Roca (2019) Macroeconomia Intermedia. Teorias y Modelos

Macroeconomía Intermedia:
Teorías y Modelos
(Versión preliminar)
Richard Roca
[email protected]
http://richardroca.blogspot.com
Universidad Nacional Mayor de San Marcos
Lima – Perú
29 de marzo de 2019
. Macroeconomía: Teorías y Modelos
2
Richard Roca .
INDICE
Página
Prefacio
Parte I. Introducción y Cuentas Nacionales

1 Historia de la Macroeconomía 3
2 Cuentas Nacionales 25
Parte II Teorías Macroeconómicas

3 La Macroeconomía Neoclásica de Corto Plazo 45
4 La Teoría Keynesiana, el Modelo Renta Gasto y la IS-LM 88
5 La Teoría Keynesiana con precios flexibles: El Modelo de la 132
Demanda y la Oferta Agregadas
6 La Síntesis Neoclásica Keynesiana 154
7 El Monetarismo Moderno 173

8 Nueva Macroeconomía Clásica 196
9 Teoría de los Ciclos Reales 211
10 Nueva Macroeconomía Keynesiana 220
11 Bibliografía 220
3
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Richard Roca .
Capítulo 1
INTRODUCCIÓN E HISTORIA DE LA
MACROECONOMÍA
1.1 ECONOMÍA Y MACROECONOMÍA.
La ciencia económica estudia el comportamiento de las personas y de las sociedades

sobre las decisiones que toman en el proceso de asignación de los recursos escasos ya
que estos pueden ser usados de diferentes maneras para satisfacer las ilimitadas
necesidades y deseos de los seres humanos. La ciencia económica, por el nivel de
agregación, se suele dividir en dos grandes campos: a nivel de los agentes individuales
consumidores, empresas, mercados por productos de la cual se encarga la
Microeconomía y a nivel de la economía como un todo parte que llamamos
Macroeconomía.
La Macroeconomía se encarga de estudiar el funcionamiento y los problemas de la

economía como un todo, realizando para ello la agregación de los bienes de consumo,
de los factores de producción, de los mercados y de los agentes económicos.
El nivel de producción nacional que se suele aproximar por el conocido Producto

Interno Bruto (PIB) sus fluctuaciones o lo que se conocer como los ciclos económicos
que pueden ser muy dañinos para la sociedad, el crecimiento económico que se suele
medir por la tasa de crecimiento del PIB, el nivel de precios y su tasa de crecimiento
que conocemos como la inflación, el desempleo, la tasa de interés, el tipo de cambio, la
balanza de pagos, la movilidad de capitales a nivel internacional. La Macroeconomía
trata de identificar los principales determinantes y la forma como afectan a cada uno de
los fenómenos que analiza.
La Macroeconomía también analiza la forma como influye las medidas política

económica tomada por los gobiernos como la política fiscal, la política monetaria y del
sector externo para resolver o paliar los problemas del desempleo, las recesiones, la
inflación, el sobre endeudamiento externo, la pobreza, así como los efectos de la
economía mundial como las recesiones en el resto del mundo, el aumento de la tasa de
interés internacional, los cambios del precio de una moneda en términos de otra,
conocido como el tipo de cambio, los efectos de las medidas de política económica que
otros países toman, las modificaciones de los precios de ciertos insumos básicos a nivel
internacional como el precio del petróleo, y también los efectos económicos de los
cambios de la naturaleza como los desastres naturales, los cambios climáticos.
La ciencia económica ha sido la única ciencia social que ha sido capaz de ordenar,
sistematizar, estructurar y definir sus conocimientos a un nivel que le ha permitido la
utilización del lenguaje matemático, lenguaje extraordinariamente potente y útil en el
razonamiento lógico-deductivo, así como la contrastación empírica con la realidad de
dichos conocimientos mediante las estadísticas y la econometría. Es por ello, que la
Academia de las Ciencias de Suecia, desde 1969, otorga el prestigioso Premio Nobel
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para la economía habiendo sido Ragnar Frish y Jan Tinbergen los primeros en recibir
dicho galardón por haber desarrollado y aplicado modelos dinámicos para el análisis de
los procesos económicos, aportes vinculados a la Macroeconomía.
1.2 HISTORIA Y ORIGEN DE LA MACROECONOMÍA.
Seguidamente describimos la evolución del pensamiento macroeconómico

remontándonos hasta las épocas en que los problemas macroeconómicos eran ya parte
de la preocupación de los gobiernos e intelectuales más destacados.
1.2.1 LOS GRIEGOS
Desde la antigüedad los principales pensadores estuvieron preocupados por temas

vinculados a los que analiza la economía. En la antigua Grecia Jenofonte (445-352
A.C.) escribió “Economía” y sostuvo que la agricultura es la principal fuente de la
riqueza, disertó sabiamente sobre la división del trabajo, el valor, el precio. Platón
(429-347 A.C.) en sus libros “La República” y “Las Leyes” afirmó que la división del
trabajo es la base del progreso económico y que el comercio debe ser libre y también
proponía medidas para limitar la población. Aristóteles (384-322 A.C.) en sus
conocidas obras “Ética” y “Política” discutió sobre problemas del valor, el dinero, el
interés con cierto detalle. Señalo que el dinero no era riqueza la única riqueza sino solo
una mercancía intermediaria que servía para facilitar el cambio. Sin embargo en
aquellas épocas la economía no estaba genuinamente desarrollada como ciencia.
1.2.2 LA EDAD MEDIA
En la Edad Media Santo Tomás de Aquino (1226-1274) retomó las ideas de

Aristóteles sobre la moneda (que era básicamente un medio de cambio, analizó también
el problema del interés y la usura.
En las primeras décadas del siglo XVI se desata en España y Portugal una fuerte y larga
inflación que luego se diseminó por el resto de Europa afectando inclusive a lejano
oriente.
El sabio polaco Nicolás Copérnico (1473-1543), genio universal, en 1519 sentó las
primeras bases de lo se conoce actualmente como la teoría cuantitativa del dinero al
afirmar que el alza de los precios que se estaba experimentando Europa estaba
vinculada al aumento de la cantidad de monedas. También aportó con el desarrollo de lo
que posteriormente se denominó como la Ley de Gresham. En 1522 explicó ante la
asamblea prusiana los principios en que debe basarse una moneda firme. Sostuvo que el
dinero se deprecia normalmente cuando se hace demasiado abundante.
En la Universidad de Salamanca fundada en 1218, una de las más antiguas del mundo,
se desarrolló, alrededor de 1536, la llamada “Escuela de Salamanca” destacando los
trabajos pioneros del Padre Vitoria, Domingo de Soto y Navarro quien señaló que “El
dinero vale más cuando es escaso que cuando es abundante..; se hace caro cuando existe
una fuerte demanda y pobre oferta del mismo. Cuando el dinero es escaso, las
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Richard Roca .
mercancías y los servicios productivos tendrán bajos precios; cuando es abundante,

como en España después del descubrimiento de las Indias, los precios son altos.”
Afirmaron que los incrementos de los precios y del tipo de cambio estaban vinculados a
la mayor cantidad de oro y plata proveniente de las colonias de América. Por esto se
considera a la escuela de Salamanca como una de las predecesoras de la Teoría
Cuantitativa. Los pensadores de Salamanca también reflexionaron sobre el problema de
la propiedad de los medios de producción, la doctrina del precio justo, el interés y la
usura.
La inflación de Europa en el siglo XVI generó un famoso debate entre Mallestroit

(1566) y Jean Bodin (1958). El primero afirmaba que los precios subían debido a la
reducción del contenido de oro en las monedas. Bodin (1530-1596) señalaba que la
principal causa era la mayor afluencia de metales preciosos del Nuevo Mundo lo que
planteaba la conclusión de que el valor del dinero dependía de la oferta del mismo y no
de su contenido y denominación. Bernardo Davanzati (1588) planteó por primera vez
la teoría cuantitativa aunque de manera incorrecta.
Bodin defendía la tesis del metalismo según el cual el valor del dinero será siempre el
valor del bien que lo materializa. Según el Cartalismo el valor del dinero estaba ligado
inversamente a la cantidad de dinero.
1.2.3 EL MERCANTILISMO Y LOS FISIÓCRATAS
En los siglos XVI y XVII se comenzó a desarrollar una corriente de pensamiento que
afirmaba que la base de la prosperidad de una nación era la acumulación de metales
preciosos, oro principalmente. Por ello planteaban que se debería promover las
exportaciones y obstaculizar las importaciones pues el superávit comercial permitía
acumular oro ya que las monedas aceptadas internacionalmente eran de oro y plata. Esta
corriente se conoció como el “Mercantilismo”. También enfatizaban en ciertos
objetivos fiscales que proveyeran ingresos al tesoro nacional (cameras). De allí que en
Alemania al Mercantilismo se le conociera como Cameralismo quienes fueron los
precursores de las finanzas públicas modernas.
Jean Baptiste Colbert, (1619-1683) Famoso ministro de Hacienda de Francia puso en

práctica las recetas mercantilistas.
Sir William Petty (1623-1687) es uno de los predecesores del desarrollo del análisis
económico. En su libro Political Arithmetick (1665) propone estudiar sólo los
fenómenos sistemáticos o regulares, y no los fenómenos transitorios, para entender el
comportamiento del sistema económico en su conjunto. En su libro Political Anatomy
of Ireland (1671) abordó el problema de la medición de la riqueza total de Irlanda,
aunque no logra imaginar un sistema de contabilidad que le permitiera analizar y medir
los flujos de ingreso entre los distintos sectores de la economía. Estableció el concepto
del excedente nacional que se convirtió en una de las características del pensamiento
Clásico. Además, Petty destacó la importancia económica de la división del trabajo.
Anticipó ideas de los clásicos tales como la división del trabajo, así como medir el valor
sobre la base del trabajo. También contribuyó a sentar las bases de la velocidad de
circulación del dinero.
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El escocés John Law, (1671-1729) aunque recordado por las famosas sus quiebras
bancarias, desarrolló, en 1705, la famosa “doctrina de los saldos reales del dinero”
según la cual el dinero es básicamente crédito el que a su vez es determinado por las
necesidades del comercio. Por lo tanto, la cantidad de dinero no era determinada por las
importaciones de oro o la balanza comercial, como afirmaban los mercantilistas, sino
por la oferta de crédito de la economía. La oferta monetaria seria endógenamente
determinado por el comercio a diferencia de lo planteado por la Teoría Cuantitativa.
Richard Cantillon (1680-1734) En su obra Ensayo sobre la Naturaleza del Comercio

en General (1755) afirmó que el producto social es igual a la suma de los ingresos, y
que esta igualdad se mantiene si cada producto particular se valora en términos de
costos de sus factores productivos. Además fue el primero en hablar de la famosa
“Vitesse de la Circulation” Velocidad de Circulación del Dinero (1757). Es considerado
por muchos historiadores como uno de los más grandes economistas del cual Smith
habría tomado muchas ideas fundamentales.
A mediados del siglo XVIII apareció en Francia una escuela de pensamiento que se
llamaban a si mismos “les economistes” actualmente se les recuerda como los
“Fisiócratas”. Esta escuela sostenía que la única fuente de riqueza era el trabajo en la
agricultura y la tierra. Abogaban por la libertad de mercado por lo que se oponían al
mercantilismo.
Uno de los más destacados fisiócratas fue el médico Francois Quesnay (1694-1774)
quien fue el primero en analizar comprensivamente el proceso económico. Quesnay
inventó la famosa “Tableau Economique” (1755) que muestra el flujo circular del
ingreso, dinero y del gasto construido con el propósito de evaluar los efectos de las
políticas gubernamentales sobre la economía francesa. Hicks afirma que fueron los
Fisiócratas los que desarrollaron el concepto del multiplicador al ver como el
incremento de las exportaciones conducía a aumentos del ingreso.
El francés Vincent de Guornay (1712-1759) sintetizó las ideas liberales de los

fisiócratas lanzando la famosa frase de “Laissez faire, Laissez passer; le monde va de
lui me-me” (dejar hacer, dejar pasar, el mundo camina solo)
Jacques Turgot (1727-1781) Ministro de Hacienda de Luis XVI puso en práctica los
postulados de los fisiócratas.
El escocés David Hume (1711-1776) estableció el análisis de los aspectos monetarios

del comercio internacional, demostró que las propuestas de los mercantilistas sobre la
conveniencia de las políticas proteccionistas para acumular oro eran equivocadas a largo
plazo y consolidó la teoría que relacionaba el aumento de precios con el incremento en
la cantidad de oro en circulación. En su obra “On Money” (1752) afirmó que la relación
entre los precios y el flujo de dinero-mercancía (metales preciosos) resultante del
comercio, actúa como mecanismo de ajuste de la balanza de pagos. En el país con
superávit comercial aumentaría la cantidad de dinero en circulación dando lugar a un
aumento de precios. Lo contrario ocurría en un país deficitario: la salida de metales
preciosos reducía la masa monetaria provocando una caída en el nivel de sus precios. La
consecuente pérdida de competitividad en el país superavitario originada por la
inflación doméstica y la ganancia de competitividad en el país deficitario originada por
la deflación doméstica, conduciría, a largo plazo, al restablecimiento del equilibrio en la
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Richard Roca .
balanza de pagos. Este es el famoso “price-specie-flow mechanism” (Mecanismo de

ajuste precio-flujo de metales). Hume es considerado como uno de los fundadores de la
Teoría Cuantitativa, aunque las primeras bases se comenzaron a sentar desde la época
de los mercantilistas, y propulsor del libre comercio.
1.2.4 LOS CLÁSICOS
A fines del siglo XVIII se observaba un mayor desarrollo industrial en Europa. En ese
entorno se desarrolla una nueva escuela conocida como la Economía Clásica la cual
tuvo su núcleo ideológico en los trabajos de A. Smith las cuales fueron formalizadas y
desarrolladas por D. Ricardo. Este inicio de la formalización del análisis económico es
lo que llevo a considerar a dichos autores como los padres de la economía moderna.
El escocés Adam Smith (1723-1790) publicó en 1776 su famosa “Investigación sobre

la naturaleza y causa de la riqueza de las naciones” en la cual consideraba que la
principal fuente de riqueza es el trabajo y que la condición básica para el crecimiento de
la riqueza real de un país era el mejoramiento de la productividad del trabajo la cual
depende del grado de división del trabajo y este, a su vez, del tamaño del mercado.
Este gran pensador es considerado como el padre del Liberalismo moderno. Smith
sostuvo el famoso “Teorema de la mano invisible” (competencia). Según dicho teorema
el afán egoísta de los empresarios de obtener beneficios los impulsaba a ofrecer, bienes
y servicios, a los consumidores; pero el hecho de tener que competir, los obliga a
ofrecer bienes y servicios a menor precio y de mejor calidad, actuando, como si,
estuvieran guiados por una mano invisible, preocupados por el bienestar de los
consumidores cuando en realidad solo buscan obtener los mayores beneficios.
Para Smith el Estado no debía intervenir sustancialmente en los asuntos económicos

pues estos son derrochadores, fáciles de corromper, ineficaces e inclinados a otorgar
privilegios en perjuicio de la sociedad. Para promover el bienestar lo mejor seria el
estímulo del propio interés, el desarrollo de la competencia y la libertad del mercado.
El mercado es un mecanismo que se autorregula y el sistema de precios libres organiza
el comportamiento de los agentes económicos en forma automática llevando a la
economía al pleno empleo.
Según Smith los capitalistas jugaban un papel trascendental en el proceso de

acumulación y crecimiento económico pues eran los principales agentes a través de los
cuales la renta se convertía en acumulación. La cantidad de beneficios eran los
determinantes básicos del ritmo de la acumulación y a su vez de la tasa de crecimiento.
Los beneficios acumulados se reinvertían en maquinarias permitiendo una mayor
división del trabajo lo que a su vez elevaba la productividad del trabajo y, por tanto, una
mayor riqueza.
Smith distinguió entre valor y precio. El precio podría cambiar y estaba influenciado
por la cantidad de dinero, pero el valor estaba determinado por la cantidad de trabajo
necesario para producirlo.
El inglés David Ricardo (1772-1823) es el economista clásico más destacado después

de Smith. Fue quien inició el análisis abstracto de los modelos económicos. Hizo
contribuciones notables. Formalizo el concepto de la Renta Económica. Analizó el
problema de la distribución de la renta nacional, desarrollo el concepto de renta
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diferencial y estableció que la renta total estaba limitada por los rendimientos
decrecientes por lo que los incrementos de ingresos de una clase social se conseguían
arrebatándola a otra clase social. Afirmó que a largo plazo el crecimiento de la
población incrementaría la demanda de alimentos y debido a la ley de rendimientos
decrecientes solo se podría satisfacer a costos mayores lo que induciría a los
trabajadores a exigir salarios más altos lo cual haría que la participación de los
beneficios de los capitalistas se reduzca de modo que al reducirse la tasa de beneficios
se eliminaría la acumulación llegándose al estado estacionario en el que ya no habría
acumulación neta.
Una de las obras más importantes de Ricardo es “Principios de Economía Política y

Tributación” (1817). Ricardo señaló la interesante posibilidad de que una reducción
actual de los impuestos no induzca a un mayor nivel de gasto debido a que los
contribuyentes lo ahorrarían para pagar los mayores impuestos que el estado les cobraría
en el futuro. Una reducción de impuestos ocasionaría un déficit fiscal que obligaría al
Estado a tomar préstamos que pagaría en el futuro cobrando mayores impuestos a los
ciudadanos, estos reaccionarían ahorrando los mayores ingresos por lo que no cambiaría
el consumo presente. Es lo que en la actualidad se conoce como la Equivalencia
Ricardiana. Cabe recordar que el mismo Ricardo señaló que dicha posibilidad no se
cumpliría siempre.
En cuanto al comercio internacional planteó, a diferencia de Smith, la teoría de las

ventajas comparativas según la cual los países se especializarían en aquellos bienes en
los que los costos de oportunidad de producirlos son menores.
El francés Jean B. Say (1767-1832) en su obra más conocida “Traité d'économie

politique, ou simple exposition de la manière dont se forment, se distribuent, et se
composent les richesses” (1803) enunció lo que ahora se conoce como la famosa “Ley
de los mercados de Say” que descansa en dos proposiciones: (a) Los productos se
cambian por productos, (b) La demanda de bienes está constituida por otros bienes.
En la primera el dinero es un simple medio de cambio cuyo único valor es el de permitir

comprar algo con él, por lo que su uso no altera el hecho básico de las transacciones: el
intercambio de bienes. Say señalaba que lo que las personas quieren en el fondo son
bienes y no dinero. El dinero es un mero instrumento de cambio y unidad de cuenta, por
lo que no tenía efectos reales en la economía, lo que se conoce como la neutralidad del
dinero.
La segunda implica que la producción de bienes genera ingresos suficientes para

comprar dichos bienes, además, se produce algo para cambiarlo por otros bienes, como
lo señalara James Mill “la oferta crea su propia demanda”. A nivel agregado sería
imposible la sobre oferta de producción. Todo esto supone que se gastan todos los
ingresos y nada se ahorra. Say admitía la posibilidad de una sobreproducción de algunos
productos pero no una sobreproducción generalizada en la que los recursos estén
ociosos debido a la insuficiencia de demanda.
La teoría clásica de los precios señalaba que dados el tamaño y composición del
producto, la tecnología y la tasa de salario real, la competencia aseguraba la existencia
de una continua tendencia de los precios hacia sus niveles normales o naturales. Para
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Richard Roca .
Smith, las fluctuaciones de los precios de mercado dependían de las fuerzas de la

demanda.
El reverendo Inglés Thomas Robert Malthus (1766-1834) representó la actitud más

pesimista de la escuela clásica. En su “An Essay on the Principle of Population, as it
affects the Future Improvement of Society” (1798) Argumentó que el crecimiento
poblacional tendía crecer geométricamente mientras que los recursos naturales y la
producción agrícola solo crecían aritméticamente. Por tanto, tarde o temprano,
escasearían los alimentos y que las guerras, las epidemias y las plagas resultarían
necesarias para regular la población. Además, planteó la posibilidad de un
“atascamiento generalizado”, una sobre oferta de bienes no esenciales sin posibles
compradores. Para enfrentar dicho problema Malthus planteó que se estimulara los
gastos de los ricos empleando más personas para construir, mejorar y embellecer sus
terrenos y propiedades. También los gastos del Estado en carreteras y otras obras
públicas de esa manera contribuían a mantener el nivel de la demanda agregada por lo
que es visto por muchos historiadores económicos como el precursor de la teoría de la
demanda efectiva.
John Stuart Mill (1806-1873) es considerado como él último de los grandes clásicos.
Su obra “The Principles of Political Economy: with some of their applications to social
philosophy,” (1848) es convirtiéndose en el manual por excelencia de economía por ese
entonces en el que consolida el pensamiento clásico y revisa algunas de sus premisas.
Señaló que hay dos tipos de leyes que rigen la economía: las de la producción
influenciada por la naturaleza y de la tecnología ante la cual los hombres no podían
hacer casi nada. Y, las leyes de la distribución determinadas por el accionar humano que
si podía ser alterada. J.S. Mill estaba preocupado por una tendencia inestable de la
economía, la llegada del estado estacionario y las tasas de ganancia más bajas que
empujaría a los empresarios a buscar negocios más riesgosos para alcanzar beneficios
más altos. Para enfrentar dicho peligro Mill planteó que el Estado recogiera, por medio
de impuestos, una parte de los fondos potencialmente invertibles para financiar
proyectos socialmente beneficiosos. De esa forma el Estado reduciría la caída de las
tasas de beneficios del capital privado y se reduciría la volatilidad de la economía.
1.2.5 LA TEORÍA MARXISTA
Carlos Marx (1818-1883) Sostuvo que las causas últimas de los grandes cambios
sociales y políticos son los cambios en los métodos de producción y de intercambio
trato de descubrir las leyes de movimiento de la sociedad capitalista. Afirmó que la
fuerza básica de la historia es la estructura económica de la sociedad, que los tipos de
sociedades se suceden unas tras otras inevitablemente mediante revoluciones, siendo
cada una superación de la anterior. Marx indicó que después de la sociedad capitalista
inevitablemente vendría la sociedad socialista y las primeras en transformarse serían los
países capitalistas más avanzados. Es considerado como el padre del socialismo
científico. Debe recordarse que Marx vivió la primera gran crisis del capitalismo de
década de 1830 y la crisis política de 1948.
Marx señaló que el valor de los bienes se deriva íntegramente de la cantidad de trabajo
socialmente necesario para producirlos. Afirmo que en la sociedad capitalista los
empresarios solo pagan a los trabajadores una parte del valor producido por ellos siendo
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la diferencia la famosa plusvalía. La mecanización de la producción crea un “ejercito de

reserva” de personas sin trabajo que tendía a empobrecer a los trabajadores. El
desarrollo tecnológico y productivo más rápido que el mercado, por el limitado
crecimiento del poder adquisitivo de los trabajadores, conduciría inevitablemente a las
recurrentes crisis de sobreproducción, de insuficiencia de demanda. Marx criticó la Ley
de Say.
1.2.6 LOS NEOCLÁSICOS
La Escuela Clásica, dio énfasis a los temas del crecimiento económico y la distribución
del excedente. Se concentraron en el lado de la oferta, sin considerar el lado de la
demanda. Las críticas de Stuart Mill a la teoría del beneficio de Ricardo y las críticas
sociopolíticas de Marx, dieron lugar al nacimiento, en el último tercio del siglo XIX, de
una nueva visión de la economía: la llamada Escuela Neoclásica.
El principal baluarte de esta escuela era la consideración del concepto de escasez en los
bienes y subsiguientemente desarrollo de la demanda, para lo que tuvieron especial
relevancia los aportes de Jeremy Bentham (1748-1832), William Jevons (1835-1882) y
sus contribuciones al concepto de utilidad. En “Theory of Political Economy “ (1871)
Jevons aplicó las matemáticas al análisis económico que iniciara Antoine Cournot
(1801-1877) en su “Recherches sur les principes mathématiques de la théorie des
richesses” de 1838. Leon Walras (1834-1910) sentó las bases del análisis de equilibrio
general en su “Éléments d'économie politique pure, ou théorie de la richesse sociale”
de 1874. Carl Menger (1840-1921) junto con Jevons y Walras son considerados como
los padres del análisis marginal que permitió un gran avance en el desarrollo de la
Teoría económica. Alfred Marshall (1842-1924) aportó con el desarrollo de teorías
sobre el funcionamiento de los mercados mediante el análisis del equilibrio parcial
completando el análisis de oferta y demanda además de contribuir con el desarrollo de
la demanda de dinero y la llamada Teoría Cuantitativa de Cambridge.
Ello constituyó un nuevo punto de vista sobre la economía: en lugar de analizar la

economía en su conjunto, se estudian las relaciones más sencillas entre los agentes
económicos más simples. Podemos afirmar que estaba naciendo la Microeconomía.
Que fue sintetizada por K. Wicksell (1851-1926) en su libro “Lectures on Political
Economy”, (1901). Wicksell contribuyó también al desarrollo de la teoría
macroeconómica neoclásica desarrollando el concepto de la tasa de interés natural la
que equilibra el mercado de fondos prestables y que a su vez es compatible con el pleno
empleo.
El Sueco Gustav Cassel aportó al desarrollo de la teoría de determinación del tipo de

cambio nominal con la teoría de paridad de poder de compra "purchasing power parity"
en su “The World's Monetary Policies” (1921). Según dicha teoría el tipo de cambio
nominal se ajustaría rápidamente para que los precios de los mismos bienes, en diversas
partes del mundo, tengan un mismo precio si se expresa en una misma moneda. Fue una
extensión de la teoría del precio único que fue duramente cuestionada posteriormente.
El norteamericano Irving Fisher (1867-1947) desarrolló el Enfoque de Transacciones

de la Teoría Cuantitativa.en su “Purchasing Power of Money” (1911). En su trabajo de
“A Statistical Relation between Unemployment and Price Changes” (1926), ya había
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Richard Roca .
mostrado la presencia de una relación estadística entre la inflación y el desempleo que

décadas después hiciera famoso a A. Phillips. Fisher también desarrolló la teoría
intertemporal de la tasa de interés real esbozada en “The Impatience Theory of Interest”,
(1913), y acabada en su famosa “The Theory of Interest: As determined by the
impatience to spend income and opportunity to invest it.” de 1930. Fisher es señalado
como el economista que más desarrolló lo que ahora se conoce como el “modelo
neoclásico” y que Keynes atacara tan duramente unos años después y que se caracteriza
por la neutralidad del dinero, la ley de Say, y el equilibrio general con pleno empleo.
A inicios del siglo XX, Irving Fisher y Arthur Pigou (1877-1959) partiendo del
equilibrio general walrasiano, los conceptos de demanda, utilidad y competencia
perfecta de Marshall y la Ley de Say, es decir, la oferta crea su propia demanda.
Desarrollaron un modelo de equilibrio general competitivo, en el que previamente
agruparon todos los factores y bienes en cinco mercados, los de: bienes recién
producidos, bienes ya producidos, dinero, bonos y el de trabajo. A dicho modelo
macroeconómico se denominó el Modelo Macroeconómico Clásico. Sus principales
características eran:
 La Ley de Say: la oferta crea su demanda.

 Competencia perfecta en todos los mercados.
 Flexibilidad de precios.
 Equilibrio en todos los mercados.
 Pleno empleo de todos los recursos.
Para los neoclásicos la flexibilidad de todos los precios y el libre funcionamiento de los
mercados conduce al pleno empleo de todos los factores productivos -incluyendo el
pleno empleo del trabajo- maximizando el bienestar económico general. Según la teoría
neoclásica no es necesaria la intervención del gobierno para estabilizar la economía y
mantener el pleno empleo, ello se conseguía automáticamente en breve tiempo. El alto
desempleo y el exceso de oferta agregada no pueden ser prolongados en esta teoría. Los
salarios caerían rápidamente reduciendo los costos de producción permitiendo la caída
de precios lo que permitiría un aumento de la cantidad demandada de bienes finales.
Simultáneamente caería la tasa de interés recuperándose el consumo y la inversión
restableciéndose el pleno empleo.
1.2.7 LA ESCUELA AUSTRIACA
Las fuentes del desarrollo de la macroeconomía liberal fueron diversas. Además de los
aportes de Fisher, Marhall y Pigou entre los más destacados por la vertiente Neoclásica,
estuvieron los aportes de Mises (1881-1973) y Hayek (1889-1992) desde la vertiente
conocida como la Escuela Austriaca. Si bien esta escuela coincide con la neoclásica en
su férrea defensa del liberalismo económico se diferencia de aquella metodológicamente
pues rechaza el uso de los métodos de análisis de las ciencias naturales en el estudio de
la acción humana. Cuestionan el uso modelos matemáticos y más bien proponen que se
use una lógica de acción denominada “praxeología”.
Esta escuela tiene sus raíces en los escritos de Carl Menger (1840-1921) de la
Universidad de Viena uno de los fundadores de lo que se recuerda como la Revolución
Marginalista, quien presentó su revolucionaria Teoría subjetiva del valor en su
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“Principios de Economía” de 1871. Eugen von Böhm-Bawerk (1851-1914) que en una

serie de obras entre ellas la “The Positive Theory of Capital” (1889) aportara con
teorías sobre el Capital y el interés, y, Friedrich von Wieser, (1851-1926) a quien se le
atribuye el desarrollo del famoso concepto del costo de oportunidad.
El austriaco Ludwig von Mises, profesor de la escuela de Viena reflexionó desde un

punto de vista liberal sobre temas macroeconómicos en “The Theory of Money and
Credit”, (1912), “Monetary Stabilization and Cyclical Policy”, (1928), "The Austrian
Theory of the Trade Cycle", 1936), "The Non-Neutrality of Money", 1938
El Profesor Friedrich von Hayek planteó en su Monetary Theory and the Trade Cycle ,
(1929) un enfoque en el que a diferencia del neoclásico el dinero no es neutral, no se
cumple la ley de Say, donde las fluctuaciones macroeconómicas son fenómenos reales,
son endógenamente influidos por las desproporcionalidades entre sectores, donde el
equilibrio no necesariamente implica pleno empleo. El profesor Hayek ganó el Nóbel de
economía el año 1974.
La escuela austriaca considera que los fenómenos empíricos son continuamente

variables, de manera que en los acontecimientos sociales no existen parámetros ni
constantes, sino que todos son “variables”, lo cual hace muy difícil, si no imposible,
extraer leyes históricas o realizar predicciones. Esto se tradujo en el rechazo al uso de
las matemáticas para el análisis económico lo que de alguna forma hizo que perdiera
influencia en el mundo académico de la economía que acogió con gran entusiasmo el
uso de los modelos matemáticos.
Elaboraron una teoría dinámica del capital y el interés con una visión clara de la
dimensión temporal. El interés es la diferencia entre la valoración subjetiva presente y
futura. El capital implica retrasar el consumo presente de bienes para obtener bienes en
el futuro con mayor valoración.
Plantearon una teoría monetaria del ciclo económico, de carácter endógeno. Afirmaron
que la expansión crediticia artificial -ocasionada la emisión de billetes sin respaldo y los
encajes fraccionarios en la banca privada- distorsiona las informaciones de los agentes
económicos provocando euforias inversoras que conducen a posteriores quiebras. La
Escuela Austriaca planteó volver al sistema de banca libre con encajes del 100%.
Plantearon una defensa radical de la libertad del individuo frente a cualquier intromisión
del Estado en la economía. El teorema austriaco de la imposibilidad afirma que es
imposible que un individuo o gobierno recolecte toda la información necesaria para una
asignación eficiente de los recursos. Esa información está dispersa en la mente de todos
los agentes económicos y está siendo reelaborada continuamente por lo que la
planificación económica de los gobiernos comunistas así como las políticas de los
bancos centrales, ministerios de economía serian ineficientes.
1.2.8 LA GRAN DEPRESIÓN DE LOS AÑOS TREINTA DEL SIGLO XX
En las primeras décadas del siglo XX las economías capitalistas no tuvieron un

crecimiento sostenido sino inestable. Después de la primera guerra mundial, varios
países de Europa, con regímenes cambiarios flotantes y libre movilidad de capitales,
14
Richard Roca .
sufrieron fuertes problema inflacionarios y financieros siendo el caso más célebre el de

la hiperinflación Alemana la que en 1923 superó la cifra de 2 millones por ciento. El
retorno al patrón oro a mediados de la década de los veinte no evitó la crisis. La
segunda gran crisis del capitalismo, conocida como la Gran Depresión, estalló en 1929.
Durante 10 años la tasa media de desempleo en muchos países, entre ellos, Estados
Unidos fue de casi el 20%. La caída acumulada de la producción de 1929 a 1933 llegó a
33 % recuperándose los niveles de 1929 recién en 1939. Los precios de los productos
agropecuarios cayeron en casi 50%. La inflación negativa llegó a alrededor de 20% en
varios países. Ello estuvo acompañado del famoso crash de la bolsa de Nueva York de
1929 la que se redujo en 80% hacia 1933 y la quiebra de muchos bancos. En la medida
que la crisis se agudizaba los gobiernos trataron de protegerse elevando los aranceles
como resultado de esto el comercio internacional se redujo en casi 65% en muchos
países. El intento de mantener sus reservas de oro muchos gobiernos elevaron las tasas
de interés tanto que tuvo efectos devastadores sobre el crédito, el consumo y la
inversión y provoca una gran caída de precios. Según varios autores una triste
combinación de políticas fiscales, monetarias y arancelarias contractivas hizo que una
crisis común y corriente de convirtiera en una gran desastre económico.
Paradójicamente la Gran Depresión terminó con la Segunda Guerra Mundial pues el

tremendo gasto militar y la movilización de las tropas. Hacia 1943 la tasa de desempleo
en EE.UU. se había reducido a solo 1.9%.
Lo prolongado y profundo de la crisis hizo que la Teoría Neoclásica fuera cuestionada

duramente por la realidad dando lugar a la aparición de nuevas teorías.
LA APARICIÓN DEL TÉRMINO MACROECONOMÍA
Si bien se considera a Keynes como el padre la macroeconomía este término no aparece

en ninguna parte de su famosa obra la “Teoría General”. El término de Macroeconomía
fue acuñado en 1933 por el primer Premio Nobel de Economía el noruego Ragnar
Frisch (1895-1973) quien hiciera valiosas contribuciones a la teoría económica
especialmente por el desarrollo y aplicación de modelos dinámicos en el análisis de los
procesos económicos. Uno de sus trabajos más recordados es sobre los ciclos
económicos.
1.2.9 LA REVOLUCIÓN KEYNESIANA
Fue en medio del alto desempleo y gran recesión que dos profesores de la Universidad
de Cambridge revolucionaron la ciencia económica al cuestionar las bases del modelo
clásico y plantear una nueva teoría. El polaco Michal Kalecki (1899-1970) desde la
perspectiva clásica de Ricardo y Marx por un lado, y por otro, el británico John
Maynard Keynes (1883-1946), cuyo precedente teórico estaba en Malthus, uno de los
pocos teóricos clásicos que asumían la primacía de la demanda sobre la oferta, idearon
un modelo macroeconómico cuya finalidad era sacar a la economía mundial de la
depresión.
Kalecki hizo notables aportes a la teoría de los ciclos económicos, la dinámica

económica y el principio de la demanda efectiva. Entre sus obras más importantes se
15
pueden mencionar a: “An Essay on the Theory of the Business Cycle” (1933). "A
Macrodynamic Theory of Business Cycles” (1935), "A Theory of the Business Cycle”
(1937), "The Determinants of Distribution of the National Income” (1938), “Essays in
the Theory of Economic Fluctuations” (1939), “Studies in Economic Dynamics”
(1943). Sus trabajos incorporaron conceptos clásicos y marxistas como la lucha de
clases, la distribución del ingreso. Además consideró una estructura de competencia
imperfecta.
J. M. Keynes fue alumno de Marshall y en su juventud uno de los más fervientes

defensores de la Teoría Cuantitativa. Usó el enfoque cuantitativo de Cambridge para
explicar la hiperinflación alemana de 1923 en su “A Track on Monetary Reform”
publicado el mismo año. En 1930 publicó “A Treatise on Money” en la cual planteó la
Teoría de la Preferencia por Liquidez según la cual la demanda de dinero depende
también, y de manera sustantiva, de la tasa de interés por un motivo especulativo
alejándose de la Teoría Cuantitativa. Por aquellos años ya empezaba a alejarse de la
proposición clásica del pleno empleo automático. En 1930 inicia y desarrolla su más
célebre obra que fuera publicada en 1936: “La Teoría General de la Ocupación, el
Interés y el Dinero”, que hoy se identifica con el origen de la teoría macroeconómica,
en la que Keynes empezó criticando duramente la Ley de Say y afirmó que por el
contrario es la demanda la que determina a la oferta estableciendo el principio que
denominó como Demanda Efectiva. Keynes afirmó que la Teoría Neoclásica con pleno
empleo, que el denominó como Clásica juntando equivocadamente a los clásicos y
neoclásicos, es solo un caso particular de una teoría más amplia, la suya. Keynes
reemplazó el supuesto de flexibilidad de precios por el de rigidez, especialmente la
rigidez a la baja de los salarios nominales. Con este supuesto nada asegura que la
economía tienda automáticamente al pleno empleo de manera rápida como afirmaban
los neoclásicos.
Una caída de la demanda agregada llevaría a una caída prolongada del nivel de
producción y del empleo. Keynes planteó que ante estos casos el Estado intervenga de
manera abierta impulsando la demanda agregada básicamente a través de la política
fiscal expansiva, aumentando sus compras al sector privado. Ello elevaría las ventas y la
producción del sector privado aumentaría el empleo y los ingresos de los trabajadores
los que a su vez aumentarían sus gastos de consumo produciéndose un efecto
multiplicador. Por ello, para asegurar el pleno empleo, Keynes propuso la participación
activa del Estado mediante políticas económicas activas anticíclicas revolucionando el
pensamiento económico de su época dominada por la escuela neoclásica que afirmaba
que era innecesaria la intervención del Estado por la flexibilidad de los precios que
permitirían que el desempleo desaparezca automáticamente mediante los mecanismos
de estabilización automática o la acción de la mano invisible. Keynes reconoció que a
largo plazo el prolongado desempleo desaparecería y la economía tendería al pleno
empleo pero señaló que dicho ajuste sería tan lento y que a largo plazo todos estamos
muertos por lo que era mejor poner en acción la mano visible de la política económica
para llevar a la economía al pleno empleo de manera más rápida.
Keynes contribuyó notablemente con el desarrollo de nuevas teorías del consumo y la

propensión marginal a consumir, de la demanda de dinero y la preferencia por la
liquidez, la inversión, la eficiencia marginal del capital y el espíritu animal de los
empresarios. Recogiendo el aporte de Khan y los fisiócratas desarrolló el efecto
multiplicador del gasto de gobierno y una nueva teoría de la política fiscal la cual sería
16
Richard Roca .
mucho más efectiva que la política monetaria. La obra de Keynes tuvo una gran
repercusión académica y política. En el plano académico despertó el entusiasmo y la
adhesión mayoritaria de los jóvenes economistas de su época.
1.2.10 LA SÍNTESIS KEYNESIANA NEOCLÁSICA
El profesor John R. Hicks (1904-1989), premio Nobel de economía en 1972, en su

artículo “Mr. Keynes and the ´Classics´: a Suggested Interpretation”, publicado en
1937, introdujo por primera vez el modelo IS-LL, que una década después Alvin
Hansen (1987-1975) popularizaría como el modelo IS-LM, en la que se evidencia la
interacción entre los mercados de bienes y dinero y que luego se convirtió en la pieza
central del keynesianismo. Paralelamente Roy Harrod y James Meade presentaron
trabajos que interpretaban matemáticamente la Teoría General de Keynes pero la que
ganó popularidad fue la de Hicks.
La nueva teoría keynesiana se convirtió en unos años en un nuevo paradigma en la

ciencia económica no solo por sus planteamientos sino también por su presentación
formalizada en un sistema matemático y el desarrollo de las técnicas econométricas de
aquel entonces que permitían realizar pruebas empíricas. Otro elemento sustantivo fue
la gran crisis de los años 30 que no solo puso en aprietos a la teoría neoclásica sino que
parecía confirmar la teoría y recetas de keynesianas.
Franco Modigliani (1918-2001), italiano nacionalizado norteamericano en su

disertación doctoral, parte del cual fue publicado en “Liquidity Preference and the
Theory of Interest and Money” (1944), planteó un modelo que integraba las
características de corto plazo keynesiano y de largo plazo neoclásico. A las ecuaciones
de la IS-LM añadió las ecuaciones de la función de producción y del mercado laboral las
cuales a corto plazo tendría salarios rígidos pero flexibles a largo plazo. A corto plazo la
política económica tendría un espacio para hacer política de estabilización. A largo
plazo la economía tendía, aunque lentamente, al pleno empleo. En 1985 el Banco Sueco
le otorgó el Premio Nobel de economía por sus contribuciones pioneras sobre el ahorro
y los mercados financieros.
El neozelandés Alban Phillips (1914-1975) encontró que, para el caso de Inglaterra,

cuando el desempleo era alto los salarios nominales caían lentamente y cuando el
desempleo era bajo los salarios subían rápidamente lo que fue reportado en su famoso
artículo "The Relation Between Unemployment and the Rate of Change of Money Wage
Rates in the United Kingdom, 1861-1957", (1958). Esta fuerte correlación negativa
entre la tasa de crecimiento de los salarios nominales y la tasa de desempleo se
denominó como la famosa “Curva de Phillips”.
Dicho hallazgo estadístico dio lugar a diversas interpretaciones. Richard Lipsey (1928-)
en su “The Relation Bewteen Unemployment and the Rate of Change of Money Wage
Rates in the United Kingdom, 1862-1957: A further análisis” (1960) señalando que los
salarios nominales aumentan cuando hay exceso de demanda de trabajo y caen cuando
hay exceso de oferta de trabajo. La ecuación provista por Lipsey se consideró como la
ecuación faltante que completaría la teoría keynesiana.
17
Los destacados profesores norteamericanos Paul Samuelson (1915-2008) y Robert

Solow (1924-), premios Nóbel de economía en 1970 y 1987 respectivamente, en el
artículo "Analytical Aspects of Anti-Inflation Policy” de 1960, convirtieron la relación
inversa entre tasa de crecimiento de los salarios monetarios y tasa de desempleo en una
relación inversa entre tasa de inflación y tasa de desempleo la cual a su vez sería una
relación estable por lo que los hacedores de política prácticamente solo tendrían que
escoger la combinación de inflación y desempleo que más les agrade.
Los desarrollos de los profesores Phillips, Lipsey, Samuelson y Solow permitieron

postular una nueva forma de plantear la curva de oferta keynesiana la que tendría mayor
o menor pendiente dependiendo del grado de flexibilidad de salarios el que sería
pequeño en el corto plazo y grande a largo plazo.
Don Patinkin (1922-1995) en su obra “Dinero, Interés y Precios” de 1965 demostró

que aún con trampa de liquidez el nivel de producción tendía automáticamente al pleno
empleo y que no existen razones para la existencia de desempleo involuntario y, por lo
tanto, para la intervención del Estado. Dicho resultado lo obtuvo incorporando el efecto
riqueza sobre el gasto y la demanda de dinero en el modelo IS-LM. En un contexto de
alto desempleo al caer el nivel de precios aumenta el poder de compra del dinero,
aumenta la riqueza real lo que a su vez incrementa el nivel de consumo desplazando la
demanda agregada hacia la derecha llevando la economía al pleno empleo.
El término de Síntesis Neoclásica fue acuñado por Samuelson en 1951 en su famoso

manual de “Economía Moderna” para referirse al modelo que a corto plazo por la
rigidez de precio da los resultados keynesianos pero que a largo plazo, al ser más
flexible los precios, la economía tiende al pleno empleo neoclásico. En la segunda
edición de su famoso manual define la Síntesis Neoclásica como la “teoría neoclásica
general que incorpora a la tradición clásica todas las partes del análisis keynesiano y
neokeynesiano que parezcan poseer una validez descriptiva en el caso de la economía
actual”(1951, pág. 1271). En la tercera edición de 1955 afirmaría que con la “síntesis se
salva la brecha que separa la macroeconomía agregada de la microeconomía tradicional
y las une en forma complementaria” (1955, pág. 6).
1.2.11 LOS POST-KEYNESIANOS
Como en cualquier área científica cada nuevo avance enfrenta críticas desde diferentes
vertientes para perfeccionarla o desterrarla. Una de las primeras críticas se dio desde
posiciones muy cercanas vinculadas a la universidad de Cambridge conocida como los
Post-keynesianos.
La profesora Joan Robinson (1903-1983), influenciada por los trabajos de Kalecki,

estableció críticas al supuesto de competencia perfecta en los mercados de bienes,
argumentando que la realidad ofrece situaciones de competencia imperfecta. El profesor
Roy Harrod (1900-1978) biógrafo de Keynes y de su obra, señaló que en el modelo
keynesiano prima más el efecto sustitución que el efecto ingreso, invalidando el modelo
para explicar situaciones de largo plazo y, por tanto, el desarrollo económico. Este
enfoque fue desarrollado posteriormente por otros economistas como Nicholas Kaldor
(1908-1986), Edward J. Nell, (1935- ), Evsey Domar (1914-1997), Abba Lerner (1903-
1982), Sidney Weintraub (1914-1983), Hyman P. Minsky (1919-1996), Paul Davidson
18
Richard Roca .
(1930- ) los que rechazan el uso de la IS-LM e inclusive consideraron a la síntesis

neoclásica keynesiana como “Keynesianismo bastardo” asimismo rechazan el postulado
de la tendencia automática, a largo plazo, al equilibrio con pleno empleo y que el dinero
sería no neutral no solo en el corto sino también en el largo plazo.
Han puesto de relieve aspectos como la incertidumbre, la inestabilidad de la economía.

