Número 716 - 02 de Diciembre de 2019

La Fed ve una pausa larga, pero con mayores

posibilidades de volver a bajar
En un discurso trascendental, el 25 de noviembre en la La manufactura alcanzó en agosto de 2018 un pico similar al más alto
reunión anual de la Cámara de Comercio de Greater previo a la gran recesión, ahora está en mínimos desde 2010
Providence en Rhode Island, Jerome Powell tejió fino la
postura de la Fed sobre el rumbo de las tasas.

Powell siempre adelanta palabras estratégicas, líneas de

acción o tesis, que luego se utilizan en los comunicados del
Banco Central estadounidense.

En este caso, primero remarcó que la tasa está en el nivel

adecuado con las condiciones macroeconómicas actuales,
lo que se traduce en una pausa.

Después hizo una recapitulación separando el estado de la

economía en el primer semestre, que es la base que
consideran para decir que el nivel actual de la tasa es el La creación de empleos enero – octubre de 2019, ya con
adecuado, pero agregó que han aparecido nuevos riesgos: revisiones a la baja, es la más débil desde 2011
- La producción manufacturera que recientemente
había superado su nivel máximo de antes de la gran
recesión ha disminuido este año y se ubica en el
nivel más bajo (ver gráfico).
- La inversión empresarial sigue cayendo.
- Las revisiones de la nómina no agrícola que se
hacen cada mes señalan una economía con algo
menos de impulso de lo que habíamos pensado
(ver gráfico).
- El tema de la inflación silenciada es de discusión
fuerte y ha llevado a revisar a la baja las
estimaciones sobre la tasa neutra y el pleno
empleo.

Contenido
Tema de la Semana 1
Tasas, Bonos y Revisables 3
Tipos de Cambio 5
Internacional 8
Escenarios Weekly 9
Encuestas 10
Deuda Privada 12
Noticias Relevantes 13
Encuesta Inflación 15
Agenda Económica 16
Mercado en Cifras 19

1
El presidente de la Fed indicó que hay una alta La inflación anual al consumo subyacente fue de 1.6%,
preocupación porque la inflación se mantiene muestra una tendencia peligrosa de baja
persistentemente por debajo del objetivo, ya que esto
puede conducir a una dinámica poco saludable en la que las
expectativas de inflación bajen, empujando a que la
inflación real caiga aún más.

Señaló los casos de Japón y de la zona del euro, en donde se

desarrolló ese fenómeno “insalubre” y ahora los bancos
centrales no pueden revertirlo.

Las expectativas inflacionarias de mediano y largo plazo siguen

muy bajas: pueden contaminar la inflación real

Powell advirtió que la necesidad de revisar la tasa neutral a

un nivel más bajo significa que la política monetaria
proporciona menos apoyo para el empleo y la inflación de
lo que antes creían, que la relativa debilidad del empleo en
2019 sugeriría que el mercado laboral fue menos ajustado
de lo que se pensaba o que nunca se alcanzó el pleno
empleo.

También dijo que en general nunca se tiene una imagen

nítida o en tiempo real de lo que pasa en la economía, por
eso consideran que la política monetaria no está en un
curso preestablecido.
La inflación anual de gasto al consumo de octubre fue de 1.3%,
todavía muy por debajo del objetivo del 2% Y concluyó con que empiezan las preocupaciones por una
debilidad mayor de la economía, lo que hace suponer que
es más probable otra baja de los fondos federales en el
transcurso de 2020.

2
 Tasas, Bonos y Revisables
Ciclo bajista de los analistas es de 100 pb para diciembre de 2020
Tasas
Banxico cuasi oficializa un ciclo
lento, muy lento
En el Informe Trimestral de Inflación y en las Minutas
publicados la semana pasada, el Banco de México (Banxico)
remarcó los mensajes sobre que bajará en diciembre, que
se desliga de la Fed y que será prudente, lo que se traduce
en un ciclo lento, muy lento, de baja de la tasa de referencia.

El discurso del gobernador de Banxico, Alejandro Díaz de

León, sobre la tasa de referencia no fue nada complaciente,
de acuerdo con sus comentarios.

