FACULTAD DE INGENIERA, ARQUITECTURA Y

CIENCIAS AERONUTICAS

DERIVADOS FINANCIEROS

CURSO: GESTION FINANCIERA

PROFESOR: BENITES VILELA LUIS FERNANDO

INTEGRANTES:
- ESTUPIN ROLDN JESS
- A
- B
- C
- D
- E
- F
- G
- H
- I
- L

SECCIN 41G
 INDICE

INTRODUCCIN ............................................................................................................................. 4
CONCEPTO..................................................................................................................................... 2
EL RIESGO EN LOS DERIVADOS FINANCIEROS ............................................................................... 2
Riesgo operativo........................................................................................................................ 2
Riesgo legal................................................................................................................................ 2
Riesgo de crdito ....................................................................................................................... 3
Riesgo de liquidez...................................................................................................................... 3
Riesgo de sistema ...................................................................................................................... 3
Riesgo de mercado .................................................................................................................... 3
INVOLUCRADOS EN LOS DERIVADOS FINANCIEROS ..................................................................... 3
Derivados segn el lugar donde se contratan y negocian ........................................................ 7
Derivados contratados en mercados no organizados o Extraburstiles ................................... 7
Derivados segn el activo subyacente involucrado .................................................................. 4
a- Derivados financieros: ................................................................................................... 4
b- Derivados no financieros: ................................................................................................. 4
Derivados segn la finalidad ..................................................................................................... 4
a- Derivados de cobertura:................................................................................................ 4
b- Derivados de arbitraje: .................................................................................................. 4
c- Derivados de negociacin: ................................................................................................ 4
LAS OPCIONES COMO DERIVADOS FINANCIEROS......................................................................... 4
INSTRUMENTOS FINANCIEROS DERIVADOS ................................................................................. 5
FUTUROS ................................................................................................................................... 5
Caractersticas ........................................................................................................................... 6
Tipos .......................................................................................................................................... 6
Cmara de compensacin ......................................................................................................... 6
Posiciones .................................................................................................................................. 7
Cobertura de riesgo................................................................................................................... 7
Ventajas ..................................................................................................................................... 7
Cmo funciona un forward? ............................................................................................. 11
SWAP ........................................................................................................................................... 12
Tipos de swaps ........................................................................................................................ 13
Swaps sobre tasas de inters .............................................................................................. 13
Swaps de materias primas ("Commodity Swaps)................................................................ 14
 Swaps de ndices burstiles ................................................................................................. 14
Swaps sobre tipo de cambio ............................................................................................... 14
Swaps crediticios ................................................................................................................. 15
Evolucin del Swap en el Per ............................................................................................ 15
OPCIONES ................................................................................................................................ 16
El vencimiento de las opciones ........................................................................................... 17
El precio de ejercicio ........................................................................................................... 17
Factores que determinan el valor de una opcin ............................................................... 18
CONTRATO DE FUTUROS............................................................................................................. 20
Elaboracin de un Arreglo Institucional ...................................................................................... 24
CONCLUSIONES ........................................................................................................................... 25
BIBLIOGRAFIA .............................................................................................................................. 26
 INTRODUCCIN

En el entorno econmico y financiero internacional son muchos los riesgos a los

que se enfrentan las empresas cuando deciden extender sus operaciones a otros
pases, no solamente por la va de las transacciones de bienes y servicios, sino
tambin por la va de las operaciones financieras. En respuesta a la evolucin
de estos peligros, el sistema financiero ha desarrollado tambin mecanismos de
cobertura diseados para que los agentes de este mercado tengan las
herramientas necesarias para realizar una buena gestin del riesgo; estos
mecanismos de cobertura, tambin conocidos como derivados han tenido una
amplia acogida en el sector empresarial, ya que los beneficios de su utilizacin
se ven reflejados directamente en el valor de las empresas, y su efecto es
cuantificable.
En el mundo los derivados son productos que juegan un papel muy importante,
toda vez que son instrumentos que sirven tanto para la especulacin como para
el cubrimiento del riesgo, y en un mundo de empresas e inversionistas cada vez
ms internacionalizados los derivados completan el portafolio de productos
ofrecidos en los mercados de capitales. Hoy en da un mercado de capitales sin
instrumentos derivados es un mercado que se podra considerar bastante
atrasado e incompleto.

1
CONCEPTO

Un derivado financiero, o activo derivado o instrumento financiero derivado, es

un instrumento financiero cuyo valor depende del valor de otros activos
subyacente.
Se pueden agrupar en: Forwards, Futuros, Swaps y Opciones.
Unas de las caractersticas de los derivados financieros es que pueden operar
en mercados privados, aunque como ya hemos dicho, suelen estar presentes en
los mercados burstiles. A pesar de ello, pueden estar ligados a productos no
econmicos, como por ejemplo materias primas como el trigo.
Las inversiones en derivados financieros que se realizan son mucho menores a
las que se producen cuando compras acciones u otro tipo de activos financieros.
Estos productos tienen la cualidad de que siempre se liquidarn en un futuro.

EL RIESGO EN LOS DERIVADOS FINANCIEROS

En la actualidad, y por lo general, la percepcin que se tiene de los productos

derivados es que son de alto riesgo, incontrolables y de no fcil comprensin, a
esto se le suma la repercusin en medios financieros y econmicos de desastres
vividos por algunas entidades que haban incurrido en este tipo de operatoria.
En consecuencia, la idea de un derivado financiero no es la de considerarlo como
un instrumento de control y gestin, sino como una fuente generadora de riesgos.
Se pueden distinguir distintos niveles:

Riesgo operativo
Se incluye aqu el riesgo de generacin de prdidas como resultado de
deficiencias en los sistemas de informacin y de control interno, riesgo que es
inherente a toda actividad financiera, pero que adhiere perfiles especiales en
sede de derivados financieros.

