6 EL DESARROLLO DE UN SISTEMA MULTILATERAL DE PAGOS KENWOOD, A.G. y LOUGHEED, ALL. (1972). Historia del desarrollo econémico Internacional: desde 1820 hasta nuestros dias. Madrid: Istmo, caps. 2, 6 y 7. Introduccion El nacimiento de una red multilateral de pagos que facilité los movimientos de bienes, capitales, servicios, etc., hasta el extremo de hacer desaparecer las fuerzas contrarias al desarrollo de las relaciones econémicas internacionales a partir de 1870 fue uno de los acontecimientos mds importantes que pueden asociarse al crecimiento del comercio internacional durante esta época. ‘ La balanza de pagos de un, pais es un registro sis- temético de todas las transacciones econémicas en- tre los residentes de esa pais y los del resto del mun- do ‘durante un tiempo determinado. Sin embargo, en orden a ‘simplificar el andlisis siguiente, supondre- mos que los paises sélo comercian con bienes y que imicamente se utiliza el oro para liquidar los saldos resultantes de este comercio, El hecho de que tam- bién existan servicios y otras partidas «invisibles» dentro del conjunto del comercio de un pais, y que se den ademés fiujos de capital de unos paises a otfos, no invalida las conclusiones que podamos ob- tener del simplificado sistema que vamos a exponer, tenietido en cuenta, por otra'parte, que siempre sera 163posible extender el argumento a todos los tipos de transacciones exteriores'. La estructura del comercio y de los pagos entre los paises puede estudiarse de diferentes maneras. Cuan- do los pagos de las importaciones recibidas por el pais a del pais & se cubren mediante las exportacio- nes del pais a al pais, B, estamos en presencia de un sistema de comercio y de pagos BILATERAI. Si nos en- contramos en un sistema de patrén oro y estos dos flujos de pagos no son exactamente iguales durante un cierto perfodo de tiempo, normalmente un ajio, debera producirse un movimiento equilibrador de oro desde el pais deudor hacia el pais acreedor. Un sistema de pagos TRIANGULAR introduce un ter- cer pais, c, dentro del sistema internacional. Este sis- tema queda ilustrado en el grafico 9, en el que cada una de las flechas tiene origen en un pats que posee superdvit con respecto al pafs hacia el cual la flecha se dirige. Consecuentemente, para cada pais que se encuentra dentro de este sistema, un déficit en una direccién puede ser parcial o completamente cubier- to por su superavit con respecto a otro pais, e inclu- 1La balanza de pagos de un pais es simplemente la rela- cién contable de sus transacciones comerciales y financieras con el resto del mundo en el periodo de un aio. Este regi tro o relacién de las operaciones realizadas debe estar siem- pre equilibrado, «contablemente>, precisamente porque el tema de contabilizacién es el 'de partida doble. Contiene transacciones auténomas y equilibradoras. Las transacciones auténomas se clasifican en transacciones por cuenta corrien- te y por cuenta de capital. Las transacciones por cuenta co- rriente incluyen los renglones de bienes y servicios y las transferencias corrientes, es decir, las que no son. transfe- rencias de capital. La balanza por’ cuenta de capital incluye todos los flujos auténomos de capital que entran o salen de ‘un pais, La balanza de pagos se encuentra en superdvit cuan- do, para todas las transacciones auténomas, las entradas exce- den a los pagos, y en déficit en caso contrario. Las transaccio- ‘nes equilibradoras sirven para compensar los desequilibrios producidos en las transacciones auténomas y conseguir el equilibrio total, esto es, indican lo que ocurre con los supe- ‘ravit cuando las transacciones auténomas los causan, 0 como se,financia el deficit cuando lo haya. Bajo el sistema de pa. trén oro las partidas equilibradoras comprenden los cambios ep Tas reservas de oro de cada pals. 164 so puede sobrepasar ese déficit, con lo que obtiene un superdvit neto. De esta forma, el déficit de a con c esta cubierto justamente por su superdvit con B; el déficit de & con a se cubre y se sobrepasa por su supe- rAvit con ¢; y, finalmente, el, déficit de c con B se cu- bre parcialmente por su