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    Flujo de Beneficios Netos

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    Claudia Aedo
    Este documento presenta una introducción a los flujos de beneficios netos para la evaluación de proyectos desde las perspectivas privada y social. Explica que los flujos de beneficios netos estiman los beneficios menos costos que generará un proyecto cada período, y que la forma de calcularlos depende de si es una evaluación privada o social. Luego, describe la estructura del flujo de caja privado, incluyendo flujo operacional, de capitales y de caja, así como los tipos de flujos. Finalmente, compara los elementos que se

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    Flujo de Beneficios Netos

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    Claudia Aedo
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    Este documento presenta una introducción a los flujos de beneficios netos para la evaluación de proyectos desde las perspectivas privada y social. Explica que los flujos de beneficios netos estiman los beneficios menos costos que generará un proyecto cada período, y que la forma de calcularlos depende de si es una evaluación privada o social. Luego, describe la estructura del flujo de caja privado, incluyendo flujo operacional, de capitales y de caja, así como los tipos de flujos. Finalmente, compara los elementos que se

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    gobierno de chile

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    Flujo de Beneficios Netos

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    Este documento presenta una introducción a los flujos de beneficios netos para la evaluación de proyectos desde las perspectivas privada y social. Explica que los flujos de beneficios netos estiman los beneficios menos costos que generará un proyecto cada período, y que la forma de calcularlos depende de si es una evaluación privada o social. Luego, describe la estructura del flujo de caja privado, incluyendo flujo operacional, de capitales y de caja, así como los tipos de flujos. Finalmente, compara los elementos que se

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    Flujos de Beneficios Netos

    Curso Preparacin y Evaluacin Social de Proyectos


    Sistema Nacional de Inversiones

    Divisin de Evaluacin Social de Inversiones


    MINISTERIO DE DESARROLLO SOCIAL

    Curso de formulacin y evaluacin de


    proyectos

    EVALUACIN DE PROYECTOS:

    Conceptos Bsicos

    Flujos de Beneficios Netos

    Matemticas Financieras

    Criterios de Decisin

    Elementos Bsicos de Teora Econmica

    Evaluacin Social de Proyectos

    Curso de formulacin y evaluacin de


    proyectos
    FLUJO DE BENEFICIOS NETOS:

    Introduccin

    Estructura del Flujo de Caja Privado

    Flujo Operacional

    Flujo de Capitales

    Flujo de Caja

    Tipos de Flujos de Caja

    Flujo de caja puro del proyecto

    Flujo de caja con deuda

    Flujos incrementales

    Comparacin del flujo entre evaluacin social y privada

    Introduccin
    Para poder evaluar un proyecto, se necesita estimar los Beneficios Netos
    (beneficios menos costos) que entregar durante cada perodo en que
    estar operando.
    Ejemplo para el caso de un agente privado:
    Un empresario evala la instalacin de una fbrica de empanadas. Si quiere
    evaluar su conveniencia, necesita saber cunto ganar en cada ao de
    operacin, es decir, la diferencia entre sus beneficios (ingresos por ventas) y
    todos los costos que le permitirn la produccin de las empanadas (como
    sueldos, insumos, energa, etc.).

    Ejemplo para el caso de un agente social:


    Para evaluar la conveniencia de construir una carretera, se debe estimar la
    diferencia entre los beneficios que generar a la sociedad (ahorros de tiempo
    de viaje, menor desgaste de vehculos, ahorros de combustible, menor
    congestin en calles alternativas, etc.) y los costos que permiten que la
    carretera funcione (costos de mantencin, tales como de materiales,
    maquinarias, recursos humanos, etc.).

