Resumen Macroeconoma

Vera Caruso ([email protected])

Versin 0.2 al 18 de julio de 2005
(tomado de las clases de R. Borello + Libro Macroeconoma de O.
Blanchard).

Resumen Macroeconoma............................................................... 1
Mercado de Bienes y demanda..................................................................... 2
Composicin del PIB (produccin agregada).............................................. 2
Demanda de bienes................................................................................... 2
Consumo.................................................................................................... 3
Inversin.................................................................................................... 3
Gasto Pblico............................................................................................. 3
Produccin de equilibrio............................................................................. 3
La produccin es igual a la demanda......................................................3
La inversin es igual al ahorro................................................................ 4
Anlisis de variaciones............................................................................... 4
Resumen de frmulas................................................................................ 5
Modelo IS LM.............................................................................................. 6
IS................................................................................................................ 6
LM.............................................................................................................. 7
Teora Keynesiana del Dinero................................................................. 8
Desplazamientos de LM (y efecto en IS)................................................. 8
Dinmica con poltica monetaria............................................................... 9
Expansin monetaria o contraccin/restriccin monetaria................... 10
Trampa de Liquidez (LM horizontal)...................................................... 11
Caso clsico (LM vertical, Efecto Exclusin)......................................... 11
Dinmica con poltica fiscal (efectos en IS/LM)........................................ 11
Contraccin/consolidacin fiscal........................................................... 12
Expansin fiscal.................................................................................... 12
Dinmica del modelo IS/LM en general.................................................... 13
Caso 1: crece propensin marginal a consumir.................................... 13
Caso 2: crece K demanda dinero para transacciones........................... 14
Combinacin de polticas monetarias y fiscales................................... 14
Mercados abiertos....................................................................................... 14
Sistemas de tipos de cambio................................................................... 15
Flexibles / fluctuantes........................................................................... 15
Rgidos / Fijos........................................................................................ 15
Flotacin dirigida o sucia...................................................................... 15
Mercado de Bienes en economa abierta................................................. 16
Exportaciones....................................................................................... 16
Importaciones....................................................................................... 16
Dinmica del modelo con economa abierta............................................ 16
Aumento del gasto pblico................................................................... 16
Aumento de demanda extranjera......................................................... 16
La curva J................................................................................................. 17
Modelo de Mundell Fleming........................................................................ 17
Anlisis conjunto del equilibrio mercado bienes y financiero.................. 17
Anlisis de tipos de cambio y polticas fiscales y monetarias.................. 18
 Mercado de Trabajo.................................................................................... 20
Modelo OA DA y anlisis IS-LM................................................................. 21
OA (Oferta Agregada).............................................................................. 21
DA (Demanda Agregada)......................................................................... 22
Funcionamiento y Casos especiales.........................................................23
Efectos de una expansin monetaria en OA-DA................................... 23
Caso 1: Keynesiano............................................................................... 24
OA vertical con pleno empleo (efecto de exclusin completo)............. 24
Modelo de IS-LM en el largo plazo............................................................... 24
Posicin monetarista (Friedman)............................................................. 25
Principales rasgos del programa monetarista.......................................25
El caso Keynesiano (OA horiz + trampa liquidez: LM horiz)..................... 25
El caso clsico (OA vertical + LM vertical)............................................... 26
OA a corto y largo plazo .......................................................................... 26
Teoras de inflacin y curva de Phillips....................................................... 26
Curva de Phillips (original)....................................................................... 26
Curva de Phillips con expectativas...........................................................27
Ley de Okun............................................................................................. 27
Conducta de la demanda agregada......................................................... 28
Teoras de inflacin a largo plazo............................................................ 28
Apndice: Quin es quien, un poco de historia........................................... 29
Clsicos.................................................................................................... 29
Keynes..................................................................................................... 29
Neoclsicos.............................................................................................. 29
Monetaristas............................................................................................ 29

Mercado de Bienes y demanda

PIB: Producto Interior/Interno Bruto. Es un indicador de la produccin
agregada de la contabilidad nacional
Tres formas de clculo:
PIB como valor final de los bs y svs finales producidos en perodo
PIB como suma del valor agregado de la economa por cada sector por
perodo
PIB como suma de las rentas (trabajador: beneficios, empresas: renta,
gobierno: impuestos sobre ventas)

Composicin del PIB (produccin agregada)

Consumo (C): Son los bs y svc comprados por consumidores.
Inversin (I): inversin no residencial + inversin residencial. Ojo que
es la compra de nuevos bienes de capital, no de inversiones
financieras.
Gasto Pblico (G): bs y svc comprados por el estado. OJO no son
servicios como salud o seguridad social, esos son transferencias (R).
Demanda de bienes

Economa abierta: Z: demanda de bienes

C: consumo
Z=C+I+G+XQ I: inversin
Economa cerrada: G: gastos del gobierno
Z=C+I+G X: exportaciones
Q: importaciones
(tambin lo dan como que A es Z)
T: impuestos
S: ahorro
Entradas = Salidas
I+G =S+T
I+G +X=S+T+Q

Consumo
Es funcin de la renta disponible (+ renta -> + consumo)
C = c0 + c1 (Yd )
Yd: renta disponible
c0: es lo que consumiran aunque no tenga ingreso: hay que comer!
c1: propensin marginal a consumir (tambin lo dan como c)
Yd = Y T
Y: renta agregada
T: impuestos pagados menos transferencias
C = c 0 + c1 (Y T )

Inversin
I = Io (es endgena)

Gasto Pblico
G: Gasto Pblico. G = G
T: Impuestos
Gasto Pblico + Impuestos = poltica fiscal!!!!