superdvit con a. Es muy importante subrayar que en un sistema de pagos triangular, una gran parte de los pagos internacio- nales entre paises permaneceran de todas formas en un sistema bilateral y que solamente los déficit y superavit netos con otros paises entraran dentro del sistema triangular. La significacién de tal sistema de pagos triangular reside en que elimina la necesidad de equilibrar cada déficit o superavit particular y que reduce Ja necesidad de los movimientos interna- cionales de oro. Por ejemplo, en el mismo grafico 9, mientras que un sistema de pagos bilateral daria lu- gar a movimientos de oro por valor de 160, un siste- ma de pagos triangular reduciria estos movimientos a sélo 40 (desde c hasta x). Finalmente, un sistema de pagos MULTILATERAL se define como aquel en el que entran més de tres pai- ses o regiones (a, 8, ©, p, etc.). En esta situacién, que se ilustra de manera simplificada en el grafico 10, se produce una extensién del «rodeo» de los acuerdos comerciales. De nuevo en este caso el hecho de que los déficit y superavit de un pais en una direccién puedan saldarse por los superavit y déficit en otra, reduce la necesidad de los movimientos de oro para llevar a cabo los saldos de las transacciones interna- cionales. Si observamos el grafico (en el que se han establecido las cifras de la forma mas conveniente) podemos observar que el saldo de los déficit y supe- ravit conduce a un movimiento de oro de exclusiva- mente 30, en comparacién con los 100 que serian necesarios en un sistema bilateral. Pero el multilate- ralismo incluye mucho mas que esto, porque cada pais puede comerciar con todos los demas incluidos en el sistema, esto es, que A comerciard con c (la li- 165Graricos 9, 10 ¥ 11 +49 +80 a +40) Un sistema de pagos triangular. El sistema multilateral después de 1900. : Trépicos. 2: Estados Unidos. 3: Grandes Manuras (Austra- ia, Canada, Argentina). 4: Alemania. 5: Otros paises de Euro- ‘pa continental. 6: Gran Bretafia 166 nea de puntos en el grafico), y con » y con p. Es ade- mas posible que un sistema multilateral de pagos incluya un cierto niimero de redes triangulares de pagos tales como asc y ac, que también tendrén su influencia en la reduccién de las necesidades de transacciones de oro entre los diferentes paises. Asi, siel pafs a tiene un superavit de 5 con el pais c, ade- més de su propio superavit de 10 con el pais B, en un sistema multilateral se necesitar4 solamente un movimiento de 25 unidades de oro para obtener el equilibrio de’ todo el sistema. ‘Se puede inducir, por tanto, que cuanto mayor sea el namero de paises que comercien multilateralmen- te, mayores serdn las oportunidades de saldar los déficit y superavit y, consecuentemente, menores las necesidades de movimiento de oro para conseguir es- tos equilibrios. También se puede concluir que cuan- to menores sean las presiones de la demanda sobre el stock de oro de un, pais determinado, menores se- rin Jas probabilidades de que un pajs restrinja su comercio con otros para proteger sus propias tenen- cias de ese metal, En otras palabras, la existencia de un sistema multilateral de pagos es un poderoso so- porte del crecimiento del comercio entre los paises. Este es el tipo de sistema de pagos que Hilgerdt descubri6 en sus estudios del comercio internacional en el periodo posterior a 1870. Al considerar los pat- ses de acuerdo con el orden y la direccién de sus balanzas comerciales en un afio determinado, encon- tré que cada uno tenfa un déficit comercial con to- dos los paises 0 grupos de paises que le precedfan en un sistema circular de flujos, y un superavit de exportaciones con los paises que le seguian. Incluso cuando paises con estructuras econémicas similares se agrupaban, se encontraba una norma general de pagos y comercio'. Hilgerdt dedujo de su estudio 1Para los grificos sobre el comercio en el siglo xx y para los sistemas de pagos en afios determinados, véase Folke Hilgerdt: , los Estados Uni- dos seguian teniendo un fuerte superavit con Ingla- terra, pero en comparacién con 1880 su déficit con Ia Europa continental habia disminuido. Por otra