    Introduccin
    Por lo tanto, se debe utilizar alguna tcnica que permita determinar
    cules sern los beneficios netos de un proyecto durante cada ao de su
    fase de operacin.
    Sin embargo, la forma en que se determinen estos beneficios depender
    de si el proyecto se est evaluando desde el punto de vista privado o
    desde el social.
    Evaluacin Privada: en este caso, el privado se interesa en el eventual
    aumento de riqueza que genera el proyecto para los accionistas, por lo
    que se interesa en el flujo de caja que genera, es decir, los ingresos y
    desembolsos monetarios que se producirn en cada perodo y que se
    pueden atribuir al proyecto.
    Evaluacin Social: considera los beneficios por aumento de consumo y
    liberacin de recursos para la economa, as como efectos indirectos
    externalidades positivas, y por otra parte los costos econmicos en la
    utilizacin de recursos, tanto como los efectos indirectos y
    externalidades negativas, atribuibles al proyecto. Por lo tanto los
    beneficios netos no equivalen necesariamente a los flujos netos de
    caja.
    5

    Estructura del Flujo de Caja Privado


    Para evaluar un proyecto se necesita determinar cul ser el flujo de
    beneficios netos que este proyecto generar ao a ao.
    Por lo tanto, en el caso de una evaluacin privada se necesita el flujo de
    caja neto, que corresponde a la diferencia entre:
    Los ingresos: dados principalmente por las ventas de los bienes y servicios
    que se producirn, y de activos.
    Y los egresos: que estarn dados por todos los pagos que se debern realizar
    por la inversin y operacin del proyecto, para que este funcione .
    Ao 0

    Ao 1

    Ao 2

    Ao 3

    Ao n

    F0

    F1

    F2

    F3

    Fn

    F0 corresponde a la inversin inicial.


    F1, F2, F3, , Fn corresponden a los flujos de caja netos de cada perodo de
    la vida til del proyecto.

    Estructura del Flujo de Caja Privado


    El primer acercamiento al flujo de caja neto (en la evaluacin privada)
    corresponde al Estado de Resultados.
    Este registra en positivo las ganancias y en negativo las prdidas, por lo
    que su resultado corresponde a la utilidad neta que se obtiene en un
    perodo determinado:
    +

    Ingresos por ventas

    Intereses por depsitos

    Otros ingresos

    +/-

    Ganancias/ prdidas de capital

    Costos fijos

    Costos variables

    Gastos Financieros

    Depreciaciones

    Prdidas del ejercicio anterior

    Utilidades antes de impuestos

    Impuesto de primera categora

    Utilidades despus de impuestos


    7

    Estructura del Flujo de Caja Privado


    La Depreciacin
    Distribucin del costo de un activo como un flujo de gasto durante el
    perodo en que genera servicios.

    La adquisicin o construccin de un activo se imputa contablemente


    como costo en el momento en que se realiza por su valor completo.
    Pero el activo presta servicios por un perodo largo.

    Corresponde asignar a cada perodo la parte de uso del activo.


    Importante:
    Los terrenos no se deprecian.
    La depreciacin no es un flujo de caja, sino que un gasto contable.

    Estructura del Flujo de Caja Privado


    La Depreciacin
    Depreciacin Lineal: distribucin uniforme del gasto en el periodo de
    vida til.
    Depreciacin Lineal =

    Valor de costo de activo Valor Residual


    Vida til del activo

    Depreciacin Acelerada: distribucin uniforme del gasto en un periodo


    igual a 1/3 de la vida til del activo.
    Tiene como objetivo incentivar la inversin en activo fijo, a travs de la
    postergacin del impuesto a la renta.
    Se acogen a este tipo de depreciacin los bienes nuevos, adquiridos o
    importados, que tengan una vida til normal igual o superior a tres aos
    y un desgaste superior a lo habitual (www.sii.cl).
    9

    Estructura del Flujo de Caja Privado


    La Depreciacin
    Ejemplo de depreciacin lineal: un inversionista adquiere una mquina
    en un valor de $9.000.000, que tiene una vida til de 10 aos. Se estima
    que al final de su vida til tendr un valor de mercado de $1.800.000.

    Depreciacin Lineal =

    $9.000.000 $1.800.000

    = $720.000 anual

    10

    10

    Estructura del Flujo de Caja Privado


    Gastos Financieros
    Para un perodo determinado, corresponden a los pagos de intereses que
    se generan de crditos solicitados en perodos anteriores.

    Corresponden a un gasto y a un egreso de caja.


    Ejemplo: una empresa debe cancelar la cuota de un crdito por
    $12.000.000, de los cuales $8.000.000 corresponden a amortizacin de la
    deuda y $4.000.000 a intereses por el saldo de la deuda.
    En el Estado de Resultados, los $4.000.000 se registran como Gastos
    Financieros, reduciendo tambin el pago de impuestos.
    Los $8.000.000 no se consideran un gasto contable, ya que su
    contrapartida es la reduccin de una deuda.