Tratan de reinterpretar correctamente a Keynes, su Teoría General y otros libros
(Treatise of Money, Tratado de probabilidad). Rechazan la IS-LM y cualquier intento de
interpretación de Keynes en un contexto de equilibrio general walrasiano. Algunos post-
keynesianos resaltan el papel de la incertidumbre, la que diferencian del riesgo, a lo que
consideran como la genuina contribución de Keynes.
La teoría Post-keynesiana no ha logrado una presencia fuerte en el en la disciplina

económica en parte debido a su rechazo al uso de los métodos cuantitativos que hace la
corriente central de la economía señalando que aspectos centrales como la
incertidumbre y el rol de las instituciones son difíciles de cuantificar.
Si bien los post-keynesianos están lejos de conformar un enfoque homogéneo varios

autores distinguen dos líneas de pensamiento: un análisis centrado en los factores reales
y un enfoque centrado en los aspectos monetarios.
1.2.12 LOS NEOKEYNESIANOS
Esta corriente se conoce también como modelos de desequilibrio, o de equilibrio

temporal con racionamiento de cantidades o de equilibrio no walrasiano. Entre los
economistas mas destacados que contribuyeron a esta corriente se tiene a Robert
Clower, (1926-), Axel Leijonhufvud, (1933-), Don Patinkin, (1922-1995), Frank H.
Hahn, (1925-), el “joven” Robert M. Barro, (1944-), Herschel Grossman, (1939-), Jean
Bennasy, (1948-), Jean Grandmont. (1939-), y Edmond Malinvaud (1923-).
Este enfoque puso de relieve la diferencia entre lo que Keynes había escrito y los
modelos que Hicks, Samuelson, Modigliani y muchos otros habían construido y se
habían divulgado como keynesianismo oficial. Afirman que en los textos de Keynes se
encuentra una economía del desequilibrio, con una preocupación especial por la
persistencia del desempleo, mientras que en la “Síntesis Keynesiana Neoclásica” se
vuelve al equilibrio neoclásico con pleno empleo. Así mismo, enfatizó en la
fundamentación microeconómica de la macroeconomía.
1.2.13 EL MONETARISMO MODERNO
Hacia mediados de la década de los cincuenta el profesor Milton Friedman (1912-)

lideró una serie desarrollos teóricos que trató de rescatar la vieja teoría cuantitativa que
en palabras de Friedman en “Studies in the Quantitative Theory” de 1956 lo más
importante no es la relación proporcional entre la cantidad de dinero y el nivel de
precios sino la firme relación entre la demanda de dinero y algunas pocas variables lo
que se denominó como la estabilidad de la demanda de dinero. En la misma obra se
publicó el célebre estudio del profesor Phillips Cagan “The Monetary Dynamics of
Hyperinflation” quien analizó el comportamiento de la demanda real de dinero en
19
contextos de inflación extrema, que el bautizó con el nombre de hiperinflación,

concluyendo que la demanda real de dinero era estable. En el mismo trabajo el profesor
Cagan contribuyó con el desarrollo de la teoría de las expectativas al introducir el
mecanismo de expectativas adaptativas. Esta hipótesis señala que los agentes ajustan
sus expectativas en una fracción de los errores cometidos anteriormente. O sea,
aprenden de sus errores de predicción anteriores lo que para su época resulto en un gran
avance en la teoría de expectativas aunque después sería cuestionada fuertemente.
Friedman y Schwartz en 1963 publicaron la no menos conocida “A Monetary history of

the United States: 1867 – 1960” en la que afirmaron que la gran depresión de EE.UU.
se debió principalmente a la fuerte contracción de la oferta monetaria en más de 30% y
no tanto a la caída de la inversión. Sostuvieron que la política monetaria es mucho más
influyente, que la política fiscal, sobre la demanda agregada. Ello fue resumido en la
famosa frase “el dinero es todo poderoso” y dio lugar a la denominación del
Monetarismo Moderno.
En diciembre de 1967 en su célebre discurso presidencial de la Asociación de

Economistas de Norteamérica, posteriormente publicado bajo el título de “The Role of
Monetary Policy” en 1968, Friedman planteó que a corto plazo la política monetaria
tendría efectos importantes sobre el nivel de producción, el nivel de empleo, pero que
desaparecerían automáticamente conforme pasara el tiempo, por lo que el dinero sería
no neutral a corto plazo pero neutral a largo plazo. Según Friedman los hacedores de
política no pueden ni debe intentar influir de manera sistemática en la economía pues
los efectos se dan a través de una serie de mecanismos con rezagos variables no muy
bien comprendidos y que no son fáciles de estimar ni predecir por lo que lo mejor sería
aplicar una regla simple de crecimiento de la oferta monetaria el cual debería de ser
similar al crecimiento del nivel de producción potencial. Friedman señaló también que
la inflación es “en todo tiempo y lugar un fenómeno monetario” y se da cuando la oferta
nominal de dinero crece más rápidamente que la demanda real de dinero. Friedman
afirmó que la relación inversa entre la inflación y el desempleo solo sería de corto plazo
en tanto los agentes económicos no modifiquen sus expectativas; ello se da de todas
maneras, pues los agente aprenden de sus errores, la inflación y el desempleo no
tendrían una relación firme a largo plazo por lo que la curva de Phillips de largo plazo
seria vertical y no de pendiente negativa como postulaban los keynesianos. El
desempleo de largo plazo es independiente de la tasa de inflación y tiende a un nivel que
Friedman y Edmund Phelps (1937-) denominaron como “tasa natural de desempleo” o
“tasa de desempleo de pleno empleo” denominada posteriormente también como la
“tasa de desempleo que no acelera la inflación”, NAIRU en inglés, que está compuesto
por el desempleo friccional y el desempleo estructural.
Friedman fue distinguido con el Premio Nobel de Economía el año 1975 por sus
contribuciones sobre la teoría e historia monetaria y sobre la complejidad de las
políticas de estabilización y sus estudios sobre el consumo. Sobre esto último Friedman
en su “A Theory of Consumption Function” de 1957 elaboró su famosa teoría del
consumo denominada Teoría del Ingreso Permanente según la cual el consumo de un
periodo dado no depende del ingreso del mismo periodo sino básicamente de una
especie de promedio de los ingresos que se espera recibir de ahora en adelante lo que
denominó como el Ingreso Permanente.
20
Richard Roca .
Phelps lo obtuvo en 2006 por analizar el rol de las expectativas en la relación entre la
inflación y el desempleo y su fundamentación microeconómica. Hay que señalar que si
bien Friedman y Phelps compartieron el enfoque de la curva de Phillips con
expectativas aumentadas en el que a largo plazo la tasa de desempleo es independiente
de la tasa de inflación el último no comparte el enfoque monetarista del primero.
En la década de los setenta del siglo XX apareció un nuevo fenómeno económico: la

estanflación (inflación con recesión) que inicialmente parecía ser incompatibles con la
teoría keynesiana de aquella época dando lugar a la crisis del paradigma keynesiano y el
impulso del monetarismo moderno. Poco tiempo después se desarrollaría, desde el la
vertiente neoclásica, las teorías conocidas como la Nueva Macroeconomía Clásica y la
Teoría de los Ciclos Reales mientras que desde la otra orilla se desarrolló la teoría de los
Nuevos Keynesianos.
El Monetarismo Moderno rechaza el manejo intervencionista discrecional y postula

políticas económicas a favor del liberalismo económico.
1.2.14 LA NUEVA MACROECONOMÍA CLÁSICA
El profesor norteamericano John Muth (1930-2005) en su célebre artículo “Price

Movements and the Theory of Racional Expectations” (1961) criticó las hipótesis de
expectativas adaptativas señalando que bajo este enfoque los errores de predicción
cometidos son ingenuos y se desperdicia la información disponible. En su lugar Muth
propuso la hipótesis de las expectativas racionales según la cual si los agentes
económicos son racionales deben usar eficientemente la información disponible lo que
implica que los errores de predicción de los agentes no sean sesgados ni sistemáticos y a
la vez sean los menores posibles. Además se supone que los agentes forman sus
expectativas como si conocieran la teoría económica relevante. Este desarrollo permitió
un gran avance en la modelización de las expectativas de los agentes económicos
aunque también recibió fuertes críticas.
El profesor norteamericano Robert Lucas (1937-), también ganador del Nobel de

economía, introdujo la hipótesis de expectativas racionales a la macroeconomía los
cuales fueron publicados en sendos artículos: “Expectations and the Neutrality of
Money” (1972), “Econometric Testing of the Natural Rate Hipótesis” (1972), “Some
International Evidence on Output-Inflation Tradeoffs” (1973), obteniendo resultados
que causaron revuelo en la macroeconomía al sostener que con flexibilidad de los
precios, mercados competitivos y expectativas racionales, la economía tiende muy
rápidamente al pleno empleo de manera automática, siendo innecesario la intervención
de la política económica sistemática la cual solo agravaría los ciclos económicos. Esto
motivo a que se les denominara como la Nueva Macroeconomía Clásica, o
simplemente, Nuevos Clásicos.
Los profesores Thomas Sargent (1943-) y Neil Wallace (1939-) en sus artículos
Rational Expectations, the Optimal Monetary Instrument and the Optimal Money
Supply Rule (1975), y “Rational Expectations and the Theory of Economic Policy”
(1976) sostuvieron que con expectativas racionales los cambios anticipados de política
económica no afectarían a las variables reales como el nivel de producción ni el nivel de
empleo ni siquiera en el corto plazo lo que se denominó como el famoso “Teorema de
21
ineficacia de la política económica”. Solo los cambios sorpresivos de política

económica afectarían a las variables reales, pero solo transitoriamente. Una vez que los
agentes se enteren de los cambios de política se volvería rápidamente al pleno empleo.
En otro celebre artículo “Econometric Policy Evaluation: A critique” (1976) el profesor

Lucas afirmó que si los agentes tienen expectativas racionales los agentes cambian sus
decisiones en función a los cambios de régimen de la política económica. Esto implica
que las estimaciones econométricas de los valores de los parámetros, como la
propensión marginal a consumir y otros que son importantes para el establecimiento de
las medidas de política económica, serian poco confiables pues cambiarían de valor al
cambiar el régimen de política económica que los agentes tomarían en cuenta. Esto puso
en serios aprietos a los grandes modelos macro econométricos que aparecieron por
aquella época para evaluar los efectos de la política económica. Esta crítica al uso de los
modelos econométricos se conoce como la famosa “Critica de Lucas”. Lucas ganó el
Premio Nobel en de Economía 1995 por haber introducido las expectativas racionales al
análisis macroeconómico.
Otro aporte interesante en la misma línea de la Nueva Macroeconomía Clásica es el de

los profesores Finn Kydland y Edward Prescott (1977) quienes pusieron de relieve las
causas de porque los hacedores de política económica tienen la tentación de incumplir
las medidas anunciadas que ellos mismos establecieron lo que se denominó como la
“inconsistencia dinámica”. Encontraron que si los agentes forman sus expectativas de
manera racional la política económica no debería manejarse de manera discrecional sino
más bien estar sujeta a reglas conocidas y simples. Esto implicó el uso de la teoría de
juegos en la macroeconomía.
Robert Hall (1978) afirmó que con expectativas racionales la teoría del Ingreso
Permanente implicaría que el consumo cambiaría de manera impredecible.
El Enfoque de los Nuevos Clásicos fue muy crítico del Keynesiano al punto de anunciar
la muerte de la teoría keynesiana, como lo hicieran Lucas y Sargent (1978). El problema
para ellos es que sus recetas corrieron la suerte que pronosticaron para la teoría
keynesiana y más bien se desató una resurrección de la teoría keynesiana
Si bien la nueva macroeconomía clásica causó sensación rápidamente fue cuestionada

por muchos economistas, especialmente los keynesianos quienes señalaron que si solo
las sorpresas monetarias afectan a las variables reales las crisis no deberían de ser
prolongadas lo que no concordaba con la realidad, bastaría que los gobernantes
dirigieran un mensaje a la nación informando sobre la sorpresa ocurrida para que los
agentes reaccionen y la economía vuelva al pleno empleo. Al pasar el tiempo la
economía no volvía inmediatamente al pleno empleo como afirmaron los Nuevos
Clásicos. Adicionalmente hay fuertes evidencia de que los cambios de la política
monetaria prevista también afectan a las variables reales.
1.2.15 LA TEORÍA DE LOS CICLOS REALES
Este nuevo enfoque afirma que las fluctuaciones en el nivel de producción se deben a
los cambios aleatorios que afectan la productividad entre los cuales está básicamente los
shocks aleatorios tecnológicos aunque también se pueden considerar a los cambios
22
Richard Roca .
climáticos, desastres naturales, cambios en los precios de insumos importados como el

del petróleo y cambios en las preferencias. Este enfoque tiene su origen en el célebre
artículo de los profesores Finn Kydland y Edward Prescott, “Time to Build and
Aggregate Fluctuations” de 1982. Esta teoría supone que los agentes son racionales
pero además de maximizar bienestar, beneficios y tener expectativas racionales
optimizan intertemporalmente teniendo la capacidad de sustituir trabajo y descanso de
diferentes periodos dependiendo de cómo se cree que evolucionará el salario real en el
tiempo. Suponen mercados competitivos y plena flexibilidad de precios de todos los
bienes y servicios. Además incorporan el efecto de la inversión en el cambio el stock de
capital y la capacidad productiva a corto plazo.
De acuerdo a este enfoque las fluctuaciones económicas serían consecuencia solo de los
shocks aleatorios transitorios que afecten la productividad, principalmente los cambios
tecnológicos, afectando la demanda de trabajo, el nivel de empleo y por tanto el nivel de
producción. Una característica llamativa es que a lo largo del ciclo económico la
economía estaría con un nivel de producción y de empleo de pleno empleo, el dinero
sería neutral aun cuando los cambios de política monetaria hayan sido sorpresivos
contradiciendo lo postulado por el enfoque de los nuevos clásicos.
Por ejemplo un buen clima o una mejora tecnológica sorpresiva aumenta la

productividad por lo que los agentes deciden trabajar más tiempo para aprovechar la
buena temporada sacrificando en algo el descanso. Al presentarse una mala temporada o
presentarse un retroceso tecnológico la productividad se reduce disminuyendo el salario
real lo que induciría a los trabajadores a descansar esperando que mejore el clima o las
condiciones tecnológicas.
Así el menor nivel de empleo es voluntario por lo que a lo largo de la recesión la

economía sigue en pleno empleo y además eficiente pues es la respuesta optimizadora
de los agentes. Una política económica contra cíclica sería contra producente pues al
elevar el nivel de empleo más de lo que voluntariamente desean los agentes estaría
reduciendo el bienestar. Si las fluctuaciones económicas son el resultado de las
respuestas eficientes de los agentes a los diversos shocks reales el Estado no debe tratar
de morigerar los ciclos pues la economía ya está en el óptimo.
Este enfoque ha sido fuertemente criticado por afirmar que la principal causa de los
ciclos económicos sería los cambios tecnológicos aleatorios transitorios. Se requiere
shocks tecnológicos muy especiales cuando en la realidad lo cambios tecnológicos se
presentan en muchos sectores en forma independiente anulándose entre ellos.
Es más o menos convincente que una expansión se deba a un avance tecnológico pero
es muy difícil de aceptar que las recesiones observadas hayan sido consecuencia de
“retrocesos” tecnológicos pues estos retrocesos prácticamente no existen.
Además, se requiere que los agentes tengan una alta capacidad de sustituir trabajo de un
periodo por descanso de otros periodos. Cambios en los salarios reales y la tasa de
interés de un periodo a otro, que se perciban como transitorios, puede inducir a
modificar las decisiones de trabajo pero estos tendrían que ser mucho mayor que los que
se observan en la realidad como para ser convincente. Algunos estudios señalan que en
la práctica ello no es lo suficientemente fuerte para avalar la teoría de los ciclos reales.
23
Las variaciones del empleo a lo largo del ciclo económico son con pleno empleo por lo
que el desempleo que se observaría seria voluntario lo que no concuerda con la realidad.
Los críticos de este enfoque señalan que la gente sin trabajo lo está básicamente porque
fue despedida y no por que voluntariamente han renunciado y estén descansando a la
espera de mejores épocas o les haya dado una epidemia de flojera.
Robert King y Charles Plosser (1983) sostuvieron que la correlación pro cíclica entre el
dinero y el nivel de producción se explicaba por la endogeneidad de la oferta monetaria
respecto al nivel de actividad y no al revés. Durante la fase expansiva se incrementa el
multiplicador de la oferta monetaria y se contraería endógenamente durante las
recesiones. Mankiw (1989), Romer y Romer (1989) afirman que la evidencia empírica
señala lo contrario, que los cambios previos de la oferta monetaria determinada por los
Bancos Centrales han precedido a los cambios en el nivel de actividad por lo que la
política monetaria no ha sido neutra como postulan la Teoría de Ciclos Reales. La
efectividad de la política monetaria de la Reserva Federal norteamericana para impulsar
y desacelerar la economía es uno de los mejores ejemplos de que la política monetaria
no es neutral a corto plazo. El mismo Robert Lucas (2002) señala que la omisión del
dinero, en la explicación de las fluctuaciones económicas es uno de los errores más
graves de la Teoría de los Ciclos Reales.
En el 2004 Kydland y Prescott fueron premiados con el Nobel de economía por sus
innovadores aportes sobre el designio de la política económica (reglas vs
discrecionalidad) y el estudio de los ciclos económicos. A pesar de las fuertes críticas a
esta teoría todos reconocen los tremendos aportes metodológicos e instrumentales que
desarrollaron paralelamente a este enfoque: el análisis intertemporal estocástico y la
calibración que han enriquecido la caja de instrumentos de los economistas.
1.2.16 LA NUEVA MACROECONOMÍA KEYNESIANA
En la antigua teoría Keynesiana el prolongado desempleo involuntario se explicaba por

la caída de la demanda agregada y la rigidez de salarios y precios los cuales. Dicha
rigidez no estaba justificada expresamente y durante los setenta recibió duros
cuestionamientos de parte de economistas nuevos clásicos entre ellos Lucas, Sargent y
Barro quienes acusaron a la teoría keynesiana de no tener sólidos fundamentos
microeconómicos.
La Nueva Macroeconomía Keynesiana se desarrolló desde fines de los setenta como

respuesta a las críticas de los Nuevos Clásicos rescatando algunos elementos
característicos del enfoque keynesiano antiguo como la rigidez de precios y salarios a
corto plazo pero a las que le dan sólidos sustentos microeconómicos, añaden los
supuestos de racionalidad de los agentes y el uso eficiente de la información aun cuando
la información disponible sea imperfecta. Este enfoque, como el enfoque keynesiano
antiguo, sostiene que a corto plazo la rigidez de precios y salarios haría que las
perturbaciones de la demanda agregada se constituyan en las principales causas de las
fluctuaciones económicas y que la política económica sigue siendo muy influyente en
ella por lo que tiene capacidad para estabilizar la economía. De allí que se les denomine
como la Nueva Macroeconomía Keynesiana. Así mismo, este enfoque dedicó buena
parte de su esfuerzo a explicar por qué los precios y salarios son rígidos.
24
Richard Roca .
- Rigideces de precios y salarios
Stanley Fischer (1977), Edmund Phelps y John Taylor (1977) y John Taylor (1979)
afirmaron que, aun con expectativas racionales, si los precios y/o salarios son
establecidos por contratos en diferentes fechas los ajustes de precios y salarios se darían
en forma escalonada. Ante aumentos de la oferta monetaria prevista el aumento de la
demanda agregada no provocaría incrementos de precios en forma inmediata pues los
contratos escalonados haría que las empresas que les toca renegociar contratos no
puedan ajustar completamente sus precios conforme venzan pues si lo hace, mientras
los otros grupos de empresas no ajustan sus precios, las primeras perderían clientes y
cuota de mercado pues sus productos se encarecerían relativamente respecto a las demás
perdiendo competitividad por lo que solo ajustarían los precios en forma lenta. Cuando
a las demás empresas les toque reajustar sus precios también lo harían lentamente por
las mismas razones. Por lo tanto cambios anticipados de la oferta monetaria, aun con
agentes y expectativas racionales, solo provocarían ajustes de precios lentos a nivel
agregado. Sería diferente si todas las empresas pudieran modificar sus precios
simultáneamente pues no habría cambios en los precios relativos.
- Costos de Menú y Competencia Monopolística
Gregory Mankiw (1985) sentó las bases del modelo de Costos de Menú según el cual,
en un contexto de competencia imperfecta, los precios no cambian mucho debido a que
el cambio de precios implica costos como el de imprimir y enviar los nuevos catálogos
de precios similar al de imprimir un nuevo “listado de menú” de los restaurantes, de allí
su nombre. Los opositores a este argumento señalan que dichos costos de hacer un
nuevo listado es muy pequeño como para explicar la rigidez de precios. Los defensores
de la hipótesis de los señalan que aun cuando estos costos son pequeños para una
empresa individual pueden tener grandes efectos sobre la economía en su conjunto, pues
se debe considerar las externalidades sobre la demanda que implica el cambio de los
precios. Si una empresa reduce su precio aumenta el poder de compra de los
consumidores los cuales no necesariamente van a consumir más a la misma empresa
sino que estos pueden decidir comprar más de otros bienes de otras empresas por lo que
la una empresa no encontraría óptimo reducir los precios de sus productos generándose
rigidez.
En un contexto de competencia monopolística las empresas encontrarían eficiente

cambiar los precios suavemente ante cambios de la demanda agregada pues el ingreso
marginal de modificar los precios puede ser menor al costo marginal de modificar
dichos precios por lo que los cambios en los precios serian pequeños.
- Contratos Laborales
Uno de los rasgos característicos de la teoría keynesiana es la formulación de contratos

laborales las que fijan los salarios nominales por un plazo temporal determinado. Entre
los primeros
25
- Salarios de Eficiencia
Otro enfoque desarrollado por los nuevos keynesianos para explicar el desempleo
persistente es la llamada Teoría de Salarios de Eficiencia según la cual el esfuerzo que
los trabajadores ponen en su trabajo depende directamente del salario real. Además, el
mayor empeño reduciría los costos de supervisión. A mayor salario que paga una
empresa a sus trabajadores estos tendrían menos incentivos para buscar otros puestos de
trabajo, habría menor rotación laboral y menores costos de búsqueda y entrenamiento de
nuevo personal lo que perjudicaría a la empresa. Además una empresa que paga más
atraerá a los mejores trabajadores del medio lo que reduce los costos de búsqueda y
presiona a los trabajadores de la empresa a ser más eficientes para no perder sus puestos
de trabajo. Pagando por encima del promedio una empresa reduce problemas de
selección adversa, mejora la calidad laboral y la productividad.
Ante una situación de elevado desempleo las empresas no reducirían los salarios debido
a que el esfuerzo de los trabajadores y su productividad también se verían afectados
negativamente, los primeros en irse de la empresa pueden ser los mejores trabajadores.
De esta forma no se tendería a un ajuste rápido de los salarios a la baja ante excesos de
oferta de trabajo generándose una rigidez salarial.
1.2.17 TENDENCIAS ACTUALES
En la actualidad se están desarrollando modelos que incorporan rigideces de precios y

competencia imperfecta a los modelos de equilibrio general intertemporal neoclásicos y
los aspectos intertemporales a los modelos keynesianos lo que ha sido catalogada de una
“Nueva Síntesis Nuevo Keynesiana - Nuevo Clásica”.
Blanchard (1997), Woodford (2003) señalan que los rasgos característicos de este nuevo
consenso serían:
1. A corto plazo, cambios en la demanda agregada afectan al nivel de producción.
2. Las expectativas juegan un rol determinante en el comportamiento de la
economía.
3. En el largo plazo el nivel de producción tiende a retornar a su nivel natural.
4. La política monetaria no es neutral en el corto y mediano plazo pero si lo es en el
largo plazo.
5. La política fiscal tiene efectos de corto y largo plazo.
Adicionalmente en los últimos años se está popularizando el uso de los modelos de

equilibrio general que muestran como cambios en las variables exógenas influyen en la
evolución de las variables endógenas la incluyendo factores estocásticos a través de lo
que se conoce como modelos de Equilibrio General Dinámicos (DSGE Models).
26
Richard Roca .
Capítulo 2
LAS CUENTAS NACIONALES
Este capítulo analiza los problemas y métodos de la medición de la producción e

ingresos agregados de la economía, del crecimiento económico, así como también, del
nivel de precios y la inflación. Empezamos describiendo los principales problemas de la
medición del Nivel de Producción
2.1 MEDICIÓN DEL NIVEL DE PRODUCCIÓN E INGRESOS
Las cuentas nacionales se encargan de medir las principales variables macroeconómicas

que tienen que ver con el nivel de producción y de ingresos.
Si existiera un solo bien final sería fácil estimar cual es el nivel de producción de un
país pero en cualquier economía se producen miles de bienes y servicios finales por lo
que medir el nivel de producción de una economía no es una tarea sencilla. Como no se
puede sumar cantidades de diferentes bienes y servicios lo que se hace es sumar los
valores de los diversos bienes y servicios finales.
El Problema de la Medición
En el siguiente gráfico se muestra una curva de frontera de Posibilidades de Producción

con dos posibles niveles de producción física los puntos A y B:
Figura. 2.1 Curva de Posibilidades de Producción
Máquinas
A
1000 ●
700 ●B
Alimentos
500 600
¿Dónde es mayor el PIB, en el punto A o en el punto B?
27
Como se puede apreciar de la figura anterior no se puede medir el valor de una

economía sin tomar en cuenta los precios que los consumidores pagan por los diferentes
bienes y servicios que se producen en la economía
La solución a este problema sería usar los precios de mercado como medida de valor
pero, eso provoca otros problemas:
El problema de la inflación, y
El problema de la doble contabilidad
El Valor Agregado
El valor agregado es la diferencia entre el valor de los ingresos por venta menos el valor
de las compras de la empresa a otras empresas. Normalmente esta diferencia refleja el
costo del proceso de transformación adicional pero no necesariamente es así. Las
empresas comerciales no transforman los productos que revenden sin embargo también
generan valor agregado.
Supongamos que en la economía tenemos cuatro empresas: una agrícola, otra molinera,
una panadería y una bodega que producen respectivamente harina, trigo, pan, y, la
bodega se encarga de la comercialización de pan al por menor y además supongamos
que no existe gobierno.
La Tabla 2.1 muestra que en esa economía sencilla la empresa agrícola produce trigo,
sin tener que comprar ningún insumo a ninguna empresa, y vende el trigo a la empresa
molinera por un valor de S/. 80,000. El valor agregado de la empresa agrícola es de
80,000 N.S. Si el molino no compra ningún otro insumo para fabricar harina, que la
vende a la panadería a 150,000 S/. el valor que agrega es de S/. 70,000.
Adicionalmente suponemos que la panadería tampoco compra otro insumo aparte de la

harina y que lo transforma pan vendiéndolo a las bodegas por un valor de S/. 250,000
agregando valor en S/. 100,000. Las bodegas que no transforman el pan, pues solo lo
comercializan al por menor, la venden a las familias por un valor S/. 310,000 generando
valor agregado por S/. 60,000.
Tabla 2.1 El Valor Agregado y el PIB

Empresas Producto Ventas Compras a otras Valor
empresas agregado
Agrícola trigo 80,000 0 80,000
Molino harina 150,000 80,000 70,000
Panadería pan 250,000 150,000 100,000
Bodega pan 310,000 250,000 60,000
Totales 810,000 480,000 310,000
28
Richard Roca .
Dado que el bien final de este ejemplo es el pan que venden las bodegas a las familias,
el valor del PIB sería 310,000 y no 810,000 pues se toma en cuenta los bienes finales,
no los bienes intermedios que ascienden a 500,000 en el ejemplo.
La producción de una empresa se mide usando su valor añadido o agregado.
Si no lo hiciéramos así tendríamos un problema de doble contabilidad pues el valor de

los bienes intermedios ya está incorporado en los costos de los bienes finales.
El valor añadido de la empresa agrícola sería 80,000, el valor añadido del molino es
70,000, el valor añadido de la panadería es 100,000 y el valor añadido de la bodega es
60,000
El Producto Interno Bruto (PIB) y el Producto Nacional Bruto (PNB)
Mientras que el PIB mide el valor de la producción de bienes y servicios finales

generada dentro de un país, el PNB mide el valor de la producción de bienes y servicios
finales generados por los residentes de un país ya sea dentro o fuera del país.
Por lo tanto, para pasar del PIB al PNB al primero se le tiene que agregar los ingresos de
los residentes del país obtenidos del exterior (RFN) y restarle los ingresos que los
residentes del exterior obtienen del país (RFE):
PNB = PIB + RFN - RFE
Donde:
RFN: Renta de los factores de propiedad de residentes del país, obtenida del
resto del mundo.
RFE: Renta de los factores de propiedad de residentes del exterior, obtenida del
país.
La diferencia entre los ambos es la Renta Neta de Factores Nacionales provenientes del
exterior (RF) por lo que:
PNB  PIB  RF
El PIB se puede medir de tres formas:
Por el lado de la producción

Por el lado del gasto
Por el lado del ingreso
2.1.1 EL PIB COMO LA SUMA DE GASTOS
Como ya sabemos el PIB es el valor de los bienes y servicios finales a precios de

mercado, en un periodo dado, producidos dentro de un país. Esto implica que para
29
valorarlos se toman los precios que pagan los consumidores finales los que incluyen
impuestos.
Para evitar la doble contabilidad se toma en cuenta solo la producción que tiene uso o
destino final pues los precios de ellos incorporan el valor de todos los insumos que
fueron necesarios para producirlos.
Los bienes y servicios producidos de acuerdo a como se los usan finalmente se

clasifican en 4 categorías:
Consumo de las familias (C)

Inversión (I)
Consumo público o Gasto de Gobierno (G)
Exportaciones Netas (XN).
PIB  C  I  G  XN (1)
El Consumo de las familias
El Consumo es el valor del gasto de las familias en bienes y servicios. Se puede dividir
en las siguientes categorías:
1. Bienes durables: Televisores, automóviles, equipos de sonido.

2. Bienes no durables: alimentos, bebidas, ropa.
3. Servicios: educación, asesoría financiera, corte de pelo, alquileres de vivienda.
No es parte del Consumo:

- el gasto de las familias en construcción de viviendas
- el gasto de las familias en compra de activos financieros
La Inversión Bruta Interna
Es el gasto en nuevos bienes de capital. Se conoce también como la Formación Bruta de

Capital (FBK). La Inversión se compone del gasto en:
- Maquinarias y equipo
- Construcción
- Aumento de Inventarios.
El gasto en los primeros dos rubros se denomina también como Formación Bruta de
Capital Fijo (FBKF).
No es inversión el gasto en compra de activos financieros como acciones, bonos,

depósitos bancarios, terrenos. En cuentas nacionales estos gastos se conocen como
Ahorro
La inversión bruta interna (I) menos la depreciación (Dep) es igual a la inversión Neta
(IN) la cual a su vez es igual al aumento del stock de capital de la economía:
I  Dep  IN  K
30
Richard Roca .
El Gasto de Gobierno o Consumo Público
El gasto de Gobierno se compone de las compras de bienes y servicios, como los gastos
en artículos de oficina, en servicios laborales, compra de equipos electrónicos, armas,
etc.
No se incluyen: las transferencias, pagos de intereses, pago de deuda, gasto en activos

financieros.
Las Exportaciones Netas
Las Exportaciones (X) es el valor de los gastos del resto del mundo en bienes y servicios
no financieros producidos en nuestro país.
Las Importaciones (Z) son los gastos de un país en bienes y servicios no financieros
producidos en el resto del mundo.
Las Exportaciones Netas (XN) es la diferencia de las exportaciones con las

importaciones:
XN  X  Z
2.1.2 EL PIB POR EL LADO DEL INGRESO
El valor de la producción de una economía debe ser igual, también, a los ingresos que se
generan en la actividad productiva.
De la producción de los bienes y servicios finales de la economía se debe separar una

parte para mantener la capacidad productiva. Los bienes de capital sufren un desgaste
por su uso o por el paso del tiempo (obsolescencia) lo que se conoce como depreciación.
Si restamos al PIB el valor de la depreciación (Dep) obtenemos el Producto Interno

Neto:
PIB  PIB  Dep
Como la medición del PIB se hace usando los precios de mercado estos incluyen
impuestos indirectos y subsidios, debemos de restarlos para obtener el valor de lo que se
queda con las empresas y que podrá utilizarse para el pago de los factores de producción
que se han empleado.
Los Impuestos indirectos (Ti) son impuestos que se cobran a las mercaderías sean
bienes, servicios o activos como: impuesto general a las ventas (IGV), impuesto
selectivo al consumo (ISC), etc.
Subsidios (Sub): son como impuestos negativos que el Estado paga. Están constituidas
básicamente por las pérdidas de las empresas públicas.
31
2.3.1 El Ingreso o Renta Nacional (YN)
Es el total de las remuneraciones de los factores de producción. Sale de deducir al

Producto Interno Neto los impuestos indirectos netos de subsidios.
YN  PIN  (Ti  Sub)
Tenemos cinco tipos de remuneraciones:
Salarios de los trabajadores dependiente
Beneficios de empresas corporativas
Ingresos de Independientes
Intereses Netos obtenidos por los que prestan dinero
Alquileres que cobran los que alquilan
El Ingreso Nacional es la suma de dichos tipos de ingresos:
YN = Salarios + Beneficios + Ingresos Independientes + Intereses Netos + Alquileres
Por lo que:
PIB  Dep  (Ti  Sub)  YN
2.3.2 El Ingreso Personal Disponible (YD)
Ya vimos que los ingresos generados en la actividad productiva sirven para la

remuneración de los factores que han participado en dicho proceso.
Ahora veamos cómo se relaciona los ingresos de los factores de producción con el
ingreso que disponen las familias para su gasto.
De la Renta Nacional tenemos que eliminar una serie de deducciones que se les hace a
las familias:
Ingreso Nacional (YN)

- Beneficios
+ Dividendos
- Contribuciones al Seguro Social y Sistema de Pensiones
+Ajuste por Intereses
+ Transferencias (TR)
= Ingreso Personal (YP)
- Impuestos directos Personales (Tdf)
32
Richard Roca .
= Ingreso Personal Disponible (YD)
Por lo que:
YD  PNB  Dep  T  BR  TR
Dónde:
Dep: depreciación
T : total de impuestos netos de subsidios
BR: beneficios retenidos en las empresas
TR: transferencias que reciben las familias
En realidad las familias también reciben donaciones del exterior lo que se registra en la
balanza de transferencias (BTR) de la balanza en cuenta corriente por lo que el Ingreso
personal disponible sería igual a:
YD  PNB  Dep  T  BR  TR  BTR
Las familias asignan su ingreso disponible al consumo, al pago de intereses,

transfiriendo internacionalmente y ahorrando el resto:
YD = C + Pagos de Intereses + donaciones internacionales + SF
En la práctica solo el consumo y el ahorro de las familias son importantes:
C  S F  YD  PNB  Dep  T  BR  TR  BTR
El Ingreso Nacional Disponible (YND)
Es el ingreso que los residentes del país disponen para el gasto ya sea generadas por la
actividad productiva o recibidas en donación del resto del mundo. Es igual al PNB más
las donaciones que en neto se recibe del resto del mundo:
YND  PNB  BTR

Por lo que:
YND  YD  Dep  T  BR  TR  BTR   BTR
YND  S F  C F  Dep  T  BR  TR
YND  S F  Dep  BR  T  G  TR  C F  G
YND  S F  S E  S g  C F  G
YND  S P  S g  C F  G
YND  S  CT
33
Por lo que el Ingreso Nacional Disponible es igual al Ahorro Nacional Bruto (S) más el
Consumo total (privado y de gobierno).
2.1.3 EL PIB POR EL LADO DEL PRODUCTO
El valor de la producción también puede ser estimado agregando los PIB sectoriales
para lo cual se usa el método del valor agregado o añadido.
PIB = PIB agropecuario + PIB pesca + PIB minería + PIB manufactura + PIB
construcción + PIB comercio + PIB otros servicios + IPyDI
PIB = Valor Bruto Agregado + IPyDI
IPyDI es el valor de los Impuestos a los productos y derechos de importación.
La siguiente tabla muestra la estructura del PIB por el lado del producto o la oferta de
los años 1994 y 2003.
Tabla 2.2 Producto Bruto Interno Por Sectores Productivos

(Millones de nuevos soles a precios de 1994 y % del PIB)
1994 2006
Mill S/ %PIB Mill S/ %PIB
Agropecuario 7,487 7.6 13,344 8.3
Pesca 713 0.7 808 0.5
Minería e hidrocarburos 4,606 4.7 9,849 6.1
Manufactura 15,748 16.0 27,470 17.1
Construcción 5,497 5.6 8,348 5.2
Comercio 14,364 14.6 23,227 14.5
Servicios 40,558 41.1 61,736 38.5
VALOR AGREGADO BRUTO (VAB) 88,974 90.3 144,782 90.3
Impuestos a los productos y derechos de
importación 9,604 9.7 15,600 9.7
PRODUCTO BRUTO INTERNO 98,577 100.0 160,383 100.0
VAB de los sectores primarios 16,387 16.6 28,928 18.0
VAB de los sectores no primarios 72,587 73.6 115,855 72.2
Complicaciones en el lado del Ingreso
El ingreso que se calcula es el nacional no el doméstico teniéndose los siguientes

problemas.
No todo el PIB está disponible para el consumo
34
Richard Roca .
Los impuestos indirectos reducen los ingresos que se generan en la actividad

productiva y que recibirán los factores de producción
Algunos ingresos no se reciben en el periodo en el que la producción tiene lugar.

Parte del ingreso se retiene por impuestos en el momento en que este se paga o
se gasta
Estas complicaciones requieren ajustes que se hacen en el PIB por el lado del ingreso.
Como se vio podemos calcular el PIB como la suma de cuatro gastos:
PIB = C + I + G + XN
Lo que se conoce como el PIB por el lado del gasto. Ello pone de relieve que se generan
ingresos pues el gasto de unos son ingresos de otros.
1. El Ingreso es una buena medida de la producción de la economía y proporciona una

comprobación de los cálculos por el lado del gasto.
2. En la práctica se necesitara usar los informes tributarios como fuente de información

de la producción nacional y las estadísticas impositivas están basadas en los ingresos.
El Producto, Los Ingresos y la Demanda Final
Veamos cómo se relacionan el PIB por el lado de los ingresos, el producto y el gasto a
través de lo que se conoce la Matriz Insumo-Producto.
Tabla 2.3 Matriz Insumo Producto

Produc
ción Demanda
Agro. Ind. Ser. C G I X Total
Inter Final
media
Agricultura 20 30 10 60 40 15 5 30 90 150
Industria 30 35 15 80 40 20 30 20 110 190
Servicios 10 30 10 50 35 20 0 5 60 110
Compras
60 95 35 190 115 55 35 55 260 450
Nacionales
Importaciones 20 30 20 70 30 10 20 60 130
Compras
80 125 55 260 145 65 55
Intermedias
Valor
Agregado 70 65 55 190
Bruto
Valor Bruto de
150 190 110 450
la Producción
Del cuadro se puede deducir que:
35
PIB producto = PIB = PIB gasto
PIB agr + PIB ind + PIB ser = PIB = C + I + G + X - Z
70 + 65 + 55 = 190 = 145 + 55 + 65 + 55 - 130
La Oferta y Demanda Agregada
Partiendo de la identidad del PIB por el lado del gasto o demanda:
PIB = C + I + G + X – Z
El lado izquierdo se conoce como la Oferta Agregada mientras que el lado izquierdo
como Demanda Agregada.
La Oferta y Demanda Global
Pasando las importaciones al lado izquierdo se tiene la oferta global que proviene de la
producción nacional a la que se añade la oferta de bienes que proviene del resto del
mundo por lo que se denomina se iguala a la demanda global de bienes finales que está
en el lado derecho:
PIB + Z = C + I + G + X
u:
Oferta Global = Demanda Global
La Oferta y Demanda Interna
Si además pasamos las exportaciones al lado izquierdo se obtiene la oferta que en neto
se haría en interior del país por lo que se le denomina oferta interna mientras que en el
lado izquierdo tenemos la demanda neta de bienes finales que se hace en el interior del
país:
PIB  Z  X  C  I  G
u:
Oferta Interna = Demanda Interna
2.2 EL PIB REAL Y NOMINAL
El PIB como indicador del nivel de producción debe reflejar el nivel de producción
físico de disponibilidad de bienes de uso final. Un problema inevitable es que al no
poderse sumar bienes físicos diferentes se recurre a la suma de los valores de la
producción de los diversos bienes finales. Sin embargo esto puede dar una idea
36
Richard Roca .
distorsionada de lo que pasa con la producción física si los precios son variables y más
aún si tienden a crecer en el tiempo como sucede frecuentemente por el problema de la
inflación con el cual el valor de la producción puede ser mayor aun cuando la
producción física se esté reduciendo en todos los sectores económicos si los precios
aumentan en mayor proporción de lo que cae la disponibilidad física de bienes y
servicios finales como ha sucedido en muchos países sobre todo en aquellos que
tuvieron problemas hiperinflacionarios.
El PIB Real
El PIB real es el valor de la producción usando los precios de un año de referencia al

que se denomina como año base. En nuestro país hasta hace poco el año base era 1994 y
actualmente es el año 2007.
Supongamos que en el país se producen alimentos y máquinas y se tiene los siguientes

precios y cantidades:
Tabla 2.4 PIB real y nominal

Precio de precio de PIB PIB
Año Alimentos Máquinas
alimentos máquinas nominal real
2001 900 10 100 100 19,000 19,000
2002 600 20 100 90 21,000 16,000
2003 700 20 100 80 22,000 17,000
Si el año base es 2001 para hallar el PIB real, en la última columna, la producción de los
diferentes años se valora con los precios del año base 2001. El PIB real y nominal del
año 2001 son iguales, pero en 2002 el PNB real cae a 16,000 una reducción de 15.79%.
En 2003 el PIB real aumenta a 17,000 un aumento de 6.25%.
Sesgos en la medición de PIB real
Existen dos fuentes de sesgo. Cambios en la cantidad y precios de bienes y servicios

puede que no refleje cambios en la calidad de los productos.
 Los índices sobre valoran el crecimiento de la producción, no distingue entre

cambios en consumo que hacen sentir bien a la gente y cambios que son solo para
defenderse contra la inflación
 El segundo sesgo tiende a acumularse conforme pasan los años, cuantos más años
hayan pasado desde el año base mayor será el sesgo.
La Ecuación Macroeconómica Fundamental
Anteriormente vimos que por el lado del Ingreso
37
C  S F  YD  PNB  Dep  T  BR  TR  BTR
Recordando que por el lado de la demanda:
C  S F  (C  I  G  YN  RF )  Dep  T  BR  TR  BTR
De donde se obtiene la identidad macroeconómica fundamental:
S F  ( BR  Dep)  (T  G  TR )  ( XN  RF  BTR )  I
que nos muestra que la inversión bruta interna de un país siempre será igual a la suma
de los ahorros de las familias más el de las empresas, del gobierno y el resto del mundo
SF ahorro de las familias

BR + Dep = SE : Ahorro bruto empresarial
T – G – TR = Sg : Ahorro Neto del Estado
– (XN + RF + BTR) = S*: Ahorro Externo = Déficit en Cuenta Corriente
I : Inversión Bruta Interna
El ahorro de las familias más el ahorro bruto de las empresas se conoce como el Ahorro
Bruto del Sector Privado. El ahorro bruto del sector privado más el ahorro del sector
público no financiero se conoce como el Ahorro Bruto Nacional (S)
S + S* = I
S – CC = I
CC = S – I
Problemas en la Interpretación del PIB y el PNB
El PIB, el PNB y otras medidas relacionadas, son medidas de producción del mercado.
No consideran:
El bienestar del ser humano
El crecimiento de la población
Las transacciones informales
Las ganancias y pérdidas fuera del mercado
Los problemas sociales
El medio ambiente
La producción casera
El tiempo de descanso
El PIB real per cápita
Es el valor de los bienes y servicios finales por habitantes. Se obtiene dividiendo el PIB
real de un año entre la población del mismo año.
38
Richard Roca .
PIB t real
PIB t real pc 
Pobt
El Crecimiento económico anual
El crecimiento económico, de un determinado año, se mide mediante la tasa de

crecimiento porcentual del PIB real de dicho año con respecto al anterior.
 PIB t (0) 
% PIB t (0)   1 *100
 PIB t 1 (0) 
La siguiente figura muestra la evolución del crecimiento económico en el Perú desde

1951 hasta el año 2003.
Peru 1951-2003: Crecimiento Economico

15,0
10,0
Var % PIB real
5,0
0,0
-5,0 51 54 57 60 63 66 69 72 75 78 81 84 87 90 93 96 99 02
19 19 19 19 19 19 19 19 19 19 19 19 19 19 19 19 19 20
-10,0
-15,0
El siguiente cuadro muestra la evolución del PIB por el lado del producto o la oferta
expresado en tasas de crecimiento de cada sector productivo con base 1994:
El crecimiento demográfico anual
El crecimiento demográfico, de un determinado año, se mide mediante la tasa de

crecimiento porcentual poblacional de dicho año con respecto al anterior.
 Pobt 
% Pobt (0)   1 *100
 Pobt 1 
El crecimiento económico per-cápita anual
El crecimiento económico per cápita, de un determinado año, se mide mediante la tasa

de crecimiento económica porcentual menos la tasa de crecimiento poblacional de dicho
año con respecto al anterior, entre 100 más la tasa de crecimiento demográfica.
39
 % PIB t (0)  % Pobt 

% PIBpc t (0)    *100
 100  % Pobt 
EL PIB a Paridad de Poder de Compra
Para poder comparar los niveles de producción de los diferentes países se usa el método
del PIB a paridad de poder de compra que consiste en valorar la producción de los
diferentes países usando los precios que se tuvo en un mismo país. En la práctica se usa
los precios de Estados Unidos de Norteamérica. Este método elimina el problema de
sobre valorar y subvaluar la producción de diferentes países por el problema de los
diferentes costos de vida.
2.3 LOS ÍNDICES DE PRECIOS Y LA INFLACIÓN
Son indicadores que miden el nivel de precios promedio de un determinado grupo de

bienes y servicios.
En la economía hay tres índices de precios importantes:
Índice de Precios al Consumidor: IPC
Índice de Precios al por Mayor: IPM
El Deflactor: DEF
Índice de Precios al Consumidor
Mide el nivel de precios promedio de bienes y servicios que consumen las familias
urbanas.
P i ,t * Ci ,0
IPC t (0)  i 1
n
* 100
P
i 1
i ,0 * Ci ,0
Nos indica en cuantas veces que se ha multiplicado los precios, en promedio, desde el
año base, 0, hasta el año corriente, t.
La canasta no cambia a menos que cambie el año base (Índice de Laspeyres)
Incluye bienes importados: Televisores, automóviles, etc.
Indica en cuanto se ha multiplicado el costo de la canasta que se consumió en el periodo
base.
Ejemplo. Supongamos que para los años 2001 y 2002 las cantidades de pollo y papa
adquiridas por las familias y sus respectivos precios son los mostrados por la siguiente
tabla.
40
Richard Roca .
Tabla 2.5 Índice de Precios al Consumidor

2001 2002
precio cantidad gasto precio cantidad gasto
Pollo 5.0 5000 25000 6.0 4000 24000
Papa 0.7 10000 7000 0.8 12000 9600
total 32000 33600
Si se toma como año base al año 2001 el IPC del año 2001 es:
5(5000)  0.7(10000)
IPC 2001 (2001)  *100  100.00%
5(5000)  0.7(10000)
El IPC del año 2002:
6(5000)  0.8(10000)
IPC 2002 (2001)  *100  118.75%
5(5000)  0.7(10000)
Lo que indica que el año 2002 los precios fueron, en promedio, 1.1875 veces de lo que
se tuvo en el año base 2001 por lo que del 2001 al 2002 hubo un incremento de18.75%
en el nivel de precios de los bienes que consumen las familias.
El IPC es un índice de precios del tipo Laspeyres pues las cantidades de los bienes que
componen la canasta en cada periodo es la misma que la del periodo base
Es el costo de comprar lo que se compró en el año base a los precios del año actual
dividido por el costo de los mismos bienes y servicios con los precios pagados en el año
base, por cien.
Nos indica las veces en que el nivel de precios se ha multiplicado, en promedio, desde el
año base hasta el año actual.
Criticas al IPC
Tiene los siguientes problemas:

 Sustitución: periodo tras periodo los bienes se van sustituyendo lo que no se
considera en el índice de precios de Laspeyres en tanto no se cambie de periodo
base
 Cambios en la calidad: no considera los cambios de la calidad de los bienes y
servicios.
 Nuevos productos: periodo tras periodo aparecen nuevos productos los que no se
consideran mientras no se cambie el periodo base.
 Puntos de venta: se refiere a que el sistema de ventas también cambia y no es
tomado en cuenta por el IPC. Los supermercados tienen una porción de mercado
cada vez mayor y ellos tienden a vender a precios menores por lo que el índice
de precios debería subir menos, por lo que se está produciendo una sobres
estimación del nivel de precios.
41
Índice de Precios al por Mayor
Muestra la evolución de los precios de los insumos que compran las empresas: Es un
índice de precios de costos de producción:
P i ,t * M i ,0
IPM t (0)  i 1
n
* 100
P
i 1
i ,0 * M i ,0
Nos indica las veces que el nivel de precios de los costos se han multiplicado desde el
año base hasta el año corriente.
El Deflactor Implícito del PIB
Se calcula dividiendo el PIB nominal de un año entre el PIB real del mismo año:
PIB t nominal
DEFt (0)  *100
PIB t real
P i ,t * y i ,t
DEFt (0)  i 1
n
* 100
P
i 1
i ,0 * y i ,t
Es un índice de precios de bienes y servicios finales producidos en el país.