par- te, el déficit comercial de Estados Unidos con los paises tropicales, principalmente la India y Brasil, habia aumentado considerablemente, debido, sobre todo, a su creciente demanda de materias primas y alimentos. Lo més importante de todo, sin embargo, fue la aparicién de un superavit comercial norte- americano con Ios pafses de las grandes anuras, es- pecialmente el Canad4, que se produjo a causa de la progresiva demanda de manufacturas norteamerica- nas, Fue este superavit con Ja regidn ya citada, més que el superdvit con Inglaterra, el que financié el ascendente déficit de los Estados Unidos con las re- giones tropicales. ‘A medida que los Estados Unidos se iban haciendo menos dependientes del mercado europeo, las re- giones de las grandes Manuras se hacian més de- pendientes de Europa debido a las mejoras que se hhabian producido en el sistema de transportes ma- ritimos y al crecimiento de Ia demanda de produc- tos agricolas y de otros bienes, intensivos en el fac- tor tierra, que se habia producido en los mercados ‘europeos. Como resultado de Io anterior, obtuvieron rapidamente superavit en sus balanzas comerciales con los Estados europeos. Por otra parte, a pesar de la expansién de las exportaciones a Gran Bretaiia, 170 estos paises intensivos en tierra se convirtieron en grandes deudores de Inglaterra y tendieron a ligar mas y mas sus balanzas comerciales favorables con Ia Europa continental para financiar sus importacio- nes crecientes de bienes britdnicos y para el servicio de sus deudas acumuladas y de otros «invisibles»'de- bidos a Gran Bretafia. A medida que transcurria el periodo, sifi embargo, estos paises dehieron equili- brar también sus importantes déficit con los Esta- dos Unidos. : Después de los primeros afios de la década de 1880, Alemania también establecié sus propios laz0s, co- merciales. A causa del rapido crecimiento de sus in- dustrias manufactureras y de un descenso relativo en su produccién agricola, la demanda alemana’ de materias primas y de alimentos aumenté répidamen- te y se produjeron déficit comerciales con los paises de las grandes Ianuras cuando éstos reemplazaron a Alemania por los Estados Unidos en el suministro de manufacturas, Ademés, durante la década de 1890, os déficit comerciales alemanes con otros paises con- tinentales importantes se convirtieron en superdvit, cuando Alemania encontré en estos paises un merca- do preparado para sus progresivas exportaciones de productos terminados. Estos paises europeos, a su ‘vez, incrementaron sus superdvit comerciales con el Reino Unido, al menos hasta 1900. Aunque estos su- peravit disminuyeron posteriormente, a causa de las fuertes importaciones de carb6n briténico y de pro- ductos coloniales, siguieron siendo voluminosos. y produjeron un equilibrio parcial de los déficit que estos paises habfan acumulado con Alemania y con as regiones de las grandes lanuras. En el centro de esta nueva red de comercio multi- Jateral se encontraba Inglaterra, cuyas mayores con- tribuciones a su desarrollo durante el periodo com- prendido entre 1880 y 1914 son: el crecimiento de sus importaciones, que descendié algo después de 1910; su politica comercial librecambista, que facilité en itgran medida el crecimiento de las exportaciones de otros paises proveyendo un mercado accesible y facil (a expensas, parcialmente, de Ia agricultura britani- ca), y la expansién de su capacidad de préstamo in- ternacional, que ocasion6 un efecto favorable en la balanza de pagos.britanica como pais receptor de los rendimientos de las inversiones extranjeras continua- mente ascendentes. En 1880, cuando el conjunto de los préstamos in- ternacionales era relativamente pequefio, los grandes déficit ingleses con la, Europa continental y los Esta- dos Unidos ,y sus déficit mas pequefios con Austra- lia, Canad, Egipto y algunos otros paises, se cubrian por los superdvit con la India, Sudamérica, Turquia y Japén, y aproximadamente un tercio de los déficit britdnicos con los Estados Unidos y el Continente se enjugaban con el superavit con la India, Sin embargo, hacia 1910 se produjeron ciertos cambios en Ia