    11

    Estructura del Flujo de Caja Privado


    Flujo Operacional
    La lnea final del Estado de Resultados, es decir la Utilidad Neta (o
    despus de impuestos), no corresponde al flujo de caja. Para obtenerlo
    se requieren los siguientes ajustes:
    La depreciacin no constituye un flujo de caja, por lo que debe hacerse
    el ajuste inverso.
    Deben agregarse otros ingresos y restarse otros egresos que no estn
    incorporados en el flujo de caja.
    Primeros Ajustes Flujo Operacional
    +
    +
    +/=

    Utilidades despus de impuestos


    Depreciaciones
    Prdidas del ejercicio anterior
    Ganancias/ prdidas de capital
    Flujo Operacional
    12

    Estructura del Flujo de Caja Privado


    Flujo de Capitales
    +
    +
    +
    +
    =

    Inversin
    Valor residual de los activos
    IVA de la Inversin
    IVA de la Inversin
    Capital de trabajo
    Recuperacin del capital de trabajo
    Prstamos
    Amortizaciones
    Flujo de Capitales

    En este estado se ven los efectos directos de caja del proyecto.


    Definicin de Capital de Trabajo:
    Recursos necesarios para la operacin normal durante un ciclo productivo.
    Su necesidad se debe al desfase temporal entre los egresos e ingresos.
    Tiene el carcter de una inversin que se recupera cuando termina el proyecto
    13

    Estructura del Flujo de Caja Privado


    Flujo de Caja Privado
    Finalmente, agregando ambos flujos se obtiene el Flujo de Caja:
    +
    =

    Flujo Operacional
    Flujo de Capitales
    Flujo de Caja

    14

    Estructura del Flujo de Caja Privado


    Tipos de Flujos de Caja
    Flujo de caja del proyecto puro: completamente financiado con capital
    propio del dueo, socios o accionistas.

    Flujo de caja con deuda: asume que una parte de la inversin se financia
    con deuda.
    Flujos incrementales: corresponden a la diferencia de flujos que se
    genera por llevar a cabo un proyecto, y son los que importan para su
    evaluacin.
    F.C. Incremental = F.C. en situacin CON proyecto F.C. en situacin SIN proyecto

    15

    Estructura del Flujo de Caja Privado


    Comparacin de Flujo entre Evaluacin Social y Privada
    Elemento

    Evaluacin
    Privada

    Beneficios

    Ingresos por ventas

    Intereses por depsitos

    Otros ingresos

    +/-

    Evaluacin
    Social

    Ganancias/ prdidas de capital

    Costos fijos

    Costos variables

    Gastos Financieros

    Depreciaciones

    Prdidas del ejercicio anterior

    Utilidades antes de impuestos

    Impuesto de primera categora

    Utilidades despus de impuestos

    Depreciaciones

    Prdidas del ejercicio anterior

    +/=

    Ganancias/ prdidas de capital


    Flujo Operacional

    16

    Estructura del Flujo de Caja Privado


    Comparacin de Flujo entre Evaluacin Social y Privada
    Elemento
    +
    +
    +
    +
    =

    Inversin
    Valor residual de los activos
    IVA de la Inversin
    IVA de la Inversin
    Capital de trabajo
    Recuperacin del capital de trabajo
    Prstamos
    Amortizaciones
    Flujo de Capitales

    Evaluacin
    Privada

    Evaluacin
    Social

    17

    Estructura del Flujo de Beneficios Netos


    Flujo General para la Evaluacin Social
    Elemento
    +
    +
    +
    =

    Beneficios
    Costos fijos
    Costos variables
    Inversin
    Valor residual de los activos
    Capital de trabajo
    Recuperacin del capital de trabajo
    Flujo de Beneficio Neto

    Ao 0

    Ao 1

    Ao 2

    x
    x
    x

    x
    x
    x

    Ao n
    x
    x
    x

    x
    x
    x
    F0

    F1

    F2

    x
    Fn

    Importante: recordar que siempre son beneficios y costos incrementales.

    18

    Gracias.

    Departamento de Inversiones
    Divisin Evaluacin Social de Inversiones - MDS

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