Ejercicios resueltos de Microeconoma.

Equilibrio general y economa de la informacin

Fernando Perera Tallo

Olga Mara Rodrguez Rodrguez

http://bit.ly/8l8DDu

Tema 2
La eleccin en condiciones de incertidumbre

Ejercicio 1:

Un agente dispone de 100 u.m. de riqueza y puede apostar 50 u.m. en el siguiente juego: si
escoge una carta y sale picas pierde las 50 u.m. y si sale una carta de otro palo gana 20 u.m.
a) Determine la decisin del agente si su funcin de utilidad es uc Lnc .
b) Calcule el valor cierto del consumo que le resulta indiferente respecto a la situacin con
incertidumbre.

Solucin:

Si sale picas pierde los 50Obtiene (100-50)=50 u.m.

Agente

Si sale otro palo gana 20Obtiene (100+20)=120 u.m.

a) Determine la decisin del agente si su funcin de utilidad es uc Lnc .

Llamemos p a la probabilidad de perder (p=1/4). Por lo tanto (1-p=3/4) ser la probabilidad de

ganar. Aunque el valor esperado no es la funcin que debe considerarse para averiguar qu
decisin tomar este agente, vamos a calcularlo para las dos opciones que tiene: a1 no jugar y
a 2 jugar .

consumo
VE 100 u.m.
no jugar

consumo 1
100 50 100 20 102,5 u.m.
3
VE
jugar 4 4

Si atendiramos a la comparacin del valor esperado, el agente debera elegir jugar. Sin embargo,
si calculamos la utilidad esperada en cada una de las dos acciones, el resultado es diferente.

uc Lnc u c 0 u c 2 0 Aversin al riesgo.

1 1
c c
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consumo
U U 100 ln 100 4,605
no jugar

consumo 1
U 50 U 120 ln 50 ln 120 4,568
3 1 3
UE
jugar 4 4 4 4

consumo consumo
U 4,605 UE 4,568 El individuo averso elige no jugar.
no jugar jugar

Como podemos observar, es la utilidad esperada (que recoge la actitud frente al riesgo de un
individuo) y no el valor esperado, la funcin que debe considerarse a la hora de analizar qu
decisin tomar un agente en condiciones de incertidumbre.

U
UE

N
4,60
55 P
4,56 M

50 EC 100 102,5 120 C

b) Calcule el valor cierto del consumo que le resulta indiferente respecto a la situacin con
incertidumbre.

El valor cierto del consumo que le resulta indiferente al agente respecto de la situacin con
incertidumbre es el equivalente certeza.

consumo
U EC UE
jugar
ln EC 4,568 EC 96,351

La interpretacin del equivalente certeza es la siguiente: el agente se muestra indiferente entre

tener un valor cierto de consumo igual a 96,351 u.m. que obtener con riesgo un valor esperado
del consumo de 102,5 u.m. De otra forma: el agente est dispuesto a renunciar como mximo a
9,149 u.m. (102,5-96,351) con tal de eludir el riesgo. sta es la llamada prima de riesgo, es
decir, la mxima cantidad que el agente averso al riesgo est dispuesto a pagar con tal de no
correr el riesgo.

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Ejercicio 2:

Un presentador de televisin con una funcin de utilidad uc Lnc , se plantea asegurarse o no

ante eventuales problemas en su voz. Si no se asegura y ocurre un percance con su voz, con
probabilidad del 10%, obtendr 5.000 u.m., mientras que si no ocurre el percance ingresar
10.000 u.m. En el caso de que el presentador se asegure obtendr 9.500 u.m. de forma segura.
a) Indique qu decisin tomar el presentador.
b) Seale qu propiedades tiene esta funcin de utilidad e indique el valor de sus ndices de
aversin al riesgo.
c) Represente grficamente las dos acciones posibles.
d) Calcule la probabilidad de percance para que el presentador sea indiferente entre ambas
acciones.
e) Obtenga el equivalente certeza de la accin de no asegurarse.
f) Calcule la prima de riesgo.

Solucin:

AsegurarseObtiene 9.500 u.m. de forma segura

Presentador Con prob. p=0,1 Obtiene 5.000 u.m.

No asegurarse

Con prob. (1-p)=0,9Obtiene 10.000 u.m.

a) Indique qu decisin tomar el presentador.