es- tructura de la balanza de pagos briténica, Los défi- cit totales con los Estados Unidos habian aumenta- do; Canada, la zona de los Estrechos y Sudafrica (todos récipiendarios de grandes inversiones britdni- cas) sc habjan convertidy eu acreedures de Inglate- rra, y Sudamérica disminuy6 sus déficit con el Reino Unido. Por tanto, en 1910 el déficit briténico tendid a fluctuar en gran medida hacia el Lejano Oriente y Australia. En particular la India, que cubria aproxi- madameiite el 40% del total del déficit inglés, con- tinué proveyendo Ia parte mas importante del siste- ma de pagos de Inglaterra mediante fuertes supera- vit comerciales con la Europa continental, con el res- to del Imperio, China, Hong-Kong, y en menor me- dida con el Japén y los Estados Unidos, 0, en otras palabras, con la mayor parte de los acreedores de In- glaterra en este tiempo. La importancia de la India para Inglaterra se acentué todavia mas en el perfo- do 1910-1914. Las balanzas de pagos de Australia, Bra- sil, Argentina y Canada obtenian superdvit con Ingla- terra, pero afortunadamente para ésta el superdvit con la India aumenté todavia més. Mientras que el mercado indio continuaba absorbiendo grandes can- tidades de manufacturas britdnicas, cuya entrada era dificil en muchos otros paises por a proteccion aran- celaria, los productos indios exportados al Continente, a los Estados Unidos y a otras partes del mundo con- taban con una menor proteccién arancelaria. Como resultado de esto, Inglaterra fue capaz de absorber grandes cantidades de alimentos, materias primas y manufacturas de paises fuertemente proteccionistas sin tener que incrementar sus exportaciones a estos paises. Si el Reino Unido se hubiera movido en esta época en la direccién de un mayor proteccionismo, el co- mercio internacional, indudablemente, se habria des- arrollado a unos ritmos mucho menores en la Europa industrial, y los Estados Unidos se habrian visto obli- gados a buscar otros mercados para sus exportacio- nes 0, por el contrario, a ajustar su estructura in- dustrial. Cuando se tienen en cuenta todos los elementos que hemos analizado hasta aqui, se pone claramente de manifiesto la complejidad de un sistema comercial multilateral. No sdlo suministré un complemento sustancial a un sistema de equilibrio bilateral, sino que también tendié a reducir a un minimo el movi miento de oro con propésitos equilibradores. Facili- 16, por tanto, el funcionamiento del sistema moneta- tio internacional y promovié una mayor expansién del comercio mundial que la que hubiera sido posi- ble si el comercio hubiese permanecido mas ligado al uso del oro como tinico medio de pago internacio- nal. Como resultado de todo esto, numerosos paises del sistema fueron capaces de alcanzar tipos de cre- cimiento relativamente elevado en la produccién y en las rentas a través del consecuente aumento de las oportunidades comerciales !. 1 Esta descripcién no ha cubierto todos los acuerdos trian- gulares o multilaterales que tuvieron lugar durante las déca- 173La inversion extranjera y el sistema de pagos multilateral EI crecimiento del sistema multilateral de pagos facilité también los flujos masivos de capital que tu- vieron lugar entre los pafses después de 1870. Aun- que a primera vista estos flujos no parecen afiadir sino factores estrictamente monetarios al sistema analizado, es preciso hacer notar que la red de acuer- dos se referia en gran medida a transferencias «rea- les» de tales inversiones de capital entre un pais y otro. Cuando se realiza una transferencia de capital en- tre dos paises, ésta puede Ievarse a cabo de diferen- tes maneras: por ejemplo, a través de un movimiento de oro desde el pais prestatario al prestamista, o a través de un incremento de las importaciones en el pais que toma a préstamo, provenientes del pais que lo concede (0 desde otros paises), o a través de una disminuci6n de las exportaciones del pais presta- tario que hace que su balanza de pagos le sea mas desfavorable. Los flujos de oro y la reduccién de ex- portaciones raramente tuvieron lugar bajo formas de transferencias de capital en el siglo