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    VPN y TIR Guia 48

    Cargado por

    Michael Andres Blanco Carranza
    Este documento presenta una discusión sobre métodos para evaluar proyectos de capital, incluyendo Valor Presente Neto (VPN) y Tasa Interna de Retorno (TIR). Explica cómo calcular VPN y TIR, y compara proyectos usando estas medidas. También identifica algunos problemas con estas medidas, como contradicciones entre VPN y TIR, y cómo comparar proyectos con diferentes duraciones o solo flujos negativos.

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    VPN y TIR Guia 48

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    Michael Andres Blanco Carranza
    78 vistas26 páginas
    Este documento presenta una discusión sobre métodos para evaluar proyectos de capital, incluyendo Valor Presente Neto (VPN) y Tasa Interna de Retorno (TIR). Explica cómo calcular VPN y TIR, y compara proyectos usando estas medidas. También identifica algunos problemas con estas medidas, como contradicciones entre VPN y TIR, y cómo comparar proyectos con diferentes duraciones o solo flujos negativos.

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    VPN y TIR guia 48

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    Este documento presenta una discusión sobre métodos para evaluar proyectos de capital, incluyendo Valor Presente Neto (VPN) y Tasa Interna de Retorno (TIR). Explica cómo calcular VPN y TIR, y compara proyectos usando estas medidas. También identifica algunos problemas con estas medidas, como contradicciones entre VPN y TIR, y cómo comparar proyectos con diferentes duraciones o solo flujos negativos.

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    VPN y TIR Guia 48

    Cargado por

    Michael Andres Blanco Carranza
    Este documento presenta una discusión sobre métodos para evaluar proyectos de capital, incluyendo Valor Presente Neto (VPN) y Tasa Interna de Retorno (TIR). Explica cómo calcular VPN y TIR, y compara proyectos usando estas medidas. También identifica algunos problemas con estas medidas, como contradicciones entre VPN y TIR, y cómo comparar proyectos con diferentes duraciones o solo flujos negativos.

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    de 26

    Teoría de las Finanzas I

    Evaluación del Presupuesto de Capital

    Jaime Sarmiento

    Pregrado de Finanzas

    Sesiones 23 y 24

    Jaime Sarmiento (Pregrado de Finanzas) Teoría de las Finanzas I Sesiones 23 y 24 1 / 18


    Medidas

    Evaluación del Presupuesto de Capital

    Al momento de escoger entre varios proyectos se puede usar


    diferentes indicadores
    1 Valor Presente Neto (VPN)
    2 Tasa Interna de Retorno (TIR)
    Los cuales se basan en el descuento de flujos de caja

    Jaime Sarmiento (Pregrado de Finanzas) Teoría de las Finanzas I Sesiones 23 y 24 2 / 18


    Medidas

    Evaluación del Presupuesto de Capital

    Al momento de escoger entre varios proyectos se puede usar


    diferentes indicadores
    1 Valor Presente Neto (VPN)
    2 Tasa Interna de Retorno (TIR)
    Los cuales se basan en el descuento de flujos de caja

    Jaime Sarmiento (Pregrado de Finanzas) Teoría de las Finanzas I Sesiones 23 y 24 2 / 18


    Medidas Valor Presente Neto

    Contenido

    1 Medidas
    Valor Presente Neto
    Tasa Interna de Retorno

    2 Relación entre VPN y TIR

    3 Problemas de las reglas de inversión

    4 Bibliografía

    Jaime Sarmiento (Pregrado de Finanzas) Teoría de las Finanzas I Sesiones 23 y 24 3 / 18


    Medidas Valor Presente Neto

    Valor Presente Neto (VPN)

    Es el valor presente de un proyecto de los flujos de caja tanto positivos


    como negativos incluyendo la inversión inicial.