Llamemos p a la probabilidad de percance (p=0,1). Por lo tanto (1-p=0,9) ser la probabilidad de

que no ocurra el percance. Aunque el valor esperado no es la funcin que debe considerarse para
averiguar qu decisin tomar este individuo, vamos a calcularlo para las dos opciones que tiene:
a1 no se asegura y a 2 s se asegura .

uc Lnc u c 0 u c 2 0 Aversin al riesgo.

1 1
c c

consumo
VE 0,1 5.000 0,9 10.000 9.500 u.m.
no seguro

consumo
VE 0,1 9.500 0,9 9.500 9.500 u.m.
s seguro

consumo
U 0,1 U 5.000 0,9 U 10.000 0,1 ln 5.000 0,9 ln 10.000 9,1411
no seguro

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consumo
U 0,1 U 9.500 0,9 U 9.500 0,1 ln 9.500 0,9 ln 9.500 ln 9.500 9,159
s seguro

consumo consumo
U 9,159 U 9,1411 El individuo averso elige asegurarse.
s seguro no seguro

Como podemos observar, es la utilidad esperada (que recoge la actitud frente al riesgo de un
individuo) y no el valor esperado, la funcin que debe considerarse a la hora de analizar qu
decisin tomar un individuo en condiciones de incertidumbre. As, a pesar de que en media el
individuo espera el mismo consumo tanto si se asegura como si no lo hace, prefiere asegurarse,
ya que ello le reporta mayor utilidad esperada.

b) Seale qu propiedades tiene esta funcin de utilidad e indique el valor de sus ndices de
aversin al riesgo.

uc Lnc u c
1
0 Utilidad marginal del consumo positiva.
c
u c
1
0 Funcin de utilidad cncavaAversin al riesgo.
c2

Medidas de aversin al riesgo:

1
u 2 1
1. Aversin Absoluta al Riesgo: AAR c 0 Aversin al riesgo
u 1 c
c
dAAR 1
2 0 Aversin Absoluta al Riesgo decreciente con el consumo.
dc c

1
2. Aversin relativa al Riesgo: ARR c AAR c 1 Aversin Relativa al Riesgo
c
constante.

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c) Represente grficamente las dos acciones posibles.

En un grfico con curvas de indiferencia:

C2
Lnea de
Certeza

a2
9.500

a1
5.000

9.500 10.000 C1

En un grfico de utilidades:

U
UE

N
9,15
P
9,14 M

5.000 EC 9.500 10.000 C

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d) Calcule la probabilidad de percance para que el presentador sea indiferente entre ambas
acciones.

Para que el presentador sea indiferente entre asegurarse y no asegurarse debe cumplirse:

U N UEQ
9,159 p ln 5.000 1 p ln 10.000
9,159 8,517 p 9,210 9,210 p

p 0,074 La probabiliad de percance debe disminuir del 10% al 7,4% para que el prsentador
se muestre indiferente entre asegurarse o no.

e) Obtenga el equivalente certeza de la accin de no asegurarse.

consumo
U EC UE
no seguro
ln EC 9,1411 EC e 9,141 9.331 u.m.

(Nota: El equivalente certeza aparece representado en el grfico del apartado c).

La interpretacin del equivalente certeza es la siguiente: el presentador se muestra indiferente

entre tener un valor cierto de consumo igual a 9.331 u.m. que obtener con riesgo un valor
esperado del consumo de 9.500.

f) Calcule la prima de riesgo.

Pr VE C EC 9.500 9.331 169 u.m.

El presentador est dispuesto a renunciar como mximo a 169 u.m. con tal de eludir el riesgo.
sta es la llamada prima de riesgo, es decir, la mxima cantidad que un individuo averso al
riesgo est dispuesto a pagar con tal de no correr el riesgo.

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Ejercicio 3:

Suponga que un agente puede elegir una lotera A que proporciona un premio de 700 u.m. con
probabilidad p=0,25 y otro premio de 100 u.m. Este agente tambin podra elegir una lotera B
que concede un premio de 300 u.m. con probabilidad q=0,1, y otro premio que consiste en
participar en otra lotera C con dos resultados: 100 u.m. con probabilidad 0,7 600 u.m.
a) Seale qu lotera, la A o la B, prefiere el agente si su funcin de utilidad viene dada por
uc c1 2 .
b) Calcule el equivalente certeza correspondiente a las loteras A y B.
c) Dado el valor de p=0,25, y suponiendo que el agente es neutral al riesgo, calcule el valor
de q para el que le seran indiferentes las loteras A y B.

