¿Cómo Se Diseña La Política Monetaria para Lograr La Meta de Inflación?

¿Cómo se diseña la política monetaria para lograr la meta de inflación?
El anuncio de una meta cuantitativa de inflación, la toma de decisiones anticipadas de

política monetaria para poder alcanzarla y una comunicación activa con el público de la
racionalidad de las mismas, constituyen la parte principal del marco bajo el que opera el
Banco Central para preservar la estabilidad monetaria.
Consistente con estos criterios, el Banco Central sigue un esquema de Metas Explícitas
de Inflación (conocido como "inflation targeting" en inglés) desde el año 2002. Bajo este
esquema, el Banco Central contempla un rango entre 1 por ciento y 3 por ciento, para
la tasa de inflación, medida como la variación porcentual del Índice de Precios al
Consumidor de Lima Metropolitana (IPC) en los últimos doce meses y calculada por el
Instituto Nacional de Estadística e Informática (INEI). Esta meta permite anclar las
expectativas de inflación del público en este nivel.
Para alcanzar el objetivo de estabilidad de precios, el Banco Central busca prever
posibles desviaciones de la tasa de inflación y/o de sus expectativas respecto de la
meta. Esta anticipación se debe a que los efectos de las medidas de política monetaria
que tome el BCRP se reflejarán gradualmente en la tasa de inflación y serán observados
en su totalidad luego de algunos trimestres.
Los cambios en la posición de la política monetaria se efectúan mediante modificaciones
en la tasa de interés de referencia para el mercado interbancario, de manera similar a
la del resto de bancos centrales que siguen este esquema. Dependiendo de las
condiciones de la economía (presiones inflacionarias o deflacionarias), el BCRP
modifica la tasa de interés de referencia de manera preventiva para mantener la inflación
en el nivel de la meta.
El Banco, a comienzos de cada año, publica las fechas de cada mes en las que el
Directorio del BCRP tomará las decisiones de política monetaria. Estos acuerdos y
medidas se anuncian de manera inmediata al público a través de una Nota Informativa,
en la que se resume la razón principal que sustenta las decisiones tomadas. La Nota
Informativa se publica en el portal de Internet del Banco Central
(http://www.bcrp.gob.pe).
Para que la meta de inflación sea creíble y logre su propósito de anclar las expectativas
de inflación, es importante que el BCRP comunique al público cómo intenta alcanzarla
y los argumentos que sustentan sus decisiones. Por ello, adicionalmente a la Nota
Informativa, el Banco Central publica cada tres meses en su portal de Internet un
Reporte de Inflación. En este documento se analizan la evolución reciente que ha tenido
la tasa de inflación y las decisiones adoptadas por el BCRP. Asimismo, se comparte la
visión que tiene el Banco Central sobre la evolución de las variables económicas, y cómo
podrían influir sobre la trayectoria futura de la tasa de inflación. El Reporte de Inflación
da cuenta también de los principales factores que, a consideración del Banco Central,
podrían desviar la inflación en un sentido u otro, a lo que se denomina balance de
riesgos.
Tomando en cuenta las previsiones que se publican en el Reporte de Inflación, el Banco
Central toma sus decisiones de manera transparente y consistente con su objetivo, por
lo que es usual que las notas informativas mensuales sobre las decisiones de política
monetaria tomen como referencia o hagan alusión a dicho Reporte.
¿Cómo hace el BCRP para que la tasa de interés interbancaria se sitúe en el nivel
de referencia que fija el Directorio?
El BCRP realiza operaciones de mercado abierto para inducir a que la tasa de interés
interbancaria se sitúe en el nivel de la tasa de interés de referencia. Con estas
operaciones se modifica la oferta de fondos líquidos en el mercado interbancario,
inyectando o retirando liquidez según se observen presiones al alza o a la baja respecto
al nivel de la tasa de interés de referencia.
Las operaciones de mercado abierto son las siguientes:
 De inyección: Se dan cuando existe escasez de fondos líquidos en el mercado

monetario para evitar presiones al alza sobre la tasa de interés interbancaria por
encima de la tasa de interés de referencia. Para inyectar liquidez, el Banco Central
otorga fondos líquidos a las entidades financieras a cambio de títulos valores. Estas
operaciones se realizan mediante subastas de repos (compra temporal con
compromiso de recompra de valores emitidos por el BCRP o de bonos del Tesoro
Público) entre las entidades financieras participantes, por lo general, a un plazo de
un día pero se puede extender hasta plazos mayores a un año. Cuando se trata de
repos con valores del Banco Central, también pueden participar en las subastas las
AFP y los fondos mutuos. También se inyecta liquidez mediante la subasta de
recompra permanente de valores emitidos por el BCRP, la subasta de operaciones
swaps de moneda extranjera y la compra de valores del BCRP y de bonos del
Tesoro en el mercado secundario. Además, el BCRP puede comprar, con
compromiso de recompra, cartera de créditos representada en títulos valores a las
empresas del sistema financiero.
 De esterilización: Se efectúan cuando existe exceso de fondos líquidos en el
mercado interbancario para evitar presiones a la baja sobre la tasa de interés
interbancaria por debajo de la tasa de interés de referencia. Para retirar liquidez e
inducir a la tasa de interés hacia arriba, el Banco Central realiza colocaciones
primarias de valores emitidos por el BCRP entre las entidades participantes
compuesta por entidades financieras y de seguros, AFP y fondos mutuos, entre
otras. Las entidades financieras le entregan fondos líquidos al Banco Central (se
esteriliza el exceso de liquidez) a cambio de que éste les dé títulos valores que
pagan una tasa de interés. Estos valores son negociados en el mercado secundario.

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 De inyección: Se dan cuando existe escasez de fondos líquidos en el mercado

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