VIII rea Empresarial VIII

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Informe especial Circulacin y transmisin de ttulos valores VIII-1
GLOSARIO empresarial VIII-4

Circulacin y transmisin de ttulos valores

Informe Especial
en un documento escrito u otra forma de Sin embargo, debido al avance de la tec-
Ficha Tcnica
representacin documental. nologa que ha generado la posibilidad de
Autor : Dr. Cristhian Northcote Sandoval Cuando la ley se refiere a derechos pa- almacenar grandes cantidades de informa-
Ttulo : Circulacin y transmisin de ttulos valores trimoniales debemos considerar a los cin en soportes electrnicos y dotarlos de
derechos que consistan en un beneficio la seguridad necesaria que requieren los
Fuente : Actualidad Empresarial, N 250 - Primera
Quincena de Marzo 2012 que sea apreciable econmicamente. No negocios y operaciones comerciales, la ley
podra ser materia de un ttulo valor un prev la existencia de valor no represen-
derecho de carcter no patrimonial, como tados en documentos escritos, pero que,
el derecho a la paternidad o el derecho a al reunir determinadas caractersticas sean
1. Introduccin considerados como ttulos valores, con
la integridad fsica.
La utilizacin de ttulos valores en las todos los efectos que ello significa.
operaciones empresariales es una prc- El segundo elemento que debe presentar
tica muy comn, pero muchas empresas todo ttulo valor consiste en las caracters- Para tal efecto, la ley seala que estos
desconocen los efectos y la pertinencia ticas formales que seale la ley. Tngase valores debern estar representados
de la emisin de un ttulo valor, as como en cuenta que la determinacin de los mediante anotaciones en cuenta y ser
las reglas que determinan cmo un ttulo requisitos formales que debe reunir un registrados ante una institucin de com-
valor puede circular, es decir, ser transferi- ttulo valor es resultado de una opcin pensacin y liquidacin de valores.
do o negociado a favor de otra persona. legislativa, es decir, los requisitos formales La emisin, transferencia, registro y
dependen, en gran medida, de la volun- transformacin de estos valores en ttu-
Por ello, en el presente informe desarro-
tad del legislador. los, se regular por la Ley de Mercado
llaremos las reglas aplicables para la circu-
lacin y transmisin de los ttulos valores. El tercer elemento que deben presentar de Valores.
los ttulos valores es su finalidad circulato- Las anotaciones deben comprender a la
ria, es decir, que los ttulos valores deben
2. Marco legal estar destinados a circular de una a otra
totalidad de valores que forman parte de
Las reglas aplicables a todos los ttulos la misma emisin, clase o serie.
persona. Al respecto, la Ley dispone que
valores se encuentran contenidas en la este elemento no se ver afectado si el Debe tenerse en cuenta que solo son con-
Ley N 27287 - Ley de Ttulos Valores, sin ttulo valor en cuestin contiene alguna siderados como ttulos valores aquellos
perjuicio de las reglas especiales que se limitacin a su circulacin o si nunca lleg sealados expresamente por ley, es decir,
puedan fijar en normas legales de carcter a circular, como puede ser el caso de un no cualquier documento tiene la calidad
especfico. cheque con la clusula no negociable de ttulo valor, sino que dicha condicin
o una letra de cambio que nunca fue se aplica nicamente a los ttulos valores
3. Definicin endosada. previstos por la Ley de Ttulos Valores y
La definicin de ttulo valor se encuentra por otras leyes especiales.
En su segundo prrafo, este artculo
contenida en el artculo 11de la Ley de seala la consecuencia por no reunir
Ttulos Valores y comprende l as carac- los elementos esenciales de todo ttulo 4. Sobre la circulacin y transmi-
tersticas esenciales de todo ttulo valor. valor. Si no estuvieran presentes dichos sin de los ttulos valores
La primera de ellas es la referencia a un elementos, el ttulo, documento o valor
Uno de los principales rasgos de los ttulos
valor materializado, entendiendo como en cuestin carecer de la naturaleza
valores es que su naturaleza implica la po-
tal al derecho de crdito representado de ttulo valor, pero, quedara a salvo
sibilidad de poder transmitirlos, es decir,
la relacin jurdica sustancial que dio
que circulen y puedan ser negociados.