Produccin de equilibrio

La produccin es igual a la demanda

Z = C + I +G
Z = c 0 + c1 (Y T ) + I + G
(a la demanda agregada la llaman A o Z)

En equilibrio Z = Ye
Y = c0 + c1 (Y T ) + I + G
1
Agrupando y despejando: Y = ( c 0 + I + G c 1T )
1 c1
 1
multiplicador: gasto autnomo: (c 0 + I + G c 1T )
1 c1

La inversin es igual al ahorro

(enfoque de Keynes)
Ahorro (S) = S = Yd C S = Y T C pero como Y = C + I + G, igualando y
despejando:
Y T C = I + G T S = I + G T
I = S + (T G)
I: inversin
S+(T-G): ahorro privado, ahorro de los consuidores + impuestos gasto
pblico
S = c 0 + (1 c1 )(Y T ) (Despejando llego a la misma ecuacin de producc =
demanda).

Anlisis de variaciones
Caso c0: Ver paradoja del ahorro
Supongamos que decidimos ahorrar ms (reducir c0): reducir el consumo y
aumentar el ahorro con cierto nivel de renta.
La produccin de equilibrio se reduce cuando baja c0, la demanda tambin y
entonces se reduce la produccin.
Que pasa con el ahorro? Se queria ahorrar ms, pero como ahora la renta es
menor, se tiende a reducir el ahorro. Cul es el efecto neto? El equilibrio se
da cuando ahorro = inversin. Como la inversin es cte por hiptesis => el
intento por ahorrar ms hizo bajar la produccin y no cambi el ahorro!

Ver incremento gasto pblico desplaza equilibrio

El equilibrio inicial est en A. Se incrementa gasto publico, hay demanda
mayor (zz). Demanda en B, como inicialmente la produccin es igual, se
desplaza la producc a Y(t+1)
Resumen de frmulas
Consumo: C = c0 + c1 (Yd ) => Yd = Y T => C = c 0 + c1 (Y T )
A= C+ I +G
A = C0 + cYd + I 0 + G0
Yd = Y + R0 tY
Produccin de equilibrio = multiplicador * gasto autnomo =
1
Y= A0 (multiplicador con estado * gasto autnomo)
1 c (1 t )

(falta completar)
Modelo IS LM
Basado en la teora general de Keynes, de acuerdo a los aportes de Hicks y
Hansen.

Ecuaciones del modelo:

Ecuaciones IS Ecuaciones LM
1) C = C0 + cYd 5) L = Lt + Ll
2) I = I 0 b.i 6) Lt = k .Y
3)Z = A = C + I 7) Ll = h.i
4) A = Ye 8) L = M
despejando: despejando:
A0 = C 0 + I 0 k .Y M
i=
Ye = Ao + c.Yd b.i h h
A0 Y
i=
b b
Otras ecuaciones
T=t.Y
cYd = c(Y + R+ T) = c(Y + R+ t.y)
BUS = t.Y Go Ro

IS
Relacin IS: para que haya equilibrio,
la produccin es igual a la demanda
(se interpreta tambin como que la
inversin es igual al ahorro)
La inversin, ahora no es I = I sino
que depende de la tasa de inters.
IS: relaciona nivel de produccin (Y) a
cierto tipo de inters (i).
La curva IS representa el mercado de
bienes y son todos los puntos donde
la I=S.
El equilibrio de mercado de bienes
implica que la produccin es funcion
decreciente del tipo de inters. La
curva IS tiene pendiente negativa.

LM
Relacin LM: la demanda de liquidez
debe ser igual a la oferta de dinero
Dinero (como activos financieros):
dinero para transacciones + dinero
para bonos. El inters (i) es
determinado por la oferta y demanda
de dinero. M (Money): cantidad
nominal de dinero. M/P (o Md):
demanda de dinero (cantidad nominal
/ precios de bienes)
LM: relaciona nivel de renta (Y) a cierta tipo de inters (i). En cada punto est
igualada la oferta y la demanda de dinero, M est determinada por la emisin
del Estado y el multiplicador de dinero. LM tiene pendiente positiva porque a
medida que el producto crece, crece la demanda de dinero para
transacciones, quedando menos dinero para el mercado especulativo, se
demandan menos bonos, baja el precio de los bonos y entonces sube la tasa
de inters.

Teora Keynesiana del Dinero

Los motivos de demanda de dinero son: transaccin, precaucin y
especulacin. Cunto ms alta sea la tasa de inters, menor ser la demanda
de saldos especulativos

Desplazamientos de LM (y efecto en IS)

Suben impuestos (+T -> T) con inters cte, disminuye el consumo, se
reduce la demanda de bienes y a travs del multiplicador, disminuye
la producc de equilibrio de Y a Y. Conclusin: IS se desplaza a la
izquierda. Que le pasa a LM? Nada. Dado el nivel de renta Yd el tipo de
inters al que la oferta monetaria es igual a la demanda de dinero es
el mismo que antes => como los impuestos no aparecen en la formula
de LM, no afectan la condicin de equilibrio.
 Un aumento de renta (+Y -> Y), eleva la demanda de dinero,
cualquiera sea el inters, esta demanda desplaza a Md a la derecha.
Hay un nuevo equilibrio, con un i ms alto. Conclusin: un aumento de
renta provoca una subida de inters (aumenta la renta => aumenta la
demanda de dinero).
Un aumento de oferta monetaria nominal, desplaza M a M, con un Y
dado, este aumento de dinero hace que descienda el inters.
Conclusin: LM se desplaza hacia abajo. En oposicin, una reduccin
del dinero hace que LM se desplace hacia arriba.

