CAPITULO XXIII

Uno de los tópicos más importantes en la macroeconomía es el mecanismo de

transmisión monetaria. Esto se refiere al proceso mediante el cual la política
monetaria implementada por el banco central (en el caso de Estados Unidos, la
Reserva Federal), interactúa con los bancos y con el resto de la economía para
determinar las tasas de interés, las condiciones financieras, la demanda agregada,
el producto y la inflación.

A. EL SISTEMA FINANCIERO MODERNO

Los mercados financieros son como otros mercados, excepto que sus productos y
servicios consisten en instrumentos financieros como acciones y bonos. Entre los
mercados financieros más importantes destacan los mercados de acciones, los
mercados de bonos y los mercados de divisas.

Dado que el sistema financiero constituye una parte esencial de una economía
moderna, considérense sus funciones más importantes:

 El sistema financiero transfiere recursos

 El sistema financiero administra el riesgo de la economía
 El sistema financiero agrupa y subdivide los fondos de acuerdo con las
necesidades individuales del ahorrador o inversionista.
 El sistema financiero realiza una importante función de cámara de
compensación, que facilita las transacciones entre los que pagan
(compradores) y los que cobran (vendedores).

A continuación se mencionan los principales instrumentos o activos financieros:

 El dinero y sus dos componentes, que son activos muy especiales, se

definirán con cuidado más adelante en este capítulo.

 Las cuentas de ahorro, que son depósitos en los bancos o instituciones de

crédito, normalmente garantizados por el gobierno, que tienen un valor
principal en dólares fijos y una tasa de interés que está determinada por las
tasas de mercado de corto plazo.

 Los instrumentos del mercado de crédito, que son obligaciones

denominadas en dólares de gobiernos o entidades privadas.

 Las acciones comunes (una clase de valores), que son derechos de

propiedad sobre las compañías.
  Los fondos del mercado de dinero y los fondos mutualistas, que tienen
millones o miles de millones de dólares en activos de corto plazo o
acciones, y que se pueden subdividir en fracciones cuya compra está al
alcance de los pequeños inversionistas.

 Los fondos de pensiones, que representan la propiedad en los activos que

tienen las compañías o planes de pensiones.

 Los derivados financieros, que se incluyen en los instrumentos del mercado

de crédito.

La tasa de interés es el precio que se paga por conseguir dinero prestado. Por lo
general, el interés se calcula como un porcentaje anual sobre la cantidad de
fondos prestados. Hay múltiples tasas de interés que dependen del vencimiento,
del riesgo, del tratamiento fiscal y de otros atributos del préstamo.

B. EL CASO ESPECIAL DEL DINERO

El principal agregado monetario estudiado en macroeconomía se conoce como

M1, también conocido como transacciones en dinero.

 Circulante. El circulante se define como billetes y monedas que se

mantienen fuera del sistema bancario.

 Depósitos en cuentas de cheques. El otro componente de M1 es el dinero

bancario, que consiste en fondos, depositados en los bancos y en otras
instituciones financieras, sobre los cuales se pueden girar cheques y retirar
dinero a la vista.

El dinero es cualquier cosa que sirva como un medio comúnmente aceptado de

intercambio. En la actualidad se define a M1 como el dinero retenido por motivo de
transacción, y es la suma de billetes y monedas en poder del público más las
cuentas de cheques.

Funciones del dinero

 La función central del dinero es que sirve como medio de intercambio.

 El dinero se utiliza también como unidad de cuenta
 Algunas veces el dinero se utiliza como depósito de valor.

El costo de conservar el dinero es el interés que se deja de ganar por no haber

mantenido otros activos. Ese costo suele estar muy cerca de la tasa de interés de
corto plazo.
La necesidad de tener dinero para pagar las compras o transacciones de bienes,
servicios y otros productos, constituye la demanda de dinero por motivo de
transacción.

La razón principal para que la gente conserve el dinero (M1) es que lo necesita
para cubrir sus transacciones. Esto significa que el dinero es un medio aceptable
de intercambio útil para comprar bienes necesarios y pagar deudas. Conforme uno
aumenta sus ingresos, el valor en dólares de los bienes que se compran también
tiende a subir, por lo que se necesita más dinero para las transacciones, y con ello
se eleva la demanda de dinero. En un sistema financiero moderno, suele haber
poca o ninguna demanda de activos de M1.

C. LOS BANCOS Y LA OFERTA DE DINERO

Una característica singular de un balance bancario es un activo llamado reservas.

Éste es un término técnico utilizado en la banca para referirse a una categoría
especial de activos bancarios que está regulada por el banco central.

La banca comercial comenzó en Inglaterra con los orfebres, que desarrollaron la

práctica de guardar el oro y los artículos de valor de la gente para su seguridad.

Un sistema bancario con reservas de 100% es neutral en su influencia sobre el

dinero y la macroeconomía, porque no tiene ningún efecto en la oferta de dinero.