xIx, Tevisticudo, por lo general, la forma de incrementos de las im- portaciones del pafs recipiendario del préstamo. Por Io: que se refiere a las inversiones extranjeras brité- nicas, no existieron créditos «ligados», bajo los cua- les el pais prestatario se viera en la obligacién de usar los fondos puestos a su disposicién para adqui- rir tmicamente productos peitnlces: Se a nes ‘ara algunos paises que tomaban a préstamo, tal aaa Australia antes de 1890, el mercado briténico fue la mayor fuente de suministros de bienes ma- nufacturados. Pero después de 1880, y de forma pro- iodo analizado. Como ha puesto de manifiesto $2rGn Ynayor detalle ‘sobre las crisis de cada region reve: inna’ un distema comercial y de pagos mucho més complica: Go gue el que se ha descrito en este capitulo. 174 REL reas ea RIAL gresiva, los Estados Unidos y Alemania fueron poco a poco introduciéndose en los mercados de exporta- cién briténicos, y, sin solucién de continuidad, una proporcién cada vez mayor de inversién brit4nica en el extranjero sirvié para financiar compras de los paises prestatarios en los pafses anteriormente men- cionados. Otros paises prestamistas, con toda proba- bilidad, experimentaron el mismo tipo de fenéfeno que Gran Bretafia en un menor o mayor grado, de- pendiendo de la situacién del pais prestamista como productor de manufacturas entre el conjunto de los paises a los cuales iba dirigido el préstamo. De esta forma, hacia el final del periodo, las trans- ferencias internacionales con fines de inversién ten- dieron a formar parte indirectamente del conjunto del sistema de pagos multilateral. La importancia de este sistema en la provisién de un mecanismo que fe- cilitara el flujo de capitales durante este periodo se pone de manifiesto por el hecho de que si la India no hubiera sido capaz de absorber gran cantidad de manufacturas briténicas, el Reino Unido no hubiera podido invertir en Canada en el grado en que lo hizo después de 1904, puesto que gran parte de las inver- siones britanicas en este pais se utilizaban para com- prar mercancias en los Estados Unidos. Como los Es- tados Unidos se encontraban en déficit con la India, y Ia India con Inglaterra, las transferencias indirec- ~tas de capital hacia el Canad4 operaban con un mi- nimo de friccién. Por Io que se refiere a las trans- ferencias reales de intereses y dividendos en. estas inversiones, comoquiera que aumentaban y comen- zaban a ser superiores a las nuevas transferencias al Reino Unido, especialmente desde los trépicos y las regiones de las grandes llanuras, empez6 a ser trans- ferido a Inglaterra parte del superdvit que estas re- giones mantenjan con los Estados Unidos y la Europa continental, respectivamente. 175Conelusién eCual fue la significacién para el conjunto de la economia internacional de este sistema multilateral de comercio y de pagos? En primer lugar, permitié a los paises obtener los medios internacionales de pago que pudieron usarse para adquirir bienes. y servicios adicionales no disponibles en un sistema estrictamente bilateral; en segundo lugar, permitié que los servicios de la deuda fueran transmitidos en un proceso circular desde el prestatario hasta el pres- tamista, lo que no hubiera sido tampoco posible so- bre una base bilateral; en tercer lugar, promovié las transferencias reales de inversién extranjera sobre bases también multilaterales y, finalmente, minimiz6 las necesidades de transferencias de oro para conse- guir los correspondientes equilibrios. El primer re- sultado fue el incremento del volumen de comercio internacional. Ademds, como consecuencia de que un pais cra capaz de financiar sus déficit mediante su- peravit con otro, fue tambign posible para los paises que no eran ni grandes acreedores ni-grandes deudo- res ayudar a otros deudores a pagar, y a los acreedo- res a recibir, los pagos financiers correspondientes. La economia mundial pudo de esta manera obtener beneficios méximos del comercio y de la inversién, especialmente cuando las barreras comerciales y los obstaculos a las transferencias de capttal fueron esca- sos, es decir, bajo un sistema de cambios