Combinacin IS-LM
La interseccin de la curva IS con la curva LM es el equilibrio del modelo. La i
en las ecuaciones de ambos modelos debe ser igual!

Dinmica con poltica monetaria

En economa cerrada, el Banco Central puede controlar la cantidad de dinero
con:
Operaciones en mercado abierto: comprar y vender bonos (puede
disminuir cantidad de circulante si el central se queda con plata y la
gente con bonos)
Encaje obligatorio: si sube el encaje, los bancos pueden prestar
menos, hay menos dinero en plaza
 Tasa de inters de redescuento: tasa que le cobran el central a los
bancos cuando tienen problemas de liquidez, si esta sube los bancos
no van a querer excederse en creditos -> menos dinero en plaza.

Expansin monetaria o contraccin/restriccin monetaria

Es el aumento o reduccin de la oferta monetaria.

Expansin: El BCRA aumenta oferta monetaria

En IS: la cantidad de dinero M no afecta a IS directamente (se mantiene cte)
En LM: se desplaza hacia abajo (+ dinero -> se reduce i)
Equilibrio IS-LM: IS queda igual. La economa se mueve a lo largo de IS y el
equilibrio se traslada a A (a la derecha). La produccin aumenta a Y y baja
el tipo de inters. Conclusin: el aumento del dinero, reduce el inters, esto
hace que aumente la inversin y a travs del multiplicador, la demanda y la
produccin. La expansin monetaria es ms favorable para la
inversin que una expansin fiscal (porque en el otro caso no sabemos
exactamente que pasa)
Trampa de Liquidez (LM horizontal)
La demanda de dinero es una recta
vertical, muy prxima al 0,0 con una
tasa i bastante baja. Como i es tan
baja, toda la quiere retener su dinero
y piensa que la i va a subir. La
demanda de dinero por liquidez se
hace infinita (todos piensan que i
subir y los bonos bajaran de precio).
LM se hace horizontal a ese nivel
de i. En este caso, la poltica
monetaria NO ES EFECTIVA y slo
sirve hacer poltica fiscal.
Porque sirve la poltica fiscal? Porque
permite incrementar el producto sin
modificar la tasa de inters.

Caso clsico (LM vertical, Efecto Exclusin)

La demanda de dinero es horizontal,
por ms que i suba la demanda por
liquidez no se modifica, no depende
de i. LM es totalmente vertical. En
este caso la poltica monetaria ES
EFECTIVA y la poltica fiscal NO
ES EFECTIVA.
Porque la fisca no sirve? Con LM
vertical no logro ms nivel de
producto (el eje horizontal es el
producto) sino que hago que suba i.
Entonces habr ms gasto pblico
con igual produccin, y habr menos
inversin (porque subio i).

Dinmica con poltica fiscal (efectos en IS/LM)

Poltica fiscal: decisiones del gobierno respecto de gastos e impuestos.
OJO: las polticas fiscales pueden afectar al inters rpidamente pero a la
produccin menos lentamente.
Los cambios en el inters son muy rpidos, pero las variaciones en la
produccin (Y) son mucho mas lentos. Conclusin: no tiene sentido luchar
contra una recesin bajando el tipo de inters, porque la recesin ya va a
haber pasado cuando la bajada de i empiece a afectar a la produccin.
Dficit fiscal: diferencias entre gastos e ingresos del Estado. Cmo se
financia: prstamos al pblico mediante venta de bonos de deuda pblica, ...
Contraccin/consolidacin fiscal
El dficit presupuestario es muy elevado, entonces el gobierno sube
impuestos y mantiene constante el gasto pblico.

En IS: Suben impuestos (+t): los individuos tienen menos renta disponible, la
subida de impuestos reduce el consumo y a travs del multiplicador, la
produccin. Con un i cte, la produccin disminuye. Conclusin: IS se desplaza
a la izquierda.
En LM: NO pasa nada! Los impuestos no afectan el modelo.
Equilibrio IS-LM: al subir los impuestos IS se desplaza a la izq. LM se
mantiene constante y el equilibrio se ve en la intersecc de IS con LM, la
produccin Y disminuye (ojo que LM se mantiene igual) y entonces baja el
inters. Entonces, cuando IS se desplaza, la economa se mueve a lo largo de
LM de A a A(nuevo equilibrio) (con menos Y y menos i)
[ver grfico ms atrs, esto mismo est explicado en LM]

Que pasa con la inversin? El consumo disminuye (porque suben impuestos

y disminuye la renta), pero como baja el inters eso podra hacer que la
inversin subiera. Conclusin; no se sabe.

Expansin fiscal
Se aumenta el gasto pblico o se reducen los impuestos:
Incrementar gastos -> se incrementa demanda autnoma
Incrementar transferencias (R)-> se incrementa el gasto en proporcin
a la propensin marginal a consumir
Disminuir la tasa impositiva -> modifica el ingreso disponible a travs
de la demanda agregada.
Dinmica del modelo IS/LM en general

Caso 1: crece propensin marginal a consumir

En IS crece la pendiente, se desplaza
hacia arriba.LM se mantiene igual que
antes.
Hay un nuevo punto de equilibrio
entre la IS y LM, con ms nivel de
produccin y ms inters. Al crecer el
producto de equilibrio crece tanto la
recaudacin impositiva como el
consumo. Si se mantiene los gastos
de gobierno iguales, ms recaudacin
genera un supervit presupuestario.
Al crecer el producto, crece la
demanda de dinero para
transacciones (Lt), hay menos dinero
para bonos, baja la demanda de
bonos y esto baja el precio de los
bonos, entonces sube la i, cuando
sube la i, baja la inversin.