    VPN = VP (I ) − VP (E )
    donde VP (I ) es el valor presente de los ingresos y VP (E ) es el valor
    presente de los egresos.
    Al calcular el valor equivalente en pesos de hoy de la ganancia o
    pérdida que se obtiene al ejecutar el proyecto, la regla de decisión es:

     > 0 Acepta el proyecto
    VPN = < 0 Rechaza el proyecto
    = 0 Indiferente al proyecto

    Entre dos proyectos similares, se escoge el que tenga un mayor VPN

    Jaime Sarmiento (Pregrado de Finanzas) Teoría de las Finanzas I Sesiones 23 y 24 4 / 18


    Medidas Valor Presente Neto

    Ejemplo

    A partir del siguiente cuadro, ¿Cuál es el valor presente neto cada


    proyecto?¿Cuál proyecto escogería? (WACC=5 %)

    Periodo Proyecto A Proyecto B


    0 -10.500 -11.250
    1 3.500 7.000
    2 3.500 3.000
    3 3.500 2.500
    4 3.500 2.500
    5 3.500 2.500

    VPNA = $4,653, 17 y VPNB = $4,312, 92. Aunque ambos tienen un


    VPN > 0 se prefiere el proyecto A.

    Jaime Sarmiento (Pregrado de Finanzas) Teoría de las Finanzas I Sesiones 23 y 24 5 / 18


    Medidas Valor Presente Neto

    Problemas del VPN

    Al usar el VPN se hacen los siguientes supuestos


    Se reinvierten los flujos intermedios a la tasa de interés que
    refleja el costo del capital (WACC )
    No se puede calcular en proyectos mutuamente excluyentes.

    Jaime Sarmiento (Pregrado de Finanzas) Teoría de las Finanzas I Sesiones 23 y 24 6 / 18


    Medidas Valor Presente Neto

    Problemas del VPN

    Al usar el VPN se hacen los siguientes supuestos


    Se reinvierten los flujos intermedios a la tasa de interés que
    refleja el costo del capital (WACC )
    No se puede calcular en proyectos mutuamente excluyentes.

    Jaime Sarmiento (Pregrado de Finanzas) Teoría de las Finanzas I Sesiones 23 y 24 6 / 18


    Medidas Tasa Interna de Retorno

    Contenido

    1 Medidas
    Valor Presente Neto
    Tasa Interna de Retorno

    2 Relación entre VPN y TIR

    3 Problemas de las reglas de inversión

    4 Bibliografía

    Jaime Sarmiento (Pregrado de Finanzas) Teoría de las Finanzas I Sesiones 23 y 24 7 / 18


    Medidas Tasa Interna de Retorno

    Tasa Interna de Retorno (TIR)

    Es la tasa de descuento que equilibra el valor presente de los ingresos


    con el de los egresos. Hace el VPN de un proyecto igual a cero.

    TIR → VPN = 0
    → VP (I ) = VP (E )

    La regla de decisión es:



     > WACC Acepta el proyecto
    TIR = < WACC Rechaza el proyecto
    = WACC Indiferente al proyecto

    donde WACC hace referencia a la tasa de interés que refleja el costo


    del capital.

    Jaime Sarmiento (Pregrado de Finanzas) Teoría de las Finanzas I Sesiones 23 y 24 8 / 18


    Medidas Tasa Interna de Retorno

    Ejemplo (continuación)

    A partir del siguiente cuadro, ¿Cuál es el valor presente neto cada


    proyecto?¿Cuál proyecto escogería? (WACC=5 %)

    Periodo Proyecto A Proyecto B


    0 -10.500 -11.250
    1 3.500 7.000
    2 3.500 3.000
    3 3.500 2.500
    4 3.500 2.500
    5 3.500 2.500

    TIRA = 20 % y TIRB = 22 %. Aunque ambos tienen una TIR > WACC,


    se prefiere el proyecto B.

    Jaime Sarmiento (Pregrado de Finanzas) Teoría de las Finanzas I Sesiones 23 y 24 9 / 18


    Medidas Tasa Interna de Retorno

    Problemas de la TIR

    Aunque soluciona el problema de comparar proyectos mutuamente


    excluyentes, se supone:
    Se reinvierten los flujos intermedios a la tasa interna de retorno
    (TIR )
    Pueden existir más de una TIR debido a más de un cambio de
    signo de los flujos.

