaz (1987, p. 149), “la anualidad inmediata es el caso más común.
La realización de los cobros o pagos tiene lugar en el periodo inmediatamente
siguiente a la formalización del trato”. Éste es el tipo de anualidad más usada en los
tratos comerciales, en donde por lo general quien realiza una compra tendrá que
empezar a pagar en el periodo siguiente al que haya realizado la compra.

18
En el caso de una compra en mensualidades, el deudor deberá pagar por primera
vez el mismo día del siguiente mes calendario; dicho de forma más sencilla, si compra
el 5 de noviembre, su primer pago será el 5 de diciembre.

La fórmula que utilizaremos será:

Donde:
M= monto
R= pago periódico
i = tasa de interés
n = plazo en número de periodos

Esta vez lo utilizaremos para calcular la tasa de interés, despejando la fórmula original
para quedar de la siguiente forma:

Ahora realizaremos juntos un ejercicio.

¿A qué tasa de interés convertible mensualmente se acumularán $3,000,000 si rea-

lizamos 20 pagos de $12,000 cada uno, cuando realicemos el pago número 20?

Solución:

M = $ 3,000,000
R = $ 120,000
n = 20
i=?

Sustituyendo los valores que conocemos en la ecuación anterior:

19
Ahora que sabemos que la primera parte de la ecuación es igual a 25, tenemos que
ensayar valores para aproximarnos al valor deseado.

Probemos:

i = 18%,

[(1+0.18)20 – 1] / (1.18) = 26.39 / 1.18 = 22.37

i = 19%

[(1+0.19)20 – 1] / (1.19) = 31.43 / 1.19 = 26.41

Sabemos que debemos llegar a 25, por lo que con los cálculos anteriores sabemos
que el valor deseado está entre 18% y 19%, y observamos que el valor que buscamos
tiende más a 19%, por lo que calcularemos ahora con una cifra más:

i = 18.6%,

[(1+0.186)20 – 1] / (1.186) = 30.32 / 1.186 = 24.71

i = 18.7%

[(1+0.187)20 – 1] / (1.187) = 30.83 / 1.187 = 25.13

Ahora interpolamos.

Nótese que el valor que buscamos es 25:

Con 18.6 %, el resultado es 24.71.
Con 18.7%, el resultado es 25.13.

[(25 – 25.13) / (24.71 – 25.13)] = [(i – 0.1870) / (0.1860 – 0.01870)]

[(-0.13) / (-0.42)] = [(i – 0.1870) / (-0.00030952)]

i = 0.1870 – 0.00030952 = 0.18669048

20
Para comprobar:

[(1.18669048)20 – 1] / 1.1866 = 29.6257 / 1.18669048 = 25.00

Es decir, nuestra i = 18.66%.

Anualidad diferida

De acuerdo con Díaz (1987, p. 149), “la anualidad diferida. Se pospone la realización
de los cobros o pagos: se adquiere hoy un artículo a crédito, para pagar con abonos
mensuales; el primer pago habrá de hacerse seis meses después de adquirida la
mercancía”.

Esta práctica es común en temporadas bajas de venta de los negocios. Buscan

promover la venta de productos, aunque otorguen algunos meses sin pago, lo que
se conoce técnicamente por periodo de gracia. En la anualidad diferida se aplica la
siguiente fórmula:

C = capital o valor presente

R = pago periódico
i = tasa de interés
n = número de capitalizaciones con pago
g = número de capitalizaciones sin pago

Calcular el valor actual de un pago mensual de $100 durante dos años, con tasa de
interés anual de 90% capitalizable mensualmente. El primer pago se deberá realizar
al final del tercer mes.

Solución:

Tomemos en cuenta que dos años son 24 meses y que el primer pago es al final del
tercer mes, por lo que sólo deja de pagar el mes uno y el mes dos, de tal forma que el
periodo total es de 26 meses. La tasa es anual, por lo que la convertimos a mensual:

21
 Ciertas y contingentes

Anualidades ciertas

De acuerdo con Díaz (1987, p. 149), “en la anualidad cierta, las fechas son fijas y se
estipulan de antemano”. Este tipo de anualidades pueden presentar la opción de
empezar a pagarse de inmediato, al término del primer periodo de capitalización o,
en algunos casos, puede realizarse el primer pago después de varios periodos de
capitalización.

Lo importante aquí es que existe certeza de pagos periódicos a partir de una fecha
determinada y hasta una fecha de vencimiento, de ahí el nombre de anualidades
ciertas. En la anualidad cierta se aplica la siguiente fórmula:

Posa el cursor en los elementos de la fórmula para saber qué representa cada uno.