Que pasa con el ahorro? El +producto

hace crecer el ahorro, pero la
+propens marg a consumir (c) hace
que dismiminuya la propension
marginal a ahorrar (s). Entonces?
Como S + T = I + G. como T sube, G
cte, I cae, entonces solo puede
equilibrarse esto si S disminuye => el
ahorro cae.
Caso 2: crece K demanda dinero para transacciones
Hay +demanda dinero para
transacciones, cae demanda bonos,
baja precio bonos, sube i. Esto hace
que caiga la inversin, la demanda
agregada y el nivel de producto.

Si cae producto, cae la recaudacin

impositiva y el supervit
presupuestario, y tambien cae el
ahorro.

Grficamente Lt se desplaza hacia

arriba con M constante (eje x), y la i
(eje y) es mayor.

En LM: LM se desplaza a la izq

(decrece Y), IS se mantiene igual, se
ve que sube i.

Combinacin de polticas monetarias y fiscales

Poltica fiscal: gobierno
Poltica monetaria: banco central
Supervit presupuestario (BUS)
BUS = T G R
BUS = t.Y Go Ro

Mercados abiertos
Balanza de pagos: transacciones econmicas del pas con el resto del mundo
durante un perodo de tiempo.
Por cuenta corriente
o Comercial (mercancas, importaciones y exportaciones)
o De servicios
o De transferencias
De Capitales
o Vendo activos nacionales a residentes
 o Tomo prstamos externos
o Vendo activos en el extranjero (para financiar dficit)
o Pierdo divisas
Variacin de reservas del BCRA
o Dficit: disminuye su posicin en divisas
o Supervit: aumenta posicin en divisas.

Mercado de divisas: entre pases, para obtener unidades monetarias de otros

Sistemas de tipos de cambio

Tipo de cambio real y nominal:
TCr = (TC . P*) / P
P*: indicador de precios internacional (resto del mundo)
P: nivel de precios interno

Flexibles / fluctuantes
El BCRA no interviene, el mercado determina el TC (tipo de cambio) en
funcin a la oferta y demanda.
Oferta de divisas
o Exportaciones
o Compra de activos internos por parte de extranjeros
o Prstamos exteriores a residentes
o Turismo extranjero
Demanda de divisas
o Importaciones
o Compra activos exteriores por residentes de ac
o Prstamos a otros pases
o Turismo residentes nacionales en pases extranjeros

Rgidos / Fijos
Ejemplos: patrn oro, relacin fija peso / dlar.
El BCRA se compromete a cambiar todas las divisas a voluntad
Hay que mantener respaldo del 100% para garantizar convertibilidad => slo
creo pesos cuando entran divisas en el BCRA.
Ajustes (ver clase 10)
En Tipos de Cambio Fijos, la depreciacin es una devaluacin.

Flotacin dirigida o sucia

El gobierno determina el TC ptimo, e interviene cuando se modifica hacia
ciertos lmites (mx / mn).
Si baja el TC: el BCRA compra dlares para hacer crecer demanda y que suba
el precio
Si sube el TC: el BCRA vende dlares para que el precio baje.
Mercado de Bienes en economa abierta

Exportaciones
X = f (Y *, TCr )(+,+)
Z=A=C+I+G+XQ
Y*: ingreso del resto del mundo Y: ingreso nacional
P*: precios resto del mundo P: precios nacionales TC: tipo de cambio

Efectos de la depreciacin
Bienes internos ms baratos que los extranjeros: crecen
exportaciones, bajan importaciones. OJO que lo que importamos
(aunque sea poco) lo hacemos con un TC ms alto... sale ms.
La diferencia entre exportaciones e importaciones debe ser lo
suficientemente grande como para compensar el mayor precio de las
importaciones (Condicin de Marshall Lerner)

Importaciones
Q = Q (Y,TCr) ( + , - )
Q (importaciones) dependen de la demanda nacional y del tipo de cambio
real: cunto ms alto sea el precio de los bienes extranjeros en comparacin
a los nacionales, menor ser la demanda

Q = Q0 + q.Y q: propensin marginal a importar.

Propensin a ahorrar con estado: s = 1 c(1 t )
1
Multiplicador con estado y sector externo: (o sin el z si no lo tengo)
s '+ q z

Dinmica del modelo con economa abierta

Aumento del gasto pblico

Hay recesin y el gobierno decide incrementar el gasto pblico...
Aumenta la demanda, aumenta la produccin. Pero ahora se afecta la
balanza comercial: porque el gasto publico no afecta ni las importaciones ni
las exportaciones y el aumento de produccin provoca entonces un dficit
comercial.
OJO, el multiplicador es MENOR en economa abierta que en cerrada: el
incremento en renta provoca un aumento de la demanda de bienes, pero
tanto interiores como externos... entonces es menor el efecto en los bienes
internos porque tambin afecta los extranjeros.

Aumento de demanda extranjera

Si aumenta el Y*, aumentan las exportaciones, se desplaza la Y (produccion)
hacia la derecha, porque provoca un aumento de la produccin interior. La
balanza comercial mejora porque aunque aumentan las importaciones
(porque la producc nacional empuj la demanda nacional a travs del
multiplicador), no fue tan grande como las exportaciones y mejora la balanza
comercial.

La curva J
Este proceso de ajuste debido a los efectos del TC sobre balanza comercial
se llama Curva J:
Depreciacin => aumento exportaciones, reduccin importaciones. Pero esto
ocurre con lentitud: entonces la depreciacin provoca al principio un
empeoramiento de la balanza comercial. A medida que pasa el tiempo,
aumentan los efectos de las variaciones de los precios relativos tanto de las
exportaciones como de las importaciones, entonces +exp imp, al cumplirse
la condicin de Marshall Lerner => el efecto de las exp/imp acaba siendo
ms intensa que el efecto negativo relacionado con los precios y el efecto
final de la depreciacin es una mejora de la balanza comercial.