Ciclo bajista de la curva es de 122 pb

En la sesión de preguntas del Informe de Inflación, Díaz de
para diciembre de 2020
León dijo que el mantener la tasa de referencia en el nivel
que está, tiene dos beneficios:
1.- Permite mantener condiciones relativamente atractivas
de los mercados mexicanos frente a otros emergentes.
2.- Reduce el riesgo de contagio de crisis de otros
emergentes.

Las palabras lo dicen todo, Banxico permanecerá ortodoxo

y sólo recortará 25 puntos en diciembre; después no se
sabe.

La indefinición se basa más en el ambiente externo, sobre

todo en la crisis Latam (ver sección Internacional). El único guiño al mercado de Díaz de León fue una revisión
muy ligera a la baja de los pronósticos oficiales de la
Con esto, el escenario del Banco Central se parece más al inflación general anual para 2019.
que tienen los analistas en las encuestas que al que tiene
implícito la curva de los bonos (ver gráfico y cuadro). Pero con el argumento que tiene Banxico de ser
conservador frente a la crisis externa de Latam, parece que
los factores internos no serán demasiado relevantes para
que haya un ciclo más agresivo en el ajuste de la tasa de
referencia.

3
 El planteamiento sigue siendo el mismo: los precios de los
Bonos bonos son caros (tasas bajas) frente a la visión que tiene
La curva de los “M” sigue bajo Banxico de un ciclo de ajuste lento y sin compromiso real.

presión por la visión de Banxico El repunte es mayor en la parte corta y en el belly, porque
son los más afectados por un fondeo caro (ver cuadro).
La curva de los “M” acumula dos semanas de alza por la
asimilación de que el ciclo bajista de Banxico es lento (ver
gráficos).

Dos semanas de alza por la visión de Banxico

Hasta que no haya un compromiso real de Banxico por un

ciclo bajista más rápido de su tasa de referencia, la curva
de los “M” seguirá presionada.

4
 Tipos de Cambio

El peso está atrapado por la crisis de Latam,

pero los fundamentales son sólidos
La crisis chilena (ver sección Internacional), y ahora la de Aunque la debilidad es de todas las monedas frente al dólar…
Brasil, mantienen una presión alcista en el tipo de cambio
en México (ver gráfico).

Las de Latam se fracturan …

Aunque en general hay fragilidad en las monedas Latam,

particularmente la semana pasada el real brasileño empezó
un proceso de debilidad aún más fuerte, debido a la
suspensión del paquete de reformas del gobierno de Jair
Bolsonaro y a las declaraciones oficiales que no ven mal la
depreciación de su moneda (ver gráficos).

El real brasileño se ubica en máximos históricos, el impulso

vino de comentarios del ministro de economía

5
Lo cierto es que seguimos considerando temporal la En el acumulado de 12 meses el déficit es de sólo -0.4% del PIB
debilidad del peso mexicano, ya que los datos de la balanza
de pagos apoyan su fortaleza (ver gráficos).

La balanza de pagos muestra un comportamiento positivo: un

fuerte superávit de la cuenta corriente, que se suma
al ligero superávit de la cuenta financiera

Hay entrada de inversión extranjera directa

Las inversiones en el mercado accionario y de dinero observan

apenas una salida neta de casi mil millones de
dólares en el tercer trimestre de 2019

6
En sí, no hay elementos estructurales para un ajuste fuerte
permanente del tipo de cambio en México.

De hecho, para amarrar la fortaleza del peso, Banxico tiene

un ciclo de baja de tasas muy lento que permite mantener
flujos financieros de coyuntura (ver gráfico).