Riesgo legal
Este riesgo hace referencia a la posibilidad de prdidas derivadas del hecho de
que un contrato no sea ejecutable o exigible en sus propios trminos o, en otro
caso, que no sea exigible por causa de la aplicacin de determinada normativa
imprevista en el momento de la celebracin o de una nueva promulgacin.

2
Riesgo de crdito
El ms obvio es el de default, lo que significa que la contraparte a la cual uno
est expuesto dejar de realizar los pagos sobre las obligaciones que adquiri,
por su incapacidad de efectuarlos.

Riesgo de liquidez
Este riego puede ser visto desde dos perspectivas. La primera, vista de alguien
quien realiza una determinada inversin, en cuyo caso el riesgo de liquidez hace
referencia al riesgo de inmovilizacin de recursos econmicos como
consecuencia de que un determinado activo financiero no pueda ser objeto de
liquidacin en condiciones de mercado, con el consiguiente riesgo de prdidas.
En segundo lugar, el riego de liquidez puede ser examinado desde el punto de
vista global de la actividad empresarial desarrollada, y en este caso el riesgo
hace referencia a la mayor o menor adecuacin entre el grado de exigibilidad del
pasivo y el grado de realizacin del activo.

Riesgo de sistema
Tambin denominada riesgo de pagos, se refiere al riesgo inherente a los
modernos sistemas de liquidacin y compensacin, tanto en obligaciones de
pago como de entrega de valores, cuya extrema complejidad facilita la existencia
de interrupciones o errores de funcionamiento.

Riesgo de mercado
Hace referencia a la probabilidad de llegar a padecer una prdida ocasionada
por las variaciones experimentadas en el precio del instrumento financiero
subyacente.

INVOLUCRADOS EN LOS DERIVADOS FINANCIEROS

Derivados segn el lugar donde se contratan y negocian

Derivados contratados en mercados organizados: En este caso los contratos son
estandarizados sobre activos subyacentes que se hayan autorizado
previamente. Adems, tanto los precios en ejercicio como los vencimientos de
los contratos son iguales para todos los participantes. Las operaciones son
efectuadas en una bolsa o centro regulado y organizado como ser la Bolsa de
Chicago en Estados Unidos, donde se negocian derivados y contratos de
Futuros.

3
Derivados contratados en mercados no organizados o Extraburstiles

Estos son derivados cuyos contratos y especificaciones son confeccionados a la

medida de las partes intervinientes que contratan el instrumento derivado. En
estos mercados no hay estandarizacin y las partes suelen fijar las condiciones
que ms les favorezcan.

Derivados segn el activo subyacente involucrado

a- Derivados financieros: Son aquellos contratos que emplean activos

financieros como ser acciones, divisas, bonos, y tipos de inters.

b- Derivados no financieros: En esta categora se incluyen a las materias

primas o commodities como activos subyacentes que corren desde los
commodities agrcolas como el maz y la soja, hasta el ganado, tambin
los commodities energticos como el petrleo y gas, y los metales
preciosos como el oro y platino.

Derivados segn la finalidad

a- Derivados de cobertura: Estos derivados son utilizados como

herramienta para la disminucin de riesgos. En este caso se coloca
una posicin opuesta en un mercado de futuros en contra del activo
subyacente del derivado.

b- Derivados de arbitraje: Estos derivados son utilizados para tomar

ventajas de la diferencia de precios entre dos o ms mercados. Por
medio del arbitraje los participantes en el mercado pueden conseguir
una ganancia prcticamente libre de riesgo. Las utilidades se generan
debido a la diferencia de precios del mercado.

c- Derivados de negociacin: Estos derivados se negocian con el fin de

obtener ganancias mediante la especulacin del precio del activo
subyacente involucrado en el contrato.

LAS OPCIONES COMO DERIVADOS FINANCIEROS

Entre los diversos derivados financieros existentes se encuentran
las opciones como ya comentamos al clasificar el tipo de contrato involucrado.

Las opciones constituyen en la prctica un contrato por el cual tenemos la opcin,

de comprar o vender un determinado activo subyacente en una fecha
determinada, y a un precio ya establecido. As pues, tendremos opciones de
compra, y opciones de venta denominadas call y put respectivamente.

4
En lneas generales, compraremos una opcin call cuando nuestra previsin sea
de que el activo subyacente realizar un alza, y venderemos opciones put
cuando consideramos que el valor del activo baje.

El valor de la cotizacin de la opcin se denomina prima de la opcin. Esta prima

o precio de la opcin se divide en diversos componentes que influyen en el precio
de la misma, y se deben tener presente por ejemplo el plazo que queda para el
vencimiento de la opcin, el precio de ejecucin, el precio del activo subyacente,
la volatilidad del mercado, los tipos de inters e incluso los dividendos en los
casos en que el subyacente sea una accin cotizada, etc.

La forma en que cada uno de estos parmetros afecta a la prima de la opcin es

variable y depende tambin, de forma principal, del tipo de opcin con la que
estemos trabajando.

INSTRUMENTOS FINANCIEROS DERIVADOS

FUTUROS
Es un contrato a plazo negociado en un mercado organizado, por el que las
partes acuerdan la compraventa de una cantidad concreta de un valor (activo
subyacente) en una fecha futura determinada (fecha de liquidacin), a un precio
convenio de antemano (precio de futuro). El contrato de futuros es obligatorio
cumplirlo por ambas partes, legalmente el vendedor de un contrato de futuros
est obligado a entregar el activo financiero de que se trate y el comprador est
obligado a aceptar dicha entrega.

Por lo tanto, la diferencia entre un contrato forward y un contrato de futuro, radica

fundamentalmente en que en el contrato forward los contratantes fijan las
condiciones del acuerdo segn sus necesidades, mientras que en el contrato de
futuro las condiciones que lo rigen estn estandarizadas.

Cuando se habla de futuros financieros se hace referencia, principalmente, a los

futuros sobre divisas, sobre tipos de inters, sobre ndices burstiles o sobre
acciones. Los contratos de futuros cubren dos propsitos bsicos:
Permiten a los inversores cubrir el riesgo de los movimientos de precios
adversos en el mercado de dinero.
Permiten a los especuladores respaldar sus previsiones con u alto grado
de apalancamiento.