Modelo de Mundell Fleming

Es una extensin al IS-LM (equilibrio simultneo del mercado de bienes y del
mercado financiero) pero incluyendo al de divisas: se busca analizar las
variaciones conjuntas de produccin, inters y tipo de cambio en una
economa abierta
Se llama IS/LM/BP?

Anlisis conjunto del equilibrio mercado bienes y financiero

Equilibrio:
Y = C(Y T) + I (Y, r) + G + netoX(Y,Y*, Tc)
(+) (+, - ) (-, + , +)
r: inters real (el lugar de i nominal, si no hay inflacin, son iguales)
La produccin (Y) debe ser igual a la demanda de bienes interiores (segundo
miembro de la igualdad).
Adems la demanda de bienes interiores debe ser igual al consumo, ms la
inversin, ms el gasto pblico ms las exportaciones menos las
importaciones (o sea exportaciones netas).

Efectos:
 Una subida del inters provoca una reduccin del gasto de
inversin y entonces una reduccin de la demanda de bienes
interiores, lo cual reduce la produccin a travs del multiplicador.
Adems afecta al tipo de cambio porque provoca una apreciacin. Se
encarecen los bienes interiores y se reducen las exportaciones
netas y por ende, la demanda de bienes interiores.
Una subida del TCr (tipo de cambio real, una depreciacin real),
provoca un desplazamiento de la demanda hacia los bienes interiores,
y por lo tanto un aumento de las exportaciones netas. Este
aumento de las exportaciones netas, eleva la demanda y la
produccin.
Poltica Fiscal -> aumento del gasto pblico: el incremento del
gasto pblico eleva la produccin, y desplaza IS a la derecha, LM
queda igual. Hay un nuevo equilibrio, esta vez con i ms alto. La
subida de inters produce que se reduzca el tipo de cambio, una
apreciacin. Lo que pasa con la inversin es ambiguo al igual que en
la economa cerrada debido al aumento del gasto pblico: se reduce
por el incremento de inters, pero se eleva por el incremento de
produccin.
Contraccin monetaria: si se reduce la cantidad de dinero, sube el
inters, LM se desplaza hacia arriba, IS queda igual. Hay un nuevo
equilibrio con la produccin que disminuye. Esta subida del inters
provoca una apreciacin de la moneda nacional.

Anlisis de tipos de cambio y polticas fiscales y monetarias

Poltica / Tipo de TC Flexible TC Fijo
Cambio
+G -> +A -> +Y -> Dt (dinero transacc) -> -Db (dinero bonos) -> -Pb
(precio bonos) -> +i
Poltica Fiscal con +i podran ingresar capitales externos
INEFICAZ EFICAZ
La expansin fiscal desplaza IS a la La expansin fiscal desplaza IS,
derecha, si no cambiaba cantidad de pero como TC NO PUEDE CAMBIAR.
dinero, ese desplazam provoca un Entran nuevas divisas, el central
aumento de produccin, sube i y emite contra la nuevo que entra,
reduce TC => apreciacin adems el Central debe
Segn Blanchard: no se sabe que incrementar oferta monetaria por
pasa con I. desplazam IS, entonces se desplaza
Segn O.Kean: efecto exclusin LM para abajo a medida que IS se
(crowding out). desplaza para la derecha => hay un
Segn Larrain Sachs: I queda igual Y ms alto, pero no vara inters ni
que antes, el efecto exclusin es TC.
sobre las exportaciones netas Como hay ms dinero +Pb -> -i
(bajo inters) y queda ms
produccin

+Dinero -> +Db -> - i

Poltica Monetaria EFICAZ INEFICAZ
La emisin de dinero desplaz LM a la La mayor cantidad de dinero
derecha. IS quedo igual inicialmente, desplazo LM a la derecha, hay un
i es menor. Se van capitales externos nuevo pto de equilibrio con i menor.
porque el i es menor que i*, se Se van capitales, hay menos dinero
deprecia el peso. Suben las en circulacin (porque BCRA cambia
exportaciones, crecen las exportac pesos por dolares). LM retrocede.
netas. IS se desplaza a la derecha
para equilibrar con LM desplazada.
En el nuevo pto de equilibrio, esta la
misma tasa de inters pero con ms
producto

Ver conclusiones y argumentos pg 293

Mercado de Trabajo
Poblacin total
Poblacin activa: trabajando (ocupadas) o buscando trabajo (desocupadas)
Poblacin inactiva: no trabajan ni buscan trabajo

Salario: W = Pe.F(u,z)
(-, +)
W: salario nominal agregado
Pe: nivel esperado de precios
u: tasa de desempleo
z: variable residual, engloba otros conceptos
Nivel Esperado de precios -> Porque Pe? porque me importa el salario
real, qu puedo comprar con el salario, o sea, expresarlo en bienes:
W/P. A las empresas les importa pagar el salario expresado en el
precio del producto que venden: W/P.
o Efecto: una duplicacin en el nivel de precio esperado, provoca
una duplicacin del salario nominal elegido cuando se fijan
salarios.
Tasa de desempleo: es un favor que influye en W, el signo negativo
debajo es que un aumento en la tasa de desempleo reduce los
salarios. Porque? Porque reduce el poder de negociacin de los
trabajadores y los obliga a aceptar salarios ms bajos.