Solucin:

El agente puede elegir entre las dos loteras siguientes:

Con probabilidad p=0,25 gana 700

Lotera A

Con probabilidad (1-p)=0,75 gana 100

Con prob. q=0,1 gana 300

Lotera B Con prob. t=0,7 gana 100

Con prob. (1-q)=0,9 gana lotera C

Con prob. (1-t)=0,3 gana 600

Evidentemente, la suma de las probabilidades en cada lotera debe ser igual a 1:

Lotera A: p 1 p 0,25 0,75 1

Lotera B: q 1 q t 1 q 1 t 0,1 0,9 0,7 0,9 0,3 0,1 0,63 0,27 1

a) Seale qu lotera, la A o la B, prefiere un agente si su funcin de utilidad viene dada por

uc c1 2 .

u c c1 2 u c 0 u c c 3 2 0 Aversin al riesgo.
1 1
2 c 4
El agente preferir la lotera que le reporte mayor utilidad esperada:

consumo
UE 0,25 700 0,75 100 14,114
lotera A

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consumo
UE
0,1 300 0,9 0,7 100 0,3 600 14,64
lotera B

consumo consumo
UE UE El agente prefiere la lotera B.
lotera B lotera A

Si calculamos los valores esperados asociados a cada una de las dos loteras, tenemos:

consumo
VE 0,25 700 0,75 100 250
lotera A

consumo
VE 0,1 300 0,9 0,7 100 0,3 600 255
lotera B

Como puede observarse, la lotera B no slo tiene mayor utilidad esperada sino tambin mayor
valor esperado que la lotera A.

b) Calcule el equivalente certeza correspondiente a las loteras A y B.

consumo
EC A : U EC A UEVE EC A 2 14,114 EC A 14,1142 199,20
1

lotera A

consumo
EC B : U EC B UEVE EC B 2 14,64 EC B 14,642 214,32
1

lotera B

c) Dado el valor de p=0,25, y suponiendo que el agente es neutral al riesgo, calcule el valor
de q para el que le seran indiferentes las loteras A y B.

Si el agente es neutral al riesgo, para que ambas loteras le resulten indiferentes, stas deberan
reportarle la misma utilidad esperada (o el mismo valor esperado, ya que la utilidad esperada
coincide con el valor esperado en el caso de la neutralidad al riesgo). Por lo tanto, debe cumplirse
que:

consumo consumo comsumo consumo

UE VE UE VE 250
lotera A lotera A lotera B lotera B

consumo
UE q 300 1 q 0,7 100 0,3 600 250 q 0
lotera B

Este resultado significa que, para que el agente neutral al riesgo se muestre indiferente entre
ambas loteras, la lotera B debe limitarse al premio de la lotera C.

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Ejercicio 8:

A un individuo se le ofrece la posibilidad de invertir 1.000 u.m. en un negocio. Si el resultado es

exitoso obtendr una ganancia de 0,2 u.m. por u.m. invertida y si fracasa perder 0,1 u.m. por
u.m. invertida.

a) Calcule la probabilidad de ganar para que el valor esperado de invertir sea 1.100 u.m.
b) Calcule la restriccin presupuestaria y represente grficamente el punto que representa la
inversin de la totalidad de su riqueza inicial. Interprete el valor de la pendiente.
c) Calcule cunto invertir el individuo si uc c 2 . Represente la situacin grficamente en
un mapa de preferencias.
d) Calcule la variacin que debe experimentar la probabilidad de xito para que el juego
est equilibrado.

Solucin:

No invertirObtiene 1.000 u.m. de forma segura

Individuo Con prob. (1-p) tiene xitoObtiene 1.200 u.m.

Invertir

Con prob. p fracasaObtiene 900 u.m.

Resultados si invierte:

- Si tiene xito: 0,2 1.000 200 1.000 200 1.200 u.m.

- Si fracasa: 0,1 1.000 100 1.000 100 900 u.m.

a) Calcule la probabilidad de ganar para que el valor esperado de invertir sea 1.100 u.m.