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Caractersticas
Su principal caracterstica es la normalizacin de contratos sobre activos
financieros, lo que implica que los contratos negociados corresponden todos a la
misma cantidad y tipo, as como al mismo rango de fechas futuras.
Las condiciones de los contratos estn estandarizados por lo que se
refiere a su importe nominal, objeto y fecha de vencimiento.
Se negocian en mercados organizados, por tanto, pueden ser comprados
o vendidos en cualquier momento de la sesin de negociacin sin
necesidad de esperar a la fecha de vencimiento.
Tanto para comprar como para vender futuros, los intervinientes han de
aportar las garantas al mercado, es decir, un importe determinado en
funcin de las posiciones abiertas que mantengan, como seal de
cumplimiento de su compromiso, de forma que evite el riesgo de
contrapartida.
A travs de la Cmara de compensacin.
El inversor en futuros debe tener en cuenta que es posible realizar la venta de
un futuro sin haber lo comprado antes, ya que lo que se vende es la posicin en
el contrato por el que el vendedor asume una obligacin. Esto es lo que en el
mercado se llama abrir posiciones cortas o ponerse corto.

Tipos
Los futuros se pueden agrupar en funcin de los distintos activos subyacentes.
Divisas, compromisos de comprar o vender una determinada divisa a un
determinado tipo de cambio.
Tipo de inters, compromiso de tomar o dar prestado a un determinado
tipo de inters.
Materias primas, compromiso de comprar o vender una determinada
cantidad de una materia prima en un momento futuro.

Cmara de compensacin

Todo mercado de futuros tiene un Cmara de Compensacin asociada, que hace

de comprador del vendedor y del vendedor del comprador. La cmara es
responsable ante cada uno de los agentes y tiene una posicin neta nula al haber
comprado exactamente el nmero de contratos vendidos. El nmero de
contratos que se negocian en un mercado refleja el nmero de operaciones que
se han efectuado en un sentido o en el otro. Al nmero de contratos existentes
en un momento dado se le denomina volumen abierto (open interest) y es una
medida del volumen de actividad en dicho mercado.

6
Un contrato de futuros es un contrato a plazo, que es liquidado cada da y
reemplazado con un nuevo contrato, con un precio de entrega idntico al precio
de liquidacin del da anterior. Este proceso de liquidacin diaria asegura que la
Cmara de compensacin este nivelada en todo momento. Solo lo brokers
perteneces a la misma y con sus cuentas las que son liquidadas al final de cada
da. Cada brker acta, a su vez, como cmara de compensacin para sus
propios clientes.

Posiciones
Un inversor que compra un contrato de futuros dlares en Junio, dispone de una
posicin larga (long position) en futuros en dlares a Junio y se dice que esta
largo en futuros. Una posicin abierta creada para la venta de un activo
financiero se denomina posicin corta (short position) pues esta corto de
contratos de futuros. Es decir, el que posee el activo, el contrato, el dinero, etc.,
tendr una posicin larga sobre l, mientras que el que no lo tiene, porque lo ha
vendido, dispone de una posicin corta.

Cobertura de riesgo
Empresas, exportadores, fondos de pensiones, bancos de inversin, etc.,
fuertemente expuestos a posibles oscilaciones en el precio de los instrumentos
financieros, desearan pagar a otros para controlar en alguna medida, o en sus
totalidad, el riesgo asociado; por ello reciben el nombre de coberturistas
(hedgers).

Ventajas
Los mercados de futuros existen para reducir el impacto que producen los
cambios en los precios de los activos
Al ser estandarizados, los contratos de futuros negocian en mercados regulados.
De esta manera, se garantiza la correcta realizacin y liquidacin de la operacin
y al mismo tiempo le da liquidez al contrato de manera que el inversor pueda
entrar o salir de su posicin a travs de operaciones de compra y venta en el
mercado.
Existe un margen de garanta, ya que las operaciones exigen garantas en
ambas partes del contrato para as limitar los riesgos de liquidacin.

7
Forwards

Los forwards, tambin conocidos como contratos adelantados, son contratos de

compraventa mediante los cuales un vendedor se compromete a vender un
determinado bien en una fecha futura a un precio pactado hoy (precio de
entrega). Un forward es exactamente lo mismo que un futuro, la diferencia radica
en que ste no se negocia en un mercado organizado, es un instrumento no
estandarizado, est diseado a la medida de las necesidades de las partes
contratantes, es as como pueden existir n cantidad de forwards as como n
cantidad de necesidades existan para un mismo producto. Los forwards son
acuerdos bilaterales que se realizan directamente entre los contratantes, una de
las partes acude a la contraparte y le propone el contrato, en este momento
negocian el monto, precio y plazo, y de esta manera pueden protegerse ante los
cambios en los precios del subyacente; cada una de las partes queda obligada
a realizar el contrato. Un ejemplo muy simple de un contrato adelantado sera
uno entre un joyero que requiere comprar oro en el futuro, pero en el presente el
precio presenta muchas fluctuaciones, por lo cual acude a un empresario minero
y le propone realizar un acuerdo de compraventa que se va a realizar en una
fecha futura que establecen en ese momento, asimismo pactan el monto y el
precio de entrega, de este modo ambos, comprador y vendedor logran tener
certidumbre de los precios que van a obtener por el producto, reduciendo el
riesgo de precio y asegurndose condiciones favorables para ambos.

Es sencillo y habitual en todo tipo de actividad financiera, por ejemplo:

Una compaa que exporta a otros pases, y que est por consiguiente expuesta
al tipo de cambio entre su divisa local y las divisas extranjeras en las que se
cobra por sus ventas, puede cubrirse por adelantado su riesgo de cambio
vendiendo forward las divisas que espera recibir en el futuro.(Rodrguez, 1997).
Los contratos a plazo (forward) son parecidos a los contratos de futuros en lo
que ambos son acuerdos de compra o venta de un activo en un momento
determinado en el futuro por un precio determinado. No obstante, a diferencia de
los contratos a futuros, stos no son negociados en un mercado. Son acuerdos
privados entre dos instituciones financieras o entre una institucin financiera y
una de sus clientes corporativos. (Hull, 1996).