1 Artculo 1. Ttulo valor
1.1. Los valores materializados que representen o incorporen dere-
origen al ttulo.
chos patrimoniales, tendrn la calidad y los efectos de Ttulo Valor, Para tal efecto, la Ley de Ttulos Valores re-
Ahora bien, tradicionalmente se considera
cuando estn destinados a la circulacin, siempre que renan los gula distintos mecanismos de circulacin o
requisitos formales esenciales que, por imperio de la ley, les corres- a los ttulos valores como documentos es-
ponda segn su naturaleza. Las clusulas que restrinjan o limiten su transmisin, dependiendo de la forma en
circulacin o el hecho de no haber circulado, no afectan su calidad critos que incorporan el derecho a cobrar
que son emitidos los ttulos valores y de
de ttulo valor. un determinado crdito y que pueden ser
1.2. Si le faltare alguno de los requisitos formales esenciales que las condiciones impuestas por el girador
le corresponda, el documento no tendr carcter de ttulo valor, negociados mediante su entrega a otras
o por los posteriores tenedores del ttulo.
quedando a salvo los efectos del acto jurdico a los que hubiere
dado origen su emisin o transferencia.
personas o va el endoso en el respectivo
ttulo. Veamos cules son estos mecanismos:

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Ttulos valores emitidos al portador operacin a travs de medios mecnicos dicha clusula no permitir su transmisin
Cuando un ttulo valor es emitido al por- o electrnicos. Este pacto de truncamiento por endoso.
tador quiere decir que en l no consta ha sido previsto para las operaciones de
Asimismo, la norma dispone que para
indicacin alguna sobre la identidad del endoso celebradas con entidades banca-
que la cesin de derechos surta efectos
beneficiario, de tal manera que quien rias o financieras.
frente a terceros y frente al emisor, deber
posea fsicamente el ttulo ser el legtimo Adems del endoso, es posible transferir comunicrsele a este para su anotacin
tenedor. un ttulo valor a la orden mediante ce- en la matrcula o registro de los valores
Para tal efecto, el ttulo debe consignar sin de derechos u otros mecanismos de o, si se trata de valores representados por
la frase al portador. La norma seala transmisin de derechos. En estos casos, anotaciones en cuenta, se deber inscribir
que aun cuando se consignara el nombre el artculo 27 seala que el adquirente la cesin ante la institucin de compensa-
de una persona determinada, esto no recibe todos los derechos que representa cin y liquidacin correspondiente.
altera la naturaleza de la emisin del el ttulo valor, pero queda sometido a
El artculo 30 de la Ley regula los requi-
ttulo al portador, por lo que este podr las excepciones y medios de defensa
sitos necesarios para dejar constancia de
ser transferido con su simple entrega y personales que tena el obligado frente
la cesin y que esta surta plenos efectos.
se considerar legtimo tenedor a quien al cedente.
De esta manera, el artculo dispone que
lo posea. La cesin de derechos es una figura regu- la cesin puede constar en el propio
Como mecanismo para asegurar la efi- lada por el Cdigo Civil en sus artculos ttulo o en documento aparte, salvo que
cacia de los ttulos valores al portador, el 1206 al 1217, en virtud de la cual, una se hubiera acordado algo distinto en el
artculo 24 de la Ley prev que el ttulo persona denominada cedente, transfiere propio ttulo, mediante contrato o por
debe ser cumplido incluso en aquellos un derecho de crdito a favor de otra disposicin de la ley.
casos en los que hubiera circulado sin el persona denominada cesionario, quien
Asimismo, la norma seala que es de-
consentimiento o en contra de la volun- podr exigir el pago de su crdito al
recho del emisor u obligado principal,
tad del emisor o del obligado principal, deudor cedido. Una de las caractersticas
solicitar la entrega del ttulo valor y exigir
cuando el tenedor hubiera actuado de de la cesin de derechos es que puede
que la firma del cedente sea autenticada
buena fe. efectuarse sin necesidad del consenti-
por un intermediario autorizado o por
miento del deudor. Para que surta efectos
Como regla para su presentacin a cobro, fedatario de ley, como por ejemplo, a
con respecto al deudor, el Cdigo Civil
el ltimo tenedor debe identificarse, indi- travs de una legalizacin notarial.
