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    Valuación de Instrumentos Financieros

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    Blankithaa' Porritaaz
    1) El documento describe las funciones económicas de los mercados financieros como la transferencia de fondos, redistribución de riesgo, provisión de liquidez y fijación de precios. 2) Explica conceptos clave como activos tangibles e intangibles, teoría de carteras, diversificación de riesgo, y relación entre rendimiento y riesgo. 3) Describe métodos de valuación como descuento de flujos de caja y múltiplos, así como el modelo CAPM y factores que afectan el

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    1) El documento describe las funciones económicas de los mercados financieros como la transferencia de fondos, redistribución de riesgo, provisión de liquidez y fijación de precios. 2) Explica conceptos clave como activos tangibles e intangibles, teoría de carteras, diversificación de riesgo, y relación entre rendimiento y riesgo. 3) Describe métodos de valuación como descuento de flujos de caja y múltiplos, así como el modelo CAPM y factores que afectan el

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    1) El documento describe las funciones económicas de los mercados financieros como la transferencia de fondos, redistribución de riesgo, provisión de liquidez y fijación de precios. 2) Explica conceptos clave como activos tangibles e intangibles, teoría de carteras, diversificación de riesgo, y relación entre rendimiento y riesgo. 3) Describe métodos de valuación como descuento de flujos de caja y múltiplos, así como el modelo CAPM y factores que afectan el

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    Valuacin de Instrumentos Financieros

    Funciones Econmicas de los Mercados Financieros 1. Transferir fondos desde las unidades superavitarias a las deficitarias, a travs de los instrumentos financieros (S I). 2. 3. 4. 5. Redistribuir riesgo (poder adquisitivo, cambiario, insolvencia, etc). Proveer liquidez a los activos financieros. Proporcionar un mecanismo de fijacin de precios. Reducir los costos de transaccin

    Definiciones Previas Activos tangibles Su valor depende de sus caractersticas fsicas Activos intangibles Los activos financieros son activos intangibles. Su valor depende de los derechos que el activo genere sobre un flujo futuro de caja.

    Los activos financieros tambin se denominan instrumentos financieros (securities: deuda + acciones + derivados)

    Teoria de cartera: conceptos bsicos. Ahorro Inversin Rendimiento libre de riesgo (RFR): consumo diferido Tasa real + premio por infl = tasa nominal Riesgo: es la variabilidad o dispersin de los rendimientos? Liquidez y varianza Probabilidad vs. incertidumbre

    Diversificacin del Riesgo Este principio de la diversificacin del riesgo descansa sobre el de la aversin al riesgo. Mediante la diversificacin el inversor slo podr reducir su riesgo, pero no eliminarlo. Pero tambin deber saber que la parte del riesgo que puede eliminarse mediante la diversificacin no proporcionar ningn rendimiento. Por tanto, si no diversifica el riesgo todo lo que se pueda, estar corriendo un exceso de riesgo de forma gratuita. Un inversor prudente no invertir toda su riqueza en un nico negocio, puesto que tal poltica har que el riesgo de su inversin sea el mismo que el de aqul. Es decir, si fracasa el negocio perder todo su dinero. Pero si divide su inversin entre varias empresas slo perder toda su riqueza si todas ellas quebrasen, lo cual es mucho ms improbable que si slo una lo hace.

    el proceso de diversificacin puede reducir el riesgo y, como resultado, la medicin del riesgo de un activo financiero o de un proyecto es algo muy difcil porque el riesgo vara dependiendo de cmo sea medido: a) El riesgo del proyecto en solitario b) La cantidad de riesgo que un proyecto aade al riesgo total de la empresa c) La cantidad de riesgo que este proyecto incorpora a la cartera del inversor. Rendimiento y Riesgo Lo deseado : Ms rendimiento Rendimiento es el % de cambio en el valor de una inversin en un perodo de tiempo.

    Lo no deseado: Tener riesgo Riesgo es la incertidumbre asociada con el valor al fin del perodo de un activo financiero.

    Riesgo: Una visin ms cercana RIESGO se asimila a VOLATILIDAD (std dev). Y se calcula como la DISPERSIN de los RENDIMIENTOS con respecto a su MEDIA.

    Riesgo: Una visin ms cercana Pero hay otros riesgos

    Crediticio (solvencia) Liquidez (velocidad para transformar en efectivo sin mengua de la rentabilidad).
    - de Mercado (volatilidad) Rescate antes del vencimiento (convexidad negativa)

    Cambiario
    Legal Modelo Etc

    Riesgo: Una visin ms cercana Teniendo la media y la desviacin estndar de los rendimientos se puede reportar la probabilidad de obtener un rendimiento.