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Es decir, los forwards no tienen que ajustarse a los estndares de un
determinado mercado, ya que se consideran como instrumentos extra burstiles.
En estas operaciones el comprador (quien asume la parte larga), se
compromete a adquirir la mercanca en cuestin a un precio y tiempo que se
pactan al inicio. Por otra parte, el vendedor (quien asume la parte corta), est
dispuesto a entregar la mercadera. (Daz, 1998).

El forward es un contrato parecido a un contrato de futuros, con las siguientes

diferencias:
Los contratos a plazo (forward) no cotizan en bolsa
Los contratos de futuros son derivados financieros estandarizados
Los contratos a plazo son derivados OTC (over the counter)

Los contratos forward se dividen en tres modalidades:

1. No generan utilidades.
2. Generan utilidades o rendimientos fijos.
3. Generan utilidades que se reinvierten.

Fundamentalmente este tipo de contratos son utilizados para operaciones

sobre divisas siendo este el de la tercera modalidad, ya que est representada
su utilidad por las tasas de inters de las divisas a las cuales se hace
referencia.
Para que exista una operacin forward de divisas es necesario que tanto el
comprador como el vendedor estn dispuestos a realizar la negociacin, y se
requiere de un parmetro de referencia en cuanto a tipo de cambio actual y
costos financieros de los dos pases implicados durante el periodo en el cual se
desea realizar la operacin. (Op. Cit.).

9
Tipos de Forwards
Forwards de divisas: Son contratos mediante los cuales una de las partes se
compromete a entregar un monto determinado de una divisa a un precio
previamente establecido y en una fecha determinada, y la contraparte se obliga
a comprar las divisas con las condiciones pactadas en el contrato. De acuerdo
con la teora, en los mercados emergentes los derivados de divisas son los
primeros derivados que se negocian, ya que es el mercado que primero se
desarrolla. Los tipos de cambio futuros se basan en el tipo de cambio al contado,
as como en el diferencial de la tasa de inters entre los dos pases en cuestin
(Gray y Place, 2003, p. 15) La frmula para el clculo de los forwards de tipos de
cambio es: Tipo de cambio de contado de la moneda interna * (1+(Id-If). Este
tipo de contrato puede ser utilizado cuando hay incertidumbre de los tipos de
cambio futuros o para especular cuando existe la expectativa de que estos van
a presentar movimientos favorables en los tipos de cambio de una divisa con
respecto a otra.

Forwards de tasas de inters: Son acuerdos mediante los cuales las partes
convienen una tasa de inters para una operacin que ser llevada a cabo en
una fecha futura y por un monto previamente establecido en el contrato. Esta
clase de contratos son utilizados como cobertura cuando las tasas de inters
presentan constantes fluctuaciones o para obtener ganancias de estas
fluctuaciones.
Ejemplo: un contrato con el banco B mediante el cual A y B acuerdan fijar una
tasa del 10% anual para un plazo de un ao dentro de un ao sobre la cantidad
de dinero preestablecida. Transcurrido el ao, si ocurre lo que tema A y las tasas
de inters bajan por ejemplo al 8%, el banco B pagar lo que tema A la diferencia
entre la tasa acordada (10%) y la tasa vigente de mercado (8%), es decir 2%
sobre la cantidad de dinero acordada. Si por el contrario las tasas suben al 12%
A deber pagar a B la diferencia. (Rodrguez, 1997).

Forwards de materias primas (commodities): Al igual que los futuros de materias

primas, los forwards son contratos de compraventa de un bien especfico a un
precio previamente acordado.

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 Figura No 1 Clculo de un forward

Cmo funciona un forward?

Supongamos que Paco desea comprar una casa dentro de un ao. Al mismo
tiempo, Mara posee en la actualidad una casa de 100.000 que desea vender
dentro de un ao. Ambas partes podran firmar un contrato a plazo o forward.
Supongamos que ambos estn de acuerdo en el precio de venta en el plazo de
un ao de 104.000 euros. Paco y Mara han firmado un contrato a plazo o
forward. Paco ha entrado en largo mientras que Mara tiene la posicin en corto.
Se llamar precio o cotizacin al contado (spot) al valor actual de 100.000 y
precio o cotizacin a plazo (forward) al precio futuro de liquidacin del contrato,
en este caso 104.000.
Dentro de un ao, la fecha establecida en el contrato, supongamos que el precio
spot de la casa de Mara es de 110.000, segn el mercado actual. Mara se ve
obligada a vender la casa a Paco por 104.000 por el acuerdo pactado un ao
antes. Paco tiene una ganancia de 6.000, que es la diferencia entre el precio
actual y el precio que paga. Por el contrario, Mara tiene una prdida potencial
de 6.000 y un beneficio real de 4.000.

11
SWAP

El swap es un contrato mediante el cual ambas partes acuerdan intercambiar

flujos de efectivo sobre un cierto principal a intervalos regulares
de tiempo durante un periodo dado. Aun as existen casos de swaps utilizados
sobre los tipos de cambio, tasas de inters, ndices accionarios o burstiles,
etc.
Los swaps son utilizados para reducir o mitigar los riesgos de tasas
de inters, riesgo sobre el tipo de cambio y en algunos casos son utilizados
para reducir el riesgo de crdito.
Estos instrumentos son OTC (Over The Counter o Sobre el Mostrador), es
decir, hechos a la medida. Pero, siempre incurren en cierto nivel de riesgo
crediticio propiciado por su operacin.
Este tipo de swaps sirven para administrar el riesgo sobre el crdito a travs de
la medicin y determinacin del precio de cada uno de los subyacentes (tasa
de inters, plazo, moneda y crdito). Estos riesgos pueden ser transferidos a
un tenedor de manera ms eficaz, permitiendo as, un acceso al crdito con un
menor costo. Ajustndose a la relacin entre oferta y demanda de crdito. Se
podra afirmar que el riesgo crediticio, no es otra cosa ms que, un riesgo de
incumplimiento posible.
Los swaps consisten en una transaccin financiera en la que las dos partes
acuerdan contractualmente intercambiar flujos monetarios durante un perodo
determinado y siguiendo unas reglas pactadas
Las caractersticas que se atribuyen a esta figura contractual son:

1.- Es un contrato atpico.