Si llamamos p a la probabilidad de fracasar:

consumo
VE p 900 1 p 1.200 1.100
si invierte
1
900 p 1.200 1.200 p 1.100 p
3
Por lo tanto, la probabilidad de xito o de ganar es 1 p
2
3

b) Calcule la restriccin presupuestaria y represente grficamente el punto que representa la

inversin de la totalidad de su riqueza inicial. Interprete el valor de la pendiente.

1.000 C P
C P M PX 1.000 0,1X X
0,1

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1.000 C P
C G M GX 1.000 0,2 X C G 1.000 0,2
0,1
C G 1.000 2.000 2C P

CG 3.000 2C P Para 900 C P 1.000 Restriccim presupuestaria

Grficamente:

CG

LDC
3.000

1.200 R.P.

1.000

900 1.000 CP

La restriccin presupuestaria del individuo slo ser la lnea en rojo del grfico anterior, ya que
lo mximo que puede perder es 100 (si invierte las 1.000 u.m.), por lo que su consumo mnimo
en caso de que fracase ser 900; por su parte, su consumo mximo en caso de ganar (si invierte
las 1.000 u.m.) ser 1.200.

c) Calcule cunto invertir el individuo si U(c)=c2. Represente la situacin grficamente en

un mapa de preferencias.

u 2u
Si u c c 2 2c 0 2 2 0 el individuo es amante del riesgo.
c c

Calculemos el valor esperado asociado a esta situacin:

VE invertir 0,1 2 0,2 0,1 0 El juego est desequilibrado a favor del individuo, y
1
3 3
como ste es amante del riesgo decidir invertir toda su riqueza, esto es X 1.000 .

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Grficamente:

CG

LDC
3.000
VE>0
E
1.20
0
1.000 D

90 1.00 CP
0 0

Como se observa en la grfica, la curva de indiferencia ms alta posible que puede alcanzarse,
dentro de las opciones asequibles del consumidor, es la que corta a la restriccin resupuestaria en
el punto E. La dotacin, que se encuentra en el punto D, est en una curva de indiferencia ms
baja. Por lo tanto, la eleccin tiene lugar en el punto E, que representa invertir toda su riqueza.

d) Calcule la variacin que debe experimentar la probabilidad de xito para que el juego est
equilibrado.

Para que el juego est equilibrado el valor esperado del mismo deber ser igual a cero. Por lo
tanto:
VE invertir 0 p 0,1 1 p 0,2 0 p
2
3
La probanilidad de xito debe ser 1 p . Por lo tanto, la probabilidad de ganar debe
1
3
1 2 1
reducirse en un tercio ( ) para que el juego est equilibrado.
3 3 3

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Ejercicio 10:

Considere un individuo con una renta de 12.500 anuales de los cuales tiene que pagar un 20% a
Hacienda. No obstante, este individuo puede decidir defraudar al Fisco. En caso de que un
inspector de Hacienda descubra que el individuo est defraudando, ste, adems de devolver los
impuestos defraudados, tiene que pagar una multa igual a tres veces la cuanta de los impuestos
defraudados.
a) Obtenga analticamente la restriccin presupuestaria y represntela grficamente.
b) Calcule la mnima probabilidad de descubrir el fraude por la que un individuo averso al
riesgo decidir no defraudar.
c) Suponga que la probabilidad de ser descubierto es del 10% y que la funcin de utilidad
del individuo viene dada por la expresin: uc Lnc . Calcule la cantidad de renta
ocultada as como la cuanta de los impuestos defraudados a Hacienda por este individuo.

Solucin:

a) Obtenga analticamente la restriccin presupuestaria y represntela grficamente.

Llamenos:

X cantidad de renta que decide defraudar el individuo.

0,2 X impuestos defraudados.

Sea C1 el consumo si pierde, esto es, el consumo si lo descubren; y C 2 el consumo si gana, esto
es, el consumo si no lo descubren. As, las siguientes ecuaciones, que recogen los consumos
contingentes a estos dos estados de la naturaleza, nos permitirn obtener la ecuacin de la
restriccin presupuestaria del individuo:

C1 12.500 0,212.500 X 0,2 X 30,2 X 10.000 0,6 X

Despejando X :

10.000 C1 C
X 16.666,67 1
0,6 0,6

C2 12.500 0,212.500 X 10.000 0,2 X

Sustituyendo X en esta ltima ecuacin :

C C
C 2 10.000 0,216.667,67 1 13.333,3 1
0,6 3

Por lo tanto, la ecuacin de la restriccin presupuestaria del individuo es:

C1
C 2 13.333,3 Para 2.500 C1 10.000 Restriccin presupuestaria
3

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Grficamente:

C2

12.500
LDC
E
12.000

D
10.000
R.P.