    Riesgo: Una visin ms cercana Suponiendo normalidad en la distribucin de los rendimientos, existen aproximadamente dos tercios de probabilidad que los rendimientos vayan de +33.3% a 7.3% con una media de 13% Anlisis del Riesgo Crediticio Qu es el anlisis de crdito? Similitud con la metodologa de valuacin de empresas (crecer, ganar?) Coincidencias y diferencias entre el anlisis de crdito corporativo y soberano (BV y GDP como normalizadores). Principales indicadores: liquidez, solvencia, desempeo (ganancia/crecimiento).

    CALIFICACION o RATING Es un indicador que el mercado o la institucin financiera le atribuye a determinada emisor operacin financiera. Mide el grado de probabilidad de cumplimiento de las obligaciones contractuales (SOLVENCIA) por parte del deudor. Indica el spread terico (Concepto de la teora de los seguros: mortalidad por rating) y el tipo de inversor que puede invertir.

    Basado en los estudios de Altman sobre HY 3 mtodos que son en realidad 2: Descuento de flujos de caja: VPN, TIR: sumatorio de los flujos descontados por la tasa de riesgo apropiada, en valores reales o nominales. Comparables (por ej: m2, MW de potencia, capacidad del reservorio, ventas, tamao de la carteraetc) Ratios: PER, Precio sobre EBITDA, P sobre ventas, P sobre valor de libros, etc.

    Mtodo para determinar la tasa de descuento: CAPM, elasticidad retorno-riesgo, etc. Mtodos de valuacin de activos: FFD (DCF), mltiplos, transacciones comparables. Ejemplo: casos de inmuebles y de acciones. Diferencias entre instrumentos de renta fija y variable desde el punto de vista de la propiedad y la jerarqua de los reclamos. Diferencia entre descontar flujos de dividendos, ganancias o FCFs. En trminos nominales o reales? Rol de la depreciacin y amortizacin y dems tems no monetarios y de las inversiones de capital de la empresa en la valuacin. Importancia de que una empresa, cuya accin cotiza y es lquida, pague dividendos (ninguna bajo supuestos de M&M).

    POR QU EL DCF ES LA NICA MEDIDA QUE REQUIERE INFORMACIN COMPLETA. PARA ENTENDER LA CREACIN DE VALOR DEBEMOS USAR UN PUNTO DE VISTA DE LARGO PLAZO. INCORPORA LOS PARMETROS CLAVE DE LA VALUACIN: INVERSIN Y RIESGO. COHERENCIA ENTRE LOS ESTADOS PATRIMONIALES Y LOS RESULTADOS.

    CAPM: la tasa libre de riesgo, la prima de riesgo del mercado (hist e implcita) Beta: En el CAPM, la beta de un activo indica el riesgo que ste aade a la cartera de mercado. Teoria de Valor El valor lo provee el mercado (si existe liquidez) Teora de Valor: VPN = - CF0 + CF1 / (1+r) r = COSTO DE OPORTUNIDAD DEL CAPITAL. Concepto de Costo de Oportunidad El valor temporal del dinero En su forma ms simple el valor temporal del dinero es el costo de oportunidad de recibir intereses en una inversin en Deuda Pblica. La tasa de inters acta como una medida del coste de oportunidad. Podremos utilizar nuestras diferentes alternativas de inversin en dichos mercados como puntos de comparacin contra las que medir otras oportunidades de inversin. No realizaremos stas inversiones a menos que sean como mnimo tan buenas como las inversiones en el mercado de capitales. El flujo de caja descontado

    Mtodo para determinar la tasa de descuento: CAPM, elasticidad retorno-riesgo, etc. R (required rate)= alfa + beta (r mkt RFR) Ep = rf + [EM - rf] p Beta est relacionado con la desviacin estndar. El holy grailpara la MPT es encontrar activos de beta negativo. Manejo activo vs pasivo de carteras (alfa + o -): indexacin. Anlisis tcnico.

    LA TASA DE DESCUENTO (WACC) DEBE REFLEJAR EL COSTO DE OPORTUNIDAD PARA TODOS LOS PROVEEDORES DE CAPITAL.

    WACC: ES EL PROMEDIO PONDERADO DE ESOS COSTOS. Anlisis del Riesgo Crediticio Qu es el anlisis de crdito? Similitud con la metodologa de valuacin de empresas. Coincidencias y diferencias entre el anlisis de crdito corporativo y soberano (BV y GDP como normalizadores). Principales indicadores: liquidez, solvencia, performance (ganancia/crecimiento).

    Principales determinantes de la solvencia: Cuentas fiscales Cuentas externas Naturaleza de los pasivos Pasivos contingentes: sistema financiero, de pensiones, FX mismatches (descalces cambiarios).

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