    Jaime Sarmiento (Pregrado de Finanzas) Teoría de las Finanzas I Sesiones 23 y 24 10 / 18


    Medidas Tasa Interna de Retorno

    Problemas de la TIR

    Aunque soluciona el problema de comparar proyectos mutuamente


    excluyentes, se supone:
    Se reinvierten los flujos intermedios a la tasa interna de retorno
    (TIR )
    Pueden existir más de una TIR debido a más de un cambio de
    signo de los flujos.

    Jaime Sarmiento (Pregrado de Finanzas) Teoría de las Finanzas I Sesiones 23 y 24 10 / 18


    Relación entre VPN y TIR

    Relación entre VPN y TIR


    Como se muestra en el ejemplo, según el Valor Presente Neto el
    proyecto A es elegido mientras al tener en cuenta la Tasa Interna de
    Retorno se escoge el proyecto B. Gráficamente,

    Jaime Sarmiento (Pregrado de Finanzas) Teoría de las Finanzas I Sesiones 23 y 24 11 / 18


    Relación entre VPN y TIR

    Relación entre VPN y TIR

    A igualar de las ecuaciones que relacionan las medidas de evaluación


    para cada proyecto, se encuentra la TIR y el VPN que lo hacen
    indiferente entre éstos. Acorde a la TIR, la decisión de inversión es:

     < 5 % VPN y TIR no escogen
    Eleccin = [5 %, 10,6 % ] VPN y TIR escogen A
    > 10,6 % VPN y TIR escogen B

    Jaime Sarmiento (Pregrado de Finanzas) Teoría de las Finanzas I Sesiones 23 y 24 12 / 18


    Problemas de las reglas de inversión

    Problemas de las reglas de inversión

    Como comparar proyectos cuando hay:


    1 Contradicción entre VPN y TIR
    2 Duraciones diferentes
    3 Solamente flujos negativos

    Jaime Sarmiento (Pregrado de Finanzas) Teoría de las Finanzas I Sesiones 23 y 24 13 / 18


    Problemas de las reglas de inversión

    Problemas de las reglas de inversión

    Como comparar proyectos cuando hay:


    1 Contradicción entre VPN y TIR
    2 Duraciones diferentes
    3 Solamente flujos negativos

    Jaime Sarmiento (Pregrado de Finanzas) Teoría de las Finanzas I Sesiones 23 y 24 13 / 18


    Problemas de las reglas de inversión

    Problemas de las reglas de inversión

    Como comparar proyectos cuando hay:


    1 Contradicción entre VPN y TIR
    2 Duraciones diferentes
    3 Solamente flujos negativos

    Jaime Sarmiento (Pregrado de Finanzas) Teoría de las Finanzas I Sesiones 23 y 24 13 / 18


    Problemas de las reglas de inversión

    Contradicción entre VPN y TIR

    Al distorsionarse por la magnitud de las cifras, la TIR no es una


    medida adecuada para comparar dos proyectos excluyentes. Para
    corregir lo anterior se debe:
    1 Calcular el valor presente de los egresos VP (E ) donde i = WACC
    2 Estimar el valor futuro de los ingresos VF (I ) donde i = WACC
    3 Buscar la tasa que iguala el VP (E ) con el VF (I ) traído a valor
    presente.

    VF (I )
    VP (E ) =
    (1 + TIRm )n

    Jaime Sarmiento (Pregrado de Finanzas) Teoría de las Finanzas I Sesiones 23 y 24 14 / 18


    Problemas de las reglas de inversión

    Contradicción entre VPN y TIR

    Al distorsionarse por la magnitud de las cifras, la TIR no es una


    medida adecuada para comparar dos proyectos excluyentes. Para
    corregir lo anterior se debe:
    1 Calcular el valor presente de los egresos VP (E ) donde i = WACC
    2 Estimar el valor futuro de los ingresos VF (I ) donde i = WACC
    3 Buscar la tasa que iguala el VP (E ) con el VF (I ) traído a valor
    presente.