No incluye bienes ni servicios importados. Indica las veces, en porcentaje, que el nivel
de precios se ha multiplicado desde el año base hasta el año corriente.
El deflactor es un índice con canasta móvil, la canasta se modifica cuando cambia el año
corriente, t, sin que cambie el año base, 0, lo que se conoce como un índice del tipo
Paasche.
LA INFLACIÓN
La inflación es la tasa de crecimiento del nivel de precios de la economía. Dependiendo

de qué precios se quiera analizar se puede usar el IPC, el IPM, ó, el DEF.
La Inflación Anual
La tasa de crecimiento de los precios anual (πt) mide el aumento porcentual de los
precios de fines de un año respecto al de fines del año anterior. Si este año la tasa de
inflación es del 10% eso quiere decir que el índice de precios de fines de este año (Pt) es
1.10 veces el índice de precios de fines del año anterior (Pt-1).
42
Richard Roca .
Pt  Pt 1
t  *100
Pt 1
Usualmente la inflación se mide calculando la variación porcentual del IPC por su

mayor disponibilidad.
La siguiente figura muestra la inflación, en base del IPC, de Perú en los últimos años:
La inflación anualizada
Es la tasa de inflación acumulada de los doce últimos meses la cual se calcula

obteniendo la tasa de crecimiento del IPC de un determinado mes de un año respecto al
IPC del mismo mes del año anterior. Por ejemplo si se calcula la inflación anualizada a
julio del 2008 se aplicaría la siguiente fórmula:
PJUL 2008  PJUL 2007

 JUL 2008  *100
PJUL 2007
La siguiente figura muestra la evolución de la inflación anualizada de agosto del 2006 a

agosto del 2008.
43
El IPC de Lima está formado por ocho grandes grupos cuyas tasas de crecimiento
mensual de agosto del 2008, acumulado de enero a agosto del 2008 y de los últimos 12
meses se muestran en el siguiente cuadro:
Los índices de precios IPC, IPM y DEF no crecen a la misma tasa como se muestra en
la siguiente tabla.
44
Richard Roca .
2.4 EL DESEMPLEO
El desempleo es la situación en la que una persona desea trabajar y no es contratada.
A nivel agregado se ve como una situación de exceso de oferta de trabajo. A un salario

de mercado dado W, como se ilustra en la siguiente figura, quieren trabajar NS personas
pero solo Nd son contratadas por las empresas. NS – Nd personas están desempleadas
involuntariamente.
Figura. Desempleo como exceso de Oferta de trabajo
W
NS
1 2
W1 ● ●
Nd
Nd NS N
45
FUERZA LABORAL O POBLACION ECONÓMICAMENTE ACTIVA (PEA)
Está conformada por todas aquellas personas que están dispuestas a trabajar al salario de
mercado sea que estén trabajando o buscando trabajo.
LA TASA DE DESEMPLEO
La tasa de desempleo (u) es el porcentaje del total de las personas que están dispuestas a
trabajar (PEA) y que no tienen trabajo.
DESEMPLEAD OS
u
PEA
Clases de Desempleo
En la actualidad se distingue los siguientes tipos de desempleo
Desempleo Friccional.
Desempleo Cíclico
Desempleo Estructural.
Desempleo Friccional
Se produce cuando, por ejemplo, una empresa que está construyendo una carretera
termina la obra y los obreros que estaban trabajando en dicha empresa quedan
desempleados hasta que se coloquen en otra empresa, o porque se desea buscar otro
trabajo por lo que dejan su trabajo para buscar otro mejor.
Desempleo Cíclico
Es el desempleo que se produce debido a los cambios en el nivel de producción
básicamente debido a la insuficiencia de demanda agregada.
Desempleo Estructural
Se da cuando los empleadores buscan contratar trabajadores con habilidades que no
coinciden con las habilidades de los que están buscando trabajo. Se genera también con
los cambios tecnológicos. Si los actuales trabajadores no se capacitan para operar con
las nuevas técnicas pueden perder su trabajo.
La siguiente tabla muestra las tasas de desempleo y subempleo como porcentaje de la

PEA para Lima Metropolitana - Perú en Porcentaje.
PEA, Tasas de desempleo y súbempleo en Lima Metropolitana 2009

(como porcentaje de la PEA)
46
Richard Roca .
Fuente: INEI
47
Capítulo 3
LA MACROECONOMÍA CLÁSICA O NEOCLÁSICA DE

CORTO PLAZO
INTRODUCCIÓN
Hasta mediados del siglo XVIII se pensaba que la riqueza dependía básicamente de la
acumulación de metales preciosos propuesta por los mercantilistas por lo que una de las
principales medidas de política era la imposición de barreras comerciales para que se
obtuviera superávits comerciales y se acumulara oro.
Mediante una serie de escritos los clásicos revolucionaron el pensamiento dominante de

aquellas épocas.
Entre los principales autores y sus correspondientes obras que más influyeron se debe
citar a:
David Hume (1752): Political Discourses

Adam Smith (1776): The wealth of Nations
David Ricardo (1817): Principles of Political Economics
John.Stuart.Mill (1848): Principles of Political Economics.
Leon Walras (1874): Elements of Pure Economics.
Knut Wicksell (1898): Interest and Prices.
Marshall (1920): Principles of Economics
Irving Fisher (1911): The Purchasing Power of Money.
Arthur Pigou (1933): The Theory of Unemployment.
Supuestos de la Teoría Neoclásica

La teoría neoclásica se basa en tres supuestos fundamentales:
 Racionalidad de los agentes económicos, cada agente hace lo que más le

conviene:
-Los consumidores maximizan bienestar o utilidad.
-Los productores maximizan beneficios.
 Mercados competitivos. Quiere decir que ningún agente, por si solo, puede
manejar el precio de mercado.
 Precios flexibles: todos los precios cambian con mucha facilidad por lo que los
desequilibrios desaparecen rápidamente y los mercados vuelven rápidamente al
equilibrio. Es como si funcionaran con equilibrio continuo.
Como consecuencia de dichos supuestos los clásicos llegaron a las siguientes

conclusiones:
 El nivel normal de producción equilibrio es el de pleno empleo o potencial:

Y=YP
48
Richard Roca .
 Fuera del pleno empleo hay mecanismos de ajuste automático que llevarían otra
vez al pleno empleo.
 La flexibilidad de todos los precios, salarios y tasas de interés. Haría innecesaria
la intervención del Estado
 El dinero solo sirve para facilitar las compras: medio de pago
 El dinero es neutral: solo influye en las variables nominales de equilibrio, no en
las reales.
 El nivel de precios es proporcional a la cantidad de dinero.
 Los valores de equilibrio de las variables reales se resuelven independientemente

de las monetarias: Dicotomía Clásica.
 La oferta determina a la demanda. Ley de Say.
LOS FUNDAMENTOS MICROECONÓMICOS
La Función de Producción de una empresa a corto plazo

Relaciona la cantidad usada de insumos y la cantidad máxima que se puede producir de
un bien o servicio, supongamos todos producen el mismo bien o servicio final Y.
El nivel de producción de la j-ésima empresa dependería de:
Y j  f (N j , K j , Γ j ) (1)
  
Supondremos:
f N  0  f NN : Productividad marginal decreciente del trabajo

f K  0  f KK : Productividad marginal decreciente del capital
f NK  0  f KN : Los productos marginales aumentan si se dispone de mas de los otros
factores de producción.
lim f N  0 lim f N   lim f K  0 lim f K  

, , ,
N  N 0 K  K 0
Las anteriores condiciones se conocen como las “condiciones de Inada” o función de

producción de buen comportamiento (well behaved)
En el corto plazo supondremos que el stock de capital y la tecnología están dados o son
exógenos.
La figura 3.1 muestra la curva del Producto total del trabajo la cual refleja los supuestos
de productividad marginal del trabajo positiva y decreciente lo cual implica que la dicha
curva tendrá pendiente positiva y será cóncava.
La PMN, gráficamente, es la pendiente de la curva PTN, en la figura 3.2 la curva PMN

tiene pendiente negativa, a mayor cantidad de trabajo contratado, el nivel de producción
pero aumenta cada vez menos.
49
Y
PMN   f N  pend. PTN
N
Figura 3.1. Curva de Producto Total del Trabajo de la j-ésima empresa
Yj
PTN(K1, 1)
Nj
Figura 3.2 Curva de Producto Marginal del trabajo fN (K, ) de la j-ésima empresa
PMNj
PMN (K,  )
Nj
50
Richard Roca .
Efectos de un aumento del stock de capital de la empresa
Al incrementarse la cantidad de máquinas la curva del producto total del trabajo rota
hacia arriba, a cada nivel de empleo se puede producir más, o que implica una mayor
pendiente a cada nivel de por lo que la curva del PMN también se desplaza hacia arriba
pues con más maquinas por trabajador el PMN aumenta.
Figura 3.3 Aumento del Stock de capital de la j-ésima empresa
Yj
f (K2 )
f (K1 )
Nj
PMNj
fN (K2)
fN (K1)
Nj
Una mejora tecnológica tiene los mismos efectos al de un aumento del stock de capital,
en este caso también se desplaza hacia arriba la curva PTN con una mayor pendiente lo
cual desplaza hacia arriba la curva del producto marginal del trabajo.
51
La Demanda de Trabajo de una empresa
El modelo Clásico supone que los mercados de factores y de bienes son competitivos
por lo que cada empresa no puede afectar por si sola los precios de los factores: el
salario nominal de mercado (W), el precio de alquiler de cada máquina (R) ni tampoco
el precio de su producto final (P). Además cada empresa actúa racionalmente y asignará
los recursos de la manera que más le convenga por lo que podemos suponer que la
empresa maximizara beneficios. Si se supone además que solo se usa dos insumos:
trabajo (N) y capital (K), el trabajo representa a los insumos variables mientras que el
capital a los insumos fijos del corto plazo.
La función de beneficios nominales (P) de la j-ésima empresa:
P  Π j  P  Y j  (W  N j  R  K j ) (2)
Para maximizar el valor de dichos beneficios apliquemos las condiciones de primer

orden (derivando parcialmente con respecto a la cantidad de trabajo) e igualando a cero:
P  ΠN  0  P  f N W
De donde:
W
fN  (3)
P
que significa que para maximizar beneficios cada empresa debe contratar mano de obra
hasta que el último trabajador contratado aumente la producción (PMN) en una cantidad
igual al salario real que se paga. La función de demanda de trabajo sale de dicha
condición.
Expresando los beneficios en términos reales tendremos que el beneficio real es igual al
ingreso total real (el producto de la empresa) menos el costo total real:
CT j
Π j  Yj 
P
W R 
Π j  Yj   N j  K j  (2.1)
P P 
En la figura 3.4 el ingreso total real es la curva de la función de producción PTN

mientras que el costo total en términos reales se muestra mediante la recta CT/P. Se
puede observar que la pendiente de la resta CT/P en la figura 4 es el salario real.
El beneficio real es la diferencia vertical entre la curva de PTN y la curva CT/P el nivel
de trabajo en el cual se maximice dicha diferencia será la cantidad demandada de
trabajo Nd, con dicho nivel de empleo las curvas PTN y CT/P son paralelas. En la parte
inferior de la figura 3.4 se muestra las curvas de PMN y el salario real w los cuales se
miden verticalmente. El salario real w esta dado en el mercado de trabajo y su gráfica es
una línea horizontal pues no cambia con la cantidad de trabajo empleada por la empresa.
52
Richard Roca .
La cantidad de trabajo que maximiza los beneficios de la empresa es la que hace que el
PMN se iguale al salario real de mercado por lo que Nd es la que sale de la intersección
de la curva de PMN y la línea horizontal del salario real w.
Mientras el último trabajador aumente el ingreso total más de lo que se incrementa el

costo total los beneficios de la empresa están aumentando por lo que a la empresa le
conviene contratar más trabajadores. Pero como el PMN es decreciente el IT aumenta
cada vez menos y el costo total aumenta en lo mismo. En algún momento el PMN y el
salario real se igualan. Si la empresa decide contratar más trabajadores que Nd1 los
ingresos totales aumentan menos de lo que aumenta el costo total por lo que los
beneficios se reducen lo que no conviene a la empresa por tanto no contrata a este
último trabajador. Estando a la izquierda de Nd1 a la empresa aumenta sus beneficios
contratando más trabajadores, estando a la derecha de Nd1 a la empresa le conviene
reducir el número de trabajadores por lo que, dado el salario de mercado, el stock de
capital, la tecnología y el precio de su producto, la empresa maximiza beneficios
contratando Nd1 trabajadores. Ni más ni menos, con lo cual se produce Y1.
Figura 3.4 El salario real y la demanda de trabajo de la j-ésima empresa
CT/P
Yj
PTN (K1)
Y1 ●
●
RK/P
Nd1 Nj
PMNj , w
w1 ● w1
PMN (K1)
Nd1 Nj
Recordemos que se está suponiendo que el producto marginal de trabajo depende de la

cantidad de trabajo, el stock de capital y la tecnología: la productividad marginal del
trabajo fN depende de la cantidad de trabajo en forma inversa (fNN < 0), además la
53
productividad marginal del trabajo depende directamente del stock de capital (fNK > 0) y
de la tecnología (fN > 0) luego:
W
f N (N , K , Γ )  (3)
   P
Por lo que diferenciando totalmente respecto a dichas variables se tendría:
f NN  dN d  f NK dK  f NΓ dΓ  dw
donde dw es el diferencial de salario real (w = W/P).
Despejando el diferencial de la demanda de trabajo se obtendría:
 1   f   f 
dN d   dw   NK dK   NΓ dΓ (4)
 f NN   f NN   f NN 
Lo cual implica que la demanda de trabajo depende inversamente del salario real,
directamente del nivel del capital de la empresa y también directamente del nivel
tecnológico.
Cambios del salario real
Sí en (3.4) solo se modifica el salario real de mercado w:
dN d 1
 0,
dw f NN
Lo que quiere decir que si el salario real de mercado provocaran cambios de la cantidad
demandada de trabajo en sentido inverso. Si aumenta el salario real de mercado a la
empresa le conviene contratar menos trabajadores, es decir, se reducirá la cantidad
demanda de trabajo.
En la figura 3.5 al subir el salario real de w1 a w2 la curva del costo total real gira en
sentido anti horario pues aumenta la pendiente si cambiar los costos fijos reales. El
nuevo nivel de trabajo que maximiza los beneficios es N2 menor a N1.
En la parte inferior de la misma figura se desplaza verticalmente hacia arriba la línea

horizontal del salario real, al nuevo salario real w2 el PMN del último trabajador será
menor a su salario por lo que los beneficios se incrementarían si se contrataran menos
trabajadores. A la empresa ahora le conviene reducir la cantidad demandada de
trabajadores a N2.
Se observa que a diferentes salarios reales de mercado la curva del PMN nos dice que
cantidad de trabajadores le conviene contratar a la empresa por lo que la porción de
pendiente negativa por encima del eje horizontal de la curva PMN es la curva de
demanda de trabajo de dicha empresa, como se muestra en la parte inferior de la figura
3.5.
54
Richard Roca .
Figura 3.5 Cambios del salario real y la Curva de demanda de trabajo

de una empresa
Yj CT/P (w2) CT/P (w1)

PTN
Y1 1
●
2
Y2 ●
●
●
RK/P
N2 N1 Nd j
PMN, w
2
w2 ● w2
1
w1 ● w1
PMNj = Ndj
Nd2 Nd1 Nd j
55
Cambios del stock de capital
Si en (3.4) se incrementa la cantidad de máquinas (dk>0):
f NK
dN d   dK  0 ,
f NN
Al aumentar el stock de capital, con más maquinas por trabajador, se puede producir
más a cada nivel de empleo, por lo que la curva PTN se desplaza hacia arriba con
aumento de pendiente, aumenta la PMN por lo que la curva de demanda de trabajo se
desplaza hacia arriba a la derecha induciendo a la empresa a contratar más trabajadores
al mismo salario real de mercado.
Figura 3.6 Aumento del Stock de capital de la j-ésima empresa
Yj CT/P (K2) CT/P (K1)

f (K2 )
2
Y2 ●
f (K1 )
Y1 1 ●
●
●
RK2 /P
RK1 /P
N1 N2 Nj
PMNj , w
2
w1 ● ● w
1
Nd = fN (K2)
Nd = fN (K1)
N1 N2 Nd j
56
Richard Roca .
Cambios de la tecnología
Si en (3.4) solo cambia la tecnología:
dN d f
  NΓ  0
dΓ f NN
Lo que significa que, con una mejor tecnología, las empresas, ceteris paribus, querrán
contratar más trabajadores. Se desplaza la curva de PTN hacia arriba con aumento de
pendiente, se desplaza hacia arriba la curva del PMN y al mismo salario real de mercado
la empresa individual aumentará su demanda de trabajo con lo cual puede producir Y2
Función de demanda de trabajo de una empresa individual
De la ecuación (3.4) se deduce que la demanda de trabajo de una empresa depende

negativamente del salario real, positivamente del stock de capital y de la tecnología:
N dj ( w, K , Γ )
  
Lo cual quiere decir que una empresa ante un cambio del salario real de mercado
modificara la cantidad demandada de trabajo en sentido inverso.
Figura 3.7. Curva de demanda de trabajo de la j-ésima empresa
PMNj , w
Ndj (Kj, j )
Nj
La segunda condición de maximización implicaría que la segunda derivada de la

función objetivo con respecto a N sea negativa Π NN  0 lo cual se cumple pues la
productividad marginal del trabajo es decreciente, de (3.2):
P  Π NN  P  f NN  0
En términos gráficos, la pendiente de la curva PMN es negativa.
57
Adicionalmente los impuestos a las ventas que pagan las empresas (tV), los impuestos a
los beneficios que el Estado puede cobrar a las empresas, afectarían a la demanda de
trabajo.
La demanda agregada de trabajo
Es la sumatoria horizontal de las curvas de demanda de trabajo de las diferentes

empresas:
n
N d   N dj
j 1
Se puede deducir que la demanda agregada de trabajo también dependerá de las mismas
variables y de la misma manera que la demanda de trabajo individual: N d ( w, K , Γ ) .
  
Adicionalmente estaría afectado por los impuestos a la venta (  ) y por el impuesto a

V
los beneficios (  Π ) de tal forma que la función de demanda de trabajo agregada sea:
N d ( w, K , Γ , V , Π ) (5)
    
Supóngase que en la economía se tiene dos empresas A y B las cuales tienen sus curvas
de demanda de trabajo NdA y NdB. La curva de demanda de mercado Nd será la sumatoria
horizontal de las dos curvas de demanda de trajo individuales. A cada salario de
mercado se debe sumar las cantidades demandadas de trabajo de cada empresa como se
muestra en la figura 3.8.
Figura 3.8 Curva de Demanda Agregada del trabajo Nd
● ● ●
Nd= NdA + NdB

Nd A NdB
Nd
58
Richard Roca .
LA OFERTA DE TRABAJO
La Oferta de Trabajo individual
El enfoque neoclásico considera que cada trabajador también hacen lo que más le
conviene, maximizan bienestar el cual depende positivamente del consumo (C) y del
tiempo que se dedica al ocio o descanso ()
U h  U (C h , h ) (6)
 
Se supone que las utilidades marginales son positivas y decrecientes:
U C  0  U CC
U   0  U 
Además, se supondrá que las utilidades marginales del consumo y el ocio son
complementarias:
UC   0  UC
Con lo que las curvas de indiferencia tendrán las formas usuales, convexas al origen y
las más alejadas al origen implican mayor bienestar como lo muestra la figura 3.9.
Las familias para poder comprar bienes y servicios deben tener ingresos por lo que van
a enfrentar una restricción presupuestaria. El valor del gasto en de bienes y servicios
que pueden comprar el h-ésimo individuo en condiciones de trabajar depende de la
cantidad de horas de trabajo por día (N) y del salario de mercado (W):
P Ch  W  N h (7.1)
Además la cantidad de horas que podemos trabajar y descansar por día está limitada:
24  N h   h (7.2)
Entonces tenemos dos restricciones que se pueden combinar y convertirla en una sola:
C h  w  (24   h ) donde w = W/P (7.3)
Lo que gráficamente se muestra en la figura 4 mediante el área triangular que forma la

recta RP de pendiente negativa con los ejes horizontal y vertical. Si se gastara todo el
ingreso salarial dicha inecuación se convierte en una ecuación:
C h  w  (24   h )
y estaría representado por la recta RP de la misma figura 3.9.
Dado que cada individuo trata de hacer lo que más le conviene se puede suponer que
maximizará su bienestar sujeto a la RP que acabamos de ver:
59
max U  U (C , )
 
s.a. C  w  (24  )
lo que se cumplirá en el punto de tangencia de la RP con la curva de indiferencia más

elevada que pueda tocar que en el gráfico se indica con el punto 1 que señala los niveles
óptimos de consumo y ocio (C*, *)
Figura 3.9 Curvas de indiferencia de consumo y ocio
Ch
1
C* ●
U3
2
U
RP U1
* NS 24 h
En el punto de equilibrio 1 se cumplirá dos cosas:
Las pendientes de las curvas de indiferencia y la recta presupuestaria se igualan por lo

que se igualan la Tasa Marginal de Sustitución de consumo por ocio ( TMS C  ) con el
valor marginal relativo de mercado del consumo en términos de ocio (W/P):
 pend CI   pend RP
W
TMS C  
P
U W

UC P
U  (C , ) U C (C , )
 
  
W P
Además, se gasta todo el ingreso:
PC W  N
60
Richard Roca .
De donde sale una curva de oferta de trabajo la cual puede tener la forma que se muestra
en la figura 3.11.
Aumentos iniciales del salario real inducirían a las personas a querer trabajar más horas,
en este tramo la curva de oferta tiene pendiente positiva, aquí el efecto sustitución
domina al efecto ingreso como se muestra en las figuras 3.10, 3.11 y 3.12 para los
salarios w1 y w2. Al incrementarse el salario se pasa del punto 1 al punto 2, lo cual es el
efecto total, que se puede descomponer en dos pasos: (a) un paso del punto 1 al punto
1a que es el efecto sustitución (ES) y (b) un paso del punto 1a al punto 2 que es el
efecto ingreso (EI).
Pero cuando el salario ya es alto aumentos adicionales pueden llevar a ofrecer una
menor cantidad de trabajo por lo que la curva de oferta se doblaría hacia la izquierda
tomando una pendiente negativa, en este caso el efecto ingreso domina al efecto
sustitución como se muestra en la figuras 3.11 y 3.12 para los salarios reales w4 y w5.
Figura 3.10 Curvas de indiferencia de consumo y ocio
Ch
●
24 w3
●
24 w2
● U5
U4
24 w1 ●
U3
● 1
U
32 1 N1 24 h
Si se supone que los salarios reales no llegan a ser lo suficientemente altos como para
que la curva de oferta se doble hacia atrás se puede postular la siguiente función de
oferta de trabajo individual:
N hS  N S ( w)

61
Figura 3.11 Curva de oferta de trabajo individual
w
NSh
w5
EI > ES
w4
w3 ES = EI
w2 ES > EI
w1
NSh
N1 24
Figura 3.12 Efectos Sustitución e Ingreso del aumento del salario real
24 w4
Ch
4a ●5
●
●4
24 w2
U5
24 w1 ●
2
U4
●1a
1 U3
● U2
U1
a 21 24 h
Como se indicó, el aumento del salario real tiene dos efectos: efectos sustitución (ES) y
efecto ingreso (EI) los cuales, en este caso, van en sentido contrario:
 ES : aumenta pend RP  N S 
Del punto 1 a 2: w  
 EI : desplaza RP  N 
S
 ES : aumenta pend RP  N S 
Del punto 1 a 2: w  
 EI : desplaza RP  N 
S
62
Richard Roca .
Efectos de los impuestos saláriales cobrados a los trabajadores (  W )
El aumento del impuesto a los salarios que el Estado cobra a los trabajadores haría que
se reduzca el salario efectivo que cobran los trabajadores. En la condición de
maximización se tendría que multiplicar el salario por ( 1   W ):
W
TMS C   (1   W )
P
U W
 (1   W )
UC P
U  (C , ) U C (C , )
 
  
W (1   )
W
P
A un mismo salario la cantidad ofrecida de trabajo sería menor como se muestra en la

figura 3.13.
Figura 3.13 Aumento del impuesto a los salarios de los trabajadores
w NSh (w2)
NSh (w1)
w5
w4
w3
w2
w1
NSh
24
63
La Oferta Agregada de Trabajo
La Oferta agregada de trabajo se obtiene sumando las cantidades de trabajo ofrecidas

por todos que desean trabajar a cada salario real.
m
N S   N hS ( w, , W , Pob) ,
   
h 1
La figura 3.14 muestra que la curva de oferta de trabajo de mercado NS es la sumatoria

horizontal de las curvas de oferta de trabajo individual NSh
Figura 3.14 Curvas de oferta de trabajo individuales y de mercado
w NS1 NS2 NS3 NS

w5
w4
w3
w2
w1
NS
Como se indicó anteriormente se supondrá que la curva de oferta agregada solo tiene
pendiente positiva.
La curva de oferta de trabajo de mercado se desplazaría a la izquierda si se incrementa

los impuestos a los salarios que perciben los trabajadores (  W ), se desplazará a la
derecha cuando se reduzca la preferencia por el ocio, cuando cambie ciertos factores
estructurales como la integración de las mujeres al mercado de trabajo. También se
desplazará con el tiempo a la derecha cuando se incremente la población activa.
Función de oferta agregada de Trabajo
Lo anteriormente expuesto se expresa en la función de oferta de trabajo agregada:
N S   ( w, , W , Pob)
   
Que nos dice que la oferta de trabajo estaría directamente influida por el salario real y el
tamaño de la población mientras que la preferencia por el descanso y el impuesto a los
salarios de los trabajadores reducen la oferta laboral.
64
Richard Roca .
EL EQUILIBRIO DEL MERCADO DE TRABAJO
El mercado de trabajo neoclásico se equilibra cuando se igualen las cantidades ofrecidas

y demandadas de trabajo siendo los salarios nominales totalmente flexibles:
N d ( w, K , Γ ,  V , ss)  N S ( w, ,  W , Pob)
        
La teoría neoclásica supone que los salarios nominales son flexibles por lo que ante un
salario alto, como w2, habría un exceso de oferta que haría que se reduzca los salarios
nominales reduciéndose los salarios reales. Si los salarios son muy bajos, como w0, se
tendría un exceso de demanda que haría que se eleve el salario real mediante el aumento
del salario nominal. El mercado de trabajo estaría en equilibrio, cuando las cantidades
ofrecidas y demandadas de trabajo sean iguales. En la figura 3.15 con el salario real w1
se tendría equilibrio ( N d  N S ) en el mercado laboral lo que se conoce también como
una situación de pleno empleo. A dicho salario las personas que no trabajan (PE-N1) no
son desempleadas pues si bien podrían trabajar no desean trabajar. Es lo que también se
denomina como desempleo voluntario.
Figura 3.15 Equilibrio del mercado de trabajo
w
NS
w2
w1 ●
w0
Nd
Nd = NS PET N
N1
Donde:
N1: Nivel de empleo de pleno empleo, cuando NS = N d
PET: Población en edad de trabajar
PE - N1: Desempleo voluntario (no es desempleo)
65
Aumentos de la demanda de trabajo
La demanda de trabajo puede aumentar si:
Aumenta el stock de capital K

Mejora tecnológica 
Caída de impuestos a las ventas que pagan las empresas V (como el IGV)
Caída de impuestos a los beneficios que pagan las empresas 
Gráficamente ello implicaría un desplazamiento de la curva de demanda de trabajo a la

derecha generándose, al salario inicial, un exceso de demanda de trabajo lo que llevaría
a un aumento del salario real de equilibrio y a un aumento del nivel de empleo de N1 a
N2 como se muestra en la figura 3.16.
Figura 3.16 Aumento de la demanda de trabajo
w
NS
2
w2 ●
w1 ● ●
1
Nd2
Nd1
N1 N2 N
3. LA OFERTA AGREGADA NEOCLÁSICA
En la figura 3.17 mostramos la deducción gráfica de la curva de oferta agregada del

modelo neoclásico. Partiendo de los punto iniciales 1 en los planos del mercado de
trabajo (N,w), de la función de producción (N,Y) y la oferta agregada (Y,P) para un
determinado nivel de precios inicial (P1) se tendría un salario real de equilibrio (w1) y el
nivel del empleo de pleno empleo (N1), con dicho nivel de empleo a través de la función
de producción se obtiene el nivel de producción ofrecido (YS1). Al incrementarse el nivel
de precios a P2, al mismo salario nominal W1 el salario real cae a W1/P2 lo que reduce la
cantidad ofrecida de trabajo e incrementa la cantidad demandada de trabajo pues se pasa
a los puntos 1’ en cada curva respectivamente apareciendo un exceso de demanda de
trabajo. Siendo el salario nominal totalmente flexible este subiría hasta W2 con lo cual
las cantidades ofrecidas u demandadas de trabajo vuelven a sus niveles iniciales y el
mercado de trabajo estaría otra vez en equilibrio con un salario real W2/P2 igual al
inicial W1/P1. El nivel de empleo de equilibrio final es N2, también igual al inicial N1,
por lo que el nivel de producción ofrecido final YS2 tendría que ser igual al inicial YS1 lo
66
Richard Roca .
cual significa que con un mayor nivel de precios de los bienes y servicios finales P2 el
nivel de producción ofrecido no cambia por lo que la curva de OA es vertical en el plano
Y,P como se muestra en parte inferior derecha de la figura 3.17. Obsérvese que el
cambio del nivel de precios no cambia los salarios reales por lo que el salario nominal
debe cambiar en la misma proporción que el nivel de precios.
Figura 3.17 La curva de Oferta Agregada Neoclásica
NS
__
W1 W__2 1
P1 P2 ●● 2
1’ 1´
__
W1
P2 Nd
NS ’ N1 Nd’ N
Y P
N2
OA
PTN
1
Y1 Y2 ●2 P2 ●2
P1 ●1
N1 N YS1 Y
N2 YS2
La curva de Oferta Agregada se desplaza a la derecha cuando:

Se incrementa el stock de capital
Mejora la tecnología
Se reduce la tasa de impuesto V a las ventas cobrado a las empresas
Se reduce la tasa de impuesto  a los beneficios cobrado a las empresas
Se reduce la tasa de impuesto W a los salarios cobrado a los trabajadores
Se reduce la preferencia por el ocio  de parte de los trabajadores
Aumento del stock de capital.
En la figura 3.18 se muestra que un aumento del stock de capital desplaza la curva PTN
hacia arriba desplazándose también la curva PMN aumentando la demanda de trabajo lo
implica, al salario inicial, un exceso de demanda de trabajo que lleva a un aumento del
salario real y del nivel del empleo (punto 2). Con más trabajo empleado y una mayor
dotación de maquinarias las empresas producen y ofrecen una mayor cantidad de bienes
finales al mismo nivel de precios por lo que se desplaza la curva de OA hacia la derecha.
67
Figura 3.18 Aumento del Stock de capital y la curva de Oferta Agregada Clásica
NS
2
w2 ●
w1 1
●
Nd(K2)
d
N (K1)
Y N1 N2 N
2
P
OA(K1) OA(K2)
YS2 ● PTN(K2)
YS1 ●1 PTN(K1)
1 2
P1 ● ●
N1 N2 N YS1 YS2 Y
Una mejora tecnológica tendría un efecto similar.
ANÁLISIS FORMAL DE LA OFERTA AGREGADA DE CORTO PLAZO
De la Función de Producción Agregada:

Y  F N,K, Γ
  
 (8)
Se obtiene el Producto Marginal del Trabajo:
PMN 
Y
N
 FN N , K , Γ
  
 
La demanda de trabajo se obtiene de la condición de maximizar beneficios:

se requiere que el PMN se iguale al salario real (W/P):
W
FN ( N d , K , Γ )  (9)
   P
68
Richard Roca .
La Función de Oferta de Trabajo:
N S   ( w) (10)

En el equilibrio del mercado de trabajo se alcanza mediante ajustes del salario nominal:
NS  Nd (11)
Diferenciando totalmente la ecuación (9):
1 W
FNN dN d  FNK dK  FN dΓ  dW  2 dP
P P
FNK F 1 W
dN d   dK  NΓ dΓ  dW  2 dP (9.1)
FNN FNN P  FNN P  FNN
Lo cual nos da una función de demanda de trabajo:
N d ( K , Γ ,W , P)
   
Diferenciando totalmente la oferta de trabajo (10):
w W w
dN S  dW  dP (10.1)
P P2
De la condición de equilibrio laboral (11):
dN S  dN d (11.1)
(9.1), (10.1) en (11.1):
w W w FNK FNΓ 1 W
dW  dP   dK  dΓ  dW  2 dP
P P 2
FNN FNN P  FNN P  FNN
 w 1  F F  W W 
  dW   NK dK  NΓ dΓ   2w  2 dP

 P P  FNN  FNN FNN  P P  FNN 
 1  1  F F  1  W 
  w   dW   NK dK  N dΓ    w   2 dP
 FNN  P  FNN FNN  FNN  P 
  w FNN  1  P  FNK P  FNΓ   F  1  W 

 dW   dK  dΓ   w NN  dP
 FNN  FNN FNN  FNN  P 
69
P  FNK P  FNΓ W 
dW   dK  dΓ   dP (12)
 w FNN  1  w FNN  1 P
De donde si solo cambia P:
dW dP

W P
Lo cual significa que ante el aumento del precio el salario nominal aumentará en la
misma proporción o que no los trabajadores no tienen ilusión monetaria la elasticidad de
los salarios nominales respecto al nivel de precios es uno  WP  1 .
(12) en (10.1):
w  P  FNK P  FNΓ  W   W
dN    dK  dΓ   dP   2w dP
P   w FNN  1  w FNN  1 P  P
De donde se obtiene los cambios del nivel de empleo de equilibrio N:
 w FNK  w FNΓ
dN   dK  dΓ (13)
 w FNN  1  w FNN  1
el cual no esta influenciado por el nivel de precios pero depende directamente tanto del
stock de capital como del nivel tecnológico:
dN  F dN  F
  w NK  0,   w N  0
dK  w FNN  1 dΓ  w FNN  1
O sea: N (K , Γ )
 
Diferenciando totalmente (8):
dY  FN dN  FK dK  F dΓ (8.1)
(13) en (8.1):
  F  F 
dY S  FN  w NK dK  w NΓ dΓ   FK dK  FΓ dΓ
  w FNN  1  w FNN  1 
 F  F   F  F 
dY S   FK  N w NK dK   FΓ  N w NΓ dΓ (14)
  w FNN  1    w FNN  1 
De la cual se deduce la función de Oferta Agregada de bienes y servicios finales OA:
 
Y S K, Γ
 
70
Richard Roca .
Implícitamente hemos mantenido constante algunas variables como  V , W ,  , , cuyos

cambios quedan como ejercicios.
4. LA DEMANDA AGREGADA.
Como sabemos la demanda agregada es la demanda de bienes y servicios finales de la

economía, es decir, la demanda por el nivel de producción.
En el modelo neoclásico la demanda agregada depende básicamente de la cantidad de

dinero real que la gente posee. Una mayor cantidad nominal de dinero, ceteris paribus,
incrementa la demanda por bienes y servicios finales. Un aumento del nivel de precios,
ceteris paribus reduce la cantidad real de dinero reduciendo el nivel de producción
demandada. La gráfica de esta última relación se conoce como la curva de demanda
agregada la que en el plano Y, P tendría pendiente negativa.
Para derivar la forma de esta curva, de manera rigurosa y ver bajo qué circunstancias se
desplaza, es necesario conocer los elementos que la conforman, sus características y los
factores que influyen en ellos. Para esto tenemos que estudiar el mercado monetario.
El Mercado de Dinero
En la Teoría Clásica el dinero es considerado básicamente como un medio de pago y su

demanda era básicamente para transacciones.
La demanda de dinero dependía directamente del nivel del ingreso nominal (PY) dado
una preferencia por dinero que se representa mediante el parámetro k positivo conocido
como la “k de Cambridge”.
M d  k  P Y
La oferta monetaria se considera controlada por el Banco central por lo que es una
variable exógena:
MS M
El equilibrio del mercado monetario M S  M d implicaría que:
M S  k  P Y
MS
Yd 
kP
El equilibrio del mercado monetario implica que dada una cantidad nominal de dinero
emitida y un valor del parámetro de preferencia k de demanda de dinero se tendría una
relación inversa entre el nivel de precios y el nivel de producción demandado.
71
Donde podemos observar que el nivel de producción demandado depende directamente

de la cantidad nominal de dinero e inversamente del nivel de precios y el parámetro de
preferencia por dinero k que es también la inversa de la velocidad renta de circulación
de dinero (V) que se supone dado a corto plazo.
1
k
V
Un aumento del nivel de precios eleva la demanda nominal de dinero genera un exceso
de demanda por dinero lo que, dado k, haría que la gente demande menos bienes y
servicios finales como se muestra en la figura 3.19.
Figura 3.19 El Nivel de Precios y la Curva de Demanda Agregada Clásica
Md(P2)
Md(P1)
2 1
M1 ● ● MS1
Yd2 Yd1 Yd
P2 ●
2
1
P1 ●
DA
Yd2 Yd1 Yd
La pendiente negativa de la demanda agregada se basa principalmente en el Efecto

Riqueza y especialmente el Efecto Pigou (Pigou 1940) el cual señala que un incremento
del nivel de precios del nivel de precios reduce el poder adquisitivo de la riqueza
financiera de las personas como el valor de las acciones los depósitos bancarios y los
saldos monetarios. La caída de la riqueza en términos reales especialmente los saldos
reales (M/P) hace que la gente gaste menos y caiga la demanda agregada de bienes y
servicios finales.
P(M/P)Riqueza   Consumo   DA
72
Richard Roca .
De acuerdo con esto el Consumo dependería no solo de la tasa de interés real sino
también del valor real de los saldos reales que mantiene.
Aumento de la oferta nominal de dinero
Un aumento de la cantidad nominal de dinero ofrecida, dados k y P, desplaza la curva

de oferta MS hacia arriba generando un exceso de oferta de dinero induciendo a los
agentes a querer comprar más bienes y servicios finales al nivel de precios inicial P1.
Ello implica que se desplace la curva de demanda agregada (DA) hacia la derecha como
se muestra en la figura 3.20.
Figura 3.20 Aumento de la oferta monetaria y la Demanda Agregada Neoclásica
Md
M2 2
● MS2
M1 1
● MS1
Yd1 Yd2 Yd
P
1 2
P1 ● ●
DA(M2)
DA(M1)
Yd1 Yd2 Yd
Adicionalmente la función de Demanda Agregada también se puede obtener de PIB por

tipo de gasto. En una economía cerrada la DA es igual al gasto en consumo (C),
inversión (I) y gasto del gobierno (G). El gasto de consumo se supone que esta
inversamente influenciado por la tasa de interés, del mismo modo el gasto en bienes de
capital (Inversión). El gasto de gobierno se determina exógenamente por el presupuesto.
Y d  C (r )  I (r )  G
 