2.- Consensual.

3.- Genera obligaciones recprocas para ambas partes contratantes.

4.- Conmutativo, en el que las partes conocen sus derechos y obligaciones

desde el momento de su celebracin.

12
 Tipos de swaps

Swaps sobre tasas de inters

Este tipo de contrato es el ms habitual en los mercados financieros.
Un swap de tasa de inters normal es un contrato por el cual una parte de la
transaccin se compromete a pagar a la otra parte una tasa de inters fijada por
adelantado sobre un nominal tambin fijado por adelantado, y la segunda parte
se compromete a pagar a la primera a una tasa de inters variable sobre el
mismo nominal.
Los contratos swaps de tipos de inters son permutas de carcter financiero en
las que se intercambian obligaciones de pago, correspondientes a prstamos de
carcter diferente, referidas a un determinado valor nocional en una misma
moneda.

- Swaps de divisas: es una variante del swap de tipo de inters, en que el nominal
sobre el que se paga el tipo de inters fijo y el nominal sobre el que se paga el
tipo de inters variable son de dos monedas distintas. La forma tradicional del
swap de tipo de cambio, generalmente denota una combinacin de una compra
(venta) en el mercado al contado "spot" y una venta (compra) compensatoria
para la misma parte en el mercado a plazo "forward", pero este puede a veces
referirse a transacciones compensatorias a diferentes vencimientos o
combinaciones de ambos.

Respecto a las clases ms simples de swaps de divisas existentes, variarn

en funcin de los tipos intercambiados, distinguindose entre:
Swap de divisas fijo contra variable.
Swap de divisas variable contra variable.
Swap de divisas fijo contra fijo.

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 Swaps de materias primas ("Commodity Swaps)

Un problema clsico en materia de finanzas es el financiamiento de los

productores a travs de materias primas, ya que los mercados mundiales de
materias primas son muchas veces de alta volatilidad.
El funcionamiento de un swap de materias primas, es muy similar al de un swap
de tasa de inters, por ejemplo: un swap a tres aos sobre petrleo; esta
transaccin es un intercambio de dinero basado en el precio del petrleo (A no
entrega a B petrleo en ningn momento), por lo tanto el swap se encarga de
compensar cualquier diferencia existente entre el precio variable de mercado y
el precio fijo establecido mediante el swap. Es decir, si el precio del petrleo baja
por debajo del precio establecido, B paga a A la diferencia, y si sube, A paga a
B la diferencia.

Swaps de ndices burstiles

Estos permiten intercambiar el rendimiento del mercado de dinero, por el

rendimiento de un mercado burstil. Este rendimiento burstil, se refiere a la
suma de dividendos recibidos, ganancias y/o prdidas de capital. Ejemplo sobre
un nominal de USD 100 MM
A travs de este mecanismo, se consigue la misma rentabilidad de haber
invertido en acciones y se financia a su vez, pero siempre conservando su
capital, y esto le permite invertirlo en otros activos.

Swaps sobre tipo de cambio

En este tipo de contrato (o permuta financiera) una parte se compromete a

liquidar intereses sobre cierta cantidad de principal en una divisa. Por el otro
lado, recibe intereses sobre cierta cantidad de principal en otra divisa.
Esta es una variante del swap de tasa de inters, "en el que el nominal sobre el
que se paga la tasa de inters fija y el nominal sobre el que se paga la tasa de
inters variable son en dos monedas distintas".

14
A diferencia del swap anterior (swap sobre tasa de inters) en este, las
cantidades de principal se intercambian al principio y final de la vida del swap.
Este a su vez puede utilizarse para transformar un prstamo en una divisa en un
prstamo en otra divisa. Ya que se puede afirmar que un swap es una posicin
larga en una obligacin combinada con una posicin corta en otra obligacin. Un
swap puede ser considerado como una cartera de contratos a plazo.

Swaps crediticios

Este tipo de swaps sirven para administrar el riesgo sobre el crdito a travs de
la medicin y determinacin del precio de cada uno de los subyacentes (tasa de
inters, plazo, moneda y crdito).
Estos riesgos pueden ser transferidos a un tenedor de manera ms eficaz,
permitiendo as, un acceso al crdito con un menor costo. Ajustndose a la
relacin entre oferta y demanda de crdito.
Se podra afirmar que el riesgo crediticio, no es otra cosa ms que, un riesgo de
incumplimiento posible.
Existen dos opciones de swaps: el swap de incumplimiento (default swap) y el
swap de retorno total (total return swap).
Cuando se inventaron este tipo de swaps, usualmente eran utilizados slo por
los bancos, para proteger los crditos bancarios.

Evolucin del Swap en el Per

El mercado de derivados financieros en el Per est cobrando cada vez mayor

relevancia debido a que stos permiten eliminar o disminuir los riesgos asociados
a fluctuaciones de tasas de inters, tipo de cambio, etc. En Per, el mercado ms
desarrollado es el de forwards de monedas, que alcanz en mayo de2006 un saldo de
US$ 787 millones y US$ 2 233 millones en compras y ventas, respectivamente,
lo que representa un crecimiento de 79% y 128%, respectivamente, con relacin
a mayo del 2005. Cabe recordar que, en un Forward de Monedas, dos
contrapartes se comprometen a intercambiar, en una fecha futura, un monto
determinado en distintas monedas a un tipo de cambio especfico.