2.500 4.000 10.000 C1

La restriccin presupuestaria del individuo slo ser la lnea en rojo del grfico anterior. Los
extremos de la restriccin se explican de la siguiente manera: si decide no defraudar, estar sobre
la lnea de certeza con un consumo idntico de 10.000 u.m. en ambos estados de la naturaleza. Si
decide defraudar y oculta toda su renta, el consumo en el caso de que lo descubran ser de 2.500,
mientras que si no lo descubren ser de 12.500. Es decir, los lmites de la restriccin
presupuestaria corresponden a la decisin de no defraudar nada y a defraudar toda su renta.

b) Calcule la mnima probabilidad de descubrir el fraude por la que un individuo averso al

riesgo decidir no defraudar.

El undividuo no defraudar si se sita sobre su lnea de certeza, esto es, si la tangencia entre la
curva de indiferencia ms alta posible y su restricin presupuestaria tiene lugar a lo largo de la
lnea de certeza:

p u C1 p u C1
RMS , ya que sobre la LDC: 1 al ser C1 C 2 .
1 p u C 2 1 p u C 2

1
Como se obtuvo anteriormente, la pendiente de la restriccin presupuestaria es - . Por lo tanto:
3

p 1 1
p
1 p 3 4

c) Suponga que la probabilidad de ser descubierto es del 10% y que la funcin de utilidad
del individuo viene dada por la expresin: uc Lnc . Calcule la cantidad de renta
ocultada as como la cuanta de los impuestos defraudados a Hacienda por este individuo.

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uc Lnc El individuo es averso al riesgo.

Calculemos el valor esperado del consumo del individuo:

VE consumo 0,110.000 0,6 X 0,910.000 0,2 X 10.000 0,12 X

Como podemos observar, el valor esperado del consumo crece con la cantidad que se defrauda
(X), por lo que podemos sealar que el juego est desequilibrado a favor del individuo. Un
individuo averso al riesgo ante un juego desequilibrado a su favor decidir arriesgar algo; por lo
tanto, este individuo decidir defraudar una parte de su renta, y para obtenerla debemos calcular
el punto de tangencia entre la restriccin presupuestaria y la curva de indiferencia ms alta que
pueda alcanzar (maximizacin de su utilidad esperada sujeto a la restriccin presupuestaria).

1
p u C1 p 0,1 C1 0,1 C 2 1 0,3C 2
RMS C1
1 p u C 2 1 p 0,9 1 0,9 C1 3 0,9
C2
C1 1 0,3C 2 0,3
C 2 13.333,3 C 2 13.333,3 C 2 13.333,3 C2
3 3 0,9 2,7

C 2 12.000 C1 4.000

Una vez obtenido el punto de tangencia, que informa de los resultados posibles en cada uno de
los estados de la naturaleza en la decisin ptima del individuo, podemos obtener la cantidad de
renta ocultada, X , simplemente sustituyendo estos valores en las ecuaciones de los consumos
contingentes.

10.000 C1 4.000
X 16.666,67 10.000
0,6 0,6

Por lo tanto, la renta ocultada ser de X 10.000 u.m.

Los impuestos defraudados sern: 0,2 X 2.000 u.m.

La eleccin optima del individuo est representada en el grfico anterior a travs del punto E.

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Ejercicio 13:

Un agente tiene 8.000 para invertir que puede repartir en dos tipos de activos: Bonos del
Tesoro, con una rentabilidad del 25%, y acciones cuya rentabilidad depende de la coyuntura
econmica. En situaciones de crisis la rentabilidad es del 15% mientras que en situaciones de
expansin econmica es del 45%. La probabilidad de crisis econmica es del 50% y la funcin
de utilidad del agente es del tipo CES:
c1 1

u (c ) 1 si 0,1 (1,)

ln(c) si 1

a) Calcule el ndice de aversin relativa al riesgo (ARR) del agente.

b) Calcule la cantidad que invertir en acciones.
c) Explique cmo afecta a la cantidad que el agente puede invertir en acciones. (Recuerde
(a f x )
que f x a f x ln a ).
x
d) Calcule la rentabilidad que deberan ofrecer los Bonos del Tesoro para que el agente
decidiera no invertir en acciones.