73
4.1 ANÁLISIS FORMAL DE LA DEMANDA AGREGADA
Como se ha visto la Demanda Agregada sale del mercado de dinero donde el Equilibrio
implica que a oferta y demanda real de dinero se igualan y la demanda real de dinero
depende solo del ingreso real:
M
 L (Y ) (15)
P 
Diferenciando totalmente
1 M
dM  2 dP  LY dY
P P
De donde:
1 M
dY d  dM  2 dP (16)
P  LY P  LY
Desplazamiento horizontal de la DA cuando cambia la cantidad de dinero:
1 1
dY  dM , 0
PLY PLY
Desplazamiento horizontal de la DA cuando cambia el nivel de precio:
M M
dY   dP,  0
P 2 LY P 2 LY
5. EL EQUILIBRIO GENERAL DE MODELO NEOCLÁSICO
El Equilibrio general del modelo clásico se muestra en la figura 3.21. El mercado de

trabajo determina el salario real de equilibrio (w1) y el nivel del empleo de pleno empleo
(N1), con dicho nivel de empleo a través de la función de producción se obtiene el nivel
de producción ofrecido (YS ) el cual nos da la curva de oferta agregada vertical (OA). La
oferta agregada y la curva de demanda agregada (DA) determinan el nivel de precios de
equilibrio con el cual se determinaría el salario nominal (W1) de equilibrio
Considerando la forma estructural ya conocida del modelo clásico a nivel agregado:
V M
DA: Yd 
P
FP: Y  F (N, K, Γ )
  
74
Richard Roca .
W
FN ( N , K , Γ )  w 
   P
N S   ( w)

NS  Nd
Dotación de recursos, tecnología, preferencias  Mercado de trabajo  W/P, N  YS

= Y  OA, r.
Dados V, M en el Mercado de dinero  Yd: DA
De OA y DA  P  W
Figura 3.21 Equilibrio General Clásico
w M Md
NS
1 1
w1
● M1 ● MS
Nd
N1 N Y1 Y
Y P
OA
PTN
S
Y ●
1
P1 1
●
DA
N1 N YS1 Y
Dicotomía Clásica: las variables de reales equilibrio endógenas (Y, N, W/P, r) se

determinan independientemente de las variables nominales (P,W, i, PY), lo cual implica
que el sistema matricial del modelo clásico es un sistema recursivo.):
75
W
FN ( N , K , Γ )   Nd
P
W/P, N  Y  F ( N , K , Γ )  YS = Y
max U (C , )
 NS
s.a. : C  w(24  )
V M
 Y S Y d  C  I G Y d   P W
P
Neutralidad del dinero
Es una propiedad por la cual los cambios en la cantidad de dinero no influyen sobre los
valores de equilibrio de las variables reales endógenas, solo afecta, y en forma
proporcional, a los valores de equilibrio de las variables nominales.
76
Richard Roca .
5.1 Aumento de la Cantidad de dinero
Un incremento de la cantidad de dinero, por parte del Banco Central, desplaza la curva
de oferta monetaria hacia arriba aumentando el nivel de producción demandado hasta
Yd´ lo que implica un desplazamiento de la curva DA hacia la derecha aumentando la
demanda agregada a cada nivel de precios. Se genera un exceso de demanda al nivel de
precios inicial P1 por lo que el nivel de precios subiría hasta P2 que sale de la
intersección de la nueva curva de DA con la misma curva de OA en el punto 2. Al
incrementarse el nivel de precios el salario real sería menor (w´) lo que implica un
exceso de demanda de trabajo en el mercado laboral provocando un aumento de los
salarios nominales hasta que se reestablezca el equilibrio en el mismo punto 1 donde el
salario real es el mismo w1 = w2 con lo que el nivel del empleo es el mismo y el nivel
de producción final Y2 es también igual al inicial. Además, el aumento del nivel de
precios desplaza la curva de demanda de dinero Md hacia la izquierda el mismo nivel de
producción Y1. Se puede observar que un aumento de la cantidad de dinero no modifica
los valores de equilibrio de las variables reales, solo las nominales por lo que el dinero
se dice que es neutral.
Figura 3.22 Aumento de la cantidad de dinero
Md(P2)
w M
NS
Md(P1)
2 1´
M2 ●
12
w1 = w2 ●● M1 ● MS
1
Nd
N1=N2 N Yd1 Yd ´ Y
Yd2
Y P
OA
PTN
YS1= YS2 ●
1 2 P2 ●2
P1 ● DA(M2)
1
DA
N1=N2 N YS1 Yd ´ Y
Y2
77
5.2 Mejora tecnológica
Una mejora tecnológica desplaza la curva PTN hacia arriba a PTN2 aumentado el PMN
a cada nivel de empleo por lo que la curva de demanda de trabajo Nd se desplaza hacia
arriba. Se genera un exceso de demanda de trabajo lo que lleva a un aumento del nivel
de empleo y del salario real de equilibrio (punto 2 en el mercado laboral). El aumento
del nivel de empleo permite producir más. Con la nueva curva PTN el nivel de
producción ofrecido, al mismo precio P1 es mayor lo que implica un desplazamiento de
la curva de oferta agregada a OA2. Ello lleva a una caída del nivel de precios con lo que
se determinaría el nuevo nivel de salario nominal W2 como se muestra en la figura 3.23.
Figura 3.23 Mejora tecnológica
w M
1
NS Md (P1)
Md (P2)
2
w2 ● 1 2
w1
M1 ● ● MS
●
Nd(Γ2)
Nd(Γ 1)
N1 N2 N Y1 Y2 Y
Y P
PTN(Γ2) OA(Γ 1) OA(Γ2)
YS2 2
●
PTN(Γ 1)
YS1 ●1
P1 ●1
2
P2 ● DA
N1 N2 N YS1 YS2 Y
78
Richard Roca .
5.3 ANÁLISIS FORMAL DEL EQUILIBRIO GENERAL
En el Equilibrio general.
(17) Y S Y d
De donde:
(18) dY S  dY d
Reemplazando (16) de la DA y la (14) de la Oferta Agregada en (18):
 F  F   F  F  1 M
 FK  N w NK dK   FΓ  N w NΓ dΓ  dM  2 dP
  w FNN  1    w FNN  1  P  LY P  LY
De donde se determina los cambios del nivel de precios de equilibrio:
M 1  F  F   F  F 
dP  dM   FK  N w NK dK   FΓ  N w NΓ dΓ
P  LY
2
P  LY   w FNN  1    w FNN  1 
P P 2  LY  F  F  P 2  LY  F  F 
(19) dP  dM   FK  N w NK dK   FΓ  N w NΓ dΓ
M M   w FNN  1  M   w FNN  1 
Del cual se deduce que:
dP P
  0,
dM M
dP P 2  LY  F  F 
  FK  N w NK   0
dK M   w FNN  1 
dP P 2  LY  F  F 
  FΓ  N w NΓ   0
dΓ M   w FNN  1 
79
APÉNDICE: MODELO CLÁSICO ALGEBRAICO DE CORTO PLAZO
La Función de Producción con rendimientos marginales decrecientes y a escala

constantes:
Y  ΛN  K 1 
De la maximización de beneficios:
PMN  w
ΛN d  1 K 1   w
La oferta de trabajo NS:
w
NS   0 

Donde  es la preferencia por el ocio y  mide la sensibilidad de la oferta de trabajo al

salario real
En el equilibrio del mercado de trabajo Nd = NS:
 1
1   w 
ΛK   w
  
ΛK 1  1   w1 (1  )
1 1  1 1 
w 1  (1  )
 1  (1  )
Λ 1  (1  )
K 1  (1  )
En la ecuación de Oferta de trabajo para obtener el nivel de empleo:
 1   (1  )
N  1  (1  )
 1  (1  )
Λ 1  (1  )
K 1  (1  )
El cual reemplazamos en la Función de Producción lo que nos da la función OA clásica:
  1  (1  )(1  )
Y 
S 1  (1  )
 1  (1  )
Λ 1  (1  )
K 1  (1  )
Del mercado de dinero:
M  k  P Y D
En el equilibrio general cuando YS = Yd
80
Richard Roca .
  1  (1  )(1  )
M  k P 1  (1  )
 1  (1  )
Λ 1  (1  )
K 1  (1  )
De donde obtenemos la función del nivel de precio de equilibrio:
    (1  )  (1  )(1  )
P  M k 1 1  (1  )
 1  (1  )
Λ 1  (1  )
K 1  (1  )
Que reemplazamos en la ecuación del salario real para obtener la función del salario
nominal de equilibrio:
1 1   (1  ) 
W  M k  1 1  (1  )
 1  (1  )
Λ 1  (1  )
K 1  (1  )
81
6. EL ENFOQUE AHORRO – INVERSIÓN DEL MODELO CLÁSICO
Del equilibrio del mercado de bienes:

Y S  DA
Y  C  I G
Reagrupando:
Y C G  I
SI
Lo que nos dice que, en una economía cerrada, cuando el mercado de bienes finales se
equilibre el ahorro nacional planeado es igual a la inversión planeada.
Veámoslo de otra manera. A la penúltima ecuación sumemos y restemos la recaudación

tributaria T, la depreciación DEP, los beneficios retenidos por las empresas BR, las
transferencias del gobierno a las familias TR, y los pagos por intereses del gobierno Int:
(Y  Dep  T  BR  Tr  Int )  C  ( Dep  BR )  (T  G  TR  Int )  I
YD  C  S e  S g  I
S f  Se  Sg  I
El ahorro de las familias más el ahorro bruto de las empresas es el ahorro bruto privado
(Sp):
Sp  Sg  I
El ahorro bruto privado más el del gobierno es igual al ahorro nacional bruto (S) el cual
tiene que ser igual a la inversión bruta interna (I):
SI
Lo que quiere decir que, en una economía cerrada, cuando el mercado de bienes este en
equilibrio también se equilibran el ahorro nacional planeado con la inversión planeada.
Ahora consideremos que el consumo esta inversamente afectado por la tasa de interés
real y directamente por los saldos real (M/P) por lo que el Ahorro esta afectado
directamente por el ingreso real e inversamente por el gasto del gobierno y la Inversión
están afectados por una serie de variables:
Y  C ( r , M / P)  G  I
 
S (r , Y , G )  I (r )
   
82
Richard Roca .
6.1 EL AHORRO PLANAEADO
El ahorro nacional planeado (S) está directamente influida por la tasa de interés real (r)
pues al elevarse la tasa de interés real, dado el nivel de producción, se reduce el
consumo por lo que aumenta el ahorro de las familias aumentando el ahorro nacional
planeado.
r  C  Sf  S 
El ahorro en la teoría neoclásica es visto como una postergación del consumo. En la

figura 3.24 aparece representada por la curva S de pendiente positiva.
Figura 3.24 El Curva del Ahorro nacional planeado y la Tasa de interés real
r S
r2 ●2
r1 ●1
S1 S2 S
Además, el Ahorro nacional esta inversamente afectado por el gasto de gobierno por lo
que un aumento del gasto de gobierno, financiado con bonos, reduce el ahorro del
gobierno disminuyendo el ahorro nacional por lo que se desplaza la curva de ahorro a la
izquierda.
6.2 LA INVERSIÓN PLANEADA
Partiendo de la función de beneficios nominales de una empresa:
PΠ j  PY j ( N j , K j , Γ j )  WN j  RK j
  
Donde R, el precio monetario, de alquiler de una máquina es, en condiciones de

competencia perfecta, igual una fracción del precio de la máquina ( PK ) que depende de
la tasa de depreciación (  ), de la tasa de interés nominal ( i ) y de la tasa de cambio
esperada del precio la máquina ( PKe / PK ):
83
 PKe 
R  PK   i  
 PK 
La función de beneficios en términos reales:
W R
Π j  Y j (N j , K j , Γ j )  Nj  Kj
   P P
Donde R/P es el costo de alquiler de una máquina en términos reales el cual esta
influido por el precio de la máquina, la tasa de interés nominal y la tasa de cambio
futura del precio de la máquina esperada:
R PK  PKe 
 i    
P P  PK 
Si el precio de las máquinas PK es igual al precio de los bienes finales P (que se puede
aceptar recordando que en macroeconomía se supone que hay un solo bien final) y, por
tanto, la tasa de crecimiento del precio nominal de las maquinas es igual a la tasa de
inflación esperada el costo de alquiler real del capital es:
R
 r 
P
La función de beneficios en términos reales seria:
Π j  Y j ( N j , K j , Γ j )  wN j  (r   ) K j
  
Derivando dicha ecuación con respecto al stock de capital e igualando a cero:
Π j Y
0  (r   )
K K
Por lo que en el óptimo para la empresa:
PMK ( K , Γ )  r  
 
Dado que el producto marginal del capital (PMK) depende inversamente de la cantidad
de máquinas, por la ley de la productividad marginal decreciente del capital, el stock de
capital deseado ( K * ), el que maximiza los beneficios, esta influido inversamente por la
tasa de interés real y por la tasa de depreciación y directamente por el nivel tecnológico.
A mayor tasa de interés real el PMK debería ser mayor, ello requeriría, dado lo demás,
un menor nivel de stock de capital óptimo:
K * (r , , Γ )
  
84
Richard Roca .
La inversión neta por definición es el incremento del stock de capital ( IN t  K t  K t 1 ).

Dado un stock de capital inicial la inversión neta óptima sería la diferencia entre el
stock de capital deseado ( K * ) y el stock de capital anteriormente acumulado ( K t 1 ):
IN t*  K * (r , , Γ )  K t 1
  
Por lo tanto, la inversión planeada total (I), que es la Inversión Neta más la inversión en
reposición, esta inversamente afectada por la tasa de interés real pues si aumenta la tasa
de interés real menos proyectos seguirán siendo rentables por lo que cae el gasto
agregado en nuevos bienes de capital, o sea, cae la inversión planeada como se muestra
en la figura 3.25 con la curva de inversión planeada (I) de pendiente negativa.
Figura 3.25 La curva de la inversión planeada y la tasa de interés real
r2 ●2
1
r1 ●
I2 I1 I
Una mejora tecnológica desplaza la curva de inversión a la derecha.
6.3 EL EQUILIBRIO DEL AHORRO Y LA INVERSIÓN Y EL MERCADO DE

FONDOS PRESTABLES
De la ecuación de equilibrio entre el ahorro y la inversión suponiendo que solo las

empresas y el gobierno invierten:
SI
Sf  Se  Sg  Ie  Ig
Sf  ( Ie  Se)  ( Ig  Sg )
85
Seguidamente supongamos que los únicos activos financieros son los bonos y el dinero.
Por lo tanto el ahorro de las familias se puede tener en forma de dinero si gastar o en
forma de bonos:
M d B f
d
YD  C  S F

P P
Como se considera que las familias demandan de dinero básicamente para comprar con
facilidad, dado un nivel de ingresos se tiene un nivel de demanda de dinero el resto del
ahorro se canaliza mediante el mercado de bonos constituyendo la demanda flujo de
bonos de las familias ( B df ). Supongamos además que el exceso de inversión de las
empresas sobre su ahorro se financia emitiendo nuevos bonos lo que constituye la oferta
de bonos de las empresas ( B eS ) mientras que el gobierno también financia su déficit
fiscal emitiendo bonos ( B gS ). En el equilibrio del mercado de bonos la demanda flujo
de bonos se iguala a la oferta flujo de bonos:
B df  BeS  BgS
Recordemos que la demanda de bonos equivale a la oferta de créditos (CRES) y que la

oferta de bonos es la demanda de créditos (CREd). El equilibrio del ahorro y la inversión
planeados implica el equilibrio de la oferta flujo de préstamos con la demanda flujo de
préstamos. El equilibrio del ahorro y a inversión planeados implica que se equilibren la
oferta y la demanda flujos de fondos prestables:
CRE df  CRE eS  CRE gS
CRE d  CRE S
De lo anterior se deduce que un exceso de ahorro sobre la inversión planeado implica un

exceso de la oferta flujo de préstamos por lo que la tasa de interés tiende a reducirse. Lo
contrario si hay un exceso de inversión planeada sobre el ahorro planeado. La tasa de
interés real tiende a cambiar mientras el mercado flujo de fondos prestables este en
desequilibrio. Cuando el ahorro y la inversión planeados se igualen la oferta y demanda
flujo de bonos estarán también en equilibrio.
Por lo tanto el ahorro nacional y la inversión bruta interna tienden a igualarse mediante
ajustes de la tasa de interés real
En la figura 3.24 se mide al ahorro y la inversión agregados en el eje horizontal y la tasa

de interés real en el eje vertical y se muestra las curvas de ahorro planeado (S) e
inversión planeada (I).
86
Richard Roca .
Figura 3.24 El Ahorro, la Inversión y la tasa de interés real de equilibrio
r
S
r2 S>Ir
r1 ● 1
S=Ir=
r0 S<Ir
I
S1=I1 S, I
Cuando la tasa de interés real es muy alta, como r2, habría un exceso de ahorro sobre la
inversión lo que implica un exceso de oferta flujo de fondos prestables por lo que caería
la tasa de interés real disminuyendo el exceso de ahorro planeado sobre la inversión
planeada.
S I r
Lo contrario si la tasa de interés real es muy baja, como r0, habría un exceso de
inversión planeada sobre el ahorro planeado lo que implica un exceso de demanda de
préstamos. Ello elevaría la tasa de interés real reduciéndose el exceso de inversión
planeada sobre el ahorro planeado.
I S r
Cuando se igualan el ahorro y la inversión planeados la tasa de interés real deja de

modificarse y simultáneamente el mercado de bonos estará en equilibrio. Lo anterior
implica que el equilibrio del mercado de bienes determina también la tasa de interés
real.
87
Aumento del Gasto de Gobierno

Un incremento del gasto de gobierno en bienes y servicios financiado con bonos
soberanos vendidos al sector privado reduce el ahorro del gobierno lo que reduce el
ahorro nacional generando un exceso de inversión sobre el ahorro ello implica un
exceso de la demanda flujo de préstamos lo que hace subir la tasa de interés real hasta
que se igualen otra vez la inversión y el ahorro agregados planeados como se muestra en
la figura 3.25. Mientras que en el plano Y,r la curva de DA se desplaza a la izquierda por
el aumento del gasto de gobierno, en el plano Y,P la curva de demanda agregada vuelve
a su nivel inicial, sin que se requiera de subidas del nivel de precios, debido al aumento
de la tasa de interés que reducen la inversión y el consumo compensando el aumento del
gasto de gobierno.
Figura 3.25. Aumento del Gasto del Gobierno financiado con Bonos
w M
NS Md(P1)
Yj
1 M1 ●●1 MS1
w1 = w2 ●● 2
Nd
N1=N2 N Y1=Y2 Yd´ Y

Y P
OA
1 PTN
Y1 = Y2 ●●2
2
1´ DA(G2 r1)
P1= P2 ●● ●
1
DA(G2,r2)
DA(G1,r1)
r r
S(G2) OA
S(G1)
2
r2 ● r2 ●2
1
r1 ● r1
1
● ● 1´ DA(G2)
DA(G1)
I
S´ S1=I1 S,I Y1=Y2 Yd´ Y

S2=I2
88
Richard Roca .
Política Monetaria Expansiva
Si el Banco Central incrementa la base monetaria, ya sea comprando bonos en el

mercado secundario o prestando reservas a los bancos, no cambia la tasa de interés real
de equilibrio. Solo se genera un exceso de demanda de bienes transitorio, punto 1´, lo
que implica un exceso de inversión sobre el ahorro en forma transitoria que se elimina
con el aumento del nivel de precios de P1 a P2. Mientras que en el plano Y,P la curva de
DA se desplaza a la derecha por el aumento del dinero, en el plano Y,r la curva de
demanda agregada vuelve a su nivel inicial, sin que se requiera subidas de la tasa de
interés real, debido al aumento del nivel de precios que reducen el consumo
compensando el aumento del dinero. Cambios de la oferta monetaria no afecta a
ninguna variable real. El dinero es neutral.
Figura 3.26. Aumento de la Oferta Monetaria
w M Md(P2)
NS Yj
Md(P1)
2 1´ Y
M2 ● ●j MS2
1
w1 = w2 ●● 2 Yj
M1 ●1 MS1
w´
Nd

Y P
PTN OA
1
Y1 = Y2 ●●2 P2 2
●
1´
P1 ● ● DA(M2)
1 Yj
DA(M1)
r r
OA
S
12 1´
r1=r2 ●● r1=r2 ●●
2
● DA(M2,P1)
1 Yj
DA(M2,P2)
I DA(M1,P1)
S1=I1 S,I Y1=Y2 Yd´ Y
S2=I2
89
Capítulo 4
LA TEORÍA KEYNESIANA, EL MODELO RENTA

GASTO Y LA IS-LM
4.1 INTRODUCCIÓN
Esta teoría nace con la publicación de J.M. Keynes (1936) “La Teoría General del
empleo, el interés y el dinero”. La crisis de la gran depresión de los años treinta del
siglo XX puso en graves aprietos a la teoría clásica, que era la ortodoxia de aquella
época, pues los altos niveles de desempleo prolongados no podían ser explicados
satisfactoriamente por dicho enfoque que sostenía que las economías tendían
rápidamente al pleno empleo.
Keynes planteó una nueva teoría en la que se puede distinguir las siguientes
características:
o El consumo depende básicamente del ingreso corriente y que aumenta menos de lo
que aumenta el ingreso.
o La inversión depende no solo de factores tecnológicos sino también de las
expectativas cambiantes de los inversionistas.
o La demanda de dinero es sensible respecto a la tasa de interés por un motivo
especulativo.
o Los precios de los bienes y servicios cambiarían con mucha lentitud sobre todo
serían muy rígidos a la baja especialmente en el caso de los salarios.
Debido a la rigidez de precios y salarios la curva de oferta agregada tendría un tramo
relativamente plano, como se muestra en la figura 4.1, en el que el nivel de producción
estaría básicamente determinado por la demanda agregada y no por la oferta
contradiciendo la Teoría Clásica y la famosa Ley de Say. Una depresión podría ser
eliminada con políticas expansivas de demanda especialmente de aumento del gasto
público.
Figura 4.1 Aumento de la demanda agregada con Precios Fijos
P
OA
P1 = P2 1 2
● ●
DA2
DA1
Y1 Y2 YP Y
90
Richard Roca .
4.2 EL MODELO RENTA GASTO
Este modelo explica el nivel de producción de equilibrio del mercado de bienes el cual
se da cuando el nivel de producción se iguala a la demanda agregada. En una economía
cerrada es igual a la suma de los gastos planeados del consumo, la inversión y del gasto
del gobierno:
DA  C  I  G (1)
En este modelo un supuesto básico es que el nivel de precios es exógeno o están dados
fuera de las ecuaciones del modelo. Precios fijos: P = P0 por lo que la tasa de inflación
(dP/dt )(1/P) =  =0. Adicionalmente la tasa de interés también se toma como dada.
El Consumo
Keynes afirmó que el gasto planeado de las familias en bienes y servicios finales
depende directamente del ingreso personal disponible (YD).
C  C( YD ) (2)

Adicionalmente Keynes señaló que si las familias tienen más ingresos el consumo
aumentaría pero menos de lo que aumenta el ingreso disponible. En otras palabras
planteó que la Propensión Marginal a Consumir (PMC) es positiva pero menor a uno lo
que Keynes denominó como la “Ley psicológica fundamental”:
0  CYD  1
Supongamos que el ingreso personal disponible (YD) es el producto menos los

impuestos (T) más las transferencias (TR) que el gobierno otorga a las familias:
YD  Y  T  TR (3)
Con respecto a la recaudación tributaria supongamos que tiene un componente

autónomo y que también está influenciada directamente por el nivel de producción:
T (Y )  T Y (4)

Donde 0    1 , es la tasa marginal de impuestos.
Además, supongamos las transferencias también tienen un componente autónomo TR y

otro que esta inversamente influido por el nivel de nivel de producción. Cuando
aumenta el nivel de producción se incrementa el nivel de ingresos en la economía y
también hay mayor nivel de empleo por lo que el gobierno reduce las transferencias a
las familias:
TR  TR  fY (5)
91
Donde f seria la propensión a transferir por parte del Estado: 0 < f <1 pequeño.
Reemplazando (5) y (4) en (3) nos daría el ingreso personal disponible:
YD  TR  T  (1  f )Y (3.1)
por lo que la función Consumo:
C  C TR  T  (1    f )Y  (6)
  
Diferenciando totalmente:
dC  CYDdTR  CYDdT  CYDYd  CYDYdf  CYD (1  f )dY (6.1)
En el plano producto, consumo la función consumo estaría representada por una curva
cuya pendiente CYD (1    f ) es positiva y menor a uno. Pues se supone
que (1    f )  1 .
Figura 4.2 Curva del Consumo agregado
C
C2 ●
C1 ●
C0 ●
Y0 Y1 Y2 Y
CYD (1  f ) es la propensión marginal a consumir el producto y nos dice en cuanto

aumenta el consumo cuando aumenta el producto en una unidad estando lo demás
constante: C / Y  CYD (1  f ) . Mientras que CYD es la propensión marginal a
consumir el ingreso personal disponible: C / YD  CYD .
El Ahorro planeado de las familias
Es el ingreso personal disponible no consumido:
92
Richard Roca .
Sf  YD  C .
De acuerdo con la Teoría Keynesiana aumentos del ingreso personal disponible

afectarían no solo al consumo sino también al ahorro de las familias, una parte del
mayor ingreso se consume y otra se ahorra.
Tomando incrementos al YD:
YD  C  Sf
y dividiendo ambos lados entre el incremento del YD:
C Sf
1  o sea que: 1  PMC  PMSf
YD YD
Lo que nos dice que la propensión marginal a consumir (PMC) más la propensión
marginal a ahorrar de las familias (PMSf) siempre debe ser igual a la unidad. Por tanto,
también debe ser positivo y menor a uno:
0 < PMSf < 1
Definamos a la Propensión Media a Consumir (PMeC) como aquella parte del ingreso
disponible que se consume y la Propensión Media a Ahorrar de las familias (PMeSf)
como aquella parte del ingreso disponible de las familias que se ahorra. Dividiendo la
identidad del ingreso disponible entre sí misma:
C Sf
1  o sea que: 1  PMeC  PMeSf
YD YD
La Inversión
El gasto deseado en nuevos bienes de capital depende inversamente de la tasa de interés

real. A mayor tasa de interés real quedaran menos proyectos rentables en la economía
por lo que caería la demanda de nuevos bienes de capital por parte de las empresas.
Además, Keynes señaló que la inversión estaría influenciada por las expectativas, sobre
el futuro, de la economía de los empresarios (espíritu animal de los empresarios) lo que
vamos a representar mediante un componente autónomo de la inversión I :
I  I  I (r ) (7)

El Gasto de Gobierno
Se supone que esta dado por el sector público, fijado por el presupuesto del Estado:
GG (8)
Se supone que el gobierno tiene capacidad de endeudamiento por lo que el déficit fiscal
es endógeno. El déficit fiscal es ( DF ) igual al aumento de la deuda del gobierno ( D g )
93
y a su vez es igual al exceso de las compras gubernamentales, el pago de intereses

( rt 1 Dtg1 ) las transferencias ( TR ) y la inversión gubernamental ( I g ) sobre los ingresos a
recaudación impositiva ( T ). Para cualquier periodo t:
Dtg  DFt  Gt  rt 1 Dtg1  TRt  I tg  Tt
Si no hay deuda pública inicial ni inversión pública:
D g  DF  G  T  TR
D g  DF  G  T   Y  TR  fY
La Demanda Agregada
Para obtener la función del gasto planeado total en bienes y servicios finales
reemplazamos las ecuaciones (6), (7) y (8) en (1):
DA  C  TR  T  (1  f )Y   I  I (r )  G (9)
   
dDA  CYDdTR  CYDdT  CYDYd  CYDYdf  CYD (1    f )dY  dI  I r di  dG

(10)
Lo que quiere decir que a mayor nivel de ingreso real tendríamos mayor nivel de
ingreso disponible, mayor nivel de consumo por lo que aumenta la demanda agregada
pero su incremento es menor que el aumento del ingreso, la pendiente de la curva de
DA, el coeficiente de dY en la ecuación (10), es menor a uno como se muestra en la
figura 4.3 en el plano Y,DA.
94
Richard Roca .
Figura 4.3 Curva de Demanda Agregada
DA, C, I, G
DA=C+I+G
DA2 ●
DA1 ● C
DA0 ●
G
I
Y0 Y1 Y2 Y
La Demanda Agregada está afectada directamente por las transferencias autónomas, la

inversión autónoma y el gasto de gobierno e inversamente influido por los impuestos
autónomos, la tasa de impuesto, la propensión a transferir, y la tasa de interés nominal.
El nivel de producción de equilibrio
El equilibrio del mercado de bienes requiere que el nivel de producción sea igual al de
la producción demandada:
Y  DA
Y  C (Y  T Y  TR  fY )  I  I (r )  G (11)
 
Gráficamente podemos mostrar el equilibrio del mercado de bienes mediante el punto

de intersección de la curva de DA con la línea de referencia de 450 como en la figura
4.4. Dados los impuestos, las transferencias, la tasa de interés, el estado de ánimo de los
empresarios y el gasto de gobierno, un bajo nivel de producción, como Y1, implicaría un
exceso de demanda de bienes finales. Un nivel de producción muy alto como Y2
implicaría un exceso de producción pues la demanda agregada sería menor dicho nivel
de producción.
El mecanismo de ajuste keynesiano del mercado de bienes es por cantidades, no por

precios como en la teoría clásica. Si la demanda agregada es mayor al nivel de
producción los empresarios reaccionaran produciendo más. Si hay un exceso de
producción las empresas reducirán su producción como se muestra en la figura 4.4. En
el nivel de producción Y1 el nivel de producción es igual al demandado por lo que los
empresarios tenderían a mantener dicho nivel producción por lo que se le llama el nivel
de producción de equilibrio del mercado de bienes el que no necesariamente es igual al
de pleno empleo. Nada garantiza que la economía tienda automáticamente al pleno
empleo.
95
Figura 4.4 Nivel de producción de equilibrio del Modelo Renta Gasto
DA, C, I, G 450
DA
DA2 ●2
DA1 ●1
0
DA0 ●
Y0 Y1 Y2 Y
Estabilidad Dinámica del Equilibrio
Si bien el nivel de producción de equilibrio no es necesariamente igual al de pleno

empleo si es un nivel de producción al cual se tiende en el corto plazo. O sea es un
equilibrio dinámicamente estable. Si el nivel de producción es diferente al de equilibrio
el nivel de producción se ajusta para tender a igualarse al de equilibrio:
Si la economía tiene exceso de producción las empresas tenderán a bajar su producción:
Si Y > DA  Y
Si la economía tiene exceso de demanda de bienes las empresas tenderán a aumentar su

producción:
Si Y < DA  Y
Si en el mercado de bienes la producción es igual a la demanda se puede suponer que

las empresas mantendrán su nivel de producción:
Si Y = DA  Y=
Esto último seria precisamente la situación de Equilibrio del mercado de bienes finales
Un factor clave es la sensibilidad de la demanda agregada respecto a la renta

( CYD (1    f ) ) el cual es positivo pero menor a uno y hace que la curva de demanda
agregada en la figura 4.4 sea de pendiente positiva y menor a 45 grados por lo que dado
un nivel de demanda agregada autónoma positiva conforme pase el tiempo, ceteris
96
Richard Roca .
paribus, el nivel de producción efectivo tiende a converger al nivel de producción de

equilibrio que sale de la intersección entre la línea de 45 grados y la curva de demanda
agregada (DA).
Cambios del nivel de producción de equilibrio
Para analizar como cambiaría el nivel de producción de equilibrio en este modelo

diferenciemos totalmente (11):
dY  CYDdTR  CYDdT  CYDYd  CYDYdf  CYD (1  f )dY  dI  I r di  dG (12)
De donde:

dY  
1


 CYD d TR  CYD dT  CYDY  d  CYDY  df  dI  I r di  dG  (13)
1  CYD (1    f ) 
La ecuación (13) muestra que los cambios del nivel de producción de equilibrio, pues
sale de la condición de que Y = DA, depende de los cambios de las variables exógenas
que aparecen en el lado derecho de dicha ecuación. O sea, es la forma reducida de los
cambios del nivel de producción de equilibrio.
Lo que significa que los cambios de las transferencias autónomas, de los impuestos
autónomos, de la tasa de impuesto a la renta, de la propensión marginal a transferir del
gobierno, de la inversión autónoma, de la tasa de interés, y de las compras del gobierno
afectaran al nivel de producción de equilibrio de este modelo keynesiano simple.
Factores que provoquen desequilibrios harán que se desate mecanismos de ajuste que
llevaran a la producción a su nuevo nivel de equilibrio ya que el equilibrio es
dinámicamente estable como se vio en el acápite anterior.
97
Cambios del Impuesto Autónomo T :
Partiendo de un equilibrio inicial como el punto 1 en la figura 4.5 un aumento de los

impuestos autónomos de T1 a T2 reduce el ingreso disponible de las familias lo que a su
vez reduce el consumo y cae la demanda agregada pasando al punto 1’ por lo que se
desplaza la curva DA hacia abajo de DA1 a DA2. Al nivel del ingreso de equilibrio
inicial aparece un exceso de producción lo que induce a los empresarios a producir
menos lo cual genera menos ingresos, y otra vez, menos consumo generándose otra
caída de la DA y de la producción, pero ahora en forma inducida, y así sucesivamente
tendiéndose a un nivel de producción de equilibrio menor, como Y2 . El nuevo punto de
equilibrio es el nuevo punto de intersección entre la nueva curva de demanda agregada
con la línea de 45 grados, punto 2.
T  YD  C  DA  DA  Y  Y  YD  C  DA  Y  YD  ......
De (13) si solo cambia el impuesto autónomo se tiene:
dY   CYD 
  <0
dT 1  CYD 1    f )  
El cual se conoce como el multiplicador del impuesto autónomo y tiene signo negativo
lo que refleja que un cambio en el impuesto autónomo provoca un cambio en sentido
inverso en el nivel de producción de equilibrio.
Figura 4.5 Aumento del Impuesto Autónomo
DA 450

DA1 ( T1)

DA1 1 DA2 ( T2)
●
DA’ ●1’
DA2 ●2
2
Y2 Y1 Y
98
Richard Roca .
Cambios de la tasa de impuesto a la renta  :
En la figura 4.6 se muestra que, partiendo de un equilibrio inicial en el punto 1, un

aumento de la tasa de impuesto a la renta de  1 a  2 reduce el ingreso disponible de las
familias lo que reduce el consumo y la demanda agregada pasando a DA’ lo que se
muestra en el punto 1’ . Se desplaza la curva DA hacia abajo de DA1 a DA2 con rotación
pues se reduce la pendiente, como se puede notar en la ecuación (10). Al nivel de
producción de equilibrio inicial aparece un exceso de producción lo que induce a los
empresarios a producir menos. Ello implica otra caída, esta vez inducida, de los ingresos
y otra vez un menor nivel de consumo y demanda agregada lo que genera otra caída, del
nivel de producción y así sucesivamente tendiéndose a un nivel de producción de
equilibrio menor como Y2 . En el punto 2 de la figura 4.6 otra vez la DA y el nivel de
producción son iguales.
  YD  C  DA  DA  Y  Y  YD  C  DA  Y  YD  ......
Figura 4.6 Aumento de la tasa de impuestos a la renta
DA 450
DA1 (1)
1
DA1 ● DA2 (2)
DA’ ●1’
DA2 ●2
2
Y2 Y1 Y
De (13), si solo cambia la tasa de impuesto se tiene:
dY   CYDY 
  < 0:
d 1  CYD 1    f )  
Lo que se conoce como el multiplicador de la tasa de impuesto el cual tiene signo

negativo indicando que un cambio en la tasa de impuesto provoca un cambio en sentido
inverso en el nivel de producción de equilibrio.
99
Cambios del Gasto de Gobierno
Un aumento del gasto de gobierno de G1 a G2 aumenta directamente la demanda

agregada pasando la demanda agregada a un nivel DA’ como se ve en el punto 1’
desplazando la curva DA hacia arriba de DA1 a DA2. Al nivel del ingreso de equilibrio
inicial aparece un exceso de demanda agregada lo que induce a los empresarios a
producir más elevándose el nivel de producción. Ello implica que se incremente los
ingresos, en forma inducida, aumentando el consumo y la demanda agregada lo que
genera otro aumento del nivel de producción y así sucesivamente. Conforme pasa el
tiempo se tiende a un nivel de producción de equilibrio mayor, como Y2 , como se
muestra en el punto 2 de la figura 4.7, en el cual otra vez la demanda agregada y el nivel
de producción se igualan.
G  DA  DA  Y  Y  YD  C  DA  Y  ......
Figura 4.7 Aumento del Gasto de Gobierno
DA
450
DA2 (G2)
2
DA2 ●
1’
DA1 (G1)
DA’ ●
DA1 ●1
2
Y1 Y2 Y
De (13) si solo cambia el Gasto de Gobierno se tiene:
dY  1 
  >1
dG 1  CYD 1    f ) 
El cual es conocido como el multiplicador del gasto de gobierno y es positivo y mayor a

uno. El incremento del gasto de gobierno, en el modelo de la renta, hace que el nivel de
producción aumente adicionalmente en forma inducida de tal forma que el nivel de
producción de equilibrio termine aumentando más de lo que aumenta el gasto de
gobierno.
100
Richard Roca .
Cambios de la Inversión Autónoma
Un incremento de la Inversión autónoma ( I ) tendría el mismo resultado que un

aumento del Gasto de Gobierno. Un aumento del gasto en bienes de capital de I 1 a I 2
aumenta directamente la demanda agregada a DA’ como se muestra en el punto 1’
desplazando hacia arriba la curva DA. Al nivel del ingreso de equilibrio inicial aparece
un exceso de demanda agregada lo que induce a los empresarios a producir más
elevándose el nivel de producción. Ello implica que se incremente los ingresos
aumentando, en forma inducida, el consumo y la demanda agregada lo que genera otro
aumento del nivel de producción y así sucesivamente. Con el paso del tiempo se tiende
a un nivel de producción de equilibrio mayor, como Y2 , como se muestra en el punto 2
de la figura 4.8, en el cual otra vez la demanda agregada y el nivel de producción son
iguales.
I  DA  DA  Y  Y  YD  C  DA  Y  ......
Figura 4.8 Aumento de la Inversión autónoma
DA
450 _
DA2 (I2)
DA2 2 _
● DA1 (I1)
DA’ 1’
●
DA1 ●1
2
Y1 Y2 Y
dY  1 
De (13) si solo cambia el Gasto de Gobierno se tiene:  > 1
d I 1  CYD 1    f )  
El cual se conoce como el multiplicador de la inversión autónoma y es positivo y mayor

a uno. Un incremento de la inversión autónoma hace que el nivel de producción
aumente adicionalmente en forma inducida de tal forma que el nivel de producción de
equilibrio termine aumentando más de lo que aumenta la inversión autónoma.
Una ola de pesimismo empresarial implicaría una caída de la inversión autónoma lo que
llevaría a una recesión sin que haya nada automático que tienda a revertirla. Keynes
sugirió que se use la política fiscal expansiva para elevar la demanda agregada y
reactivar la economía.
101
Cambios de la tasa de interés
Un aumento de la tasa de interés haría que se reduzca la inversión lo cual reduce la

demanda agregada a DA’ como se muestra en el punto 1’ y que se desplace hacia debajo
de la curva de DA1 a DA2. Al nivel de producción de equilibrio inicial se genera un
exceso de demanda agregada lo que induce a los empresarios a reducir la producción lo
que a su vez disminuye el ingreso disponible y ello reduce el consumo y por tanto baja
otra vez a la demanda agregada tendiéndose a un nivel de producción de equilibrio
menor como Y2. Ver figura 4.9.
i  I  DA  DA  Y  Y  YD  C  DA  Y  ......
Figura 4.9 Aumento de la tasa de interés
DA
450
DA1 (i1)
1
DA1 ●
2
DA2 (i2)
DA’ ●1’
DA2 ●2
Y2 Y1 Y
De (13) si solo cambia la tasa de interés se tiene:
dY  Ir 
  <0
di 1  CYd 1    f ) 
Ello significa que un cambio de la tasa de interés, en un sentido, provocará una

modificación del nivel de producción de equilibrio en sentido contrario.
102
Richard Roca .
Cambio simultaneo del gasto de gobierno financiado con un aumento de los

impuestos autónomos
Como se vio un aumento del gasto de gobierno desplaza la curva DA mientras que un
aumento de los impuestos la desplaza hacia abajo. Si el gasto de gobierno aumenta en lo
mismo que aumenta el impuesto autónomo el desplazamiento hacia arriba debido al
aumento del G es mayor que el desplazamiento hacia abajo debido al aumento de T pues
al mismo nivel de producción la demanda agregada se incrementa en lo mismo que el
gasto de gobierno mientras que el aumento de los impuestos autónomos reduce el
consumo el solo en una parte de lo que se reduce el ingreso disponible debido al
incremento de los impuestos autónomos pues la propensión marginal a consumir es
menor a la unidad.
G  DA 
 DA  Y  Y  YD  C  DA  Y  ......
T  YD  C 
En la figura 4.10 el aumento del gasto de gobierno desplaza la curva de DA hacia arriba
de DA1 a DA’ mientras que el aumento de los impuestos autónomos desplaza al curva de
DA de DA’ a DA2 a llevando la economía a un nivel de producción Y2 mayor al inicial.
Figura 4.10 Aumento del Gasto de Gobierno financiado con un aumento del
mismo monto de Impuesto Autónomo
DA
450 DA’(G2, T1)
1’
DA’ ● DA2(G2,T2)
DA2 DA1(G1,T1)
●2
DA1 ●1
2
Y1 Y2 Y’ Y
De (13)
dY  CYd dY  CYd dT  dG
Sí dG  dT :
dY  dG > 0
el resultado neto seria que el nivel de producción de equilibrio aumentaría.
103
El Multiplicador del Presupuesto equilibrado.
Analicemos los efectos de una política fiscal en la cual se incremente el gasto de

gobierno pero financiado con una elevación de la tasa de impuestos de tal forma que se
mantenga el equilibrio fiscal.
Partamos de una situación de equilibrio fiscal, el ahorro del gobierno:
Sg  0  T  G  TR
Suponiendo las formas ya usadas de impuestos, gasto de gobierno y transferencias:
Sg  0  T Y  G  TR  fY
Diferenciando totalmente dicha condición:
dSg  0  dT  Yd Yd  dG  dTR  Ydf  fdY
Si se modifica el gasto de gobierno y la tasa de impuesto t de tal forma que se mantenga

el equilibrio Fiscal:
dSg  0  Yd  dY  dG  fdY
de donde:
 (  f )dY  dG
d 
Y
lo que nos indica en cuanto debe cambiar la tasa de impuesto ante un cambio del gasto
de gobierno de tal forma que el presupuesto se mantenga en equilibrio. Al reemplazarlo
en la ecuación (4.12), manteniendo constante TR , T , f , I , i :
 
dY  CYD  (  f )dY  dG  CYD (1  f )dY  dG
1 CYD dY  1 CYD dG
dY Sg 0  dG
Esto indica que si se aplica una política fiscal expansiva que incremente el gasto de
gobierno acompañado de un aumento de la tasa de impuesto t, de tal forma que
mantenga el presupuesto equilibrado, el nivel de producción de equilibrio aumentará en
lo mismo que aumenta el gasto de gobierno. O sea, el multiplicador es uno.
El Ahorro y la Inversión
Otra forma de mostrar la condición de equilibrio del mercado de bienes en el Modelo de

la Renta keynesiano es en función del equilibrio entre Ahorro y la Inversión planeados.
104
Richard Roca .
De la condición de equilibrio entre la producción y demanda agregada planeada:
Y  C  I G
Añadiendo y restando a ambos lados los impuestos, las transferencias y trasladando

términos:
Y T  TR  C  I  G  TR T
YD  C   Sg  I
Sf  Sg  I
SI
Lo que nos dice que el equilibrio entre la producción y el gasto planeado implica que se
igualen la inversión planeada (I) y el ahorro nacional planeado (Sf + Sg).
Como sabemos el ahorro de las familias está directamente influido por el nivel del
ingreso disponible y suponiendo que el Ahorro del gobierno es independiente del nivel
de producción se puede representar la condición de equilibrio en el plano Y, S-I. Como
se muestra en la figura 4.10.
Partiendo del punto de equilibrio uno si se incrementa la renta se incrementa el

consumo incrementándose la demanda agregada. Como la propensión marginal a
consumir es positivo pero menor a la unidad la DA aumenta menos de lo que aumenta el
producto generándose una exceso de producción como se muestra en el punto 2 de la
parte superior de la figura 4.11. Paralelamente el aumento del ingreso también aumenta
el ahorro lo que en la parte inferior de la figura 4.11 se muestra como un aumento del
ahorro nacional planeado generándose un exceso de ahorro sobre la inversión planeada.
O sea, un exceso de producción sobre la DA implica un exceso de ahorro planeado sobre
la inversión planeada como se muestra en el punto 2 de la parte inferior de la misma
figura.
Un nivel de DA mayor al nivel de producción como en el punto 0 de la parte superior de

la figura 4.11 implicaría que la inversión planeada exceda al ahorro planeado (I > S)
como se muestra en punto 0 de la parte inferior de la misma figura 4.11.
105
Figura 4.11 Nivel de Producción de Equilibrio y el Ahorro e Inversión

planeados
DA
450
DA
DA2 ●2
2
DA1 ●1
0
DA0 ●
2
Y0 Y1 Y2 Y
S,I
S = Sf + Sg
2
S2 > I2 ●
S1 =I1 ●1 I
S0 < I0 ●0
Y0 Y1 Y2 Y
El mecanismo de ajuste ante situaciones de desequilibrio entre el ahorro y la inversión

planeados se daría, también, mediante el ajuste del nivel de producción. Un exceso
Inversión planeada sobre el ahorro planeado (que implica un DA > Y) induciría a las
empresas a aumentar el nivel de producción se pasaría del punto 0 al punto 1 en la
figura 4.10. Lo contrario si inicialmente hay un exceso de Ahorro planeado sobre la
inversión (Y > DA). Se pasaría del punto 2 al punto 1.
El hecho que el equilibrio del mercado de bienes implique el equilibrio entre el ahorro y
la inversión planeados, o ex-ante, implicaría también el equilibrio flujo en el mercado
de capitales pues el ahorro se canaliza a la inversión a través de dicho mercado, pero en
términos flujo.
La Paradoja de la frugalidad.
Un interesante caso explicado por el modelo Keynesiano de la Renta la conocida
Paradoja de la Frugalidad en el cual si el público aumenta su ahorro autónomo deseado
106
Richard Roca .
(Sfd), o sea, cae el consumo autónomo, el nivel de ahorro de equilibrio no aumenta. Ello
se explica porque el mayor ahorro implica menor consumo lo cual reduce la demanda
agregada y se reduce el nivel de producción de equilibrio reduciéndose el ingreso
disponible lo que a su vez reduce el ahorro, que inicialmente había aumentado, hasta su
nivel inicial como se muestra en la siguiente figura 4.12.
Figura 4.12 Paradoja de la Frugalidad
DA 450
DA(Sfd1)
DA1 1 DA(Sfd2)
●
DA’ ●1’
DA2
●2
A1-bi1
A2-bi1
Y2 Y1 Y
S, I
S2 = Sf2 + Sg
S1 = Sf1 + Sg
S1=S2=I1 ● ●1 I
2
Y2 Y1 Y
107
APÉNDICE 4.1: VERSIÓN ALGEBRAICA DEL MODELO DE LA RENTA
La Demanda Agregada de una Economía cerrada:
DA  C (YD)  I (r ,Y )  G
  