15
Adicionalmente, en el Per se negocian otros tres derivados financieros: - Swap de
Monedas: dos contrapartes se comprometen a intercambiar intereses y amortizaciones sobre
montos nominales pactados en dos monedas. Por ejemplo, una empresa con ingresos
en soles y deudas en dlares puede cambiar su deuda a soles pactando un
Swap en el que paga soles y recibe dlares. - Swap de Tasas de Inters: dos
contrapartes se comprometen a intercambiar una tasa de inters fija por una variable. Por
ejemplo, una empresa puede fijar la tasa variable de su deuda pactando un Swap
en el que paga tasa fija y recibe tasa variable. - Forward de Tasas de Inters:
similar a un Swap, pero con un solo intercambio. A pesar de que el mercado de
derivados en el Per est cobrando cada vez mayor importancia, ste todava
tiene potencial para crecer. Los volmenes pactados extraburstilmente, en abril
de 2004, representaron slo 1,4% del PBI, mientras que en Brasil, Chile,
Colombia y Mxico representaron el 7,8%, 22,5%, 5,5% y 19,1%,
respectivamente. Cabe mencionar que el mercado extraburstil mundial a
diciembre del 2005 se encontr en US$284,8 billones, aproximadamente 28
veces el PBI de EE.UU. y 13 veces la capitalizacin burstil de las empresas
listadas en la bolsa de Nueva York. Asimismo, en diciembre del 2005, Cahua
(Empresa de Generacin Elctrica Cahua S.A.), firm un contrato swap con el
BCP, en el cual se fija US$13.2 millones de su deuda a una tasa fija de 4.92%.
por lo que, la Empresa estara fijando un total de US$20.0 millones de deuda a
tasa fija, disminuyendo la vulnerabilidad ante cambios en la tasa Libor.
El vencimiento de dicho contrato swap es en noviembre del 2015.

OPCIONES

La adquisicin de una opcin de compra(call) sobre un determinado ttulo

concede a su poseedor el derecho a comprarlo a un precio fijo, ya sea en una
fecha futura predeterminada o antes de la misma. La fecha fijada, como lmite
para ejercer el derecho, es conocida como fecha de expiracin o vencimiento y
el precio al que se puede ejercer es el precio de ejercicio o de cierre.
Por otra parte, una opcin de venta(put) sobre un determinado ttulo concede a
su poseedor el derecho a venderlo a un precio de ejercicio fijo, ya sea en una
fecha futura predeterminada o antes de la misma.

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El vencimiento de las opciones

Aquellas opciones que pueden ser ejercidas solo en el momento de su vencimiento

reciben el nombre de opciones europeas, pero si se pueden ejercer, adems, antes de
dicha fecha se denominan opciones americanas. Un caso intermedio lo representan
las opciones bermudas, que solo se pueden ejercer en algunas fechas intermedias y
en la de su vencimiento.
El poseedor de una opcin, tanto si es de compra como de venta, puede optar por tres
posibles decisiones:
a) Ejercer el derecho comprando o vendiendo los ttulos que la opcin le permite.
b) Dejar pasar la fecha de vencimiento sin ejercer su opcin.
c) Venderla antes de su vencimiento en el mercado secundario de opciones.

El precio de ejercicio
Es aquel al que se tiene derecho a adquirir (si la opcin es de compra), o a vender
(si la opcin es de venta), el activo subyacente durante el periodo de vida de la
opcin.
Cuando el precio de mercado del activo subyacente es superior al precio de
ejercicio de la opcin de compra, se dice que esta en el dinero (ITM). En el
caso de opciones de venta es justo al revs. Esta denominacin hace referencia
a que, si no tenemos en cuenta el precio pagado por la prima, el propietario de
la opcin ganara dinero si decide ejercerla en este mismo instante. Cuando el
precio de mercado del activo subyacente esta prximo al precio de ejercicio se
dice que la opcin, tanto de compra como de venta, esta a dinero (ATM),
porque prcticamente el propietario de la opcin ni ganara ni perdera si la
ejerciese en ese instante. Por ltimo, si en el caso de las opciones de compra, el
precio de mercado del activo subyacente es inferior al precio de ejercicio se dice
que la opcin est fuera de dinero (OTM); en el caso de las opciones de venta
seria lo contrario.

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Factores que determinan el valor de una opcin

1. El valor intrnseco de la accin o del activo subyacente

El valor intrnseco varia debido a las fluctuaciones del precio del
subyacente en los mercados, puesto que el precio de ejercicio es
constante durante toda la vida de la opcin. As, una opcin puedes
estar ITM un da y OTM al da siguiente.

2. El precio del ejercicio

Cuanto ms bajo sea el precio del ejercicio mayor ser el precio de la
opcin de compra, puesto que existir una mayor probabilidad de que el
precio de merado de la accin acabe superando al de ejercicio;
ocurriendo justo lo contrario en el caso de las opciones de venta.

3. La volatilidad
Los incrementos de volatilidad producen aumentos de las primas, tanto
para opciones call como put. Esto se debe a que si el precio de un valor
flucta mucho, es ms difcil prever cul ser su cotizacin cuando
llegue la fecha de vencimiento, y el abanico de posibles precios que se
pueda esperar en ese momento ser ms amplio que un subyacente
que presente reducidas variaciones de su precio.

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 En el caso de que la volatilidad se reduzca, su efecto se dejara notar en
forma de bajada de prima de las opciones. Podra ocurrir, adems, que
incluso si se ha acertado con la direccin en la que se va a mover el
subyacente, el hecho de que a volatilidad se haya reducido provoque que
el comprador de la opcin vea como baja su precio y su posicin entre en
prdidas.

Volatilidad histrica: Es la que ha habido en el pasado, por lo que

no necesariamente tiene por que repetirse en el futuro.
Volatilidad implcita: Es la que refleja las expectativas actuales
del mercado sobre la volatilidad que tendr el subyacente.