7
 Internacional

Latam en crisis: la de Chile es sistémica

La crisis chilena empezó el 7 de octubre, la propuesta oficial “Esta situación se ha acentuado en lo más reciente por la
de la clase política de reformar desde cero la constitución prolongada tensión e incertidumbre.”
(ver sección Tipos de Cambio del Weekly del 25 de
Noviembre de 2019) no ha sido satisfactoria para la La intervención del mercado cambiario será por un monto
población, por lo que mantiene las protestas. de hasta 20 mil millones de dólares a partir del lunes 2 de
diciembre y hasta el 29 de mayo de 2020, mediante la
Los efectos serán una caída del crecimiento, básicamente siguiente estrategia:
por la paralización de la economía, y la contracción de la • Venta de dólares spot por un monto de
inversión privada que se data en estos fenómenos. hasta 10 mil millones de dólares.
• Venta de instrumentos de cobertura
Las variables financieras, como el tipo de cambio, anticipan cambiaria por un monto de hasta 10 mil
muchas de las vicisitudes, por ello el precio del dólar ha millones de dólares.
subido muy rápido (ver gráfico).
El banco informará cada viernes del monto, los términos y
El peso chileno volvió a tocar un nuevo máximo histórico, las condiciones de las subastas.
lo que propició que el Banco Central de Chile
reforzará su intervención cambiaria Aquí lo peligroso es que la medida compromete a la mitad
de las reservas (ver gráfico).

La intervención compromete la mitad de las reservas

internacionales del Banco Central de Chile

Para evitar una devaluación desordenada, el Banco Central

ha intervenido el mercado cambiario.

En un comunicado publicado el 28 de noviembre por la

tarde, el Banco Central de Chile señaló que lo que le Lo que vive Chile es el cambio de modelo de su economía de
preocupa no es el nivel del tipo de cambio, sino la rapidez una extremadamente liberal a una de mayor Estado de
con la que lo alcanzó y señaló: bienestar.
“Los acontecimientos ocurridos en nuestro país en las
últimas semanas han afectado el normal funcionamiento La economía tiene espacio para hacerlo, pero el proceso de
de la economía.” cambio será costoso en crecimiento, finanzas públicas y
devaluación de su moneda.
Por: Joel Martínez
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Escenarios Weekly