seala que la cesin debe ser aceptada
cando su nombre, documento oficial de por el deudor o le debe ser comunicada Adems, se requiere que en la cesin se
identidad y firma en seal de cancelacin de manera fehaciente, es decir, que no consigne la siguiente informacin:
del ttulo, la que deber constar en un haya duda sobre la recepcin de la co-
documento aparte o en el propio ttulo. a) Nombre del cesionario.
municacin.
b) Naturaleza y, en su caso, las condicio-
Esta identificacin y firma no genera Aun cuando la transmisin de los de- nes de la transferencia.
ninguna obligacin cambiaria para el rechos sobre el ttulo valor opere con
tenedor, pues se trata de un mecanismo c) Fecha de la cesin.
la cesin de derechos, es necesario que
destinado a brindar seguridad en las el cedente haga entrega del ttulo al d) Nombre, el nmero de documento
transacciones. cesionario. oficial de identidad y firma del ce-
dente.
Ttulos valores emitidos a la orden Ahora bien, la regla general en materia
de ttulos valores es que los actos que El artculo 30 es claro al sealar que la
A diferencia del ttulo emitido al portador, se celebren sobre un ttulo valor, como omisin de la informacin referida en los
el ttulo a la orden es emitido a favor de literales a) y d) genera la ineficacia de la
las transferencias, gravmenes, clusulas
una persona determinada, cuya identi- cesin. Si se omitiera la informacin re-
especiales, etc, figuren en el propio ttulo
ficacin consta en el propio ttulo valor. ferida en el literal b), se considerar que
o, en el caso de los valores desmateria-
Para tal efecto, el ttulo consigna la frase la cesin transfiere la titularidad sobre el
lizados, en el registro correspondiente.
a la orden y el nombre del beneficiario. ttulo sin condicin o limitacin alguna.
Sin embargo, hemos visto que en el caso Si se omitiera el literal c), se considerar
El artculo 26 de la Ley dispone que de los ttulos valores emitidos a la orden como fecha de la cesin a la fecha en la
podr omitirse la clusula a la orden de determinada persona, es posible que se comunic al emisor.
cuando se trate de ttulos valores que efectuar su transmisin por cesin de
solo pueden ser emitidos de esta manera Asimismo, el artculo 30 dispone que
derechos y por otros actos que no constan en el caso de valores desmaterializados
y cuando as lo permita la ley. en el ttulo correspondiente. Es por ello, representados mediante anotaciones en
Los ttulos emitidos a la orden se transmi- que el artculo 28 otorga el derecho al cuenta, se deber aplicar la ley de la
ten por endoso, es decir, que no basta su cesionario para solicitar, en la va judicial, materia, es decir, la Ley de Mercado de
entrega al adquirente, sino que se debe que se haga constar la cesin o el acto de Valores.
cumplir con realizar el endoso segn las transmisin en el ttulo respectivo o en
formalidades previstas por la ley. Cuando hoja adherida a l. Acorde con las reglas antes comentadas,
comentemos el artculo pertinente, vere- el artculo 31 seala que el emisor del
mos las formalidades para cada una de Ttulos valores nominativos ttulo o, de ser el caso, la Institucin de
las clases de endoso. Compensacin y Liquidacin de Valores,
Los ttulos valores nominativos son aque- estn obligados a inscribir la transferencia
Adems del endoso, para la transmisin llos que han sido emitidos a nombre de en la matrcula o registro correspondiente,
del ttulo es necesario que se entregue al una persona determinada y que no son una vez que hayan recibido la comuni-
adquirente, salvo que se hubiera acorda- susceptibles de transmisin por endoso, cacin del cesionario acompaada del
do el pacto de truncamiento. En virtud sino, nicamente, mediante cesin de documento de cesin respectivo.
de este pacto, se exime de la obligacin derechos.
Los gastos que genere la inscripcin de la
de entregar el ttulo cuando el endosante As, el artculo 29 seala que en estos cesin sern asumidos por el cesionario,
y el endosatario as lo han establecido, ttulos no se consigna la clusula a la aunque es posible que las partes acuerden
procediendo a dejar constancia de la orden y que, en el caso que se consigne, una estipulacin distinta.