Cuando los bancos conservan reservas parciales contra sus depósitos, en realidad
crean dinero. El dinero bancario total suele ser igual a las reservas totales
multiplicadas por el inverso de la razón de reservas:

Elementos clave del moderno sistema bancario:

 Los bancos deben mantener por lo menos 10% de sus depósitos a la vista
como reservas, ya sea en forma de dinero o de depósitos con la Reserva
Federal (el tema se amplía en el capítulo siguiente).

 La Reserva Federal compra y vende reservas a una tasa de interés objetivo

fijada por la FED (de nueva cuenta, esto se amplía en el capítulo siguiente).

 El componente de depósitos y cuentas de cheques de M1 está, por tanto,

determinado por la cantidad de reservas junto con la razón requerida de las
mismas.

D. EL MERCADO DE VALORES
Un mercado de valores es un lugar en que se compran y venden las acciones de
empresas que se negocian entre el público, siendo una acción un derecho sobre la
propiedad de las empresas.
El riesgo y el rendimiento en diferentes activos

La tasa de rendimiento es la ganancia total en dólares de un título (medido como

porcentaje de su precio al principio del periodo). En las cuentas de ahorro y los
bonos de corto plazo, el rendimiento sería simplemente la tasa de interés. En la
mayoría del resto de los activos financieros, el rendimiento combina un ingreso
(como dividendos) con una ganancia o pérdida de capital, que representa el
incremento o disminución del valor del activo entre dos periodos.

El riesgo se refiere a la variabilidad de los rendimientos de una inversión. Si usted

compra un bono del Tesoro a un año con un rendimiento de 6%, el bono es una
inversión libre de riesgo, porque usted está seguro de recibir el rendimiento en
dólares esperado. Por otra parte, si compra acciones por 10 000 dólares, usted no
tiene la certeza del valor que tendrán éstas al final del año.

La historia está marcada por burbujas especulativas en que los precios fueron
impulsados mucho más allá del valor intrínseco del activo. En los Países Bajos del
siglo xvii, una manía por los tulipanes empujó el precio de estas flores a niveles
superiores al precio de una casa. En el siglo xviii, las acciones de la South Sea
Company se elevaron a niveles fantásticos sobre las promesas vacías de que la
empresa haría ricos a sus accionistas. En años más recientes, se han encontrado
burbujas similares en la biotecnología, las tierras japonesas, los “mercados
emergentes” y una compañía de limpieza al vacío llamada ZZZZ Best, cuyo
negocio era el lavado de dinero para la mafia. La burbuja más famosa de todas
ocurrió en el mercado de valores estadounidense en los años veinte. Los
“fabulosos veinte” dieron una extraordinaria bonanza al mercado de valores,

Las tendencias en el mercado de valores se rastrean utilizando índices de precios

de las acciones, que son promedios ponderados de los precios de una canasta de
acciones.
Los promedios que se suelen seguir incluyen el Dow Jones Industrial Average
(DJIA) de 30 grandes compañías; el NASDAQ Composite Index, que incluye más
de 3 000 acciones listadas en ese mercado.

Cuál es la esencia de la teoría del mercado eficiente? Un resumen de ella sería:

Los mercados de valores son extremadamente eficientes para absorber
información sobre las acciones individuales y sobre el mercado de valores como
un todo. Cuando llega nueva información, las noticias se incorporan con rapidez al
precio de las acciones. Los sistemas que tratan de pronosticar los precios con
base en el pasado o en elementos fundamentales, no pueden producir
rendimientos mayores de los que podrían obtenerse conservando una cartera
seleccionada al azar de acciones individuales de riesgo comparable.

Un mercado financiero eficiente es un mercado en que todos sus participantes

entienden rápidamente toda la nueva información que se asimila de inmediato en
los precios del mercado.
La teoría de los mercados eficientes sostiene que los precios del mercado
contienen toda la información disponible. No es posible obtener utilidades
basándose en una información anterior o en los patrones de cambio previos de
precios. Los rendimientos de las acciones estarán determinados principalmente
por su riesgo en relación con el mercado.

La teoría del mercado eficiente explica por qué los movimientos en el precio de las
acciones parecen ser tan erráticos. Los precios responden a las noticias, al factor
sorpresa. Pero las sorpresas son hechos impredecibles —como el lanzamiento de
una moneda o el aguacero del mes próximo— y se pueden mover en cualquier
dirección. Como los precios de las acciones responden a hechos erráticos, los
precios de las acciones en sí mismos se mueven también de forma errática, como
un paseo aleatorio.

ESTRATEGIAS PARA LAS FINANZAS PERSONALES

Lección 1: Conozca sus inversiones

Lección 2: Diversifique, diversifique, ésa es la ley de los profetas financieros.
Lección 3: Considérense los fondos de inversión en acciones comunes.
Lección 4: Minimice los gastos e impuestos innecesarios
Lección 5: Ajuste sus inversiones a su aversión al riesgo.