Determinacin de precios:
simplificando el anlisis:
el precio depende del costo
 el costo de producir un unidad adicional es el costo de emplear un
trabajador ms, entonces el costo marginal es igual a W.
Si hubiera competencia perfecta el precio seria igual al costo, pero en
realidad el precio es ms alto que el costo (mu es el margen, la
ganancia que le suman).
P = (1 + ).W
Ecuacin de salarios Ecuacin de precios
P (1 + ).W P
Si asumo Pe = P ... = = (1 + )
W W W
W = P.F (u , z )
W 1
W =
= F ( u, z ) P (1 + )
P

Tasa natural de desempleo: es la tasa de desempleo con la que el nivel

efectivo de precios es igual al esperado. O sea (pensando en la curva de
Phillips, ver ms adelante), es la tasa de desempleo en la cual la tasa
efectiva de inflacin es igual a la esperada.

Modelo OA DA y anlisis IS-LM

OA (Oferta Agregada)
La curva OA representa el mercado de factores (trabajo). Relaciona el nivel
de precios con la produccin y surge del mercado de trabajo.

Deduccin:
El salario nominal (W) depende del nivel esperado de Precios (Pe), de la tasa
de desempleo (u) y la var residual z.
El nivel de precios (P) es igual al salario nominal (W), multiplicado por 1 ms
el margen de precios (mu).
Combinando esto, da: P = Pe. (1+mu).F(u,z)
Reemplazamos la tasa de desempleo por la relacin empleo-produccin:
U N Y
u= = 1 = 1 (donde U/L es tasa de desempleo, U=L-N desempleo,
L L L
N=Y viene de la funcin de produccin que se eligi porque se especific que
producir una unidad ms era contratar un trabajador ms).

Queda entonces:
Y
P = Pe(1 + ). F (1 , z)
L

Efectos:
Cuando sube el Pe, sube el P en la
misma cantidad.
Cuando aumenta la produccin,
tambin aumenta el nivel de precios:
o Porque ms produccin genera
ms empleo
o Porque ms empleo provoca una
reduccin del desempleo
o Porque la reducc de la tasa de
desemplo hace que suban los
salarios nominales
o Que suban los salarios nominales
hace que suban los costos, y por
ende las empresas suben los
precios.

DA (Demanda Agregada)
La curva DA relaciona el nivel de precios con la produccin. Se obtiene a
partir del equilibrio de los mercados de bienes y financiero.
Aplica IS/LM pero a cierto nivel de precios y construye una curva DA. Es una
relacin negativa entre precios y nivel de produccin (+precio, - produccin)

Deduccin:
Del equilibrio IS-LM, si suben los precios, se reduce la cantidad de dinero real
disponible (dada una cantidad nominal de dinero M, que permanece igual).
La curva LM se desplaza hacia arriba. El equilibrio se desplaza con IS que
queda igual, y provoca un aumento del inters y esto una caida de la
produccin. Conclusin: una subida de precios disminuye la produccin.
La curva de oferta de dinero se desplaza hacia la izq cuando crece el nivel de
precios: porque? Cuando crecen los precios, se necesita mas dinero para
transacc (hay menos dinero disponible, baja demanda de bonos, baja el precio
de bonos, sube i). Mas i, cae inversion, baja demanda agregada.

Funcionamiento y Casos especiales

Ver polticas activas

Efectos de una expansin monetaria en OA-DA

Expansin monetaria (aumento de la cantidad nominal de dinero).

A cierto nivel de precios, mas dinero, impacta en la produccin y hace que

DA se desplace a la derecha. Con OA cte, hay un nuevo pto de equilibrio: la
produccin es mayor y tambin crece el nivel de precios.
Caso 1: Keynesiano

El caso Keynesiano es el 1 Situacin analizada por Keynes en

aos 30, altsimas tasas de
desempleo.
En este caso, un incremento de la
ocupacin provocado por polticas de
demanda activa no llevan a un
incremento de salarios, porque tanta
desocupacin impide que los
trabajadores presionen por aumentos
de salarios (tienen poco poder de
negociacin)

[falta explicar, no se entiende, ver clase 9]

OA vertical con pleno empleo (efecto de exclusin completo)

Tenemos todos los factores ocupados (pleno
empleo) y no se puede producir ms sin
presionar sobre el nivel de salarios.
OA es vertical. Una poltica de demanda
activa hacen que se incremente el precio sin
ningun efecto en el nivel de producto Y.
(desplaza DA hacia la derecha y como OA es
vertical, se ve que el equilibrio ahora esta
en un nivel de precios ms alto)
Supongamos que el desplazamiento de DA
se hizo por un incremento del gasto publico:
A = C + I + G = Y. Como Y esta igual, el
consumo tampoco vari porque depende de
Y, entonces el gasto hizo que cayera la
inversin. Esto se conoce como efecto de
exclusin completo.

Modelo de IS-LM en el largo plazo

Falta explicar, ver pag 361
Ecuacin cuantitativa del dinero;
M.V = P.Q
M: cantidad de dinero en circulacin
V: velocidad de circulacin
P: nivel de precios
Q: cantidad total de bienes (cantidad total de bienes, pero visto desde el
total de las transacciones y no la final)
Ingreso nominal: P.Y
Ingreso real: Y

Posicin monetarista (Friedman)