Supongamos las siguientes funciones lineales:
C  C  c  YD 0 < c = PMC <1
YD  Y  T (Y )  TR (Y )
 
T  T   Y 0<t<1
TR  TR  f  Y 0 < f <1
Aquí vamos a considerar la influencia directa del nivel de actividad sobre la inversión
mediante el parámetro v,
I  I  bi  vY b>0<v
G G
en la DA:
DA  C  c(TR  T )  c(1  f )Y  I  bi  vY  G
DA  c(TR  T )  C  I  G  bi  c(1    f )  vY
O también:
DA  A  bi  c(1    f )  vY
Donde:
A  c(TR  T )  C  I  G es la demanda agregada autónoma
En el Equilibrio del mercado de bienes:
Y  DA
De donde:

Y 
1 

 c(TR  T )  C  I  G  bi 
1  c1    f   v 
o también:

Y 
1 

 A  bi 
1  c1    f   v 
108
Richard Roca .
Parámetros de comportamiento: c, f, b, v
Variables exógenas: TR , T , C , I , G ,  .
Si cambian las variables exógenas TR , T , C , I , G , manteniendo , c, f, b, v constantes:

Y  
1


 c(TR  T )  C   I  G  bi 
1  c1    f   v 
De donde se deducen:
Y  c 
   0 multiplicador de las transferencias autónomas
TR 1  c1    f   v 
Y  c 
 0 multiplicador de los impuestos autónomos
T 1  c1    f   v 
Y  1 
  1 multiplicador del gasto de gobierno
G 1  c1    f   v 
Y  1 
  1 multiplicador de la inversión autónoma
 I 1  c1    f   v 
109
4.3 EL MODELO DE LA IS-LM
Seguidamente empezaremos a desarrollar el modelo de la IS-LM el cual es una

ampliación del modelo Renta Gasto que acabamos de ver. En el modelo de la Renta la
tasa de interés era exógena, no se consideraba el papel de los activos financieros: el
dinero, los bonos, como estos son influidos por el mercado de bienes y como los
mercados financieros influyen sobre el mercado de bienes.
En el modelo de la IS-LM tanto el nivel de producción como la tasa de interés son

variables endógenas, es decir, se explica el comportamiento y los factores que influyen
sobre dichas variables.
En el modelo de la IS-LM el mercado de bienes determina el nivel de producción el

cual influye sobre los mercados financieros afectando la demanda de dinero y a su vez
esto influye sobre la tasa de interés el cual afecta al gasto planeado de bienes,
básicamente sobre la inversión, por lo que afecta al nivel de producción. O sea, en el
modelo de la IS-LM hay interdependencia, graficada en la figura 4.12, entre los
mercados de bienes finales cuyo equilibrio está representado por las siglas IS, de
“Investment equal to Save” y los mercados financieros cuyo equilibrio está representado
por las siglas LM, de “reference for Liquidity equal to Money Supply”
Figura 4.12 Interdependencia de los Mercados de Bienes y Financieros
Nivel de
Producción
Mercado de Mercados
Bienes Financieros:
Dinero, Bonos
Tasa de interés
El Modelo de la IS-LM, como el de la Renta Gasto, supone que el nivel de precios esta
dado, por lo que la demanda agregada y las políticas de demanda siguen jugando un
papel crucial para explicar el nivel de producción de equilibrio. Estos modelos son más
apropiados para explicar el funcionamiento de una economía con bajos niveles de
actividad y con niveles de precio estables, a corto plazo.
110
Richard Roca .
El equilibrio del mercado de bienes y la curva IS
Un aumento de la tasa de interés, como ya se vio, haría que se reduzca la inversión lo

cual reduce la demanda agregada generando un desplazamiento hacia abajo de la curva
DA. Al nivel de producción de equilibrio inicial se genera un exceso de producción lo
que induce a los empresarios a reducir la producción tendiéndose a un nivel de
producción de equilibrio más bajo como Y2. Ello se muestra en el plano Y,i en la parte
inferior de la figura 4.13, en la cual la mayor tasa de interés lleva a un menor nivel de
producción de equilibrio generándose la curva IS que muestra las combinaciones de
producción y tasa de interés que mantienen en equilibrio el mercado de bienes dado los
valores de las demás variables.
Figura 4.13 Aumento de la tasa de interés y la curva IS
DA 450
DA1(i1)
1
DA2(i2)
●
3 ●4
●
●2
A1 -bi1
A1 -bi2
Y2 Y1 Y
i
Y > DA
2 4
i2 ● ●
Curva IS
i1 3 1
● ●
Y < DA
IS(Y=DA)
Y2 Y1 Y
Recordando que en la ecuación (12) de equilibrio del mercado de bienes:
dY  CYDdTR  CYDdT  CYDYd  CYDYdf  CYD (1    f )dY  dI  I r di  dG
si solo cambian la tasa de interés y el nivel de producción se tiene:
111
di 1  CYD 1    f ) 
 < 0 pendiente de la curva IS
dY IS Ir
lo que simplemente quiere decir que un cambio de la tasa de interés ceteris paribus
requiere, para que el mercado de bienes se mantenga en equilibrio, que el nivel de
producción cambie en sentido inverso. Gráficamente representa la pendiente de la curva
IS.
A lo largo de la curva IS hay equilibrio en el mercado de bienes, fuera de la curva IS no

hay equilibrio en el mercado de bienes. Por ejemplo en el punto 3 de la parte superior
de la figura 4.13, en el plano Y,DA con el nivel de producción Y2 cuando la tasa de
interés es i1, se tiene un exceso de demanda agregada, su contraparte en la parte inferior
de la misma figura, en el plano Y,i , es el punto 3 con el nivel de producción Y2 y la tasa
de interés i1 por lo que en cualquier punto a la izquierda o por debajo de la curva IS hay
un exceso de demanda.
En el punto 4 de la parte superior de la figura 4.13, en el plano Y,DA con el nivel de

producción Y1 cuando la tasa de interés es i2, se tiene un exceso de producción, su
contraparte en la parte inferior de la misma figura, en el plano Y,i , es el punto 4 con el
nivel de producción Y1 y la tasa de interés i2 por lo que en cualquier punto a la derecha o
encima de la curva IS hay un exceso de producción.
Desplazamientos de la curva IS
De la ecuación 4.13:
dY  
 1 

 CYD d TR  CYD dT  CYDY  d  CYDY  df  dI  I r di  dG 
1  CYD (1    f ) 
se deduce los cambios necesarios del nivel de producción ante cambios de las otras
 
variables TR, T , , f , I , G , de tal forma que se mantenga en equilibrio el mercado de
bienes estando constante la tasa de interés.
Gráficamente ello implica que cambios de las variables que están en el lado derecho,
excepto el de la tasa de interés, provocan desplazamientos horizontales de la curva IS.
Así, un cambio de la Inversión autónoma, sin que cambie lo demás, para que el mercado
de bienes siga en equilibrio, requeriría que el nivel de producción cambie
(desplazamiento horizontal de la curva IS) en:
 1 
Y2  Y1  dY   d I
1  C YD (1    f ) 
112
Richard Roca .
Estando constante la tasa de interés un aumento del gasto de gobierno haría que la
demanda agregada aumente generando un desplazamiento hacia arriba de la curva DA,
al nivel de tasa de interés inicial se genera un exceso de demanda agregada. Para que el
mercado de bienes vuelva al equilibrio se requeriría un nivel de producción más alto que
es lo que se muestra en el punto 2 de la parte alta de la figura 4.14 lo que implica un
desplazamiento a la derecha de curva IS lo que se muestra en el plano Y,i en la parte
inferior de la figura 4.14, pues ahora a la que a la tasa de interés inicial i1 el nivel de
producción que equilibra el mercado de bienes es Y2.
Figura 4.14 Aumento del Gasto de gobierno y la curva IS
DA 450 DA2(G2)
2 DA1(G1)
●
1‘
●
●1
A2-bi1
A1-bi1
Y1 Y2 Y
i
i1 ●
1
●
2
IS2(G2)
IS1(G1)
Y1 Y2 Y
 1 
Desplazamiento horizontal dela curva IS: Y2  Y1  dY   d G
1  CYD (1    f ) 
113
Aumento de la tasa de impuesto a la renta
Partiendo del punto de equilibrio 1 de la figura 4.15 un aumento de la tasa de impuesto

a la renta reduce el ingreso disponible lo que reduce el consumo de las familias
reduciendo la demanda de bienes generando un desplazamiento hacia abajo de la curva
DA con rotación horaria en la parte superior de la figura 4.15. Al nivel de producción
inicial se genera un exceso de producción. Para que el mercado de bienes vuelva al
equilibrio se requeriría un nivel de producción más bajo como se muestra en el punto 2
de la parte alta de la figura 4.15 lo que implica un desplazamiento a la izquierda de
curva IS con rotación anti horaria en el plano Y,i de la parte baja de la figura 4.15 pues
ahora a la tasa de interés inicial i1 el nivel de producción que equilibra el mercado de
bienes es Y2.
Figura 4.15 Aumento de la tasa de impuesto a la renta y la curva IS
DA 450 DA1(1)
1
● DA2(2)
●1’
●2
Y2 Y1 Y
i
2
i1 ● ●1
IS1(1)
IS2(2)
Y2 Y1 Y
  Y  CYD 
Desplazamiento horizontal de la curva IS: Y2  Y1  dY    d
1  CYD (1    f ) 
114
Richard Roca .
Los Mercados Financieros, el Mercado de Dinero y Bonos
Los mercados financieros son mercados en los cuales se transan activos financieros
como bonos, acciones, depósitos, monedas, divisas, etc.
Un activo es algo duradero que tiene un valor en el mercado. Los activos financieros
son titulaos que otorgan, a su tenedor, derechos sobre otras familias o empresas.
La teoría Keynesiana considera la existencia de dos tipos básicos de activos financieros

que los agentes pueden usarlo como formas de mantener riqueza en el tiempo: el dinero
que además tiene la propiedad de ser generalmente aceptado como un medio de pago,
aunque no genere rendimientos, y los activos financieros generadores de rendimientos
sea de intereses como los bonos o generadores de dividendos como las acciones, aunque
no sean aceptados como medio de pago.
Keynes, influenciado por su experiencia en los mercados financieros, se dio cuenta que
los agentes económicos mantenían dinero no solo para comprar bienes y servicios si no
que lo usaban también para mantener riqueza, especulativamente, cuando esperaban
una caída de los precios de los bonos, o de las acciones, en los mercados de valores.
Esto llevo a Keynes a plantear una estrecha relación entre el mercado de dinero y los
mercados de activos financieros generadores de rendimientos, que Keynes lo sintetizo
en los mercados de bonos. La teoría monetaria de Keynes difiere significativamente de
la teoría Clásica en el cual el dinero es básicamente un medio de pago. Keynes enfatizó
en el papel especulativo de la demanda de dinero la cual tendría resultados diferentes
tanto en los mecanismos de transmisión como en la efectividad de la política
económica, fiscal y monetaria, sobre el nivel de producción y empleo.
La Riqueza Financiera
Keynes supuso que la riqueza financiera real (Ω) de los agentes económicos existente se
mantenía, independientemente de si los agentes están contentos o no con las cantidades
poseídas, ya sea en forma de dinero (M/P) o en forma de bonos (B).
M
 B (14)
P
Esta identidad es solo una relación contable que muestra cómo está distribuida la
riqueza financiera en términos reales o el lado de la oferta de dinero y bonos.
Por otro lado la demanda de dinero y bonos de los agentes económicos están vinculadas
por la restricción presupuestaria de la riqueza. Dada la riqueza financiera si se desea
mantener riqueza en forma de dinero por un determinado valor real indirectamente se
está diciendo cuanto de riqueza se quiere mantener en forma de bonos pues el total no
está cambiando.
Md
  Bd (15)
P
Si a la ecuación (15) le restamos la (14):
115
Md M 
0   
   B d  B  (16)
 P p
De donde se deduce que dada la riqueza financiera (Ω) la suma de los valores de los
excesos de demanda debe ser siempre cero. Si en el mercado de dinero el valor del
exceso de demanda es 50 en el mercado de bonos el valor del exceso de manda debe ser
–50 para que sumen cero.
Este resultado es importantísimo pues sabiendo que pasa en uno de los dos mercados
inmediatamente se sabe que pasa en el otro mercado. Si uno de ellos está en equilibrio
el otro también debe estarlo. Por lo tanto si el mercado de bonos, que en el fondo es un
mercado crediticio en el que se determina la tasa de interés, está en equilibrio el
mercado de dinero también está en equilibrio. Los determinantes de la tasa de interés de
equilibrio pueden ser analizados ya sea en el mercado de bonos o en el mercado de
dinero. Keynes eligió la última pues trataba de analizar la relación que hay entre los
factores monetarios y la tasa de interés.
EL MERCADO DE DINERO
La Demanda de Dinero
Keynes señalo que hay tres motivos para mantener o demandar dinero:
1. Motivo transaccional. El dinero es un medio de cambio generalmente aceptado

debido a que sirve para comprar bienes y servicios con facilidad. La cantidad de
dinero varía en forma directa con el volumen de transacciones, el cual está a su vez
determinado por el nivel de renta.
2. Motivo precaución. Se mantiene dinero para gastos inesperados.
3. Motivo especulativo. Según Keynes, la incertidumbre acerca de las tasas futuras de
interés y por la relación entre las variaciones en la tasa de interés y el precio en el
mercado de los bonos haría que los agentes mantengan dinero especulativamente si
esperan una caída de los precios de los bonos, perdidas de capital, mayores a la
ganancia de intereses que rinden los bonos.
A mayor nivel de ingresos los agentes desearan tener mayor poder de compra en forma
de dinero por lo que se plantea una relación directa entre la demanda real de dinero L y
el nivel del ingreso real Y.
Por otro lado, a mayor tasa de interés ahora, se tendría un menor precio de los bonos,
ahora, los cuales harían que se tema que suban en el futuro próximo lo que induciría a
los agentes a comprar más bonos, ahora, o sea, dada la riqueza financiera, se reduciría,
ahora, la demanda real de dinero.
Estos supuestos se pueden expresar mediante la siguiente función de demanda de dinero

en el que la demanda real de dinero depende directamente del ingreso real por el motivo
transaccional y precautorio e inversamente de la tasa de interés nominal por el motivo
especulativo:
116
Richard Roca .
Md
 L(Y , i ) (17)
P  
La figura 4.16 muestra la curva L de demanda real de dinero que representa a la

ecuación (17) en el plano M/P,i en el que se aprecia que dado un nivel de ingreso real
(Y1) hay una relación inversa entre la tasa de interés y la cantidad real de dinero que el
público desea mantener.
Figura 4.16 La Curva de Demanda de Real de Dinero
i2 2
●
i1 ●1
i0 ●0
Ld1(Y1)
M2 M1 M0 M
P1 P1 P1 P
Diferenciando totalmente la ecuación (17):
Md 
d    LY dY  Li di
 P 
De donde si no cambia la demanda real de dinero:
di 1
 0
M d
 Li
d  
 P 
Lo que muestra que la pendiente de la curva de demanda de dinero depende de las

sensibilidades de la demanda de dinero respecto a la tasa de interés Li. Cuanto mayor
dicha sensibilidad la pendiente de la curva de demanda de dinero se hará más plana.
Keynes sugirió que había la posibilidad que la demanda de dinero sea muy sensible
respecto a la tasa de interés (Li.→ -∞) la cual tendría efectos funestos para la
efectividad de la política monetaria caso que denomino como el de la “Trampa de
Liquidez” en el que a la misma tasa de interés el público estaría dispuesto a demandar
una mayor cantidad de dinero.
117
Cambios en el nivel de producción desplazan la curva de demanda de dinero.

Si aumenta el nivel de producción aumenta los ingresos de los agentes los cuales, a la
misma tasa de interés, querrán tener más saldos de dinero por lo que la curva de
demanda de dinero se desplaza a la derecha en el plano M/P, i.
La oferta de dinero
Se supone que el Banco Central controla exógenamente la oferta nominal de dinero:
MS M (18)
Los bancos centrales pueden controlar la emisión primaria mediante tres mecanismos
básicos:
Comprando o vendiendo títulos financieros, de alta calidad, en el mercado

secundario lo cual se conoce como las operaciones de mercado abierto.
Otorgando prestamos al sistema bancario lo que se conoce como las operaciones

crediticias.
Comprando o vendiendo divisas (monedas de otros países) lo que se conoce

como operaciones cambiarias
En realidad la oferta monetaria (M) es normalmente mayor a la emisión primaria (H),

La oferta monetaria es m veces la emisión primaria, donde m es el multiplicador de la
oferta monetaria el cual es mayor a uno si la tasa de encaje bancaria en menor al 100%
Para simplificar supondremos que la emisión primaria es igual a la oferta monetaria

(M=H) lo que implica que se supone que el multiplicador de la oferta monetaria es uno.
Dado un nivel de precios si el Banco Central controla la oferta nominal de dinero

entonces controla la oferta real de dinero la cual es independiente de la tasa de interés
por lo que su gráfica en el plano M/P,i es un línea vertical como se muestra en la figura
4.17.
118
Richard Roca .
Figura 4.17 La Curva de Oferta Real de Dinero
i MS
P
i2 ● 2
i1 ●1
i0 ●0
M1 M
P1 P
El equilibrio del Mercado de Dinero y la Tasa de Interés
El equilibrio del mercado de requiere que la oferta y demanda de dinero se igualen, En

términos reales:
M
 L(Y , i ) (19)
P  
Dado la oferta monetaria M, el nivel de producción Y para que la oferta y la demanda

reales de dinero se iguales la tasa de interés nominal i tiene que ajustarse de tal manera
que el público termine aceptando la cantidad de dinero existente en la economía.
Gráficamente esto se muestra en la figura 4.18 en el que el equilibrio está representado

por la intersección de las curvas de oferta y demanda de dinero del cual se obtiene la
tasa de interés de equilibrio i1. Fuera de dicho punto el Mercado de dinero está en
desequilibrio.
Si la tasa de interés es muy alta como i2 se tiene un exceso de oferta de dinero lo que
implica un exceso de demanda de bonos lo cual es un exceso de oferta de créditos esto
llevaría a que se reduzca la tasa de interés como se muestra en la figura 4.18.
LS >Ld  Bd>BS  CRES > CREd  i
119
Figura 4.18 El equilibro del mercado de dinero
i
LS
i2 ● ●  Ld<LS  i
i1 ●1  Ld=LS  i=
i0 ● ●  Ld>LS  i
Ld(Y1)
M1 M
P1 P
Lo contrario si la tasa de interés en muy baja como i0 en la cual se tiene un exceso de

demanda de dinero por lo que se tiene un exceso de oferta de bonos, es decir, un exceso
de demanda de créditos por lo que la tasa de interés tiende a subir:
Ld>LS  Bd<BS  CRES < CREd  i
Cambios de la tasa de interés de equilibrio
Al diferenciar totalmente (19) y despejando el diferencial de la tasa de interés:
1 M L
di  dM  2 dP  Y dY (20)
P  Li P  Li Li
Obtenemos el cambio de tasa de interés de equilibrio que se daría ante cambios de la

cantidad de dinero, el nivel de precios, y el nivel de producción.
Cambio de la cantidad de dinero
Estando el mercado de dinero en equilibrio (punto 1 en la figura 4.19) un incremento de

la oferta monetaria desplaza la curva de oferta de dinero lo que genera, a la tasa de
interés inicial, un exceso de oferta de dinero, lo cual implica un exceso de demanda de
bonos o sea un exceso de oferta de créditos, ello haría que baje la tasa de interés
tendiéndose, ceteris paribus, al punto 2 nuevo equilibrio del mercado monetario, al
reducirse la tasa de interés el público acepta voluntariamente la mayor cantidad de
dinero por lo que en el punto 2 la demanda de dinero se iguala al mayor cantidad de
dinero ofrecida M2 como se muestra en la figura 4. 19.
Intuitivamente:
120
Richard Roca .
MS Ld<LS  Bd>BS  CRES> CREd i
Figura 4.19 Aumento de la Oferta Monetaria y la tasa de interés de equilibro
i M1 M2
P1 P1
i1 ●1 ● 1’
i2 ●2
Ld(Y1)
M1 M2 M
P1 P1 P
EL MERCADO DE BONOS
Dado que las funciones de demanda y oferta de dinero la restricción presupuestaria

financiera nos dará, por diferencia, las funciones de oferta de demanda y oferta de
bonos.
La demanda de bonos
De la ecuación (15):
B d    L(Y , i )
 
Recordemos que aquí la riqueza financiera, el ingreso y la oferta monetaria están dadas,
por lo que se puede deducir que la demanda de bonos:
B d  B d (,Y , i )
  
Pues:
-) un aumento del ingreso, ceteris paribus, incrementa la demanda de dinero lo que,

dado la riqueza, reduce la demanda de bonos:
YLd  Bd
121
-) un aumento de la tasa de interés, ceteris paribus, reduce la demanda de dinero lo que,

dado la riqueza, aumenta la demanda de bonos:
iLd  Bd
-) un aumento de la riqueza financiera, ceteris paribus, aumenta la demanda de bonos:
Ω Bd
La Oferta de Bonos
También se obtendría por diferencia, de la ecuación (14):

M
BS   
P
se deduce que
B S  B S (, M , P)
  
El equilibrio del Mercado de Bonos y la Tasa de Interés
El equilibrio del mercado de bonos implicaría que:
B d (,Y , i )  B S (, M , P)
     
Dado que la oferta de bonos es una demanda de créditos y la demanda de bonos es una
oferta de créditos el equilibrio del mercado de bonos implica equilibrio en el mercado
de créditos. La tasa de interés es la variable que se ajusta para que el mercado de bonos
tienda al equilibrio.
Ante una tasa de interés demasiado alta habría un exceso de oferta de créditos, que es
un exceso de demanda de bonos, la tasa de interés tendería a reducirse ello ocurriría en
una tasa de interés como i2 en la figura 4.20. Lo contrario ante una tasa demasiado baja
como i0, se tendría exceso de demanda de créditos, lo que implica un exceso de oferta la
tasa de interés tendería a subir.
122
Richard Roca .
Figura. 4.20 Equilibro del mercado de bonos
i
BS
Bd
i2 ● ●  CRES>CREd  i
i1 ●1  CRES=CREd  i=
i0 ● ●  CRES>CREd  i
B1 B
El equilibrio del mercado de bonos implicaría que:
B d (,Y , i )  B S (, M , P)
     
1 M
 LY dY  Li di   dM  2 dP
P P
Despejando el diferencial de equilibrio de la tasa de interés:
LY 1 M
di   dY  dM  2 dP
Li P  Li P  Li
De donde se deduce que la tasa de interés de equilibrio del mercado de Bonos estará
influida directamente por el nivel del ingreso real, inversamente por la cantidad nominal
de dinero y directamente por el nivel de precios:
 i  i (Y , M , P )
  
que es el mismo resultado de la ecuación (20) del equilibrio del mercado de dinero
El equilibrio del Mercado de dinero y la curva LM
Volvamos al mercado de dinero. Aumentos del nivel de producción de Y1 a Y2, en la

figura 4.21, incrementarían la demanda de dinero desplazándose la curva de demanda de
dinero L hacia la derecha generando, a la tasa de interés inicial, un exceso de demanda
de dinero. Para que el mercado de dinero vuelva estar en equilibrio, con el nuevo nivel
de producción Y2, estando constante la oferta monetaria y el nivel de precios se
requeriría que suba la tasa de interés como se muestra en el punto 2 del lado izquierdo
de la figura 4.21.En la parte derecha de la misma figura se muestra las proyecciones de
123
dichos resultados en el plano Y,i . El punto 1 del lado derecho con Y1 e i1 corresponde al
punto1 de equilibrio inicial del lado derecho. Al subir el nivel de producción a Y2 se
requiere que la tasa de interés suba hasta i2 lo que se muestra en el punto 2 del lado
derecho. Uniendo los puntos de equilibrio del mercado de dinero en el plano Y,i
estando constante lo demás (M, P) se obtiene la curva LM
Figura 4.21 La curva LM
1’
i M1 i
P1
LM(Ld =LS)
d S
L <L
i2 3 2 3 2
● ● i2 ● ●
i1 4
1
● ● i1 ●1 ●4
L2 (Y2) Ld > LS
L1 (Y1)
M1 M Y1 Y2 Y
P1 P
Entonces la curva LM muestra las combinaciones del nivel de producción y tasa de

interés que mantiene en equilibrio el mercado de dinero manteniéndose igual las demás
variables (M,P). Un aumento del nivel de producción requiere, ceteris paribus, que
aumente la tasa de interés para que se mantenga en equilibrio el mercado monetario por
lo que la pendiente de la curva LM es positiva.
Matemáticamente, de la ecuación (20) si solo cambian Y e i (dM = 0 = dP):
di LY
  0 lo que implica una pendiente positiva de la curva LM en el plano Y,i.
dY LM Li
124
Richard Roca .
Aumento de la oferta monetaria
Un incremento de la oferta monetaria, como ya se vio, generaría un exceso de oferta de

dinero, que a la misma tasa de interés requeriría, para mantener en equilibrio el mercado
monetario un aumento del nivel de producción. Gráficamente ello implica un
desplazamiento de la curva LM hacia la derecha o hacia abajo cuando se incrementa la
oferta monetaria como se muestra en la figura 4.22.
Figura 4.22 Aumento de la oferta monetaria
i M1 M2 i
P1 P1
LM1(M1)
LM2(M2)
1
i1 ●
1
●
1’ i1 ●
2
i2 ● i2 ●2
L(Y1)
M1 M2 M Y1 Y2 Y
P1 P1 P
Matemáticamente se puede estimar el desplazamiento horizontal, de (20):
1
dY  dM
P  LY
o si se quiere calcular el desplazamiento vertical:
1
di  dM
P  Li
Cambios del nivel de precios también desplazan la curva LM.
125
El Equilibrio General del Modelo IS LM
Manteniendo los precios como dados, el nivel de producción y tasa de interés que
equilibran los tres mercados se daría en el punto de intersección de las dos curvas IS y
LM. Como se muestra en el punto 1 de la figura 4.23 en el que el nivel de producción
Y1 y la tasa de interés i1 permiten que haya equilibrio simultaneo en el mercado de
bienes pues Y=DA, en el mercado de dinero pues M/P = L, y también en el mercado de
bonos pues Bd= BS.
Figura 4.23 Equilibrio General en el modelo IS-LM con precios fijos
DA 450
DA(G1,1,i1, Ī 1)
1
DA1 =Y1 ●
Y1 Y
i M1 i
P1
LM(M1,P1)
i1 1
● i1 ● 1
L(Y1) IS(G1,1, Ī 1)
M1 M Y1 Y
P1 P
Si la economía está en desequilibrio los ajustes del nivel de producción y la tasa de

interés llevaran a la economía, conforme pasa el tiempo, hacia el punto de intersección
de las curvas IS y LM. Ante un exceso de demanda de bienes (a la izquierda de la IS)
aumenta el nivel de producción, ante un exceso de producción (a la derecha de la IS) cae
el nivel de producción. Si en el mercado de dinero hay un exceso de demanda de dinero
(debajo de la LM) aumenta el nivel la tasa de interés, ante un exceso de oferta de dinero
(arriba de la LM) cae la tasa de interés. Las flechas en el plano Y,i indican dicho proceso
de ajuste a través del tiempo. Se puede demostrar, con ecuaciones diferenciales, que las
raíces características del modelo dinámico asociado tienen parte real negativa.
126
Richard Roca .
Recordemos que el cambio del nivel de producción de equilibrio del mercado de bienes
estaba representado por la ecuación (12):
dY  CYDd TR CYDd T CYDYdt CYDYdf CYD (1  f )dY  dI  I r di  dG
El cambio de la tasa de interés de equilibrio del mercado de dinero estaba representado

por la ecuación (20):
1 M L
di  dM  2 dP  Y dY
P  Li P  Li Li
Los cuales forman un sistema de dos ecuaciones y dos incógnitas dY, di, resolviéndolas
se tendría:
I M I
CYD d TR CYD d T CYDYd CYDYdf  dI  r dM  2 r dP  dG
P  Li P  Li
dY  (21)
I r LY
1CYD (1  f ) 
Li
Que nos muestra que el nivel de producción de equilibrio, en el modelo de la IS LM,

depende directamente de las transferencias autónomas, la inversión autónoma, la oferta
monetaria y el gasto de gobierno, y, negativamente de los impuestos autónomos, la tasa
de impuesto y el nivel de precios. En forma funcional:
Y  TR, T ,  , f , I , M , P, G  (22)
        
La solución de los cambios de equilibrio de la tasa de interés:
 1  CYD (1    f ) 1  1  CYD (1    f ) M
di    dM    2 dP
 Li 1  CYD (1    f )  I r LY P  Li 1  CYD (1    f )  I r LY P
(23)
C L d TR  CYD LY d T  CYD LY Yd  CYD LY Ydf  LY dI  LY dG
 YD Y
Li 1  CYD (1    f )  I r LY
Que nos muestra que la tasa de interés de equilibrio, en el modelo de la IS LM, depende
directamente de las transferencias autónomas, la inversión autónoma, el nivel de precios
y el gasto de gobierno, y, negativamente de la oferta monetaria, los impuestos
autónomos y la tasa de impuesto. En forma funcional:
i TR, T ,  , f , I , M , P, G  (24)
        
Cambios del Gasto de Gobierno
Partiendo de una situación de equilibrio, como el punto 1 de la figura 4.24, si el

Gobierno aumenta sus compras de bienes y servicios se desplaza hacia arriba la curva
de DA, desplazando hacia la derecha de la curva IS. En el punto 1’ en el plano Y,i hay
equilibrio en el mercado de bienes pero no en el de dinero, en el cual hay exceso de
demanda de dinero lo que induce a un aumento de la tasa de interés lo que a su vez
127
induce a una menor inversión, lo que disminuye la demanda agregada y esto a su vez
reduce parcialmente el nivel de producción tendiéndose, conforme pasa el tiempo, a un
punto de equilibrio como 2 en el que el nivel de producción Y2 es mayor que el inicial
Y1: La tasa de interés i2 final es también mayor que la tasa inicial i1. El aumento del
nivel de producción implica una mayor demanda de dinero lo que se representa con un
desplazamiento de la curva de demanda de dinero L hacia la derecha que con la misma
curva de oferta de dinero nos da el punto 2 de equilibrio final en el mercado de dinero.
En el paso del punto 1’ al punto 2 la elevación de la tasa de interés reduce la inversión y
la demanda agregada, esto es lo que se conoce como un “Efecto Desplazamiento”. El
mayor gasto de gobierno eleva la tasa de interés desplazando a la inversión.
Figura 4.24 Aumento del Gasto de Gobierno en el modelo IS LM con precios fijos
DA 450 DA’(G2,i1)
1’
● DA2(G2,i2)
2
DA1(G1,i1)
●
●1
Y1 Y2 Y’ Y
i i
M1/P1
LM
i2 2 2
● i2 ●
1 1’
i1 1
● i1 ● ●
IS2 (G2)
L2(Y2)
L1(Y1) IS1 (G1)
M1/P1 M/P Y1 Y2 Y’ Y
128
Richard Roca .
Cambios de la tasa de impuesto a la renta
Partiendo de una situación de equilibrio, como el punto 1 de la figura 4.25, si el

Gobierno aumenta la tasa de impuesto a la renta esto desplaza hacia abajo la curva de
DA, esto implica un desplazamiento de la curva IS rotando en sentido horario. En el
punto 2 en el plano Y,i hay equilibrio en el mercado de bienes pero un exceso de oferta
de dinero lo que induce a una caída de la tasa de interés lo que a su vez incrementa la
inversión, lo que eleva la demanda agregada, y esto a su vez permite una recuperación
parcial del nivel de producción tendiéndose, conforme pasa el tiempo, a un punto de
equilibrio como 3 en el que el nivel de producción Y3 es menor que el inicial Y1: La
tasa de interés i3 final es también menor que la tasa inicial i1. La caída del nivel de
producción implica una menor demanda de dinero lo que se representa con un
desplazamiento de la curva de demanda de dinero L hacia la izquierda que con la misma
curva de oferta de dinero nos da un punto 3 de equilibrio final en el mercado de dinero.
Figura 4.25 Aumento de la tasa de impuesto a la renta en el modelo IS LM con

precios fijos
DA 450
DA1(1, i1)
1 DA3(2,i3)
●
●3 DA2(2,i1)
●2
Y2 Y3 Y1 Y
i M1 i
P1
LM
1 2
i1 ● i1 ● ●1
i3
3
● i3 ●
3
IS1(1)
L1(Y1)
L3(Y3) IS2(2)
M1 M Y2 Y3 Y1 Y
P1 P
  YD  C  DA  Y  L  i 
129
Cambios de la cantidad de dinero
Partiendo de una situación de equilibrio, como el punto 1 de la figura 4.26, si el Banco

Central aumenta la emisión primaria se desplaza la curva de M/P a la derecha lo cual, al
mismo nivel de producción, requiere de una caída de la tasa de interés para que el
mercado de dinero se mantenga en equilibrio. Se desplaza la curva de LM hacia debajo
de LM1 a LM2 la cual ahora pasa por el punto 1’, en el que hay equilibrio del mercado de
dinero pero un exceso de demanda en el mercado de bienes. La menor tasa de interés
incrementa la inversión lo que aumenta la demanda agregada y esto a su vez aumenta el
nivel de producción lo que a su vez aumenta la demanda de dinero generando un
aumento de la tasa de interés, tendiéndose, conforme pasa el tiempo, al punto 2. Sin
embargo, el nivel de tasa de interés final i2 es menor que la tasa de interés inicial i1.
Figura 4.26 Aumento de la oferta monetaria en el modelo IS LM con precios fijos
DA 450
DA2(i2)
DA1(i1)
2
●
●1
Y1 Y2 Y
i M1 M2 i
P1 P1 LM1(M1)
LM2(M2)
i1 1● i1 ●1
i2 ● 2 i2 ●2
i’ ● i’ ● 1´
1´
L2(Y2)
L1(Y1) IS
M1 M2 M Y1 Y2 Y
P1 P1 P
Se debe notar que para que la política monetaria pueda afectar al nivel de producción es
necesario que la mayor cantidad de dinero reduzca la tasa de interés, y que además, la
inversión sea sensible a los cambios de la tasa de interés:
M
M   L  i  I  DA  Y 
P
130
Richard Roca .
Trampa de liquidez e ineficacia de la política monetaria
Keynes señaló la posibilidad de que la demanda de dinero sea extremadamente sensible

a la tasa de interés caso conocido como la “Trampa de Liquidez”. Al incrementarse la
emisión primaria la curva de oferta monetaria se desplaza a la derecha, ver figura 4.27,
pero con una curva de demanda de dinero plana, por la trampa de liquidez, la tasa de
interés no bajaría por lo que la curva LM, plana no se desplazaría verticalmente,
dándonos el mismo nivel de producción (Y1=Y2) y tasa de interés de equilibrio (i1=i2).
En este caso la política monetaria se dice que es inefectiva pues no puede modificar la
tasa de interés ni el nivel de producción de equilibrio.
Figura 4.27 Aumento de la oferta monetaria en trampa de liquidez
DA 450
DA(,i1)=
DA(i2)
●●2
1
Y1 Y
i M1 M2 i Y2
P1 P1
L(Y1)=L(Y2 2 LM(M1)=LM(M2)
1 2
i1=i2 ● ● ) i1=i2
1
●●
IS
M1 M2 M Y1 Y
P1 P1 P Y2
El aumento de la oferta monetaria no modifica la tasa de interés en el mercado

monetario por lo que se rompe el canal por el que la política monetaria afecta al nivel de
producción:
M
M   i  I  DA  Y  .
P
No se sabe si alguna vez se ha dado este caso pero podría presentarse a tasas de interés
muy bajas cuando su cambio no sea importante para los agentes económicos.
131
Insensibilidad de la Inversión e ineficacia de la Política Monetaria
Otro caso de ineficacia de la política monetaria es cuando la demanda agregada,

básicamente la Inversión, es insensible a la tasa de interés. En la figura 4.28, el aumento
de la emisión primaria desplaza la curva de oferta de dinero hacia la derecha lo cual
reduce tasa de interés desplazando la LM a la derecha y hacia abajo. Dado que en este
caso la curva IS es vertical el nuevo equilibrio se da con el mismo nivel de producción
en el punto 2 del plano Y,i en el que tanto el mercado de dinero y bienes están en
equilibrio. El nivel de producción es el mismo porque la caída de la tasa de interés no
afecta a la inversión por lo que no aumenta la DA y no se requiere que cambie el nivel
de producción.
Figura 4.28 Aumento de la oferta monetaria en el modelo IS LM con insensibilidad

de la inversión respecto a la tasa de interés con precios fijos
DA 450
DA2(i2)
DA1(i1)
DA1=DA2 ●●
2
1
Y1 Y
i M1 M2 i Y2
P1 P1 LM1(M1)
LM2(M2)
i1 ● i1 1●
1
i2 ● i2 ●2
2
L(Y1) IS
M1 M2 M Y1 Y
P1 P1 P Y2
En este caso el aumento de la oferta monetaria si modifica la tasa de interés en el

mercado monetario pero no afecta a la DA por lo que otra vez se rompe el canal por el
que la política monetaria afecta al nivel de producción:
M
M   i  I  DA  Y 
P
Keynes señalo que en situaciones de recensión profunda, con un estado de ánimo
pesimista, los empresarios no se animarían a comprar más bienes de capital aun cuando
la tasa de interés se reduzca debido a la insuficiencia de demanda efectiva.
132
Richard Roca .
Política Fiscal con Insensibilidad de la Inversión y Trampa de Liquidez
Keynes planteó que en situaciones de depresión, en las que se podría presentar la

insensibilidad de la inversión respecto a la tasas de interés y la trampa de liquidez, en
vez de usar la política monetaria, era preferible usar la política fiscal, aumentando el
gasto de gobierno por ejemplo, para aumentar el nivel de producción y así reactivar la
economía como se muestra en la figura 4.29.
Figura 4.29 Aumento del gasto de gobierno con inversión insensible respecto a la
tasa de interés, trampa de liquidez y precios fijos.
DA 450
DA2(G2)
2
● DA1(G1)
●1
Y1 Y2 Y
i M1 i
P1
1 2 1 2
i1=i2 ●● i1=i2 ● ● LM
L1(Y1)=L2(Y2)
IS1(G1) IS2(G2)
M1 M Y1 Y2 Y
P1 P
Debido a la insensibilidad de la Inversión a la tasa de interés ( Ir=0 ) y la extrema

sensibilidad de la demanda de dinero a la tasa de interés ( Li=,) en (4.21) y (4.22):
1
dY  dG  0 , di  (0)dG  0
1  CYD (1    f )
133
Capítulo 5
LA TEORÍA KEYNESIANA CON PRECIOS FLEXIBLES:

MODELO DE LA DEMANDA Y OFERTA AGREGADAS
5.1. INTRODUCCIÓN
En el modelo IS LM que hemos visto se asumía que la curva de oferta agregada era
plana lo que implicaba que cambios de la demanda agregada no provocan cambios en el
nivel de precios solo cambios en el nivel de producción. Esto implica que los problemas
de bajos nivel de producción y alto desempleo se deben a lo que Keynes señalo como
un problema de “insuficiencia de demanda” por lo que la solución seria, ante el
pesimismo del sector privado, la aplicación de políticas fiscales expansivas
especialmente el de un mayor gasto de gobierno.
Implícitamente se suponía que los salarios eran fijos determinados por los contratos
laborales que los fijaba por cierto tiempo y que la productividad marginal del trabajo era
constante de tal forma que el Oferta agregada fuera plana. Este modelo permite explicar
porque las economías pueden tener simultáneamente bajos niveles de producción y altos
niveles de desempleo en forma prolongada sin que se tienda rápidamente al pleno
empleo como señalaba la teoría clásica.
En esta sección veremos como el modelo de la IS LM anterior afecta al nivel de

producción básicamente mediante el lado de la demanda lo que se mostrará en el plano
del nivel de producción y nivel de precios usando mediante las curvas de Demanda
Agregada (DA) y Oferta Agregada (OA). El nivel de producción demandado es el nivel
de producción de equilibrio de la IS LM por eso la curva de demanda agregada se deriva
del equilibrio de los mercados de bienes y de dinero. Por otro lado el nivel de
producción ofrecido es el que las empresas desean vender, tomando en cuenta los
precios de los insumos, la tecnología y el precio del bien final. Por ello la curva de
oferta agregada se obtendrá del mercado de factores, básicamente, del mercado de
trabajo.
Empezaremos derivando la curva de demanda agregada y luego deduciremos la oferta

agregada keynesiana la cual la juntaremos a la de demanda agregada para explicar la
lógica de la teoría keynesiana con precios fijos.
134
Richard Roca .
5.2. LA DEMANDA AGREGADA KEYNESIANA
La Demanda Agregada es el valor real del nivel de producción que los agentes
económicos desean adquirir. En la teoría Keynesiana es el nivel de producción de
equilibrio de los mercados de bienes y activos financieros, o sea, el que sale del
equilibrio del modelo IS LM. Intuitivamente podemos decir que un aumento del nivel de
precios reduce la oferta real de dinero lo que genera un exceso de demanda real de
dinero lo que a su vez provoca un aumento de la tasa de interés nominal, dado el nivel
de precios ello implica que se incremente la tasa de interés real llevando a una caída de
la inversión lo que a su vez implica una caída del nivel de producción demandado:
Ms
P   i  r  I  Y d 
P
Por lo que los cambios del nivel de precios deben provocar cambios del nivel de
producción demandado en sentido contrario. Gráficamente ello significa que en el plano
Y,i las combinaciones de nivel de precios y nivel de producción demandado se
representen por una curva DA con pendiente negativa como se muestra en la figura 5.1.
Estando en el equilibrio inicial, punto 1, en la parte superior e inferior de la figura 5.1,
el aumento del nivel de precios desplaza la curva LM hacia la izquierda, lo que lleva a
un menor nivel de producción de equilibrio, punto 2, como se muestra en la parte media
derecha de la figura 5.1 el cual se proyecta en la parte inferior de la misma figura.
Matemáticamente también se llega a lo mismo. En el modelo de la IS LM se vio que el
nivel de producción de equilibrio depende de las transferencias del gobierno, los
impuestos autónomos, la tasa de impuesto a la renta, la sensibilidad de las transferencias
a las recesiones, la inversión autónoma, las compras del sector público, la cantidad de
dinero y el nivel de precios. Los cambios del nivel de producción de equilibrio se
resumían en la ecuación (21) del capítulo anterior:
Ir M I
CYD d TR  CYD d T  CYDYd  CYDYdf  dI  dG  dM  2 r dP
P  Li P  Li
dY d  (1)
I L
1 CYD (1  f )  r Y
Li
Si solo cambia el nivel de precios para que se mantenga el equilibrio de los tres
mercados el nivel de producción demandado tendría que cambiar en:
M Ir
dY d   dP
P Li 1 CYD (1  f ) I r LY
2
de donde se obtiene la pendiente de la curva de DA en el plano Y,P:
dP P 2 Li 1  CYD (1  t  f ) I r LY
 0 (2)
dY DA M Ir
135
Figura 5.1 Aumento del nivel de precios y la curva de DA
DA
450
DA1(i1)
1
DA2( i3)
●
●2
Y2 Y1 Y
i M1 M1 i
P2 P1 LM2(P2)
1’ 1’
LM1(P1)
i’ ● i’ ●
2
i2 ● i2 ●2
1
i1 ● i1 ● 1
L1(Y1)
L2(Y2) IS
M1 M1 M Y2 Y1 Y
P2 P1 P
P
P2 ●2
1
P1 ●
DA
Y3 Y1 Y
El signo negativo de la ecuación (2) quiere decir que la pendiente de la curva de DA es

negativa. Aunque depende de las magnitudes de varias sensibilidades, básicamente de la
sensibilidad de la demanda real de dinero respecto a la tasa de interés nominal Li y de la
sensibilidad de la inversión respecto a la tasa de interés real Ir.
La pendiente de la curva de DA y la trampa de liquidez
En el caso de la trampa de liquidez la demanda de dinero es extremadamente sensible a

la tasa de interés. Por lo que la pendiente de la curva de demanda agregada sería vertical
136
Richard Roca .
pues al hacer (Li = -) en la ecuación (2) la derivada se hace menos infinita. Un
aumento del nivel de precios de P1 a P2 , en la figura 5.2, desplaza la curva de oferta de
dinero M/P hacia la izquierda pero con una curva de demanda de dinero L plana, la tasa
de interés nominal de equilibrio en el mercado de dinero es la misma, a la misma tasa el
público está dispuesto a mantener más dinero. Por lo que la LM no se desplaza y el nivel
de producción de equilibrio de la IS LM sigue siendo el mismo Y1=Y2 . En el plano
derecho inferior al representarse el nuevo equilibrio del punto 2 se tiene una curva DA
vertical.
Ms
P   i  r  I  Y d 
P
Figura 5.2 Curva DA con trampa de liquidez
i M1 M1 i
P2 P1
2 1
L(Y1)=L(Y2) 2 LM2(P2)=LM1(P1)
i1=i2 ● ● i1=i2 ●
1
IS
M1 M1 M Y1 Y
Y2
P2 P1 P
P
P2 ●2
P1 ●1
DA(Li=)
Y1 Y
Y2
137
La pendiente de la curva de DA y Insensibilidad de Inversión a la tasa de interés
En el caso de la insensibilidad de la Inversión a la tasa de interés la pendiente de la

curva de demanda agregada también sería vertical pues al hacer Ir = 0 en la ecuación (2)
la derivada se hace menos infinita. Veámoslo gráficamente, en la figura 5.3 un aumento
del nivel de precios de P1 a P2 desplaza la curva de oferta de dinero M/P hacia la
izquierda, la tasa de interés nominal de equilibrio en el mercado de dinero es mayor la
LM se desplaza hacia la izquierda o hacia arriba. Dado que la IS es vertical el nivel de
producción de equilibrio de la IS LM sigue siendo el mismo Y1=Y2. En el plano derecho
inferior el nuevo equilibrio esta en el punto 2.
Ms
P   i  r  I  Y d 
P
Figura 5.3 Curva DA con insensibilidad de la Inversión respecto a la tasa de interés
i M1 M1 i
P2 P1 IS(Ir=0) LM2(P2
)
i2 ● i2 ●2 LM1(P1)
2
i1 ● i1 ●1
1
L(Y1)=L(Y2)
M1 M1 M Y1 Y
P2 P1 P Y2
P
P2 ●2
P1 ●1
DA(Ir=0)
Y1 Y
Y2
138
Richard Roca .
Desplazamientos de la curva de Demanda Agregada
De la ecuación (1), que repetimos por comodidad:
Ir M I
CYD d TR  CYD d T  CYDYd  CYDYdf  dI  dM  2 r dP  dG
P  Li P  Li
dY d 
I L
1  CYD (1    f )  r Y
Li
Se deduce que cambios en las transferencias autónomas, los impuestos autónomos la

tasa de impuesto a la renta, la propensión a transferir, la cantidad nominal de dinero y el
gasto de gobierno también afectarían al nivel de producción demandado. En el plano
Y,P provocarían desplazamientos de la curva de DA.
En la figura 5.4 partiendo del punto 1 de equilibrio inicial, si se incrementa el gasto de

Gobierno de G1 a G2 se desplaza la curva de DA en el plano Y,DA lo que desplaza la
curva IS hacia la derecha y requiere de un nivel de producción y tasa de interés que se
muestra en el punto 2 en dicho plano. El nuevo nivel de producción demandado Y2, que
al mismo precio inicial P1, equilibra los mercados bonos de bienes, dinero y bonos se
muestra en el punto 2 del plano Y,P lo que implica un desplazamiento de la curva de
DA, en el plano Y,P hacia la derecha. Al mismo nivel de precios P1 la curva de DA pasa
por el punto 2 de la parte inferior de la figura 5.4.
La curva de DA se desplaza menos de lo que se desplazaría si la curva LM fuera plana

en cuyo caso la tasa de interés no subiría y no se reduciría en algo a Inversión. O sea si
no hubiera efecto desplazamiento el nivel de producción demandado llegaría hasta Y’.
Matemáticamente el desplazamiento horizontal de la curva DA se deduce de la ecuación

(1):
1
dY d  dG
I L
1  CYD (1    f )  r Y
Li
Intuitivamente:
Y d 
 
G  DA  IS    DA
 i
139
Figura 5.4 Aumento del Gasto de Gobierno y la curva de DA
DA 450
1’
DA(G2,i1)
● DA(G2, i2)
2● DA(G1,i1)
●
1
Y1 Y2 Y’ Y
i M1 i
P1
LM(P1)
2 i2 2
i2 ● ●
i1 1● i1 ● ●1’
1 IS(G2)
L(Y2)
L(Y1) IS(G1)
M1 M Y1 Y2 Y’ Y
P1 P
P
2
P1
1
● ●
DA(G2)
DA(G1)
Y1 Y2 Y’ Y
140
Richard Roca .
Aumento de la oferta monetaria
En la figura 5.5 partiendo del punto 1 de equilibrio inicial, si se incrementa la cantidad

de dinero de M1 a M2 se desplaza la curva de oferta de dinero M/P en el plano del
mercado de dinero lo que requiere, al nivel de producción inicial Y1, de una menor tasa
de interés como i’ esto implica un desplazamiento de la curva LM hacia abajo lo que
llevaría a un mayor nivel de producción y una tasa de interés de equilibrio nuevo que se
muestra en el punto 2 del plano Y,i. El nuevo nivel de producción demandado Y2, que al
mismo precio inicial P1, equilibra los mercados bonos de bienes, dinero y bonos se
muestra en el punto 2 del plano Y,P lo que implica un desplazamiento de la curva de
DA, en el plano Y,P hacia la derecha. Al mismo nivel de precios P1 la curva de DA pasa
por el punto 2 de la parte inferior de la figura 5.5.
Matemáticamente el desplazamiento horizontal de la curva DA se deduce de la ecuación

(1):
1 Ir 
dY d   dM
P  Li 1  CYD (1    f )  I r LY 
El desplazamiento horizontal de la curva de DA será mayor cuanto mayor sea la

sensibilidad de la inversión respecto a la tasa de interés real (Ir) y cuanto menor sea la
sensibilidad de la demanda de dinero respecto a la tasa de interés nominal (Li).
Intuitivamente:
M  i  I  DA 
141
Figura 5.5 Aumento del Cantidad de Dinero y la curva de DA
DA 450
DA(i2)
2
● DA(i1)
●
1
Y1 Y2 Y
i M1 M2 i
P1 P1
LM1(M1,P1)
LM2(M2,P1)
i1 i1 ●
1●
1
i2 ●2 i2 ●2
i’ L2(Y2)
● i’ 1’● IS
1’
L1(Y1)
M1 M2 M Y1 Y2 Y
P1 P2 P
P
2
P1 ● ●
1 DA2(M2)
DA1(M1)
Y1 Y2 Y
142
Richard Roca .
3. LA OFERTA AGREGADA KEYNESIANA EXTREMO (Salarios y Precios

fijos)
La teoría keynesiana inicial sostenía que el nivel de precios era prácticamente fijo ello
tenía que ver con la rigidez de los salarios monetarios. Keynes creía que el salario
monetario (W) no se ajustaría rápidamente para equilibrar el mercado monetario y
mantener el pleno empleo. En muchos países desarrollados los contratos laborales fijan
los salarios monetarios por algunos años.
La teoría keynesiana sostenía que los salarios monetarios serian rígidos, sobre todo a la
baja, por los siguientes motivos:
 Los contratos laborales fijaban los salarios nominales por periodos de dos o tres
años por lo que los salarios monetarios no responderían a las condiciones del
mercado de trabajo mientras dichos contratos estén vigentes.
 Aun cuando no hubiera contratos explícitos se consideraba que había acuerdos

implícitos entre los empresarios y los trabajadores por los cuales se fijaban los
salarios por cierto tiempo. Los empresarios estarían preocupados por mantener una
reputación de “buen patrón”. Reducir los salarios podrían ocasionar serios
desencuentros entre los trabajadores y las empresas que serían muy costosas para
estas últimas por lo que no reducir los salarios cuando baje la demanda de trabajo
podría ser una respuesta óptima de las empresas.
 Los trabajadores eran renuentes a reducciones del salario nominal aun cuando
una caída del salario pueda ser apropiada ante situaciones de menor demanda de
trabajo pues temían que dicha reducción de salarios no se de en las demás empresas
en cuyo caso los trabajadores que reciben menores salarios se verían seriamente
perjudicados.
 Para Keynes el nivel de empleo lo determinaba la demanda de trabajo, no se

consideraba la oferta de trabajo como en la teoría clásica.
La función de producción de proporciones fijas o de Leontief de corto plazo en el que

el stock de capital está dado y el trabajo es el insumo variable:
Y  min( K , N ) (3)
El límite de la capacidad productiva máxima estaría dado por:
Y m  K (4)
Mientras N   K :
Y  N (5)
Supongamos que las empresas, en competencia imperfecta, fijan sus precios aplicando
un margen de ganancia (g) sobre los costos variable medios (CVMe):
143
P  (1  g )CVMe (6)
Para simplificar supongamos que a corto plazo los costos variables solo provienen de la
mano de obra:
WN
CVMe  (7)
Y
Reemplazando las ecuaciones (5) y (7) en (6):
W
P  (1  g ) (8)

La ecuación (8) nos dice que mientras el nivel de producción sea menor al de la
capacidad productiva o máxima ( Y  Y m ), el nivel de precios P estará directamente
afectada por el margen de ganancias (g), el salario nominal (W) e inversamente por la
productividad marginal del trabajo (). Dicha ecuación nos da la función de Oferta
Agregada que en el plano Y,P su gráfica es la curva de Oferta Agregada (OA) una línea
horizontal mientras no se llegue al nivel de producción máximo en el cual se hace
vertical como se muestra en la figura 5.5.
La función de producción de coeficientes fijos se representa en la parte inferior

izquierda de la figura 5.6 mediante la curva PTN según la cual al incrementarse el nivel
de empleo, mientras N  K /  , aumenta la producción hasta llegar al nivel de
producción máximo Y m a partir del cual si se incrementa más el número de trabajadores
ya no se incrementa mas el nivel de producción, la curva PTN se vuelve vertical.
Es el nivel de producción el que determina el nivel del empleo. Mientras el nivel de

producción sea menor al nivel de producción máximo la demanda de trabajo
respondería a la siguiente formula:
Y
Nd  (9)

La curva de la demanda de trabajo es la curva N d que se muestra en la parte superior

izquierda de la figura 5.6. Si cae el nivel de producción se reduce la demanda de trabajo
incrementándose el desempleo abierto. La oferta agregada no juega ningún rol salvo
para determinar el nivel de desempleo.
144
Richard Roca .
Figura 5.6 Mercado de Trabajo, la Función de Producción y la curva de OA
W
Nd(Y1 )
NS
W1 ●1
N1 N
Y Y1 / P
OA(W, K, g, )
PTN(K,,)
m
Y 1
P1 ●
Y1 ●1
N1 N Y1 Ym Y
145
El equilibrio general en el modelo keynesiano con precios fijos
El equilibrio general sale del equilibrio entre la oferta y demanda agregada de bienes y
servicios finales:
Y S Y d (10)
El punto 1 de la figura 5.7 muestra el equilibrio general del modelo keynesiano con
precios fijos. El nivel de producción demandado proviene del punto equilibrio de las
curvas IS y LM como se muestra en la parte superior de la figura 5.7. La intersección de
las curvas de oferta y demanda agregada se da al nivel de precios P1.
Figura 5.7 Equilibrio General en el Modelo de OA-DA con precios fijos
W Nd(Y1 ) i
NS
LM
1
W1 ● ● 1
i1 ●
IS
N1 Nm N Y1 Y
Y P
OA
PTN
Ym ●
Y1 ●1 P1 ●
1
DA
N1 Nm N Y1 Ym Y
De las ecuaciones (1) y (8) se puede notar en la ecuación que mientras el nivel de
producción Y sea menor a Ym el nivel de producción de equilibrio lo determina la
demanda agregada por lo que los cambios del nivel de producción de equilibrio se da
por los cambios de las variables que modifican las demanda agregada. El nivel de
146
Richard Roca .
precios es determinado por la ecuación de la oferta y depende de los salarios, la

tecnología y el margen de ganancias. El nivel de precios afecta a la demanda agregada y
al nivel de producción de equilibrio. Pero estando constantes los costos, la tecnología y
el margen de ganancia es de la demanda agregada la que determina el nivel de
producción de equilibrio.
 1 g  W  1 g 
dP   dW  dg   2 W d (11)
      
por lo que la función del nivel de precios de equilibrio de este modelo es:
PW , g ,  
   
Si suponemos que en (11) la tasa de ganancia y la PMN no cambian:
 1 g 
dP   dW (12)
  
Al reemplazar en (1) se obtiene los cambios del nivel de producción de equilibrio de

este modelo:
Ir M I 1 g 
CYD d TR  CYD d T  CYDYd  CYDYdf  dI  dM  2 r  dW  dG
P  Li P Li   
dY 
I L
1  CYD (1    f )  r Y
Li
147
Al incrementarse el gasto de gobierno se desplaza la curva IS a la derecha lo que al

mismo nivel de precios desplaza la curva de DA a la derecha intersecándose con la
curva de OA en el punto 2 de la figura 5.8, se incrementa el nivel de producción de
equilibrio de Y1 a Y2 ello implica que en el mercado de trabajo se desplace a la derecha
la curva de demanda de trabajo incrementándose el nivel de empleo reduciéndose el
desempleo
Figura 5.8 Aumento del Gasto de Gobierno en el Modelo de OA-DA con precios
fijos
W
i
Nd(Y1) Nd(Y2)
NS LM
1 2 2
W1 ● ● i2 ●
1
i1 ●
IS2(G2)
IS1(G1)
N1 N2 N Y1 Y2 Y m Y
Y P
OA
1’
PTN 1’
Ym
Y2 ●2 ●
Y1 ●1 P1
1
● ●
2
●
DA2(G2)
DA1(G1)
N1 N2 Nm N Y1 Y2 Y m Y
148
Richard Roca .
Aumento del la Cantidad de Dinero

Al incrementarse la oferta monetaria se desplaza la curva LM a la derecha lo que al
mismo nivel de precios, desplaza la curva de DA a la derecha intersecándose con la
curva de OA en el punto 2 de la figura 5.9. Se incrementa el nivel de producción de
equilibrio de Y1 a Y2 ello implica que en el mercado de trabajo se desplace a la derecha
la curva de demanda de trabajo incrementándose el nivel de empleo reduciéndose el
desempleo. Así, una política monetaria expansiva, cuando la economía esta con bajos
niveles de producción, podría ser adecuada.
Figura 5.9 Aumento de la Oferta Monetaria en el Modelo de OA-DA

con precios fijos
W
i
Nd(Y1) Nd(Y2)
NS LM(M1)
1 2
W1 LM(M2)
1
i1
1’
2
● i2
● IS
N1 N2 N● Y1 Y2 Y m Y
Y P
DA’ OA
PTN
Ym 1’
1’
Y2 2 ● 1’
Y1 P1
1 2
●
1 ●
DA(M2)● ●
● ●
DA(M1) ●
●
N1 N2 N Y1 Y2 Y m Y
DA’
DA’
DA’
149
Aumento de la Tasa de Ganancia
Al incrementarse la tasa de ganancia se desplaza la curva OA hacia arriba por lo que se

reduce el nivel de producción y eleva el nivel de precios. Esto último desplaza la curva
LM a la izquierda intersecándose con la curva de IS en el punto 2 de la figura 5.10
superior izquierda. La caída del nivel de producción de equilibrio de Y1 a Y2 implica que
en el mercado de trabajo la curva de demanda de trabajo se desplace a la izquierda
reduciéndose el nivel de empleo. Así, el comportamiento abusivo de los empresarios
por tratar de obtener mayores tasas de ganancia provocaría un ahondamiento de la
recesión.
Figura 5.10 Aumento de la Tasa de Ganancia en el Modelo de OA-DA

con precios fijos
W i
Nd(Y2) Nd(Y1) LM(P2)
S
N LM(P1)
2
2 1 i2
W1 1’
i11’ 1
● 1’
● ● 1’
● ● IS
● ●●
N2 N1 N ● ● Y2 Y1 Ym Y
●
Y P ●
DA’
DA’
DA’
PTN DA’ OA(g2)
Ym P2 2
Y1 1 OA(g1)
1 P1
Y2
2
DA
N2 N1 N Y2 Y1 Ym Y
150
Richard Roca .
4. LA OFERTA AGREGADA KEYNESIANA (Salarios fijos, PMN decreciente y

Precios flexibles)
En esta variante se supone que la función de producción es del tipo neoclásico con
productividad marginal decreciente de la cual se obtiene una curva de demanda de
trabajo con pendiente negativa. En la figura 5.11 un cambio en el nivel de precio de P1 a
P2 desplaza la curva de demanda de trabajo hacia arriba, con el salario W1 las empresas
decidirían contratar N2 trabajadores con lo que pueden producen y ofrecen Y2 esto se
muestra en los puntos 2 de los diferentes planos de la figura 5.11. Con el salario
nominal fijado por los contratos laborales el mercado de trabajo solo determina el nivel
del empleo.
Ahora el nivel de precios afecta a la producción ofrecida por las empresas.
Figura 5.11 Mercado de Trabajo, la Función de Producción y la curva de OA con

PMN decreciente y salarios fijos
NS(P2 )
NS(P1 )
1 2
W1
1’
Nd(P2 ) 1’
Nd(P1 ) ● 1’
● ●
●●
N1 N2 N ● ●
●
Y P ●
OA
PTN DA’
DA’
DA’
Y2
2
2
Y1 1 P2
1
P1
N1 N2 N Y1 Y2 Y
151
5. El Equilibrio General del modelo DA-OA
El equilibrio general sale del punto de intersección las curvas de DA y OA como se

muestra en el punto 1 de la parte inferior derecha de la figura 5.12 el cual no implica
necesariamente pleno empleo. La oferta de trabajo sigue siendo irrelevante. Ahora el
nivel de precios ya no es fijo, cuando cambie la demanda agregada cambiara tanto el
nivel de producción como el nivel de precios de equilibrio.
Figura 5.12 Equilibrio general en Modelo de OA-DA salarios fijos,

PMN decreciente y precios flexibles.
W i
LM(P1 )
NS
1 1
W1 i1
Nd(P1 ) IS
N1 NP N Y1 YP Y
Y P 1’
1’ OA(K,  )
PTN(K,  ) ● 1’
●● 1’
YP ● ●
● ●●
1● ●
Y1 1
P1 ●
●
DA’ DA(G,t,M)
DA’
N1 NP N Y1 DA’ YP Y
DA’
152
Richard Roca .
Política fiscal expansiva
Partiendo del punto 1 de equilibrio en la figura 5.13, al incrementarse el gasto de

gobierno de G1 a G2 se desplaza la curva IS a la derecha dándose un mayor nivel de
producción demandado Y´ al nivel de precios P1, (punto 1´ en los planos Y,i y Y,P) por
lo que se desplaza la curva de DA a la derecha. Se genera un exceso de demanda de
bienes lo que eleva el nivel de precios hasta P2, en el punto 2. El mayor nivel de precios
del bien final desplaza la curva de demanda de trabajo hacia arriba, por lo que al mismo
salario W1, a las empresas les conviene contratar mas trabajadores lo que se muestra en
el punto 2 en el plano del mercado de trabajo aumentando el nivel de empleo de N1 a N2.
Figura 5.13 Política fiscal expansiva en Modelo de OA-DA salarios fijos, PMN
decreciente y precisos flexibles.
W i LM(P2)
NS(P2)
2 LM(P1)
S i2
1 2
N (P1) 1´
W1 i´
1
i1
d
N (P2) IS(G2)
Nd(P1) IS(G1)
N1 N2 N Y1 Y2 Y´ Y
Y P
1’
1’
OA
PTN
● 1’
Y2 ● ● 1’
2 ● ●
Y1 1
● ●●
2 ● ●
P2 1´ ●
P1 1
DA(G ● 2)
DA(G
DA’ 1)
DA’
N1 N2 N Y1 Y2 DA’Y
DA’
153
Política Monetaria expansiva
Partiendo del punto 1 de equilibrio en la figura 5.14, al incrementarse la oferta

monetaria de M1 a M2 se desplaza la curva LM a la derecha dándose un mayor nivel de
producción demandado Y´ al nivel inicial de precios P1, (punto 1´ en los planos Y,i y
Y,P) por lo que se desplaza la curva de DA a la derecha. Se genera un exceso de
demanda de bienes lo que eleva el nivel de precios hasta P2, en el punto 2. El mayor
nivel de precios de los bienes finales desplaza la curva de demanda de trabajo hacia
arriba por lo que al mismo salario W1 las empresas contratan más trabajadores como se
muestra en el punto 2 en el plano del mercado de trabajo. Aumenta el nivel de empleo
de N1 a N2. La tasa de interés terminaría en i2 menor al inicial.
Figura 5.14. Política Monetaria expansiva en Modelo de OA-DA salarios fijos,

PMN decreciente y precisos flexibles
W i
NS(P2) LM(M1,P1) LM(M2,P2)
1 2
NS(P1)
W1
1
i1 LM(M2,P1)
d 2
N (P2) i2
i´ 1´
Nd(P1) IS
N1 N2 N Y1 Y2 Y´ Y
Y P
OA
PTN
1’
Y2
2 1’
Y1
● 1’
1
2 ● ● 1’
P2 ● ●
●●
1´
P1 1
DA(M 2●)
● ●
DA(M1) ●
N1 N2 N Y1 Y2 Y´ Y ●
DA’
DA’
DA’
DA’
154
Richard Roca .
APÉNDICE 5.1: VERSIÓN ALGEBRAICA DEL MODELO DE DA-OA CON

SALARIOS FIJOS, PMN DECRECIENTE Y SALARIOS FIJOS
Función de Producción con PMN decreciente:
Y  K  N 
La condición de maximización de beneficios dado el salario nominal:
W
PMN 
P
Derivando parcialmente respecto al trabajo

W
K  N  1 
P
De donde se obtiene la demanda de trabajo:
1 1  1 1
N 1 
1 
K 1 
W 1  P 1 
Remplazando en la función de producción:
 1   
Y  S 1 
 1 
K 1 
W 1  P 1 
La Demanda Agregada sale de la ecuación del nivel de producción de equilibrio de la IS

LM en forma resumida:
M
Y d  A
P
Reemplazando las dos ecuaciones anteriores en la condición de equilibrio del mercado

de bienes:
Y S Y d
 1   
M
 1  1 
 K 1 
W 1  P 1 
 A
P
Se obtendría la solución para el nivel de precios el cual al ser reemplazado en la

ecuación de oferta o de demanda agregada nos daría el nivel de producción de
equilibrio.
155
Capítulo 6
LA SÍNTESIS NEOCLÁSICA KEYNESIANA
6.1. INTRODUCCIÓN
En los años siguientes a la primera Guerra mundial un grupo economistas desarrollaron

la denominada “Síntesis Neoclásica-Keynesiana” la cual tiene como ejes centrales el
modelo keynesiano de la IS LM, desarrollada por John Hicks (1937) y Franco
Modigliani (1944), como base de la demanda agregada. El posterior desarrollo de la
“Curva de Phillips”, por A. Phillips (1958) y R. Lipsey(1960) para explicar la inflación,
permitieron desarrollar una oferta agregada, más parecida en el largo plazo, a la teoría
neoclásica, pues considera que el mercado laboral funciona, a largo plazo, con salarios
flexibles aunque en el corto plazo sea algo rígido. Samuelson y Solow (1961)
postularon que la curva de Phillips seria estable convirtiéndose en un menú de
combinaciones, de inflación y desempleo, que los hacedores de política económica
podrían elegir.
Entre los resultados más destacados se tiene que en el largo plazo ya no se mantiene un
“desempleo de equilibrio” dando mas bien el resultado neoclásico de “pleno empleo”.
En el corto plazo se considera que los salarios son rígidos, o que habría insensibilidad
de la inversión a la tasa de interés, por lo que a corto plazo tendría resultados
keynesianos mientras que a largo plazo, cuando los salarios y precios sean flexibles, los
resultados serían neoclásicos.
La Síntesis Neoclásica-Keynesiana dominó ampliamente la teoría macroeconómica en

los años posteriores de la segunda guerra mundial y tuvo mucha influencia en el
manejo de la política económica de muchos países que mediante apropiadas políticas
fiscales y monetarias el gobierno podría evitar que la economía cayera en cualquiera de
los extremos: elevado desempleo o alta inflación, permitiendo suavizar notoriamente los
ciclos económicos. El desarrollo de las técnicas econométricas por Jan Tinbergen
(1952), Lawrence Klein (1950), y de los modelos de política económica óptima por
William Poole (1970), dieron un gran impulso adicional para tratar estimar los impactos
cuantitativos de las diversas medidas de política fiscal y monetaria sobre el nivel de
producción, el empleo y la inflación. Así mismo se vio reforzado el intento de aplicar
políticas de “sintonía fina” por parte de los hacedores de política económica. La Síntesis
Neoclásica Keynesiana señala que a largo plazo se tiende al pleno empleo, pero, a
corto plazo existen imperfecciones de mercado que impiden que la economía vuelva al
rápidamente al nivel de producción potencial. Por ello proponen la intervención del
gobierno, mediante los instrumentos de política económica, en vez de confiar en la libre
iniciativa.
La síntesis neoclásica sufrió el ataque de los Postkeynesianos liderados por Joan

Robinson, Paul Davidson, Michal Kalecki, Nicholas Kaldor, entre otros, que veían en
la síntesis neoclásica una especie de “keynesianismo bastardo”. Estos no usaban el
sistema de la IS-LM sino más bien se concentraron en extender las proposiciones
principales de la teoría general de Keynes con los modelos dinámicos de crecimiento y
de ciclos económicos.
156
Richard Roca .
6.2. LA SÍNTESIS NEOCLÁSICA A LARGO PLAZO
La síntesis neoclásica de largo plazo incorpora, por el lado de la oferta, el mercado de

trabajo, la función de producción. El modelo IS-LM determina el lado de la demanda
agregada.
Las funciones de oferta y demanda de trabajo:
N S   (W / P) (1)

W
FN ( N d )  (2)
 P
El equilibrio del mercado de trabajo determina el nivel de empleo y salario real:
N d ( w)  N S ( w)  N *, w * (3)
 
dado el nivel de empleo la función de producción determina el nivel de producción:
Y  F (N )  Y * (4)

Las ecuaciones de la IS-LM determinan la tasa de interés y el nivel de precios:
Y  C (YD)  I (r )  G 
 

M   r*  i*, P * (5)
 L(Y , i ) 
P   
Dado el salario real y el nivel de precios se determina el salario nominal:
W  w P  W *
Diferenciando totalmente las funciones de oferta de trabajo (1):
dW W
dN S   w  w 2 dP (1.1)
P P
y la demanda de trabajo (2):
dW W
FNN dN d   2 dP (2.1)
P P
Reemplazando (2.1) en (1.1):
 W  W
dN S   w  FNN dN d  2 dP  w 2 dP
 P  P
W W
dN   w FNN dN  w 2
dP  w 2 dP
P P
157
0
dN  dP
1  w FNN
dN  0  dP (3.1)
Lo que quiere decir que el nivel de precios no afecta al nivel de empleo de equilibrio de
largo plazo.
Diferenciando la función de producción: Y  F ( N )


dY  FN dN (4.1)
al reemplazar (3.1) en la (4.1):
dY S  FN (0  dP)
dY S  0  dP (7)
lo que quiere decir que cambios del nivel de precios no afectan al nivel de producción
ofrecido por lo que la curva de oferta agregada en el plano Y,P es vertical.
Diferenciando las funciones de la IS-LM (suponiendo YD  Y  Y ):
dY  CYD (dY  dY  Yd )  I r di  dG
dM M
 2 dP  Li di  LY dY
P P
Reemplazando la última en la anterior:
Ir M I I L
dY  CYD (1   )dY  Y  CYD d  dM  2 r dP  r Y dY  dG
P  Li P Li Li
Ir M I
 Y  CYD d  dM  2 r dP  dG
P  Li P Li
dY d  (8)
I L
1  CYD (1   )  r Y
Li
De donde se deduce que cambios en el nivel de precios afectan inversamente al nivel de

producción demandado:
M I
d
 2 r
dY P Li
 0
dP I r LY
1  CYD (1   ) 
Li
158
Richard Roca .
Igualando (7) y (8):
Ir M I
 Y  CYD d  dM  2 r dP  dG
P  Li P Li
0  dP 
I L
1  CYD (1   )dY  r Y
Li
Ir M I
0  Y  CYD d  dM  2 r dP  dG
P  Li P Li
M  Ir I
dP  Y  CYD d  r dM  dG
2
P Li P  Li
Y  P 2 CYD Li P P 2 Li
dP   d  dM  dG (9)
M  Ir M M  Ir
De donde se deduce la función del nivel de precios de equilibrio:

P, M,G
  

Lo que significa que el nivel de precios de equilibrio estará inversamente afectado por la
tasa de impuesto a la renta, directamente por la cantidad de dinero y el gasto de
gobierno.
Reemplazando (9) en (7) se observa que el nivel de producción de equilibrio no estará

afectado ni por los impuestos a la renta de los consumidores, ni por el gasto de
gobierno, ni por la cantidad de dinero.
dY  0  d  0  dM  0  dG
La neutralidad del dinero se mantiene en la síntesis neoclásica pues el cambio de la

cantidad nominal de dinero no afecta a ninguna de las variables reales de equilibrio.
El sistema de la Síntesis Neoclásica tiene un resultado, de largo plazo, igual al del

modelo Clásico. Por lo que se deduce que la función consumo, la eficiencia marginal
del capital ni la preferencia por liquidez implican resultados diferentes por sí mismos.
La figura 6.1 muestra el grafico del equilibrio general de largo plazo de la síntesis
neoclásica. En el plano Y,i las curvas IS-LM determinan la curva de demanda agregada
DA, del mercado de trabajo sale el salario real y el nivel del empleo con el cual la curva
PTN nos da el nivel de producción de equilibrio y la posición de la curva de oferta
agregada que es vertical en el plano Y,P.
159
Figura 6.1 Equilibrio general en Modelo de Síntesis Neoclásica- Keynesiana

a Largo Plazo
W/P i
LM(P1)
NS
1
i1
1
w1
Nd(K,  ) IS
N1 N Y1 Y
Y P
OAL(K, )
PTN(K,  )
Y1 1
1
P1
DA(G,,M)
N1 N Y1 Y
●
1’
● ●
●● ●
● ●
DA’
160
Richard Roca .
POLÍTICA MONETARIA EXPANSIVA
Incrementos de la oferta monetaria desplazan la LM y la curva de DA a la derecha

generando un exceso de demanda de bienes lo que eleva el nivel de precio hasta P2. El
nivel de producción final es igual al inicial. El aumento del nivel de precios hace que la
curva LM vuelva a su posición inicial por lo que la tasa de interés nominal termina en
un nivel igual al inicial i1 = i2
El dinero es neutral a largo plazo
Figura 6.2 Aumento de la cantidad de dinero en la Síntesis Neoclásica- Keynesiana
w i
LM(M1 ,P1)
NS LM(M2,P2)
1 LM(M2,P1)
i1=i2 2
12
w1 w2
i´ 1´
w´ Nd IS
N1 N Y1 Y´ Y
N2 Y2
Y P
OAL
PTN
Y1 Y2 2
12 P2
1 1´
P1 DA(M2)
DA(M1)
N1 N Y1 Y´ Y 1’
N2 Y2 1’
● 1’
● ● 1’
● ●
● ●●
● ●
●
●
DA’
DA’
DA’
DA’
161
POLÍTICA FISCAL EXPANSIVA
Incrementos del gasto de gobierno desplazan la curva IS y la curva de DA a la derecha

generando un exceso de demanda de bienes lo que eleva el nivel de precio hasta P2. El
nivel de producción final es igual al inicial. El aumento del nivel de precios hace que la
curva LM vuelva se desplace a la izquierda por lo que la tasa de interés nominal termina
en un nivel igual más alto i2 .
La política Fiscal es inefectiva a largo plazo
Figura 6.3 Aumento del Gasto de Gobierno en la Síntesis Neoclásica- Keynesiana

a Largo Plazo
w i
NS LM(P2)
2 LM(P1)
i2
1´
w1 w2
1
2
i´
i1 1
w´ IS(G2)
Nd IS(G1)
N1 N Y1 Y´ Y
N2 Y2
Y P
OAL
PTN
Y1 Y2 2
12 P2
●
1 1´
● ●
P1 DA(G2)
● ●
DA(G1)
●
N1 N Y1 Y´ Y
N2 Y2
1’
●
●
DA’
162
Richard Roca .
6.3 SÍNTESIS NEOCLÁSICA A CORTO PLAZO Y LARGO PLAZO

DINAMICA
FORMA IMPLICITA EN TIEMPO CONTINUO
Las funciones de oferta y demanda de trabajo:
N S   (W / P) (1)

W
FN ( N d )  (2)
 P
en vez de imponer la condición de equilibrio de del mercado de trabajo en todo

momento, como en la versión estática de largo plazo, se considera que los salarios
nominales se ajustan en función al exceso de demanda laboral:
dW
dt

W  Nd  NS

  (3)
Los salarios suben cuando hay exceso de demanda laboral:

Nd  NS W  0 W 
Con exceso de oferta de trabajo caen los salarios:

Nd  NS W  0 W 
En el equilibrio del mercado laboral hay pleno empleo y los salarios no cambian:

Nd  NS W  0 W 
Dado el nivel de empleo la función de producción determina el nivel de producción:
Y  F (N ) (4)

Las ecuaciones de la IS-LM determinan la Demanda Agregada:
Y  C (Yd )  I (r )  G 
 

M   DA (5)
 L(Y , i ) 
P   
163
FORMA EXPLICITA EN TIEMPO DISCRETO
La Oferta Agregada
Aquí se considera que el salario nominal se ajusta de acuerdo al contexto del mercado
laboral si hay exceso de oferta trabajo el salario nominal se reduce, si hay un exceso de
demanda de trabajo el salario nominal sube.
La tasa de desempleo efectiva es la fracción de la fuerza laboral que no es empleada:
N m  Nt
ut  (1)
Nm
Nm : Fuerza laboral o Población Económicamente Activa

Nt: Nivel de empleo corriente
NP : nivel de empleo de pleno empleo
Cuando el nivel de empleo es de pleno empleo se tendrá un nivel de producción de

pleno empleo:
N t  N P  Yt  Y P
La tasa de desempleo de pleno empleo (uP) es la fracción de la oferta laboral que

queda desempleada cuando hay pleno empleo:
Nm N p
uP  (2)
Nm
En el celebre artículo de A. Phillips (1958) se encuentra una relación inversa entre la

tasa de crecimiento de los salarios nominales, Ŵt , y la tasa de desempleo para la
economía inglesa para el periodo 1850-1956:
Wt  Wt 1
 0.9  9.64ut1.39
Wt 1
Lipsey (1960) dio la teoría a la “Curva de Phillips”. Señaló que la ecuación encontrada
por Phillips se explicaría por ser un proceso de ajuste de los salarios ante los excesos de
demanda u oferta de trabajo:
Wt  Wt 1
  ( N td  N ts ) ,
Wt 1 
Ante un exceso de oferta de trabajo implica una tasa de desempleo efectiva mayor a la
de pleno empleo por lo que caería los salarios nominales:
Ntd  Nts  ut  u P  W 
164
Richard Roca .
Ante un exceso de demanda de trabajo implica una tasa de desempleo efectiva menor a
la de pleno empleo por lo que subiría los salarios nominales:
Ntd  Nts  ut  u P  W 
En el equilibrio del mercado de trabajo implica que la tasa de desempleo efectiva sea
igual a la de pleno empleo por lo que los salarios nominales tienden a permanecer igual:
Ntd  Nts  ut  u P  W 
Lo anterior se puede expresar algebraicamente como:
Wt  Wt 1
  (u P  ut ) ,  0 (3)
Wt 1
Donde:
 : velocidad de ajuste de los salarios nominales
sí:  = 0: salarios fijos (keynesiano extremo)
sí:    salarios totalmente flexibles (caso clásico) con lo que: u P  ut
Reemplazando (1) y (2) en (3):
Wt  Wt 1  N m  N P N m  Nt 
    
Wt 1  N
m
N m 
Wt  Wt 1  Nt  N P 
   m
 (4)
Wt 1  N 
Considerando la función de producción:
Yt  aN t (5.1)
Cuando el nivel de empleo sea de pleno empleo el nivel de producción será igual al de
pleno empleo:
Y P  aN P (5.2)
Cuando toda la PEA esta empleada el nivel de producción será igual al máximo:
Y m  aN m (5.3)
Remplazándolos en (4):
165
 Yt Y P 
  
Wt  Wt 1
  a m a 
Wt 1  Y 
 
 a 
 1   Yt  Y P 
Wt
(6)
Wt 1
Donde:

  m : grado de flexibilidad de los salarios nominales
Y
Adicionalmente se supone que hay una estructura de mercado de bienes finales de

competencia imperfecta en la cual las empresas fijan sus precios aplicando un margen
de ganancia sobre el costo variable medio, como el modelo keynesiano con precios fijos
anterior, lo que nos daba:
1 g 
Pt   Wt (7)
 a 
en el periodo anterior
1 g 
Pt 1   Wt 1 (7.1)
 a 
con g, a constantes:
Pt W
1  t 1 (8)
Pt 1 Wt 1
en la (6):
 1   Yt  Y P 
Pt
(9)
Pt 1
de donde:
 
Pt  Pt 1 1  Y P  Pt 1Yt (10)
que es la ecuación de la oferta agregada. Pero es diferente pues es dinámica, no estática.
El nivel de precios corriente, dado el nivel de precios del periodo anterior, se relaciona
directamente con el nivel de producción del mismo periodo como se muestra en la
figura (6.4). La pendiente de dicha curva depende tanto del nivel de precios del periodo
anterior como del grado de flexibilidad de los salarios nominales. A mayor grado de
flexibilidad de salarios la curva de OA será más parada. Cuando el nivel de precios se
vaya incrementando la pendiente de la curva OA también se aumenta. En la ecuación de
la oferta agregada (9) se puede observar que cuando el nivel de producción es igual al
166
Richard Roca .
de pleno empleo el nivel de precios corriente es igual al del periodo anterior por lo que
dicha curva pasa por el punto Pt  Pt 1 , Yt  Y P como ser muestra la figura. (6.4)
Figura 6.4 Curva de Oferta agregada
Pt
OAC (Pt-1)
Pt-1=Pt
Yt=YP Ym Yt
La demanda Agregada.
Supongamos que depende directamente del gasto autónomo (A) y de la cantidad real de
dinero (M/P) como se vio anteriormente en los anexos del modelo keynesiano de la IS-
LM:
h b M
Yd  A
h1  c1    bk h1  c1    bk P
que se puede expresar simplemente como:

Mt
Yt d  At   (11)
Pt
Reemplazando (11) en (10):
 M 
 
Pt  Pt 1 1  Y P  Pt 1  At   t 
 Pt 
  M
Pt  Pt 1 1   (At  Y P )  Pt 1 t  0
Pt
 
Pt 2  Pt 1 1   (At  Y P ) Pt  Pt 1M t  0
167
Pt 
  P 1   (A  Y )
Pt 1 1   (At  Y P )  t 1 t
P 2
 4M t Pt 1
(12)
2
Del cual se toma el valor positivo y se reemplaza en la ecuación (11) y se obtiene el

nivel de producción de cada periodo.
A largo plazo se tiende al pleno empleo.
Figura 6.4. Equilibrio de Largo Plazo
Pt
OAC (Pt-1)
Pt-1 = Pt
DA (At ,Mt-1)
Yt=YP Ym Yt
168
Richard Roca .
POLÍTICA FISCAL EXPANSIVA
En la figura 6.5 se muestra que inicialmente, punto1, la economía esta con pleno
empleo. Supongamos que se incrementa el gasto de gobierno, en el periodo 2, lo que
desplaza las curvas IS y la DA a la derecha generando un exceso de demanda de bienes
elevándose el nivel de precio hasta P2. En el punto 2 el nivel de producción Y2 es mayor
al de pleno empleo por lo que para el siguiente periodo sube los salarios lo que desplaza
la curva de OA del periodo3 hacia arriba provocando un nuevo aumento del nivel de
precios y otra caída del nivel de producción como aparece en el punto 3. Pero en el
punto 3 todavía se tiene un nivel de producción mayor al de pleno empleo por lo que
continua el proceso pero tendiendo a un punto como  en el cual el nivel de producción
final es igual al inicial. El nivel de precios aumenta mientras que la tasa de interés
nominal termina en un nivel mayor al inicial i .
Figura 6.5. Aumento del Gasto de Gobierno en la Síntesis Neoclásica-Keynesiana
w i LM(P) LM(P )
3
 LM(P2)
i
Nd1 Nd3 Nd2 3
2
LM(P1)
NS i2
1´
1 
w1 =w2=w IS(G2)
i1 1
IS(G1)
NPN1 N3 N2 N Y1Y3Y2 Y´ Y
N YPY
Y P ●
OAC(P-1)
PTN ●
P OAC(P2) ● ●
Ym 
●
Y2 2 ● ●●
P3
Y3 3
OAC(P0) ● ● ●
3 2
P2 ●
Y1 Y 1
P0=P1 1´
DA(G2)
1
DA(G1)
N1 N3 N2 N Y1Y3Y2 Y´ Y
N Y
NP YP
169
empleo. Supongamos que se incrementa la oferta monetaria, en el periodo 2, lo que
desplaza las curvas LM y la DA a la derecha generando un exceso de demanda de bienes
elevándose el nivel de precio hasta P2. En el punto 2 el nivel de producción Y2 es mayor
al de pleno empleo por lo que para el siguiente periodo sube los salarios lo que desplaza
la curva de OA del periodo3 hacia arriba provocando un nuevo aumento del nivel de
precios y otra caída del nivel de producción como aparece en el punto 3. Pero en el
punto 3 todavía se tiene un nivel de producción mayor al de pleno empleo por lo que
continua el proceso pero tendiendo a un punto como  en el cual el nivel de producción
final es igual al inicial. El aumento del nivel de precios es proporcional al aumento de la
cantidad de dinero lo que hace que la curva LM vuelva a su posición inicial. La tasa de
interés nominal termina en un nivel igual al inicial i1 = i . El dinero es neutral a largo
plazo.
Figura 6.6. Aumento de la cantidad de dinero en la Síntesis Neoclásica-Keynesiana
w i
LM(M1 ,P1)
Nd1 Nd d
3N 2 LM(M2,P)
NS
1
i1=i
3
LM(M2,P1)
1  i2 2
w1 =w2=w
i´ 1´
IS
NPN1 N3 N2 N Y1Y3Y2 Y´ Y
P
N Y Y
Y P ●
OA(P-1) ●
● ●
PTN
m P OA(P2)
Y  ●
Y2 ● ●●
2
P3 3 ● ●
Y3 OA(P0) ●
3
P2 2
●
Y1 Y 1
P0=P1 1 1´ DA(M2)
DA(M1)
N1 N3 N2 N Y1Y3Y2 Y´ Y
N Y
NP YP
170
Richard Roca .
Ejercicio 1.
Supongamos que   2,   0.2,   0.005 y que en el segundo periodo se incrementa

el gasto autónomo de 400 a 440 y se queda en ese nivel. Hallar la evolución, en los 10
siguientes periodos, y su tendencia de equilibrio de largo plazo, de Pt, Yt, Mt/Pt, it .
t YP At Mt Pt Yt Mt/Pt it
-1 1000 400 5000 5.000 1000.00 1000 0
0 1000 400 5000 5.000 1000.00 1000 0
1 1000 400 5000 5.000 1000.00 1000 0
2 1000 440 5000 6.099 1043.96 820 22.4
3 1000 440 5000 6.875 1025.45 727 29.8
4 1000 440 5000 7.397 1015.19 676 33.9
5 1000 440 5000 7.738 1009.22 646 36.3
6 1000 440 5000 7.958 1005.67 628 37.7
7 1000 440 5000 8.097 1003.50 617 38.6
8 1000 440 5000 8.185 1002.17 611 39.1
9 1000 440 5000 8.240 1001.35 607 39.5
10 1000 440 5000 8.275 1000.84 604 39.7
11 1000 440 5000 8.297 1000.53 603 39.8
Los valores de equilibrio de largo plazo son: P  8.33; Y  1000; M / P  600; i  40
Ejercicio 2.
Supongamos que   2,   0.2,   0.005 y que inicialmente se incrementa la oferta

monetaria, de 5000 a 6000 en el periodo 2 y se queda en ese nivel. Hallar la evolución,
en los 10 siguientes periodos, y su tendencia de equilibrio de largo plazo, de Pt, Yt,
Mt/Pt, it.
t YP At Mt Pt Yt Mt/Pt it
0 1000 400 5000 5.000 1000.00 1000 0
1 1000 400 5000 5.000 1000.00 1000 0
2 1000 400 6000 5.447 1019.09 1095.44 -7.63
3 1000 400 6000 5.733 1009.32 1046.63 -3.73
4 1000 400 6000 5.865 1004.61 1023.05 -1.84
5 1000 400 6000 5.932 1002.29 1011.46 -0.91
6 1000 400 6000 5.966 1001.14 1005.71 -0.46
7 1000 400 6000 5.983 1000.57 1002.85 -0.23
8 1000 400 6000 5.991 1000.28 1001.43 -0.11
9 1000 400 6000 5.996 1000.14 1000.71 -0.06
10 1000 400 6000 5.998 1000.07 1000.35 -0.03
11 1000 400 6000 5.999 1000.04 1000.18 -0.01
Los valores de equilibrio de largo plazo son:

P  6.000; Y  1000; M / P  1000; i  0.0
171
6.4 OTRA VERSIÓN DEL MODELO DE SÍNTESIS
Esta versión supone que el desequilibrio del mercado de trabajo hace que se modifique
los salarios para el siguiente periodo:
Wt 1  Wt
  (u P  u t )
Wt
lo que, recordando el desarrollo anterior se convierte en:
Wt 1  Wt  Nt  N P 
   m


Wt  N 
Considerando la misma función de producción anterior: Yt  aN t , Y P  aN P ,

Y m  aN m :
Wt 1  Wt  Yt  Y P 
   m


Wt  Y 

Wt 1
Wt

1  m Yt  Y P 
Y
Pt 1
Pt

1   Yt  Y P 
De donde la Oferta Agregada:
 
Pt 1  Pt 1  Yt  Y P  (13)
La Demanda Agregada es la misma que la usada anteriormente:
Mt
Yt d  At   (11)
Pt
Reemplazado (11) en (13):
  M 
Pt 1  Pt 1    At   t  Y P 
  Pt 
Que es la forma reducida del nivel de precios pero dinámica.
  