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Adems de la cesin, la ley dispone que el error en la consignacin del nmero Endoso en fideicomiso
los dems derechos que se constituyan del documento oficial de identidad no
La Ley General del Sistema Financiero
sobre un ttulo valor nominativo, como afectar la validez del endoso.
y del sistema de Seguros y Orgnica de
cargas o gravmenes, deben seguir las La Ley prev tambin que el endoso no la Superintendencia de Banca y Seguros
mismas formalidades establecidas para la puede ser sometido a modalidades como seala lo siguiente en su artculo 241:
cesin, esto es, la constancia de la constitu- la condicin, el plazo y el modo. Se en- El fideicomiso es una relacin jurdica
cin del derecho, ya sea en el propio ttulo tiende por plazo, condicin y modo, a las por la cual el fideicomitente transfiere
o en un documento aparte y su anotacin modalidades del acto jurdico, las cuales bienes en fideicomiso a otra persona, de-
en la matrcula o registro correspondiente, estn estipuladas en el artculo 171 al nominada fiduciario, para la constitucin
por parte del emisor o de la institucin de 189 del Cdigo Civil. Sin embargo, el de un patrimonio fideicometido, sujeto al
compensacin y liquidacin. endoso es un acto jurdico integral, es dominio fiduciario de este ltimo y afecto
Para tal efecto, el artculo 32 de la Ley decir, puro y simple como seala la doc- al cumplimiento de un fin especfico en
seala que en los casos en que el consti- trina, comprende la totalidad del ttulo. favor del fideicomitente o de un tercero
tuyente del derecho se negara a firmar en denominado fideicomisario.
Por gozar de esta caracterstica, entre
la matrcula o registro correspondiente, o
otras, no puede ser sometido a modali- El patrimonio fideicometido es distinto al
si el beneficiario no contara con un docu-
dad alguna, en caso de ser colocadas la patrimonio del fiduciario, del fideicomi-
mento indubitable de la constitucin del
derecho, podr requerir la inscripcin a ley seala que se consideran no puestas, tente, o del fideicomisario (...).
travs del Poder Judicial, para lo cual se es decir, no anula el acto, solo no se En ese sentido, mediante el endoso de
ha previsto la va del proceso sumarsimo, consideran. fideicomiso, el endosante (fideicomitente)
que constituye un proceso corto para ga- Asimismo, el endoso parcial se tiene por transfiere al endosatario (fiduciario) el
rantizar la efectividad del derecho. no hecho y no surte efectos jurdicos. ttulo valor, para que este ltimo ejercite
Asimismo, la ley es precisa en sealar que todos los derechos derivados del ttulo
el emisor o la Institucin de Compensacin 5.1. El endoso en blanco que correspondan al endosante.
y Liquidacin de Valores que haya hecho En el endoso en blanco el endosante El endosatario en fideicomiso solo puede
las anotaciones sobre la transferencia o estampa nicamente su firma, se omite ser una persona autorizada por la ley de
constitucin de derechos en la matrcula o sealar el nombre del endosatario; pero la materia para actuar como fiduciario. La
en registros respectivo queda libre de toda para que este ejercite los derechos deri- ley mencionada lneas arriba seala en su
responsabilidad, siempre y cuando sea vados del ttulo valor deber consignar, artculo 242 qu empresas pueden ser
observando lo estipulado en los artculos adems de su nombre, el nmero de su autorizadas como fiduciarias.
29 al 32 y no hayan actuado de mala fe. documento oficial de identidad. Se establece en el inciso tercero la respon-
El endoso al portador produce los mismos sabilidad del fiduciario, la cual es similar
5. Sobre el endoso de ttulos efectos del endoso en blanco. a la del endosante en propiedad, pero en
valores este caso seala que con con el lmite del
5.2. Clases de endosos patrimonio fideicometido que mantenga
Como hemos mencionado, el endoso es
en fideicomiso.
el mecanismo de transmisin de los ttulos La enumeraba al endoso en propiedad,
valores emitidos a la orden, que es el caso en procuracin, en garanta y el endoso El obligado no puede oponer al endosata-
ms usual. en fideicomiso. rio en fideicomiso los medios de defensa
fundados en sus relaciones personales con
Para llevar a cabo el endoso, se establece Endoso en propiedad el fideicomitente, a menos que el fiducia-
que debe constar en el reverso del ttulo
El Cdigo Civil en su artculo 923 se- rio, al recibir el ttulo, hubiera actuado
respectivo o en hoja adherida a l, por lo
ala: La propiedad es el poder jurdico intencionalmente en dao del obligado.