Si crece M, entonces deber crecer P.Q
De V no habla porque para los monetaristas la velocidad de circulacin
depende de factores institucionales que son relativamente estables en
corto plazo.
Crece P o crece Q? (como los monetaristas son en realidad tambin
clasicos...) el nivel de Q lo podemos considerar prximo al de pleno
empleo, entonces el incremento de dinero se reflejar en el aumento de
los precios.
Para Friedman, la inflacin siempre es un fenmeno monetario.
La oferta monetaria es el principal determinante del ingreso nominal:
las principales variables (produccin agregada, empleo y precios)
dependen principalmente de las variaciones de la oferta monetaria y
no de la poltica fiscal: slo importa el dinero. Para que esto funcione
son necesarios dos postulados extremos: a) V es relativamente estable
b) la demanda de dinero es insensible a i, con lo cual la LM nos da
totalmente vertical
En efecto, si PQ=MV y suponemos V estable, entonces el nivel de
ingreso nominal depende solamente de M, en ese caso la poltica fiscal
no puede entrar de ninguna manera para determinar el producto
nominal. Para los keynesianos, en cambio, el dficit fiscal, al
incrementar la demanda agregada, producen un incremento de i, la
velocidad circulacin crece va disminucin de la demanda
especulativa y de esta manera se producen efectos independientes
sobre la inflacin, la produccin y el desempleo.
Los precios y los salarios son flexibles.
El sector privado es estable (como V es estable, la mayora de las
fluctuaciones se producen por modificaciones en la oferta monetaria).

Principales rasgos del programa monetarista

No intervencin del Estado
Estabilidad de precios: la desocupacin no es un problema, es en
cierta medida voluntaria. No hay que preocuparse del desempleo sino
de la inflacin

El caso Keynesiano (OA horiz + trampa liquidez: LM horiz)

Tomamos una OA horizontal: el desempleo es tan alto que un incremento en

la demanda agregada se traduce en un mayor empleo sin que suban los
salarios.
Si ahora hacemos poltica fiscal expansiva, la DA se desplaza a la derecha y
tenemos un producto mayor con el mismo nivel de precios. Si hacemos
poltica monetaria, la DA se expande porque un incremento de dinero hace
que baje i y entonces aumente I. Se expande la produccin en funcin al
multiplicador.

Pero si adems tenemos trampa de liquidez (juntando el caso keynesiano del

lado de la oferta y del lado de la demanda), entonces la poltica monetaria no
sirve para nada. Un incremento en M, es absorvida por el pblico y no baja i,
ni entonces tampoco crecer I. DA queda en el mismo lugar y no hay ningn
efecto.

El caso clsico (OA vertical + LM vertical)

OA es vertical en pleno empleo, la poltica fiscal no genera incremento en
nivel de producto sino crecimiento en precios. El dinero circulante es igual,
pero con precios mas altos con lo cual el dinero real disminuye. (inflacin!)
Como no cambia la Lt (demanda para transacc), baja la demanda para bonos,
baja precio bonos, sube i. Entonces el gasto pblico excluye/expulsa la
inversin. Se produce el efecto de expulsin total.

OJO con esto: visto desde el lado de los monetaristas, la inflacin es algo
estrictamente monetario. Entonces, un incremento del gasto pblico (poltica
fiscal) no debera provocar inflacin. Lo que s va a pasar es que cambia la
composicin de la demanda agregada, porque el gasto pblico desaloja la
inversin privada.
Como se financia el gasto pblico sin emitir dinero?
Vender bonos en el mercado (vendo bonos, hay ms oferta de bonos,
baja el precio, sube i, cae I para compensar el crecimiento del gasto
pblico).
Pido prestado a los bancos: compito contra los tomadores de credito
privados, presiona sobre la i, baja la I.

OA a corto y largo plazo

El corto plazo, todas las escuelas (salvo la de expectativas racionales)
aceptan que tiene pendiente positiva.
En el largo plazo, la curva es VERTICAL a nivel de producto mximo, o sea a
nivel de producto que contempla la tasa natural de desempleo.

Teoras de inflacin y curva de Phillips

La curva de phillips representa la relacin negativa entre inflacin y
desempleo.

Curva de Phillips (original)

Deduccin: (tambin se conoce como Espiral de salarios y precio)
Dados los precios esperados (que son los precios reales del ao pasado), una
reduccin del desempleo provoca una subida de los salarios nominales (hay
ms poder de negociacin), que a su vez provoca una subida en los precios
(porque se traslada el mayor costo al precio). Conclusin: una reduccin del
desempleo provoca una subida de precios este ao, en comparacin con los
del ao pasado => es decir un aumento de la inflacin!

En este escenario, no existe una tasa natural de desempleo: si en el gob

estn dispuestos a tolerar una inflacin ms alta, pueden mantener
indefinidamente una tasa de desempleo ms baja.

Curva de Phillips con expectativas

Se asuma que todo esto era as y entonces: se mantena el nivel de
desempleo en un nmero coherente con una inflacin moderada. Desde los
70 la relacin se rompi. Porque? Una gran subida del precio del petrleo
hizo que se incrementaran costos no laborables, que se trasladaron a los
precios (o sea subieron mu). Por otra parte, los trabajadores y las empresas
cambiaron su manera de formar las expectactivas: cuando la inflacin es
sistemticamente positiva, no se espera que los precios del ao prximo
sean iguales que los de ahora, sino que asume que sern mayores.

Entonces, ahora se analiza la relacin entre el desempleo y la variacin de la

inflacin. Friedman y Phelps sostenan que aunque se quiera tolerar una
inflacin ms alta con tal de tener baja indefinidamente una tasa de
desempleo, en realidad, la tasa de desempleo no puede mantenerse por
debajo de cierto nivel, llamado tasa natural de desempleo.

Efectos:
Relacionando todo esto: la variacin de la inflacin depende de la
diferencia entre la tasa efectiva de desempleo y la natural.
Cuando la tasa efectiva de desempleo es superior a la natural, la
inflacin disminuye; cuando es inferior, la inflacin aumenta.