Solucin:
Bonos del TesoroObtiene 1 0,258.000 X

Individuo Con prob. 0,5 hay crisisObtiene 1 0,15 X

Acciones

Con prob. 0,5 hay expansinObtiene 1 0,45 X

X : cantidad que invierte en acciones.

a) Calcule el ndice de aversin relativa al riesgo (ARR) del agente.

ARR c AAR

u
AAR
u

1 c
si 0, 1 1,
1

u
1 c
1 si 1
c

c
1
1 si 0, 1 1,
c
u
1 si 1
c 2

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c 1 c si 0, 1 1,

1 c 1 c
c
AAR
1
2
c 1 si 1
1 c

c

El ndice de Aversin Absoluta al Riesgo es positivo, por lo que el individuo es averso al riesgo.
Adems, este ndice es decreciente cn el consumo, por lo que el individuo es menos averso a
medida que aumenta su riqueza.

c c si 0, 1 1,
ARR
1 c 1 si 1
c

El ndice de Aversin Relativa al Riesgo es constante

b) Calcule la cantidad que invertir en acciones.

Los dos estados de la Naturaleza son:

s1 : hay crisis
s 2 : hay expansin

Los consumos asociados a los dos estados de la Naturaleza son los siguientes:

C1 consumo si hay crisis

C 2 consumo si hay expansin

Calculemos la ecuacin de la restriccin presupuestaria del individuo:

C1 1 0,258.000 X 1 0,15 X

C2 1 0,258.000 X 1 0,45 X

10.000 C1
C1 8.000 X 2.000 0,25 X X 0,15 X 10.000 0,1X X
0,1
C2 8.000 X 2.000 0,25 X X 0,45 X 10.000 0,2 X
10.000 C 1
C 2 10.000 0,2 10.000 210.000 C1 10.000 20.000 2C1
0,1

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C 2 30.000 2C1 para 9.200 C1 10.000 Restriccin presupuestaria

Calculemos el valor esperado del consumo del individuo:

VE consumo 0,510.000 0,1X 0,510.000 0,2 X 10.000 0,05 X

Como podemos observar, el valor esperado del consumo crece con la cantidad que se invierte
(X), por lo que podemos sealar que el juego est desequilibrado a favor del individuo.Un
individuo averso al riesgo ante un juego desequilibrado a su favor decidir arriesgar algo, por lo
tanto, este individuo invertir una parte de su riqueza en el activo con riesgo, esto es, en
acciones. Para obtener cunto invertir debemos obtener el punto de tangencia entre la restriccin
presupuestaria y la curva de indiferencia ms alta que pueda alcanzar (maximizacin de su
utilidad esperada sujeto a la restriccin presupuestaria).

- Si 0,1 1, :

1
p u C1 0,5 C1 C 2
RMS
1 p u C 2 0,5 1 C1

C2

Pendiente de la restriccin presupuestaria=-2

RMS - pendiente de la restriccin presupuestaria

C 2
2
C1
C 2 30.000 2C1
1
C 2 30.000 2C1 2
C1

1
30.000 10.000 2 2 30.000
10.000 1
10.000 C1 2 2
1

C1 10.000 0,1X X 2 2
0,1 0,1 0,1

1
10.000 10.000 2
X
0,1 2 2
1

Esta ecuacin expresa la cantidad ptima que debe invertir el individuo si quiere maximizar su
utilidad esperada. Obviamente depende del valor de .
- Si 1

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1
p u C1 0,5 C1 C 2
RMS
1 p u C 2 0,5 1 C1
C2
Pendiente de la restriccin presupuestaria=-2

RMS - pendiente de la restriccin presupuestaria

C2
2
C1
C 2 30.000 2C1
30.000
C1 7.500
4
C1 7.500

C 2 15.000

10.000 C1 10.000 7.500

X 25.000
0,1 0,1
C 10.000 15.000 10.000
X 2 25.000
0,2 0,2

Como podemos observar, la cantidad que debera invertir el individuo es 25.000 u.m. (aqu
estara la tangencia matemtica) y los consumos contingentes seran los indicados en recuadros
arriba. Sin embargo, el individuo slo puede invertir como mximo 8.000 u.m., por lo que la
solucin sera que lo invierte TODO (las 8.000 u.m.) en acciones y sera una solucin de esquina.