4. El tipo de inters
Es tal vez el factor con menos incidencia en la valoracin de opciones.
Puesto que el movimiento de los tipos afecta al coste de financiacin, una
subida de estos disminuye el valor actual del precio de ejercicio, por lo
que la prima de una opcin call aumentar mientras que el valor de la put
se reducir. Suele utilizarse el tipo de inters libre de riesgo.
5. Los dividendos de las acciones
Influyen en el precio de la opcin en la medida en que el reparto de
dividendos disminuye la cotizacin. Al reducirse el valor subyacente, baja
el precio de la opcin call y aumenta en el caso de la put. Por tanto, el
precio de las opciones reacciona a las expectativas del mercado sobre el
pago de dividendos del subyacente.

6. El tiempo de vida de la opcin

El precio incluye un elemento temporal, que tiende a decrecer al
aproximarse la fecha de expiracin del contrato de la opcin. Es decir,
cuanto menos le quede de vida a la opcin de compra menor ser su
valor, puesto que menos probabilidades tiene el precio de mercado de
superar al de ejercicio.

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Las sensibilidades del precio de la opcin ante las variaciones de estos factores
se representan a travs de letras griegas. Esta informacin es posible
encontrarla en los sitios web de distintos intermediarios especializados, e
interpretar las ms relevantes, ayudara sin duda al inversor en su toma de
decisiones:

Delta: Indica como variara la prima ante las variaciones en el precio del
subyacente. Matemticamente es la primera derivada y se interpreta
como la cuanta del cambio producido en la prima al modificarse en una
unidad el precio de contado del subyacente. Si se ha comprado una
opcin, delta indicara cuanto puede subir o bajar en funcin de los
movimientos de la cotizacin del subyacente. Es decir, la velocidad de
cambio de la prima frente a fluctuaciones del precio subyacente.
Gamma: Mide la variacin de Delta al producirse modificaciones en el
precio del subyacente. Es la segunda derivada del valor de la prima
respecto al precio del subyacente y mude por tanto la tasa de variacin
de Delta, es decir, la aceleracin con la que vara la prima ante una unidad
de variacin del precio subyacente.
Vega: Indica cuanto varia la prima ante los cambios en la volatilidad.
Puede utilizarse para comprobar cuanto subir o bajar el precio de la
opcin ante variaciones de esta.
Theta: Mide la variacin de la prima por efecto del paso del tiempo.
Suponiendo que el resto de los factores permanecieran constantes, el
paso del tiempo hace que se vaya reduciendo el valor de las primas, lo
que resulta negativo para el comprador y positivo para el vendedor de
opciones. La velocidad con la que la prima pierde valor aumenta a medida
que se aproxima la fecha de vencimiento.

CONTRATO DE FUTUROS

El contrato de futuros, ms comnmente conocido como futuros, es un contrato

entre dos partes en el que se comprometen a intercambiar un activo, llamado
activo subyacente, en una fecha futura establecida a un precio determinado. En
principio, el contrato puede tener como activo subyacente un activo fsico, como
una materia prima o un bien inmobiliario, o tratarse de un activo financiero, como
las acciones de una sociedad o la cotizacin de un ndice determinado. Los
contratos de futuros son una categora dentro de los contratos de derivados.
Un contrato de futuros tiene muchas similitudes con un contrato a plazo
(forward). Un forward es como un futuro en el que se especifica el intercambio
de bienes por un precio determinado en una fecha futura determinada. Sin
embargo, un forward no se negocia en bolsa, es decir, en un mercado regulado
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centralizado, y por lo tanto no tiene los pagos provisionales parciales (margen)
que requiere el ajuste a mercado. Tampoco es un contrato normalizado, como el
contrato de futuros.
A diferencia de una opcin, las dos partes de un contrato de futuros deben
cumplir con el contrato en la fecha de entrega. El vendedor realiza la entrega del
activo subyacente al comprador, o, en su caso, un pago en efectivo que se
realiza por transferencia de la cuenta de la parte que sufri una prdida a la
cuenta de la parte que obtuvo beneficios. Para salir del compromiso antes de la
fecha de liquidacin, el titular de un futuro puede cerrar las obligaciones del
contrato, tomando la posicin contraria en otro contrato de futuros sobre el
mismo activo y fecha de liquidacin. La diferencia en los precios de los dos
contratos de futuros resultar en una prdida o ganancia para el titular.

Caractersticas de los contratos de futuros

Los futuros son productos financieros derivados.
Como productos derivados, su cotizacin vara en funcin del activo
subyacente.
Las condiciones de los contratos estn estandarizadas en lo que se refiere
a importe nominal, objeto y fecha de vencimiento.
Son negociados en mercados organizados y controlados, con lo que se
pueden vender y comprar sin esperar a la fecha de vencimiento.
Son negociados en mercados organizados y controlados, con lo que se
pueden vender y comprar sin esperar a la fecha de vencimiento.

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 Tanto para comprar como para vender futuros, los intervinientes deben
aportar garantas al mercado, es decir, una cantidad de dinero en funcin
de las posiciones abiertas para evitar el riesgo de contrapartida
mencionado anteriormente.
Es un producto que se puede vender sin necesidad de haber comprado
anteriormente, esto es lo que en el mercado se conoce como posiciones
cortas.

Tipos de operaciones con Futuros

Existen varios tipos de operativa con futuros, pero nos centraremos en los dos
tipos de operaciones ms comunes que podemos realizar con ellos:
Operaciones de cobertura: Estas operaciones consisten en la compra o
venta de contratos de futuros que tengan como subyacente un activo que
tenemos en cartera para reducir o eliminar el riesgo de fluctuacin de
precios de dicho activo.

Operaciones especulativas: Son aquellas en las que se compran o se

venden futuros con vistas a obtener una plusvala a corto plazo,
independientemente del activo en el que estemos invirtiendo. En este tipo
de operaciones, esperamos que el mercado evolucione en determinado
sentido y nosotros actuamos en consecuencia.