    VF (I )
    VP (E ) =
    (1 + TIRm )n

    Jaime Sarmiento (Pregrado de Finanzas) Teoría de las Finanzas I Sesiones 23 y 24 14 / 18


    Problemas de las reglas de inversión

    Contradicción entre VPN y TIR

    Al distorsionarse por la magnitud de las cifras, la TIR no es una


    medida adecuada para comparar dos proyectos excluyentes. Para
    corregir lo anterior se debe:
    1 Calcular el valor presente de los egresos VP (E ) donde i = WACC
    2 Estimar el valor futuro de los ingresos VF (I ) donde i = WACC
    3 Buscar la tasa que iguala el VP (E ) con el VF (I ) traído a valor
    presente.

    VF (I )
    VP (E ) =
    (1 + TIRm )n

    Jaime Sarmiento (Pregrado de Finanzas) Teoría de las Finanzas I Sesiones 23 y 24 14 / 18


    Problemas de las reglas de inversión

    Contradicción entre VPN y TIR II

    En ese caso se asume que se endeuda y se reinvierten los flujos a la


    tasa de costo del capital (WACC ):

    Proyecto A Proyecto B
    Inversion inicial $ -1.000.000,00 $ -10.000.000,00
    Pago por periodo $ 350.000,00 $ 3.200.000,00
    Duración (años) 4
    Costo de Capital 10 %

    Se obtiene que TIRmA = 12,89 % y TIRmB = 10,39 %. Aunque ambos


    tienen una TIRm > WACC, se prefiere el proyecto A.

    Jaime Sarmiento (Pregrado de Finanzas) Teoría de las Finanzas I Sesiones 23 y 24 15 / 18


    Problemas de las reglas de inversión

    Duraciones diferentes

    Al distorsionarse por el tiempo, el VPN no es una medida adecuada


    para comparar dos proyectos con diferentes tiempos. Para corregir lo
    anterior se debe:
    1 Estimar el VPN del proyecto
    2 Reemplazar los datos en la fórmula del valor presente de una
    anualidad. Tenga en cuenta que VP = VPN y
    A = VPNequivalente

    1 − (1 + i ) −n
     
    VPN = VPNeq
    i

    Jaime Sarmiento (Pregrado de Finanzas) Teoría de las Finanzas I Sesiones 23 y 24 16 / 18


    Problemas de las reglas de inversión

    Duraciones diferentes

    Al distorsionarse por el tiempo, el VPN no es una medida adecuada


    para comparar dos proyectos con diferentes tiempos. Para corregir lo
    anterior se debe:
    1 Estimar el VPN del proyecto
    2 Reemplazar los datos en la fórmula del valor presente de una
    anualidad. Tenga en cuenta que VP = VPN y
    A = VPNequivalente

    1 − (1 + i ) −n
     
    VPN = VPNeq
    i

    Jaime Sarmiento (Pregrado de Finanzas) Teoría de las Finanzas I Sesiones 23 y 24 16 / 18


    Problemas de las reglas de inversión

    Duraciones diferentes II

    Se calcula el VPN equivalente que estima el flujo que genera el


    proyecto por periodo (año):

    Usado Nuevo
    Costo Inicial 3000 8000
    Costo de mantenimiento anual 1500 1000
    Combustible Milla 0,2 0,05
    Tiempo en vida de años 4 5
    Costo de capital 15 %
    Millas por año 5000

    Se obtiene que VPNequsado = −3,550, 80 y VPNeqnuevo = −3,636, 52.


    Se prefiere comprar carros usados debido a que generan un menor
    costo.

    Jaime Sarmiento (Pregrado de Finanzas) Teoría de las Finanzas I Sesiones 23 y 24 17 / 18


    Bibliografía

    Bibliografía

    Damodaran, A. (2001). Corporate Finance: theory and practice.


    Segunda Edición.
    García, J. (2000). Matemáticas financieras con ecuaciones de
    diferencia finita. Cuarta Edición.

    Jaime Sarmiento (Pregrado de Finanzas) Teoría de las Finanzas I Sesiones 23 y 24 18 / 18

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