9
 Encuestas
Expectativas de Inflación en México

10
Expectativas de Inflación en México

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Deuda Privada

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 Noticias Relevantes
ALPEK
El brazo petroquímico del grupo industrial mexicano Alfa, dijo que el cierre de la venta por 700 millones de dólares de las plantas de
cogeneración de Cosoleacaque y Altamira, la mayor desinversión en su historia, le permitirá reducir en 550 millones de dólares su deuda.
AMERICA MOVIL
La empresa del empresario mexicano Carlos Slim Helú, invertirá siete mil 150 millones de dólares en infraestructura en Brasil, tras reunirse
con el presidente brasileño, Jair Bolsonaro, Carlos Slim Domit, presidente de la compañía, dijo que el compromiso de inversión es
particularmente para aumentar la capacidad de infraestructura y el desarrollo de nuevos servicios de comunicación, como la nube, tiene
mucho interés en la implementación de la red 5G en Brasil.
ASOCIACION NACIONAL DE PRODUCTORES DE AUTOBUSES, CAMIONES Y TRACTOCAMIONES
La industria automotriz sigue con cifras negativas, en septiembre registró un descenso de 1.38% al contabilizar 16 mil 116 unidades
ensambladas, se producen menos camiones por el ajuste que sufren las ventas en el mercado doméstico, están a la baja por la adversa
situación económica en el país, por los cambios en la regulación en los motores y la falta de diésel de ultra bajo azufre en el país y por
inseguridad en el transporte.
BANCREA
La institución regiomontana Bancrea abre en Polanco su primera sucursal de Ciudad de México, donde ofrecerá productos de ahorro, crédito
y financiamiento empresarial, arrendamiento puro, arrendamiento financiero, banca patrimonial, inversión y fideicomisos, iniciaron hace
seis años en Monterrey, se expandieron a San Luis Potosí y León, este año se expanden a varias ciudades de la República, contemplan
aperturas en Insurgentes, Valle Oriente, Carretera Nacional, Apodaca, Torreón, Sonora y Chihuahua.
BBVA MEXICO
Considera que la demanda doméstica de vehículos no se recuperará hasta dentro de dos o tres años, la venta local se ha visto afectada por la
poca creación de empleos formales en comparación con años previos, al final de este año las ventas bajarán 7.9%, mientras que para 2020 la
estimación es que la demanda de vehículos en México se contraiga 2%, datos que se suman la caída que experimenta el sector automotriz
desde principios de 2017.
C&A
Para 2020 analiza buscar arrendamientos para locales en calle o en malls de comunidades para lograr sus planes de abrir cinco nuevas
tiendas por año, esto ante la crisis inmobiliaria de centros, este año consolidarán tres aperturas en Querétaro, Monterrey y a inicios de
diciembre en Monclova, Coahuila, mientras que las tiendas de Coapa y Guadalajara podrían abrirse hasta febrero o marzo de 2020, esto
debido a atrasos de las constructoras.
CAMARA MEXICANA DE LA INDUSTRIA DE LA CONSTRUCCION
La falta de obra pública del actual gobierno provoca que dos mil 400 constructoras en el país consideren cerrar sus empresas al final del año,
el riesgo más grande son las pequeñas y microempresas que hoy no tienen financiamiento y que con menos recursos de los municipios
también han generado que estas empresas no tengan trabajo, el efecto de caída permanente en todo 2019 difícilmente lo rescatamos con las
medidas contra cíclicas.
CMR
Una de las principales operadoras de restaurantes y cafeterías en México cerró en 800 millones de pesos (41 millones de dólares) la compra
de Distribuidora de Alimentos SI, o Grupo DASI.
CONFEDERACION AUTONOMA DE TRABAJADORES Y EMPLEADOS DE MEXICO
Después de la reunión que sostuvo con el presidente Andrés Manuel López Obrador, para proponer aumentar el salario mínimo a 132 pesos,
Pedro Haces Barba, secretario general de la CATEM, busca que el Consejo Coordinador Empresarial y la Confederación de Cámaras
Industriales se sumen al proyecto, está en desacuerdo en que el salario mínimo debe de ser menor a 127 pesos, pues el aumento de cinco
pesos no tocaría la inflación ni los intereses de las empresas.
CONFEDERACION DE CAMARAS NACIONALES DE COMERCIO, SERVICIOS Y TURISMO
En ocho años se triplicaron las ventas durante El Buen Fin, durante los días que duró la edición 2019 del Buen Fin se registró un alza en ventas
del 7% respecto a la edición pasada, lo que superó el estimado de crecimiento del 5%, se calcula que las ventas superaron los 120 mil millones
de pesos este año, cifra mayor a los 118 mil millones que se esperaban, este año el último trimestre será muy productivo, de hecho, el buen
momento inició en septiembre y concluye con las compras decembrinas.
CORPORATIVO CORAL
El incumplimiento de Corporativo Coral, propiedad de Miguel Alemán Magnani, en la compra pactada con Televisa de 17 estaciones de
grupo Radiópolis ocasionó que un Tribunal en la Ciudad de México ordenara el embargo de las cuentas de varias empresas del conglomerado
empresarial, con un valor aproximado de 624 millones de pesos, además de la retención de sus bienes propiedades.
CREDIT SUISSE
Considera que aumentar el salario mínimo más de 16% en 2020 es un riesgo para la inflación y la generación de empleo formal, la Comisión