C = capital o valor presente

R = pago periódico
i = tasa de interés
n = número de capitalizaciones con pago

El padre de un recién nacido decidió depositar $5,000 pesos mensuales desde el

primer mes de vida del bebé, para financiar su educación, para entregar ese ahorro
a su hijo el día que cumpla 18 años. Los tres primeros años logró obtener una tasa
anual del 6% capitalizable mensualmente, porque era poco dinero ahorrado, pero
a partir del primer mes del cuarto año logró una inversión que le pagó 9% anual,
capitalizable mensualmente, durante 10 años. Finalmente, los cinco últimos años

22
logro invertir a tasa de 12% anual, capitalizable mensualmente. ¿Qué cantidad entregó
a su hijo cuando cumplió 18 años para pagar su universidad?

Solución:

Aplicaremos la siguiente fórmula para calcular los diferentes tramos de inversión:

Pero aplicaremos diferente tasa de interés para los tres tramos diferentes que ocupó
el inversionista:

i = 6 / 12 = 0.0050 3 años
i = 9 / 12 = 0.0075 10 años
i = 12 / 12 = 0.010 5 años

El primer tramo de tres años se calcula primero:

Luego calculamos el segundo tramo:

Más el rendimiento de los tres primeros años del primer tramo:

23
Finalmente, calculamos el tercer tramo:

Más el rendimiento del primer tramo:

Más el rendimiento del segundo tramo:

Total a recibir cuando cumpla 18 años: $ 4,799,807.44

Anualidades contingentes

De acuerdo con Díaz (1987, p. 149), “en la anualidad contingente, la fecha del
primer pago, la fecha del último pago, o ambas, no se fijan de antemano; de-
pende de algún hecho que se sabe que ocurrirá, pero no se sabe cuándo”.

Este tipo de anualidades se utiliza regularmente en sistemas de pensiones y de

ahorro para el retiro. Usualmente, cuando una persona termina su vida laboral escoge
entre varias opciones para recibir el ahorro de toda su vida en seguros, pensiones
o afores.

Anualidad vitalicia

De acuerdo con Díaz (1987, p. 416), “una anualidad vitalicia es aquella que se paga a
una persona a partir de cierta fecha y mientras vive”. Una de las opciones más usua-
les es recibir una cantidad fija por el resto de su vida, lo cual, en términos coloquiales,
se conoce como pensión, y en términos financieros, como anualidad vitalicia. Para
su cálculo, requeriremos de la siguiente fórmula:

24
C = valor actual de una anualidad vitalicia
R= anualidad
Nx= variable demográfica relativa a nacimientos que se obtiene del apéndice a (tabla
VI)
Dx = Variable demográfica relativa a defunciones que se obtiene del apéndice a
(tabla VI)

EJEMPLO

¿Cuál es la prima neta única de una anualidad vitalicia vencida de $300,000 anuales
para una persona de 65 años con un interés del 7% anual?

Solución:

C = R ( Nx +1) / Dx )

Donde:

C=?
R= $300,000
i = 0.07
x = 65
Nx+1= N 66 = 627.2495
Dx = 150.1429

C = 300,000 (627.2495 / 150.1429)

C = 300,000 (4.177) = $1,253,100

Anualidad contingente temporal

De acuerdo con Díaz (1987, p. 416), “una anualidad contingente temporal es aquella
en la que se paga un número fijo de rentas, a diferencia de una renta durante todo
el tiempo que la persona viva”.

25
Un trabajador también puede solicitar recibir el monto total de sus ahorros, incluyen-
do los intereses generados, en un número de pagos determinados, a partir de cierta
fecha, por ejemplo, recibir la cantidad resultante en 10 pagos anuales iguales. Esta
forma de pago se conoce como anualidad contingente temporal.

Para su cálculo, necesitamos la siguiente fórmula:

C = valor actual de una anualidad contingente temporal

R= anualidad
x = edad
n = número de años de pago
Nx= variable demográfica relativa a nacimientos que se obtiene del apéndice a (tabla
VI)
Dx = Variable demográfica relativa a defunciones que se obtiene del apéndice a
(tabla VI)

EJEMPLO

¿Cuál es la prima neta única de una anualidad contingente temporal vencida de

$300,000 anuales para una persona de 50 años durante 15 años?

Solución:

C = 300,000 (N50+1 – N50+15+1/ D50)

C = 300,000 (N51 – N66/ D50)

C = 300,000 (11,590.00 – 627.2495/ 2,276.728)

C = 300,000 (10,962.75 / 2,276.728)

C = 300,000 (4.8151) = $1,444,530

26
Dotal puro

Según Díaz (1987, p. 416), “un dotal puro es un compromiso de pagar a una persona
determinada cantidad en una fecha futura, siempre y cuando esté viva para recibirla”.

Finalmente, existe un esquema donde puede pagarse el total del dinero ahorrado
más intereses al cumplir, por ejemplo, 65 años, que es la edad de retiro más común,
siempre y cuando la persona esté viva. A este esquema financiero se le conoce como
dotal puro, y su valor actual se calcula de la forma siguiente:

C = capital
M = monto
i = tasa de interés efectiva
n = plazo en años

En seguida calcularemos la probabilidad de que la persona esté viva en el plazo que

se plantea:

nPx = lx + n / lx

Donde lx = es el número total de supervivientes de cada edad (se obtiene de una

tabla con datos demográficos)
n = número de años adicionales
P= probabilidad

Luego, multiplicaremos ambos resultados.