cual es claro que el endoso no puede ser
en el anverso del ttulo. que permite usar, disfrutar, disponer y Endoso en procuracin o cobranza
reivindicar un bien(...). En ese sentido
Sobre los requisitos, la ley seala que se transmite al endosatario la titularidad El endoso que lleve la clusula en pocu-
debe reunir el nombre del endosatario; del derecho de crdito, con lo cual el racin, en cobranza, en canje u otra
en caso de omitirse, se entender que se deudor deber pagar con la presentacin equivalente, no transfiere la propiedad
trata de un endoso en blanco, el cual solo del ttulo. del ttulo valor; pero faculta al endosatario
necesita la firma del endosante y circular para actuar.
como si fuese al portador, pero sin ser- Al transmitir la propiedad del ttulo, cabe
resaltar que se transmite, tanto derechos En nombre de su endosante, presentar
lo, pues al ejercer sus derechos el tenedor
inherentes a l (los que se originan del el ttulo valor a su aceptacin, solicitar su
deber completar anotando su nombre.
mismo ttulo) como derechos accesorios. reconocimiento, cobrarlo judicial o extra-
En caso de omisin de sealar la clase judicialmente, endosarlo solo en procura-
de endoso, salvo disposicin legal en La ley anterior sealaba: El endoso en cin, protestarlo, obtener la constancia de
contrario, se presumir que el ttulo valor propiedad, tratndose de la letra de su incumplimiento de ser el caso.
ha sido transmitido en propiedad, sin cambio, el pagar, el vale a la orden y
el cheque, obliga a quien lo hace, soli- Es un modo por el cual el portador
que valga prueba en contrario respecto
dariamente con los obligados anteriores del ttulo actuar en nombre del
a tercero de buena fe.
(...). La nueva ley no hace tal distincin. endosante,quien le da facultades, con el
La omisin de la fecha del endoso hace fin de que realice las gestiones pertinentes
presumir que ha sido efectuado con Se ha comentado lo referente a la respon- para su cobro.
posterioridad a la fecha que tuviera el sabilidad solidaria en el artculo 11 de
la presente ley, responsabilidad que es El segundo inciso seala que el endosata-
endoso anterior.
transmitida mediante la transferencia de rio incluso tendr las facultades generales
La firma del endosante, su nombre y su propiedad del ttulo valor; pero seala la y especiales de orden procesal, sin que
nmero de documento oficial de identi- ley que el endosante puede excluirse de se requiera sealarlo ni cumplir con
dad son requisitos esenciales del endoso, la responsabilidad solidaria, mediante las formalidades de ley para designar
por lo que si faltaren estos, conlleva a la la clusula sin responsabilidad u otra representante. Dichas facultades estn
ineficacia del endoso. Seala tambin que equivalente. contenidas en el Cdigo Procesal Civil.

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Asimismo, seala la ley que el endoso solo la orden u otra equivalente, la misma que 45.4 El tenedor que justifica su derecho en
se extingue por la cancelacin del mismo. surtir efectos desde la fecha de su anotacin la forma indicada en el prrafo anterior no
en el ttulo. puede ser privado del ttulo valor, sino cuan-
Finalmente, El obligado puede oponer
al endosatario en procuracin solo los 43.2 Salvo disposicin en contrario de la do se demuestre que lo hubiere adquirido
medios de defensa que proceden contra ley, el ttulo valor que contenga la clusula de mala fe.
el endosante en procuracin, esto se sealada en el prrafo anterior solo es trans- Asimismo, la ley seala que quien paga
entiende, pues el endosatario acta en misible en la forma y con los efectos de la el ttulo no tiene por qu cerciorarse
nombre del endosante. cesin de derechos. de la autenticidad de las firmas de los
Endoso en garanta endosantes anteriores a las personas
4.4. Sobre el endoso efectuado con con quien se entiende el pago. Dndole
Nuestra legislacin divide los bienes en posterioridad al vencimiento importancia a la verificacin del nom-
dos categoras: muebles e inmuebles. La ley seala que los efectos de un endoso bre, documento oficial de identidad y
Las garantas que recaen en estos tipos posterior al vencimiento del ttulo y antes firma de quien presenta el ttulo como
de bienes son tres: la garanta mobiliaria, de su protesto o formalidad sustitutoria ltimo tenedor.