Resumen

El moderno sistema financiero

1. Los sistemas financieros en una economía moderna transfieren recursos entre

espacios, tiempos y sectores. El flujo de fondos en los sistemas financieros se
realiza a través de los mercados y de los intermediarios financieros. Las grandes
funciones de un sistema financiero son transferir recursos, administrar el riesgo,
subdividir y agrupar fondos, y cubrir transacciones.

2. Las tasas de interés son los precios que se pagan por obtener fondos
prestados: se miden en dólares pagados al año por cada dólar prestado. La forma
estándar de presentar las tasas de interés es en porcentaje anual. La gente está
dispuesta a pagar intereses, porque los fondos conseguidos en préstamo le
permiten comprar bienes y servicios para satisfacer sus necesidades de consumo
actuales o hacer inversiones lucrativas.

3. Recuérdese el menú de activos financieros, especialmente el dinero, los bonos

y los valores.

4. Estúdiese el mecanismo de transmisión monetaria. Éste se refiere al proceso

mediante el cual la política monetaria implementada por el banco central, la
Reserva Federal en Estados Unidos interactúa con los bancos y el resto de la
economía para determinar las tasas de interés, otras condiciones financieras, la
demanda agregada, el producto y la inflación. Asegúrese.
El caso especial del dinero

5. El dinero es cualquier cosa que sirva como medio de cambio, o medio de pago,
comúnmente aceptado. El dinero también funciona como unidad de cuenta o de
medida. A diferencia de otros bienes económicos, el dinero tiene valor por un
convencionalismo social. El dinero tiene valor en forma indirecta por lo que
compra, en lugar de por su utilidad directa. Hoy día, el dinero está compuesto por
billetes, monedas y depósitos en cuentas de cheques, y se denota como M1.

6. La gente conserva el dinero principalmente porque necesita pagar sus cuentas

o comprar bienes; esto se conoce como la demanda para transacciones. Pero la
gente conserva sólo una pequeña fracción de sus activos en dinero, porque el
dinero tiene un costo de oportunidad: las ganancias por pago de intereses
sacrificadas por mantener dinero en efectivo. Por tanto, la demanda de activos por
dinero es limitada.

C. Los bancos y la oferta de dinero

Los bancos son empresas comerciales que buscan obtener utilidades para sus
propietarios. Una función primordial de los bancos es ofrecer cuentas de cheques
a sus clientes.
Por disposición legal, se exige que los bancos mantengan reservas sobre sus
depósitos en cuentas de cheques. Éstas pueden adoptar la forma de efectivo en la
caja fuerte o depósitos en la Reserva Federal.

8. Con reservas de 100%, los bancos no pueden crear dinero, como se vio en el
sencillo ejemplo del banco de los orfebres. Para fines ilustrativos se ha examinado
el caso de una proporción requerida de reservas de 10%. En esta situación el
sistema bancario como un todo crea dinero bancario en una proporción de 10 a 1
por cada dólar en reservas. En una banca de reservas parciales, el valor total de
los depósitos en cuentas de cheques es un múltiplo de las reservas. Recuerde la
fórmula:

Dinero bancario = total de reservas X 1

Razón de las reservas

D. El mercado de valores

9. La característica más relevante de los activos son las tasas de rendimiento y el

riesgo. La tasa de rendimiento es la ganancia total en dólares que deja un valor en
un periodo determinado. El riesgo se refiere a la variabilidad de los rendimientos
de una inversión, a menudo medidos por la desviación estándar estadística. Como
la gente es adversa al riesgo, ésta requiere de mayores rendimientos para ser
inducida a comprar activos de mayor riesgo.
10. Los mercados de valores, de los cuales el New York Stock Exchange es el
más importante, son sitios en que los títulos de propiedad de las mayores
compañías se compran y se venden. La historia de los precios de las acciones
está llena de giros violentos, como el Gran Desplome de 1929 o la drástica caída
del mercado en 2008. Las tendencias se siguen mediante los diversos índices de
precios de las acciones, como el Standard & Poor’s 500 y el familiar Dow-Jones
Industrial Average.

11. Las teorías económicas modernas de los precios de las acciones suelen
enfocarse en la teoría del mercado eficiente. Un mercado financiero “eficiente” es
aquel en que toda la información es absorbida de inmediato por los especuladores
e incorporada en los precios del mercado.
En los mercados eficientes, no hay utilidades fáciles; observar las noticias de ayer
o patrones previos de precios o ciclos de negocios no ayudará a predecir los
movimientos futuros de los precios. Así, en los mercados eficientes los precios
responden a la sorpresa. Como las sorpresas son de naturaleza aleatoria, el
precio de las acciones y otros precios especulativos se mueven de manera
errática, como en un paseo aleatorio.

12. Establezca con firmeza las cinco reglas de las finanzas personales en su
memoria de largo plazo: a) conozca sus inversiones, b) diversifique, diversifique,
es la ley de los profetas financieros, c) considere los fondos de inversión de renta
variable, d) minimice los gastos e impuestos innecesarios y e) ajuste sus
inversiones a sus preferencias en cuanto al riesgo.