EJEMPLO

¿Cuál es el valor actual de un dotal puro de $500,000 pagadero a una persona cuan-
do cumpla 65 años si ahora tiene 20 años, con un interés del 15% anual?

Solución:

27
C = M (1 + i ) –n (lx + n / lx)

C=?
M = $500,000
x = 20
n + x = 65

Obtenemos el valor lx y lx+n de la tabla de mortalidad:

lx + n = 7,060,498
lx = 9,909,271

Sustituyendo valores:

C = M (1 + i ) –n (lx + n / lx)

= 500,000 [(1.05)-45 (7,060,498 / 9,909,271)]

= 500,000 (0.1112) (0.7125) = $39, 649.38

Anualidades simples

De acuerdo con Díaz (1987, p. 149), “una anualidad simple sucede cuando el periodo
de pago coincide con el de capitalización de los intereses”. Es la forma más común
donde simplemente se pide el monto que recibirá una persona por cierta cantidad a
una determinada tasa, con pagos y capitalización en el mismo periodo.

En la anualidad simple se aplica la siguiente fórmula:

EJEMPLO

Nota para DG: al clic en el icono se muestra el texto de abajo, hasta la línea punteada.
Puede requerir scroll, así como botón cerrar.

28
La dirección financiera de la empresa está considerando comprar una maquinaria
con dos distintos proveedores. Ambas máquinas tienen las mismas capacidades y
tecnología, por lo que la decisión de comprar una u otra es simplemente financiera
El proveedor A le permite pagar $11 millones de contado.

El proveedor B le ofrece pagar el $1,400,000 de enganche y 12 pagos mensuales de

$800,000 cada uno, con una tasa anual del 45% capitalizable mensualmente.

Solución:

Transformamos la tasa anual a mensual:

0.45 / 12 = 0.0375
C= 1,800,000 + 800,00 (1 – (1+0.0375)-12 / (0.0375))
C = 1,800,000 + 800,000 (9.5226)
C = 1,800,000 + 7,618,080
C = $9,418,080

De contado costaría $11,000,000 y de crédito $9,418,080, por lo que conviene más

a crédito.

Anualidades generales

Según Díaz (1987, p. 149), “en una anualidad general, el periodo de pago no coincide
con el periodo de capitalización: el pago de una renta semestral con intereses al 60%
anual capitalizable trimestralmente”.

Para la solución de este tipo de problemas, Díaz (1987, p. 218) plantea:

La forma más sencilla de resolver las anualidades generales es modificarlas

para que se ajusten al caso simple y luego utilizar las fórmulas ya conocidas
de éstas para encontrar los valores deseados.

• Existen dos principales maneras de convertir anualidades generales en

anualidades simples:

1. Encontrando la tasa de interés equivalente

2. Encontrando la renta o pago periódico equivalente

29
 • Hay dos casos de anualidades generales:

1. El periodo de pago es más largo que el periodo de capitalización o al

revés
2. El periodo de capitalización es más largo que el periodo de pago

EJEMPLO

Una ama de casa tiene una inversión que le paga el 34% anual capitalizable men-
sualmente. Sin embargo, sus ingresos sólo le permiten depositar dinero cada dos
meses. Si planea hacer cada depósito por $25,000, ¿cuánto dinero tendrá al término
de un año?

Solución:

Primero, buscaremos calcular una tasa equivalente en uno de los periodos que se
comportan como una anualidad simple, que en este caso se presenta, por ejemplo,
en el segundo trimestre. Si la tasa anual es 34%, la tasa mensual sería de 2.83%,
de tal forma que calcularemos la tasa de interés mensual efectiva de la siguiente
fórmula:

i efectiva = (1 + i )p – 1

= (1.0283)6 – 1 = 0.08793

Al calcular la tasa de interés efectiva podemos considerar que una anualidad general
la tenemos convertida a una anualidad simple cuando concluyamos la aplicación de
la siguiente fórmula:

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Bibliografía

Meixuero, J. y Pérez, M. (2008). Metodología General para la evaluación de proyectos. México.

Centro de estudios para la preparación y evaluación socioeconómica de Proyectos. BANOBRAS
SNC. Recuperado el 10 de mayo de 2018. Disponible en http://www.cepep.gob.mx/work/models/
CEPEP/metodologias/documentos/metodologia_general.pdf.

Díaz, M. A., & Aguilera, G. V. M. (1987). Matemáticas financieras. México. McGraw Hill Interamericana.
Recuperada el 22 de enero de 2018. Disponible en http://ebookcentral.proquest.com.

Montero, G. et al. (2005). Apuntes para la asignatura matemáticas financieras. México: FCA-UNAM.
Recuperado el 4 de enero de 2018.Disponible en: http://fcasua.contad.unam.mx/apuntes/interiores/
docs/98/2/mate_fin.pdf.

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