Pt 1  Pt 1  At  Y P  M t
172
Richard Roca .
En el plano Nivel de precios y nivel de producción de un mismo periodo la ecuación de

la OA es plana como se muestra en la figura 6.7. La intersección de las curvas se oferta
y demanda agregada en un punto en que el nivel de producción es igual al de pleno
empleo y el nivel de precios del periodo es igual al anterior se tiene el equilibrio de
largo plazo.
Figura 6.7 Oferta agregada y Demanda agregada y equilibrio de largo plazo.
Pt
1
Pt-1 OA (Pt-1)
DA (Gt ,Mt)
YP Yt
El modelo requiere que se cumpla la siguiente condición de estabilidad:
   
1  1  At  Y P  1 , ó:  2   At  Y P  0 .
Sí   2, At  200, Y P  1000: At  Y P  200 , entonces:
 2  200  0 lo que implica que: 0.01    0 .
173
empleo. Supongamos que se incrementa de la oferta monetaria, en el periodo 2, lo que
desplaza las curva de demanda agregada DA a la derecha generando un incremento del
nivel de producción a Y2 sin que se eleve el nivel de precio P2 como se muestra en el
punto 2. El nivel de producción es mayor al de pleno empleo por lo que para el
siguiente periodo sube los salarios por lo que la curva de OA del periodo 3 estará más
arriba provocando un aumento del nivel de precios y una caída del nivel de producción
como aparece en el punto 3. Pero en el punto 3 todavía se tiene un nivel de producción
mayor al de pleno empleo por lo que continúa el proceso pero tiende a un punto como 
en el cual el nivel de producción final es igual al inicial. El aumento del nivel de precios
total es proporcional al aumento de la cantidad de dinero, el dinero es neutral a largo
plazo.
Figura 6.8 Aumento de la cantidad de dinero.
Pt
 OA (P-1)
P
P4 4 OA (P3)
P3
3 OA (P2)
P0 P1 P2 1 2
OA (P0)
DA (M2)
DA (M1)
Y1 Y4Y3 Y2 Yt
Y
YP
174
Richard Roca .
Capítulo 7
EL MONETARISMO MODERNO
7.1. INTRODUCCIÓN
Esta escuela se desarrolló en la Universidad de Chicago liderado por el Profesor Milton

Friedman y acompañada por los aporte notables de Anna J. Schwartz, Philip Cagan,
Edmund S. Phelps, Karl Brunner, Allan H. Meltzer, David E.W. Laidler, Harry G.
Jonson y Jerome Stein, entre los más destacados.
Entre las principales características del Monetarismo moderno se deben mencionar:
(1) mecanismo de transmisión monetaria: el exceso de oferta de dinero induce a los

agentes a comprar bienes en vez de bonos.
(2) se postula que la función de demanda de dinero es una función estable de la riqueza,
los precio, la inflación y la tasa de interés.
(3) Causalidad dinero ingreso: se afirma que los cambios en la oferta monetaria han sido
las principales causas de las fluctuaciones económicas y que los cambios de la política
fiscal han tenido poca influencia.
(4) Hipótesis de la Tasa natural de desempleo: se postula que existe una tasa de
desempleo que está asociada con la no aceleración de la inflación y que en el largo
plazo la economía tiende a dicha tasa de desempleo.
(5) Superioridad de las políticas de reglas: afirma que la política monetaria es más
efectiva que la política fiscal. Recomienda que el Banco Central tenga metas de
agregados monetarios en vez de metas de tasas de interés, y que la regla de una tasa
crecimiento monetario estable es, al menos en el largo plazo, mejor que el manejo
discrecional, como política anticíclica.
Se puede decir que el monetarismo tiene dos etapas, una vinculada al debate sobre la
causalidad dinero-ingreso en la década de los 60 y otra etapa vinculada a la hipótesis
aceleracionista y la curva de Phillips en la década de los 70. Ambas etapas fueron fruto
de la producción intelectual de Milton Friedman.
El Monetarismo tuvo su mayor influencia de política económica, en EEUU e Inglaterra,

a finales de los 70 e inicios de los 80. Friedman recomendó dos cambios de política
económica fundamentales: Reemplazar las metas de tasas de interés por las metas de
oferta monetaria y adoptar programas de política monetaria antiinflacionarios. Los
resultados insatisfactorios, para muchos, por los elevados costos recesivos,
desacreditaron al Monetarismo. A pesar de ello quedaron en pie algunas contribuciones
importantes como el vínculo entre la inflación y la tasa de crecimiento del dinero y la
hipótesis de la tasa natural de desempleo.
175
7.2. REFORMULACIÓN DE LA TEORÍA CUANTITATIVA: LA FORMA

DÉBIL
La demanda de dinero
Friedman trato de rescatar la antigua teoría cuantitativa del dinero. Considera que lo
más importante de la teoría cuantitativa es la teoría de la demanda de dinero según la
cual esta es estable, o sea que su comportamiento se puede explicar adecuadamente con
pocas variables. Señaló que el dinero no solo es un medio de pago sino también una
importante reserva de valor para las familias mientras que para las empresas seria
también un factor de producción un insumo importante. Por ello la demanda de dinero
debe ser el resultado de una decisión de cartera óptima la cual está afectada por las
rentabilidades de los otros activos que también sirven como reserva de valor. Entre ellas
la rentabilidad nominal de los bonos i, la rentabilidad nominal de las acciones (iA), la
rentabilidad nominal de los bienes duraderos, que sería la inflación esperada (), la
parte de la riqueza que no está en forma de capital humano (), una restricción
presupuestaria que estaría representada por la renta permanente real (YP) y las
preferencias de los demandantes de dinero (u).
d
M
 L( i , i A ,  ,  , YP, u ) (1)
P     
Si bien el profesor Friedman coincide con Keynes en que el dinero es también un

activo, por lo que la demanda de dinero dependería de la tasa de interés y los
rendimientos de los demás activos alternativos al dinero, también señaló que dicha
relación seria débil, o sea que la sensibilidad de la demanda de dinero respecto a la tasa
de interés sería baja.
Friedman se diferencia de Keynes en varios aspectos:
Friedman considera que la demanda de dinero es una función estable. Keynes señalaba
que la demanda de dinero era inestable y se desplazaba con los cambios de la confianza
del público en la economía.
Friedman considera que la demanda de dinero está afectado no solo por el rendimiento
de los bonos sino también por el rendimiento de otros activos financieros y reales.
Friedman no segmenta la demanda de dinero en componentes de saldo de dinero para

las transacciones, para la precaución y la especulación pues consideraba que no era
conveniente especificar demandas según el tipo de uso del dinero.
La versión del profesor Friedman es más parecida al enfoque de Cambridge pero en la

que la k de Cambridge está influida por los rendimientos de los activos alternativos
d
M
 k ( i , i A ,  ,  , u )Y
P    
Así, aumentos de la rentabilidad de los bonos (i) , la rentabilidad de las acciones (iA) o
de la inflación esperada (  ) reducirían la preferencia de demanda de dinero k.
176
Richard Roca .
La Oferta de Dinero
Si bien Friedman reconoce que la oferta monetaria MS depende tanto de la base

monetaria controlada por el Banco Central y el multiplicador de la oferta monetaria, en
el cual el comportamiento del público es importante, considera que la oferta monetaria
esta básicamente controlada por el banco central por lo que se puede considerar como
exógena. O sea, que la oferta monetaria está determinada fundamentalmente por la
emisión primaria siendo el multiplicador de la oferta monetaria muy estable.
La Velocidad de Circulación del Dinero en el enfoque Monetarista Moderno
Del equilibrio del mercado monetario:
MS
 L(i , i A ,  ,  , YP, u )
P     
y la identidad cuantitativa:
M V  P  Y
de donde despejando la velocidad de circulación y reemplazando la condición de

equilibrio en el mercado de dinero:
Y
V
M /P
Y
V  (2)
L( i , i A ,  ,  , YP, u )
    
Se deduce que la velocidad de circulación del dinero estaría afectada directamente por
la tasa de interés de los bonos, la rentabilidad de las acciones, la inflación esperada, la
fracción de la riqueza no humana a la riqueza total, el ingreso permanente y los gustos y
preferencias de los demandantes de dinero:
V  V ( i , iA ,  ,  , Y , u )
    ,
Este resultado difiere sustancialmente de la teoría cuantitativa antigua según la cual la

velocidad de circulación del dinero era prácticamente constante en el corto plazo. En la
teoría de Friedman la velocidad de circulación es variable en el corto plazo aunque más
estable en el largo plazo.
La velocidad de circulación del dinero puede depender directa o inversamente del nivel
de producción. Si la elasticidad de la demanda de dinero respecto a la renta es baja la
velocidad depende directamente de la renta. Por el contrario si la demanda de dinero es
altamente sensible a los cambios de la renta la velocidad del dinero depende
inversamente del nivel del ingreso.
177
Esta reformulación de la teoría cuantitativa fue denominada por algunos como la

versión débil de teoría cuantitativa moderna. Débil porque no es suficiente para
demostrar la proporcionalidad entre el nivel de precios y la cantidad de dinero de la
teoría clásica ni para demostrar que el dinero es el principal determinante del ingreso
nominal y a corto plazo también del ingreso real.
7.3 REPLANTEAMIENTO DE LA TEORÍA CUANTITATIVA: LA FORMA

FUERTE
Friedman replanteó la versión anterior sosteniendo que la demanda de dinero estaría

poco afectada por los rendimientos de los bonos, de las acciones, del capital humano
por lo que se podría expresar por una función
M
 L( i , Y )
P  
En la que la elasticidad de la demanda de dinero respecto a la tasa de interés pequeña lo

que implica que la derivada de la demanda real de dinero respecto la tasa de interés ( Li )
es negativa pero pequeña. Ello implicaría una curva LM muy empinada aunque no
vertical. Ello implicara que cambios en la política monetaria afecte fuertemente la
demanda agregada pero no así la política fiscal lo que fue resumido con su famosa frese
de que “el dinero es lo único que importa en los cambios del nominal y los cambios del
ingreso real a corto plazo”1.
La Demanda Agregada
La Demanda agregada es casi la misma que en la Teoría Keynesiana solo que la

Inversión es más sensible a la tasa de interés. El equilibrio del mercado de bienes:
Y  C (Y  T )  I (r )  G (3)
 
diferenciando totalmente
dY  CYD (dY  dT )  I r di  d G (4)
El equilibrio del mercado de dinero:
M
 L( i , Y ) (5)
P  
dM M
 2 dP  LY dY  Li di
P P
De donde:
1
Friedman (1974) “A Theoretical Framework for Monetary Analysis” página 27
178
Richard Roca .
1 M L
di  dM  2 dP  Y dY (6)
PLi P Li Li
Reemplazando en el diferencial del equilibrio del Mercado de bienes y despejando dY:
Ir M  Ir
 YLi CYD d  dM  dP  Li d G
dY D  P P2 (7)
Li 1  CYD (1   )  I r  LY
Si cambia el nivel de precios, estando lo demás constante:
dP P 2 Li 1  CYD (1   )  I r  LY
 0 (8)
dY M Ir
Lo que nos indica que la demanda agregada tiene pendiente negativa en el plano Y,i.
Figura 7.1. La Demanda Agregada del Monetarismo Moderno
i
LM(P2)
LM(P1)
i2 ●2
i1 ●1
IS
Y2 Y1 Y
P
P2
●2
1
P1 ●
DA(M1,G1)
Y2 Y1 Y
Para el monetarismo moderno si bien la demanda de dinero está afectado por la tasa de
interés se considera que dicha sensibilidad, medido por Li, es pequeña por ello la curva
179
LM es bastante empinada, aunque no vertical. Además, Ir es mayor que en la teoría

keynesiana. Estas razones hacen que la curva de demanda agregada monetarista sea más
plana que en la teoría keynesiana.
La demanda agregada no es muy sensible a los cambios de la política de gasto del

gobierno ni a los cambios de la política tributaria pues la poca sensibilidad de la
demanda de dinero respecto a la tasa de interés hará que el efecto desplazamiento sea
fuerte. En la figura 7.2 se muestra que aumentos del gasto de gobierno y de la cantidad
de dinero, que desplacen horizontalmente las curvas IS y LM en la misma magnitud,
hará que la curva de demanda agregada se desplace menos cuando aumenta el gasto de
gobierno, punto 2, que cuando aumenta la cantidad de dinero, punto 3.
Ello motivó que los monetaristas sostuvieran que la política fiscal era poco efectiva para
influir a la demanda agregada mientras que la política monetaria era todopoderosa. Ello
de ninguna manera debe interpretarse como que los monetaristas sostuvieran que se use
la política monetaria de manera activa. Por el contrario Friedman señalo claramente que
siendo tan potente los efectos de la política monetaria no se debería jugar con él y mas
bien sostuvo que debería de aumentar a una tasa constante: regla del K %.
Figura 7.2. La Demanda Agregada, Política Fiscal y Monetaria.
i
LM(M1)
LM(M3)
i2 ●2
i1 ●
1
i3 ●3 IS(G2)
IS(G1)
Y1 Y2 Y3 Y
P
P1 1 2 3
●● ●
DA(M3,G1)
DA(M1,G2)
DA(M1,G1)
Y1 Y2 Y2 Y
180
Richard Roca .
La Oferta Agregada Monetarista Moderna
La oferta agregada se obtiene de los mercados de factores y la función de producción. El

mercado de trabajo es similar al de la teoría neoclásica el cual se ajuste mediante
cambios del salario nominal. La demanda de trabajo de cada periodo sale de la
condición de maximización de beneficios, de la igualdad de la productividad marginal
del trabajo con el salario real:
Wt
FN ( N td )  (9)
 Pt
La oferta de trabajo depende directamente del salario real pero si bien los trabajadores
saben cual es el salario nominal se supone que no conocen cual es el nivel de precios
corriente aunque tienen una idea, una expectativa sobre él. Por ello la oferta de trabajo
depende del salario real esperado:
W 
N tS    et  (10)
 Pt 

Para explicar como es que los trabajadores formarían sus expectativas de precios
Friedman usó, implícitamente, la hipótesis de expectativas adaptativas desarrollada por
Phillips Cagan quien señaló que el valor esperado de una variable cambia en forma
proporcional al error de predicción cometido anteriormente:
Pt e  Pt e1  ( Pt 1  Pt e1 ) , 0   1
Donde  es la velocidad de ajuste de las expectativas o velocidad de aprendizaje.

Cuanto mayor sea  más rápido será el cambio de las expectativas de precios ante los
errores de expectativas cometidos anteriormente.
La ecuación anterior implica que el valor esperado, para el periodo actual, de una
variable sería el promedio ponderado de su valor efectivo con su valor esperado que
dicha variable tuvo en el periodo anterior:
Pt e  Pt 1  (1 ) Pt e1 (11)
Si  es igual a 1:
Pt e  Pt 1 (12)
Lo que se conoce como el caso de expectativas estáticas o inerciales.
Si  es cero simplemente no aprendería de los errores cometidos anteriormente y no

cambiaria nunca sus expectativas lo cual es obviamente tonto.
Pt e  Pt e1  Pt e2  ....  Pt e
181
En cualquier caso, el nivel de precios esperado para un periodo depende del nivel de
precios observado anteriormente. Cuanto menor sea el valor de  mayor será la
influencia del pasado en las expectativas de precios del periodo actual.
La Tasa Natural de Desempleo y el Nivel de Producción de Pleno Empleo
Al igual que la teoría neoclásica este enfoque también supone que los salarios son
flexibles y se ajustan lo suficientemente rápido para equilibrar las cantidades ofrecidas y
demandadas de trabajo. Si las expectativas de precios de los trabajadores fueran
correctas ( Pt e  Pt ) el mercado laboral estaría en equilibrio de pleno ( N t  N P ) y el
nivel de producción sería igual al de pleno empleo (Yt  Y P ) o potencial como se
muestra en la figura 7.3.
Figura 7.3. Equilibrio del Mercado Laboral y Pleno empleo
W
NS(Pe1=P1)
1
W1 ●
Nd(P1)
N1 N
NP
P
PTN
YS=YP ●1
N1 N
NP
Si las expectativas de los trabajadores fueran equivocadas los salarios se ajustarían para
igualar temporalmente las cantidades ofrecidas y demandadas de trabajo pero dicho
nivel de empleo no tendería a mantenerse en el tiempo pues los trabajadores al observar
182
Richard Roca .
que se equivocaron reformularían sus expectativas de precios provocando

desplazamientos de la curva de oferta de trabajo hasta que las expectativas de precios
sean correctas y dejen de modificarse.
El nivel de empleo de pleno empleo no debe entenderse como un nivel de empleo en el

que todos los que buscan trabajo son empleados sino solamente una situación en la que
las cantidades ofrecidas y demandadas son iguales pero que por motivos de información
incompleta y de movilidad de trabajo, conocidos como friccionales, no todos los que
quieren trabajar están empleados. A esa parte de la fuerza laboral que busca empleo y
está desempleada involuntariamente cuando la economía está en equilibrio general
walrasiano Friedman la denomino como la tasa natural de desempleo.
Cuando el nivel de precios efectivo sea mayor (menor) al nivel de precios esperado se
tendría un nivel de empleo mayor (menor) al natural lo que implica una tasa de
desempleo efectiva menor (mayor) a la natural por lo que los salarios se incrementarían
(reducirían) no constituyendo una situación de equilibrio.
Diferenciando totalmente las funciones de demanda y oferta de trabajo:
1 W
FNN dN td  dWt  2t dPt
Pt Pt
1 W
dN tS   w e
dW   w e 2 dPt e
Pt Pt
Despejando dW de la última y reemplazándola en la anterior:
Pt e W W
FNN dN td  dN tS  dPt e  2t dPt
Pt w Pt Pt e
Pt
Despejando dN:
 wW  dPt e dPt 
dN t     (13)
Pt w FNN  Pt e  Pt e Pt 

Nos dice que el nivel de empleo depende del nivel de precios actual y de las
expectativas que los trabajadores tienen sobre el nivel de precios. Si los niveles de
precios esperado y efectivo fueran iguales el nivel de empleo no dependería del nivel de
precios. Al reemplazarse en el diferencial de la función de producción:
dYt  FN dN t
 wW  dPt e dPt 
dYt  FN    (14)
Pt w FNN  Pt e  Pt e Pt 
De donde se deduce que la producción ofrecida depende directamente del nivel de

precios efectivo y negativamente del nivel de precios esperado.
183
 
Yt S  Pt , Pt e  (15)
  
La oferta agregada depende del nivel de precios efectivo debido a que el nivel de
precios esperado no coincide necesariamente con el nivel de precios efectivo.
La Curva de Oferta Agregada Monetarista Moderna

Otro de los elementos distintivos del monetarismo moderno es que, en el corto plazo,
un aumento del nivel de precios, de P1 a P2, conocido por los empresarios pero no por
los trabajadores, lleva a un aumento del nivel de producción ofrecido. Ello se debe a que
un aumento del nivel de precio incrementa la demanda de trabajo lo que aumenta los
salarios nominales pero en menor proporción de lo que aumenta el nivel de precios por
lo que el salario real efectivo se reduce. Sin embargo, los trabajadores al observar el
aumento del salario nominal creen que sus salarios reales han mejorado, sufren una
ilusión monetaria, y aceptan trabajar más horas, punto 2 en el mercado de trabajo, con
lo que se tiene un mayor nivel de empleo y un mayor nivel de producción ofrecido. La
curva de oferta agregada tiene pendiente positiva como se muestra en la figura 7.4
Figura 7.4. La curva de Oferta Agregada Monetarista Moderna
NS(Pe=P1)
2
W2 ●
W1 ●
1
Nd(P2)
Nd(P1)
N1 N2 N
Y P
OA(Pe=P1)
PTN
YS2
●2 P2 ●2
YS1 ●1
P1 ●1
N1 N2 N YS1 YS2 Y
184
Richard Roca .
El Equilibrio General
Dado que precios y salarios son flexibles a largo plazo se tiende al pleno empleo aunque
el ajuste sea lento por la manera como se forma las expectativas de precios de los
trabajadores, la cual se ajusta adaptativamente tomando en cuenta los errores cometidos
anteriormente. A largo plazo las expectativas no pueden ser equivocadas por lo que el
nivel de precios esperado tiende a igualarse al nivel de precios efectivo ( P e  P )
igualándose el nivel de producción al de pleno empleo. Recordemos que el Pleno
empleo no quiere decir que la tasa de desempleo efectiva sea cero, sino igual a una tasa
desempleo denominado como tasa natural de desempleo debido a factores como el
desempleo friccional y estructural que no podrían ser alterados ni por la política fiscal ni
por la política monetaria.
Figura 7.5. Equilibrio General del Monetarismo Moderno
W i
LM (M1,P1)
S e
N (P 1=P1)
W1 ● i1 ●
1
1
Nd(P1) IS(G1)
N1 N Y1 Y
Y NP P YP
OA(Pe1=P1)
PTN
YS1 ●1
P1 ●
1
DA(M1,G1)
N1 N Y1 Y
NP YP
185
Política Monetaria
Supongamos que la economía está en equilibrio en el periodo1, punto 1 de la figura 7.6,

si en el periodo 2 aumenta de la cantidad de dinero desplazaría la curva LM a la derecha
lo que desplazaría a su vez la curva DA a la derecha pasando por el punto 1´ lo que
genera un exceso de demanda agregada. Siendo flexibles los precios ello haría que se
incremente el nivel de precios a P2 lo que incrementa la demanda de trabajo, aumenta
los salarios nominales, pero en menor proporción que el nivel de precios por lo que cae
el salario real. Los trabajadores creerían que ha subido el salario real por lo que están
dispuestos a trabajar más y el nivel del empleo sube a N2 y aumenta el nivel de
producción a Y2. Pero en el periodo 3 los trabajadores se enterarían del aumento del
nivel de precios del periodo 2, se darían que se equivocaron respecto al nivel de precios
del periodo 2 y que sus salarios reales habían caído por lo que se trasladaría la curva de
oferta de trabajo a la izquierda. Ello genera un exceso de demanda de trabajo lo que
incrementa los salarios nominales y reduce el nivel del empleo reduciéndose el nivel de
producción ofrecido. Esto implica un desplazamiento de la curva OA hacia la izquierda
lo que aumenta el nivel de Precios en el periodo 3.
Fig. 7.6. Aumento de la cantidad de dinero
W i LM(M1,P1)
NS(Pe=P1)
LM(M2,P∞)
W∞ ∞ NS(Pe2=P1) LM(M2,P2)
● LM(M2,P1)
NS(Pe1=P0)
2
W2 ● 1
i1 i∞ ●●∞
W1 ● 2
1 d
i2 ● 1´
N (P∞)
Nd(P2) IS
Nd(P1)
N1 N2 N Y1 Y2 Y´ Y
Y N3 P Y∞
OA(Pe=P∞ )
PTN
OA(Pe=P1)
Y2
●2
Y1 Y∞ ●●∞ P∞ ●∞
1
P2 2
P1 ● DA(M2 )
1 1´
DA(M1 )
N1 N2 N Y1 Y2 Y´ Y
N3 Y∞
NP YP
186
Richard Roca .
Este proceso se repite sucesivamente de tal forma que se tiende, a largo plazo al punto
 que implica que se vuelva al pleno empleo y que las variables reales vuelvan a sus
valores de equilibrio inicial siendo el dinero neutral a largo plazo aunque no neutral a
corto plazo como se observa en la figura 7.6.
Incrementos de la oferta monetaria elevan el PIB nominal. A corto plazo el PIB nominal
estaría subiendo por aumentos del nivel de producción real. A largo plazo el PIB
nominal subiría por aumentos en el nivel de precios ya que el nivel de producción real
vuelve al nivel de pleno empleo.
Para el Monetarismo Moderno la política monetaria es muy importante y es su mal

manejo el principal responsable de las fluctuaciones del PIB. Para evitar dichas
fluctuaciones Friedman planteó, en su célebre discurso como presidente de la
Asociación de Economistas de Estados Unidos 1965, que las autoridades monetarias se
comprometieran públicamente a aumentar la cantidad de dinero a una tasa de
crecimiento constante, el monto de dicha tasa sería menos importante que mantener
constante dicha tasa. Esta regla se conoce como la “regla del K por ciento”. En otros
artículos sugirió que dicha tasa debería ser similar a la tasa de crecimiento del PIB
potencial si se busca que los precios sean estables.
Otros monetaristas sugirieron otras reglas monetarias menos rígidas pero lo importante
es entender que los monetaristas afirman que lo mejor es que la política monetaria se
maneje por reglas quitándoles capacidad discrecional a las autoridades monetarias.
Siendo estable la demanda de Dinero al crecer a una tasa constante el nivel de precios
crecería a la misma tasa por lo que la curva LM permanecería prácticamente en el
mismo sitio, ver figura 7.7. Desplazamientos de la IS, debidos a otros impactos en la
economía, provocarían cambios relativamente pequeños del nivel de producción de
equilibrio ya que la curva LM se supone que es bastante empinada, aunque no vertical.
Figura 7.7. La Demanda Agregada, Política Fiscal y Monetaria.
i LM(M/P)
2
i2 ●
●
IS2
i1 ● ●
1
●
IS1 ● ●
●
Y1 Y2 Y
187
Friedman sostuvo que si bien los cambios de la cantidad de la oferta monetaria afectan
sensiblemente la demanda agregada y se podría usarla para hacer política de
estabilización no sería lo más conveniente pues esta tarda en tener efectos entre 6 y 18
meses tiempo en el cual ya habría desaparecido la causa del problema. Además, no se
tiene una compresión adecuada de los fenómenos económicos ni se pueden hacer
cálculos econométricos confiables de los parámetros de comportamiento de tal forma
que se pueda aplicar medidas precisas confiables.
Resumamos algunas de las propuestas de Friedman y el monetarismo moderno:
Hay una relación consistente, aunque no exacta, entre la tasa de crecimiento nominal del
dinero y la tasa de crecimiento del ingreso nominal. Sin embargo esta relación no es
evidente pues existe un rezago entre el crecimiento monetario y el aumento del ingreso
nominal el cual a su vez es variable. Friedman señalo que ello podía implicar entre unos
seis a nueve meses en el caso de la economía norteamericana.
El cambio del crecimiento del ingreso nominal se refleja primero en la producción y

posteriormente en los precios lo cual implicaría otros seis o nueve meses.
Aunque el crecimiento monetario puede afectar a la producción en el corto plazo en el

largo plazo la producción está determinada básicamente por los factores reales. O sea, el
dinero es no neutral a corto plazo pero neutral a largo plazo.
La inflación es siempre un fenómeno monetario por lo que se produciría por un

crecimiento monetario más rápido que el de la producción. Sin embargo hay varias
fuentes de crecimiento de la oferta monetaria.
La influencia del gasto de gobierno sobre la inflación depende de la forma como se

financie dicho gasto.
La expansión monetaria afecta los precios de los diferentes activos no solo a la tasa de
interés de corto plazo.
La política monetaria expansiva que aumente la tasa de crecimiento de la oferta

monetaria reduce la tasa de interés en el corto plazo pero la eleva en el largo plazo.
VERSIÓN ALGEBRAICA DEL MONETARISMO MODERNO
Función de Producción:
Y  N  K 1  (16)
Demanda de trabajo sale de maximizar los beneficios para lo cual el producto marginal
de trabajo se debe igualar al salario real:
W
PMN  (17)
P
W
PMN  N  1 K 1   (18)
P
188
Richard Roca .
La oferta de trabajo:
1W
NS  (19)
 Pe
Despejando W de la penúltima y reemplazándolo en la anterior:
N  1 K 1  P
N
P e
1
 P  2 
N   K 1   1 e  (20)
 P 
que es la función de empleo. Reemplazándolo en la función de producción:

1   1  1 P 
2 
Y  K   K   (21)
 Pe 
de donde:

  2 2 (1  )
 P  2 
Y  2 
 2   2 
K 2 
 e
P 
Si los niveles de precios efectivos y esperados fueran iguales tendríamos el nivel de

producción potencial (YP) por lo que la anterior puede expresarse como:

 P  2 
Y Y P e  (22)
P 
que es la función de Oferta Agregada.
Si los trabajadores forman sus expectativas de manera adaptativa modificarán sus

expectativas en forma proporcional al error de predicción anterior:
Pt e  Pt e1  ( Pt 1  Pt e1 ) (23)
o también:
Pt e  Pt 1  (1 ) Pt e1
Donde representa la velocidad de ajuste de la expectativa del nivel de precios y se

supone que toma valores entre 0   Si  los agentes no aprenden de sus
errores. Si  = 1 los agentes aprenden rápidamente de sus errores de predicción anterior
y aumentan sus expectativas de precios en el mismo monto en que se equivocaron
anteriormente.
189
Supongamos que 


 Pt e  Pt 1 (24)
en la oferta agregada:
  2 2 
Yt S   2   2  2  K 2  Pt 11 Pt   2  (25)
Si Pt e  Pt :
  2 2
Y  2 
 2 
 2 
K 2 
Y P
igual al de pleno empleo.
En cualquier caso la función de OA:


 P  2 
Yt S  Y P  t  (26)
 Pt 1 
La función de la Demanda Agregada de bienes y servicios finales:
Mt
Yt d  At   (27)
Pt
Igualando el nivel de producción ofrecido y demandado en cada periodo:
Y S Y D (28)

 P  2  Mt
Y P  t   At  
 Pt 1  Pt

 P  2  M
Y P  t   At   t
 Pt 1  Pt

 
 
Y P Pt 2  Pt  At Pt 1 2  Pt  M t Pt 1  2 
2  
Y P Pt 2   At Pt 1 2  Pt  M t Pt 1 2 
2  
Y P Pt 2   At Pt 1 2  Pt  M t Pt 1 2  (29)
lo que es no lineal.
190
Richard Roca .
A largo plazo, cuando t , los agentes van ajustando el nivel de precios esperado en
función a las equivocaciones anteriores el nivel de precios esperado es prácticamente
igual al nivel de precios efectivo por lo que Pt-1 = Pe = Pt , reemplazándolo en la
anterior:
Y P Y D
M
P
Y P  A
Entonces a largo plazo, dado la demanda agregada autónoma y el nivel de producción

de pleno empleo, hay una relación proporcional entre la cantidad nominal de dinero y el
nivel de precios.
7.4 LA INFLACIÓN Y EL DESEMPLEO
Friedman (1968) señaló que ante un exceso de demanda de trabajo lo que debe subir,
más que el salario nominal, es el salario real por lo que la ecuación de la curva de
Phillips se convierte en:

 Wt 
    (u P  u t ) (30)
 Pt 
Dado que los trabajadores no conocen el nivel de precios lo que tienen es una
expectativa de nivel de precios:

 Wt 
 e    (u P  ut )
 Pt 
Desarrollando:
Wˆ t  Pˆt e   (u P  u t )
Suponiendo que los salarios nominales crecen a la misma tasa que los precios y pasando
la inflación esperada al lado derecho:
Pˆt  Pˆt e   (u P  u t )
Cambiando la notación por letras minúsculas para las tasas de inflación efectiva y
esperada:
pt   t   (u P  u t ) (31)
La cual se conoce como la ecuación de la Curva de Phillips con Expectativas

Aumentadas que muestra una relación inversa entre inflación efectiva y la tasa de
191
desempleo efectiva dada la tasa de inflación esperada. Suponiendo que inicialmente la

inflación esperada es igual a cero y que la inflación efectiva también es nula se tendría
que la tasa de desempleo efectiva y natural serian iguales por lo que la curva de Phillips
pasaría por el punto 1 en el cual la inflación es nula y se tiene pleno empleo como se
muestra en la figura (7.8).
Figura 7.8. La Curva de Phillips con expectativas aumentadas
p1=1=0 ●1
u1 u
uP
CP(1=0)
Aumentos de la inflación esperada desplazarían la curva de Phillips hacia arriba en la

misma magnitud en que se incrementa las expectativas inflacionarias como se muestra
en la figura 7.9.
Figura 7.9. Aumento de la inflación esperada y la Curva de Phillips con

expectativas aumentadas
p2=2 ●2
●
p1=1 ●1 CP(2)
● ●
CP(1) ● ●
u1 u ●
uP
192
Richard Roca .
Las expectativas inflacionarias

Friedman supuso que las expectativas se ajustarían siguiendo un proceso adaptativo.
Como ya se explicó el incremento de las expectativas sería igual a una fracción del error
de predicción cometido anteriormente:
 t   t   t 1  ( pt 1   t 1 ) , 0   1 (32)
 t  pt 1  (1  ) t 1
si   1 
 t  pt 1 (33)
en (31):
pt  pt 1   (u P  ut ) (34)
Que es una especie de ecuación de oferta agregada en el plano desempleo inflación.

Dicha ecuación tiene dos incógnitas: la tasa de inflación efectiva corriente y la tasa de
desempleo por lo que por sí sola no puede explicar ambas variables.
Añadiremos una ecuación que represente al lado de la demanda agregada. Partiendo de

la ecuación de la IS con inflación esperada:
Yt  At  c(1   )Yt  b(it   t 1 )
y la LM:
Mt
 kYt  hit
Pt
se obtiene la función de Demanda Agregada:
h b Mt hb
Yt d  At    t 1
h1  c(1   ) bk h1  c(1   ) bk Pt h1  c(1   ) bk
lo que simplificamos cambiando las notaciones:
Mt
Yt d  At    b t 1 (35)
Pt
Tomando diferencias:
M M 
Yt d  Yt 1  At   t  t 1   b t 1
 Pt Pt 1 
 (1  mt ) M t 1 M t 1 
Yt d  Yt 1  At      b t 1
 (1  pt ) Pt 1 Pt 1 
193
M t 1  1  mt 
Yt d  Yt 1  At    1  b t 1
Pt 1  1  pt 
M t 1  mt  pt 
Yt d  Yt 1  At      b t 1
Pt 1  1  pt 
Simplificando otra vez:
Yt d  Yt 1  At   (mt  pt )  b t 1 (36)
A un determinado incremento del nivel de producción se tendría una determinada

reducción de la tasa de desempleo por lo que podemos reemplazar la ecuación anterior
por:
Yt d  Yt 1   (u t  u t 1 ) (37)
en (36):
  u t  u t 1   At   (mt  pt )  b t 1
o:

pt  u t  u t 1    At  mt  b  t 1 (38)
  
Lo que constituye la ecuación de la demanda agregada en el plano desempleo e

inflación efectiva del mismo periodo representada por la curva DD de pendiente
positiva en la figura 7.10
Figura 7.10. La Curva DD
DD(m1,A=0, =0)
p1 =1= m1 =0
1
●
●
● ●
u0=u1 u ● ●
uP ●
194
Richard Roca .
Las ecuaciones de la curva de Phillips (34) y de la curva DD (38) describen la forma

estructural del modelo.
En el equilibrio de largo plazo la tasa de inflación efectiva y esperada serian iguales por
lo que se igualarían la tasa de inflación del periodo con la anterior. En la ecuación (34)
la tasa de desempleo sería igual la natural. En la ecuación (38) sin cambios en la
demanda autónoma, A, ni en las expectativas inflacionarias, al ser la tasa de desempleo
del periodo igual al anterior, la tasa de inflación tendría que ser igual a la tasa de
crecimiento del dinero como se muestra en la figura 7.10.
Podemos simplificar aún más el modelo omitiendo el último término de la función de

demanda:

pt  u t  u t 1    At  mt (39)
 
La que junto a la ecuación de la curva de Phillips (34) nos da la forma estructural

simplificada del modelo que seguidamente usamos.
Para hallar las formas reducidas de las tasas de inflación efectiva y de desempleo
combinamos las ecuaciones (34) y (39) y obtenemos:
      P     
pt    pt 1    u    mt  At  u t 1  (40)
                
     
u t     pt 1  mt  At  u P  u t 1  (41)
        
En el equilibrio de largo plazo sin modificaciones adicionales de las variables exógenas

se puede deducir de la ecuación de la curva de Phillips que si la tasa de desempleo es
igual a la tasa de pleno empleo la tasa de inflación será igual a tasa de inflación
esperada:
pt   t   (u P  u t )
pt   t (42)
En la ecuación de la curva DD si la tasa de desempleo corriente es igual a la anterior la

tasa de inflación efectiva actual será igual a la tasa de crecimiento del dinero.

pt  ut  ut 1    (0)  mt
 
pt  mt
195
Figura 7.10. La Curva de Phillips y el equilibrio de largo plazo
DD(m1,A=0)
1
p1=1 =m1 ●
CP(1)
u0=u1 u
uP
Aumento de la Tasa de Crecimiento del Dinero
Incrementos de la tasa de crecimiento del dinero inicialmente reduce la tasa de

desempleo a costa de aumentar la tasa de inflación mientras la inflación esperada se
incremente menos que la inflación. A largo plazo en la medida que los agentes se den
cuenta que sus expectativas de inflación subestimaron la verdadera inflación ajustaran al
alza dichas expectativas desplazándose la curva de Phillips hacia arriba. Mientras
cambie la tasa de desempleo la curva DD también se desplazará tendiendo a un punto
como  en el cual la tasa de inflación es igual a la nueva tasa de crecimiento de dinero
m2 y a su vez igual a la inflación esperada y la tasa de desempleo vuelve a ser igual a la
natural. Esta tasa es también conocida como la tasa NAIRU o tasa de desempleo que no
acelera la inflación.
Figura 7.11. Aumento de la Tasa de Crecimiento del Dinero
DD(m3=m2)
p DD(m=m2
) 2)
DD(m
m2 = =p  DD(m1)
3●
●
p3
2
p2 ●
1= p1 ● CP(=-1)
1
CP(3 = p2)
CP(2=p1)
CP(1=p0)
u2 u1 u
u3 u
196
Richard Roca .
Capítulo 8
LA NUEVA MACROECONOMÍA CLÁSICA
8.1 INTRODUCCIÓN
Esta teoría fue desarrollada por Tomas Sargent, Niel Wallace, Robert Barro liderados
por Robert Lucas quien introdujo la hipótesis de expectativas racionales, desarrollada
por John Muth (1961), a la macroeconomía.
Este enfoque sostiene que los ciclos económicos se deben básicamente a los cambios
sorpresivos de la política monetaria.
Además, puso énfasis en dar sólidos fundamentos microeconómicos suponiendo:
Mercados competitivos
Precios flexibles
Agentes racionales:
Consumidores maximizan utilidad
Empresarios maximizan beneficios
Hipótesis de expectativas racionales
Uso eficiente de la información
No se cometen errores sistemáticos
Errores no predecibles
Errores son mínimos
De acuerdo con la hipótesis de expectativas racionales no sería racional que los agentes
económicos desperdicien la información disponible por lo que sus pronósticos se hacen
usando toda la información relevante disponible en el momento que se hace el
pronóstico:
t Pt e1  EPt 1 Informaciont 
o de manera más compacta:
t Pt e1  E Pt 1
t
La información disponible incluye los valores pasados de las variables endógenas y

exógenas así como la teoría económica relevante. De esta manera las expectativas de los
agentes sería igual al que saldría del modelo económico, o sea, las expectativas de los
agentes son consistentes con la teoría económica de los mismos agentes.
197
8.2 VERSIÓN ALGEBRAICA DE LOS NUEVOS CLÁSICOS
Seguidamente veamos una versión sencilla de esta teoría.
La Oferta Agregada y la Curva de Oferta de Lucas
Esta teoría supone una función de Producción neoclásica, supongamos una Cobb-
Douglas con rendimientos a escala constantes y productividad marginales decrecientes:
1 
Yt  N t K t (1)
La demanda de trabajo sale de maximizar los beneficios para lo cual el producto

marginal de trabajo (PMN) se debe igualar al salario real efectivo (W/P) ya que las
empresas conocen tanto el salario nominal que pagan a los trabajadores y el nivel de
precios ellas los venden:
Wt
PMN t  (2)
Pt
Derivando la función de producción respecto a N:
Wt
N t  1 K t1  
Pt
De donde e obtiene la función de demanda de trabajo:
1
 K t1  Pt  1 
N td   
 (3)
 Wt 
e
La oferta de trabajo depende directamente del salario real esperado ( Wt / Pt ). Se supone
que los trabajadores conocen el salario nominal del periodo pero no el nivel de precios
por lo que no se conoce el poder de compra de los salarios que ganan, pero tienen una
expectativa sobre el nivel de precios actual. Además, la oferta de trabajo depende
inversamente de la preferencia por el descanso (  ):
1 Wt
Nt 
S
(4)
 Pt e
Considerando que los salarios nominales son totalmente flexibles de tal forma que en
cada periodo se equilibra el mercado laboral ( N tS  N td  N t ) se obtiene la función del
empleo de equilibrio de corto plazo:
1
 P  2 
N t   K t  1 te 
1 
(5)
 Pt 
198
Richard Roca .
Reemplazándolo en la función de producción (1):

 P  2 
Yt S  K t1   K t1   1 te 
 Pt 
De donde:

  2
2 (1  )  Pt  2 
Yt  
S 2 
 2   2 
Kt 2   
 Pe 
 t 
Cuando los niveles de precios esperado y efectivo sean iguales la producción ofrecida
seria igual a su nivel potencial por lo que la ecuación anterior se puede expresar como:

 P  2 
Yt  Y P  te 
S
(6)
 Pt 
La anterior es una versión bastante sencilla de la famosa función de Oferta Agregada

de Lucas de corto plazo, la cual nos muestra que, dado el nivel de producción
potencial y las expectativas del nivel de precios, hay una relación directa entre el nivel
de precios efectivo y el nivel de producción ofrecido. Al incrementarse el nivel de
precios, sin que se modifique las expectativas de precios, a las empresas les conviene
contratar más trabajadores y producir más.
En el corto plazo, un aumento del nivel de precios, de P1 a P2, conocido por los
empresarios pero no por los trabajadores, lleva a un aumento del nivel de producción
ofrecido. En dicho caso se eleva la demanda de trabajo lo que aumenta los salarios
nominales pero en menor proporción de lo que aumenta el nivel de precios por lo que el
salario real efectivo se reduce. Sin embargo, los trabajadores al observar el aumento del
salario nominal creen que sus salarios reales han mejorado, sufren una mala percepción
monetaria, y aceptan trabajar más horas, punto 2 en el mercado de trabajo, con lo que
se tiene un mayor nivel de empleo y un mayor nivel de producción ofrecido. La curva
de oferta agregada a corto plazo tiene pendiente positiva como se muestra en la figura
8.1.
Cambios del nivel de precios esperado, sin que se modifique el nivel de precios
efectivo, desplazan la curva de oferta de trabajo afectando el nivel de empleo por lo que
cambia el nivel de producción ofrecido desplazando la curva de oferta agregada de
manera similar al caso de la teoría monetarista solo que los cambios de las expectativas
de precios no se dan de manera adaptativa sino por un cambio del conjunto de
información.
199
Figura 8.1. La curva de Oferta Agregada de Lucas de corto plazo
NS(Pe2=P1)
2 NS(Pe1=P1)
W2 ●
W1 ●1
Nd(P2)
Nd(P1)
N1 N2 N
Y P
PTN OA(Pe1=P1)
YS2
●2 P2 ●2
YS1 ●1
P1 ●1
N1 N2 …………………N YS1 YS2 Y
La Demanda Agregada
La función de la Demanda Agregada de bienes y servicios finales es similar a la

considerada en el Monetarismo Moderno:
Mt
Yt d  At   (7)
Pt
Dado que el nivel de precios se considera flexible en cada periodo se igualarían el nivel
de producción ofrecido y demandado:
Yt S  Yt d (8)
200
Richard Roca .