libres y de divisas convertibles ', Durante todo este periodo, la convertibilidad de las divisas se mantuvo de forma general, pero desde los comienzos de la década de 1880 el proteccionismo, como ya se ha dicho ante- riormente, empez6 a extenderse y tendié a reducir ‘Carl Major Wrigth: «Convertibility and Triangular Trade as Safeguards against Economic Depression», Economic Jour- pal (septiembre de 1955), afirma que el comércio unilateral y Ja convertibiidad actualés son dos aspectos del'mismo fe meno ligados uno al otro. 176 el ritmo de crecimiento del comercio mundial y, so- bre todo, foment6 el cambio en las direcciones que este comercio hab{a mostrado anteriormente. Dentro de un sistema de pagos multilaterales, la introduc cién de tales medidas restrictivas para con el comer- cio entre los paises debia afectar con toda probabi- lidad al funcionamiento de todo el sistema, asf como a las'relaciones financieras entre los paises deudores y acreedores con posiciones opuestas en el conjunto del mismo. Ademés, tales barreras artificiales del comercio podian incidir en el funcionamiento de los mercados mundiales de productos y, por tanto, en los precios de los articulos vendidos en tales merca- dos. Pero el hecho de que Inglaterra continuara adherida a la ideologia librecambista, unido a la cir- cunstancia de poseer una valvula de escape en la In- dia, ayudé a minimizar los efectos restrictivos de gran parte del proteccionismo que se desarrollé des- pués de. 1870. La politica britanica, incluso de forma inconsciente, permitié que el sistema multilateral se desarrollara con un minimo de inconvenientes como consecuencia de las barreras arancelarias. Asi, mientras que entre los paises predominaban acuerdos comerciales bilaterales, el crecimiento del multilateralismo, especialmente después de 1870, pro- porcioné a la economfa mundial un mecaniggo adi- cional para facilitar los pagos entre los paises; y par cialmente por esta raz6n, las crisis monetarias inter- nacionales fueron relativamente raras durante estos afios, a pesar de los tremendos cambios en el volu- men y en la estructura tanto de la produccién mun- dial como del comercio. Sin embargo, los afios que Sefialan el mayor éxito en el funcionamiento del siste- ma multilateral de pagos marcan también el periodo durante el cual se sentaron Jas bases para su futira destruccién, Porque fue entonces cuando empezaron a aparecer los sintomas de un decreciente superdvit britanico, superdvit sobre el cual residia la mayor parte de la estructura del multilateralismo. Aunque 77el sistema iba a sobrevivir hasta después de la Pri- mera Guerra Mundial, su destruccién se produjo ré- pidamente al comienzo de la década de 1930, a ren- glén seguido de la depresién mundial y del continuo decrecimiento relativo de la importancia internacio- nal del Reino Unido. Otro rasgo del sistema multilateral en el perfodo anterior a 1913, que merece la pena comentar, se re- fiere a la medida en que el capital extranjero depen- dia del sistema de pagos establecido para que se rea- lizara una transferencia efectiva entre paises. En ausencia de tal sistema, las exportaciones de capital pudieron haber sido mucho menores que lo que fuc- ron, y, por consiguiente, los pagos de intereses mucho mis dificiles de levarse a cabo. Como ya hemos apun- tado anteriormente, la aparicién de un sistema de pagos multilaterales ahorré el uso del oro en las transacciones internacionales, lo que explica parcial- mente el funcionamiento adecuado del patrén oro en el perfodo comprendido entre 1880 y 1913. Sin em- bargo, cualquier sistema de pagos que estuviera fun- cionando en ese momento, ya fuera bilateral o multi- lateral, debia estar basado en el uso del oro. Este es, en cualquier caso, un punto importante a tener en cuenta_en la consideracién de la naturaleza y del fun- cionamiento del patrén oro internacional en el perio- do posterior a 1913. BIBLIOGRAFIA Ellsworth, P. T.: The International Economyy, 32 ed. (New York, 1958), pags. 148-55. Hilgerdt, F.: The Network of World Trade (Geneve, 1942). —

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