Futuros vs Forwards
Tanto los contratos de futuros como los contratos a plazo (forward) son contratos
para hacer entrega de un activo en una fecha futura al precio acordado en la
actualidad, pero se diferencia en dos aspectos importantes:
Los futuros se comercian en mercados normalizados, los forwards son
contratos OTC(over-the-counter) o privados.
Los contratos de futuros requieren un margen y los forwards no.
Por lo tanto:
Los futuros estn altamente normalizados o estandarizados mientras que
cada forward puede ser nico.
En el caso de entrega fsica del activo, el contrato de un forward especifica
a quin hacer la entrega mientras que en los contratos de futuros ser la
cmara de compensacin (clearing house) quin elige la contraparte a
quin realizar la entrega.

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Margen
Para minimizar el riesgo de crdito para el intercambio, los comerciantes deben
colocar un margen o una fianza de cumplimiento, por lo general un 5% 15%
del valor del contrato.
Por otra parte, para minimizar el riesgo de incumplimiento por la contraparte, las
negociaciones realizadas en el mercado de futuros regulados estn garantizados
por una cmara de compensacin. La cmara de compensacin se convierte en
el comprador para el vendedor y en vendedor para el comprador, de modo que
en el caso de un incumplimiento de la contraparte la cmara de compensacin
asume el riesgo de prdida. Esto permite a los comerciantes realizar
transacciones sin necesidad de realizar la debida diligencia a su contraparte.
El margen de compensacin es la garanta financiera para asegurar que
las empresas o corporaciones que abren contratos de futuros y de
opciones en nombre de sus clientes, cumplen con sus obligaciones
respecto a sus clientes.
El margen del cliente dentro de la industria de futuros es la garanta
financiera exigida a los compradores y vendedores de los contratos de
futuros y a los vendedores de contratos de opciones para asegurar el
cumplimiento de las obligaciones del contrato.
El margen inicial es el capital requerido para iniciar una posicin de
futuros. Es un tipo de fianza de cumplimiento. La exposicin mxima no
se limita al importe de la garanta inicial, sin embargo, el requisito
de margen inicial se calcula en funcin del cambio en el valor mximo
estimado del contrato dentro de un da de negociacin
En caso de prdida o si el valor del margen inicial baja por debajo de un cierto
nivel, el broker realizar una llamada de margen (margin call) para recuperar la
cantidad de margen inicial disponible. A menudo se refiere como margen de
variacin, el margin call realizado por esta razn se hace generalmente en base
diaria, sin embargo, en tiempos de alta volatilidad un agente puede realizar una
o varias llamadas de margen intrada. Cundo se realiza una llamada de margen,
el corredor espera que sea pagado el mismo da. Si no es as, el corredor tiene
el derecho de cerrar todas las posiciones que sean suficientes para satisfacer la
cantidad exigida en concepto de margen. Tras este cierre de posiciones el cliente
es responsable de cualquier dficit que quede en su cuenta.

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 Elaboracin de un Arreglo Institucional

Los arreglos institucionales, no fueron construidos de un da para otro. Se

requirieron aos de planificacin, elaboracin y finalmente maduracin.

Enfoque sugerido para una reforma del arreglo institucional.

Actividades de construccin de Arreglos Resultados/Acciones

institucionales
1)Planificacin Se establecen las prioridades nacionales y el
compromiso poltico.

2)Estudio del Sector Niveles de autosuficiencia, leyes y

regulaciones, descripcin del sector.
3)Estrategia de EE Qu? Cmo? Quines? Educacin ,
regulacin, cdigo y normas

4)Estudio de potencial del mercado Base de Datos de las medidas, incluyendo

suposiciones y clculos.

5)Estudio de caracterizacin del mercado Un estudio por cada oportunidad:

tendencias del mercado y lnea de base.

6)Seleccin de los administradores del Respuestas a estas preguntas: Cules sern

programa las polticas con respecto a las empresas de
servicios pblicos?

7)Diseo inicial de los portafolios del Definicin de la misin y el alcance,

programa presupuesto inicial, estructura
organizacional y manuales de operacin.
8)Plan de accin Establecimiento de prioridades del
portafolio del programa.

9)Ejecucin de los portafolios del programa Distintos, pero siempre con resultados como
ahorros adicionales.

10)Evaluacin de los portafolios del Para cada programa: estimado preciso de sus
programa impactos reales, sugerencias para mejorar.

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 CONCLUSIONES

La importancia del mercado de Derivados Financieros a nivel

mundial es innegable, y stos cada vez cobrarn ms importancia
a nivel local.

Es importante que tanto los usuarios como los proveedores

entiendan bien los productos.

Los derivados utilizados como instrumentos de cobertura

pueden ser vistos como seguros que la empresa toma para
cubrirse contra los riesgos de mercado

La falta de una definicin clara acerca del tratamiento

tributario de estos instrumentos frena su desarrollo.

Debido a que al momento de cerrar los contratos no hay

intercambios tangibles, los riesgos pueden ser difciles de
identificar.

El xito del negocio depende del correcto manejo de los

riesgos.

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 BIBLIOGRAFIA

http://www.bcba.sba.com.ar/invertir/en-que-invertir/operaciones-a-
plazo/futuros-y-opciones/

https://www.cnmv.es/DOCPORTAL/Publicaciones/Guias/GUIA_OPCYFUT.
PDF
http://webs.ucm.es/info/jmas/mon/42.pdf

https://efxto.com/diccionario/forward-contrato-a-plazo
https://revistas.ucr.ac.cr/index.php/economicas/article/view/7145
https://www.gestiopolis.com/forwards-futuros/
https://www.cnmv.es/DOCPORTAL/Publicaciones/Guias/GUIA_OPCYFUT.
PDF
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https://www.bis.org/publ/bcbs261_es.pdf
https://efxto.com/diccionario/contrato-de-futuros
https://www.bbva.com/es/que-son-los-contratos-de-futuros/

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