P  2  Mt
Y P  te 
  At  
 Pt  Pt
En el equilibrio de Largo Plazo las expectativas deberían ser correctas:
Pe  P (9)
Por lo que a largo plazo:

Y S Y P Y d (10)
Combinando (10) con (7) se obtiene el nivel de precios de largo plazo:
M
Y P  A  
P
M
P (11)
Y P  A
de donde se deduce que, si no se modifica ni el nivel de producción de pleno empleo

(YP) ni la demanda agregada autónoma (A), el nivel de precios de largo plazo es
proporcional a la cantidad nominal de dinero lo que coincide con lo planteado por la
teoría cuantitativa pero a largo plazo cuando las expectativas son correctas.
A corto plazo, en cualquier periodo las expectativas el nivel de precios esperado para el
periodo t por los trabajadores, que no tienen toda la información pero si conocen el
modelo económico relevante, esperan el nivel de precios que el mismo modelo
pronosticaría por lo que de la solución del nivel de precios tomando expectativas:
M te
Pt  Pe
e
(12)
Y  Ate
Reemplazándolo en la ecuación (6):


  2 
 
P Pt 
Yt  Y 
S
 (13)
M e
 Pe t e 
 Y  A 
 t 
Que sería la ecuación de la curva de oferta de Lucas de corto plazo de esta versión
algebraica simple. Dicha ecuación nos dice que la oferta agregada estará afectada por
las expectativas sobre la cantidad de dinero, el nivel de producción potencial, la
demanda autónoma todo lo cual a su vez depende de la información disponible en el
momento en que se forma las expectativas.
Si no hay cambios tecnológicos, ni cambia la dotación de recursos, si se conoce A, y se

conoce con un retraso de un periodo la cantidad de dinero:
201
M t 1
Pt 
e
(14)
Y P  At
Por lo que cambios de la cantidad de dinero de un periodo, si se da sin que se enteren

los trabajadores en el mismo periodo pero si en el periodo siguiente, afectaría a las
expectativas de nivel de precios con un periodo de retraso afectando a la oferta agregada
también con retraso:

  2 
 
P Pt 
Yt  Y
S
(15)
 M t 1 
 P 
 Y  At 
Por tanto, a corto plazo, si los precios y salarios son totalmente flexibles, aunque no se
tenga toda la información, en cada periodo el equilibrio del mercado de bienes:
Yt  Yt D
S

  2 
 
P Pt  M
Y  At   t (16)
 M t 1  Pt
 P 
 Y  At 
De donde se obtiene el nivel de precios de cada periodo.
El nivel de producción de cada periodo se obtendría al reemplazar la solución del nivel

de precios de cada periodo en la ecuación de la demanda agregada (7).
Si no se vuelve a modificar la cantidad de dinero, en un subsiguiente periodo, no se

modificaría las expectativas de precios las que a su vez serian acertadas por lo que el
nivel de precios ofrecido sería igual al de pleno empleo.
202
Richard Roca .
El Equilibrio General
Dado que precios y salarios son totalmente flexibles a largo plazo se tiende al pleno
empleo. A diferencia del Monetarismo Moderno el ajuste en la teoría de los Nuevos
Clásicos seria mucho más rápido. Las expectativas de precios de los trabajadores, la
cual se forma racionalmente tomando en cuenta toda la información disponible
relevante. A largo plazo, cuando se tenga toda la información, las expectativas no
pueden ser equivocadas por lo que el nivel de precios esperado sería igual al nivel de
precios efectivo P e  P igualándose el nivel de producción al de pleno empleo y la tasa
de desempleo igual a la tasa natural de desempleo.
Figura 8.2. Equilibrio General Nuevo Clásico
W i LM (M1,P1)
NS(Pe1)
● i1
W1 ●
1 1
Nd(P1)
IS(G1)
N1 N Y1 Y
Y NP P YP
OA(Pe1)
PTN
YS1 ●1
P1 ●
1
DA(M1,A1)
N1 N Y1 Y
NP YP
203
POLÍTICA MONETARIA SORPRESIVA
Supongamos que la economía está en equilibrio en el periodo1, punto 1 de la figura 8.3,

si en el periodo 2 aumenta de la cantidad de dinero de manera sorpresiva desplazaría la
curva LM a la derecha lo que desplazaría a su vez la curva DA a la derecha pasando por
el punto 1´. Ello genera un exceso de demanda agregada. El nivel de precios sube a P2
lo que incrementa la demanda de trabajo, aumenta los salarios nominales, pero en
menor proporción que el nivel de precios por lo que cae el salario real. Los trabajadores
creerían que ha subido el salario real por lo que están dispuestos a trabajar más y el
nivel del empleo sube a N2 y aumenta el nivel de producción a Y2. Pero en el periodo 3
los trabajadores se enterarían del aumento de la cantidad de dinero y aumentan sus
expectativas de precios por lo que se trasladaría la curva de oferta de trabajo a la
izquierda. Ello genera un exceso de demanda de trabajo lo que incrementa los salarios
nominales y reduce el nivel del empleo reduciéndose el nivel de producción ofrecido.
Esto implica un desplazamiento de la curva OA hacia la izquierda lo que aumenta el
nivel de Precios en el periodo 3.
Figura 8.3. Aumento sorpresivo de la cantidad de dinero
W NS(Pe3=P3) i LM(M1,P1)
3 LM(M2,P3)
W3 ● NS(Pe2=Pe1)
LM(M2,P2)
LM(M2,P1)
NS(Pe1=P1) 1
W2
2 i1 i3 ●● 3
●
i2 ●2
W1 ● d
1
N (P3) ● 1´
Nd(P2) IS
d
N (P1)
N1 N2 N
Y1 Y2 Y´ Y
Y N3 P Y3
OA(Pe3=P3 )
PTN
Y2 ●
2 OA(Pe1=P1)
3
Y1 Y3 ● P3 ●
1 3
2
P2 ●
P1 ● ● DA(M2 )
1 1´
DA(M1 )
N1 N2 N
Y1 Y2 Y´ Y
N3
Y3
NP
Y P
204
Richard Roca .
POLÍTICA MONETARIA ANUNCIADA
Supongamos que la economía está en equilibrio en el periodo1, en el punto 1 de la

figura 8.4, si en el periodo 2 aumenta de la cantidad de dinero de manera anunciada
desplazaría la curva LM a la derecha lo que desplazaría a su vez la curva DA a la
derecha pasando por el punto 1´. Ello genera un exceso de demanda agregada.
Simultáneamente los trabajadores enterados del aumento de la cantidad de dinero elevan
sus expectativas de precios desplazando a la izquierda tanto la curva de oferta de trabajo
como la curva de oferta agregada de Lucas de corto plazo. El exceso de demanda de
trabajo eleva los salarios nominales a W2 sin que cambie el nivel de empleo N2 = N1. El
exceso de demanda de bienes eleva el nivel de precios a P2 sin que cambie el nivel de
producción Y2= Y1= YP.
Figura 8.4. Aumento anunciado de la cantidad de dinero

LM(M1,P1)
W NS(Pe2=P2) i LM(M2,P2)
2 LM(M2,P1)
W2 ●
NS(Pe1=P1)
1
i1 i2 ●●2
W1 ●
●1´
1
Nd(P2)
IS
Nd(P1)
N1 N Y1 Y´ Y
N2 Y2
Y P
OA(Pe2=P2 )
PTN
OA(Pe1=P1)
P2 ●2
Y1 Y2 ●●2
1
1 1´
P1 ● ● DA(M2)
DA(M1)
N1 N Y1 Y´ Y
N2 Y2
NP Y P
Este caso se conoce como el de la “inefectividad de la política monetaria anunciada”
205
Caída Inesperada de la Demanda Agregada Autónoma
Supongamos que la economía está en pleno empleo en el periodo1, punto 1 de la figura

8.5, si en el periodo 2 se reduce inesperadamente la inversión autónoma se desplazaría
la curva IS a la izquierda lo que desplazaría a su vez la curva DA a la izquierda. Ello
genera un exceso de oferta agregada lo que reduce el nivel de precios a P2. Ello
desplaza la curva de demanda de trabajo en el periodo 2, la curva de oferta de trabajo no
se desplaza en el periodo 2 pues los trabajadores no se enteraron la caída de la inversión
autónoma. El salario nominal cae a W2 y el nivel de empleo a N2. En el siguiente
periodo los trabajadores se enteran de la caída de la inversión autónoma por lo que
esperan un nivel de precios más bajo lo que desplaza a la derecha tanto la curva de
oferta de trabajo como la curva de oferta agregada de Lucas de corto plazo. La curva de
demanda de trabajo se desplaza algo más a la izquierda por la caída adicional de precios
a P3. El exceso de oferta de trabajo reduce los salarios nominales a W3. El nivel de
empleo vuelve al nivel de pleno empleo N3 = NP. El nivel de producción vuelve al pleno
empleo: Y3 =YP. Esto implica que no sería necesaria la intervención del gobierno pues
el regreso automático al pleno empleo es rápido.
Figura 8.5 Caída inesperada de la demanda agregada autónoma
W NS(Pe1=P1 i
S e
1 ) N (P 2=P1
LM(P1)
LM(P2)
W1 ● )
LM(P3)
W2 ●2 NS(Pe3=P3) 1
i1 ●
W3 ● IS(Ī1)
2
3 d i2 ●
N (P1) ●3
d
i3
N (P2)
Nd(P3) IS(Ī2)
N2 N1 N Y´Y2 Y1 Y
Y N3 Y3
NP P YP
OA(Pe1=P1)
PTN OA(Pe3=P3)
Y1 Y3
●1
Y2 ●2 3 P1
●
1
P2 2●
P3 ●3 DA(Ī1)
DA(Ī2)
N2 N1 N Y2 Y1 Y
N3 Y3
NP YP
206
Richard Roca .
Aumento de la Preferencia por el Descanso

La única forma de que esta teoría muestre una reducción sostenida del nivel del empleo,
sin cambios tecnológicos ni reducción de stock de capital, es que se incremente la
preferencia por el ocio (  ). Ello que desplazaría la curva de oferta de trabajo y la curva
de oferta agregada a la izquierda. En el mercado de trabajo se eleva el salario real y cae
el nivel del empleo. En el mercado de bienes sube el nivel de precios y cae el nivel de
producción. En el plano de la IS-LM la tasa de interés se incrementa. Si bien se reduce
el nivel del empleo y el nivel de producción de todas maneras se seguiría con pleno
empleo. Todo el desempleo es voluntario, como se muestra en la figura 8.6.
Figura 8.6. Aumento de la preferencia por el ocio
w i
S LM(P2)
N (ℓ2) LM(P1)
NS(ℓ1)
2
w2 ● i2 2
●
w1 ● i1 ●1
1
IS
Nd
N2 N1 N Y2 Y1 Y
Y N P2 N P 1 P Y P2 YP1
PTN OA(ℓ2)
OA(ℓ1)
Y1 ●1
2
P2 ●
Y2 ●2
P1 ●
1
DA
N2 N1 N Y2 Y1 Y
N 1 N P1
P YP2 YP1
207
Esto llevó a los nuevos clásicos a sostener que cambios anunciados de la política
monetaria no provocarían cambios del nivel de producción, ni del nivel de empleo, ni la
tasa de interés por lo que cambios anunciados del dinero sería neutral inclusive en el
corto plazo.
Los aumentos sorpresivos de la cantidad de dinero aumentarían el nivel de producción y

el nivel del empleo pero solo mientras dure la sorpresa o el engaño. Una vez que los
trabajadores se enteren de cuál es la verdadera cantidad de dinero en circulación
ajustaran sus expectativas de precios volviendo la economía inmediatamente al pleno
empleo.
De manera más exacta, las expectativas de precios dependen de la cantidad de dinero

que el público cree que va a circular, no necesariamente de la que se observó en el
periodo anterior, ni de los anuncios de las autoridades económicas si no tienen
credibilidad. La falta de confianza en las autoridades monetarias podrían inducir a
pensar que la cantidad de dinero sea mayor llevando a aumentos del nivel de precios
aunque no se incremente la oferta monetaria por lo que el tema de la confianza y
credibilidad se vuelven importantes.
Adicionalmente dado que en cada periodo los salarios nominales y el nivel de precios
son flexibles las cantidades ofrecidas y demandadas de trabajo se igualan por lo que el
mercado de trabajo esta con pleno empleo.
Esta teoría afirma que la economía tendría pleno empleo de manera automática por lo
que el gobierno no necesita aplicar políticas activas ni discrecionales para llevar a la
economía al pleno empleo. Dado que los desvíos del nivel de producción con respecto
al potencial se explican por la falta de información bastaría con que el gobierno, en un
mensaje a la nación, de información a los agentes económicos para que la economía
vuelva al pleno empleo lo que suena muy poco convincente.
Estos resultados de que solo las sorpresas monetarias explicarían los ciclos económicos
y que no hay desempleo involuntario recibieron fuertes críticas. Para superar dichas
deficiencias desde la misma orilla neoclásica se desarrolló la llamada teoría de los ciclos
reales pasando el centro de atención a los shocks tecnológicos para explicar las
fluctuaciones económicas. Desde el frente keynesiano se desarrolló una nueva vertiente
conocida como los Nuevos Keynesianos quienes aceptaron la hipótesis de expectativas
racionales pero mantuvieron las rigideces keynesianas dándoles fundamentos
microeconómicos en un contexto de competencia imperfecta.
208
Richard Roca .
8.3 LA INFLACIÓN Y EL DESEMPLEO CON EXPECTATIVAS RACIONALES
La aplicación de las expectativas racionales a la teoría de la curva de Phillips con

expectativas aumentadas hizo que cambiara dramáticamente los resultados obtenidos
por Friedman. Cambios de la tasa de crecimiento del dinero no afectarían a la tasa de
desempleo por mucho tiempo. Si el aumento de la tasa de crecimiento del dinero es
previsto no habría intercambio entre inflación y desempleo ni siquiera a corto plazo. Se
pasaría inmediatamente al equilibrio de largo plazo.
En la curva de Phillips con expectativa aumentadas:
pt   t   (u P  u t ) (19)
Suponiendo expectativas racionales de previsión perfecta:
 t  pt (20)
En (19):
ut  u P (21)
Lo que significa que en cada periodo la tasa desempleo sería igual a la de pleno empleo.
Dicha la ecuación de la Curva de Phillips con Expectativas racionales de previsión
perfecta nos dice que en el plano desempleo inflación seria vertical como se muestra en
la figura 8.7.
Figura 8.7. La Curva de Phillips con expectativas racionales de previsión perfecta
p
CP(1=p1)
p1=1 ●1
u1 u
uP
De la Demanda Agregada, del capítulo anterior, en términos de tasas de inflación y de

desempleo:
209

pt  ut  ut 1    At  mt (22)
 
EL EQUILIBRIO DE LARGO PLAZO
Las ecuaciones de la curva de Phillips (21) y de la curva DD (22) describen la forma

estructural del modelo.
Sin cambios de la demanda agregada autónoma la ecuación (8.22) se convierte en:

pt  ut  ut 1   mt (23)

Que constituye la ecuación de la demanda agregada en el plano desempleo inflación

representada por la curva DD.
En el equilibrio de largo plazo la tasa de inflación efectiva y esperada serian iguales por
lo que se igualarían la tasa de desempleo a la natural. En la ecuación (23) sin cambios
en la demanda autónoma, A, al ser la tasa de desempleo del periodo igual al anterior, la
tasa de inflación tendría que ser igual a la tasa de crecimiento del dinero.
Figura 8.7. La Curva de Phillips y el equilibrio de largo plazo
p
CP(1)
DD(m1)
1
p1=1=m1
u0=u1 u
uP
210
Richard Roca .
Aumento de la Tasa de Crecimiento del Dinero
Con expectativas racionales de previsión perfecta aumentos de la tasa de crecimiento

del dinero de m1 a m2 ya no conseguirían, ni en el corto plazo como aceptaba Friedman,
que se redujera la tasa de desempleo por debajo de la natural. La curva DD se desplaza a
la izquierda o hacia arriba intersectándose en el punto 2 con la curva de Phillips vertical
aumentando la tasa de inflación a la nueva tasa de crecimiento del dinero en forma
inmediata. No hay trade-off ni de corto plazo.
Figura 8.7. Aumento de la tasa de crecimiento del dinero, la Curva de Phillips

con expectativas racionales de previsión perfecta
p
CP(t=pt) DD(m2)
p2=2=m2 DD(m1)
●2
p1=1=m1 ●1
u1=u2 u
uP
211
Capítulo 9
LA TEORÍA DE LOS CICLOS REALES2
9.1. INTRODUCCIÓN
Para la teoría Keynesiana los ciclos económicos se debían básicamente a la inestabilidad

del sector privado, a los cambios en la inversión privada debido a los cambios en las
expectativas de los empresarios (animal spirits). Para los Monetaristas Modernos de
Friedman Las fluctuaciones se debían a cambios de la oferta monetaria. Para los Nuevos
Clásicos con expectativas racionales encabezados por Lucas la principal causa de las
fluctuaciones económicas era los cambios sorpresivos de la oferta monetaria. Pero esta
teoría fue duramente criticada por los Nuevos Keynesianos quienes demostraron que
aun con expectativas racionales los cambios sorpresivos de la oferta monetaria no
podrían explicar convincentemente las recesiones prolongadas con pleno empleo por
caída sorpresivas de la oferta monetaria.
En los ochenta, Finn Kydland y Robert Prescott (1982) a los que se sumaron Long y
Plosser (1983), y otros economistas que habían apoyado la teoría de los Nuevos
Clásicos como Robert Barro, formulan la teoría de Ciclos Reales la cual afirma que las
fluctuaciones del nivel de producción se explica básicamente por aquellos factores que
provocan fluctuaciones en la productividad marginal del trabajo, sobre todo los cambios
tecnológicos transitorios, aunque también aceptan que las medidas de política fiscal,
cambios en precios relativos importantes como el del petróleo, y los cambios climáticos.
Los cambios en la productividad marginal del trabajo modifican las decisiones de
trabajadores y las empresas de empleo y producción generando auges y recesiones con
pleno empleo. A lo largo de los ciclos los incrementos y reducciones del empleo sería
totalmente voluntaria, por lo tanto eficientes, por lo que el Estado no debería tratar de
aplicar políticas anti cíclicas.
Este enfoque señala que los modelos macroeconómicos estáticos no son adecuados para
analizar los ciclos económicos y más bien proponen analizar los ciclos en un marco
dinámico intertemporal incluyendo los cambios tecnológicos combinando los modelos
de corto plazo con los modelos de crecimiento de largo plazo.
Los Ciclos Económicos
Las principales características de las fluctuaciones económicas son:
 procesos en los que se alternan etapas de aumentos en el nivel de producción con

etapas de reducción de del nivel de actividad aunque no necesariamente en forma
simétrica.
 Si bien cada economía no evoluciona en forma pareja, o sea no todos los sectores
están al mismo tiempo con una misma tasa de variación tanto en las expansiones
como en las recesiones la gran mayoría de los sectores económicos estarían
2
Este capitulo se basa en el trabajo de Doménech: Macroeconomía Avanzada
212
Richard Roca .
evolucionando en el mismo sentido. O sea, hablamos de una fase expansiva cuando

la mayor parte de la economía está creciendo simultáneamente y de una recesión
cuando el nivel de actividad de la gran mayoría de sectores económicos está en
declive al mismo tiempo.
 Estos procesos son recurrentes aunque de forma no periódica.
 No necesariamente hay simetría en las fluctuaciones, o sea, son parecidos pero no
iguales unos a otros en duración ni en intensidad.
La figura 9.1 muestra la evolución cíclica del PIB semestral de Perú desde 1980 hasta
2008. Es fácil notar que las recesiones más importantes se dieron en 1983-1, 1987-2 a
1988-2, 19892 a 1990-2 y en el 2000-2.
Debe distinguirse entre la evolución del PIB potencial y sus fluctuaciones. Las fases
recesivas frecuentemente están acompañadas de aumentos en la tasa de desempleo
En muchos países se observa que a lo largo del ciclo económico, la desviación del PIB
respecto a su nivel potencial, Yt  Yt presenta elevada auto correlación.
Otro aspecto que sostiene este enfoque es que la productividad, el consumo y la

inversión son pro cíclicos aunque el último es mucho más volátil que el consumo y el
PIB. Los salarios reales son ligeramente pro-cíclicos.
La inflación a veces es pro cíclica y otras veces contra cíclica, dependiendo del origen
de las perturbaciones.
213
9.2. UN MODELO BÁSICO DE CICLO REAL
Los teóricos de los ciclos reales suponen:
 Mercados competitivos
 Alta flexibilidad de precios de tal forma que los diferentes mercados tienden a
equilibrarse rápidamente de forma walrasiana.
 Fundamentos microeconómicos en el que los agentes optimizan en un contexto
intertemporal.
 Expectativas racionales incluido la información monetaria
 Alta sensibilidad de la oferta del trabajo de un periodo al salario de los siguientes
periodos.
Supongamos una función de producción tipo Cobb-Douglass con rendimientos a escala

constante respecto al trabajo y el capital:
Yt  K t N t1 At1 (9.1)
donde 0    1 y A t es el nivel tecnológico.
Aplicando logaritmos:
ln Yt   ln K t  (1   ) ln N t  (1   ) ln At
y t   k t  (1   )nt  (1   )at (9.2)
Suponiendo que el progreso técnico es exógeno y neutral pero sometido a

perturbaciones transitorias (  t ) dadas por:
at  a0  gt   t (9.3)
Donde  t es un ruido blanco con media cero. Si  t  0 se presenta un shock

tecnológico favorable positivo transitorio por lo que aumenta la productividad marginal
del trabajo.
La maximización de beneficios haría que la demanda de trabajo en cada periodo salga

de igualar la productividad marginal al salario real en cada periodo:
de (9.1):
Wt
PMN t  (1   ) K t N t At1 
Pt
En logaritmos:
ln(1   )  kt  nt  (1   )at  wt  pt
214
Richard Roca .
De donde despejando nt:
ln(1   ) (1   )at 1
ntd   kt   ( wt  pt )
  
Oferta de trabajo: los trabajadores maximizan su utilidad y deciden cuál es su elección

renta-ocio. Bajo los supuestos habituales:
nts  n  b1 ( wt  pt  at )
Si el salario real coincide con wt  pt  at , la oferta de trabajo es nts  n (tasa natural de

empleo). Asociada a la tasa natural de empleo definimos la tasa natural de desempleo
u . Para simplificar el modelo vamos a suponer que nt  n es igual a cero.
s
El mercado de trabajo en equilibrio:
nts  ntd
 1 b ln(1   )  n 
wt  pt  kt  at  1 at 
b1  1 b1  1 b1  1 b1  1
o bien:
wt  pt  0  1kt  2 t  3 at
Figura 9.2: efectos sobre el salario real y el nivel de empleo de un shock de oferta
positivo
w- p
nS
w2 –p2 2
●
w1 –p1 1
●
nd(θ2>0)
nd(θ1=0)
–
n n2 n
215
Figura 9.3: efectos sobre la producción y el nivel de precios de un shock de oferta

positivo
p
yS(θ1=0) y (θ2>0)
S
p1 ●1
p2 ●2
yd
y– y2 y
En este modelo el empleo y los salarios reales son variables pro cíclicas, mientras que la
tasa de desempleo es una variable contra cíclica.
Efectos sobre el nivel de precios:
Sustituyendo el nivel de empleo en la función de producción obtenemos la función de

oferta agregada:
( 1) (b1 1) (1 ) (1 )(b1 1)

ytS  n kt  at  t
b1 1 b1 1 b1 1 b1 1
Para la demanda agregada utilicemos una función sencilla: la teoría cuantitativa del
dinero bajo el supuesto de que la velocidad de circulación del dinero es constante:
y d  v  mt  pt
El equilibrio en el mercado de bienes ( ytS  y d ) permite obtener el nivel de precios de

equilibrio.
( 1) (b1 1) (1 ) (1 )(b1 1)
pt  v  mt  n kt  at  t
b1 1 b1 1 b1 1 b1 1
Un aumento de la oferta monetaria desplaza la función de demanda agregada dejando

inalterado el nivel de producción y aumentando los precios en la misma proporción de
manera que el nivel de saldos reales ( mt  pt ) permanece constante.
216
Richard Roca .
Un shock de oferta positivo (  t  0 ) desplaza la función de oferta a la derecha por lo

que el nivel de precios disminuye.
En este modelo los precios pueden ser contra cíclicos o acíclicos.
El modelo es recursivo con Dicotomía Clásica pues: empleo y producción determinado

por el lado de la oferta independientemente del resto del modelo.
En este enfoque la demanda agregada sólo determina el nivel de precios, por lo que la
política monetaria es neutral, o sea no afecta a los valores de equilibrio de las variables
reales.
9.3 Dinámica del Consumo el Ahorro y la Persistencia
Este enfoque sostiene que en una economía sin distorsiones la asignación óptima en el
sentido de Pareto puede ser reproducida como un equilibrio competitivo.
Los Mercados de trabajo y el de bienes tenderán rápidamente al equilibrio, No se

justifica una política económica de estabilización. Más bien sería perjudicial.
Los consumidores eligen una tasa de ahorro constante: S t  sYt
El capital físico se deprecia totalmente en cada periodo:
I t  sYt  K t 1
Con estos supuestos el consumo y la inversión son pro cíclicos
En logaritmos
ct  ln(1  s)  (1   )at  kt  (1   )nt
kt 1  it  ln(1  s)  (1   )at  kt  (1   )nt
El stock de capital de un periodo depende de su nivel anterior por lo que el stock de

capital es un proceso auto regresivo de primer orden.
Expresándolo en tasas de crecimiento:
K t 1  K t
 kt 1  kt  ln s  (1   )(a0   t )  (  1)kt  (1   )nt
Kt
La figura 9.4 muestra cómo cambia el aumento del stock de capital ante un shock de
oferta positivo
217
Figura 9.4: Dinámica del capital en un modelo RBC
k2-k1
θ2>0
–● ●
k k
Debido a la autocorrelación del stock de capital, el nivel de renta también sigue un

proceso auto regresivo:
yt 1  (1   )at 1  kt 1  (1   )nt 1
yt 1  (1   )at 1   ln s  yt  (1   )nt 1
El shock positivo de oferta, a pesar de ser transitorio, da lugar a una mayor acumulación
de capital y por lo tanto un mayor nivel de producción agregada en el periodo siguiente.
Problemas de este modelo:
(a) el consumo no responde más suavemente que la inversión a un shock transitorio de

oferta. Una posible solución más realista seria suponer que la tasa de ahorro dependa de
los shocks transitorios de renta. Aunque el consumo aumente como resultado del shock
de oferta positivo, la inversión lo hace en una proporción mayor.
st  s( t )
tal que:
s
0
 t
de manera que permitimos una evolución más suave del consumo con respecto al nivel
de renta.
(b) δ = 1 es poco realista. Solución δ = 0.10
218
Richard Roca .
Estos cambios complican la solución del modelo, que se resuelve por simulación.
Figura 9.4 Respuestas en desviaciones porcentuales respecto al estado estacionario.
9.4 Evaluación empírica de los modelos de los ciclos reales
Desde el punto de vista empírico, las propiedades más características son:
(a) el empleo y los salarios reales son variables procíclicas,
(b) los precios son contracíclicos
(c) el componente cíclico del nivel de producción se encuentra autocorrelacionado
(d) el consumo y la inversión son variables pro cíclicas
(e) la inversión es más volátil que el consumo
Problemas de la Teoría de Ciclos Reales:
(a) No siempre el origen de los shocks es de tipo tecnológico
(b) Estos modelos explican las recesiones mediante el retroceso tecnológico.
(c) El progreso tecnológico afecta a los sectores de forma independiente, es difícil

aceptar que pueda afectar simultáneamente a tantos sectores como para tener
importantes efectos a nivel agregado.
(d) Los shocks se estiman mediante el residuo de Solow, el cual incluye también las
perturbaciones de la demanda.
(e) Los shocks de oferta más importantes en el periodo de postguerra corresponden a los
cambios en el precio de petróleo, que son fácilmente identificables.
219
(f) De acuerdo a este enfoque no existe desempleo involuntario. Los que no trabajan es
porque quieren descansar.
(g) En estos modelos el salario presenta una variabilidad mucho mayor que la observada
empíricamente. No se reconoce la rigidez salarial
(h) La evidencia empírica que indica que la política monetaria tiene efectos reales, sobro
todo las últimas crisis y también las políticas expansivas.
(i) Hay muchos casos en los que los precios (o la inflación) han presentado oscilaciones
de carácter procíclico.
220
Richard Roca .
Capítulo 10
LA NUEVA MACROECONOMIA KEYNESIANA
10.1 INTRODUCCIÓN
La Nueva Macroeconomía keynesiana es la corriente macroeconómica moderna que se

desarrolló desde fines de los año 70 del siglo XX como respuesta a las duras críticas de
los Nuevos Clásicos a la teoría keynesiana de inicios los 70 la cual tuvo serias
limitaciones para explicar ciertos hechos de la realidad como la estanflación de los 70.
La "Nueva Macroeconomía Keynesiana" se refiere a aquellos desarrollos
macroeconómicos que basados en los supuestos tradicionales de la teoría keynesiana
como la competencia imperfecta le dieron mayor fundamentación microeconómica y
expectativas racionales a los antiguos postulados keynesianos de rigidez de precios y
salarios obteniendo prácticamente los mismos resultados que los antiguos modelos de la
IS-LM y OA-DA en las cuales a corto plazo la política económica puede ser un
instrumento muy útil para reactivar la economía más rápidamente de lo que se daría
esperando a la mano invisible Entre sus principales exponentes se puede mencionar a
Stanley Fischer, John Taylor, Gregory Mankiw, Janet Yellen, Joseph Stiglitz, David
Romer, Olivier Blanchard entre otros.
El desacuerdo principal entre los nuevos economistas keynesianos y los nuevos clásicos
es sobre la rapidez con que se ajustan los salarios y los precios. Los nuevos clásicos,
como sus antecesores los antiguos neoclásicos, basan sus teorías macroeconómicas en el
supuesto de que los salarios y los precios son muy flexibles. Sostienen que el ajuste de
los precios de los diversos bienes y servicios equilibra rápidamente las ofertas y
demandas de sus respectivos mercados. En cambio los Nuevos Keynesianos creen que
los modelos de equilibrio de mercado no pueden explicar las fluctuaciones económicas
de corto plazo por lo que postulan modelos con salarios y precios rígidos con lo cual a
su vez explican el desempleo involuntario y también por qué las políticas fiscales y
monetarias tienen fuerte influencia en el nivel de actividad.
Tanto los enfoques keynesianos y monetaristas sostenían que la política monetaria

afecta el empleo y la producción en el corto plazo, ya que los precios responden
lentamente a los cambios en la oferta monetaria. Si la oferta de dinero cae, la gente
gasta menos y cae la demanda de bienes finales. Dado que los precios y los salarios son
inflexibles y no caen inmediatamente, el descenso del gasto provoca un descenso en la
producción y despidos de trabajadores. Los Nuevos clásicos critican dicha teorías por
carecer de una explicación sólida para a rigidez de precios. Buena parte de los modelos
desarrollados por la Nueva Macroeconomía Keynesiana intenta remediar esta
deficiencia. Manteniendo los principios de competencia imperfecta, información
imperfecta, y otras fallas de mercado, pero considerando la racionalidad de los agentes e
incorporando las expectativas racionales, demuestran que la rigidez de precios y salarios
son respuestas óptimas de los agentes económicos.
221
10.2 MODELO DE BLANCHARD A CORTO PLAZO Y LARGO PLAZO
El modelo presentado por el profesor Blanchard es muy parecido matemáticamente a

otros modelos pero tiene mecanismos de transmisión diferentes. Por el lado de la
demanda las ecuaciones de la IS-LM determinan el nivel de la demanda agregada como
en los modelos keynesianos usuales.
Y  C (Y  Y )  I (r )  G (1)
 
M
P
 
 L Y,i
 
(2)
De donde la condición de equilibrio simultaneo del mercado de bienes y financieros
determina la Demanda Agregada:
Y  Y d  DA(M , P, G, , I ) (3)
Por el lado de la oferta se supone una función de producción de proporciones fijas o de

Leontief de corto plazo en el que el stock de capital está dado y el trabajo es el insumo
variable:
Y  min( K , N ) (4)
Donde  ,  son como las productividades marginales del capital y del trabajo
respectivamente. Sus inversas son los coeficientes requerimiento técnico del capital y el
trabajo. Dado el capital a corto plazo ( K  K ) hay un el nivel de producción máximo
de la capacidad productiva dado por:
Y m  K
Mientras N   K :
Y  N (5)
Supongamos que las empresas, en competencia imperfecta, fijan sus precios aplicando
un margen de ganancia (g) sobre los costos variable medios (CVMe):
P  (1  g )CVMe (6)
Para simplificar supongamos que a corto plazo los costos variables solo provienen de la
mano de obra:
WN
CVMe  (7)
Y
222
Richard Roca .
De las ecuaciones (5) y (7) en (6) se obtiene:
1 g 
Pt   Wt (8)
  
La ecuación (8) se denomina ecuación de fijación de precios PS (Price Setting) nos dice
que mientras el nivel de producción sea menor al de la capacidad productiva o máxima
( Y  Y m ), las empresas fijan los precios P en función directamente al margen de
ganancias (g), el salario nominal (W) e inversamente afectado por la productividad
marginal del trabajo ().
Por otro lado las exigencias salariales de los trabajadores dependen del costo de vida
que tiene que ver con el nivel de precios. Al no ser conocido por los trabajadores estos
forman expectativas: Pt e . Adicionalmente el salario exigido por los trabajadores
depende inversamente del nivel de desempleo (u) a mayor tasa de desempleo las
exigencias salariales de los trabajadores es menor
 
Wt  Pt e  u t , z t  (9)
 
La ecuación (9) se denomina ecuación de fijación de salarios WS (Wage Setting) que

nos dice que mientras el nivel de producción sea menor al de la capacidad productiva o
máxima ( Y  Y m ), el nivel de precios P estará directamente afectada por el margen de
ganancias (g), el salario nominal (W) e inversamente por la productividad marginal del
trabajo ().
De dichas ecuaciones se determina el nivel de salario y tasa de desempleo del mercado

laboral como se muestra en la figura 10.1.
223
Figura 10.1. Curvas de Fijación de Precios y Salarios
Wt
W =P/(1+g) PS (P, , g)
●
WS (Pe, zt )
u ut
La tasa de desempleo a su vez implica cierto nivel de nivel de empleo:
Figura 10.2. Curvas de Fijación de Precios y Salarios
Wt
WS (Pe, zt )
W =P/(1+g)
● PS (P, , g)
N Nt
Reemplazando (9) en (8):
 1  g   PEA  N t 
Pt  Pt e   , zt  (10)
    PEA 
 

Considerando la relación entre empleo y producción de la ecuación (5) en (10) se

vincula el nivel de precios con el nivel de producción:
224
Richard Roca .
 1  g   
 1  tm , z t 
Y
Pt  Pt e  (11)
    Y  
La cual implica una relación directa entre el nivel de precios y el nivel de producción lo
cual es una función de Oferta Agregada que en el plano Y,P su gráfica es la curva de
Oferta Agregada (OA) una línea de pendiente positiva mientras no se llegue al nivel de
producción máximo en el cual se hace vertical como se muestra en la figura 10.3
Figura 10.3 Curvas WS y PS y la Curva de Oferta Agregada
WS(Pe)
2
W2 PS(P2)
1
W1 ● PS(P1)
N1 N2 N
Y P
PTN
Y2 ●2 OAC(Pe1)
P2
●2
Y1 ●1
P1 ●1
N1 N2 N Y1 Y2 Y
Un aumento del nivel de Precios permite que las empresas puedan pagar salario más
altos lo cual induce trabajar a más trabajadores, se contrata más personas con lo que las
empresas producen más aumentando la oferta de bienes y servicios. Esto se representa
con la curva OAC a lo largo de la cual las expectativas de precios no se modifican.
225
Cambios en las expectativas de Precios y la Oferta Agregada

Si los trabajadores creyeran que se ha incrementado el costo de vida ello implicaría que
sus expectativas sobre el nivel de precios aumentan lo cual los llevaría a exigir salarios
más elevados. Si los salarios no se modifican ello haría que menos personas quieran
trabajar por lo que se desplaza la curva WS hacia la izquierda implicando un menor
nivel de empleo como se nota en el punto 2 de la figura 10.4. Con un menor nivel de
empleo. Al mismo nivel de precios efectivo P1, las empresas producen menos por lo que
la curva OAC se desplaza hacia la izquierda como se muestra en la figura mencionada.
Figura 10.4 Aumento de las Expectativas de Precios y la Oferta Agregada
w i
e
WS(P 2)
WS(Pe1) LM(P1)
2 1 i1 ●1
W1 ● ● PS(P1)
IS(G1)
N2 N1 N Y1 Y
Y P
PTN
OAC(Pe2)
OAC(Pe)
Y1 ●1 1
2
P1 ● ●
Y2 ●2
DA(G,τ, M)
N2 N1 N YS2 YS1 Y
La demanda Agregada.
Supongamos que depende directamente del gasto autónomo (A) y de la cantidad real de
dinero (M/P) como se vio anteriormente en los anexos del modelo keynesiano de la IS-
LM:
h b M
Yd  A
h1  c1    bk h1  c1    bk P
226
Richard Roca .
que se puede expresar simplemente como:

Mt
Yt d  At   (11)
Pt
Lo que se muestra en el siguiente gráfico:
Figura 10.6 Aumento de las Expectativas de Precios y la Oferta Agregada
LM(P2)
LM(P1)
2
i2 ●
i1 ●1
IS(G1)
Yd2 Yd1 Y
2
P2 ●
1
P1 ●
DA(G,τ, M)
Yd2 Yd1 Y
227
EL EQUILIBRIO DE CORTO PLAZO
Si las expectativas son correctas la economía tiende a un determinado nivel de

producción
Figura 10.6 Equilibrio de Corto Plazo
w i
WS(Pe1) LM(P1)
1 i1 ●1
W1 ● PS(P1)
IS(G1)
N1 N Y1 Y
Y P
PTN
OAC(Pe)
Y1 ●1 1
Pe =P1 ●
DA(G,τ, M)
N1 N YS1 Y
228
Richard Roca .
BIBLIOGRAFIA
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229

Roca (2019) Macroeconomia Intermedia. Teorias y Modelos

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Universidad Nacional Mayor de San Marcos

Parte I. Introducción y Cuentas Nacionales

Parte II Teorías Macroeconómicas

7 El Monetarismo Moderno 173

1.1 ECONOMÍA Y MACROECONOMÍA.

La ciencia económica estudia el comportamiento de las personas y de las sociedades

La Macroeconomía se encarga de estudiar el funcionamiento y los problemas de la

El nivel de producción nacional que se suele aproximar por el conocido Producto

La Macroeconomía también analiza la forma como influye las medidas política

1.2 HISTORIA Y ORIGEN DE LA MACROECONOMÍA.

Seguidamente describimos la evolución del pensamiento macroeconómico

1.2.1 LOS GRIEGOS

Desde la antigüedad los principales pensadores estuvieron preocupados por temas

1.2.2 LA EDAD MEDIA

En la Edad Media Santo Tomás de Aquino (1226-1274) retomó las ideas de

mercancías y los servicios productivos tendrán bajos precios; cuando es abundante,

La inflación de Europa en el siglo XVI generó un famoso debate entre Mallestroit

1.2.3 EL MERCANTILISMO Y LOS FISIÓCRATAS

Jean Baptiste Colbert, (1619-1683) Famoso ministro de Hacienda de Francia puso en

Richard Cantillon (1680-1734) En su obra Ensayo sobre la Naturaleza del Comercio

El francés Vincent de Guornay (1712-1759) sintetizó las ideas liberales de los

El escocés David Hume (1711-1776) estableció el análisis de los aspectos monetarios

balanza de pagos. Este es el famoso “price-specie-flow mechanism” (Mecanismo de

1.2.4 LOS CLÁSICOS

El escocés Adam Smith (1723-1790) publicó en 1776 su famosa “Investigación sobre

Para Smith el Estado no debía intervenir sustancialmente en los asuntos económicos

Según Smith los capitalistas jugaban un papel trascendental en el proceso de

El inglés David Ricardo (1772-1823) es el economista clásico más destacado después

Una de las obras más importantes de Ricardo es “Principios de Economía Política y

En cuanto al comercio internacional planteó, a diferencia de Smith, la teoría de las

El francés Jean B. Say (1767-1832) en su obra más conocida “Traité d'économie

En la primera el dinero es un simple medio de cambio cuyo único valor es el de permitir

La segunda implica que la producción de bienes genera ingresos suficientes para

Smith, las fluctuaciones de los precios de mercado dependían de las fuerzas de la

El reverendo Inglés Thomas Robert Malthus (1766-1834) representó la actitud más

1.2.5 LA TEORÍA MARXISTA

la diferencia la famosa plusvalía. La mecanización de la producción crea un “ejercito de

1.2.6 LOS NEOCLÁSICOS

Ello constituyó un nuevo punto de vista sobre la economía: en lugar de analizar la

El Sueco Gustav Cassel aportó al desarrollo de la teoría de determinación del tipo de

El norteamericano Irving Fisher (1867-1947) desarrolló el Enfoque de Transacciones

mostrado la presencia de una relación estadística entre la inflación y el desempleo que

 La Ley de Say: la oferta crea su demanda.

1.2.7 LA ESCUELA AUSTRIACA

“Principios de Economía” de 1871. Eugen von Böhm-Bawerk (1851-1914) que en una

El austriaco Ludwig von Mises, profesor de la escuela de Viena reflexionó desde un

La escuela austriaca considera que los fenómenos empíricos son continuamente

1.2.8 LA GRAN DEPRESIÓN DE LOS AÑOS TREINTA DEL SIGLO XX

En las primeras décadas del siglo XX las economías capitalistas no tuvieron un

sufrieron fuertes problema inflacionarios y financieros siendo el caso más célebre el de

Paradójicamente la Gran Depresión terminó con la Segunda Guerra Mundial pues el

Lo prolongado y profundo de la crisis hizo que la Teoría Neoclásica fuera cuestionada

LA APARICIÓN DEL TÉRMINO MACROECONOMÍA

Si bien se considera a Keynes como el padre la macroeconomía este término no aparece

1.2.9 LA REVOLUCIÓN KEYNESIANA

Kalecki hizo notables aportes a la teoría de los ciclos económicos, la dinámica

J. M. Keynes fue alumno de Marshall y en su juventud uno de los más fervientes

Keynes contribuyó notablemente con el desarrollo de nuevas teorías del consumo y la

1.2.10 LA SÍNTESIS KEYNESIANA NEOCLÁSICA

El profesor John R. Hicks (1904-1989), premio Nobel de economía en 1972, en su

La nueva teoría keynesiana se convirtió en unos años en un nuevo paradigma en la

Franco Modigliani (1918-2001), italiano nacionalizado norteamericano en su