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Nacional de Salarios Mínimos perfiló aumentarlo entre 128 y 132 pesos el próximo año, un aumento de entre 24.65 y 28.55% con respecto a
este año (102.68 pesos), señala que hay espacio para subirlo; sin embargo, considera que el incremento va a tener presiones inflacionarias y
efectos negativos en el empleo.
FIBRA MONTERREY
El fideicomiso especializado en inmuebles corporativos en México concluyó la compra del portafolio conocido como “Garibaldi” en el estado
de Nuevo León que incluye cuatro propiedades industriales y por el que pagará 33.94 millones de dólares.
GOBIERNO FEDERAL
Para el próximo año la administración federal prevé la realización de siete proyectos ferroviarios para carga en los que participará en
conjunto con el sector privado, por un monto aproximado de tres mil 151 millones de pesos, siendo el principal el Libramiento Celaya, que
ocupará cerca de 80% de los recursos, con dos mil 500 millones, estos planes de inversión forman parte de los 61 proyectos del Acuerdo
Nacional de Inversión de Infraestructura con el Sector Privado.
GRUPO FINANCIERO BX+
Descarta que México pierda grado de inversión en el sexenio de Andrés Manuel López Obrador, considera que las condiciones del país
macroeconómicamente no son tan malas, señala que se tiene una tasa de interés atractiva y que no se ha tenido un decrecimiento
importante, pero que sí hay algunos riesgos que se deben tomar en cuenta como un aumento en la deuda, en la medida en que Pemex siga y
tenga estabilidad.
GRUPO MEXICO
El conglomerado industrial de Germán Larrea, en sociedad con Valero, invertirá 230 millones de dólares, en terminales de almacenamiento
de combustible, principalmente en Guadalajara y Monterrey, como parte de su inversión en seguridad energética, a raíz del desabasto que
se ha tenido en los últimos meses, la empresa tuvo esta iniciativa, para garantizar la seguridad energética del país.
GRUPO TELEVISA
La principal empresa de medios del país recibió el rechazo de la Suprema Corte de Justicia de la Nación a su solicitud de amparo contra la
resolución dictaminada por el Instituto Federal de Telecomunicaciones, el regulador del sector, que desde hace cinco años la considera
agente económico preponderante en el mercado de radiodifusión.
IMPULSORA DEL DESARROLLO Y EL EMPLEO EN AMERICA LATINA
La firma constructora de infraestructura de Carlos Slim firmó un acuerdo con operadores de pensiones de Canadá para venderles 40% del
capital social de la empresa por 50 mil 395.7 millones de pesos, se trata de la Canada Pension Plan Investment Board y Ontario Teachers
Pension Plan, ambas fondearán un Fideicomiso de Inversión en Energía e Infraestructura (Fibra E) a ser creado y administrado por una
subsidiaria de la empresa.
INSTITUTO NACIONAL DE ESTADISTICA Y GEOGRAFIA
La economía mexicana estuvo en recesión técnica en la primera mitad del año, revelan cifras corregidas del Inegi, en el cuarto trimestre de
2018 y en el primero y segundo de 2019 se registraron caídas continuas de 0.1%, una recesión técnica implica acumular dos caídas
consecutivas del Producto Interno Bruto trimestral ajustado por estacionalidad, que en este caso sumaron tres.
MABE
El gigante chino de electrodomésticos Haier considera la compra total de Mabe, posee 48% de Controladora Mabe, está evaluando opciones
de financiamiento para una posible adquisición de las acciones que aún no posee, podría valorarse entre 400 y 500 millones de dólares,
heredó la participación de Mabe cuando compró el negocio de electrodomésticos de General Electric por cinco mil 400 millones de dólares
en 2016.
MARCAS PROPIAS
En la última década los productos de marca propia incrementaron 20 puntos porcentuales su participación en los ingresos de los
autoservicios, ya que representan un cuarto de las ventas de los comercios, son hasta 40% más económicas que los artículos comerciales,
para Sam´s Club, Tiendas 3B y Suburbia las llamadas marcas blancas llegan a representar entre el 25 y hasta el 70% de sus ingresos, según el
caso y segmento.
MOVISTAR
Telefónica Movistar México firmó un acuerdo con la empresa AT&T para mejorar los accesos de su red a los usuarios y consumidores de la
compañía en México, con esta estrategia se asegura la permanencia de la empresa en México, firmaron un contrato de largo plazo, ocho
años, de utilización de última milla inalámbrica de AT&T, los usuarios de este servicio de telefonía no se verán afectados en nada, los costos
seguirán igual, así como los paquetes que ofrece a los consumidores del país.
NATURA
Se fusionarán con Avon para dar lugar a Natura Holding SA, por lo que esperan que la operación se complete en el primer trimestre del 2020,
creando el cuarto grupo de belleza pure play más grande del mundo, en mayo notificaron un acuerdo estimado en tres mil 700 millones de
dólares ya con deuda, Natura & Co será propietaria del 76% de la compañía, mientras que Avon tendrán el 24%.

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Encuesta Inflación

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Agenda Económica

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Mercado en Cifras

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 Nota Legal
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