Ley de Okun
Relacin entre el crecimiento de la produccin y la variacin del desempleo

Se parta del supuesto que la produccin y el empleo variaban juntos y que la

Y = N (producir una unidad ms era contratar un empleado ms). Y adems
la poblacin activa (L) era constante.

La Ley de Okun tiene en cuenta 2 aspectos:

Que crece la poblacin activa
Que crece la productividad del trabajo

Tasa normal de crecimiento: la tasa de crecimiento de la produccin,

necesaria para mantener constante la tasa de desempleo.

Efectos
Supongamos que crece la produccin 1% ms de lo normal, la tasa de
desempleo slo bajar 0,4%, porque? La tasa de empleo solo aumenta
el 0,6%: las empresas prefieren mantener la misma cantidad de gente
y pedirles horas extras, en lugar de contratar nuevos y despues
 despedirlos si no se mantiene el crecimiento. De la misma forma si
hubiera un decrecimiento, por ah conviene dejarlos y no despedirlos
porque la formacin de nuevos empleados es cara.
Un aumento en la tasa de empleo no provoca una reduccion en la tasa
de desempleo de la misma cuanta: un aumento de la tasa de empleo
del 0,6% solo provoca una reducc del desempleo en 0,4%: porque la
actividad aumenta, no todos los puestos nuevos son ocupados por
desempleados, sino que algunos se ocupan por gente que antes era
inactiva (que no buscaba trabajo oficialmente).

Conducta de la demanda agregada

Relacin entre el crecimiento de la produccin, el crecimiento del dinero y la
inflacin.
Las variaciones de la cantidad real de dinero, afectan a la demanda, que a su
vez afecta a la produccin.
Si es economa cerrada: se reduce el inters, aumenta demanda y aumenta
produccin
Si es abierta, con TC flexibles, se reduce inters, hay depreciacin,
aumentar la demanda y la produccin

La tasa de crecimiento de la produccin es igual a la tasa de crecimiento de

la cantidad nominal de dinero menos la tasa de inflacin.
Efectos:
Cuando la inflacin es igual al crecimiento de la cantidad nominal de
dinero, la cantidad real de dinero es cte, tambin lo ser la demanda
entonces el crecimiento de la produccin es 0.
Si la inflacin es muy superior al crecimiento en la cantidad de dinero,
disminuye la cantidad real de dinero, que hace que disminuya la
demanda de bienes y por ende, la produccin tiene decrecimiento.

Teoras de inflacin a largo plazo

Supongamos que se quiere mantener constante la tasa de crecimiento de la
cantidad nominal de dinero (gm)
A largo plazo la tasa de desempleo debe retornar a un valor cte. Por Ley de
Okun y dado que la variacion de la tasa de desempleo = 0: a largo plazo la
produccin debe crecer a su tasa normal gy.
La inflacin ser la diferencia entre el crecimiento de la tasa nominal
de dinero y la tasa normal de producc. Inflacin = gm gy

Interpretacin: + produccin -> + transacciones -> + demanda de saldos

reales. Si la cantidad nominal de dinero no crece tanto como se necesita (gy)
entonces la inflacin ser la diferencia entre esos dos.
En palabras de Friedman: a largo plazo, la inflacin ser siempre un
fenmeno monetario. Factores como poder de sindicatos, huelgas, dfit
fiscales, precio del petrleo, etc no afectan a la inflacin a largo plazo, salvo
que provoquen un aumento del crecimiento de la cantidad nominal de
dinero.
Si el crecimiento en dinero (gm) es cte, la inflacin tambin lo es. De acuerdo
a la Curva de Phillips: para que la inflacin sea constante, a largo plazo la
tasa de desempleo debe ser igual a su tasa natural.

Apndice: Quin es quien, un poco de historia

Clsicos
Son los ingleses de siglo 18/19. Adam Smith, David Ricardo, etc.

Keynes
1936 Keynes publica su Teora General ... el eje estaba en el concepto de
demanda agregada. Para Keynes, a corto plazo la demanda agregada
determina la produccin.
Introduce el concepto del multiplicador, la preferencia por la liquidez
(demanda de dinero), la importancia de las expectativas en el consumo y la
inversin.
Puso enfasis en la poltica fiscal ms que en la monetaria para luchar contra
las recesiones. Basado en que? Que la curva IS era bastante inclinada y que
las variaciones del tipo de inters apenas afectaban a la demanda y la
produccin, entonces la poltica monetaria no funcionaba bien. La poltica
fiscal, que afecta directamente a la demanda, poda influir en la produccin
ms rapidamente.

Neoclsicos
Surge un consenso luego de la teora de Keynes (sntesis neoclsica).
Modelo IS-LM: Hicks y Hansen formalizan algunas ideas de Keynes.
Teorias del consumo, inversin y demanda del dinero. Friedman y Modigliani
desarrollan la teora del consumo, insistiendo en la importancia de las
expectativas para la determinacin de las decisiones de consumo. Tobin
desarrolla la teora de la inversin
Teora del crecimiento: desarrollado por Solow, es un marco para estudiar los
determinantes del crecimiento

Monetaristas
Friedman: aunque se estan haciendo muchos progresos, todava no
comprendemos nada de economa. Hay grandes debates entre keynesianos
y monetaristas por tres cuestiones: la eficacia de la poltica monetaria frente
a la fiscal, la curva de phillips y el papel de la poltica econmica.

Friedman cuestiona el enfoque de Keynes (es mejor la poltica fiscal),

diciendo que es mejor la poltica monetaria. Analizando la historia de USA de
100 aos concluyeron que no slo es ms efectiva la poltica monetaria sino
que adems explica las mayores fluctuaciones de la produccin. La
conclusin es que ambas son buenas, combinadas.