para los bienes muebles, e hipoteca y son los mismos que los de un endoso
anticresis para los inmuebles. anterior al vencimiento. La ley exige al que paga que sea diligente
en verificar el nombre y firma de quien
Si partimos de ese criterio, los ttulos valores El endoso hecho despus del protesto o presenta el ttulo, y es que si en caso
con clusula en garanta u otra equiva- formalidad sustitutoria, o del plazo para hubiesen sido incapaces los endosantes
lente, se constituyen en prenda. El artculo hacerlo, no produce otros efectos que anteriores, el artculo 8 de la presente
1087 del Cdigo Civil seala lo siguiente: los de la cesin de derechos, por lo que ley establece que no afecta la validez del
Si la prenda consiste en ttulos valores, el adquirente recibe todos los derechos
estos deben ser entregados. Cuando se trata ttulo valor, surtir efectos y ser exigible
que representa el ttulo valor, pero queda a quien haya firmado vlidamente. De
de ttulos a la orden y nominativos, debe sometido a las excepciones y medios de
observarse la ley de la materia. alguna forma la ley intenta velar por la
defensa personales que tena el obligado
frente al cedente. figura del endoso, por la rapidez que se
El endosatario puede ejercitar todos los trasmite, sin dejar tiempo para verificar
derechos inherentes al ttulo valor y a su 4.5. Legitimidad en la tenencia los requisitos antes sealados.
calidad de acreedor garantizado, ejer-
ciendo un derecho real sobre el crdito; La legitimidad en la tenencia de un ttulo 4.6. Endoso de ttulo valor que repre-
pero el endoso que a su vez hiciere este valor transmitido por endoso requiere senta garanta real
solo vale como endoso en procuracin, que haya una serie ininterrumpida. Se
entiende serie ininterrumpida a aquella Cuando un ttulo valor contenga derechos
aun cuando no se sealara tal condicin. reales, estos tambin son trasmitidos
cadena continua desde endosante inicial
El obligado no puede oponer al endo- y endosatario, hasta el endosatario final, mediante endoso, teniendo el nuevo
satario en garanta los medios de defensa que ser el presentador del ttulo. endosatario dichos derechos.
fundadas en sus relaciones personales con En caso se haga endoso en garanta de
el endosante. Es clara la ley, pues se refiere La ley seala que cuando un endoso en
blanco es seguido por otro endoso, se estos ttulos, se limita a los derechos
a las relaciones personales entre endosante distintos a los de la garanta real que re-
y obligado, a menos que el endosatario, al considera que el firmante de este ltimo
ha adquirido el ttulo valor por efecto del presenten. El ttulo se entrega en prenda,
recibir el ttulo, hubiera actuado intencio- por lo que el tenedor no tiene un derecho
nalmente en dao del obligado. endoso en blanco.
pleno sobre el ttulo.
Veamos el artculo 45 de la Ley de
5.3. Sobre la clusula no negociable Ttulos Valores:
Al insertar en el ttulo valor a la orden, 5. Conclusiones
Artculo 45.- Legitimidad en la te-
la clusula no negociabl e, intransfe- nencia Hemos revisado las reglas aplicables para
rible, no a la orden u otra equivalente la circulacin y la transmisin de ttulos
no se hace intrasferible el ttulo valor, pues 45.1 El poseedor de un ttulo valor transmisi- valores, a travs de la entrega, cuando
como seala la ley en el inciso segundo es ble por endoso es considerado como tenedor se trata de ttulos valores al portador, del
transmisible en la forma y con los efectos legtimo si justifica su derecho por una serie endoso, si son ttulos valores a la orden y
de la cesin de derechos. ininterrumpida de endosos. a travs de la cesin de derechos.
As lo prev el artculo 43 de la Ley: 45.2 Los endosos testados se consideran Es importante tener en claro estas reglas
como no hechos. para realizar una correcta negociacin
Artculo 43: Clusula No Negociable.
45.3 Cuando un endoso en blanco es seguido de los ttulos valores y que el adquirente
43.1 El emisor o cualquier tenedor puede por otro endoso, se considera que el firmante pueda asegurarse de poder ejercer los
insertar en el ttulo valor a la orden, la clu- de este ltimo ha adquirido el ttulo valor por derechos que emanan del ttulo valor
sula no negociable, instransferible, no a efecto del endoso en blanco. adquirido.

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