En el grfico siguiente puede observarse que, aunque la tangencia matemtica tenga lugar en el
punto T, la solucin al problema de optimizacin (maximizacin de la utilidad esperada sujeto a
la restriccin presupuestaria), es decir, la eleccin del consumidor, tiene lugar en el punto E,
indicando que el consumidor debe invertir toda su riqueza (8.000 u.m.) en acciones. (Ntese que
la restriccin del consumidor slo es la parte dibujada en rojo en el grfico y la tangencia
matemtica est fuera de ella). Por lo tanto, en este caso, tenemos que la solucin es un punto de
esquina, ya que la curva de indiferencia u1 corta a la restriccin presupuestaria en el punto E.

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Grficamente:

CG

T
15.000
u2 LDC
11.600 u1
E
D
10.000 u0

7.500 9.200 10.000

CP

c) Explique cmo afecta a la cantidad que el agente puede invertir en acciones.

(a f x )
(Recuerde que f x a f x ln a ).
x

Para determinar el efecto que tiene sobre la cantidad que el individuo decide invertir en
acciones, debemos calcular la siguiente derivada:

30.000
10.000 1
30.000
2 2 10.000
X 10 1
0,1 0,1
2 2
1 1
30.000 2 2 ln 2
X
10
2 1 2
2

1 1
30.000 2 2 ln 2
X
10 0 Este signo negativo significa que, a mayor menor cantidad
2 1 2
2

de dinero invierte el individuo en el activo con riesgo, esto es, en acciones.

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d) Calcule la rentabilidad que deberan ofrecer los Bonos del Tesoro para que el agente
decidiera no invertir en acciones.

Para que un individuo averso al riesgo elija la opcin segura, esto es, invertir en Bonos del
Tesoro, debe cumplirse que el valor esperado de ambas opciones sean iguales, esto es, que el
juego est actuarialmente equilibrado:

Invierte Invierte
VE VE
Bonos Acciones

Invierte
VE 1 r 8.000 8.000 8.000 r
Bonos

Invierte
VE 0,5 1 0,15 8.000 0,5 1 0,45 8.000 4.600 5.800
Acciones

8.000 8.000 r 4.600 5.800

r 0,3 r 30%

Para una rentabilidad de, como mnimo, el 30%, este individuo averso al riesgo eligir invertir en
la opcin segura, esto es, en Bonos del Tesoro.

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Ejercicio 20:

Suponga una relacin contractual entre un agricultor, individuo A, y un terrateniente, individuo

B, El terrateniente quiere contratar al agricultor para que ste trabaje sus tierras. Supongamos que
la nica incertidumbre en este problema es el estado de la Naturaleza (y no el esfuerzo o
actuacin de los agentes, para obviar el problema de incentivos), que puede suponer un ao de
buena cosecha, en cuyo caso el consumo es C1 , o un ao de mala cosecha, siendo C 2 el consumo
en este otro caso. Obviamente C1 C2 . Las funciones de utilidad de los individuos son las
siguientes: U C A e AC y U C B e BC .
a) Calcule la aversin absoluta al riesgo (AAR) de cada individuo.
b) Obtenga la curva de contratos e indique qu modalidad contractual sera eficiente en la
distribucin de riesgos. Represente la situacin grficamente.

Solucin:

a) Calcule la aversin absoluta al riesgo (AAR) de cada individuo.

Estudiemos, en primer lugar, la actitud frente al riesgo de los agentes:

U C A A e AC A U C A A2 e AC A 0 Adverso al riesgo.
U C B B e BC B U C B B 2 e BCB 0 Averso al riesgo.

Calculemos, adems, los ndices de aversin absoluta al riesgo de ambos individuos:

U A 2 e AC A
AAR A A Aversin absoluta al riesgo constante.
U A e AC A

U B 2 e BC B
AAR B B Aversin absoluta al riesgo constante.
U B e BC B

Ambos individuos son aversos al riesgo, por lo que la curva de contratos en la distribucin de
riesgos estar entre las lneas de certeza de ambos agentes. Recordemos, que cuando los dos
individuos son aversos al riesgo, la curva de contratos debe estar entre las dos lneas de certeza,
aunque no necesariamente ser la diagonal principal (que recogera una contratacin de
aparcera).

b) Obtenga la curva de contratos e indique qu modalidad contractual sera eficiente en la

distribucin de riesgos. Represente la situacin grficamente.

Analicemos ahora en qu punto se situar cada agente cuando resuelve su problema de

optimizacin. Las condiciones que se obtengan aqu, junto con las restricciones de dotacin,
permitirn deducir la ecuacin de la curva de contratos en la distribucin eficiente de riesgos.

Las funciones de utilidad esperada de ambos individuos son las siguientes:

UEA p1 e AC1 A p2 e AC2 A
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UEB p1 e BC1B p2 e BC2 B
Las Relaciones Marginales de Sustitucin (RMSs) de los individuos son las siguientes:

p1 U C1 A p A e AC1 A
RMS A RMS A 1
p 2 U C 2 A p 2 A e AC2 A

p1 U C1B p1 B e BC1B
RMS B RMS B
p 2 U C 2 B p 2 B e BC 2 B

La distribucin eficiente del riesgo exige que se igualen las RMSs de los dos individuos y que se
cumplan las restricciones de dotacin:

p1 A e AC1 A p1 B e BC1B
RMS A RMS B (1)
p 2 A e AC 2 A p 2 B e BC 2 B

C1 C1A C1B (2)

C2 C2 A C2 B (3)

Operando en (1), tenemos:

e AC1 A C2 A e BC1B C2 B (4)

AC1A C2 A BC1B C2 B (5)

Sustituyendo (2) y (3) en (5):

AC1A AC 2 A BC1 C1A C2 C2 A AC1A AC2 A BC1 C2 BCC1 A BC2 A

AC1A BC1A AC 2 A BC 2 A BC1 C2 A BC1A A BC2 A BC1 C2

C1 A C 2 A
B
C C (6)
A B 1 2

C 2 A C1 A
B
C C (7)
A B 1 2

Cualquiera de las ecuaciones (6) o (7) representan la curva de contratos en la distribucin de

riesgos expresada desde el origen del individuo A. Si queremos expresarla desde el origen del
individuo B, tendramos:

C1B C 2 B
A
C C (8)
A B 1 2

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C 2 B C1B
A
C C (9)
A B 1 2

Cualquiera de las ecuaciones (8) o (9) representan la curva de contratos en la distribucin de

riesgos expresada desde el origen del individuo B.

Estas expresiones de la curva de contratos en la distribucin de riesgos representan el llamado

contrato de participacin, ya que la distribucin eficiente de riesgos exige que el reparto de
consumos sea de la siguiente manera: una parte fija (por ejemplo: C1A C2 A , si lo estamos
B
viendo desde la perspectiva del individuo A), ms una parte proporcional (por ejemplo: ,
A B
si lo estamos viendo desde la perspectiva del individuo A) de la diferencia de consumos en los
estados de la Naturaleza, C1 C2 . Como puede observarse, esta parte proporcional depende del
grado de aversin al riesgo de un individuo respecto al grado de aversin del otro. As,
tendramos:

- Si B 0 , esto es, si el individuo B es neutral al riesgo, la curva de contratos coincidir

con la lnea de certeza (LDC) del individuo A, que es averso al riesgo.

- Si A 0 , esto es, si el individuo A es neutral al riesgo, la curva de contratos coincidir

con la lnea de certeza (LDC) del individuo B, que es averso al riesgo.

- Si A B , esto es, si el grado de aversin al riesgo de los dos individuos es el mismo, la

curva de contratos estar a la misma distancia de las LDC de ambos individuos.

- Un caso lmite sera el de la aversin infinita al riesgo de uno de los individuos, frente a
una aversin positiva al riesgo, pero no infinita del otro individuo, en cuyo caso, la curva
de contratos coincidira tambin con la LDC del individuo infinitamente averso al riesgo.

Por lo tanto, cuanto ms averso sea un individuo respecto de otro, ms cerca de su LDC estar la
curva de contratos en la distribucin eficiente de riesgos.

En el grfico puede observarse la curva de contratos en la distribucin de riesgos (CCDR), vista

desde el origen del individuo A, de este problema y que constituye el llamado contrato de
participacin.

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Grfico: Contrato de participacin (ambos individuos tienen un grado de aversin absoluta al

riesgo positivo):

C1B

C2A B
UA CCDR
UB

RMSA>RMSB LDCB

UA
UB

RMSA<RMSB
LDCA

C1 C2
C2B
A B
A B C2
(C1-C2)

C1A

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